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1、光明乳业股份有限公司财务报告分析1 .公司概况：公司发展沿革：光明乳业股份有限公司（原名“上海光明乳业股份有限公司”, 以下简称“公司”）是由上实食品控股有限公司（“上实食品”）以及上海牛奶（集团）有 限公司（“牛奶集团”）以及上海国有资产经营有限公司以及大众交通（集团）股份有 限公司以及东方希望集团有限公司和DanoneAsiaPte.Ltd.,（“达能亚洲”）等发起人 在上海光明乳业有限公司基础上，于2000年11月17日整体变更设立的股份有 限公司。公司于2002年8月14日向社会公众发行了每股面值1元的人民币普 通股1.5亿股，并于2002年8月28日在上海证券交易所上市交易。公司股本
2、总 计为651,182,850股,其中发起人股份501,182,850股,占股份总额的76.96%； 上市流通股份150,000,000股，占股份总额23.04%。本次股权激励实施前，上 海牛奶（集团）有限公司持有本公司367,498,967股，持股比例为35.2723%；光明 食品（集团）有限公司持有本公司314,404,338股，持股比例为30.1763%。本次股 权激励实施后，上海牛奶（集团）有限公司持股比例降为35.0268%；光明食品（集 团）有限公司持股比例降为29.9663%o公司所处的行业以及生产经营特点：光明乳业：光明乳业股份有限公司是由 国资以及外资以及民营资本组成的股份制
3、上市公司，主要从事乳和乳制品开发以 及生产和销售，奶牛和公牛的饲养以及培育，物流配送，营养保健食品的开发以 及生产和销售。公司拥有世界一流的乳品研发中心以及乳品加工设备以及先进的 乳品加工工艺，形成了消毒奶以及保鲜奶以及酸奶以及超高温灭菌奶以及奶粉以 及黄油干酪以及果汁饮料等系列产品，是国内最大规模的乳制品生产以及销售企 业之一。世界乳品行业规模巨大，同时地域性又很强。世界乳品的需求每年按 2%的速度在增长。发达国家的增长率约为1%,而发展中国家则快得多，尤其是 亚洲和拉美国家。中国属于世界上乳品市场增长最快的国家之一。光明乳业以及 伊利股份以及新希望乳业以及维维股份等上市公司挟资本之优势，纷
4、纷以重金砸 向乳业。与光明主要竞争对手蒙牛和伊利相比，光明的战略步伐显得谨慎小心些。 可见，在国内，乳品行业的竞争非常之大。因此要获得更大收益，需要在各方面 进行创新与提高，创造特色品牌。公司对自身经营及财务业绩的表述：2010年10月29日公布度报告，预测 2011年度扭亏，预测内容为：经公司财务部门预测，2010年度归属于上市公司 股东的净利润与2009年度相比将实现扭亏为盈。主要原因是2010年度公司逐步 消除了三聚氧胺事件的不利影响，经营状况不断好转。2011年01月30日公布 的2010年度业绩预盈公告，预测20n年度扭亏，预测内容为：经光明乳业股份 有限公司（以下简称“公司”）财务
5、部门初步测算，公司2011年度将为盈利。盈 利原因：2011年度，公司加强技术研发以及调整产品结构以及强化渠道建设以 及完善内部管理，经营状况不断好转。在中国乳制品竞争激烈的情况下，公司采 用集聚化以及差异化以及成本领先的战略组合，使公司通过聚焦乳业，聚焦资源 以及聚焦新产品的战略提升公司核心竞争力，通过聚焦大品牌以及运用副品牌和 差异化沟通等策略整合产品线，通过扩大投资及技术改造来控制成本，促使经营 业绩的持续稳定发展，为股东创造价值。公司主要股东，尤其是控制性股东的持股及背景情况:销售商品收到现金与主 营收入比（给109. 86113. 35115. 70经营活动现金流量与净 利润比（%）
6、274. 85379. 77-58. 10现金净流量与净利润比 （%）114. 92172. 6745. 73投资活动的现金净流量 （万元）-31918.61-11883.60-20237.46筹资活动的现金净流量 （万兀）855. 76-13479.73-9456. 52经计算，2010年公司同口径营业利润为2.08亿元，经营活动产生的现金流 量净额为5.34亿元，同口径营业利润比相应的现金流量净额多61%,差距较大。造成现金流量理想的可能的原因：企业收款顺畅。光明公司在销售商品以及提供劳务收到的现金大于主营 业务收入，有利于现金流量净额的增加，但是应收帐款净额高达6.9亿元，比上 年有56
