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1、 中级经济师金融目录第一章 利率与汇率第二章 金融市场与金融工具第三章 金融机构与金融制度体系第四章 商业银行经营与管理第五章 证券公司与证券投资基金管理公司 第六章 信托公司与金融租赁公司 第七章 金融工程与风险管理 第八章 货币供求与货币均衡 第九章 中央银行与金融监管 第十章 国际金融管理1第第一一章章 利利率率与与汇汇率率第第一一节节 利利率率考考点点 1 1：利利率率概概述述利率：借款人在单位时间内应支付的利息与借贷资金的比率。利息：资金所有者由于借出资金而取得的报酬。1、按利率的决定方式不同分为：固定利率与浮动利率；2、按利率的真实水平不同分为：名义利率与实际利率；3、按计算利率的
2、期限单位不同分为：年利率、月利率、日利率。4、年利率=月利率12=日利率360考考点点 2 2：单单利利与与复复利利（一）单利：不论借贷期限的长短，仅按本金计算利息，上期本金产生的利息不计入下期本金计算利息。I=Prn其中，I 表示利息，p 表示本金，r 表示利率，n 表示计息期数。活期储蓄存款按复利，每个季度计息；定期存款、定活两便、零存整取、整存整取、整存零取等按单利计息。（二）复利：利滚利，是将每一期产生的利息加入本金一并计算下一期的利息。FV=P（1+r）nI=FV-P=P（1+r）n-1其中，FV 表示本息和，I 表示利息，P 表示本金，r 表示利率，n 表示计息期数。一般来说，若本
3、金为 P，年利率为 r，每年的计息次数为 m，则第 n 年年末的本息和（FVn）FVn=P（1+r/m）nm（三）连续复利如果 m 趋于，则（1+r/m）nm趋于 ern，其中 e 为自然对数的底，约等于 2.71828。对于本金 P，以连续复利计算第 n 年年末的本息和，得到：FVn=Pern每年的计息次数越多，最终的本息和越大。随着计息间隔的缩短，本息和以递减的速度增加，最后等于连续复利的本息和。考考点点 3 3：现现值值与与终终值值现值（在用价值）：现在和将来（或过去）的一笔支付或支付流在今天的价值。（一）系列现金流的现值=1（1+）?PV 表示现值，Ai 表示第 i 年年末的现金流量，
4、r 表示年贴现率（二）连续复利下的现值=（1+/）An 表示第 n 年年末的现金流量，r 表示年贴现率，m 表示年计息次数。连续复利：=每年的计息次数越多，现值越小。随着计息间隔的缩短，现值以递减的速度减小，最后等于连续复利条件下的现值。（三）终值及其计算终值（将来值或本息和）：现在一定量的资金在未来某一时点上的价值。终值的大小不仅取决2于现值的大小，而且与利率的高低、借款期限和计息方式有关。终值的计算有两种方式单利：FVn=P+Prn=P（1+rn）复利：FVn=P（1+r）n利利率率决决定定理理论论考考点点 4 4：利利率率的的风风险险结结构构利率的风险结构：债券的到期期限相同但利率却不相
5、同的现象。到期期限相同的债券利率不同，由三个原因引起，即：1、违约风险：债务人无法按约付息或归还本金，它影响着债券的利率。2、流动性：资产能够以一个合理的价格顺利变现的能力，它是一种投资的时间尺度（卖出它所需时间）和价格尺度（与公平市场价格相比的折扣）之间的关系。债券流动性越强，其利率越低。3、所得税：具有免税特征的债券利率要低。考考点点 5 5：利利率率的的期期限限结结构构利率的期限结构：具有相同风险、流动性和税收特征的债券，由于距离到期日的时间不同，其利率水平也会有所差异，具有不同到期期限的债券之间的利率联系。（一）预期理论：长期债券的利率等于长期债券到期之前人们所预期的短期利率的平均值。
6、随着时间的推移，不同到期期限的债券利率有同向运动的趋势。如果短期利率较低，收益率曲线倾向于向上倾斜；如果短期利率较高，收益率曲线倾向于向下倾斜。缺陷：无法解释收益率曲线通常是向上倾斜的。典型的收益率曲线应当是平坦的，而非向上倾斜的。典型的向上倾斜的收益率曲线意味着预期未来短期利率将上升。事实上，未来短期利率既可能上升，也可能下降。预期理论还表明，长期利率的波动低于短期利率的波动。（二）分割市场理论：将不同期限的债券市场看作完全独立和分割开来的市场。到期期限不同的每种债券的利率取决于该债券的供给与需求，其他到期期限的债券的预期回报率对此毫无影响。假设条件：不同到期期限的债券根本无法相互替代。根据
