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1、一、我国煤炭市场供求分析从 2009 年开始，我国成为煤炭净进 口国，煤炭进口量大大超过出口量。我国沿海省份对煤炭的需求量较大，但是我国 90 的煤炭资源和 生产能力分布在西部和北部，运输距离较远。国际市场煤炭价格比国内煤炭价格低，而且运输方便，这使得我 国南方地区放弃采购国内煤炭选择进口煤炭，因此进口煤对我国煤炭 市场供应形成了有力的补充。二需求方分析 1 主要耗煤炭行业对煤炭的需求减少电力、钢铁、建材和化工四大行业是我国煤炭消费的主力军。目前我国经济增长的步伐放缓，同时随着国家对节能降耗的重视，国家开始加大力度调整电力工业结构。电力市场减少了对火电的需求，因此煤炭企业的电煤销售量明显 下降
2、。受国家宏观调控的影响，我国钢铁业出现了生产量回落，库存增 加的现象。建材行业、化工行业的增长速度也开始趋缓，部分企业甚至出现 了减产或停产。这些高耗能行业的产量在可预计的将来增速较小，导致对煤炭的 需求下降。2 开发新能源减少了对煤炭的需求新能源包括各种可再生能源和 核能，具有环境污染低，可永续利用的特点。我国环境污染问题突出，二氧化碳排放增长较快，新能源清洁环 保，对保护环境具有十分重要的作用 以太阳能光伏发电为例，到 2020年太阳能光伏发电可以达到 180 万千瓦，年替代能源量约为 6000 万吨标准煤，因此新能源的开发也 减少了国民经济发展对煤炭的需求。由此可见，受国内经济增速放缓、
3、煤炭产能快速释放、煤炭需求 不足等因素的影响，我国国内出现新一轮煤炭相对过剩的格局，供过 于求的市场环境已经形成。二、供过于求的市场环境对国投新集的影响国投新集能源股份有 限公司 2007年 12 月 19日在上海证券交易所首次发行股票并上市。公司的主营业务为煤炭开采及洗选加工，煤炭采选业收入占公司 主营业务收入的 90 以上。公司矿区煤炭煤质以三分之一焦煤、气煤为主，用于火力发电、锅炉燃烧等。一煤价下跌企业亏损严重煤炭的供应量超出了煤炭的需求量，这 导致煤炭价格不断下降。以 5500 大卡动力煤为例，2014 年 8 月 20 日，秦皇岛海运煤炭 交易市场发布的环渤海动力煤炭价格指数收于 4
4、79 元吨，比年初 605 元吨，下降了约 20。煤价下跌导致国投新集的收入减少，该公司 2014 年三季报表显 示该公司营业收入为 4979 亿元，比上年同期下降了 1133，归属于母 公司股东的净利润为-1082 亿元，基本每股收益为-042 元。二存货上升企业经营压力增大由于销售情况不佳，截止 2014 年 量较大但是我国的煤炭资源和生产能力分布在西部和北部运输距离较远国际市场煤炭价格比国内煤炭价格低而且运输方便这使得我国南方地区放弃采购国内煤炭选择进口煤炭因此进口煤对我国煤炭市场供应形成了有力的补充二需求长的步伐放缓同时随着国家对节能降耗的重视国家开始加大力度调整电力工业结电力市场减少
5、了对火电的需求因此煤炭企业的电煤销售量明显下降受国家宏观调控的影响我国钢铁业出现了生产量回落库存增加的现象建材行业化工行煤炭的需求下降开发新能源减少了对煤炭的需求新能源包括各种可再生能源和核能具有环境污染低可永续利用的特点我国环境污染问题突出二氧化碳排放增长较快新能源清洁环保对保护环境具有十分重要的作用以太阳能光伏发电为9 月末，国投新集的存货为 4924167万元，比年初 3785868 万元增加 了 1138299 万元。另一方面公司煤矿地质条件差，煤炭成本中安全费用、职工薪酬、社保性费用、塌陷费、折旧费等固定费用支出比重大且不断上升，随 着煤炭价格持续下跌，企业经营压力不断加大。为缓解经
6、营压力，该公司 2013 年安全费用较 2012 年下降了 687408万元，但这对安全生产十分不利。三、国投新集财务风险分析一偿债风险债权人为企业提供的资金 从而有按预定的时间、利率收回本息的权利，而不用考虑企业的实际 经营情况，如果企业实际经营情况末达到预先的目标，无力偿债则产 生了偿债风险。从短期偿债能力来看公司现金流动负债比率在 2010 年达到 041，是公司现金对流动负债保障程度最好的年份。但 2013 年该指标下降到 005，较上年下降了 6875。流动负债是一种短期债务，随时可能需要偿还，尽管投资和筹资 活动也可以产生现金流入量，不过用经营活动产生的现金去偿还债务 才是最安全的
