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1、货币银行学行学第九章第九章 货币政策与宏观调控货币政策与宏观调控第一第一节货币政策的内容构成政策的内容构成第二第二节货币政策的政策的传导机制及政策效机制及政策效应第三第三节国国际收支与内外均衡的收支与内外均衡的调节机制机制教学目的与教学重点教学目的与教学重点：u了解货币政策的内容构成；了解货币政策的内容构成；u理解货币政策的传导机制及政策效果；理解货币政策的传导机制及政策效果；u掌握国际收支与内外均衡的调节机制掌握国际收支与内外均衡的调节机制;第一节第一节 货币政策的内容构成货币政策的内容构成 一、货币政策的含义和构成要素：一、货币政策的含义和构成要素：一、货币政策的含义和构成要素：一、货币政
2、策的含义和构成要素：4货币政策有三大构成要素：货币政策有三大构成要素：货币政策有三大构成要素：货币政策有三大构成要素：货币政策工具；货币政策工具；货币政策工具；货币政策工具；货币政策中间指标；货币政策中间指标；货币政策中间指标；货币政策中间指标；货币政策最终目标。货币政策最终目标。货币政策最终目标。货币政策最终目标。三者之间的关系：三者之间的关系：三者之间的关系：三者之间的关系：(如下图如下图如下图如下图)货币政策货币政策货币政策货币政策是指政府、中央银行以及宏观经济部是指政府、中央银行以及宏观经济部是指政府、中央银行以及宏观经济部是指政府、中央银行以及宏观经济部门所有与货币相关的各种规定及采
3、取的一系列门所有与货币相关的各种规定及采取的一系列门所有与货币相关的各种规定及采取的一系列门所有与货币相关的各种规定及采取的一系列影响影响影响影响货币数量货币数量货币数量货币数量和和和和货币收支货币收支货币收支货币收支的各项措施的总和。的各项措施的总和。的各项措施的总和。的各项措施的总和。图示图示图示图示 货币政策三要素及其关系货币政策三要素及其关系货币政策三要素及其关系货币政策三要素及其关系货币性政策的作用货币性政策的作用 1 1通过调控货币供应总量保持社会总供给的平衡。通过调控货币供应总量保持社会总供给的平衡。2 2通过利率调控和货币总量控制追求货币均衡，保通过利率调控和货币总量控制追求货
4、币均衡，保 持物价总水平的稳定。持物价总水平的稳定。3 3调节国民收入中消费与储蓄的比重。调节国民收入中消费与储蓄的比重。4 4引导储蓄向投资转化并实现资源的合理配置。引导储蓄向投资转化并实现资源的合理配置。5 5促进国际收支平衡，保持汇率相对稳定。促进国际收支平衡，保持汇率相对稳定。二、货币政策最终目标二、货币政策最终目标l货币政策最终目标，是指国家通过中央银行货币政策最终目标，是指国家通过中央银行制定和实施货币政策，对国民经济进行金融调制定和实施货币政策，对国民经济进行金融调控最终要达到的目标。控最终要达到的目标。货币政策最终目标一般包括：货币政策最终目标一般包括：充分就业、物价稳定、经济
5、增长充分就业、物价稳定、经济增长、国际收支平、国际收支平衡。衡。货币政策目标的演变货币政策目标的演变货币政策的目标经历了一个漫长的演变过程：货币政策的目标经历了一个漫长的演变过程：2020世纪世纪3030年代以前，年代以前，稳定币值稳定币值单一目标；单一目标；30-4030-40年代：年代：稳定币值、充分就业的双重目标；稳定币值、充分就业的双重目标；5050年代以后：年代以后：增加了增加了“促进经济增长促进经济增长”；7070年代开始：年代开始：增加了增加了“保持国际收支平衡保持国际收支平衡”同时同时“稳定币值稳定币值”“”“稳定物价稳定物价”9090年代以来：新趋势年代以来：新趋势 “稳定物
6、价稳定物价”成首要目标。成首要目标。图表：西方七国货币政策最终目标变化一览表图表：西方七国货币政策最终目标变化一览表图表：西方七国货币政策最终目标变化一览表图表：西方七国货币政策最终目标变化一览表828五月2023货币政策最终目标的内涵货币政策最终目标的内涵 1.1.物价稳定物价稳定 物价稳定就是中央银行通过货币政策的实施，物价稳定就是中央银行通过货币政策的实施，设法使一般物价水平保持基本稳定，在短期内不设法使一般物价水平保持基本稳定，在短期内不发生显著的、急剧的波动。这里的物价水平是指发生显著的、急剧的波动。这里的物价水平是指一般物价水平，而不是指某一种商品的价格。物一般物价水平，而不是指某