7、分割市场理论，收益率曲线不同的形状可由不同到期期限的债券的供求因素解释。缺陷：不同期限的债券倾向于同向运动的原因。短期利率较低时，收益率曲线倾向于向上倾斜，而短期利率较高时，收益率曲线向下倾斜的原因。（三）流动性溢价理论：长期债券的利率应当等于两项之和，项是长期债券到期之前预期短期利率的平均值，项是随债券供求状况变动而变动的流动性溢价。（四）期限优先理论：采取了较为间接的方法来修正预期理论，但得到的结论是相同的。假定：投资者对某种期限的债券有特别的偏好，即更愿意投资于这种期限的债券（期限优先）。由于他们偏好于某种债券，因此，只有当预期回报率足够高时，他们才愿意购买其他期限的债券。由于相对于长期
8、债券，投资者一般更偏好于短期债券，因此，只有当长期债券的预期回报率较高时，他们才愿意持有长期债券。流动性溢价理论和期限优先理论解释了下列事实：（1）随着时间的推移，不同到期期限的债券利率表现出同向运动的趋势。（2）典型的收益率曲线总是向上倾斜。（3）如果短期利率较低，收益率曲线很可能陡峭地向上倾斜；如果短期利率较高，收益率曲线倾向于向下倾斜。3考考点点 6 6：几几种种利利率率决决定定理理论论（一）古典利率理论利率决定于储蓄与投资的相互作用。储蓄（S）为利率（r）的递增函数，投资（I）为利率的递减函数。隐含假设：当实体经济部门的储蓄等于投资时，整个国民经济达到均衡状态。因此，该理论属于“纯实物
9、分析”的框架。（二）流动性偏好理论货币供给独立于利率的变动。货币需求的变动则取决于公众的流动性偏好。公众的流动性偏好动机包括交易动机、预防动机和投机动机。其中，交易动机和预防动机形成的交易需求与收入呈正相关关系，与利率无关。投机动机形成的投机需求与利率呈负相关关系。货币总需求可表述为：Md=Mdl（Y）+Md2（r）然而，当利率下降到某一水平时，市场就会产生未来利率上升的预期。这样，货币的投机需求就会达到无穷大，这时，无论中央银行供应多少货币，都会被相应的投机需求所吸收，从而使利率不能继续下降而“锁定”在这一水平。这就是所谓的“流动性陷阱”问题。“流动性陷阱”相当于货币需求线中的水平线部分，它
10、使货币需求变成一条折线。货币供给为一条直线，均衡利率取决于货币需求线与货币供给线的交点。当货币供求达到均衡时，利率便达到均衡水平。4隐含假设：当货币供求达到均衡时，整个国民经济处于均衡状态。凯恩斯认为决定利率的所有因素均为货币因素，利率水平与实体经济部门没有任何关系。因此，它属于“纯货币分析”的框架。在方法论上，它从古典利率理论“纯实物分析”的一个“极端”跳到“纯货币分析”的另一个“极端”。（三）可贷资金理论认为利率由可贷资金市场的供求决定，利率的决定取决于商品市场和货币市场的共同均衡，任何使可贷资金的供给曲线或需求曲线移动的因素都将改变均衡利率水平。按照可贷资金理论，在一个封闭经济体中借贷资
11、金的需求与供给均包括两个方面：借贷资金的需求来自某期间投资流量和该期间人们希望保有的货币量。借贷资金的供给来自同一期间的储蓄流量和该期间货币供给量的变动。用公式表示：Ld=I+MdLs=S+Ms其中，Ld 为借贷资金的需求，Ls 为借贷资金的供给，Md 为该时期内货币需求的改变量，Ms 为该时期内货币供给的改变量。就总体来说，均衡条件为：I+Md=S+Ms.考考点点 7 7：我我国国利利率率市市场场化化改改革革的的总总体体思思路路利率市场化：将利率的决定权交给市场，由供求双方根据自身的资金状况和对金融市场动向的判断自主调节利率水平，最终形成以中央银行政策利率为基础、以货币市场利率为中介、由市场
12、供求决定各种利率水平的市场利率体系和市场利率管理体系。我国利率市场化改革的总体思路：先放开货币市场利率和债券市场利率，再逐步推进存、贷款利率的市场化。存、贷款利率市场化的总体思路：先外币，后本币；先贷款，后存款；先长期、大额，后短期、小额。考考点点 8 8：我我国国利利率率市市场场化化改改革革的的主主要要进进程程（一）逐步放松利率管制1、市场利率体系的建立2、存贷款利率的市场化（二）健全市场化的利率形成、传导和调控机制1、着力培育以上海银行间同业拆放利率（Shibor）、国债收益率曲线和贷款基础利率（LPR，又称贷款市场报价利率）等为代表的金融市场基准利率体系，为金融产品定价提供重要参考2、不
