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1、第二篇第二篇 筹资篇筹资篇第五章 长期筹资方式o企业为什么要筹资企业为什么要筹资o企业要筹多少资金企业要筹多少资金o企业从哪里筹资企业从哪里筹资o企业怎样获得不同资金企业怎样获得不同资金o企业筹资类别比例对企业财务目标有没有影企业筹资类别比例对企业财务目标有没有影响，有多大影响响，有多大影响o企业怎样确定筹资的结构企业怎样确定筹资的结构 企业在筹资过程中所体现的财务目标，企业在筹资过程中所体现的财务目标，就是以较低的筹资成本和较小的筹资风险，就是以较低的筹资成本和较小的筹资风险，获取较多的资金。获取较多的资金。第一节第一节 长期筹资概述长期筹资概述筹资筹资指企业根据其生产经营、对外投资及调整资
2、本指企业根据其生产经营、对外投资及调整资本结构的需要，通过筹资渠道和资金市场，运用结构的需要，通过筹资渠道和资金市场，运用筹资方式，经济有效地筹集企业所需资金的财筹资方式，经济有效地筹集企业所需资金的财务行为。务行为。扩张筹资动机扩张筹资动机调整性筹资动机调整性筹资动机混合筹资动机混合筹资动机动动机机目目标标二、筹资原则二、筹资原则o(一一)企业筹资须考虑的因素企业筹资须考虑的因素o 1经济性因素。经济性因素。(1)筹资成本。筹资成本。(2)筹资筹资风险。风险。(3)投资项目及其收益能力。投资项目及其收益能力。(4)资本结构及其弹性。资本结构及其弹性。o 2非经济因素。非经济因素。(1)筹资的
3、顺利程度。筹资的顺利程度。(2)资金使用的约束程度。资金使用的约束程度。(3)筹资的社会筹资的社会效应。效应。(4)筹资对企业控制权的影响。筹资对企业控制权的影响。o(二二)筹资原则筹资原则1效益性原则；效益性原则；2合理性合理性原则原则3及时性原则；及时性原则；4合法性原则合法性原则三、企业筹资的基本原则三、企业筹资的基本原则 1、效益性原则、效益性原则 通过投资收益与筹资成本的比较，使企通过投资收益与筹资成本的比较，使企业筹资与投资在效益上权衡。业筹资与投资在效益上权衡。考考虑虑分析投资机会不顾投资效益的盲目分析投资机会不顾投资效益的盲目筹资筹资选择筹资方式降低筹资成本选择筹资方式降低筹资
4、成本 2、合理性原则、合理性原则方方面面确定合理的筹资数量使所需筹资确定合理的筹资数量使所需筹资的数量与投资所需数量达到平衡。的数量与投资所需数量达到平衡。确定确定合理合理的资的资本结本结构构股权资本和债权资本结构股权资本和债权资本结构长期资本与短期资本结构长期资本与短期资本结构 3、及时性原则、及时性原则企业及时地取得资本来源，使筹资与投资企业及时地取得资本来源，使筹资与投资在时间上相协调减少资本闲置或筹资滞在时间上相协调减少资本闲置或筹资滞后而贻误投资的风险。后而贻误投资的风险。4、合法性原则、合法性原则 要求筹资必须遵守国家有关法律法规等的要求筹资必须遵守国家有关法律法规等的规定。规定。
5、三、筹资渠道与筹资方式三、筹资渠道与筹资方式o 1筹资渠道：它是指筹措资金来源的方向与通筹资渠道：它是指筹措资金来源的方向与通道，体现着资金的来源与流量，它属于资金供应道，体现着资金的来源与流量，它属于资金供应的范畴。的范畴。o企业筹资渠道主要有以下几种：国家财政资本、企业筹资渠道主要有以下几种：国家财政资本、银行信贷资本、非银行金融机构资本、其他法人银行信贷资本、非银行金融机构资本、其他法人资本、民间资本、企业内部资本。资本、民间资本、企业内部资本。o 2筹资方式：它是指企业筹措资金所采用的具筹资方式：它是指企业筹措资金所采用的具体形式。体形式。o目前我国企业筹资方式一般有以下：吸收直接投目
6、前我国企业筹资方式一般有以下：吸收直接投资、发行股票、银行借款、商业信用、发行债券、资、发行股票、银行借款、商业信用、发行债券、融资租赁。融资租赁。3筹资渠道与筹资方式的关系。筹资渠道与筹资方式的关系。吸收吸收直接直接投资投资发行发行股票股票银行银行借款借款发行发行债券债券商业商业信用信用融资融资租赁租赁国家财政资金国家财政资金银行信贷资金银行信贷资金非银行金融机构非银行金融机构其它企业资金其它企业资金居民个人资金居民个人资金企业自留资金企业自留资金资本成本资本成本很高很高很高很高较低较低较低较低低低高高财务风险财务风险很低很低很低很低较高较高较高较高高高一般一般资本类型资本类型权益权益资本资
