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1、设计（论文）题目：境外上市公司财务造假案例分析以瑞幸咖啡为例摘要近年来，财务造假一直是众多社会机构关注的大问题。随着经济全球化的不间断发展， 财务信息已经成为经济活动的重要组成部分，并且不少经济学家也将财务信息当作为一种国 际性的语言来进行理解与阐述。它是通过虚构财务信息来虚增收入以达到让企业快速长期发 展的目的。然而，从以前的如今的种种例子中，我们都能知道一个会使用财务造假这种手段 的企业是无法长久发展下去的。财务造假只是在表面上虚构了一些信息，可它却解决不了企 业自身存在的问题，长此以往企业将无法进步。而且一旦造假的名声被揭露，公司的声誉也 将迎来巨大的打击。目前有很多种财务造假的方式，但
2、是无论方式如何变化，最终的信息公 开和财务报表都会对财务造假予以显示，所以需要加强对信息公开和财务报表的管理，提升 监督水平，拓宽监督渠道。同时相关部门应该严厉打击企业的财务造假行为，若是惩罚能足 够深入人心，我们相信造假的人也会因为法律而退缩。本文以瑞幸咖啡为例，重点阐述该企 业财务造假的动因手段和防范措施。本文主要从以下四个方面来写，第一章主要介绍了上市公司与财务造假的理论基础以及 一些常见的财务造假表现形式；第二章以瑞幸咖啡为例，对瑞幸的财务造假具体手段进行分 析；第三章是本文的重要内容，进一步深入剖析其瑞幸财务造假的动因并具体分析，从主观 和客观两个方面入手；第四章通过文章给出的相关理
3、论知识和对实例的剖析最后提出相应的 防范建议和对策。要杜绝上市公司的财务造假行为，监管部门承担了非常重要的责任，必须 推动跨境审计监管，提升财务造假的违法成本。同时上市公司也应该加强管理，对自身的商 业模式予以调整和优化。【关键词】瑞幸咖啡 财务造假 动因分析 防范对策-I -ABSTRACTIn recent years, financial fraud has been a major concern of many social organizations. With the continuous development of economic globalization, financ
4、ial information has become an important part of economic activities, and many economists also regard financial information as an international language to understand and explain. It uses fictitious financial information to inflate revenue in order to achieve the goal of rapid and longerm development
5、 of the enterprise. However, from the previous and current examples, we can all know that a company that uses financial fraud can not develop for a long time. Financial fraud is only a fictitious information on the surface, but it cannot solve the problems of the enterprise itself, and the enterpris
6、e will not be able to make progress in the long run. And once the reputation of fraud is exposed, the companys reputation will also usher in a huge blow. There are many ways of financial fraud, but no matter how the method changes, the final information disclosure and financial statements will show
