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1、 伦敦经济月刊（2013 年 1月）2013 年 1 月 18 日 中银研究产品系列 经济金融展望季报 中银调研 宏观观察 银行业观察 国际金融评论 国别/地区观察 作 者：梁 婧 中国银行研究院 范若滢 中国银行研究院 刘 晨 中国银行研究院 刘佩忠 中国银行研究院 王 静 中国银行研究院 电 话：010 6659 2780 签发人：陈卫东 审 稿：周景彤 联系人：王 静 刘佩忠 电 话：010 6659 6623 对外公开 全辖传阅 内参材料 2023 年 12 月 18 日 2023 年第 53 期（总第 508 期）中央经济工作会议精神解读中央经济工作会议精神解读：2024 年我国经济
2、工作五大取向 中央经济工作会议是观察我国经济发展和政策走向的重要风向标。2023 年 12 月 11-12 日召开的中央经济工作会议，全面总结 2023 年经济工作，深刻分析当前经济形势，系统部署 2024 年经济工作。2023 年是全面贯彻党的二十大精神的开局之年，是三年新冠疫情防控转段后经济恢复发展的一年。本次会议肯定了 2023 年取得的成绩，同时也指出当前经济仍面临一些困难和挑战，明确提出2024年经济工作要“稳中求进、以进促稳、先立后破”，并对九大工作重点进行部署。具体来看，本次会议在加大宏观调控力度、推动科技创新、促进消费和投资良性循环、扩大高水平对外开放等方面均释放重要信号。研究
3、院 宏观观察 2023 年第 53 期（总第 508 期）1 2024 年我国经济工作五大取向 中央经济工作会议是观察我国经济发展和政策走向的重要风向标。2023 年 12 月11-12 日召开的中央经济工作会议，全面总结 2023 年经济工作，深刻分析当前经济形势，系统部署 2024 年经济工作。2023 年是全面贯彻党的二十大精神的开局之年，是三年新冠疫情防控转段后经济恢复发展的一年。本次会议肯定了2023年取得的成绩，同时也指出当前经济仍面临一些困难和挑战，明确提出 2024 年经济工作要“稳中求进、以进促稳、先立后破”，并对九大工作重点进行部署。具体来看，本次会议在加大宏观调控力度、推
4、动科技创新、促进消费和投资良性循环、扩大高水平对外开放等方面均释放重要信号。一、“稳”的内涵和方式有所调整，需处理好稳与进、破与立的关系 本次会议肯定了2023年经济工作取得的成绩，也指出“当前我国经济工作仍面临一些困难和挑战，包括有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多，国内大循环存在堵点，外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升”。对于2024年经济，会议明确要“巩固和增强经济回升向好态势”，同时与过去两年中央经济工作会议提出坚持“稳字当头、稳中求进”不同，本次会议提出“坚持稳中求进、以进促稳、先立后破”。总的来看，“稳”仍是2024年经济工作的重要基调，但“稳”的内涵
5、和方式较过去有所调整和变化，需要更加注重处理好稳与进、破与立的关系。从“稳”的内涵看，在强调稳增长、稳就业的同时，更加突出稳预期。与去年中央经济工作会议提出“突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作”相比，本次会议提出“多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策”，“三稳”的内涵有所调整。一方面，稳增长、稳就业仍是各项经济工作的出发点。2024 年，经济还处于新旧动能转换期，房地产市场恢复面临不确定性，重点领域风险化解需要时间，经济依然面临一定下行压力，加大稳增长力度仍有必要。就业是最大的民生，2024 年稳就业工作依然艰巨，全国普通高校毕业生规模预计将达到 1179 万人，同比增加 21 万人。为此，