7、%的较大幅度增长,说明企业的售货回款可能出现了迟滞,收款不顺畅， 导致回款不足。企业付款及时有利于现金流量表中经营活动产生的现金流量净额增加的 变化。企业购买商品以及接受劳务支出的现金，低于主营业务成本，可能由于支 付以前年度的欠款较少，造成现金流量表中经营活动产生的现金流量净额增加。在利润表上，本年公司投资收益为1.18亿元。而在资产负债表上，母公 司年初和年末的应收股利均为0,在现金流量表上，分得股利或利润所收到的现 金年初和年末也为0,这说明，企业已经在本年和上年连续两年没有收到投资对 象分来的任何股利或利润，投资收益较差。光明公司现金流量表上投资活动现金流入主要为收回投资所收到的现金和
8、 处置固定资产所收到的现金。根据公司报表，光明母公司按照权益法确认的对子公司的投资收益为1.22 亿元，可见公司的主要投资收益为按照权益法确认的对子公司的投资收益，并没 有给公司带来现金流入，反而由于引起净利润的增长，还可能导致其股利分配和 所得税的现金流出。从总体上看，10年经营活动现金流量净额为5. 34亿元，比09年上升0.69 亿元，10年投资活动现金流量净额为-3.19亿元，比09年少2亿元，10年筹资 活动现金流量净额为855. 76万元。比09年增多1.43亿元，本年筹资活动现金 流出主要为支付上年分配的现金股利。光明公司没有进行增加筹资的活动，经营活动以及投资活动和企业以前年
9、度积累的货币资金使得企业的现金流转得以正常维持。光明企业投资活动现金流 出规模比上年大幅下降，现金流入主要依赖收回部分长期投资来形成。对于企业 来讲，光明企业主业市场发展遇到困难，缩减对外投资将更多精力投到主营业务 上来，而达到增加利润的目的。企业在筹资方面非常谨慎，企业的筹资活动和经 营活动的资金运动状况相适应，同时企业没有不良的融资行为。所以企业在现金 流量的控制方面还算是比较成功的。企业市场状况不佳，靠增加收入提升利润很困难，只能依赖缩减成本，同时 从企业的货币资金存量来看，应能够维持生产，因而企业没有必要进行筹资，以 免增加成本。综合现金流量表，可以看出企业经营活动有放慢，不活跃。企业
10、在投资方面 不活跃并较同期回报大幅下滑，在筹资方面没有得到任何资金。还有待遇加强管 理和改善。【利润及利润分配表】财务指标（单位）2010-12-312009-12-312008-12-31主营业务收入（万 元）957211.10794316. 97735854. 43主营业务利润（万 元）经营费用（万元）272732.83247202. 76231809. 67管理费用（万元）28016.5527462. 3246254. 07财务费用（万元）2676. 681842. 971638. 60三项费用增长率 （%）9. 73-1. 144. 20营业利润（万元）20862.1615201.95
11、-48768.39投资收益（万元）352. 70252. 38811.51补贴收入（万元）营业外收支净额 （万元）3234.103780. 1616814.00利润总额（万元）24096. 2618982.11-31954.39所得税（万元）1326. 746136.51-5198. 55净利润（万元）19437. 5612247.01-28599. 44销售毛利率（%）34. 4937. 5432.64主营业务利润率 （%）2. 171.91净资产收益率（%）8. 345.81-14. 00公司的主营业务数据以及成本以及主营业务利润数据显示，光明乳业主营 业务收入同比上升17%,主营业务成本
12、上升10.87%, 10年企业毛利率34.49%。 比上年37.54%的毛利率下降了 3.05%,主营业务利润提高0.25%。企业主营业务收入上升，而主营业务利润却没有较大幅度的上升，报表显示 主要是成本上升造成的。企业在市场的份额下降，经营处于保守的状态下，缺乏 市场拓展的能力，而是通过加强对成本的控制，加大销售，增加收入，从而达到 了提高利润的目的。这并不是一个非常好的方法，长期如此对企业有害无利，必 须尽快想到更好的解决办法。然而主营业务成本主要由原材料和人工工资组成，而公司在董事会报告中 有这样一句说明：乳制品毛利率下降的主要原因为主要原材料价格有较大幅度上 涨。而光明总公司的情况却正