7、financial fraud. Therefore, it is necessary to strengthen the management of information disclosure and financial statements, improve the level of supervision, and broaden the supervision channels. At the same time, the relevant departments should severely crack down on the financial fraud of enterpr
8、ises. If the punishment can be deeply rooted in the hearts of the people, we believe that the fraudsters will also shrink because of the law. This article takes Luckin Coffee as an example, focusing on the motivations and preventive measures of the companys financial fraud.This article is mainly wri
9、tten from the following four aspects. The first chapter mainly introduces the theoretical basis of listed companies and financial fraud and some common manifestations of financial fraud; the second chapter takes Ruixing Coffee as an example to explain the details of Ruixings financial fraud. The thi
10、rd chapter is the important content of this article. It further analyzes the motivation of Ruixings financial fraud and analyzes it in detail, starting from both subjective and objective aspects. Chapter 4 provides relevant theoretical knowledge and examples from the article. The analysis finally pu
11、ts forward corresponding preventive suggestions and countermeasures. To prevent the financial fraud of listed companies, the regulatory authorities have assumed a very important responsibility and must promote cross-border audit supervision to increase the illegal cost of financial fraud. At the sam
12、e time, listed companies should also -ii -strengthen management and adjust and optimize their own business models.【Key words 】Luckin Coffee Financial Fraud Dynamics Analysis Prevention Measures目录、人r刖 言1第一章上市公司财务造假理论基础2第一节上市公司2一、上市公司的含义2二、境外上市公司2第二节财务造假3一、财务造假的含义3二、财务造假的手段3三、财务造假的危害5第三节常见的财务造假的表现形式6一
