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1、第 一 章 练 习 题一、单选题1、企业实施了一项狭义的“资金分配”活动，由此而形成的财务关系是（）A企业与投资者之间的财务关系R企业与受资者之间的财务关系C企业与债务人之间的财务关系D企业与供应商之间的财务关系2.下列各项中，能够用于协调企业所有者与企业债权人矛盾的方法是（）oA解聘 B接收 C激励 D停止借款3,下列各项企业财务管理目标中，能够同时考虑资金的时间价值和投资风险因素的是（）。A产值最大化 R利润最大化C每股收益最大化 D企业价值最大化4.在下列各项中，不属于财务预算内容的是（）。A预计资产负债表 B现金预算C预计利润表 口销售预算5.根据全面预算体系的分类，下列预算中，属于财
2、务预算的是（）。A销售预算 B现金预算C直接材料预算 D直接人工预算二、多选题：1、以 企业价值最大化”作为财务管理目标的优点有（）。A有利于社会资源的合理配置 B有助于精确估算非上市公司价值C反映了对企业资产保值增值的要求 D有利于克服管理上的片面性和短期行为三、判断题：1、财务控制是指按照定的程序与方法，确保企业及其内部机构和人员全面落实和实现财务预算的过程。()参考答案：-L A 2,D 3.D 4 D 5,B 二、XD 三、正确一、单项选择题1 .财务管理的实质是（B ）A生产管理 B价值管理 C销售管理 D技术管理2 .财务关系是指企业在组织财务活动过程中，与有关各方所发生的（D ）
3、A往来关系 B结算关系 C货币关系 D经济利益关系3 .财务管理的核心是（C ）A财务预测 B财务预算 C财务决策 D财务分析4 .企业因日常经营活动引起的财务活动，称 为（C ）A筹资活动 B投资活动 C营运活动 D分配活动5.作为企业财务管理目标，每股收益最大化较之利润最大化的优点在于（D）A考虑了资金时间价值因素 B考虑了风险因素C避免了企业的短期行为 D反映了利润与投入资本之间的关系二、多项选择题1 .企业财务活动包括（A B O D）A筹资活动 B投资活动 C营运活动 D分配活动2 .企业价值最大化目标的优点有（A B C ）A考虑了资金时间价值因素 B考虑了风险因素C避免了企业的短
4、期行为 D企业价值容易衡量3.股东财富最大化的优点有（C D）A体现了合作共赢的价值理念 B不会产生短期化行为C考虑了风险因素 D对上市公司而言，便于业绩考核与评价4.利润最大化的缺点有（A B C）A没有考虑资金的时间价值和风险因素 R可比性较差C可能导致短期化行为 D业绩考核与评价的可操作性差5.下列各项中，能够用于协调企业所有者与经营者利益冲突的方法是（A BC）A解聘B接受C激励D停止借款6以 企业价值最大化”作为财务管理目标的优点有（A BC）A考虑了资金的时间价值 R考虑了风险与报酬的关系C将企业可持续发展放在首位 D有利于精确估算非上市公司价值7.债权人为门市止其利益被伤害，通常
5、采取的措施有（BC D）A激励B规定借款的用途C提前收回借款 D停止借款三、判断题1.企业价值最大化作为财务管理目标的主要缺点是企业价值过于理论化，不易操作。（M）2解聘是通过市场来约束经营者的办法。（X）3.接收主要是通过兼并或收购来实现的，所以，它是一种通过资本市场来约束经营者的办法。（M）4.基本金融工具包括货币、票据、债券、股票和期货等。（X）5.金融环境是企业最重要的财务管理环境。（，）6利润最大化是现代企业财务管理的最优目标。（X ）7 .财务管理是对财务活动和财务关系的管理。（M）&企业的资金运动仅仅表现为钱和物的增减变动，不能揭示人与人之间的经济利益关系。（x）9 .资金的利率
6、通常由纯利率、通货膨胀补偿率和风险收益率构成。（M）1 0 .企业与受资者的关系体现为债权性质的关系。（X）第 二 章 课 后 练 习1、下列哪些情况引起的风险属于可分散风险（）。A战争 B公司劳资关系紧张 C公司诉讼失败 Df i J率变化2 .衡量风险时，应考虑的因素有（）。捌 率 蹒 率 嗨望值 所准差3 .在期望值不同时，比较风险的大小，可以采用（）=A标准差 B变异系数 魏望值 删 率4投资者愿意冒风险去投资，是因为（）。A可 获 得 报 酬B可 获 得 利 润C可获得风险报酬 D可获得无风险报酬5,企业财务风险的形成来自（）。A 市场销售B 生产技术C 生产质量D 对外举债6.资金