13、断健全市场利率定价自律机制3、有序推进金融产品创新4、完善中央银行利率调控体系，货币政策的预见性、针对性和灵活性不断提高考考点点 3 3：我我国国利利率率市市场场化化改改革革的的方方向向继续深化利率市场化改革，完善商业银行 LPR 形成机制，做好 LPR 报价和运用工作，通过 MPA考核等方式推动银行更多地运用 LPR，引导和督促金融机构合理定价，坚决打破银行通过协同行为设定贷款利率隐性下限，疏通货币政策传导，稳妥推进贷款利率“两轨合一轨”，以市场化改革办法促进实际利率水平明显降低；健全中央银行政策利率体系，增强利率调控能力；发挥好市场利率定价自律机制作用，维护公平定价秩序。第第二二节节 汇汇
14、率率考考点点 1 1：汇汇率率的的概概念念汇率（汇价）：一种货币用另一种货币所表示的价格，反映两种货币之间的兑换或折算比率。直接标价法（应付标价法）：以本国货币表示外国货币的价格，称为外汇汇率。间接标价法（应收标价法）：以外国货币表示本国货币的价格，称为本币汇率。根据汇率的制定方法：基本汇率与套算汇率；5根据商业银行对外汇的买卖：买入汇率与卖出汇率；根据外汇交易的交割期限：即期汇率与远期汇率；根据汇率形成的机制：官方汇率与市场汇率；根据商业银行报出汇率的时间：开盘汇率与收盘汇率；根据外汇交易的支付通知方式：电汇汇率、信汇汇率与票汇汇率；根据汇率制度的性质：固定汇率与浮动汇率；根据衡量货币价值的
15、需要：名义汇率、实际汇率和有效汇率。考考点点 2 2：汇汇率率的的决决定定与与变变动动（一）汇率的决定基础（1）金本位制下汇率的决定基础：汇率决定的标准是铸币平价，即两国单位货币的含金量之比。（2）纸币制度下汇率的决定基础：从本质上来说是各国单位货币所代表的价值量，从现象上看是各国单位货币的法定含金量或购买力。（二）汇率变动的形式（1）官方汇率的变动：法定升值与法定贬值。（2）市场汇率的变动：升值与贬值。升值是指在外汇市场上，受供求关系影响，一定量的一国货币可以兑换到比以前更多的外汇，相应是外汇汇率下跌。贬值是指在外汇市场上，受供求关系影响，一定量的一国货币只能兑换到比以前更少的外汇，相应是外
16、汇汇率上涨。（三）汇率变动的影响因素：（1）物价的相对变动；（2）国际收支差额的变化；（3）市场预期的变化；（4）政府干预汇率。（四）汇率变动的经济影响1、直接经济影响：（1）汇率变动影响国际收支。（2）汇率变动影响外汇储备。2、间接经济影响：（1）汇率变动影响经济增长。（2）汇率变动影响产业竞争力和产业结构。考考点点 3 3：汇汇率率制制度度（一）固定汇率制与浮动汇率制（1）固定汇率制：汇率平价保持基本不变，市场汇率波动被约束在一个狭小的界限内的汇率制度。（2）浮动汇率制：没有汇率平价和波动幅度约束，市场汇率可以随外汇市场供求关系的变化而自由波动的汇率制度。根据官方是否干预，浮动汇率制分为：
17、自由浮动：官方不干预外汇市场，完全听凭市场汇率在外汇供求关系的自发作用下波动的汇率制度；管理浮动：官方或明或暗地干预外汇市场，使市场汇率在经过操纵的外汇供求关系作用下相对平稳波动的汇率制度。根据汇率浮动是否结成国际联合，浮动汇率制分为：单独浮动：本币不与任何外币建立固定联系，其汇率单独进行浮动的汇率制度；联合浮动：若干国家的货币彼此建立固定联系，对此外其他国家货币的汇率共同进行浮动的汇率制度。（二）国际货币基金组织对现行汇率制度的划分按照汇率弹性由小到大：货币局制。传统的盯住汇率制（汇率波动幅度不超过1%）。水平区间内盯住汇率制（波动幅度大于1%）。爬行盯住汇率制。爬行区间盯住汇率制。事先不公
18、布汇率目标的管理浮动。单独浮动。（三）影响汇率制度选择的主要因素“经济论”认为：由经济因素决定：经济开放程度；经济规模；进出口贸易的商品结构6和地域分布；国内金融市场的发达程度及其与国际金融市场的一体化程度；相对的通货膨胀率。“依附论”认为：汇率制度的选择主要取决于其对外经济、政治、军事等方面的特征。考考点点 4 4：人人民民币币汇汇率率制制度度2017 年 5 月：“上一交易日收盘价+一篮子货币汇率变化+逆周期因子”共同决定的人民币对美元汇率中间价形成机制。在该机制下，人民币汇率形成机制更加优化，人民币对美元双边汇率弹性进一步增强，双向浮动特征更加明显，有力地保证了人民币汇率在合理均衡水平上
19、的基本稳定。第第三三节节 数数理理基基础础考考点点 1 1：名名义义收收益益率率（票票面面收收益益率率）债券票面收益与债券面值之比。R=C/F其中，r 为名义收益率，C 为债券票面收益（年利息），F 为债券面值。考考点点 2 2：实实际际收收益益率率名义收益率是用名义货币收入表示的收益率，实际收益率是剔除通货膨胀因素后的收益率。实际收益率=名义收益率-通货膨胀率考考点点 3 3：本本期期收收益益率率（当当前前收收益益率率）本期获得的债券利息与债券本期市场价格的比率。计算公式为：R=C/P其中，r 为本期收益率，C 为本期获得的债券利息（年利息），P 为债券的本期市场价格。考考点点 4 4：到到