13、、经营现金流差6二、远高于同行业的毛利率6三、大存大贷7四、实控人股票质押比例过高8第二章瑞幸咖啡财务造假手段分析9第一节瑞幸咖啡财务造假案例介绍9一、瑞幸咖啡简介9二、瑞幸咖啡财务造假事件经过9第二节瑞幸咖啡财务造假手段分析10一、虚增收入10二、捏造交易成交额11三、虚增成本费用 11四、利用关联方交易虚构收入 11第三章瑞幸咖啡财务造假动因分析 13第一节主观动因13一、提高公司估价13二、完成业绩承诺14三、维持股价或融资的需求15四、满足更大的融资需求15第二节客观动因16一、公司治理结构存在缺陷16二、公司内部控制机构不健全16三、外部监管审查不力17第四章财务造假防范对策与建议1
14、8第一节完善公司治理18第二节健全公司内部控制机制19第三节完善上市公司监管体系19第四节健全法律法规，加大惩罚力度20第五节上市公司应坚守职业道德和诚信原则21结论22致谢23参考文献24附录26一、英文原文26二、英文翻译31-# -刖 言财务造假具有非常恶劣的影响，会对国家的宏观经济调控产生负面影响，国家的经济 计划会因此受到制约，难以取得预期成效；而且，财务造假也会危害市场环境，社会管理 难以正常进行，导致投资环境恶化。微观来看，财务造假对投资人的权益会产生负面影响， 降低了投资者的收益。所以财务管理问题的研究就变得非常重要，通过分析研究，探寻财 务造假行为的原因。进而针对性提出整改措
15、施，维持投资环境的平稳良性发展，进而有利 于国家宏观调控的进行。近些年来，在境外有许多中国企业选择上市，他们虽然为企业带来了机遇，但同时也 成为重点监督对象。我国的金融资本市场在经济发展的推动下，越发具有活力，然而这也 不可避免造成了恶性竞争和财务造假等，损害了社会的健康发展。在近些时间里，上市公 司的财务造假行为层出不穷，比较出名的有瑞幸咖啡、瑞华等。瑞幸咖啡成立之初，秉持 宣传我国咖啡文化的理念，为消费者提供线上和线下服务，同时咖啡价格合理，取得了很 快的发展。但是2020年，浑水机构公布财务造假不久之后，瑞幸咖啡也向国家和大众承认 公司具有财务造假行为。当下，财务造假对瑞幸咖啡造成了非常
16、恶劣的影响。该企业需要面临损害赔偿，同时 企业的品牌形象一落千丈，消费者失去信任，对其他企业也产生了负面的影响。瑞幸咖啡 的投资者因此造成了巨额的经济损失，同时也使得境外资本对中国企业的信任被破坏，甚 至对中国的创业型公司的管理水平和可信赖度会怀有疑虑。另外，财务造假处于信息披露 的灰色地带，不少企业为了谋求利益最大化而对财务造假放任不管，甚至企业的管理者对 财务人员进行暗示或明示，进而工作人员被迫进行财务造假。我国对财务造假制定了一系 列的法案，但是当下的法规对财务造假不具备震慑力，处理强度不够，企业出于自身利益 选择进行财务造假，这依然是大众的关注所在。1 -第一章 上市公司财务造假理论基
17、础第一节皿上市公司口一、上市公司的含义中华人民共和国公司法对上市公司有明确规定，公司要想成为上市公司，其公开 发行的股票必须经过允许之后在证券交易所上市交易。所以非上市公司也就指这些公司发 行的股票没有上市，同时也无法在证券交易所交易。上市公司属于股份有效公司，其上市 交易存在严格的流程和要求，首先必须得到批准，而且还需符合一定的条件。为了方便公 司上市，我国逐步修订了公司法、证券法，使得很多企业有机会成为上市公司， 促进了公司发展。具体的要求是：公司开业已三年以上；其股本总额超过5000万元；至少 有1000人持有的股票值高于1000元。二、境外上市公司很多公司为了自身发展，选择在境外上市，
18、也就是我国的股份有限公司发行的股票是 面向境外投资者，同时其上市机构也是境外的证券交易所。很多企业之所以选择在境外上 市，是因为其独特的优势：法律适用性广、股票的流通方便、审批简捷、没有税赋等。我 国对企业在境外上市有严格要求，企业可以选择直接上市或者间接上市。境外上市对企业 具有重要的意义，上市之后企业可以明确自身价值，进而使得资产政权化成为可能。虽然 企业在没有上市的时候也可以结合净资产对自己的资产进行估计，但这种资产仅存在于账 面上，资产变现的难度非常大一一只要没有人愿意购买。另一方面，在国内资本市场上， 为了区分流通股和非流通股，企业大股东持有的股票和上市流通股的价值有所区别，转让 方
