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1、公司财报分析：理论与案例郭永清教授研讨要点与目的 有效的报表分析要求分析者不仅要学会运用会计数据,而且要善于运用非会计数据。会计数据只是企业实施其经营战略的“财务表现”，忽略对企业所处环境和经营战略的分析，报表分析只能是一种重形式、轻实质的“数字游戏” 本课程的目的 学习财务报表的基础知识，掌握具有持续性竞争优势公司的财务报表特征 构建财务报表分析的基本框架：战略分析、会计分析、财务分析 学习战略分析的基本方法，掌握财务报表的行业特征、不同竞争战略的财务报表特征 学习会计分析，掌握判断财务报表舞弊的方法 学习财务分析，掌握主要财务指标的运用并判断公司的发展前景数字后面的意义A公司B公司流动比率
2、 2.3 2.3资产（）现金35%30%交易性金融资产16% 0%应收帐款16%21%存货28%42%预付款 5% 2%100%100%两家公司的流动性是否相同或接近？为什么？数字后面的意义流动资产6000负债12000长期股权投资0实收资本2500投资性房地产0资本公积0固定资产9000盈余公积400无形资产0未分配利润100资产总计15000负债和股东权益总计15000流动资产6000负债12000长期股权投资12000实收资本2500投资性房地产0资本公积9000固定资产6000盈余公积400无形资产0未分配利润100资产总计24000负债和股东权益总计24000哈佛分析框架 1、从企业
3、活动到财务报表企业活动企业活动经营活动投资活动融资活动会计系统会计系统 计量和报告 企业活动的经济结果财务报表财务报表管理人员对企业业务活动的信息优势 会计估计错误 会计选择导致的歪曲企业外部环境企业外部环境劳动力市场资本市场商品市场供应商 消费者 竞争对手商业规程会计环境会计环境资本市场结构 契约和治理会计规定和惯例税法和财务会计的关系外部审计 会计问题的法律规定经营战略经营战略企业经营范围企业经营范围: 多样化经营的程度 多样化经营的类型 竞争地位竞争地位: 成本优势产品的区别度 成功的关键因素和主要风险成功的关键因素和主要风险会计策略会计策略会计政策的选择会计估计的选择报告形式的选择财务
4、报告附注披露内容的选择第一讲 财务报表的逻辑 财务报告体系 财务报表逻辑 财务报表项目的含义所有者权益变动表所有者权益变动表期期末末资资产产负负债债表表利润表利润表现金流量表现金流量表现金流量现金流量财务状况财务状况经营成果经营成果期期初初资资产产负负债债表表公司财务报告体系基本财务报表体系基本财务报表体系企业财务报告体系财财务务报报告告方方法法财务报表财务报表公司或董事会报告公司或董事会报告报表附注报表附注审计报告审计报告财务报告体系财财务务报报告告信信息息特特征征定量信息定量信息定性信息定性信息不等于精确可靠的不等于精确可靠的具有预测性具有预测性会计政策会计政策会计变更会计变更非经常项目、
5、非经常项目、 重要项重要项目和日后项目说明目和日后项目说明现金流量表投资活动产生的现金流量流入：收回投资所收到的现金，取得投资收益所收到现金，处置固定资产，无形资产和其他长期资产而收到的现金净额，处置子公司及其他营业单位收到的现金净额，收到的其他与投资活动有关的现金流出：购建固定资产、无形资产和购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金，投资其他长期资产所支付的现金，投资所支付现金，所支付现金，取得子公司及其他营业单位支付的现金净额，支付的其他与投资活动有关的现金筹资活动产生的现金流量：流入：借入、股东投入流出：还本付息、分红资产资产负债和权益负债和权益现金储备、交易性金融资产营运资本需
6、求：营运资产（营运现营运现金、应收款项、预金、应收款项、预付账款、存货付账款、存货）营运负债(应付款项、预收账款）短期借款长期借款应付利息应付股利长期资产：金融资产（持有至到期投资、可供出售金融资产、投资性房地产、财务类长期股权投资）营运资产（固定资营运资产（固定资产、无形资产、在产、无形资产、在建工程、开发支出、建工程、开发支出、长期待摊费用）长期待摊费用）产业类长期股权投资/应收股利应收股利/应收应收利息利息商誉、递延所得税资产股东权益：实收资本资本公积盈余公积未分配利润资产负债表经营活动产生的现金流量：流入：销售商品、提供劳务收到的现金，收到的税费返还，其他流出：购买商品、接受劳务支付的