13、好相反，不禁让人难以理解。公司的营业费用和管理费用全面上升。在主营业务收入增长，毛利率增长 不大的情况下，企业的营业费用以及管理费用以及财务费用和营业外支出都有不 同幅度的增长。企业10年净利润比上年多0. 72亿元，营业利润较上年同期上升27%亿元。 投资收益较同期上升了 100万元，这说明10年的投资收益增加,取得了比较好的 成绩，企业利润主要还是依赖于主营业务的收入。在产生现金流量的能力方面, 从企业利润的结构与资产结构对应关系来看，主营业务表现得较为良性，依靠降 低主营业务成本取得事实上的经营业绩，而对外投资效益表面上看更为有成效, 然而从对外投资不能带来相应的现金流来看，对外投资的效
14、益较差。近年度发生的“回奶事件”，“早产奶”事件，令光明乳业的市场形象和品 牌价值遭受致命打击，公司通过加大营销力度和品牌维护力度，使本年营业费用 和管理费用较大幅度增加，因此我们认为，本年度营业费用和管理费用增加应属 合理，但如不能真正解决危机，将对公司后续发展产生问题。2010年是公司股权激励计划实施的起点年，并成功认购新西兰Synlait Milk公司51%的新增股份，有利于公司的持续发展。公司继续贯彻聚焦原则，聚 焦重点产品，提高产品贡献率；聚焦重点区域，扩大市场份额。在产品销售模式 以及渠道以及市场以及机制等方面推行改革，进一步解放和发展生产力。国内原 奶紧缺，价格不断上涨,且质量不
15、稳定。而收购Synlait将为公司添加一个有高附 加值产品的重磅采购平台，可以稳定供应公司新西兰的质优价廉的原奶。因 此,Synlait将成为公司布局海外的一颗重要棋子,实现其“腾飞”宏愿。2010年，在公司股东大会的领导下，在董事会的正确决策下，公司管理层 全力拼搏,上下协同作战。经公司全体员工的努力，实现营业总收入95. 72亿元, 比去年同期增长20.5%；实现净利润2. 28亿元，比去年同期增长77. 3%；归属 于上市公司股东的净利润1.94亿元，比去年同期增长58.7%；每股收益0. 19元, 比去年同期增长58.3%；净资产收益率8.8%,比去年同期增加2. 8个百分点。而 20
16、09年度，公司加强技术研发以及调整产品结构以及强化渠道建设以及完善内部 管理，经营状况不断好转。2009年度，在国内经济平稳发展的大环境下，乳制品 行业通过规范化运作，克服种种困难，消费者信心逐步提升，乳制品市场得以回 暖。光明乳业为作为中国乳品行业昔日的的霸主企业，在上海及华东市场一直 处于龙头地位，独霸上海乳品市场高达70%以上的份额。其近年在市场竞争中逐 渐被伊利乳业和蒙牛乳业赶上并超过，在华东以外的市场开拓不利,“回奶事件” 更是雪上加霜，对其整体的市场销售造成破坏性的影响，使本年营业收入处于不 利状态，迫使企业只能靠压缩成本的手段来提高利润，以挽回公司的形象，保证 股东信心。综合以上
17、三张财务财务报表的分析，结合乳品市场的一些信息，我认为光明 乳业未来应加强以下两方面的改进以提高其盈利能力：一以及增加市场拓展的投入光明乳业主营业务增长缓慢，无法实现长期稳定可持续发展的目的。虽然所 处的行业处于快速成长期，但面临着激烈的市场竞争，同业竞争者强有力的发展 态势，对企业的市场发展造成巨大压力。从整体业态发展来看，光明已经处于劣 势。同时，在费用投入方面也远远落后于同业竞争企业，从公众在媒体上对几家 企业的感知来看，光明的宣传力度明显不如伊利和蒙牛，对消费者的吸引力和影 响力不大。因而，我建议光明一定要转变观念，加大投入。从市场开发以及产品 研发以及推出差异化高附加价值的产品等方面