19、式也受到很多限制。境外和内地在资本市场上具有明显的区别，内地市场有流通股和非 流通股的划分，但境外市场没有。公司一旦上市，股东们的资产价值就变得明确，只需将 股票价格乘以股数就是自己的资产价值。同时资产变现也变得简便，只需将股票转让出售 即可。另外，公司选择在境外上市，非常容易进行，因为其具有明确清晰的条件。第二节皿财务造假口一、财务造假的含义财务造假是一种不规范的会计行为，具体是指一些会计工作人员出于私人目的，对财 务信息进行修改或捏造，粉饰公司的经营状况，导致会计信息的准确性严重下降，会计诚 信面临重大危机。会计人员之所以可以进行财务造假，主要是结合了一些会计准则的灵活 性，以及钻法律的空
20、子，选择一些不当手段进行操作。目前学术界普遍认为，财务造假必 然会损害会计信息的准确性，使其不再可靠不再真实。广义而言，行为一旦违背了“会计准则”，就产生了作假行为。但是，实际操作中， 如果所有行为都遵守规则，会产生很多非正规的发票回单，这种发票回单无法进行税前抵 扣，大大降低了公司利润。所以企业如果用控制成本的方式，来提升公司收益，实质时一 种造假行为。一些企业甚至通过不当手段多开发票进行税前抵扣，这种行为是不合适的， 其严重性要高于控制成本的方式。财务造假具有明显的特点，具体如下：首先，财务造假行为往往是以公司的上层为主， 因为他们决定了公司的经营和管理，具有非常高的权限。公司的其他员工也
21、有财务造假的 机会，但是他们进行操作的时候如果没有管理层的支持，很难进行隐藏，必然会被查出。 所以虽然财务人员负责管理公司的财务，但他们的任何行为必然得到管理者的授意和指示。 管理层的造假经过精心的策划和隐瞒，这让许多财务管理人员也无法发现痕迹。这一点方 便了公司的财务造假，也使得财务造假更容易发生。第二，财务造假时主要是对各种信息 数据进行修改和捏造，不管出于何种目的，采取何种形式，最终都会在会计账簿和财务报 表中有所体现。第三，财务造假始终是造假行为，不能改变企业的真实盈亏状况。财务造 假是对数据进行篡改或者虚构，但是在现实中企业的盈利状况完全不会因为虚假的数据而 有所变化。相反的是，财务
22、造假会对公司的正常运作带来干扰和混乱，会恶化公司的盈利 情况。二、财务造假的手段（一）虚构交易操纵利润虚构交易的主要途径是伪造收入，现在很多企业的管理者都通过伪造收入来对交易进 行虚构，该种财务造假手段的性质最为严重。这些企业他们倾向于将非营业性的收入伪造 成营业性的收入，这样伪造出来的收入几乎就是一场没有收益的骗局。企业中的高层管理 者通过虚构交易对象来进行虚构收入，接着虚构购入发票、购入合同，并伪造所有需要的 会计文件。企业在进行资现金流转时，会面临各种收入，资产出售和投资都会带来收入， 而这些收入的占比较大。所以企业的上层管理者如果想要提升营业性收入，就可以进行一 些操作，将这些收入纳入
23、到销售收入中，这样就显得公司的营业利润率提升。（二）通过操作收入、费用来调节利润当下，中国对第一次发行的股票、债券和配股等都有严格的规定。虽然表面看来，这 种一次性收入不可能与企业的持续利益挂钩，但是值得提醒的是，企业在完成目标的时候， 那部分利润和收入会消失。一些公司用这个方法给外部信息者造成巨大的误解，并且这种 结果不仅使提高利润的能力变得虚假，也还降低了不同会计时期的可比性。所以，很多企 业为了调节利润，会通过提前确认收入、利用投资收益等一次性所得、将费用资本化这三 种方式。在很多情况下，一些费用是不符合资本化条件的，同时企业的费用与企业收入存 在密切关系，这就要求企业对不必要收入进行抵
24、消。如果将非资本收入资本化，产生的费 用必然会摊销，这会夸大公司在摊销期内的利润。诸如利息费用、广告费用等不符合资本 条件的费用会被资本化，产生这种情况的借口主要是一些会计原则，像权责发生制。（三）不恰当的利用会计原则目前，很多企业为了隐瞒赤字、粉饰公司的经营状况甚至逃税漏税，会故意不恰当使用 一些会计原则。另外，一些企业为了隐瞒公司真实的经营状况，刻意使用一些违背现实的 会计原则，进而对公司的利润进行操纵。但是无论他们的财务造假计划得多么精心，他们 也不可能将所有情况都掌握在自己手中，如今的时代进步得太快，科技的发展也愈发出乎 我们所想，那些想要造假的人员也同样可以利用这些领域来完成他们的行