20、期期收收益益率率（一）零息债券的到期收益率零息债券不支付利息，折价出售，到期按债券面值兑现。如果按年复利计算，则到期收益率的计算公式为：=()1/1其中，P 为债券市场价格，F 为债券面值，r 为到期收益率是债券期限。如按半年复利计算，则零息债券到期收益率计算公式：=（1+/2）2（二）附息债券的到期收益率如果按年复利计算，附息债券到期收益率的计算公式为：=1（1+）+（1+）?其中，p 为债券市场价格，C 为债券票面收益（年利息），F 为债券面值，r 为到期收益率，n为债券期限。如按半年复利计算，这种债券到期收益率的计算公式如下：=12/2（1+/2）+（1+/2）2?债券的市场价格与到期收
21、益率呈负相关关系。考考点点 5 5：持持有有期期收收益益率率持有期收益率：投资者从买入到卖出这段持有期限里得到的收益率，能综合反映债券持有期间的利息收入情况和资本损益水平。持有期收益率和到期收益率的区别在于将来值不同。持有时间较短（不超过 1 年）的债券，直接按债券持有期间的收益额除以买入价计算持有期收益率。=0+0其中，r 为持有期收益率，C 为债券票面收益（年利息），乙为债券的卖出价格，P0 为债券的买入价格。7如果投资者持有债券的期限较长，或者在持有期内需要按复利计息，则计算持有期收益率时需要考虑货币的时间价值。考考点点 6 6：利利率率与与金金融融资资产产定定价价（一）债券定价利率与债
22、券的价格呈负相关关系，即利率上升，债券价格下降；利率下降，债券价格上升。（1）到期一次还本付息的债券定价：0=(1+)其中，P0 为债券交易价格，r 为市场利率，n 为偿还期限，F 为到期日本金与利息之和。（2）分期付息到期归还本金的债券定价：0=1（1+）+（1+）?其中，F 为债券面额，即 n 年到期所归还的本金；Ct 为第 t 时期债券收益或息票利息；r 为市场利率或债券预期收益率；n 为偿还期限。债券定价就是根据市场利率以及债券未来的现金流，计算未来的现金流现值，并据此确定该债券当时的理论交易价格。市场利率（或债券预期收益率）高于债券收益率（息票利率）时，债券的市场价格（购买价）低于债
23、券面值，即债券为折价发行；市场利率（或债券预期收益率）低于债券收益率（息票利率）时，债券的市场价格（购买价）高于债券面值，即债券为溢价发行；市场利率（或债券预期收益率）等于债券收益率（息票利率）时，债券的市场价格（购买价）等于债券面值，即债券为平价发行，也称等价发行。如果债券期限为永久性的，其价格确定与股票价格计算相同。（3）全价与净价。扣除应计利息的债券报价称为净价或者干净价格，包含应计利息的价格为全价或者肮脏价格。投资者实际收付的价格为全价。净价=全价-应计利息（二）股票定价：股票的理论价格=预期股息收入/市场利率股票年末每股税后利润（Y），市场利率（r），则该股票的理论价格（P0）为：P
24、0=Y/r理论上讲，当该种股票市场价格小于 P0 时，投资者可买进或继续持有；当该种股票市场价格大于 P0 时，投资者可卖出；当该种股票市场价格等于 P0 时，投资者可继续持有或抛出。市盈率：常用来评估股价水平是否合理的指标之一，由股价除以每股盈余（EPS，每股税后利润）得出。市盈率=普通股每股市场价格普通股每年每股盈余股票理论价格=预计每股税后利润市场所在地平均市盈率考考点点 7 7：资资产产定定价价理理论论（一）资本资产定价理论：投资者偏好具有高的期望收益率与低的价格波动率的资产组合。相等期望收益率的情况下优先选择低价格波动率组合，相等价格波动率情况下优先选择高期望收益率组合。资产组合的风
25、险由构成组合的资产自身的波动率、方差、与资产之间的联动关系和协方差决定。夏普比率：=E（rp）为资产组合的预期收益率，rf 为无风险收益率，为资产组合的标准差。夏普比率越高意味着所选资产组合表现越好。（1）资本市场线：在预期收益率 E（rp）和标准差p 组成的坐标系中，将无风险资产（rf）和市场组合 M 相连所形成的射线。8市场组合：由所有证券构成的组合，在这个组合中，每一种证券的构成比例等于该证券的相对市值。资本市场线上的每一点都对应着某种由无风险资产和市场组合 M 构成的新组合。在均衡状态下，资本市场线表示对所有投资者而言是最好的风险收益组合，任何不利用全市场组合，或者不进行无风险借贷的其