18、来拓展企业的发展空间，加速企业 的发展。二以及加强品质管理，加大品牌维护乳制品安全卫生营养是消费者最关心的，光明乳业的“回奶事件”突显出企 业在品质管理上存在很大的问题，从大的方面也反映了企业管理的问题。“回 奶事件”也让消费者对光明品牌产生了怀疑.所以，企业必须加大投入,提升品牌 形象。公司的法人实际控制人为前两位股东的母公司，上海牛奶（集团）有限公司 和Shanghai Industrial Holdings Limited （上海实业控股有限公司）。这两 家公司均为国有资产性质的企业。上海成立大光明集团之后，达能增持和控制光 明乳业的希望已经比较渺茫，而且光明集团也已经确立了今后集团的发
19、展方向, 乳业已经成为其发展大策略中的组成部分，而不再是单独一块。达能退出也就顺 理成章。光明乳业将旗下“可的”便利店转让给同一集团的农工商超市，作价 2. 268亿元，未来光明乳业将集中资源作乳业，成为大光明集团乳业的主要平台。 收到达能补偿费和可的转让费后，公司将有丰厚现金来进行市场开拓和营销，而 且公司业务未来集中于乳业，发展方向清晰；但达能退出后，公司需要重新开拓 一些市场和产品，另外考虑到乳业大环境的艰难以及公司处于恢复期，公司近两 年发展并不太乐观。2 .关注审计报告的措辞：该审计报告是由四大会计师事务所之一德勤所做。从审计报告的措辞来看, 该报告是一个无保留意见的审计报告。这就是
20、说，注册会计师对企业的财务报告 的编制是认可的。3.财务比率分析:光明乳业基本财务比率表财务指标（单位）2010-12-312009-12-312008-12-31毛利率（给34. 4937. 5432. 64营业利润率（%）2. 171.91每股收益0. 19000. 12000. 1400资产报酬率0.95.46. 40存货周转率（股10. 7611.3112. 11应收账款周转率（%）15. 0315. 3615. 35总资产周转率（%）2. 021.951.93营业周期34+24=5832+24=5630+24=54资产负债率（%）40. 728239.743938. 8447股东权益
21、比率（吩57.317957. 173657. 47521 ,毛利率较高，但是营业利润率很低并且在下降十分厉害，说明主营业务盈利能 力下降。同时资产回报率很低；3 .短期偿债能力正常，不存在恶化的风险：营业周期虽然上升但是在可接受范围 内；具备长期融资的能力；资产整体周转质量较好。4 .公司的存货周转率和应收帐款周转率，均比上年有所提高，总资产周转率也基本持平。说明公司在行业内尚属中上水平，公司对资产管理的能力的尚属不错。 4.应收账款周转率变慢，应付账款平均付账期变长，如果得不到改善，将会对 企业的短期偿债能力产生不利影响。盈利能力分析09年10年营业收入794316. 97957211.10
22、营业利润15201.9520862.16净利润12247.0119437.56每股收益0. 12000. 1900三项费用增长率-1. 149. 73考察与企业盈利能力有关的指标，发现:（1）光明乳业的营业利润在营业收入稳步提高的情况，发生了极度缩水的 情况。而且这种变化是数量级上的变化。对比同行业蒙牛以及伊利和三元公司， 发现乳品行业的营业利润都有所下滑，但都没有出现这样极度缩水的情况。说明 光明乳业在盈利能力上有相当的问题。（2）公司的三大期间费用增长幅度大幅提高。其中由于10年人力成本的提 高使公司管理费用有了小幅增加；再加上我国贷款利率的上调，使公司财务费用 也有所增加；但增幅最大的是
23、销售费用。光明乳业资产结构表年份资产（元）负债（元）所有者权益（元）资产负债率（%）净资产率（%）20094, 122, 987, 766. 001,924,883, 583. 002, 198, 104, 183. 0046. 6953. 3120105, 974, 549, 480. 003, 287, 755, 375. 002, 686, 794, 105. 0055. 0344. 97分析：首先，对以下两个名词做一简单解释。一是资产负债率，资产负债率是总负债占总资产的百分比，它反映总资产中 有多大比例是通过负债取得的，它可以衡量企业清算时对债权人利益的保障程度, 资产负债率越低，企业