25、动。管理者们扭 曲企业性质、利用会计原则来规划利润，但是他们却擅长利用会计原则。（四）通过资产来进行财务造假企业中的资产减值是指企业的账面价值比资产的可回收价值高。简而言之，很多资产 的价值是不够明确的，依赖于企业的主观判断。面对这种情形时，上市公司的财务造假行 为就很容易操作，主要通过资产减值来进行不当的盈余管理。此外，企业也可以进行资产造假，也就是上市公司为了自身利益，保留对公司毫无价 值的资产项目，称之为虚拟资产挂账。实际操作中，可以看到公司会把报废的设备和一些 过期的资金项目仍然保留在相关账目上，这种手段增加了企业的资产。三、财务造假的危害（一）严重破坏市场经济秩序财务造假会严重损害经
26、济社会秩序的健康发展。市场经济隶属于信用经济，这就是的 信用的重要性不言而喻。如果信用丧失，市场经济框架就会坍塌，社会经济关系难以有效 维持。会计信用作为市场经济的基础，它在其中起到不可缺失的作用。放眼大社会环境， 上市公司的业绩造假导致了信用危机，各式各样财务造假以及假账的大量存在对整个行业 都是致命的损害，不仅使众多投资者失去信心，同时还对市场经济秩序造成了极大的破坏。 如今股市长期低迷不振就是因为如此，许多投资者在因虚假账目蒙受巨大损失后只能黯然 离开股市。由于投资者们的离去，股市长期处于低迷状态，在股市融资也变得更加困难。 由此可见，财务造假行为还直接影响了股市的融资功能。（二）侵害会
27、计资料使用者利益随着市场投资主体的多元化，上市公司提供虚假财务报告与财务信息，再结合庄家的 操纵，会使股票价格飙升，股票价格严重脱离公司基本面，导致产生股市繁荣这类虚假的 现象，市场失去诚信。单位会计人员有权利和义务来客观、精准提供会计资料，这些相关 的会计资料也越来越广泛地影响到使用者。因为一旦造假事实被揭露，就会直接侵害到会 计资料使用者的利益，给使用者尤其是那些中小企业造成重大经济损失和信用损失，这是 由于他们身后并没有足够的资本来支撑他们进行前行。更有甚者会给他们的正常生活和工 作带来影响，甚至导致家庭矛盾，从而引发整个社会的动荡。（三）有损会计队伍自身形象在企业财务造假的过程中，会计
28、师以及相关的工作人员都对企业的发展进行了各种推 波助澜，在其中扮演着并不光彩的角色。如果会计从业人员不讲诚信帮助企业进行账目信 息的伪造，他们自身会得到惩罚，行为轻微的可能会被迫离开会计行业，终生无法再继续 从事该行业，行为恶劣造成严重后果的需要受到法律的严惩。他们的行为不但对自身产生 不良后果，也会对会计行业会计队伍造成恶劣影响，会计队伍的形象会逐渐下降，进而会 使大众对会计行业的认识产生偏差。造假行为一旦东窗事发，财务造假涉及到的所有人员 都会受到法律的执裁。一些人员如果行为轻微会面临罚款，丢工作同时失去从事该行业工 作的资格，一些人员的行为恶劣严重必然会受到刑事处罚，丧失发展机会，所以财
29、务造假 对企业的发展终究不是正途，上市公司应选择正确的盈利与发展道路。（四）危及经营主体自身生存市场对所有人都是公正的。上市公司的真实情况无法通过虚假的会计信息来正确反映， 而上市公司的经营管理和战略将无法按原先已定的计划进行，那些已经做下的相关决策就 失去了可靠性与可信度。财务造假无法反映企业自身存在的问题，同时也失去了解决的办 法，这使企业陷入发展受限的恶性循环之中。在公司上市后，其业绩因为管理不当而大幅 度下降，经营主体的发展受到威胁。并且财务造假时刻面临着被监察的风险，这种行为很 容易被监管部门发觉异常查处处罚，这样下来企业的正常经营也成为了一个很大的问题， 如果更为严重，会被相关部门
30、强制退市，企业的管理层和相关会计人员也不能摆脱法律的 惩罚。一旦上市公司的财务造假被大众熟知，其造假事迹便会迅速扩散，久而久之，公司 的名誉会受到无法挽救的影响，公司形象也会在大众的眼里坍塌。总的来说，建立在不平 等的条件下失去一个企业应有的诚信，做欺骗社会的事情，只会得到一败涂地的结果。第三节常见的财务造假的表现形式一、经营现金流差一个企业被怀疑财务造假最常见的指标是经营现金流差，经营现金流差的出现可能是 两个原因导致的。一个是收缴没收回，就会表现为过高估计应收账款；第二个则是应该付 的已经付出，表现为存货被高估。经营现金流波动过大，也是经营异常的信号之一。二、远高于同行业的毛利率从数据上看