6、在重点工 2 2023 年第 53 期（总第 508 期）作部署中，会议明确提出要“更加突出就业优先导向，确保重点群体就业稳定”。另一方面，更加突出稳预期，将稳预期摆在“三稳”的首位。从宏观经济表现看，2023年经济总体回升向好，前三季度 GDP 同比增长 5.2%，增速较上年同期回升 2.2 个百分点，全年有望实现 5%左右的预期增长目标。但宏观数据与微观感受存在一定差异，市场信心和预期偏弱，主要表现为居民消费意愿不足，企业经营仍面临诸多困难，部分政策调整过急过快也对市场预期造成影响。中国经济回升向好、长期向好的基本趋势没有改变，引导国内外市场全面看待中国经济发展，提升市场主体投资、消费的信
7、心，激发市场活力，对于经济稳定发展极为重要。因此，会议也提到“要增强宏观政策取向一致性”“加强经济宣传和舆论引导”。从“稳”的方式看，首次提出“以进促稳”，再次强调“先立后破”。与过去强调“稳字当头”不同，2024 年经济逐步走向正常增长轨道，需要以“进”的思维和方式开展各项工作，因此本次会议首次提出“以进促稳”。主要体现在两方面，其一，进一步加大宏观调控力度，财政政策力度或将增大。会议还提出“在转方式、调结构、提质量、增效益上积极进取”。其二，激发各级政府和市场主体积极性和主动性，会议强调“利用一切有利条件，看准了就抓紧干，能多干就多干一些，努力以自身工作的确定性应对形势变化的不确定性”，同
8、时提出通过重点领域改革激发各类经济主体内生动力和创新活力。继 2021 年中央经济工作会议后，本次会议再次提出“先立后破”，这意味着在稳增长压力仍然存在的背景下，政策调整和改革推进、新旧动能转换、重点领域风险化解等方面将更加稳妥、有序，将在稳中求进中把握政策的时度效，注重加强各项政策的协调配合。表 1：2022 年与 2023 年中央经济工作会议对比 2023 年 2022 年 经济 形势 进一步推动经济回升向好需要克服一些困难和挑战，主要是有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多，国内大循环存在堵点，外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升。当前我国经济恢复的基础尚不牢固
9、，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍然较大，外部环境动荡不安，给我国经济带来的影响加深。政策 基调 坚持稳中求进、以进促稳、先立后破。坚持稳字当头、稳中求进。宏观观察 2023 年第 53 期（总第 508 期）3 宏观 政策 要强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强政策工具创新和协调配合。要增强宏观政策取向一致性。加强经济宣传和舆论引导，唱响中国经济光明论。继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加大宏观政策调控力度，加强各类政策协调配合，形成共促高质量发展合力。财政 政策 积极的财政政策要适度加力、提质增效。积极的财政政策要加力提效。货币 政策 稳
10、健的货币政策要灵活适度、精准有效。稳健的货币政策要精准有力。产业 政策 以科技创新引领现代化产业体系建设。要以科技创新推动产业创新，特别是以颠覆性技术和前沿技术催生新产业、新模式、新动能，发展新质生产力。产业政策要发展和安全并举。优化产业政策实施方式，狠抓传统产业改造升级和战略性新兴产业培育壮大。推动“科技产业金融”良性循环。内需 政策 着力扩大国内需求。要激发有潜能的消费，扩大有效益的投资，形成消费和投资相互促进的良性循环。着力扩大国内需求。要把恢复和扩大消费摆在优先位置。对外 开放 扩大高水平对外开放。要加快培育外贸新动能，巩固外贸外资基本盘，拓展中间品贸易、服务贸易、数字贸易、跨境电商出