24、偿债越有保障，贷款越安全。资产负债率还代表企业的举 债能力。一个企业的资产负债率低，举债越容易。如果资产负债率高到一定程度， 没有人愿意提供贷款了，则表明企业的举债能力已经用尽。二是财务风险，财务风险是指由于企业运用了债务筹资方式而产生的丧失支 付能力的风险，而这种风险最终是由普通股股东承担的。企业在经营中经常会发 生借入资本进行负债经营，不论经营利润多少，债务利息是不变的。当企业在资 本结构中增加了债务这类具有固定性筹资成本的比例时，固定的现金流出量就会 增加，特别是在利息费用的增长速度超过了息税前利润增加速度的情况下，企业 则因负担较多的债务成本将引发对净收益减少的冲击作用，发生丧失偿债能
25、力的 概率也会增加，导致财务风险增加，反之，当债务资本比率较低时，财务风险就 小。从上述图表我们可以分析出：光明乳业的资产负债率和净资产率近三年来比 较稳定，虽然有所变化，但是总体变动幅度不大，资产负债率一直维持在50% 上下。在0910年，企业资产负债率在09年的基础上上升了近10个百分点， 达到了 10年的55.03%。我认为，光明乳业近三年的资产负债率虽然呈现出上升的趋势，但是其绝对 数仍然较低，这样一来，一方面，企业不会面临较大的财务风险，特别是企业的 长期偿债压力不会太大；另一方面，该企业也不能充分利用负债资金的财务杠杆 作用为企业赚取高额利润。应根据企业的实际情况作出适当的调整。光
26、明乳业短期偿债能力分析表年份（年）流动比率速动比率净营运资本（元）20091.230. 93401012090.0020101.210.9545394957. 00光明乳业短期偿债能力分析图光明乳业短期偿债能力分析图1.41.21 .8 .60.4 0.2020092010年份（年）一流动比率 t-速动比率净营运资本图600000000.00 500000000. 00 兀(400000000. 00300000000. 00净能通资。000. 00100000000. 00口净营运资本（元）0. 0020092010年份（年）分析：流动比率是全部流动资产与流动负债的比率，流动比率假设全部流动
27、资产都 可用于偿还流动负债，表明每1元流动负债有多少流动资产作为偿债保障。光明 乳业10年较。9年，流动比率有所回落，不过幅度较小，为0.02 （L231.21）, 企业总体的短期偿债能力没有发生较大变化。不存在统一的以及标准的流动比率数值。不同行业的流动比率，通常有明显 的差别。营业周期越短的企业，合理的流动比率越低，在过去很长一段时间里, 人们认为生产型企业合理的最低流动比率是2o这是因为流动资产中变现能力最 差的存货约占流动资产总额的一半，剩下的流动性较好的流动资产至少要等于流 动负债，才能保证企业最低的短期偿债能力。这种认识一直未能从理论上证明。 最近几十年，企业的经营方式和金融环境发
28、生了很大变化，流动比率有下降的趋 势，许多成功企业的流动比率都低于2。速动比率是全部速动资产（流动资产中扣除变现能力较差的存货）与流动负 债的比值，速动比率假设速动资产是可偿债资产，表明每1元流动负债有多少速 动资产作为偿债保障。光明乳业的速动比率从09年的0.93降低到10年的0.9, 虽然有小幅的下降，但是总体而言速动比率不会太低。净营运资本是指流动资产超过流动负债的部分，如果流动资产与流动负债相 等，并不足以保证偿债，因为债务的到期与流动资产的现金生成，不可能同步同 量；而且，为维持经营，企业不可能清算全部流动资产来偿还流动负债，而且必 须维持最低水平的现金以及存货以及应收账款等；更何况
29、，流动资产中有些项目 的消耗并不会带来可用来偿还流动负债的现金。09年流动资产为2, 157, 327, 269. 00元，流动负债为1, 756, 315, 179. 00元, 净营运资本为401012090.00元，净营运资本配置比率为19%,流动负债提供流 动资产所需资金的81%,即1元流动资产需要偿还0.81元的流动负债。偿债能 力比上年提高了。10年流动资产为3, 107, 312, 892. 00元，流动负债为2, 561, 917, 935. 00元, 净营运资本为545394957. 00元，净营运资本配置比率为18% （净营运资本/流动 资产），流动负债提供流动资产所需资金的