31、，“远高于同行业的毛利率”排在浑水做空的财务指标特征种的第一位。 产生这一现象的原因为无论增加收入也好，或者减少成本也好，最终的结果都是更多的提 升毛利率。并且从理论上讲，每家企业在完全竞争的市场中都只能实现平均利润率。由此 看来，有好几种毛利率异常的情况：第一，企业的毛利率无论经济周期的影响如何，增长 都异常稳定；其次，毛利率是否明显区别于同行业的上市公司，如明显高于或明显低于， 又或者其变化趋势与同行业存在巨大差异；最后，当毛利率稳定或上升时，应收账款急剧 增加，致使存货周转开始减慢。表2.1瑞幸咖啡毛利率变化情况2018 年一季度2019 年 二季度三季度一季度二季度三季度四季度收入/百
32、万元131222414654799091542年增率/%-3594648540季增率/%-838989339070材料费/百万元976152295276466721材料费/产品收入/%85.369.666.867.462.053.548.3毛利率/%14.730.433.232.638.046.551.7对比每个季度的收入增长率，瑞幸咖啡在2019年一季度的收入增长率仅有3%（表2.1）, 这似乎并不显著，但是在第二、三季度又恢复了爆发式增长。增长率提升的幅度不符合收 入增长的规律。此外，材料费在产品收入额中所占的比例也从2019年第二季度到下一季度时出现快速 下降，进而使得单个店铺的营业利润
33、率成功实现正增长。常识而言，咖啡销量增加时，需 要更多的材料制造咖啡，所以材料成本必然会提升，因此的材料费的变动率不会在季度之 间相差那么大。这无论用规模效应来说明，还是用产品类别的变化来说明，似乎总是不够 合理。2019年9月，瑞幸咖啡通过对市场的考察，推出了一类茶饮料也就是“小鹿茶”。但 是中金公司的报告中明确提出“虽然公司成立之初的定位就不局限于咖啡，但是这次尝试 代表公司进入了茶饮市场。现做茶饮和咖啡是截然不同的内容，而且茶饮的毛利率要低于 咖啡，并且许多小品牌的价格在10-15元左右。所以茶饮产品的推出会使公司面临更加激 烈的市场竞争，竞争强度要高于咖啡市场。”假设中金公司的报告是准
34、确的，则可以确定茶饮的毛利率是无法和咖啡相比较的。进 而表明茶饮制作过程的人工成本更好，需要更多的人工进行制作，这是由于茶饮制作没有 形成标准的流程，咖啡的制作流程相较于茶饮要更有一套规范。那么瑞幸咖啡由于营业成 本会相应增加，所以三季度的销售额也会增加。但是随着营业成本的增加，毛利润却不会 大幅增长，因此毛利率不可能这么快就有显著的提高。所以从上述来看，其实在这个充满 了众多企业的市场中，每一家企业都只能获得平均的利润率。三、大存大贷存贷双高是一种特殊的现象，简而言之就是指企业的货币资金和短期借款很高。企业 长期的存贷双高很可能会被认为与财务造假有关系。同时企业在发生借贷时，其基础在于 企业
35、价值最大化。如果企业有很多现金，企业就没有必要进行借贷，而且企业借贷的金额 高，但又不需要用富余的现金偿还贷款。四、实控人股票质押比例过高在正常情况下，股票质押是公司实际实际管理者的一种融资方式。但同样，有些财务 造假也可以通过实际控制人的股票质押比例过高这种情况看出来，这在上市公司也并不罕 见。若是公司实控人控制了过多的质押股份，则将带来更大的风险。一方面在于它的运作 缺乏资金；另一方面，一旦股价低于质押价格，则很可能被清算，这将进一步使股票价格 下跌。如今投资者们面临着追加保证金所导致的股价暴跌的风险，这是因为瑞幸的管理层 早已通过股票质押兑现了其49%的持股。-9 -第二章瑞幸咖啡财务造
36、假手段分析第一节口 瑞幸咖啡财务造假案例介绍口一、瑞幸咖啡简介公司名为瑞幸咖啡，它是一家现代主义连锁咖啡店，同样也是中国目前最大的连锁咖 啡品牌。瑞幸咖啡在经营模式上，结合科技发展进行了创新，采用的模式是以互联网和大 数据技术为基础。并且它计划进一步与各领域顶级的供应商进行更深入的合作，以向广大 客户提供高性价比、质量好和方便快捷的咖啡产品。瑞幸咖啡曾经受到过资本市场的高度 关注，因为它成立于2017年，2019年5月在美国ZJO上市，仅两年不到就在美国成功上 市，并且一举成为历史上上市速度最快的企业，被人们称之为中国星巴克。可惜其欲速则 不达，瑞幸咖啡上市不到一年财务造假事件就被曝出。舆论一