7、的时间价值相当于没有风险和没有通货膨胀下的（）A 社会平均资金利润率B 企业利润率C 复利下的利息率D 单利下的利息率1、A B 两种投资方案年收益的期望值相等，A 方案的标准差为16%B 方案的标准差为2 5%则下列判断正确的是（）.A A 方 案 比 B 方案风险大H B 方案比A 方案风险大G AB两方案风险相同D 无法判断&影响资金时间价值大小的因素包括（）。A风险 B 期限 C本金廓|率&如果组合中包括了全部股票，则 投 资 人（)A只承担市场风险B 只承担特有风险C只承担非系统风险D 不承担系统风险1 Q当一年内复利m 次时,其名义利率r 与实际利率i 之间的关系是（）。A i=(
8、l+p d i)m-lB i=(1+r/ft)c i=a+i -iD i=l Q+i F11、有甲、乙两台设备可供选择，甲设备的年使用费比乙设备低20 0 0 元，但价格高于乙设备8 0 0 0 元。若资本成本为1侬甲设备的使用期限应长于（）年，选用甲设备才是有利的。A 4B 5.8C 4.6D 5.41 2 某企业拟分别投资于甲资产和乙资产，其中投资甲资产的期望收益率为1%计划投资6 0 0 万元，投资于乙资产的期望收益率为1%计划投资40 0 万元，则该投资组合的收益率为（）A 11%B 11.4%C 2洸 D 10.8%H 若甲的期望值高于乙的期望值，且甲的标准差小于乙的标准差，下列表述
9、正确的是（）A 甲的风险小，应选择甲方案B 乙的风险小，应选择乙方案C 甲的风险与乙的风险相同D 难以确定，因期望值不同，需进一步计算标准离差率14.宏发公司股票的p系 数 1.5,无风险利率为稣市场上所有股票的平均收益率为8%则宏发公司股票的必要收益率应为（）A 眺 B 12%C%D 10%1 5,下列各项中，代表即付年金现值系数的是（）A i,n+1)+11B 1(%i,n+1)11C 1(%i,n 1D (时i,n-1)+11 6.已 知（匕3 =0.6806=1.4693（即3=6.9927%5)=2.8666则i M n=5时的资本回收系数是),偿债基金系数是（）。A 0.2505B
10、 0.3488C 1.46930.6806砺(（即（口%9D1 7计算题：某公司对某项目投资500万元，该投资方案的预期收益和市场情况如下:市场情况预期收益（万元）概率良好2000.3一般1800.5较差1000.2预期无风险收益率为8%参照无风险收益率确定的风险价值系数为1（%要求:（1）计算该项目的收益期望值；（2）计算该投资的标准差和变异系数；（3计算该投资方案的风险价值；（4评价该方案是否可行。1&某公司现有A R G D 0种证券构成的证券组合，它们的系数分别为L 1.&0.6,1 0,在证券组合中所占比重分别为0.2.。区0.k 0.4无风险报酬率为市场上所有证券的平均报酬率为12
11、%要求：计算上述证券组合的必要收益率。参考答案：R B C 2,B C D 3,B 4 C 5,D 6,A 7,B&BCD9 A IQ A IL D 12 D 13.A 14 D 15.D 16.AHB17、收益期望值与4%(或170万元)标准差=7.21%变异系数=2L 21%风险价值=2.1 2%项目可行1&3 =1.4 6 84 4.7%第二章课后习题计算题答案(1)若每年末存现金:A=F.-4(l+z)H-l1=50000 x(F/A,10%,5)=50000 x-6.1051-8189.87(%)答：此人每年末存8189.87元(2)若每年初存现金：A=FA-(F/A J,n+l)-
12、l=50000X7-;(F/A,1O%,6)-1=50000 x-1 6.71561=7445.34(元)答：此人每年初存7445.34元2.解答：(1)若现在一次性支付：P=A (P/A,10%,5)(P/F,10%,4)=20000 x3.79079x0.68301-5 1782.95(元)答：若现在一次性支付应付51782.95元。(2)该设备10年后的总价：F=A.(F/A,10%,5)=20000 x6.1051=122102(元)答：该设备1 0 年后的总价为1 2 2 1 0 2 元。A解答：(1)若利率定为5%李华在开始时应支付：P=A-CP/A,5%,15)=10000 x1