7、本权益权益资本资本负债负债资本资本负债负债资本资本负债负债负债负债长期筹资的类型o按资本来源的范围不同按资本来源的范围不同o（一）内部筹资（一）内部筹资指企业内部通过留用利指企业内部通过留用利润而形成的资本来源。润而形成的资本来源。o（二）外部筹资（二）外部筹资指企业向外部筹集资金指企业向外部筹集资金而形成的资本来源。而形成的资本来源。按是否借助银行等金融机构按是否借助银行等金融机构（一）直接筹资（一）直接筹资概念：企业不借助银行等金融机构，直接与资本概念：企业不借助银行等金融机构，直接与资本的有者协商融通资本的一种筹资活动。的有者协商融通资本的一种筹资活动。方式：投入资本。发行股票、发行债券
8、和商业方式：投入资本。发行股票、发行债券和商业信用等。信用等。（二）间接筹资（二）间接筹资概念：指企业借助银行等金融机构而融通资本概念：指企业借助银行等金融机构而融通资本的筹资活动。的筹资活动。方式：银行借款和租赁等。方式：银行借款和租赁等。（三）直接筹资与间接筹资的差别（三）直接筹资与间接筹资的差别筹资机制不同筹资机制不同筹资范围不同筹资范围不同筹资效率和筹资费用高低不同筹资效率和筹资费用高低不同 筹资效应不同筹资效应不同按属性不同分股权性筹资、债务性筹资、混合性按属性不同分股权性筹资、债务性筹资、混合性筹资筹资（一）股权性筹资（一）股权性筹资 概念：企业依法取得并长期拥有、自主调配运概念：
9、企业依法取得并长期拥有、自主调配运用的资本。（投入资本，资本公积和留存收益）用的资本。（投入资本，资本公积和留存收益）属性属性 a、股权资本的所有权归企业的所有者；、股权资本的所有权归企业的所有者；b、企业对股权依法享有经营权。、企业对股权依法享有经营权。渠道渠道政府财政资本、其他法人资本、政府财政资本、其他法人资本、民间资本、企业内部资本和外国资本。民间资本、企业内部资本和外国资本。方案方案1资金总额资金总额 200万（全部为自有资金）万（全部为自有资金）投资利润率投资利润率 10%利润利润 20万万净资产利润率净资产利润率 10%（二）债务性筹资（二）债务性筹资概念：企业依法取得并依约运用
10、，按期偿还资本。概念：企业依法取得并依约运用，按期偿还资本。属性：属性：a、债务资本体现企业与债权人的债务与债权关系。、债务资本体现企业与债权人的债务与债权关系。b、企业的债权人有权按期索取债权本息。、企业的债权人有权按期索取债权本息。c、企业对持有的债务资本在约定的期限内享有经、企业对持有的债务资本在约定的期限内享有经 营权，并承担承担按期偿付本付息的义务。营权，并承担承担按期偿付本付息的义务。渠道：银行信贷资本、非银行金融机构资本、其渠道：银行信贷资本、非银行金融机构资本、其他法人资本、民间资本、外商资本他法人资本、民间资本、外商资本方案方案2资金总额资金总额 200万（其中万（其中100
11、万为自有资金，万为自有资金，100万为借入资金，利率万为借入资金，利率6%）投资利润率投资利润率 10%息前利润息前利润 20万万息后利润息后利润 20万万-6万万=14万万净资产利润率净资产利润率 14%混合性筹资o兼具有股权性筹资和债务性筹资双重性质的筹资类型o如：优先股筹资、可转换债券筹资按期限的不同按期限的不同（一）长期资本（一）长期资本概念：指期限在概念：指期限在1年以上的资本（股权资本、长期年以上的资本（股权资本、长期借款、应付债券等债权资本）。借款、应付债券等债权资本）。用途：购建固定资产，取得无形资产，开展长期投用途：购建固定资产，取得无形资产，开展长期投资。资。方式：投入资本