30、82%,即1元流动资产需要偿还0. 82 元的流动负债。偿债能力较08年有所增加，但较09年有所下降。与同行业比较总结：公司营业收入及净利润双双增长，但实际上在公司这份漂亮的年报后 面暗藏隐忧。数据所示，光明乳业在产销量以及市场占有率等方面都明显落后于 伊利股份和蒙牛乳业，同时公司在奶源等方面也不具备优势，但其产品毛利却远 高于伊利股份和蒙牛乳业这本身就令人难解。据光明乳业年报显示，在公司主要 的子公司之中，有12家子公司涉及乳制品的生产销售，而除上海乳品四厂及黑 龙江光明松鹤乳品公司外，其余10家均亏损或微利，这说明上海乳品四厂及黑 龙江光明松鹤乳品公司的毛利率可能远高于光明乳业其他子公司的
31、水平，即这两 家公司的毛利率很可能远高于35%。虽然光明乳业一直以技术科技优势自居，而 这样的毛利率水平难以令人信服，其真实性令人质疑。乳品行业的盈利能力普遍不高，光明乳业的营业利润率在同行业中还属于 领先水平。说明光明乳业的管理层的管理水平是较好的。光明乳业在行业内盈利 能力处于较好水平，但比起同行业的龙头企业，在激烈的市场竞争中还是存在较 大压力。公司管理和利用现有资源盈利的能力比较低。分析公司成长过程:光明乳业资产规模分析表年份资产总额（元）负债总额（元）所有者权益总额（元）20094, 122,987, 766. 001,924, 883, 583. 002, 198, 104, 18
32、3. 0020105, 974, 549, 480. 003, 287, 755, 375. 002, 686, 794, 105. 00分析:从表可以看出，光明乳业集团近两年年公司规模在不断增长，所有指标值都 是增长的。相比而言，10年的企业规模增长速度比09年要快，10年资产总额增 长率为44.91%,而09年只为2.H%。总体而言，企业近两年的经营规模以及资 金实力都有了一定的提高。企业为了生存和竞争需要不断的发展,通过对企业的成 长性分析我们可以预测企业未来的经营状况的趋势。公司在扩大市场需求,提高经济 效益以及增加公司资产方面都取得了极大的进步,公司表现出非常优秀的成长性。未来公司继
33、续维持目前增长态势的概率很大.从行业内部看,公司成长能力在行业中处 于一般水平，在成长能力中，净利润增长率和可持续增长率的变动,是引起增长率变 化的主要指标。杜邦分析法下图为光明乳业2009年前三季度与2010年前三季度的数据的对比。” 前为2010年三季度数据，后为2009年三季度数据。数字的单位为万元。通过上图可以看出，光明乳业在2009年第三季度至2010年第三季度一年中 业绩有所上升，可以说是稳定发展。净资产收益率提高了 2. 53个百分点，权益 乘数提高了 0.11,资产收益率提升了约0.21%。观察到底层的管理费用以及财务 费用都有上升，说明企业对成本的控制还不是很完善，仍需加强管
34、理。主营业务 成本也同时上升了不少，影响利润进一步提高。5 .对三张报表质量的分析:【资产与负债表】财务指标（单位）2010-12-312009-12-312008-12-31资产总额（万元）597454.95412298. 78403766. 32流动资产（万元）310731.29215732.73198457. 42负债总额（万元）328775.54192488.36195819. 03流动负债（万元）256191.79175631. 52180305.46长期负债（万元）短期借款（万元）25760.4112800.0024700. 00长期借款（万元）56733.096736. 8510
35、804.61货币资金（万元）113861.2392925.3870088. 98固定资产（万元）197798.03149166. 23155305.24在建工程（万元）22320.174095. 908048. 12无形资产（万元）14507.5712207. 1311863.67应收帐款（万元）93086.8755285. 4253662.86其他应收款（万 元）3499.973587. 554285. 22坏帐准备（万元）股东权益（万元）232931.63210666.92198468.35资产负债率（%）55. 020046.680048. 4981股东权益比率觥）38. 980051.