13、0.3797=103797(元)(2)若利率定为1 C%李华在开始时应支付：P=A.(P/A,10%,15)=10000 x7.60608=76060.8(元)(3)若李华在开始时支付3 0 0 0 0 元，他每年可得到：4=尸/(尸/4,5%,15)=30000/10.3797=2890.26(元)4 解答：(D E(A)=60%x 0.2+20%x 0.6+(-20%)x 0.2=20%瓦 B)=40%x 0.2+20%x 0.6+Ox 0.2=20%/_CT(A)=7(60%-20%)2 x0.2+(20%-20%)2 x 0.6+(-20%-20%)2 x0.2 25.30%o(B)=
14、7(40%-20%)2 x 0.2+(20%-20%)2 x 0.6+(0-20%)2 x 0.2 12.65%(3)/?(A)=8%+12%X2 5,3%20%=23.18%R(3)=8%+12%x12.65%20%=15.59%(4)A方案的报酬率达到或超过2 3.1跳寸，投资者方肯进行投资，如果低于2 3.M 则投资者不会投资，本方案中AJ的期望报酬率2C%低于要求的报酬率,不投资。而B方案的报酬率应达到或超过1 5.5券毅资才可行，本方案中B的期望报酬率2烯于要求的报酬率，方案可行。，解答：(1)当债券收益率为1次寸：14%12%12%P=100 x-x(P/A,-,3x 2)+100
15、 x(P I F,-,3x 2)2 2 2 104.92(元)(2)当债券收益率为1 5%寸：P=100 x P/A,-,3 x 2)+100 x(P/F,-,3 x 2)2 2 2=7 x 1 (1+7,5%)6+100 x(1+7.5%)又(3),勤 滕 唯 备 料 1 4册：14%14%14%P=100 x-x(P IA ,-,3 x 2)+100 x(P/F,-.3 x 2)2 2 2=1 0 0(元)6解答：(1)非正常增长期的股利现值计算 单位：元年份股利现值系数酰)现值12 X 1.1 5=2 30.9 2 5 9 32.1 2 9 622 4 X 1.1 5=2 6 4 50.
16、8 5 7 3 42.2 6 7 732 6 4 5 X 1.1 5=3.0 4 20.7 9 3 8 32.4 1 4 843.0 4 2 X 1.1=3.3 4 6 20.7 3 5 0 32.4 5 9 653.3 4 6 2 X 1.1=3.6 8 0 80.6 8 0 5 82.5 0 5 163.6 8 0 8 X 1.1=4 0 4 8 90.6 3 1 1 02.5 5 5 3合计(奔股利的现值)1 4.3 3 2 1其次，计算第六年年底的普通股内在价值:匕=a8%-5%W7 2元)计算其现值：Y=1 4 1.7 1 1 5 X(%F；%。=1 4 1.7 1 1 5 X 0.
17、6 3 1 1 0=8 9.4 3 4 1 (元)最后，计算股票目前的内在价值：归 1 4.3 3 2 1+8 9.4 3 4 1=1 0 3.7 7 阮)(2)若只希望持有此股票3年，那么在对它估价时应该考虑3年后出售时预计的股票价格，股利收入只需要考虑前3年的情况，因此对它的估价会改变。财务管理例题分析第2章财务估价模型例 题2-1类型：计算题题目：某企业向银行借款100万元，年 利 率1侬 期 限5年。问5年后应偿付的本利和是多少?答案r=100(l+10%)5=100(F/P,10%,5)=0G x 6 1 8 6 1 (万元)答案分析：借 款100万元为现值，要求计算的本利和为终值。
18、当利率为1侬 期 数 为5年时，将各已知条件直接代入复利终值的计算公式即可求其结果。例 题 2-2类型：计算题题目：某投资项目预计6年后可获得收益800万元，按 年 利 率 1%+算。问这笔收益的现在价值是多少？P=800(1+12%)6=800(P/尸,12%,6)=800 x 0.5066=405(万元)答案分析：6年后预计可获得的收益800万元为终值，要求计算的现在价值为现值。当利率为1%期数 为 6年时，将各已知条件直接代入复利现值的计算公式即可求其结果。例 题 2-3类型：计算题题目：某项目在5年建设期内每年末向银行借款100万元，借款年利率为1密 问项目竣工时应付本息的总额是多少？
19、F=100 x(1 +1 0%)=100(尸/4,10%,5)=100 x 6.1051=611(万元)答案：10%答案分析：该项目每年末向银行借款100万元，这 100万元为普通年金，在借款利率为1%期 数 为 5年时，要求计算该项目竣工时应付借款的本利和，即要求计算普通年金的终值。直接将已知条件代入普通年金终值的计算公式即可。例 题 2-4类 型：计算题题目：租入某设备，每年年末需要支付租金120元，年 利 率 为 1 0%间 5年中租金的现值是多少?答案：P =1 2 0 x I（1 0%）=1 2 0 x（P /A,1 0%,5）=1 2 0 x 3.7 9 0 8 =45 5（元）答