7、，但是公司经营活动产生的净现金对流动负债的保障程 度自 2011 年起开始逐渐变差。另外，公司流动负债占总负债的比重近五年来一直在 50 左右，2012 年末达到了 6557。表明公司负债中流动负债占据主体，公司短期偿债压力大。从长期偿债能力来看公司所在地煤炭资源经过多年的开采已趋 量较大但是我国的煤炭资源和生产能力分布在西部和北部运输距离较远国际市场煤炭价格比国内煤炭价格低而且运输方便这使得我国南方地区放弃采购国内煤炭选择进口煤炭因此进口煤对我国煤炭市场供应形成了有力的补充二需求长的步伐放缓同时随着国家对节能降耗的重视国家开始加大力度调整电力工业结电力市场减少了对火电的需求因此煤炭企业的电煤
8、销售量明显下降受国家宏观调控的影响我国钢铁业出现了生产量回落库存增加的现象建材行业化工行煤炭的需求下降开发新能源减少了对煤炭的需求新能源包括各种可再生能源和核能具有环境污染低可永续利用的特点我国环境污染问题突出二氧化碳排放增长较快新能源清洁环保对保护环境具有十分重要的作用以太阳能光伏发电为于枯竭，公司加大了对异地矿井的投资 自上市以来，公司的长期负债一直呈上升趋势，利息费用也随之 逐年升高，2013年末利息费用较 2009 年末增长了 15546。与此同时公司的资产负债率也逐年攀升，2013 年达到 6759。因此债务负担沉重、付息压力大，形成国投新集财务风险之一。二应收账款回收风险分析公司近
9、五年来货币资金数额逐年下降，而应收账款数额主要呈上升趋势，2012 年末应收账款比 2011 年末增 加了 341 亿元，增幅达 18840，2013年应收账款数额略有下降，但比 例不足 1。应收账款周转天数由 2010年的 471天上升到 2013年的 2398天，说明应收账款回收期延长。因此，资金被客户占用，应收账款周转率低，回款难度增加，形 成国投新集财务风险之二。三现金流风险分析尽管近五年来公司经营活动产生的现金流量 净额为正数，但总体情况不容乐观。2013 年公司经营活动产生的现金流量净额较 2012年下降了 1188 亿元，降幅为 7005。在建的板集煤矿、杨村煤矿尚需追加大量资金
10、，对已投产煤矿的 改扩建和矿区铁路的改扩建也需要继续投入资金，因此仅靠经营活动 产生的现金流量净额不能满足，所以五年来公司筹资活动产生的现金 流量净额均为正数。2013年筹资活动产生的现金流量净额比 2012年增加了 445 亿元，上升 8624，说明公司必须依靠筹集外部资金作为经营现金流的量较大但是我国的煤炭资源和生产能力分布在西部和北部运输距离较远国际市场煤炭价格比国内煤炭价格低而且运输方便这使得我国南方地区放弃采购国内煤炭选择进口煤炭因此进口煤对我国煤炭市场供应形成了有力的补充二需求长的步伐放缓同时随着国家对节能降耗的重视国家开始加大力度调整电力工业结电力市场减少了对火电的需求因此煤炭企
11、业的电煤销售量明显下降受国家宏观调控的影响我国钢铁业出现了生产量回落库存增加的现象建材行业化工行煤炭的需求下降开发新能源减少了对煤炭的需求新能源包括各种可再生能源和核能具有环境污染低可永续利用的特点我国环境污染问题突出二氧化碳排放增长较快新能源清洁环保对保护环境具有十分重要的作用以太阳能光伏发电为补充。从营业收入现金比率这个指标来看见图 2，2010 年每元营业收入 可以带来 038 元的现金流入，而 2013 年每元营业收入只能带来 007 元现金流入。近五年来公司经营现金净流量对净利润的保障程度一直徘徊在 1 至 2 倍，2013 年经营现金流量净利润比为 3908倍，是因为净利润暴 跌所
12、致。因此，获取现金能力变差，形成国投新集财务风险之三。四、国投新集财务风险控制措施一立足主业继续实施相关多元化 经营战略公司产品在安徽省内有较高的知名度，公司的销售客户也多 为省内客户。公司所产的煤种质量稳定，具有中低灰，特低硫、特低磷和中高 发热量的本质特征，其中全硫含量低于 04，能够最大限度地减少对 大气的污染。出于对环境保护的需要，华东、华南地区电厂对煤炭含硫的要求 日益严格，煤炭硫分控制在 06 以下广州电力企业才接受。江浙地区的电厂对硫分要求略微宽松，煤炭硫分要求控制在 1 以 下。公司开拓省外客户时，应以此为出发点，构建以客户环保需求为 中心的营销模式，提高用户对煤质的满意度。只
