《24高级经济实务(建筑与房地产)第3章投资项目经济评价及融资.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《24高级经济实务(建筑与房地产)第3章投资项目经济评价及融资.docx（5页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、（4）银团贷款。随着工程项目的规模扩大，所需的建设资金也越来越多，出于风险控制或银行资金实力方面的考虑，一家商业银行的贷款往往无法满足项目债务资金的需求，于是出现了银团贷款，也被称为辛迪加贷款，是指由一家银行牵头贷款。贷款银团中还需要有一家或数家代理银行，负责监管借款人的账户，监控借款人的资金，划收及划转贷款本息。使用银团贷款，除了贷款利率之外，借款人还要支付一些附加费用，包括管理费、安排费、代理费、承诺费、杂费等。.（5）国际金融机构贷款。1）国际货币基金组织（InternationalMonetaryFund，IMF）。IMF的贷款只限于成员国的财政和金融当局，IMF不与任何企业发生业务关
2、系，贷款用途限于弥补国际收支逆差或用于经常项目的国际支付，期限为1-5年。2）世界银行（TheWorldBank）。世界银行主要提供用于确定工程项目的贷款，以鼓励较不发达国家生产与资源的开发。世界银行贷款仅限于会员国，凡参加世界银行的国家必须首先是国际货币基金组织的成员国，若贷款对象为非会员国的政府时，则该贷款须由会员国政府、中央银行和世界银行认可的机构进行担保。贷款的发放和管理按照项目周期进行，必须专款专用，并接受世界银行的监督。贷款期限一般较长，最长可达30年。3）亚洲开发银行（AsianDevelopmentBank，ADB）。ADB是类似于世界银行但只面向亚太地区的区域性政府间金融开发
3、机构。ADB根据1990年人均国民生产总值的不同，将发展中国家成员分为A、B、C三类，对不同种类的国家或地区采用不同的贷款或捐赠条件。2.债券方式债券是债务人为筹集债务资金而发行的、约定在一定期限内还本付息的一种有价证券。（1）债券筹资的优点。1）筹资成本较低。其利息允许在所得税前支付。2）保障股东控制权。债券持有人无权干涉管理事务。3）发挥财务杠杆作用。4）便于调整资本结构。（2）债券筹资的缺点。1）可能产生财务杠杆负效应。2）可能使企业总资金成本增大。3）经营灵活性降低。3.租赁方式（1）经营租赁。（2）融资租赁。融资租赁又被称为金融租赁或财务租赁。釆取这种租赁方式，通常由承租人选定需要的
4、设备，由出租人购置后给承租人使用，承租人向出租人支付租金，承租人租赁取得的设备按照固定资产计提折旧，租赁期满，设备一般要由承租人所有，由承租人以事先约定的很低的价格向出租人收购的形式取得设备的所有权。1）融资租赁的优点。融资租赁作为一种融资方式，其优点主要有：融资租赁是一种融资与融物相结合的融资方式，能够迅速获得所需资产的长期使用权；融资租赁可以避免长期借款筹资所附加的各种限制性条款，具有较强的灵活性；融资租赁的融资与进口设备都由有经验和对市场熟悉的租赁公司来承担，可以减少设备进口税，从而降低设备取得成本。2）融资租赁的租金。融资租赁的租金包括三部分：租赁资产的成本：租赁资产的成本大体由资产的
5、购买价、运杂费、运输途中的保险费用项目构成；租赁资产的利息：承租人所实际承担的购买租赁设备的贷款利息；租赁手续费：包括出租人承办租赁业务的费用以及出租人向承租人提供租赁服务所赚取的利润。三、资金成本（一）资金成本及其构成资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。（1）资金筹集成本。资金筹集成本是指在资金筹集过程中所支付的各项费用，如发行股票或债券支付的印刷费、发行手续费、律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费等。资金筹集成本一般属于一次性费用，筹资次数越多，资金筹集成本也就越大。（2）资金使用成本。资金使用成本又被称为资金占用费，是指占用资金而支付的费用，它主要包括支付给股东的各种股息