20、案分析:每年年末支付的租金120元为普通年金，在 已 知 利 率 为 1 0%期 数 为 5年的条件下，要求计算的租金现值为普通年金现值。将 各已知条件直接代入普通年金现值的计算公式即可。例 题 2-5类 型：计算题题目：某 企 业 有 一 笔 4年后到期的借款，数 额 为 1000万元，为此设立偿债基金，年 利 率 为 1C%到期一次还清借款。问每年年末应存入的金额是多少？答案：A=I 000 X(1+10%)4-11 00()X(F/A,IO%,4)I 0()0 x 0.215=215(万 元)答案分析:4年 后 到 期 的 借 款 1000万元为年金终值，当 利 率 为 1侬期 数 为
21、4年时，所求得的年金即为偿债基金。例 题2 6类型：计算题题目：某公司现时借得1 000万元的贷款，在10年内以年利率1渊匀偿还。问每年应付的金额是多少？答案：A =1 0 0 0 x-1 0 0 0 x-1-(1 4-1 2%)-,()J L(P/A,1 2%,1 0)_=1 0 0 0 x 0.1 7 7 =1 7 7(万 元)答案分析：现实借得的1000万元为年金现值，当利率为1赍 期 数 为10年时，所求得的年金即为年资本回收额。例 题2-7类型：简答题题目：如果某投资者拥有1000元钱，准备投资于股票或债券等金融资产，而且有两种方案可供选择：(1)将1000元钱全部用来购买利率为年期
22、政府债券；(3将1000元钱全部用来购买一家刚成立的石油钻井公司的股票。问哪个方案具有风险？为什么？答案：第二个方案具有风险。因为如果投资者选用方案L则他几乎可以很准确地估算出，当一年期政府债券到期后，他的投资收益率为因此这种投资为无风险投资。如果投资者选择方案2,则他就很难精确地估计出投资收益率。如果石油钻井公司发现了大油田，则该投资者的年收益率可能高达1 0 0%相反，如果什么油田也没有发现，该投资者就可能失去所有的钱一一即一年后的收益率为-1 0 0%则此种投资为风险投资。答案分析：分析此类问题必须明确风险的概念，这样就可依此为依据对上述两个方案进行判断分析。例 题 2-8类型：计算题题
23、目：某企业拟试制一种新产品明年投放市场，该新产品需投资1 0 0 万元，根据对市场的预测,估计可能出现 好、中”、差”三种情况，各种状况下的利润额分别为3 0 万元、1 0 万元、一 1 0 万元，相应的概率为0.S 0.i 0.2 要求以资金利润率为基础分析该项目的风险程度。答案：依题意，三种状态下的资金利润率分别为3(%1 磔口-1 0%氏3%0.计1 娇 0.升(TO X 0.2=1 0%O=A/(30%-16%)2 X0.5+(10%-16%)2 XO.3+(-10%-16%)2 X0.2=15.62%答案分析：要衡量该项目的风险必须首先计算期望值；然后计算标准差。因为是单一项目的风险
24、分析，因此不必计算标准离差率。例 题 2-9类型：计算题题目：已知资产1和 资 产 2相应的预期收益率和发生概率如下表所示。试比较两项资产的风险大小。经济状况发生概率资 产 1预期收益率资产2预期收益率衰退0.10T 叱2 叱稳定0.303.(%4.贺适度增长0.407.C%10.赍繁荣0.2010.沈20.(%合计1.00答案：片=0.1 x(-3%)+0.3 x 3%+0.4 x 7%+0.2 x 10%=5.4%2=0.1 x2%+0.3x4%+0.4xl0%+0.2 x 20%=9.4%)20 2 +2 W,(1-W,)pl 2a,o2=7o.62 x0.052+0.42 x0.042
25、+2x0.6x 0.4x(-0.35)x 0.05 x 0.04=70.00082=2.86%答案分析:投资组合的收益为各项证券的加权平均收益；风险可以以方差和标准差反映，将已知条件直接代入投资组合收益和投资组合的标准差的计算公式即可。例 题2-11类型：计算题题目：假定政府债券利率是为我市 场 组 合 的 期 望 收 益 率 是 如 果 某 证 券 的 贝 他系数分别为0.5.L 2,要求：(1)计算市场风险溢酬；(3分别三种不同情况计算该种证券的期望收益率。答案：(1)市场风险溢酬=1侬-6%=%(公当贝他系数=0.5时，该证券的期望收益率/价(1QO4 x 0.A队当贝他系数=1时，该证