12、、发行股票和债券、银行长期借方式：投入资本、发行股票和债券、银行长期借款和租赁等。款和租赁等。（二）短期资本（二）短期资本概念：指期限在概念：指期限在1年以内的资本（短期借款、应付账年以内的资本（短期借款、应付账款和应付票据等）。款和应付票据等）。用途：企业生产经营过程中资本周转调度。用途：企业生产经营过程中资本周转调度。方式：银行短期借款和商业信用等。方式：银行短期借款和商业信用等。第二节 股权性筹资o一、投入资本筹资o二、发行普通股筹资一、投入资本筹资：适用于非股份制企业一、投入资本筹资：适用于非股份制企业投入主体投入主体国有资本国有资本法人资本法人资本个人资本个人资本外商资本外商资本出资
13、形式出资形式现金现金非现金资产非现金资产实物资产实物资产无形资产无形资产估价不能超过注册资估价不能超过注册资本金的本金的20%吸收收直接投资的程序吸收收直接投资的程序取取 得得 资资 本本确定筹资数量确定筹资数量选择筹资方式选择筹资方式签署协议文件签署协议文件优点：优点：尽快形成生产能力尽快形成生产能力增强企业信益增强企业信益财务风险低财务风险低投入资本筹资的优缺点投入资本筹资的优缺点 缺点：缺点：资金成本较高资金成本较高不便交易不便交易企业控制权易分散企业控制权易分散 o普通股和优先股普通股和优先股o记名股票和无记名股票记名股票和无记名股票o有面额股票和无面额股票有面额股票和无面额股票o国家
14、股、法人股、个人股、外资股国家股、法人股、个人股、外资股o始发股、新股始发股、新股oA A股、股、B B股、股、H H股、股、N N股股二 发行普通股筹资概念：是股份制公司为筹集股权资金而发概念：是股份制公司为筹集股权资金而发行的股利不固定的具有普通权利的股票。行的股利不固定的具有普通权利的股票。种类种类普通股发行条件普通股发行条件o生产经营符合国家产业政策生产经营符合国家产业政策o其发行的普通股限于一种，其发行的普通股限于一种，同股同权，同股同利同股同权，同股同利o发起人认购的股本数额不少于公司拟发行股本总发起人认购的股本数额不少于公司拟发行股本总额的额的35%35%o在公司拟发行的股本中，
15、发起人认购部分不少于在公司拟发行的股本中，发起人认购部分不少于人民币人民币30003000万元，但国家另有规定的除外万元，但国家另有规定的除外o向社会公众发行部分不少于公司拟发行股本总额向社会公众发行部分不少于公司拟发行股本总额的的25%25%。其中公司职工认购的股本数额不得超过其中公司职工认购的股本数额不得超过拟向社会公众发行的股本总额的拟向社会公众发行的股本总额的10%10%，公司拟发，公司拟发行股本总额超过人民币行股本总额超过人民币4 4亿元的，向社会公众发亿元的，向社会公众发行部分的比例可适当降低，但最低不少于公司股行部分的比例可适当降低，但最低不少于公司股本总额的本总额的15%15%
16、o发起人在近三年内没有重大违法行为发起人在近三年内没有重大违法行为o证监委规定的其他条件。证监委规定的其他条件。o程序作出新股发行决议作出新股发行决议提出发行股提出发行股票申请票申请有关机有关机关审核关审核签署承销协议签署承销协议公布招股说明书公布招股说明书按规定程序招股按规定程序招股认股人缴纳股款认股人缴纳股款向认股人交割股票向认股人交割股票改选董事、监事改选董事、监事股票的发行方法与推销方式股票的发行方法与推销方式发行方法发行方法 1.有偿增资有偿增资 2.无偿配股无偿配股 3.有偿与无偿并行有偿与无偿并行推销方式推销方式 1.自销方式自销方式 2.委托承销委托承销 包销包销 代销代销股票
17、发行价格的确定股票发行价格的确定（1）.等价（平价发行）等价（平价发行）以股票面值为发行价格以股票面值为发行价格（2）.时价（市价）时价（市价）以同种股票现行市场价格为发行价格以同种股票现行市场价格为发行价格（3）.中间价（兼具等价和时价的特点）中间价（兼具等价和时价的特点）以股票市场价格与面额的中间值为发行以股票市场价格与面额的中间值为发行价格价格注意注意：股票只能：股票只能溢价发行溢价发行发行价格1998年股票发行价格的确定：（发行当年预测利润）（发行当年加权平均股本数）市盈率1999年后股票发行价格的确定证监会-股票发行定价分析报告指引根据深沪市本行业上市公司最近15个交易日、15日平均