7、流出：购买商品、接受劳务支付的现金，支付给职工以及为职工支付现金，支付给职工以及为职工支付的现金，支付的税费，其他的现金，支付的税费，其他 利润表营业收入营业成本销售费用管理费用经营性资产减值损失经营利润联营、合营企业投资收益营业利润营业外收入营业外支出财务费用所得税费用净利润其他投资收益、公允价值变动损益、其他资产减值损失报表项目的含义 每一个报表项目都有会计上的定义，但是在会计定义的背后，则是企业竞争力的体现，我们需要的是：看清数字背后的意义透过现象看本质的能力每个成功的企业都有自己成功的竞争优势。林奇把他称为利基，巴菲特将其称为护城河，简单说就是和同行相比最有竞争力的几板斧，管用又最好无
8、法复制。（三）现金流量表（三）现金流量表项目本年金额上年金额一、经营活动产生的现金流量： 销售商品、提供劳务收到的现金 收到的税费返还 收到的其他与经营活动有关的现金 经营活动现金流入小计 购买商品、接受劳务支付的现金 支付给职工以及为职工支付的现金 支付的各项税费 支付的其他与经营活动有关的现金 经营活动现金流出小计 经营活动产生的现金流量净额二、投资活动产生的现金流量： 收回投资所收到的现金 取得投资收益所收到的现金 处置固定资产、无形资产和其他长期资产所收回的现金净额 处置子公司及其他营业单位收到的现金净额 收到的其他与投资活动有关的现金 投资活动现金流入小计（三）现金流量表（三）现金流
9、量表项目本年金额上年金额 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 投资支付的现金 取得子公司及其他营业单位支付的现金净额 支付的其他与投资活动有关的现金 投资活动现金流出小计 投资活动产生的现金流量净额三、筹资活动产生的现金流量： 吸收投资收到的现金 取得借款收到的现金 收到其他与筹资活动有关的现金 筹资活动现金流入小计 偿还债务支付的现金 分配股利、利润或偿付利息支付的现金 支付其他与筹资活动有关的现金 筹资活动现金流出小计 筹资活动产生的现金流量净额四、汇率变动对现金的影响五、现金及现金等价物净增加额现金流量表将企业影响现金流量的所有活动分为三类：现金流量表将企业影响现金流量的所有
10、活动分为三类： 经营活动：经营活动： 投资活动：投资活动： 筹资活动：筹资活动：现金流量表 投资活动现金流（管理会计的价值） NPV，IRR二、投资活动产生的现金流量：二、投资活动产生的现金流量： 收回投资所收到的现金收回投资所收到的现金 取得投资收益所收到的现金取得投资收益所收到的现金 处置固定资产、无形资产和其他长期资产所收回的现金净处置固定资产、无形资产和其他长期资产所收回的现金净额额 处置子公司及其他营业单位收到的现金净额处置子公司及其他营业单位收到的现金净额 收到的其他与投资活动有关的现金收到的其他与投资活动有关的现金 投资活动现金流入小计投资活动现金流入小计现金流量表 投资活动现金
11、流 NPV，IRR购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金投资支付的现金投资支付的现金取得子公司及其他营业单位支付的现金净额取得子公司及其他营业单位支付的现金净额 支付的其他与投资活动有关的现金支付的其他与投资活动有关的现金 投资活动现金流出小计投资活动现金流出小计 投资活动产生的现金流量净额投资活动产生的现金流量净额现金流量表 投资活动现金流 NPV，IRR 分为两部分： 维持原有规模的设备更新、维修等 扩大企业规模的投资现金流量表 筹资活动现金流（WACC，加权平均资金成本） 股东投入 借债 支付股利和利息 偿还本金三、筹资活动产生的现金
12、流量： 吸收投资收到的现金 取得借款收到的现金 收到其他与筹资活动有关的现金 筹资活动现金流入小计 偿还债务支付的现金 分配股利、利润或偿付利息支付的现金 支付其他与筹资活动有关的现金 筹资活动现金流出小计资产负债表(参考具体表格） 资产负债表反映企业从事资产负债表反映企业从事筹资、投资和经营筹资、投资和经营活动活动后在某一特定时间点的财务状况，相当后在某一特定时间点的财务状况，相当一张照片。一张照片。 会计的加法会计的加法：资产资产 = 负债负债+所有者权益所有者权益投资投资、经营、经营活动活动的结的结果果筹资活动的结果筹资活动的结果资产负债表(参考具体表格） 资产负债表反映企业从事资产负债