11、口。放宽电信、医疗等服务业市场准入，对标国际高标准经贸规则。要更大力度推动外贸稳规模、优结构，更大力度促进外资稳存量、扩增量，培育国际经贸合作新增长点。资料来源：根据公开资料整理，中国银行研究院 二、政策部署既强调“加大宏观调控力度”，也强调“把非经济性政策纳入宏观政策取向一致性评估”基于对当前经济形势的判断，会议提出“加大宏观调控力度”“要强化宏观政策逆周期和跨周期调节”。预计2024年宏观政策调控力度有望进一步加大，同时更加兼顾长短期的关系，把短期稳增长和中长期促改革结合起来。财政政策将更加积极，有望突破 3%的赤字率约束，同时优化支出结构以增强财政可持续性。本次会议指出“积极的财政政策要
12、适度加力、提质增效”。这主要是考虑到经济复苏基础尚不牢固、外部形势依然复杂严峻，未来仍需要积极财政政策发挥逆周期调节的作用。总量方面，预计 2024 年我国财政政策有望突破 3%的赤字率约束。会议指出“要用好财政政策空间”，我国财政政策空间更多体现在中央层面。从国际对比来看，我国中央政府杠杆率处于较低水平，可通过中央政府加杠杆来实现地方政府、居民部门杠杆转移的效果。2023 年增发国债 1 万亿元，全国财政赤字率将由 3%提高到 3.8%左右，已经释放了中央加杠杆的信号。结构方面，支出结构将进一步优化，坚持有保有压。本次会议指出“优化财政支出结构，强化国家重大战略任务财力保障”4 2023 年
13、第 53 期（总第 508 期）“增强财政可持续性，兜牢基层三保底线”。预计财政支出将进一步向国家重大战略、科创、民生等领域倾斜。此外，本次会议还指出要“谋划新一轮财税体制改革”。当前我国财税体制基本框架是建立在1994年分税制改革基础之上的，未来改革的重点在于进一步健全地方税收体系，理顺中央与地方间财权事权关系，以及完善中央对地方的财政转移支付等方面。图 1：中央和地方政府杠杆率 图 2：政府杠杆率国际对比（2022 年）资料来源：Wind，中国银行研究院 货币政策从“精准有力”转为“精准有效”，更加强调政策效能的提高。与 2022年“稳健的货币政策要精准有力”的表述有所不同，本次会议提出“
14、稳健的货币政策要灵活适度、精准有效”，更加强调政策效能的提高。一是货币政策将继续加大对实体经济的支持力度。本次会议首次提出“社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”。考虑到 2023 年以来我国通胀水平持续低位运行，10、11月份甚至出现同比下降，预计未来货币政策有望发力以促进需求回暖、推动物价回升，2024 年仍有降准、降息的可能性。二是结构性货币政策工具将持续发力。本次会议提出“引导金融机构加大对科技创新、绿色转型、普惠小微、数字经济等方面的支持力度”，这与中央金融工作会议提出“做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章”的方向是一致的，未来将积极创
15、新或完善更具针对性的结构性货币政策工具，引导资金流向科创、绿色、普惠等重点发展领域，更好服务经济高质量发展。三是保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。2023 年以来，中美货币0102030405060201220142016201820202022政府部门杠杆率中央政府杠杆率地方政府杠杆率%050100150200250300中国日本德国美国法国英国%宏观观察 2023 年第 53 期（总第 508 期）5 政策走向背离、中美利差不断扩大，人民币贬值压力有所增大。中央金融工作会议也提出“加强外汇市场管理，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。预计未来将强化外汇市场预期引导和管理，加
16、强外币流动性管理，进一步完善稳汇率工具箱储备。更加强调宏观政策间的协同配合。本次会议提出“要增强宏观政策取向一致性”“把非经济性政策纳入宏观政策取向一致性评估”，财政、货币、就业、产业、区域、科技、环保等政策要协调配合，确保同向发力、形成合力，这有助于避免形成“合成谬误”，提高宏观政策的有效性。此外，预期管理的重要性明显提升。本次会议首次提出“加强经济宣传和舆论引导，唱响中国经济光明论”。这主要是针对当前市场上出现部分唱衰中国经济、看空中国市场的观点和言论，对中国经济运行带来较大的负面影响。这要求未来加强政策沟通和引导，提高政策前瞻性和透明度。三、科技创新列于九大工作重点首位，培育发展传统领域