26、他投资组合都位于资本市场线的下方。资本市场线的公式：=+mp其中 和p 分别表示任一有效投资组合的预期收益率和标准差；为无风险收益率；和m 分别表示市场组合的预期收益率和标准差；为市场组合的风险报酬，以补偿其承担的风险；m是对单位风险的补偿，即单位风险的报酬，所以也称之为风险的价格。由于 和p 呈正相关关系，因此，要谋求更高的投资收益，只能通过承担更大的风险来实现。风险溢价的决定公式：=mp（2）证券市场线：反映了有效投资组合预期收益率和标准差之间的均衡关系。任何单个风险证券都不是有效投资组合，因此一定位于资本市场线的下方。但资本市场线并不能说明单个风险证券的预期收益率和风险之间的关系。证券市
27、场线在资本市场线基础上，进一步说明了单个风险资产的预期收益率与风险之间的关系。在考虑市场组合的风险时，重要的不是各种证券自身的整体风险，而是其与市场组合的协方差。由于市场组合的预期收益率 E（rM）是各种证券预期收益率 E（ri）的加权平均，市场组合的标准差m 是各种证券与全市场组合的协方差im 的加权平均数的平方根，其权数都等于各种证券在全市场组合中的比例。单个证券的预期收益率应取决于其与市场组合的协方差。在均衡状态下，单个证券风险和收益的关系可以写为：=+2im9证券市场线反映了单个证券与市场组合的协方差和其预期收益率之间的均衡关系。通常，用于衡量单个证券风险的是它的值，证券 i 的值公式
28、为：i=im2资本资产定价模型（CAPM）：=i单个证券 i 的预期收益率等于两项的和：一项是无风险资产的收益率 rf，另一项是 i，其中 是市场组合的风险报酬，i 则衡量了证券 i 相对于市场组合的绝对风险大小。投资组合的市场风险，即投资组合的系数是个别股票的系数的加权平均数，其权数都等于各种证券在投资组合中的比例。同样，投资组合的预期收益率是各组合证券预期收益率的加权平均数。【例】某证券公司拟进行股票投资，计划购买甲、乙、丙三种股票，已知三种股票的系数分别为 1.6、1.0 和 0.5，某投资组合的投资比重为 50%，20%和 30%，则该投资组合的系数为1.15（1.650%+1.020
29、%+0.530%）。若某公司股票的系数为 1.5，全市场组合的收益率为 8%，当前国债的利率（无风险收益率）是 3%，则该公司股票的预期收益率为：ri=（rM-rf）+rf=1.5（8%-3%）+3%=10.5%也就是说，投资人在承担了该公司股票的风险之后，希望能够有 10.5%的预期收益率。许多公司就把该公司股票的预期收益率作为衡量公司任何一项重大投资时所要求的最低收益率或必要收益率。（3）系统性风险和非系统性风险系统性风险：由那些影响整个市场的风险因素所引起，这些因素包括宏观经济形势的变动、国家经济政策的变化、税制改革、政治因素等。它们在市场上永远存在，不可能通过资产组合来消除，属于不可分
30、散风险。非系统性风险：包括公司财务风险、经营风险等在内的特有风险。它们可由不同的资产组合予以降低或消除，属于可分散风险。资本资产定价模型提供了测度系统性风险的指标，即风险系数。值还衡量了证券的实际收益率对市场投资组合的实际收益率的敏感程度。如果市场投资组合的实际收益率比预期收益率大 Y%，则证券 i 的实际收益率比预期大y%。值高（大于 1）的证券被称为“激进型”证券，因为它们的收益率趋向于放大全市场的收益率10值低（小于 1）的证券被称为“防卫型”证券。市场组合的为 1，因此为 1 的证券具有“平均风险”。（二）期权定价理论期权价值的决定因素主要有期权执行价格、期权期限、标的资产的风险度及无
31、风险利率等。（1）布莱克斯科尔斯模型在推导前作了如下假定：1）无风险利率 r 为常数。2）没有交易成本、税收和卖空限制，不存在无风险套利机会。3）标的资产在期权到期之前不支付股息和红利。4）市场交易是连续的，不存在跳跃式或间断式变化。5）标的资产价格波动率为常数。6）标的资产价格变化遵从几何布朗运动。（2）根据布莱克斯科尔斯模型，欧式看涨期权初始的套利均衡价格 C 为：=1 (2)1=ln+22 2=ln+22=1 其中，S 为股票价格，X 为期权的执行价格，T 为期权期限，r 为无风险利率，e 为自然对数的底，为股票价格波动率，N（d1）和 N（d2）为 d1 和 d2 标准正态分布的累积概