26、券的期望收益率i%H 1%x 1=10%当贝他系数=2时，该证券的期望收益率=6谕(1侬 Y%X 2=14%答案分析：首先要明确市场风险溢酬不同于贝他系数，另外，某证券的期望收益率可以通过资本资产定价模式予以确定。例 题2-12类型：计算题题目：某企业拟试制一种新产品明年投放市场，该新产品需投资100万元，根据对市场的预测,估计可能出现“好 、中 、“差”三种情况，各种状况下的息税前资金利润额分别为30万元、10万元、T 0万元，息税前资金利润率分别为30%10%-1(%相应的概率为0.5.0.3,0.2假设所需资金100万元可以通过以下三个筹资方案予以解决：(1)资金全部由自有资金满足；(4
27、借入资金20万元，年利率为弱则年借款利息为12000元。其余资金为自有资金；(3借入资金50万元，年利率为&/,则年借款利息为30000元。其余资金为自有资金。同时假设所得税率为5C%要求计算不同筹资方案的平方差和标准差。答案：期望息税前资金利润率=6%&计1啖0.3+(-1(%X 0.2=1%方案一：资金全部为自有好状况下的自有资金利润率=%(1-5期=15%中状况下的自有资金利润率=1叱(1-5吻=%差状况下的自有资金利润率-10%(1-5%=-%期望自有资金利润率=1%0.计5泳0.升(一 冽X 0.2=%或=1/(1-5(%=8%平方差。/=(15%-4!x 0.升(2x Q 升 G
28、5%-8x 0.2=0.61%标准差。尸(0.6 1%s=7.8 1%方案二：借入资金2 0万元好状况下的自有资金利润率=(3 0-1.2)(1-5 0 /8 0 X 1 0%=1砺或=3 0稀2 Q/WX(3%6%(1-5(%=1 8%中状况下的自有资金利润率=(1 0-1.2)(1-5 0 5 4 /8 0 X 1 0好5.5%差状况下的自有资金利润率=(T0-l.7)(1-5(%/8 0 X 10*%期望自有资金利润率=1法0.计5.5%0.91740.84170.77220.70840.6499(时 冰0.91741.75912 53133.23973.8897要求：(1)根据上述资料
29、，计算下列指标：使用新设备每年折旧额和1 拜每年的经营成本;运营期1穿 每年息税前利润和总投资收益率;建设期净现金流量（N 2 F。，运营期所得税后净现金流量（N T P I N Z F 5）及该项目净现值。（2）运用净现值法进行项目投资决策并说明理由。【参考答案】（1）使用新设备每年折旧额=4 00*800（万元）1 穿每年的经营成本=1 80计 1 600+2 00=3 600（万元）运营期1 奔每年息税前利润=5 1 00-3 600-800=700（万元）税后利润=7O O X （1 2 5%=5 2 5 （万元）总投资收益率=5 2 5/（4 00X 2 00Q）X 1 00%=&7
30、5%N ZF 0=-4 000-2 000=-6000（万元）N C F J 仁 5 2 5+800=1 3 2 5 （万元）N C F 5=1 3 2 升 2 000=3 3 2 5 （万元）该项目净现值=-600叶 1 3 2 5 X （P 公%+3 3 2 5 X 政 F,=600叶 1 3 2 5X 3.2 3 9升 3 3 2 5 X 0.64 99=4 5 3.5 2 （万元）（今该项目净现值4 5 3.5 为元大于Q 所以该项目是可行的。补充：（2）公司为筹资项目投资所需资金，拟定向增发普通股3 0西 股，每股发行价1 玩，筹资 3 60万 元，公司最近一年发放的股利为每股Q阮，
31、固定股利增长率为5%拟从银行贷款2 4 0师一元，年利率为6%期 限 为 拜。假定不考虑筹资费用率的影响。要求：计算普通股资本成本、银行借款资本成本和新增筹资的边际资本成本；参考答案：普通股资本成本=0.8X （1+5%/1 2+5%=1 2%银行借款资本成本=%(1 2%=4.5%新增筹资的边际资本成本=W 3 60”(3 60叶 2 4 00+4.5%(P/A,24N,t)C1*0.9091*0.909170.8333小0.8065-100.3855/6.1446口4.1925口3.6819r要求：(1)根据表数据，分别确定下列数据：A 方 案 和 B方案的建设期；C 方案和D 方案的运营