13、表反映企业从事筹资、投资和经营筹资、投资和经营活动活动后在某一特定时间点的财务状况，相当后在某一特定时间点的财务状况，相当一张照片。一张照片。 会计的加法会计的加法：资产资产 = 负债负债+所有者权益所有者权益投资投资、经营、经营活动活动的结的结果果筹资活动的结果筹资活动的结果固定资产 固定资产： 所有权或控制权 麦科特（经营租赁与融资租赁） 折旧：加速折旧/直线法，折旧率是否合理？ 后续支出（费用化与资本化） 减值准备 在建工程 借款费用 转入固定资产的时点 渝钛白固定资产需要关注的问题 固定资产的价值 生产能力 红光实业公司彩管玻屏炉、彩管玻锥池炉已超期运行两年，导致玻壳生产能力下降，为此
14、公司拟在近期内对彩管玻壳池炉进行“必要的停产大修及技术改造”。 计算固定资产成新率=净值/原值 固定资产成新率=1-2,731,075.98 /7,586,891.96 =0.64 使用效率 固定资产周转率=销售收入/净值 飞马国际的固定资产周转率比较难以判断其合理性，因为其收入来源于服务收入 固定资产的构成固定资产郭永清：不喜欢固定资产太多的企业，尤其是不喜欢哪些不得不在固定资产报废之前不断地进行更新以保持竞争力的企业！一家具有持续性竞争优势的公司无需不断更新其厂房和设备以保持竞争力。有一种方式能让你赚更多的钱，即经营那些无需花费大量资金用于产品更新的生意无形资产：需要关注无形资产带来未来的
15、经济利益的能力，有些无形资产也许就无形资产：需要关注无形资产带来未来的经济利益的能力，有些无形资产也许就是一个肥皂泡，有些无形资产能带来真正的金钱，还有一些没有被确认的无形资是一个肥皂泡，有些无形资产能带来真正的金钱，还有一些没有被确认的无形资产是宝贵的财富，比如耐克的产是宝贵的财富，比如耐克的品牌。品牌。在在中国大多数企业无形资产主要是土地使用权的价值，真正的专利权、商标权等中国大多数企业无形资产主要是土地使用权的价值，真正的专利权、商标权等少之又少。少之又少。商誉在教科书中商誉在教科书中“是指能在未来期间为企业经营带来超额利润的潜在经济价值，是指能在未来期间为企业经营带来超额利润的潜在经济
16、价值，或一家企业预期的获利能力超过可辨认资产正常获利能力（如社会平均投资回报或一家企业预期的获利能力超过可辨认资产正常获利能力（如社会平均投资回报率）的资本化价值。率）的资本化价值。”郭永清郭永清曰：曰：现实现实中这就是胡说八道中这就是胡说八道商誉其实是巨大的泡泡，是冤大头花的冤枉钱。参见商誉其实是巨大的泡泡，是冤大头花的冤枉钱。参见中国建材中国建材152亿元商誉悬顶亿元商誉悬顶http:/ 投资性房地产定义与范围 核算模式 成本模式 公允价值模式 投资性房地产见附注六注释7现金和现金等价物项目，看过去5年以上的资产负债表和现金流量表，分析库存现金是由偶然性事件产生（出售资产或业务，发行股票或
17、债券等），还是持续经营活动产生。库存现金来源于持续的经营活动的现金流入大于现金流出，这类公司往往具有某种有利的持续性竞争优势！大量的库存现金，几乎没有什么负债，不是来源于出售股份、债券或者资产，公司过去5年或者更长的时间一直保持盈利，我们可能找到了一家具有持续性竞争优势的优质公司，能让我们长期致富的公司！存货查看存货和销售收入、净利润是否相应增长，答案如果是否定，我们就要小心了！存货在某些年份迅速增加、然后又迅速减少的制造类公司，可能处于高度竞争、时而繁荣、时而衰退的行业。最糟糕的是，存货增加，却没有带来收入和利润的增加，公司陷入了经营麻烦或财务舞弊应收账款和预收账款两者都是公司销售过程中产生
18、的，预收账款可作为应收账款的减项来分析。有持续竞争优势的公司（技术垄断、法律垄断等)具有定价权和和很强的客户谈判能力，往往具有较高的预收账款或者只有较少的应收账款。如果一家公司持续显示出比竞争对手更高的应收账款周转率，则很可能具有某种相对竞争优势应收款项在实务中，需要回答以下问题：1、应收款项的增长是否快于销售、应收款项的增长是否快于销售收入的增长？收入的增长？2、应收款项占总资产的百分比是、应收款项占总资产的百分比是否逐期增加？否逐期增加？3、应收款项周转率是否逐期下降？、应收款项周转率是否逐期下降？4、应收款项的增长是否快于总资、应收款项的增长是否快于总资产的增长？产的增长？计算公式：应收
19、款项周转率销售收入净额/应收款项平均余额应收账款应收账款153213572.5153213572.563403653.8863403653.88预付款项预付款项73611223.6373611223.6314623771.7714623771.77应收利息应收利息其他应收款其他应收款33376946.9433376946.941995614.421995614.42合计合计260201743.1260201743.180023040.0780023040.07营业总收入营业总收入 590,463,199.03297,984,886.87应收账款周转率应收账款周转率3.8538570013.85