18、和30日平均的平均收盘价格、平均市盈率，选择可比上市公司，再根据盈利情况和市盈率测算发行价格目前：询价制股票上市股票上市意义：五个方面意义：五个方面我国上市的条件：我国上市的条件：股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行；公司股本总额不少于人民币发行；公司股本总额不少于人民币5000万元；万元；开业时间在开业时间在3年以上，最近年以上，最近3年连续盈利；年连续盈利；“千千人千股人千股”，向社会公开发股达公司股份总数的，向社会公开发股达公司股份总数的25%以上，若股本总额超过以上，若股本总额超过4亿元，则应超过亿元，则应超过15%；公司最近；公司最近3
19、年内无重大违法行为，财务年内无重大违法行为，财务报告无虚假记载；其他条件报告无虚假记载；其他条件股票上市的暂停、恢复与终止股票上市的暂停、恢复与终止（P242）o（五）普通股筹资优缺点 缺点缺点 资本成本较高资本成本较高 容易分散控制权容易分散控制权 发行普通股有时会导发行普通股有时会导致股票价格下跌致股票价格下跌 优点优点 企业永久性资本企业永久性资本 没有固定的股利负担没有固定的股利负担 筹资风险小筹资风险小 增强公司的举债能力增强公司的举债能力 能增强公司的信益能增强公司的信益v一、一、长期借款长期借款第三节 债务性筹资v二、发行债券二、发行债券v三、融资租赁三、融资租赁二、长期借款筹资
20、o（一）长期借款的概念和种类o 概念 公司向银行或非银行的金融机构以及其他单位借入的、期限在一年以上的借款。购建固定资产和满足长期流动资本占用的需要 o 用途o 种类1.借款用途 固定资产投资借款 更新改造借款 新产品试制借款 科技开发借款 2.借款有无担保 信用借款 抵押借款3.提供借款的金融机构性质 政策性银行贷款 商业银行贷款 （二）信用条件（二）信用条件一种经常为一种经常为大公司使用大公司使用的正式授信的正式授信额度，银行额度，银行负有义务，负有义务，企业支付企业支付一定承诺费。一定承诺费。银行要求企业银行要求企业将借款的将借款的10%-20%的平均存款余额的平均存款余额留存银行。留存
21、银行。借款企业与银行间正式借款企业与银行间正式或非正式协议规定的或非正式协议规定的企业借款的最高限额。企业借款的最高限额。授信额度授信额度补偿性余额周转信周转信贷协议贷协议（三）取得长期借款的条件o1.1.独立核算、自负盈亏、有法人资格。独立核算、自负盈亏、有法人资格。o2.2.经营方向和业务范围符合国家产业政策，借款用经营方向和业务范围符合国家产业政策，借款用途属于银行贷款办法规定的范围。途属于银行贷款办法规定的范围。o3.3.借款企业具有一定的物资和财产保证，担保单位借款企业具有一定的物资和财产保证，担保单位具有相应的经济实力。具有相应的经济实力。o4.4.具有偿还贷款的能力。具有偿还贷款
22、的能力。o5.5.财务管理和经济核算制度健全，资金使用效益和财务管理和经济核算制度健全，资金使用效益和企业经济效益良好。企业经济效益良好。o6.6.在银行设有账户，办理结算。在银行设有账户，办理结算。（四）长期借款的保护性条款 一般性保护条款 例行性保护条款 特殊保护条款六、长期借款筹资的优缺点 缺点 筹资风险较高 限制条款较多 筹资数量有限 优点 筹资速度快 借款成本较低 借款弹性较大 可以发挥财务杠杆的作用 二、发行债券二、发行债券 （一）概念及种类（一）概念及种类 债券是筹资者为筹集资本而发行的，约定在一定债券是筹资者为筹集资本而发行的，约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。期限内
23、向债权人还本付息的有价证券。债券的种类 5.享有的权利享有的权利收益公司债券收益公司债券可转换公司债券、可转换公司债券、附认股权公司债券附认股权公司债券1.是否记名是否记名 记名债券记名债券 不记名债券不记名债券2.有无抵押担保有无抵押担保 抵押债券抵押债券 信用债权信用债权 次位信用债券次位信用债券 3.是否可转换是否可转换 可转换债券可转换债券 不可转换债券不可转换债券4.利率是否固定利率是否固定固定利率债券、固定利率债券、浮动利率债券浮动利率债券（二）发行债券的资格、条件（二）发行债券的资格、条件1、资格、资格 股份有限公司；股份有限公司；国有独资公司；国有独资公司；国有投资主体设立的有