37、片哗然，全世界各方都在认 真关注此事，人们不得不对瑞幸咖啡重新进行评估。二、瑞幸咖啡财务造假事件经过2020年1月31日，浑水机构对外宣称机构收到一封报告，提出瑞幸咖啡可能有财务 造假行为，这是事件的开端。紧接着第二天，又有一份研究报告由浑水发表，其中指出了瑞幸存在财务造假与商业 模式的缺陷。随后，瑞幸咖啡首先发布公告，对财务造假予以否认。2月5日，瑞幸咖啡 受到集体起诉，主要是来源于美国的律师事务所，同时企业内部股权的变化也被大众知悉。对此，瑞幸咖啡董事会成立了一个特别委员用于调查财务造假事件。然而，他们在4 月2日的调查报告中指出，瑞幸咖啡在二季度到四季度的三个季度内的销售额是虚假的， 明
38、显进行了操纵，公司大幅伪造出更多交易额，所以相关的成本和费用也随之激增。其中， 与虚假交易相关的交易额有22亿元人民币，相应的由于虚假交易这样的行为，瑞幸的成本 和费用也被大大抬高。同日，美国政权交易委员会收到瑞幸的文件，根据文件显示公司存在财务造假行为，4 月3日，瑞幸咖啡的财务造假事件引起了中国证监会的关注，同时对此予以强烈谴责。在 瑞幸造假的消息传出后，股价在当日就经历了多次熔断，直接跌至发行价以下，几乎暴跌 了 85%，导致公司的市值受到极大影响。随后，公司收到沉痛打击，公司形象一落千丈， 瑞幸咖啡也就财务造假对公众致歉。4月27日，中国证监会派出调查组入驻瑞幸咖啡，现场调查，瑞幸的财
39、务情况也由很 多审计工作人员进行分析。5月份，瑞幸公司从有关部门收到了退市通知。6月份，瑞幸咖 啡在纳斯达克的上市终止，同时公布了退市方案。7月份，瑞幸咖啡财务造假涉及到的董 事被撤销职务。第二节瑞幸咖啡财务造假手段分析一、虚增收入虚构收入通常采用的方式是虚构业务或者伪造合同进而对收入进行确认，是一种无中 生有的手段。虚构收入要成功实施，需要多方面配合。虚构海外收入也是常见的方式，因 为其很难核查。一些公司应用完工百分比法对收入提前确认，具体操作是，公司对真实的 财务数据进行操纵，提高销售单价使得收入增加，同时对销售成本采取少结转的方式，进 而使得公司的净利润表面上出现增加。瑞幸的方式就是对门
40、店的销量和售价进行虚增，同 时虚增其他产品的收益，进而使得门店的收入表面上出现增加。上文中讲到，瑞幸公司要维持发展，必须采取融资的方式。但是投资者要进行投资， 必须要对公司的经营状况进行考察，考察公司的收入和利润。瑞幸在这方面非常不好，甚 至出现亏损的问题，这很难得到投资者的青睐，所以瑞幸咖啡智能通过虚增收入的方式， 粉饰经营状况。根据公司的财务报表，同时结合浑水公司的调查，瑞幸公司虚增收入的主要方式为： 首先，虚增销量，对门店的日均销售数量在财务报表中进行虚构，进而使得销量增加。瑞 幸咖啡的订单会对应取餐码，而且按照规定取餐码的生成必须遵从顺序。但是在实际操作 中，通过人为控制取餐码的生成，
41、使得其不再按照顺序生成，而是随机出现，实现了对销 量的虚增；第二，虚增单价，实际中产品单价不足10元，但是再财务报表的填列中填为11.2 元，可以发现要高于实际值12%；第三，对每笔订单中的商品数量进行夸大。瑞幸咖啡通过上述各种手段对销售收入进行夸大，其中2019年的三四季度的销量分别 夸大了约69%和88%。虚增收入的手段有虚增订单、虚增销售价格和其他产品收入等。因 为瑞幸咖啡送货单的贡献在逐渐下降，所以可以发现每笔订单对应的商品数也呈现下降趋 势，在1季度到4季度时间范围内，由1.38下降至1.14。二、捏造交易成交额4月2日晚，瑞幸公司对财务造假进行了承认，确认有22亿元人民币存在造假，
42、2019 年二至四季度期间，进行了一系列交易的伪造。具体方式包括：一是由于大量派发超低折 扣的优惠卷，店里超70%的订单都是免费。有各种补贴活动，首杯免单、满减、发优惠券， 导致很多用户下单都是来喝免费咖啡。即存在大量真实的订单，然而并没有给公司带来实 际收益。二是用取餐码跳号的方式，公司甚至会发邮件要求“跳号”，夸大门店的交易订 单量。瑞幸咖啡的商品分为现磨咖啡、饮料与其他产品，根据瑞幸咖啡披露的财务报表， 发现现磨饮料和其他产品的日均销售量在2019年的二、三季度呈现相同的增长趋势，分别 实现了 70.7%和91.1%的增长。三是对商品的销售单价进行了夸大，瑞幸公司公布的价格是 明显高于实