36、090049. 1542长期股权投资（万 元）1089. 612313.821588. 40流动比率1.21281.22831. 1006速动比率0. 89830. 93280. 7638总体来看，企业的资产总额达到59.7亿元，比09年增加18.5亿元，增长 率为31%。资产总额的增加，将对增强企业的竞争实力起到作用。从结构来看，企业10年末的资产总额中，有近31亿元的流动资产，11亿 元的货币资金，这样的资产结构，可以满足企业内部生产经营产品，通过对外股 权投资来实现发展的战略要求。从结构的变化来看，主要的变化项目有：货币资金10年比09年增加2.09亿元，应收帐款也同比增加了 3.78亿
37、元， 其他应收款10年比09年减少87万元，从资产负债表中数据看出，流动资产总 体增加31%,其中货币资金以及短期投资等优质资产增加，而应收账款也增加较 多，并且应收账款占总流动资产比例较高，可见流动资产的构成质量下降，企业 生产经营活动在萎缩。在建工程减少，固定资产原值增加，说明在建工程转为资 产，投入生产运营，应在未来产生经济效益。从负债和所有者权益来看，企业流动负债10年比09年增加了 8亿元，涨 幅31.4%。负债总额10年比09年增加了 13.6亿元，涨幅41.5%。企业的偿债压 力还是比较大的，年末流动比率低于年初流动比率，应收帐款较年初大幅增加， 应付帐款较年初也有大幅增长，所以
38、企业债权回收速度变慢，应付帐款支付速度 放慢，短期偿债能力也在下降。公司变更原计划投资营养保健食品科技开发项目 的部分资金以及其他原计划投资项目中各完工项目的结余资金1亿余元补充公 司流动资金。并且在报告中指出：公司属于快速消费品行业，对资产的流动性要 求较高，不排除在公司今后的生产经营活动中出现资产流动性风险的问题，为了 降低资产流动性带来的风险，公司将加快应收帐款的回收速度和存货管理，并根 据公司实际情况和市场行情，加强销售以及减少库存以及减少资金占用，保持并 提高资产的流动性。可以感觉到公司货币资金状况对于发展业务存在一定的风险。关于应收账款及其坏账准备：光明企业10年末应收账款9.3亿
39、元,09年末应收账款5.5亿元，增加了 3.9 亿元，涨幅41.9%。可能是公司放宽了赊销政策，造成回款速度减慢，应收账款 增加。企业在近两年应收账款增加较多，可能与企业处理近年发生的“回奶事件” 采取的营销政策调整有关，造成今年回款速度减慢。根据公司合并报表附注中说 明，应收帐款前五名中无持有公司5%以上股份的股东。集团公司与控制股东关 联交易处于正常状态。并且可以看出公司欠款较为分散，欠款单位大部分都是无 持股公司，应收款回收有一定难度。其他应收款较1。年为0.35亿元，09年为0.36亿元，相对有所下降，由于 其他应收款与经营活动没有直接关系，有助于提高企业资产利用效率。长期股权投资1。
40、年比09年减少了 0.12亿元，目前所投资控股的行业都是 相关联的企业，行业跨度不大，可确保材料来源不断，消除竞争带来的压力及分 散经营的风险。投资范围与企业的发展战略保持一致，有利于提高企业的核心竞 争力，可支持企业实现持续增长。从固定资产来看，10年末比09年末增加了 4.86亿元，增幅24.6%。这种 增加，将在很大程度上改善公司未来从事经营活动的技术装备水平，从而使企业 长期发展的后劲得以提升，未来若得不到充分利用，将增加企业负担，成为业绩 下降因素。公司在报表附注中没有说明明细项目，但在合并附注中说明了合并的 减值准备主要在机器设备以及电子设备及家具和运输设备几个方面。对在建工程 没
41、有计提减值准备。说明企业自身对其固定资产的利用及其质量总体上是有信心 的。从无形资产来看，没有提取无形资产跌价准备。企业的无形资产包括土地 使用权以及商标使用权以及专有技术，仅为从外部购入的部分，这将导致企业报 表中披露的无形资产对企业实际拥有的无形资产的披露并不充分；企业还存在表 外无形资产。从短期借款和长期借款的规模来看，企业虽然有利润，但是欠款多，不过 根据前面对流动比率以及速动比率的分析，企业短期偿债能力还是比较强，所以 企业融资环境应该还不错，企业未来还是有在股市中筹资的能力。总结企业的资产总体质量良好，能维持企业的正常运转。应收帐款有显著 增加，计提坏帐准备也有增加，流动资产质量下降；长期投资回报率降低，仍有 部分利润，但长期投资因权益法确认的投资收益并不能被上市公司支配；资产负 债率中等，企业有一定的短期偿债能力和长期融资能力。【现金流量表】财务指标（单位）2010-12-312009-12-312008-12-31销售商品收到的现金（万 元）1051599.91900324. 84851371.59经营活动现金净流量（万 元）53424.4946510. 4716615.69现金净流量（万元）22337.8021147. 14-13078. 29经营活动现金净流量增 长率（%）14. 87179. 92-46. 27