32、率。模型中无风险利率 r 必须是连续复利形式。简单的或不连续的无风险利率须转化为连续复利才能够带入式中计算。期权期限 T 须用相对数表示，即期权有效天数与一年 365 天的比值。根据布莱克斯科尔斯模型，欧式期权的价值由五个因素决定：标的资产的初始价格、期权执行价格、期权期限、无风险利率以及标的资产的波动率，而与投资者的预期收益率无关。第第二二章章 金金融融市市场场与与金金融融工工具具第第一一节节 金金融融市市场场与与金金融融工工具具概概述述考考点点 1 1：金金融融市市场场的的含含义义与与构构成成要要素素（一）含义：以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。金融市场是进行金融资产交易
33、的场所。金融市场反映了金融资产的供给者与需求者之间的供求关系，揭示了资金的归集与传递过程。金融市场包含金融资产交易过程中所产生的各种运行机制，包含金融资产交易过程中所产生的各种运行机制，其中包括价格机制、供求机制、竞争机制、风险机制等。（二）金融市场的构成要素1、主体：在金融市场上交易的参与者。（1）家庭：主要的资金供给者。（2）企业：金融市场运行的基础，是重要的资金需求者和供给者。是金融衍生品市场上重要的套期保值主体。11（3）政府：国家金融市场主要的资金需求者。（4）金融机构：金融市场上最活跃的交易者。是金融市场上最重要的中介机构，储蓄转化为投资的重要渠道。在金融市场上充当资金供给者、需求
34、者和中介等多重角色。作为机构投资者在金融市场上具有支配性的作用。（5）金融调控监管机构：中央银行既是金融市场中重要的交易主体，又是金融调控、监管机构之一。（6）服务中介：不是金融机构，但却是金融市场不可获取的服务机构，如，会计师事务所、律师事务所和证券评级机构等。2、客体：即金融工具，是金融市场上的交易对象或交易标的物。（1）金融工具的分类。1）按期限不同：货币市场工具和资本市场工具。2）按性质不同：债权凭证与所有权凭证。3）按与实际金融活动的关系：原生金融工具和金融衍生工具。（2）金融工具的性质。1）期限性：债权凭证一般有约定的偿还期，即规定发行人到期必须履行还本付息义务。2）流动性：金融工
35、具在金融市场上能够迅速地转化为现金而不致遭受损失的能力。金融工具的收益率高低和发行人的资信程度是决定流动性高低的重要因素。3）收益性：持有者可以获得一定的报酬和价值增值。金融工具定期的股息和利息收益，投资者出售金融工具时获得的价差收益。4）风险性：持有人面临的预定收益甚至本金遭受损失的可能性。信用风险：因一方不能履行责任而导致另一方发生损失的风险；市场风险：金融工具的价值因汇率、利率或股价变化而发生变动的风险。金融工具的四个性质之间存在着一定的联系。金融工具的期限性与收益性、风险性呈正相关关系，与流动性呈负相关关系。流动性与收益性呈负相关关系。收益性与风险性呈正相关关系。3、金融市场价格：在一
36、个有效的金融市场中，金融工具的价格能及时、准确、全面地体现该工具所反映的资产的价值，反映各种公开信息，引导市场资金的流向。金融市场的三个要素相互联系、相互影响：主体和客体是构成金融市场最基本的要素，是金融市场形成的基础。金融市场价格则是伴随金融市场交易产生的，也是金融市场中不可或缺的构成要素。考考点点 2 2：金金融融市市场场的的类类型型（一）按交易标的物划分：货币市场、债券市场、股票市场、外汇市场、衍生品市场、保险市场和黄金市场等。（二）按融资方式划分1、直接融资市场：资金需求者直接向资金供给者融通资金的市场，主要是指政府、企业等通过发行债券或股票的方式在金融市场上筹集资金；2、间接融资市场
37、：以银行等信用中介机构作为媒介来进行资金融通的市场。（三）按交易性质划分：发行市场和流通市场。1、发行市场（一级市场或初级市场）：新发行的证券或票据等金融工具最初从发行者手中出售到投资者手中的市场，包括筹资规划、创设证券及推销证券等一系列活动。2、流通市场（二级市场或次级市场）：对已经发行的证券或票据等金融工具进行转让交易的市场。有固定场所，集中进行竞价交易的证券交易所；分散的场外交易市场。12发行市场是流通市场的前提和基础，流通市场为金融资产提供良好的流动性，是发行市场的重要补充。（四）按交易有无固定场所划分：场内市场和场外市场。（五）按交易期限划分1、货币市场：期限在一年以内、以短期金融工
38、具为媒介进行资金融通和借贷的金融市场。2、资本市场：期限在一年以上、以金融资产为交易标的物的金融市场。（六）按地域范围划分：国内金融市场和国际金融市场。（七）按成交与定价方式划分1、公开市场：众多的买主和卖主通过公开竞价而形成的金融资产交易价格的市场，金融资产在到期偿付之前可以自由交易，一般在有组织的证券交易所进行。2、议价市场：买卖双方通过协商而形成的金融资产交易价格的市场，该市场没有固定场所，相对分散。（八）按交易交割时间划分1、即期市场：交易双方在成交后即时进行清算交割的市场。2、远期市场：交易双方达成成交协议后，不立即交割，而是约定在一定时期后，按照合同规定的数量和价格进行清算和交割的