43、际价格的。不但商品销量提升，而且产品的价格也在该时间范围内实现了增长。 具体增长情况可以根据浑水公司发布的报告进行确定，“瑞幸将现磨饮料和其他产品的单 价至少增加了 1.23元，增长率达到12.3%。”三、虚增成本费用结合瑞幸公司自己的招股说明书、季报以及浑水公司发布的报告，可以确定瑞幸公司 对广告费用进行了夸大，虚增了 150%，在分众传媒上的支出最为显著。该公司对2019年 三季度的广告费用虚增了超过150%，尤其是在分瑞幸咖啡财务造假问题思考众传媒上的广 告支出。瑞幸2019年三季度财报显示广告费用为3.82亿元人民币，但根据CTR市场研究 的点击通过率数据分析，瑞幸2019年三季度在其
44、主要广告商分众传媒的广告费用达到4600 万元，然而该数值仅仅达到其公布的费用的12%，可以发现该比例要远低于一季度和二季 度，两者的比例分别为56%和48%，单独一项广告费用虚增数额就达到3亿元。分析数据 可以确定瑞幸虚增的广告费用和虚增的门店收入非常相近，两者分别为3.36亿元和3.97亿 元，所以可以推测瑞幸的操作是对广告费用进行虚增，随后将虚增的费用转成门店收入。四、利用关联方交易虚构收入首先，瑞幸与氢动益维（神州租车的分支机构）两家企业具有相互关联的交易，二者 的业务关系中有虚假成分。具体操作过程是，首先瑞幸将企业资金向氢动益维转移，随后 虚构业务往来，把之前转移的资金以销售的方式转
45、回，通过这样的操作，瑞幸的收入就会 提升，达到了虚构收入的目的。其次，管理层具有股票质押比率高的问题，董事长陆正耀和众多投资者之前通过交易 成功从神州租车套现16亿美元，随后借助收购宝沃汽车的时机，给王百因转移资金，凭借 发展“无人零售”的契机套现了公司很多现金，进而使公开投资者遭受损失。随后王百因 成立了一家自己持股95%的贸易公司，主要业务是供应咖啡机和原材料，而且值得注意的 是该公司的注册地离瑞幸的厦门总部非常近。此外，王百因也曾经在中成世纪供应链管理 有限公司短暂工作过，该公司的注册地也和瑞幸总部位于统一位置，瑞幸公司对这些交易 情况没有进行披露。-15 -第三章瑞幸咖啡财务造假动因分
46、析第一节主观动因一、提高公司估价现如今越来越多的企业走上了融资、圈钱、进而成功上市的路线。对公司的发展前景 进行展望，进而得到更多的投资真的青睐，吸引他们进行投资，公司可以收获巨额的现金， 进而实现非常大的收益。毋庸置疑上市融资可以为企业谋取更多的收益，而且资金的使用 也用在了刀刃上，实现企业的健康发展，提升公司收益，投资者也会获得更多的财富，这 是良好健康的情形。但是值得注意的是，有一些企业借着上市的时机，进行圈钱套现的不 当行为。瑞幸咖啡尚未实现盈利，难以使用市盈率进行估值，但是采用市销率进行估值是 可以实现的。投资者关注的是营收的增长，对盈利与否却并不十分关注。公司的营收规模 和估值存在
47、正相关的关系，这也导致了瑞幸进行造假，虚构营收规模。表3.1瑞幸咖啡商品单价与销量二季度2018 年三季度四季度一季度2019 年二季度三季度平均每个现煮饮品的销售价格/8.910.38.69.210.411.0兀平均每个其他产品的销售价格/10.97.47.28.810.712.1兀单店现煮饮品日均销量/件200174216184237314单店其他商品日均产量/件144368457486月交易客户每人每月买的商品数3.314.134.083.704.454.75（营销费/收入）/%1479462354336瑞幸咖啡的商品分为现煮饮品和其他商品（轻食、小吃等）。从表3.1可发现以下几个 不合常理的地方：口在2019年的二、三季度，现磨饮品和其他商品的销售价格均高于前几 个季度，而且伴随价格上涨的是购买数量、销售数量的增加。瑞幸采用净额法来计算收 入，简而言之就是首先将折扣剔除，随后计算收入，所以并非所有优惠券都可以纳入营销 费用，只有免费的可以。与前一季度相比，2019年第二、三季度的营销费用没有明显增长。 总而言之，折扣已经降低，免费优惠券也不再频繁发放，但消费者购买的更多了。瑞幸通过免费咖啡和大额优惠券的烧钱补贴模式来获取客户，但这使得客户对其产品 的价格高度敏感。如果没有折扣，大部分客户都不愿意继续消费，而是等待下一轮的