6、和红利、向债权人支付的贷款利息及支付给其他债权人的各种利息费用等。资金使用成本一般与所筹集的资金多少以及使用时间的长短有关，具有经常性、定期性的特征，是资金成本的主要内容。资金筹集成本与资金使用成本是有区别的，前者是在筹措资金时一次支付的，在使用资金过程中不再发生，因此可作为筹资金额的一项扣除，而后者是在资金使用过程中多次、定期发生的。（二）资金成本的性质资金成本与资金的时间价值既有联系又有区别。资金的时间价值与资金成本都基于同一个前提，即资金或资本参与任何交易活动都有代价。具体地说，资金的时间价值是资本所有者在一定时期内从资本使用者那里获得的报酬，资金成本则是资金的使用者由于使用他人的资金而
7、付出的代价。它们都以利息、股利等作为表现形式。两者的区别主要表现在两个方面：第一，资金的时间价值表现为资金所有者的利息收入，而资金成本是资金使用人的筹资费用和利息费用；第二，资金的时间价值一般表现为时间的函数，而资金成本则表现为资金占用额的函数。（三）资金成本的作用个别资金成本主要用于比较各种筹资方式资金成本的高低，是确定筹资方式的重要依据。综合资金成本是项目公司资本结构决策的依据。边际资金成本是追加筹资决策的重要依据。（四）资金成本的计算1.资金成本计算的一般形式其计算公式如下：KKKKKK或KKKKKK（KKK）式中：K资金成本率（一般也被称为资金成本）；P筹资金额；D使用费；F筹资费用；
8、f筹资费费率（即筹资费占筹资金额的比率）。2.个别资金成本企业的长期资金一般有优先股、普通股、留存收益、长期贷款、债券、租赁等，其中前三者统称为权益资金，后三者统称为债务资金。（1）权益资金成本。1）优先股成本。优先股最大的一个特点是每年的股利不是固定不变的，当项目运营过程中出现资金紧张时可暂不支付。但因其股息是在税后支付，无法抵销所得税，因此，筹资成本大于债券，这对企业来说是必须支付的固定成本。优先股的资金成本率计算公式为：（3-59）KKKKKKKK（KKK）或KKKKKK（3-60）KKKK（KKK）KKK式中：Kp优先股成本率；PO优先股票面值；Dp优先股每年股息；i股息率；f筹资费费
9、率（即筹资费占筹资金额的比率）。【例3-29】某公司发行优先股股票，票面额按正常市价计算为200万元，筹资费费率为6%，股息年利率为12%，则其资金成本率为：KKKKKKKKKKKKKKKKK2）普通股成本。确定普通股成本的方法有股利增长模型法、税前债务成本加风险溢价法和资本资产定价模型法。股利增长模型法。普通股的股利往往不是固定的，因此，其资金成本率的计算通常用股利增长模型法计算。一般假定收益以固定的年增长率递增，则普通股成本的计算公式为：KKKKKKKKKKK（3-61）KKKK（KKK）KKK式中：Ks普通股成本率；PC普通股票面值；Dc普通股预计年股利额；ic普通股预计年股利率；g普通
10、股利年增长率；f筹资费费率（即筹资费占筹资金额的比率）。【例3-30】某公司发行普通股正常市价为56元，估计年增长率为7%，第一年预计发放股利3元，筹资费用率为股票市价的10%，则新发行普通股的成本为：KKKKKKK（KKKKK）KKKKKKKKKK税前债务成本加风险溢价法。根据投资“风险越大，要求的报酬率越高”的原理，投资者的投资风险大于提供债务融资的债权人，因而会在债权人要求的收益率上再要求一定的风险溢价。在这种前提下，普通股成本的计算公式为：KKKKKKKKK（3-62）式中：Ks普通股成本率；Kb所得税前的债务资金成本；RPc投资者比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。资本资产定价模型