39、市场。考考点点 3 3：金金融融市市场场基基础础设设施施1、金融市场基础设施：为各类金融活动提供基础性公共服务的系统及制度安排，在金融市场运行中居于枢纽地位，是金融市场稳健高效运行的基础性保障，是实施宏观审慎管理和强化风险防控的重要抓手。2、我国金融市场基础设施统筹监管范围包括：金融资产登记托管系统、清算结算系统（包括开展集中清算业务的中央对手方）、交易设施、交易报告库、重要支付系统、基础征信系统等六类设施及其运营机构。第第二二节节 货货币币市市场场及及其其工工具具考考点点 1 1：货货币币市市场场及及其其构构成成（一）同业拆借市场：具有法人资格的金融机构或经过法人授权的金融分支机构之间进行短
40、期资金头寸调节、融通的市场。特点：期限短。参与者广泛。信用拆借。功能：调剂金融机构间资金，提高资金使用效率。同业拆借市场是中央银行实施货币政策、进行金融宏观调控的重要载体。同业拆借市场可及时反映资金供求变化，提高金融资产的盈利水平。（二）回购协议市场（证券购回协议市场）：通过回购协议进行短期资金融通交易的市场，市场活动由回购与逆回购组成。回购协议：资金融入方在出售证券的同时和证券购买者签订的、在一定期限内按约定价格购回所卖证券的协议。在回购协议中，作为标的物的主要是国库券等政府债券或其他有担保债券，也可以是商业票据、大额可转让定期存单等。回购交易增加了证券的运用途径和闲置资金的灵活性。回购协议
41、是中央银行进行公开市场操作的重要工具。回购交易有助于降低交易者的市场风险，降低经营成本，增强市场竞争力和稳定性。发展回购协议市场有助于推动银行间同业拆借行为规范化，有助于扩大国债交易规模。（三）商业票据市场商业票据：公司为了筹措资金，以贴现的方式出售给投资者的一种短期无担保的信用凭证。特点：融资成本低、融资方式灵活，发行商业票据还能提高公司的声誉。13商业票据的发行一般采用贴现方式：发行价格=票面金额-贴现金额贴现金额=票面金额年贴现率期限360（四）银行承兑汇票市场汇票：出票人签发的、委托付款人在见票时或者在指定日期无条件支付确定的金额给收款人或持票人的票据。银行承兑汇票：由银行作为汇票的付
42、款人，承诺在汇票到期日支付汇票金额的票据。一级市场（发行市场）：涉及汇票的出票和承兑行为；二级市场（流通市场）：涉及汇票的贴现与再贴现过程。特点：安全性高。流动性强。灵活性强。（五）短期政府债券市场短期政府债券：国家政府部门为满足短期资金需求而发行的一种期限在一年以内的债券凭证。特点：以国家信用为担保，几乎不存在违约风险，具有较高的流动性。收益免缴所得税，面额较小。（六）大额可转让定期存单（CDs）市场大额可转让定期存单：银行发行的有固定面额、可转让流通的定期存款凭证。特点：传统定期存单记名且不可流通转让，大额可转让定期存单不记名且可在市场上流通并转让。传统定期存单的金额是不固定的，由存款人意
43、愿决定；大额可转让定期存单一般面额固定且较大。传统定期存单可提前支取，但会损失一些利息收入；大额可转让定期存单不可提前支取，只能在二级市场上流通转让。定期存款依照期限长短有不同的固定利率；大额可转让定期存单的利率既有固定的，也有浮动的，一般高于同期限的传统定期存款利率。考考点点 2 2：我我国国的的货货币币市市场场及及其其工工具具（一）同业拆借市场参与机构：中资大型银行、中资中小型银行、证券公司、基金公司、保险公司、外资金融机构以及其他金融机构。期限：最短为 1 天，最长为 1 年全国银行间同业拆借中心按 1 天、7 天、14 天、21 天、1 个月、2 个月、3 个月、4 个月、6个月、9
44、个月、1 年共 11 个品种计算和公布加权平均利率。（二）回购协议市场质押式回购：交易双方进行的以债券为权利质押的一种短期资金融通业务，指资金融入方（正回购方）在将债券出质给资金融出方（逆回购方）融入资金的同时，双方约定在未来某一日期由正回购方按约定回购利率计算的资金额向逆回购方返还资金，逆回购方解除出质债券上质权的融资行为。质押式回购的期限为 1 天到 365 天。买断式回购：债券持有人（正回购方）将债券卖给债券购买方（逆回购方）的同时，交易双方约定在未来某一日期，正回购方再以约定价格从逆回购方买回相等数量同种债券的交易行为。买断式回购的期限为 1 天到 365 天。（三）商业票据市场1、支