17、和新型领域“新质生产力”本次会议将科技创新作为2024年经济工作的首位，既是对我国当前科技创新发展现状的深刻把握，也凸显了科技创新作为引领经济高质量发展关键引擎的重要定位。一方面，我国经济正处于从传统要素驱动向科技、数据等新型要素驱动转型的关键阶段，亟需通过强化自主研发能力提升全要素生产率水平，把握新一轮科技革命的重大机遇。近年来，我国科技创新水平持续提升。2022 年，我国全社会研发投入总量首次突破 3 万亿元，居世界第二位；全国研发人员总量超过 600 万人年，发明专利有效量突破 400 万件，均居世界首位。据世界知识产权组织数据，2012-2022 年，我国全球创新指数排名从第 34 位
18、上升到第 11 位。但与此同时，与部分欧美发达国家发展水平和建设科技强国的目标要求相比，我国科技创新仍存在一定差距。2022 年，我国研发经费投入强度为 2.54%，在全球位列第 13 位；全要素生产率与发达国家的差距明显（图 3），创新驱动能力有待提升；在工业关键核心技术的零部件、元器件、基础材料、工业软件等环节依然存在短板。另一方面，科技创新推动下新质生产力加速形成，6 2023 年第 53 期（总第 508 期）成为驱动经济增长和产业高质量发展的重要动能。近年来，科技创新应用成果不断显现，新产业新动能领域保持较快增长，成为支撑我国经济稳步复苏的重要引擎。数字经济与实体经济加速融合，202
19、2 年，我国数字经济规模达到 50.2 万亿元，同比增长10.3%，连续 11 年显著高于同期 GDP 名义增速，产业数字化程度不断提升（图 4）。高端制造业发展步伐加快，2023 年 1-10 月，汽车制造业和电气机械器材制造业增加值分别累计增长11.3%和13.6%，明显快于制造业增速。出口产品结构持续升级，2023年前三季度我国前十大重点出口商品中，技术密集型产品出口金额占比上升至 22.5%。图 3：中国与部分发达国家全要素生产率水平差距明显1 资料来源：格罗宁根大学，中国银行研究院 从具体内容来看，本次会议围绕相关领域规划全面，进一步明确了未来科技创新发展的重点方向：一是加强顶层设计
20、规划，推动科技成果向现实生产力转化。会议指出“以颠覆性技术和前沿技术催生新产业、新模式、新动能，发展新质生产力”，同时聚焦制造业发展提出“加强质量支撑和标准引领，提升产业链供应链韧性和安全水平”，明确了从“科技创新-产业转型升级-经济增长新动能”的发展路径，未来科技赋能产业高质量发展将持续推进，成为现代化产业体系建设的根本依托。二是聚焦重点方向，加大关键领域科技创新的技术攻关和应用。本次会议强调了新型工业化、数 1 各年度美国全要素生产率水平为 1，衡量各国与美国的相对水平。0.20.40.60.81.01.22000200320062009201220152018全要素生产率:中国全要素生产
21、率:美国全要素生产率:德国全要素生产率:英国全要素生产率:日本宏观观察 2023 年第 53 期（总第 508 期）7 字经济、人工智能三大重点方向，在此基础上，围绕新兴产业发展提出“打造生物制造、商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业”和“开辟量子、生命科学等未来产业新赛道”，围绕传统产业转型升级提出“广泛应用数智技术、绿色技术”。三是完善产业科技创新体系。会议延续了上年会议提出“推动科技-产业-金融良性循环”的基调，针对基础研发、企业创新主体和融资支持也作出相应部署，未来围绕创新体系内各主体创新能力提升工作将持续完善。图 4：中国产业数字化程度不断提升 资料来源：中国信通院，中国银行研究院