24、限责任公司国有投资主体设立的有限责任公司条件条件 股份有限公司的净资产不低于人民币股份有限公司的净资产不低于人民币3000万万元，有限责任公司不低于元，有限责任公司不低于6000万元；累计债券万元；累计债券总额不超过公司净资产的总额不超过公司净资产的40%；最近；最近3年平均可年平均可分配利润足以支付公司债券分配利润足以支付公司债券1年的利息；筹集的年的利息；筹集的资金投向符合国家的产业政策；债券利率水平资金投向符合国家的产业政策；债券利率水平不得超过国务院限定的利率水平；其他条件。不得超过国务院限定的利率水平；其他条件。发行可转换公司债券还应符合股票发行的条件发行可转换公司债券还应符合股票发
25、行的条件前一次尚未募足或违约与延迟支付本息仍处于继前一次尚未募足或违约与延迟支付本息仍处于继续状态的，不得再次发行公司债券续状态的，不得再次发行公司债券（三）债券发行程序（三）债券发行程序（P160）：作出发行债券决议作出发行债券决议提出发行债券申请提出发行债券申请公告债券募集办法公告债券募集办法委托证券承销机构发售委托证券承销机构发售交付债券，收缴债券款，登记债券存根簿交付债券，收缴债券款，登记债券存根簿（四）、债券发行价格的确定（四）、债券发行价格的确定 债券面额债券面额票面利率票面利率市场利率市场利率债券期限债券期限决定因素决定因素确定方法确定方法计算公式计算公式市场利率与市场利率与票面
26、利率比较票面利率比较等价发行等价发行市市=票票溢价发行溢价发行市票市票折价发行折价发行市市票票 例例22某某公公司司发发行行十十年年期期的的公公司司债债券券，债债券券面面值值为为10001000元元，票票面面利利率率为为10%10%，利利息息每每年年支支付付一一次次，试试确确定定三三种种情情况况下的债券发行价格。下的债券发行价格。（1 1）债券发行时市场利率为）债券发行时市场利率为10%10%，（2 2）债券发行时市场利率为）债券发行时市场利率为8%8%，（3 3）债券发行时市场利率为）债券发行时市场利率为12%12%。(1)(1)债券发行价格债券发行价格 =1006.145+10000.38
27、6 =1006.145+10000.386 =1000 =1000（元）（元）平价发行：当票面利率平价发行：当票面利率等于市场利率时，债券等于市场利率时，债券的发行价格等于面额，的发行价格等于面额，即平价发行。即平价发行。（2 2）债券发行价格）债券发行价格 =1006.710+10000.463=1006.710+10000.463 =1134 =1134（元）（元）溢价发行：当票面利率高于市场利率时，债溢价发行：当票面利率高于市场利率时，债券的发行价格高于面额，即溢价发行；券的发行价格高于面额，即溢价发行；3 3）债券发行价格）债券发行价格 =1005.650+10000.322=887=
28、1005.650+10000.322=887（元）（元）折价发行：当票面利率小于市场利率时，债券的发折价发行：当票面利率小于市场利率时，债券的发行价格低于面额，即折价发行；行价格低于面额，即折价发行；（五）债券评级o 债券评级即对债券的信用状况进行等级评定，通常是由专门的信用评级机构对债券发行人所发行债券的到期还本付息能力和可信任程度进行综合评价。o 债券评级的作用 1.有利于投资者进行投资决策2.有利于发行公司降低筹资成本3.是债券承销谈判的砝码 o 债券评级标准 根据中国人民银行的有关规定，凡是向社会公开发行的公司债券，需由中国人民银行及其授权的分行指定的资信评定机构或公证机构进行信誉评定