45、票：出票人签发的，委托办理支票存款业务的银行或者其他金融机构在见票时无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据。2、本票：出票人签发的，承诺自己在见票时无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据。3、汇票：出票人签发的，委托付款人在见票时或者在指定日期无条件支付确定的金额给收款14人或者持票人的票据。（1）银行汇票：汇款人将款项交给银行，由银行签发给汇款人持往异地由指定银行办理转账或向指定银行兑取款项的票据。（2）商业汇票：出票人签发的，要求付款人于一定时间内无条件支付一定金额给收款人或持票人的一种书面凭证。也可由付款人或承兑申请人签发，于到期日向收款人支付款项。（四）短期融资券市场发行主
46、体是我国“非金融”企业法人。具有债券性质，必须还本付息。限定在银行间债券市场发行和交易。期限较短。（五）同业存单市场同业存单：由银行业存款类金融机构法人在全国银行间市场上发行的记账式定期存款凭证，是一种货币市场工具。特点：投资和交易主体均为银行间市场成员。市场化的定价原则。发行方式标准化、透明化。具有较好的二级市场流动性。大额存单：由银行业存款类金融机构面向非金融机构投资人发行的记账式大额存款凭证。第第三三节节 资资本本市市场场及及其其工工具具考考点点 1 1：资资本本市市场场及及其其构构成成（一）债券市场1、债券的概念与特征债券：债务人依照法定程序发行，承诺按约定的利率和日期支付利息，并在约
47、定日期偿还本金的书面债务凭证。反映筹资者和投资者之间的债权债务关系。根据发行主体的不同：政府债券、公司债券和金融债券。根据偿还期限的不同：短期债券、中期债券和长期债券。根据利率是否固定：固定利率债券和浮动利率债券。根据利息支付方式的不同：附息债券、贴现债券和息票累积债券。根据性质的不同：信用债券、抵押债券和担保债券等。根据募集方式的不同：公募债券和私募债券。根据债券券面形态的不同：实物债券、凭证式债券和记账式债券。根据是否可以转换：可转换债券和不可转换债券。特征：偿还性。流动性。收益性。优先受偿性。2、债券市场的含义及功能债券市场：发行和买卖债券的市场。根据债券的运行过程和市场的基本功能：发行
48、市场和流通市场。根据市场组织形式：场内交易市场和场外交易市场。根据债券发行地点的不同：国内债券市场和国际债券市场。功能：作为金融市场的一个重要组成部分，具有调剂闲散资金、为资金不足者筹集资金的功能。是资本市场上不可或缺的金融工具，吸引了众多的投资者。能够较准确地反映发行企业的经营实力和财务状况。同时，债券市场上的国债利率通常被视为无风险资产的利率，成为其他资产和衍生产品的定价基础。15是中央银行实施货币政策的重要载体。中央银行通过在证券市场上买卖国债或发行中央银行票据进行公开市场操作，对经济进行宏观调控。（二）股票市场股票：由股份有限公司签发的用以证明股东所持股份的凭证，是一种有价证券。采用纸
49、面形式或者国务院证券监督管理机构规定的其他形式。是一种所有权凭证，实质上代表了股东对股份公司净资产的所有权，股东依法享有资产收益、重大决策、选择管理者等权利，同时也承担相应的责任与风险。优先股与普通股普通股：其持有者享有股东的基本权利和义务。优先股：股东享有公司的红利，但通常没有投票权。根据记名与否：记名股票与不记名股票。记名股票：在股东名册上登记了持有人的姓名或名称及住址，并在股票上同时注明持有人姓名或名称的股票。不记名股票：股票票面和股份公司股东名册上均不记载股东姓名的股票。根据是否在股票上标明金额：有面额股票与无面额股票。有面额股票：在股票票面上记载一定金额的股票。无面额股票：股票票面上
50、不记载金额的股票。股票市场是股票发行和流通的市场：一级市场和二级市场。（三）证券投资基金市场（具体内容可参阅第 5 章）考考点点 2 2：我我国国的的资资本本市市场场及及其其工工具具（一）债券市场银行间市场：债券市场的主体，主要有现券交易、质押式回购、买断式回购、远期交易等。交易所市场：由各类社会投资者参与的零售市场，实行净额结算，主要有现券交易、质押式回购和融资融券。商业银行柜台市场：债券市场的补充，也属于零售市场。债券市场银行间债券市场交易所债券市场商业银行柜台债券市场中债登上海清算所市场性质场外交易场外交易场内交易场外交易债券产品国债、地方债、政策性银行债券、中央银行票据、金融债、企业债