20、38570014.699806224.69980622周转天数周转天数94.7103122794.7103122777.6627764977.66277649应收款项周转率应收款项周转率2.2692515132.2692515133.7237386463.723738646存货在评估存货高估风险的时候，应回答以下问题，回答在评估存货高估风险的时候，应回答以下问题，回答“是是”越多，存货舞弊的风险就越高。越多，存货舞弊的风险就越高。 1、存货的增长是否快于销售收入的增长？、存货的增长是否快于销售收入的增长？2、存货占总资产的百分比是否逐期增加？、存货占总资产的百分比是否逐期增加？3、存货周转率是
21、否逐期下降？、存货周转率是否逐期下降？4、运输成本占存货成本的比重是否下降？、运输成本占存货成本的比重是否下降？5、销售成本所占销售收入的百分比是否逐期下、销售成本所占销售收入的百分比是否逐期下降？降？6、销售成本的账簿记录是否与税收报告相抵触？、销售成本的账簿记录是否与税收报告相抵触？7、存货的增长是否快于总资产的增长？、存货的增长是否快于总资产的增长？8、是否存在用以增加存货余额的重大调整分录？、是否存在用以增加存货余额的重大调整分录？9、下一年度是否存在过入存货账户的转回分录？、下一年度是否存在过入存货账户的转回分录？计算公式：存货周转率销售成本/存货平均余额20072006存货存货15
22、094197.6515094197.659329401.599329401.591.6179170231.617917023营业总收入营业总收入 590463199590463199297984886.9297984886.91.9815206241.981520624营业成本营业成本 505205809.6505205809.6229762955.9229762955.9存货周转率存货周转率33.4701996933.4701996924.6278342424.62783424周转天数周转天数10.9052232510.9052232514.8206292314.82062923应付账款：是
23、指因购买材料、商品或接受劳务供应等而发生的债务。可以结合预付账款项目一起来看。应付账款平均付账期反映的是企业对上游供应商的谈判能力。如果上游供应商处于垄断地位，产品供不应求，则企业可能会有较多的预付账款；如果上游供应商众多而企业处于垄断地位，则企业可以有较多的应付账款短期借款：短期借款最好用于短期的用途，尽量达到借款期限和资产使用期限的匹配。要注意的是，营运资本并非短期用途，而是长期用途，所以要避免营运资本完全来自于短期借款的情况，否则，一旦银根紧缩，银行停止贷款，企业资金链断掉，就立即死掉了一年内到期的长期负债：具有持续性竞争优势的公司不怎么需要甚至完全不需要长期借款来维持公司的运营，当我们
24、看到一家公司负担着大量即将到期的长期借款时，它很可能不是一家具有持续性竞争优势的公司。当某家具有持续性竞争优势的公司因偶然性因素处于困境时，最好能看一下明年即将到期的长期借款，如果仅仅是单独一年的过多到期债务可能会另众多投资者感到不安，就会给我们一个绝佳的购买时机。对于一家陷入严重困境的平庸公司来说，过多的到期债务可能会导致现金流中断，导致破产。那些具有持续性竞争优势的公司通常负担很少的长期借款，或者压根儿就没有长期借款因为这些公司具有超强的盈利能力，当需要扩大生产或进行企业并购时，他们完全有能力自我融资，所以他们没有必要大量举债。通过长期借款可以帮我们识别那些优秀公司，如果过去10年中一直保
25、持少量甚至没有长期借款，那么这个公司很可能具有某种有利的强大竞争优势长期借款：有息债务率=有息债务/投入资本总额*100%所有者权益：实收资本（股本）资本公积盈余公积未分配利润权益回报率=净利润/所有者权益*100%资产负债表 1、揭示的信息 特定时点上公司的财务状况的快照 2、编制原理 资产=负债+所有者权益 3、理解报表需注意的问题 资产按不同方法计量 资产的质量可能相差很多 可能存在许多未计入表中的资产与负债利润表（见格式） 利润利润表告诉我们企业有没有赚钱，表告诉我们企业有没有赚钱，相当于一段录象。相当于一段录象。 会计的减法会计的减法：净利润净利润 = = 收入收入 - - 费用费用