29、。表5-1 资信评级的符号及其含义信用等级信用状况含 义AAA级最高级信用极好公司的信用程度高，债务风险小。该类公司具有优秀的信用记录，经营状况佳，盈利能力强，发展前景广阔，不确定性因素对其经营与发展的影响极小。AA级高级信用优良公司的信用程度较高，债务风险较小。该类公司具有优良的信用记录，经营状况较佳，盈利水平较高，发展前景较为广阔，不确定性因素对其经营与发展的影响很小。A级中上级信用较好公司的信用程度良好，在正常情况下偿还债务没有问题。该类公司具有良好的信用记录，经营处于良性循环状态，但是可能存在一些影响其未来经营与发展的不确定因素，进而削弱其盈利能力和偿债能力。BBB级中级信用一般公司的
30、信用程度一般，偿还债务的能力一般。该类公司的信用记录正常，但其经营状况、盈利水平及未来发展易受不确定因素的影响，偿债能力有波动。BB级中下级信用欠佳公司信用程度较差，偿债能力不足。该类公司有较多不良信用记录，未来前景不明朗，含有投机性因素。B级下级信用较差公司的信用程度差，偿债能力较弱。CCC级完全投机级信用很差公司的信用很差，几乎没有偿债能力。CC级最大投机级信用极差公司的信用极差，没有偿债能力。C级最低级没有信用公司无信用。债券评债券评 级内容级内容o1.1.债券发行公司的经营状况债券发行公司的经营状况o2.2.债券发行公司的财务状况债券发行公司的财务状况o3.3.债券的约定条件债券的约定
31、条件o4.4.社会政治形势、宏观经济环社会政治形势、宏观经济环境等境等 债券评债券评 级方法级方法o1.1.定性分析定性分析o2.2.定量分析定量分析（六）债券筹资的优缺点（六）债券筹资的优缺点 缺点缺点 财务风险较高财务风险较高 限制条件较多限制条件较多 筹资额有限筹资额有限 优点优点 债券成本较低债券成本较低 可利用财务杠杆可利用财务杠杆 保障股东控制权保障股东控制权 具有一定的灵活性具有一定的灵活性三三 租赁融资租赁融资 o一一、概概念念：融融资资租租赁赁是是由由出出租租人人(租租赁赁公公司司)按按照照承承租租人人(承承租租企企业业)的的要要求求融融资资购购买买设设备备，并并在在契契约约
32、或或合合同同规规定定的的较较长长时时期期内内提提供供给给承承租租入入使使用用的的信信用用业业务务。它它通通过过融融物物来来达达到到融融资资的的目目的的，是是现现代代租租赁赁的的主要形式。主要形式。o种类种类租赁租赁经营租赁经营租赁融资租赁融资租赁直接租赁直接租赁售后回租售后回租杠杆租赁杠杆租赁经营租赁与融资租赁的区别经营租赁与融资租赁的区别经营租赁经营租赁融资租赁融资租赁目的目的临时性使用临时性使用长期使用长期使用租物选择租物选择在出租人现货中选择在出租人现货中选择承租人向生产厂定选定承租人向生产厂定选定租期租期租赁期较短租赁期较短租赁期限长租赁期限长合同合同承租企业可按规定提前解除租承租企业
33、可按规定提前解除租赁合同赁合同在规定的租期内非经双方同意，在规定的租期内非经双方同意，任何一方不得中途解约任何一方不得中途解约维修维修出租人提供专门服务出租人提供专门服务承租企业负责设备的维修保养承租企业负责设备的维修保养和保险，但无权自行拆卸改装和保险，但无权自行拆卸改装期满归属期满归属租赁期满或合同中止时，租赁租赁期满或合同中止时，租赁设备由出租人收回设备由出租人收回租赁期满时，按事先约定的办租赁期满时，按事先约定的办法处置设备，一般有退还、续法处置设备，一般有退还、续租或留购三种选择租或留购三种选择（二）、融资租赁的程序1.选择租赁公司选择租赁公司2.办理租赁委托办理租赁委托3.签订购货
34、协议签订购货协议4.签订租赁合同（一般条款与特殊条款详见签订租赁合同（一般条款与特殊条款详见教材教材P166）5.办理验货、付款与保险办理验货、付款与保险6.支付租金支付租金7.合同期满处理设备合同期满处理设备（三）、租金的确定（三）、租金的确定决定因素（见决定因素（见P197）确定方法：确定方法：平均分摊法：平均分摊法：等额年金法：等额年金法：参见教材参见教材P167的两个例子的两个例子（四）租赁筹资的优缺点优点优点1.迅速获得所需资金；迅速获得所需资金；2.租赁筹资限制较少；租赁筹资限制较少；3.免遭设备陈旧过时的风险；免遭设备陈旧过时的风险；4.承租企业能享受税上利益。承租企业能享受税上