32、期；E 方 案 和 F 方案的项目计算期。(根 据 表 哦 据，说 明 A 方案和昉案的资金投入方式。(3)计 算 A 方案包括建设期的静态投资回收期指标。(利用简化方法计算E 方案不包括建设期的静态投资回收期指标。(5)利润简化方法计算C 方案净现值指标。(g 利用简化方法计算D方案内部收益率指标。参考答案：(D A 方 案 和 B方案的建设期均为1 年 C 方案和D 方案的运营期均为1 维 E 方 案 和 F 方案的项目计算期均为1 眸(A 方案的资金投入方式为分次投入，D 方案的资金投入方式为一次投入(3)A 方案包括建设期的静态投资回收期=升 15W 0=3.3 8(年)(E 方案不包
33、括建设期的静态投资回收期指标=1 1 0(75=4 (年)(5)C方案净现值指标=2 75 X (M 1 0%,I Q)X (%R 1 0%,1)-1 1 00=2 75X 6.1 4 4 6X 0.9091-1 1 00=4 3 6.1 7(万元)(6)2 75 X (irr,1 0=1 1 00即：irr,1 Q)=4根 据(卜 2%,1。=4 1 92 52 物，1 0=3.681 9可知：(2M iri)/(2 4%2(%)=(3.681 9-/(3.681 9-4 1 92 解得：iri-2 1.5 1%贺本成本率1 购 采项 目旧 设 备新 设 备例:嵋值台设备购于5年前，现在考虑
34、:吉杏更新。企业 亓 得 柳3C%残 值64 0用 蹴 漏 计 相 林 祖。(其他郸料如下：(金额:小元)1 0已 使 用 年 限(年)50尚 可 使 用 年 限(年)1 01 0每 年 销 售 收 入1 8 02 2 0每 年 付 现 成 本1 2()1 0 0目 前 变 现 价 值2 02 4 0旧设备年折旧额=(15 6-。7110新设备年折旧额=(2 4 0-4 Q)/0=20根据上述资料，站在新设备的角度，采用差额分析法，计算出售旧设备购置新设备和继续使用旧设备这两个方案的现金流量的增减变化（1）计算初始投资差量=24 A 20=220万）Q）计算各年的现金净流量差量A 1 10年每
35、年相同，即：每年营业现金净流量差量也 收 入 x （1 税率）一付现成本x （1 税率）必 折 旧 x税率=（220-18。X （1-3 吻 一（100-12。X （1-3 财+（20-1。X 3（%=4 5 万元R 第十年终结现金净流量差量=4 0-（万元）（3）购置新设备增加的总现金流量差量=4 5 X 1O H 4-220=26 4（计算净现值差量=5 X（%10%10-H 4 X （i yE 10%1Q）-220=6 9.6 1 万元）决策：应当进行设备更新例 某企业拟投资100000元购买设备，A B 两种方案，设备使用年限为5 年，无残值，各年净现金流量如下表所示：族012345A
36、-100,00036,00036000360003600036000B-100,00030,00030000350004000045000累计-100,000-70,000-40000-50003500080000P P A=100,0 0 8 3 6,000=2 7 7 8 （年）P R B =升 5 00g 4 0000=3.125 （年）（四）投资回收期标准的评价优点：1、计算简便，易于理解2.在一定程度上可以衡量项目的风险性和变现力（即投入资本的回收速度）。缺点：没有考虑货币的时间价值；忽略了回收期以后的现金流量。承上题，两方案的净现值分别计算如下：N F A =3 6 000X （即
37、 1%9-100000=3 6 000X 3.7 9 -100000=13 6 4 4 0-100000=3 6 4 4 0/N P V B =3 0000X （lyF；1 浜 1）+3 0000X （巳伺 10 2）+3 5 000X （打 10%3）-M 0000X （即 1侬+4 5 000X （B/F；10%5）-100000=3 0000X 0.9 0升3 0000X 0.8 26+3 5 000X 0.7 5 1+4 0000X 0.6 8 3 +4 5 000X 0.6 21-100000=13 3 6 00-100000=3 3 6 001、计算：（1）未来各年现金流量相等如上