26、 收入费用的配比原则：收入费用的配比原则： 费用费用是在获取收入过程中耗用的资源或产生的负债，是在获取收入过程中耗用的资源或产生的负债，通过配比原则来度量。配比原则要求成本和耗用的资通过配比原则来度量。配比原则要求成本和耗用的资产在它们被用来赚取收入的期间内被确认为费用。产在它们被用来赚取收入的期间内被确认为费用。 产品成本通常比较容易根据配比原则而确认为费用。产品成本通常比较容易根据配比原则而确认为费用。 理论上，根据配比原则而确认期间成本为费用并不易实施。理论上，根据配比原则而确认期间成本为费用并不易实施。开源节流！（二）利润表（二）利润表项 目本年金额上年金额一、营业收入 减：营业成本
27、营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 加：公允价值变动收益（损失以“”号填列） 投资收益（损失以“”号填列） 其中：对联营企业和合营企业的投资收益二、营业利润（亏损以“”号填列） 加：营业外收入 减：营业外支出 其中：非流动资产处置净损失 三、利润总额（亏损总额以“”号填列） 减：所得税费用 四、净利润（净亏损以“”号填列）五、每股收益：（一）基本每股收益（二）稀释每股收益利润表格式 通用会计准则要求采用多步式损益表以方便使用者通用会计准则要求采用多步式损益表以方便使用者对损益表中的各个收入和费用项目的可持续性进行对损益表中的各个收入和费用项目的可持续性进行判断。判断。
28、使用者最关心的不是过去的净收入，而是它是否可使用者最关心的不是过去的净收入，而是它是否可以持续到将来。从公司价值的角度，可以以持续到将来。从公司价值的角度，可以持续持续到将到将来的净收入的来的净收入的“质量质量”较高。较高。 重复重复 不重复不重复 营业营业 经常性的产品经常性的产品和服务的销售和服务的销售 已结束营业部已结束营业部分的收入分的收入 边际边际 定期出售设备定期出售设备和投资和投资 自然灾害自然灾害 盈利能力主要体现在收入的结构组成及增减变动、毛利率的构成及各期增减、利润来源的连续性和稳定性等三个方面。从公司自身经营来看，决定企业持续盈利能力的内部因素核心业务、核心技术、主要产品
29、以及其主要产品的用途和原料供应等方面。从公司经营所处环境来看，决定企业持续盈利能力的外部因素所处行业环境、行业中所处地位、市场空间、公司的竞争特点及产品的销售情况、主要消费群体等方面。公司的商业模式是否适应市场环境，是否具有可复制性，这些决定了企业的扩张能力和快速成长的空间。公司的盈利质量，包括营业收入或净利润对关联方是否存在重大依赖，盈利是否主要依赖税收优惠、政府补助等非经常性损益，客户和供应商的集中度如何，是否对重大客户和供应商存在重大依赖性。经营模式、产销量和营业收入、营业成本、应收账款、期间费用等是否能够相互匹配；发行人的产能、主要原材料及能源耗用是否与产量相匹配等信息营业收入是利润表
30、的重要科目，反映了公司创造利润和现金流量的能力。公司的销售模式、渠道和收款方式。按照会计准则的规定，判断公司能否确认收入的一个核心原则是商品所有权上的主要风险和报酬是否转移给购货方，这就需要结合公司的销售模式、渠道以及收款方式进行确定。收入确认和报表分析 优秀企业的收入： 表现出强劲的增长势头 占据较大的市场份额；有较大的定价话语权 收入来源既不过分集中也不过分分散 问题企业的收入： 企业一有难，收入就有假 收入不能及时表现为现金 收入大幅波动 主要收入依赖个别不稳定的客户在营业收入一定的情况下，营业成本（原材料成本、生产成本、人工成本）越少越好！营业收入增长率与新增投资增长率的比较新增投资增
31、长率=投资活动现金流/期初长期资产*100%在营业收入一定的情况下，营业成本（原材料成本、生产成本、人工成本）越少越好！营业收入减去营业成本，就是毛利润。毛利润能提供的信息很少，我们需要计算毛利率：毛利率=毛利润营业收入毛利率较低的公司，基本上都是竞争比较激烈的行业，只能通过成本费用的控制、提高资产周转效率取得竞争优势！毛利率较高的公司，相对来说竞争不太激烈，其竞争优势体现为品牌、技术或者某种形式的垄断。通用规则：毛利率高于40%的公司，一般都具有某种可持续性竞争优势；毛利率低于40%的公司，一般处于高度竞争的行业；毛利率低于20%，行业存在过度竞争。例外：沃尔玛等类似公司的毛利率比较低，其竞