22、 四、紧盯内需发展新变化，更加关注消费与投资的联动，促进“供”与“需”的良性循环 2023 年以来，主要经济体采取的紧缩货币政策对全球需求的抑制作用凸显，我国出口持续承压。未来，全球经济复苏依旧疲软，各国经济走势将进一步分化。根据IMF 预测，2024 年全球 GDP 增速为 2.9%，较 2023 年下降 0.1 个百分点。全球增长动能放缓将对我国出口需求改善带来不利影响。在此背景下，中央经济工作会议提出“着力扩大国内需求”。相较于以往强调恢复和扩大内需规模，本次会议更加注重扩量提质，提出“要激发有潜能的消费，扩大有效益的投资”“形成消费和投资相互促进的良性循环”。一是抓住消费新趋势，打开居
23、民消费空间。2023 年，消费是拉动经济增长的主要 8 2023 年第 53 期（总第 508 期）动力。2023 年前三季度，消费对经济增长贡献率达 83.2%，拉动 GDP 增长 4.4 个百分点。当前居民消费呈现出新特征。其一，旅游文娱等服务消费旺盛，数字化模式快速发展。2023 年中秋、国庆假期人均旅游收入已恢复至疫情前同期水平；前三季度全国演出票房收入达到 315.4 亿元，超过 2019 年全年水平（200.4 亿元）。在数字技术加持下，文化消费新业态蓬勃发展。前三季度数字出版、互联网文化娱乐平台、多媒体游戏动漫等行业营收分别增长 22.7%、19.0%和 18.9%。其二，新能源
24、汽车等绿色消费需求不断增长。2023 年 1-11 月，我国新能源汽车销量达到 830 万台，同比增长 36.9%，渗透率超过 30%。其三，“国潮”“国货”影响力不断提升。京东2023 中国品牌发展趋势报告显示，2019 年至 2022 年，以“国潮”为设计理念的产品种类扩充了231%，购买“国潮”相关商品的消费者数量增长了 74%，成交金额增长了 355%。2023年“双十一”共有 402 个品牌成交破亿，其中 243 个为国货品牌。在居民消费热点转变升级趋势下，本次会议提出“大力发展数字消费、绿色消费、健康消费，积极培育智能家居、文娱旅游、体育赛事、国货潮品等新的消费增长点”“提振新能源
25、汽车、电子产品等大宗消费”。预计未来促消费政策将继续优化旅游出行、演唱会和体育赛事等服务消费市场环境，支持国产品牌设计、生产和销售，拓展新能源车下沉市场，支持电子产品等消费品以旧换新，推动居民消费数字化、绿色化发展，同步拓展新型消费和传统消费空间。二是聚焦新动能领域，提高投资效益。近年来，我国投资效率有所下降（图 5）。一方面，受劳动力、土地等要素比较优势减弱、房地产需求拉动作用下降等影响，钢铁、建材等传统行业出现供给过剩，投资收益下滑；另一方面，新兴产业在技术、人才、产业链条等方面尚不成熟，新增投资难以支撑整体投资效益上行。同时，政府投资对社会资本的撬动作用有所减弱。2014-2021 年，
26、基建投资资金中国家预算内资金比重由 14.7%上升到 20.8%，自筹资金和国内贷款比重均有下滑（图 6）。这一现象既是社会资本投资空间收缩的表现，也反映了财政支出压力有所上升。针对当下投资情况，本次会议提出“发挥好政府投资的带动放大效应，重点支持关键核心技术攻关、新型基础设施、节能减排降碳，培育发展新动能”“完善投融资机制，实施政府和社宏观观察 2023 年第 53 期（总第 508 期）9 会资本合作新机制，支持社会资本参与新型基础设施等领域建设”。预计未来政策将重点关注传统产业设备绿色升级、新兴产业核心技术突破以及新基建等新动能领域，进一步规范 PPP 合作模式以激活社会资本投资参与度和
27、积极性，兼顾产业、基建投资的经济和社会效益。图 5：我国增量资本产出率变化 图 6：基建投资资金来源变化 资料来源：Wind，中国银行研究院 三是促进消费和投资良性循环，实现供需平衡与质量升级。本次会议提出，“增加城乡居民收入，扩大中等收入群体规模”“形成消费和投资相互促进的良性循环”。一方面，扩大投资是提升内需的重要抓手，但应避免重复、无效投资导致的产能过剩问题，需要将供给侧结构性改革和扩大有效需求结合起来，以有效投资创造与终端消费需求相适应的供给，激发消费潜力、形成消费新增长点，以有效投资带动居民就业和收入增长，提升社会消费能力。另一方面，消费需求发展将提升企业扩大生产的意愿和政府增加公共