35、利益。缺点缺点1.成本较高；成本较高；2.可能加重资金负担；可能加重资金负担；3.若不能享有设备残值，会带来机会损失。若不能享有设备残值，会带来机会损失。第四节第四节 混合性筹资混合性筹资o优先股股票与债券的混合o可转换债券债券与股票的结合o认股权证（一）特点固定股利优先分配剩余财产无表决权可赎回(二二)优先股的种类优先股的种类优先股按其具体的权利不同，优先股按其具体的权利不同，可作以下分类。可作以下分类。1 1累积优先股和非累积优先股累积优先股和非累积优先股.2 2参与优先股和非参与优先股参与优先股和非参与优先股.3 3、可转换优先股与不可转换优、可转换优先股与不可转换优先股先股.一、发行优
36、先股筹资 股票与债券的混合(三)发行优先股的动机除筹集股权资本外，还有以下动机：1.防止公司股权分散化。2.调剂现金余缺。3.改善公司资本结构。4.维持举债能力。（四）发行优先股筹资的优缺点o优点n资金调度灵活n股利支付的灵活性n保持普通股控股权n增强公司信誉o缺点n成本高于债券n制约因素较多n可能形成较重的财务负担。二、可转换债券筹资o（一）、可转换债券性质-债券与股票的结合 可转换债券是一种以公司债券为载体，允许持有人在规定的时间内按规定的价格转换为发行公司或其他公司普通股的金融工具。其性质主要有：n期权性n债券性n回购性n股权性（二）可转换债券的发行资格与条件（二）可转换债券的发行资格与
37、条件o上市公司和重点国有企业具有发行可转换债券的资格上市公司和重点国有企业具有发行可转换债券的资格 o发行可转换债券，除了满足发行债券的一般条件外，还应符合发行可转换债券，除了满足发行债券的一般条件外，还应符合下列条件：下列条件：n公司最近公司最近1期末经审计的净资产不低于人民币期末经审计的净资产不低于人民币15亿元；亿元；n最近最近3个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券1年的利息；年的利息；n最近最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额平均不少个会计年度经营活动产生的现金流量净额平均不少于公司债券于公司债券1年的利息；年的利息；n本次发行
38、后累计公司债券余额不超过最近本次发行后累计公司债券余额不超过最近1期末净资产额期末净资产额的的40%，预计所附认股权全部行权后募集的资金总量不，预计所附认股权全部行权后募集的资金总量不超过拟发行公司债券金额。超过拟发行公司债券金额。（三）、可转换债券合约内容 o相关股票：可转换债券的标的物o转换比率：转换比率=债券面值/转换价格o转换价格：转换价格=债券面值/转换比率o转换时间：债券持有人行使转换权利的有效 时间n一种是发行公司制定一个特定的转换期限n一种方式是不限制转换的具体期限，投资者都可以任意选择转换时间。o可转换债券利息：即票面所附的利息率（四）可转换债券筹资的优缺点（四）可转换债券筹
39、资的优缺点o可转换债券筹资的优点可转换债券筹资的优点 n有利于降低资本成本有利于降低资本成本 n有利于筹集更多资本有利于筹集更多资本 n有利于调整资本结构有利于调整资本结构 n有利于避免筹资损失有利于避免筹资损失 o可转换债券筹资的缺点可转换债券筹资的缺点n转股后可转换债券筹资将失去利率较低的好处转股后可转换债券筹资将失去利率较低的好处 n若确需股票筹资，但股价并未上升，可转换债券持有人若确需股票筹资，但股价并未上升，可转换债券持有人不愿转股时，发行公司将承受偿债压力不愿转股时，发行公司将承受偿债压力n若可转换债券转股时股价高于转换价格，则发行遭受筹若可转换债券转股时股价高于转换价格，则发行遭