13、有建立与省外电厂之间的战略合作关系，才能实现煤电企业互 利双赢的局面。量较大但是我国的煤炭资源和生产能力分布在西部和北部运输距离较远国际市场煤炭价格比国内煤炭价格低而且运输方便这使得我国南方地区放弃采购国内煤炭选择进口煤炭因此进口煤对我国煤炭市场供应形成了有力的补充二需求长的步伐放缓同时随着国家对节能降耗的重视国家开始加大力度调整电力工业结电力市场减少了对火电的需求因此煤炭企业的电煤销售量明显下降受国家宏观调控的影响我国钢铁业出现了生产量回落库存增加的现象建材行业化工行煤炭的需求下降开发新能源减少了对煤炭的需求新能源包括各种可再生能源和核能具有环境污染低可永续利用的特点我国环境污染问题突出二氧
14、化碳排放增长较快新能源清洁环保对保护环境具有十分重要的作用以太阳能光伏发电为公司发展煤炭主业的同时还应结合自身的特点，实施相关多元化 战略。公司 2009年投资国投宣城发电有限责任公司，2012 年参股安徽 省天然气有限公司，说明公司已逐步发展与煤炭相关联业务，分散经 营风险。公司还可以进一步开展煤炭转化技术的研究，向煤制油、煤制气 等方向延伸，毕竟企业只有通过多元化经营降低经营风险才能有效化 解财务风险。二进一步完善应收账款内部控制管理制度应收账款是由于企业 的销售行为产生的，因此要有效地控制应收账款必须建立持续的客户 信用记录档案，并由专人对记录进行有效的评估。一旦发现信用记录有恶化倾向的
15、客户，应暂停供货，及早收回货 款。即使是信用等级较高的客户，如果一次性赊销数额较大，也要经 过专门的审核批准手续，以防止发生意外情况而蒙受损失。销售人员对应收账款的回收负有义务，财务部门对超过信用期的 应收账款要及时通知销售人员，督促销售人员加大催收力度。公司要形成适当的应收账款收款奖惩办法来保证回款时间和质 量，只有完善了应收账款内部控制管理制度，才能把坏账风险降至最 低。三合理确定资本结构并调整长短期借款比例煤炭行业属于资本 密集型行业，充足的资金是企业稳定经营的重要保证 国投新集目前的资本结构中，债务性资本的比重接近 70。量较大但是我国的煤炭资源和生产能力分布在西部和北部运输距离较远国
16、际市场煤炭价格比国内煤炭价格低而且运输方便这使得我国南方地区放弃采购国内煤炭选择进口煤炭因此进口煤对我国煤炭市场供应形成了有力的补充二需求长的步伐放缓同时随着国家对节能降耗的重视国家开始加大力度调整电力工业结电力市场减少了对火电的需求因此煤炭企业的电煤销售量明显下降受国家宏观调控的影响我国钢铁业出现了生产量回落库存增加的现象建材行业化工行煤炭的需求下降开发新能源减少了对煤炭的需求新能源包括各种可再生能源和核能具有环境污染低可永续利用的特点我国环境污染问题突出二氧化碳排放增长较快新能源清洁环保对保护环境具有十分重要的作用以太阳能光伏发电为2013 年公司的财务费用为 633 亿元，为同期归属于上
17、市公司股 东的净利润的 4521 倍。有息负债产生较高的财务费用制约了公司的盈利能力，公司应加 大股权性资金的募集与运用，优化公司的权益结构，增强抗风险的能 力。公司同时要调整长短期借款在负债中的比例。公司流动负债比重偏大，受煤炭市场下滑影响，公司销售资金回 笼情况不佳，现金流紧张，高比例的流动负债易造成公司频繁地借款 与还款，短期偿债压力大。所以公司应考虑将部分短期借款转化为中长期借款，根据自身的 要求和能力来确定借款数量和还款期限，一方面可以保持财务上的灵 活性，另一方面有利于公司化解短期偿债压力。作者张文芹单位淮南联合大学 量较大但是我国的煤炭资源和生产能力分布在西部和北部运输距离较远国际市场煤炭价格比国内煤炭价格低而且运输方便这使得我国南方地区放弃采购国内煤炭选择进口煤炭因此进口煤对我国煤炭市场供应形成了有力的补充二需求长的步伐放缓同时随着国家对节能降耗的重视国家开始加大力度调整电力工业结电力市场减少了对火电的需求因此煤炭企业的电煤销售量明显下降受国家宏观调控的影响我国钢铁业出现了生产量回落库存增加的现象建材行业化工行煤炭的需求下降开发新能源减少了对煤炭的需求新能源包括各种可再生能源和核能具有环境污染低可永续利用的特点我国环境污染问题突出二氧化碳排放增长较快新能源清洁环保对保护环境具有十分重要的作用以太阳能光伏发电为