32、争优势在于薄利多销的流转速度。注意：要查看过去10年的毛利率，以判断其持续性。费用分析 费用情况分析 财务费用跟融资结构是否匹配？ 体现理财结果 财务费用为负说明什么？ 管理费用的变化是否合理？ 内容庞杂 与管理水平息息相关 伸缩余地巨大，常用于操纵利润 销售费用的变化跟营业收入是否匹配？ 与市场营销相关 代表市场开拓的努力和成效 警惕费用资本化！ 衡量一个公司费用控制情况，尤其是在同业比较时资产减值损失：说明了以前公司的投资决策、资产管理的效率和能力，如果出现资产减值损失，表明公司的管理能力出现问题，或者以前年度存在报表操纵营业外收入和支出：这些偶然事件在判断分析公司是否具有持续性竞争优势的
33、时候都应该被排除在外息税前利润：利润总额+利息费用，使我们可以在不受资本结构的影响下，来判断不同的投资所得税费用：按利润总额乘以适用税率来计算所得税费用虽然存在着纳税调整，但是其实际税负不会低于适用税率如果所得税费用低于我们计算的所得税费用，我们最好做进一步了解净利润：看公司净利润是否具有上升趋势，仅仅一年的净利润数据毫无价值，要看公司净利润是否展现美好前景，是否能保持长期增长态势，这才是持续性竞争优势的财务体现！简单规律：如果一家公司的净利润一直保持在总收入的20%以上，很有可能这家公司具有某种长期的竞争优势。反之，如果一家公司的净利润一直保持在总收入的10%以下，很有可能这家公司处于高度集
34、中的行业，在该行业中没有一家公司能维持其竞争优势。银行和金融行业是例外，异常高的净利润率意味着风险管理过于松懈，可能存在长期的灾难。利润表 1、揭示的信息 企业某一时期的经营成果，盈利或亏损形成过程的回放 2、编制原理 收入成本费用=利润 3、理解报表需注意的问题 利润不等于现金流量 会计政策选择不同会引起利润不同 会计利润与经济利润不同现金流量表：作用 它揭示了净收益与经营活动现金流量之间它揭示了净收益与经营活动现金流量之间的关系。的关系。 它报告过去的现金流量，有助于：它报告过去的现金流量，有助于： 预测未来现金流量，预测未来现金流量， 评价公司管理当局获取和运用现金的途径，评价公司管理当
35、局获取和运用现金的途径， 衡量公司在到期日支付利息和股息以及清偿债衡量公司在到期日支付利息和股息以及清偿债务的能力务的能力。 它能说明经营性资产结构的变化。它能说明经营性资产结构的变化。现金流量表：影响现金流量的基本活动 筹资活动筹资活动投资活动投资活动营业活动营业活动创造价值创造价值信贷人信贷人所有人所有人现金流量表：直接法与间接法 可以运用两种方法来计算经营活动现金流量可以运用两种方法来计算经营活动现金流量 直接法：用经营活动收到的现金减去支付的现金来计算直接法：用经营活动收到的现金减去支付的现金来计算经营活动净现金流量的方法。经营活动净现金流量的方法。 间接法：调整净收益中的应计项目以反
36、映营业活动现金间接法：调整净收益中的应计项目以反映营业活动现金流量的方法。流量的方法。 两种方法计算的经营活动现金净流量相等。两种方法计算的经营活动现金净流量相等。现金流量表：直接法与间接法 经营活动经营活动现金流入和收入的关系现金流入和收入的关系 经营活动现金经营活动现金流出和成本费用的关系流出和成本费用的关系 经营活动现金净经营活动现金净流量与自由现金流流量与自由现金流 自由现金自由现金流是指在维持企业原有营业规模的前提流是指在维持企业原有营业规模的前提下所获取的可以用于支付利息、扩大企业规模以下所获取的可以用于支付利息、扩大企业规模以及股东分红的现金（现金利润，衡量企业真实利及股东分红的
37、现金（现金利润，衡量企业真实利润）润） 自由现金自由现金流流约等于约等于经营活动现金净流量经营活动现金净流量-折旧摊销折旧摊销 企业的利息支付、分红等必须来自于自由现金流企业的利息支付、分红等必须来自于自由现金流，企业才能可持续经营，企业才能可持续经营银广夏的现金流量紫鑫药业利润总额与税费对紫鑫药业利润总额与税费对比图比图紫鑫药业净利润与现金流、紫鑫药业净利润与现金流、应收账款、存货对比图应收账款、存货对比图现金流量造假手段： 1、直接虚构进账单、对账单，虚增银行存款； 2、利用未达账项操纵银行存款余额 3、同时虚增经营性现金流入与经营性现金流出 4、同时虚增经营性现金流入与投资性现金流出 5