28、设施服务的必要性，进而引导和拉动相关领域投资增长。消费和投资将相互带动并形成良性循环，进而实现供需动态平衡和质量优化升级。预计未来稳增长政策将持续发力扩内需，在扩投资、促消费过程中带动更多居民就业和增收，并通过不断完善社会保障体系解决居民消费的后顾之忧，进一步巩固消费驱动作用。同时，引导政府和社会投资更多转向民生服务领域，并进一步加强文旅设施、充电桩换电站以及物流网络等消费相关基建投资，为居民创造良好消费环境。020406080100国家预算内资金其他资金利用外资国内贷款自筹资金%10 2023 年第 53 期（总第 508 期）五、外资外贸领域更加重视中间品等贸易新动能，同时强调疏通“引进来
29、”赌点 扩大高水平对外开放是 2024 年经济工作的重点任务之一。与 2022 年中央经济工作会议更加强调“更大力度吸引和利用外资”相比，本次会议对外资外贸领域进行全面部署，且具体措施更为细化。一是更加重视中间品等贸易新动能，为“走出去”拓展空间、激发潜力。近年来，我国外贸结构发生了深刻变化。劳动力成本优势减弱等因素使部分产业逐渐转移至东南亚地区，尤其是传动劳动密集型产业的组装环节，这带动我国中间品出口较快增长。2023 年 11 月，中间品出口同比增长 1.2%，好于出口整体（0.5%）。此外，我国服务贸易持续增长，2023 年前 10 个月，服务进出口同比增长 8.7%，好于货物贸易。同时
30、，数字化大趋势下数字贸易蓬勃发展，有效提升我国进出口质效。2022 年，我国可数字化交付的服务进出口额达 3727.1 亿美元，同比增长 3.4%。以跨境电商为代表的出口新业态较快增长，2023年前9个月跨境电商进出口额达1.7万亿元，同比增长14.4%。本次会议强调中间品贸易、服务贸易、数字贸易、跨境电商出口这四类外贸新动能，有利于进一步巩固外贸基本盘、扩大出口潜能。二是明确外资准入放宽领域，助力服务业开放水平提升。全国和自贸区外资负面清单在经历先后 5 次修订后，其限制禁止措施已大幅缩减。目前，我国制造业领域的外资准入已基本全面放开，仅剩的外资准入限制大部分集中于服务业。2022 年中央经
31、济工作会议提出“要扩大市场准入，加大现代服务业领域开放力度”。本次会议将开放领域进一步细化至电信、医疗等服务业。参考历史经验，电信、医疗等服务业市场准入放宽或将采取“自贸区先行+全国推广”形式降低行业准入限制，如提高外商投资占股比例、将禁止性条款修订为限制性条款等。预计未来我国服务业开放水平将进一步提升。三是持续优化营商环境,对标国际高标准经贸规则,疏通“引进来”赌点。目前，一些高标准自由贸易协定正在引领国际经贸规则变革，如零关税、市场准入自由等，宏观观察 2023 年第 53 期（总第 508 期）11 同时，国际政经环境深刻变化背景下稳定外资信心和预期的重要性提升。近年来，中央和地方政府持
32、续出台优化营商环境的政策措施，如 2023 年 8 月国务院发布关于进一步优化外商投资环境 加大吸引外商投资力度的意见，提出营造市场化、法治化、国际化一流营商环境的具体措施。2022 年中央经济工作会议提出“保障外资企业依法平等参与政府采购、招投标、标准制定，加大知识产权和外商投资合法权益的保护力度”。本次会议突出强调“对标国际高标准经贸规则”“持续建设市场化、法治化、国际化一流营商环境，打造投资中国品牌”等。预计未来，相关政策将在保障外商投资企业依法参与政府采购活动、加强政企常态化交流等方面持续发力，进一步加大重点领域引进外资力度。此外，本次会议还对具体措施做出明确部署：“认真解决数据跨境流动、平等参与政府采购等问题”“打通外籍人员来华经商、学习、旅游的堵点”等。2023 年以来，我国持续出台措施畅通外籍经商人员来华交流渠道，如部分外籍人员可“落地签”、对德国等 6 国旅客试行单方面免签等。预计未来，外资企业普遍反映的数据流动、来华交流不畅等问题有望得到切实解决。外资企业将更加了解中国经济、更有意愿来华展业经营，外资与本土企业的平等、良性竞争有望进一步加强。