11、法。这种方法是根据投资者对股票的期望收益来确定资金成本的。在这种前提下，普通股成本的计算公式为：KKKKKKK（KKKKK）（3-63）式中：Ks普通股成本率；Rf社会无风险投资收益率；股票的投资风险系数；R市场投资组合预期收益率。m【例3-31】某期间市场无风险投资收益率为10%，平均风险股票必要报酬率为12%，某公司普通股值为1.1。则普通股的资金成本为：K=10%+1.1（12%-10%）=12.2%S3）留存收益成本。留存收益又被称为保留盈余，是企业缴纳所得税后形成的，其所有权属于股东。股东将这一部分未分派的税后利润留在企业，实质上是对其追加投资。对此，股东同样要求这部分投资有一定的报
12、酬，所以保留盈余也有成本。它的成本是股东失去向外投资的机会成本，故与普通股成本的计算基本相同，只是不考虑筹资费用。其计算公式为：KKKKKKKKKKK（3-64）式中：KR保留盈余资金成本率。（2）债务资金成本。1）长期贷款成本。长期贷款成本一般由借款利息和借款手续费两部分组成。按照国际惯例和各国税法的规定，借款利息可以计人税前成本费用，起到抵税的作用，因而使企业的实际支出相应减少。对每年年末支付利息、贷款期末一次全部还本的借款，其借款成本率为：KKKKK（KKK）KKKKKK（3-65）KKKKKKKK式中：Kg借款成本率；Gg贷款总额；T公司所得税税率；Ig贷款年利息；igg贷款年利率；F
13、g筹资费用；f筹资费费率（即筹资费占筹资金额的比率）。2）债券成本。债券成本主要是指债券利息和筹资费用。债券利息的处理和长期借款利息的处理相同，应以税后的债务成本为计算依据。债券的筹资费用一般比较高，不可忽略不计，债券成本率公式如下：KKKKK（KKK）（3-66）KKK（KKK）或KKKKKKKKKKKK（3-67）式中：KB债券成本率；B债券筹资额；Ib债券年利息；ib债券年利息率T公司所得税税率f筹资费费率（即筹资费占筹资金额的比率）。【例3-32】某公司为新建项目发行总面额为1000万元的10年期债券，票面利率为12%，发行费学员专用请勿外泄用率为5%，公司所得税税率为25%。该债券的
14、成本为：KKKKKKKKKKKKKKKkKKKK由于债券的发行价格受发行市场利率的影响，致使债券发行价格出现等价、溢价、折价等情况，因此，在计算债券成本时，债券的利息按票面利率确定，但债券的筹资金额按照发行价格计算。【例3-33】假定上述公司发行面额为1000万元的10年期债券，票面利率为12%，发行费用率为5%，发行价格为1200万元，公司所得税率为25%。则该债券成本为：KKKKKKKKK（KKKKK）KKKKKKkKKKKK（KKKK）3）租赁成本。企业租入某项资产，获得其使用权，要定期支付租金，并且租金列人企业成本，可以减少应付所得税。因此，其租金成本率为：IK-K（KKK）（3-68
15、）式中：KL租赁成本率；PL租赁资产价值；E年租金额；T公司所得税税率。（3）加权平均资金成本。企业不可能只使用某种单一的筹资方式，往往需要通过多种方式筹集所需资金。为进行筹资决策，就要计算确定企业长期资金的总成本加权平均资金成本。加权平均资金成本一般是以各种资本占全部资本的比重为权重，对各类资金成本进行加权平均确定的。其计算公式为：%K院产kK/（3-69）式中：KW加权平均资金成本；Wi各种资本占全部资本的比重；Ki第i类资金成本。【例3-34】某企业账面反映的长期资金共1000万元，其中长期借款200万元，应付长期债券300万元，普通股400万元，保留盈余100万元；其资金成本分别为5%、6%、15%、10%，该企业的加权平均资金成本为：KKKKKKKKKKKK&KKKK而&KKKK而&KKKKK莉标KKKKK而&KKWK5