38、、将投资性流入粉饰为经营性流入 6、将筹资性流入粉饰为经营性流入 资产负债表项目资产负债表项目利润表项目利润表项目逻辑关系逻辑关系应收账款、存货营业收入同向变动交易性金融资产、投资性房地产公允价值变动损益同向变动短期借款、长期借款、应付债券等 财务费用同向变动盈余公积净利润期初+净利润10%未分配利润净利润期初+净利润-利润分配资产负债表项目资产负债表项目现金流量表项目现金流量表项目逻辑关系逻辑关系货币资金及现金等价物本期现金增加额期末-期初在建工程、固定资产、无形资产、开发支出、长期股权投资、可供出售金融资产、持有至到期投资等投资活动的现金流反向变动长期借款、短期借款、应付债券、股东权益筹资
39、活动的现金流同向变动流动资产经营活动的现金流反向变动流动负债经营活动的现金流同向变动利润表项目现金流量表项目逻辑关系营业收入销售商品提供劳务收到的现金同向变动营业成本购买商品和接受劳务支付的现金同向变动营业成本、管理费用、销售费用支付给职工以及为职工支付的现金同向变动营业税金及附加、所得税费用缴纳税费支付的现金同向变动利润表项目利润表项目逻辑关系营业收入营业成本、销售费用、营业税金及附加同向变动利润总额所得税费用同向变动怎么看合并财务报表？ 集团公司编制的合并报表，包括了不同业务、不同集团公司编制的合并报表，包括了不同业务、不同地域、不同子公司，分析合并报表，可以得出整个地域、不同子公司，分析
40、合并报表，可以得出整个集团的综合管理能力，包括整体资产的盈利能力、集团的综合管理能力，包括整体资产的盈利能力、整体资产的周转能力、集团整体的财务杠杆整体资产的周转能力、集团整体的财务杠杆 但是，如果要得出有意义的管理建议，必须进行分但是，如果要得出有意义的管理建议，必须进行分部报表分析，包括业务分部、地域分部、子公司的部报表分析，包括业务分部、地域分部、子公司的报表分析，也就是说，要进行因素分解报表分析，也就是说，要进行因素分解 因素分解后的报表分析，就是我们后面要阐述的通因素分解后的报表分析，就是我们后面要阐述的通用报表分析用报表分析怎么看合并财务报表？ 就合并报表本身的特殊性来说，需要注意
41、的是就合并报表本身的特殊性来说，需要注意的是： 需要从合并的源头开始，看到底是同一控制下的合并还是需要从合并的源头开始，看到底是同一控制下的合并还是非同一控制下的合并，两种不同的合并，对报表的未来影非同一控制下的合并，两种不同的合并，对报表的未来影响是不同的响是不同的 （一）资产规模的一）资产规模的差异：差异： 账面价值账面价值VS公允公允价值价值 （二）合并净损益的二）合并净损益的差异：留存差异：留存收益及合并当期净损收益及合并当期净损益、负商誉的益、负商誉的影响影响 （三）对未来期间的三）对未来期间的影响：长期影响：长期资产的摊销资产的摊销价值；商价值；商誉的减誉的减值值怎么看合并财务报表
42、？ 同一控制下的合并，用账面价值，资产的处理遵循持续经营同一控制下的合并，用账面价值，资产的处理遵循持续经营的假设，未来的利润表中体现的收益也比较高；但是与对价的假设，未来的利润表中体现的收益也比较高；但是与对价的差额，调整资本公积和留存收益，大多数情况下将降低股的差额，调整资本公积和留存收益，大多数情况下将降低股东权益，从而在未来提高股东权益回报率东权益，从而在未来提高股东权益回报率 非同一控制下的合并，用公允价值，多数情况下资产规模上非同一控制下的合并，用公允价值，多数情况下资产规模上升，未来的利润表中体现的收益会比账面价值低，未来的股升，未来的利润表中体现的收益会比账面价值低，未来的股东
43、权益回报率也相对低东权益回报率也相对低 公允公允价值在不同资产之间的分配，对合并报表将产生长期价值在不同资产之间的分配，对合并报表将产生长期的影响，存在公允价值分配的情况下，合并净利润将失去的影响，存在公允价值分配的情况下，合并净利润将失去分析意义分析意义 如果商誉偏高，合并效率低，体现到合并报表上，总资产如果商誉偏高，合并效率低，体现到合并报表上，总资产周转率、总周转率、总资产收益率将偏资产收益率将偏低低第二节 财务报表分析的框架 学习财务报表的生成过程 掌握财务报表分析的框架，理解不同部分之间的关系 根据框架理解财务报表分析工具哈佛分析框架 1、从企业活动到财务报表企业活动企业活动经营活动
44、投资活动融资活动会计系统会计系统 计量和报告 企业活动的经济结果财务报表财务报表管理人员对企业业务活动的信息优势 会计估计错误 会计选择导致的歪曲企业外部环境企业外部环境劳动力市场资本市场商品市场供应商 消费者 竞争对手商业规程会计环境会计环境资本市场结构 契约和治理会计规定和惯例税法和财务会计的关系外部审计 会计问题的法律规定经营战略经营战略企业经营范围企业经营范围: 多样化经营的程度 多样化经营的类型 竞争地位竞争地位: 成本优势产品的区别度 成功的关键因素和主要风险成功的关键因素和主要风险会计策略会计策略会计政策的选择会计估计的选择报告形式的选择财务报告附注披露内容的选择哈佛分析框架 2