38、例方案A3 6 00Q X （R/X E R R A 5）-100000=0（上 I R R A 5）=10000g 3 6 000=2.7 7 8查表：（匕念 24%5）=2.7 4 5 4（即 20%5）=2 9 9 06用插值法求得I R R A=2吩=23.4%Q）每年现金流量不相等如上例方案B 设i =21%计算出 N F V B l=106 0设 i =22%计算出 N F V B 2=-126 5用插值法求得I R R B=21.4 6%（四）净现值标准的评价优点：考虑了整个项目计算期的全部现金净流量及货币时间价值的影响，反映了投资项目的可获收益。缺点：现金流量和相应的资本成本有
39、赖于人为的估计。无法直接反映投资项目的实际收益率水平。不便于比较寿命期不同，投资规模不一的多个项目。（一）内部收益率（IRR-internal rate of return）的含义项目净现值为零时的折现率。或现金流入量现值与现金流出量现值相等时的折现率。Ip 一 一 一 b -”一 一 一 -注意：IRR用来衡里项目的获利能力，是根据项目本身的现金流里计算的，它与资本成本无关，但与项目决策相关。奥本成本是投资者进行项目投资要求的最低收益率。项目决策原则 1 1 2 项目资本成本或投资最低收益率，则项目可行；IR K 项目资本成本或投资最低收益率，则项目不可行。（二）NPV与 PI比较一般情况下
40、，采 用 NFV和 PI评价投资项目得出的结论常常是一致的。如 果 NP以 0,贝 ij PI 1;如果 NPF 0,则 PI=1;如 果 NPR 0,则 PI 0当 i l=2 2%N P V1-2 0 O O（m 9 O O X 吵A 2 2%5）+2 0 0 0 X 畛包 2 2%5）=4 9 8.8 4 （元）当 i 2=2 4%N P V2=-3 7 4.5 4 （元）498 84IRR=22%+-=23.14%498.84+374.54 15%当 n l=4 NFV 1-2 0 0 0（M 9 0 0 x GM 1 5%4 T O O.5 （元）当 n 2=5 NPV 2=4 1
41、2 4.5 8（元）.300.5.cr/日、尸/=4 H-=4.07（年）300.5+4124.581因为NP,该项目可行。第五章课后计算题参考答案1.A 方案：年折旧额=80 0 0 X （F 号1 2 9 3.33（万元）年总成本 W OOOH 2 9 3.3 3=4 2 9 3.3 3 （万元）年营业利润=5 0 0 X 2 9 3.3 3=7 0 6.6 7 （万元）年营业净利=7 0 6 6 7 X （1-2 5%=5 3 0 （万元）NC FO-80 0 0 （万元）NC F1=ONC F2 a i 2 9 3.3 3+5 3 0=1 82 3.33 行元）NC F7=1 82 3
42、.3 3+80 0 0 X 洸=2 0 6 3.33 万元）投资报酬率=53Q/8 006 3%不包括建设期的静态投资回收期=80 0 0/1 82 3.3 3=4 3 8（年）包括建设期的静态投资回收期0 3 8+1=5.3 8（年）NP=1 82 3.3 3 X 1 0%S）X （g/F；1 0%1）+80 0 0 X 猱 （M；W 7）=5 8.3 5 行元）动态投资回收期大于7,因此无法计算，N P V U 6 5 8 3 80 0 0 8.2 2%PI=1+（-8.2 切 =91.7 8%当折现率用时，NEA M 82 3.3 3 X （觊 6）X （/觊1）-W 0 0 0 X 3
43、%（刊 映 为=-6 4.7 1 行元）当折现率领寸，NP M 82 3.3 3 X （P A 6%6）X （/6%1）-+B 0 0 0 X W （B/F；6%7）=6 1 3.89 行元）用内插法计算可得，瓜匕7.81%该方案不可行。B 方案：年折旧额=U 0 0 0 X （I T%/=1 7 6 0 （万元）投产后第一年总成本=5 0 0 叶1 7 6 C M 7 6 0 （万元）投产后第二年总成本=6 86 0 （万元）投产后第三年总 成 本 6 9 6 0 （万元）投产后第四年总成本=7 0 6 0 （万元）投产后第五年总成本=7 1 6 0 （万元）投产后第六年总成本=7 2 6
44、0 （万元）投 产 后 I f 年营业利润分别为：1 2 4 a 1 1 4&1 0 4 Q 9 4 Q 84 a 7 4 0；投 产 后 I T 年营业净利润分别为：9 3 0.85 5.7 8a 7 0 6 3 a 5 5 5 （万元）；NZ F0=-1 1 0 0 0 （万元）NC F1=O2-7 每年的 b C F分别为：2 6 9。2 6 1*2 5 4 Q 2 4 6 5.2 3 9 a 2 7 5 5 （万元;）年平均净利=（9 3 叶85 5+7 80+7 0 球 3 0+5 5,/7 4 2 5 （万元）投资报酬率=7 4 2 5/4 1 0 0 7 5%包括建设期的静态投资