40、受筹资损失。资损失。n回售条款的规定可能使发行公司遭致损失。回售条款的规定可能使发行公司遭致损失。王府井可转换债券案例王府井可转换债券案例o20092009年年1010月月1919日，北京王府井百货日，北京王府井百货(集团集团)股份有限公司发行股份有限公司发行821000000821000000元可转换债券，面值元可转换债券，面值100100元，发行价格元，发行价格100100元。票面利元。票面利率为：第一年率为：第一年0.5%0.5%、第二年、第二年0.8%0.8%、第三年、第三年1.1%1.1%、第四年、第四年1.4%1.4%、第、第五年五年1.7%1.7%、第六年、第六年2.0%2.0%
41、。到期未转股的可转债按。到期未转股的可转债按2.5%2.5%进行利息补进行利息补偿。每年付息一次。期限为偿。每年付息一次。期限为6 6年。年。o回售条件：在转股期内，如果公司股票收盘价连续回售条件：在转股期内，如果公司股票收盘价连续3030个交易日低个交易日低于当期转股价格的于当期转股价格的70%70%时，或者，如果本次发行所募集资金的使时，或者，如果本次发行所募集资金的使用与公司在募集说明书中的承诺相比出现重大变化。回售价格为用与公司在募集说明书中的承诺相比出现重大变化。回售价格为103103元。元。o提前赎回条件：在转股期内，如果公司股票任意连续提前赎回条件：在转股期内，如果公司股票任意连
42、续3030个交易日个交易日中至少有中至少有2020个交易日的收盘价不低于当期转股价格的个交易日的收盘价不低于当期转股价格的130%130%（含（含130%130%），公司有权按照），公司有权按照103103元（含当期计息年度利息）的赎回价元（含当期计息年度利息）的赎回价格赎回全部或部分未转股的可转债。格赎回全部或部分未转股的可转债。o初始转股价格为初始转股价格为33.5633.56元。元。续上例续上例o计算王府井可转换债券的转换比率。计算王府井可转换债券的转换比率。o2010年年2月月5日，王府井可转换债券的市场日，王府井可转换债券的市场价格为价格为125元。王府井股票价格为元。王府井股票价格
43、为33.80元。如果张先生持有王府井可转换债券元。如果张先生持有王府井可转换债券100张，请问张先生是否应当将其转换成股票？张，请问张先生是否应当将其转换成股票？o认股权证认股权证(Warrants)(Warrants)是持有者购买公司股票的一是持有者购买公司股票的一种凭证，它允许持有人按某一特定价格在规定的种凭证，它允许持有人按某一特定价格在规定的期限内购买即定数量的公司股票。期限内购买即定数量的公司股票。o认股权证合约的要素：认股权证合约的要素：n相关股票：即认股权证可认购的对象相关股票：即认股权证可认购的对象 n有效期限：即认股权证的权利期限有效期限：即认股权证的权利期限 n认购比率：指
44、每一份认股权证可认购的相关认购比率：指每一份认股权证可认购的相关股票数量股票数量 n认购价格：又称换股价，指认股权证持有者认购价格：又称换股价，指认股权证持有者行使转换权时的行权价格行使转换权时的行权价格 三、认股权证融资三、认股权证融资认股权证筹资利弊o认股权证筹资的优点n吸引投资者 n筹资成本较低 n套期保值 n兼并目标公司的融资工具 n解决代理问题 o认股权证筹资的缺点n认股权证行使转换权的时间不确定性 n稀释每股普通股收益 认股权证与可转换债券的区别认股权证认股权证可转换债券可转换债券1.定向定向募集形式发行募集形式发行2.2.行使转换权时，持有者付出的是现行使转换权时，持有者付出的是
45、现 金，增加公司现金流量金，增加公司现金流量3.3.行使转换权后增加了公司股权资本行使转换权后增加了公司股权资本 而不改变负债而不改变负债4.4.行使转换权后使公司资产总额发生行使转换权后使公司资产总额发生 变化变化5.5.认股权证一般是不可赎回的认股权证一般是不可赎回的1.公开发行公开发行2.2.不能脱离债券独立存在不能脱离债券独立存在 3.3.行使转换权时，持有者付出的是行使转换权时，持有者付出的是 债券，不增加公司现金流量债券，不增加公司现金流量4.4.行使将公司的负债转变为股权资本行使将公司的负债转变为股权资本5.5.行使转换权后保持公司资产总额不行使转换权后保持公司资产总额不变变6.6.可转换债券行使后，债券被公司收可转换债券行使后，债券被公司收回回7.7.可转换债券一般是可赎回的可转换债券一般是可赎回的