45、、财务报表分析框架战略分析会计分析财务分析前景分析郭永清曰：起于战略，止于报表一开始的时候出发点错了，后面再怎么努力都是错的。一电视台采访路边行人：“未来5年最大的期望是什么？”行人答：“看病便宜一点。”大错特错，我的回答是：“不生病。”病是自家生，健康从养成良好的生活习惯开始，而不是从医院开始。战略、管理和报表的关系 2、财务报表分析框架战略分析财务报表管理郭永清曰：一个公司，战略正确，执行力强，必然会有好的财务结果。最怕的是战略错误，执行力强，这样的公司死得最快，如果战略错误，宁愿执行力差一些，公司还可以多活几年。战略正确，执行力差，也照样得不到好的财务结果财务报表财务报表管理人员的信息优
46、势 会计估计错误的干扰 管理人员会计政策选择导致的报表失真 其他可获取的公开信息其他可获取的公开信息 行业和公司数据 其他公司的财务报表商业上的运用商业上的运用信贷分析证券分析企业合并分析债务/股利分析 公司信息战略分析 通用报表分析哈佛分析框架会计系统会计系统计量并报告企业计量并报告企业经营的经济后果经营的经济后果会计战略会计战略会计政策的选择会计政策的选择会计估计的选择会计估计的选择报告格式的选择报告格式的选择补充披露的选择补充披露的选择财务报表财务报表关于企业经营的关于企业经营的经理人员的额外经理人员的额外信息信息估计错误估计错误经理人员会计选经理人员会计选择的扭曲择的扭曲分析工具企业战
47、略分析企业战略分析通过行业分析和竞争战略分析形成通过行业分析和竞争战略分析形成公司业绩预期公司业绩预期财务分析财务分析通过比率与现通过比率与现金流量分析评金流量分析评价业绩价业绩前景分析前景分析作出预测并作出预测并对企业进行对企业进行估价估价会计分析会计分析通过分析会计通过分析会计政策与会计估政策与会计估计评价会计质计评价会计质量量利润动因、经营风险、盈利潜力等，定性分析，其他步骤的前提评估会计政策与会计估计的合理性，分析公司会计数据的歪曲程度，重新计算，消除歪曲，评价业绩，评估可持续性。主要是财务比率分析和现金流量分析主要会计政策可持续性合理假设提高财务分析结论的可靠性公司业绩影响因素第三节
48、 行业与战略分析 掌握“五力”分析方法 掌握行业与财务报表结构特征 理解公司竞争战略：成本优势和差异化战略及其对企业管理的要求从而带来的财务结果特征 案例：不同战略下的财务特征为什么要进行产业分析为什么要进行产业分析 一个企业的获利能力通常由净资产收益率（ROE）来衡量 产业的平均获利能力是判断一个企业获利能力的出发点 必须有对这个产业的深刻理解，才能进行后续的分析 与君（业内资深专家）一席谈，胜过十比率郭永清曰：郭永清曰：一一个企业赚不赚钱、能不能赚钱个企业赚不赚钱、能不能赚钱，50%已经由所处已经由所处的行业决定了，这就是命；的行业决定了，这就是命；还有还有50%取决于企业内取决于企业内部
49、的管理，这就是运。命好运好，钱挡都挡不住；部的管理，这就是运。命好运好，钱挡都挡不住；命不好，运再好，或者命好运不好，总归平平；命命不好，运再好，或者命好运不好，总归平平；命不好运也不好，就只有死路一条了不好运也不好，就只有死路一条了现存和潜在的竞争力现存和潜在的竞争力现存对手之间的竞争现存对手之间的竞争产业的成长性集中度产品区别度 转换成本规模与学习曲线固定和变动成本超额(生产)能力退出壁垒新进入对手的威胁新进入对手的威胁 规模经济 先动优势市场进入障碍商业关系法律障碍替代产品的威胁替代产品的威胁对手的价格和业绩 消费者意愿的转换 行业获利能力行业获利能力在购买和销售市场上谈判的能力在购买和
50、销售市场上谈判的能力消费者的谈判能力消费者的谈判能力转换成本产品区别度产品成本和质量的重要性购买者的数量和每个购买者购买的数量供应商的谈判能力供应商的谈判能力转换成本产品区别度产品成本和质量的重要性 供应商的数量和每个供应商供应的数量行业获利能力分析行业特征与报表数字 下列报表数字是哪一家公司的？行业特征与报表数字 下列报表数字是哪一家公司的？ 贵州茅台 苏宁电器 宝钢股份 四川长虹项目ABCD货币资金12,888,393,889.2950.37%9,200,675,786.054.26% 10,235,467,890.0322.97% 19,351,838,000.0044.07%应收票据2