45、回收期=升（1 1 0 0 0-1 0 3 1。2 3 9 0=5.2 9 （年）不包括建设期的静态投资回收期0 2 9 （年）NP件2 6 9 0 X （勿F,1%2）+2 6 1 5 X （B/F,1 0%5 +2 5 4 0 X （巳 1%+2 4 6 5 X （I F；1 0%5）+2 3 9 0 X （WE 1/+2 7 5 5 X （l y f-1 0%7）T 1 0 0 0=-5 6 6.7 8 行元）动态投资回收期大于7,因此无法计算，NFM h-5 6 6.7”1 1 0 0 0=-5.1 5%PI=l+（-5.1 5%74 85%当折现率书时，NEV=3 6.3 8万元）用
46、内插法计算可得，IR-1 2%该方案不可行。综上，两个方案都不可行。2 .旧设备年平均使用成本=3 0 曲 0 Q/（上6）TQ Z（即1 2%6）=3 9 3.5 9 （万元）新设备年平均使用成本=5 0 0 H 4 0 Q/（P 为 1 2%1。-5 6/（Y/h 1 2%1。=7 4 4 5 9 （万元）注，此题新设备年运行成本应为5 0 0 万元。继续使用旧设备。3 .若更新，NZ Fg l 4 0 0 （万元）年折旧=1 4 0 0/5=2 80 （万元）N T 1=（6 0（W 0 0-2 8Q x（1 2 5%+2 80+（1 80 0-80 0-6 0 Q）x 2 5 9 5
47、（万元）NZ F2-5=（80 0-4 0 0-2 8Q）X （1 2 5%+2 8C M 7 0 （万元）NEA M 7 0 X （%1 5%9 +2 5 X （15%1）-1 4 0 H 3 7.9 4 6 （万元），应该继续使用旧设备。4 （1）A 方案年折旧W OOOX 9 5%3=7 1 2 5 （万元）A 方案第五年税后变价收入=2 0 0 0-2 0 0 0-（6 0 0 0-7 1 2.5 X 3 X 2 5%=2 1 0 9.3 8（万元）A方案现金净流出的总现值=6 0 0 0-7 1 2 5 x 2 5%x（M 1 2%5）-2 1 0 9.3 8x（M；1 2%5）=4
48、 1 6 1.0 3 （万元）（2）B 方案现金净流出的总现值=1 4 2 3.2 义（1-2 5%X （1 2%5）与 84 7.7 6 （万元）应 该 选 B 方案。5.（1）肯定当量法甲项目的 NEA M 0 0*0.9*（I F；耽 1）4 4 0 0*0.8*（B/E 4%2）4 4 0 0*0.7*（B Z F；4%3 4 4 0 0*0.6*（/4%4）+4 0 0*0.5*（噂；4%5）-1 2 0 0=0.4 6 （万元），该方案财务上可行乙项目的 NPU 6 0*0.9*（区；/1）+4 6 0*0.8*（4%2）+4 6 0*0.6*（/4%3 +4 6 0*0.6*（刊
49、 4%4）+4 6 0*0.6*（噂；4%9 -1 4 0 0=4 6 4 5 （万元）,该方案财务上可行（2）风险调整贴现率法甲项目的贴现率=阶（1 4%妣 *1.”1%甲项目的N B M 0 0*（1%-1 2 0 0=2 3.0 4 （万元），该方案财务上可行乙项目的贴现率=盼（1 甥 训 *0.8=1 2%甲项目的NEA M 6 0*（即12%1 4 0 0=2 5 8 2 1 （万元），该方案财务上可行第六章补充练习题1、判断：收益公司债券是只有当公司获得盈利时向持券人支付利息的债券。2判断：在市场利率大于票面利率的情况下，债券的发行价格大于其面值。会相对于发行股票而言，发行公司债券
50、的优点为：（）竭资风险小 B限制条件少C筹资额度大 D资金成本低4长期借款筹资与长期债券筹资相比，其特点是（）息能节税 B筹资弹性大C筹资费用大 D（责务利息高 以下特殊债券中，票面利率通常会高于一般公司债券的有（）A收 益公司债券 B附属信用债券C参加公司债券 珊认股权债券6某公司拟发行5年期债券进行筹资，债券票面金额为100元，票面利率为12%而当时市场利率为1赍 那 么，该公司债券发行价格应为（）元。A 93.22 B 100 C 105.35 D 107.58久在下列支付银行贷款利息的各种方法中，名义利率与实际利率相同的是（）A收款法 B贴 现 法C加 息 法D余额补偿法&某企业取得银