7、一种商品的价格。物价水平不稳定的表现形式有两种：一是通过膨胀，价水平不稳定的表现形式有两种：一是通过膨胀，二是通货紧缩。二是通货紧缩。是指一般物价水平的相对基本的稳定，目标是指一般物价水平的相对基本的稳定，目标值各国不同，一般在值各国不同，一般在2 24 4以下。以下。2.2.充分就业充分就业 西方国家爱之所以把充分就业作为货币政策西方国家爱之所以把充分就业作为货币政策的目标之一，是因为一个国家的劳动力是否充分的目标之一，是因为一个国家的劳动力是否充分就业，是衡量该国的各种资源是否达到充分利用、就业，是衡量该国的各种资源是否达到充分利用、经济是否正常发展的标准。实现了充分就业，就经济是否正常发
8、展的标准。实现了充分就业，就意味着各种资源达到了最大限度的运用，经济发意味着各种资源达到了最大限度的运用，经济发展是正常的。充分就业并不是简单地等于百分之展是正常的。充分就业并不是简单地等于百分之百的就业。百的就业。3.3.经济增长经济增长 所谓经济增长，是指一个国家一定时期内所所谓经济增长，是指一个国家一定时期内所生产的商品和劳务总量的增加。一国的经济增长生产的商品和劳务总量的增加。一国的经济增长是提高社会生活水平的物质保障，也是一国具有是提高社会生活水平的物质保障，也是一国具有经济实力和国际竞争力的重要因素，同时还是保经济实力和国际竞争力的重要因素，同时还是保障国家安全的必要条件，因此，经
9、济增长也是中障国家安全的必要条件，因此，经济增长也是中央银行的货币政策目标之一。央银行的货币政策目标之一。4.4.国际收支平衡国际收支平衡 国际收支是指某一国家或地区在一定时期内国际收支是指某一国家或地区在一定时期内（通常是一年）全部对外经济往来所形成的货币（通常是一年）全部对外经济往来所形成的货币收支的系统记录。国际收支平衡就是指全部对外收支的系统记录。国际收支平衡就是指全部对外货币和货币支出基本平衡。货币和货币支出基本平衡。28五月2023 货币政策目标相互之间的矛盾与统一货币政策目标相互之间的矛盾与统一货币政策目标相互之间的矛盾与统一货币政策目标相互之间的矛盾与统一 P335P335P3
10、35P33513*稳定币值与充分就业的矛盾与统一稳定币值与充分就业的矛盾与统一稳定币值与充分就业的矛盾与统一稳定币值与充分就业的矛盾与统一*稳定币值与经济增长的矛盾与统一稳定币值与经济增长的矛盾与统一稳定币值与经济增长的矛盾与统一稳定币值与经济增长的矛盾与统一*经济增长与平衡国际收支的矛盾与统一经济增长与平衡国际收支的矛盾与统一经济增长与平衡国际收支的矛盾与统一经济增长与平衡国际收支的矛盾与统一*稳定币值与平衡国际收支的矛盾与统一稳定币值与平衡国际收支的矛盾与统一稳定币值与平衡国际收支的矛盾与统一稳定币值与平衡国际收支的矛盾与统一货币政策的诸目标之间既矛盾又统一。只有因货币政策的诸目标之间既矛
11、盾又统一。只有因货币政策的诸目标之间既矛盾又统一。只有因货币政策的诸目标之间既矛盾又统一。只有因势利导，慎重选择，才能把握全局。势利导，慎重选择，才能把握全局。势利导，慎重选择，才能把握全局。势利导，慎重选择，才能把握全局。三、货币政策中间目标的意义三、货币政策中间目标的意义（一）（一）中间目标的含义：中间目标的含义：是指为实现货币政策最终目标而选定的短期的、是指为实现货币政策最终目标而选定的短期的、比较精确的数量化指标作为中介。比较精确的数量化指标作为中介。（二）（二）中间目标的作用（意义）：中间目标的作用（意义）：货币政策工具与货币政策目标间的桥梁，在货货币政策工具与货币政策目标间的桥梁，
12、在货币政策传导中起着承上启下的传导作用。币政策传导中起着承上启下的传导作用。货币政策操作指标货币政策操作指标-又称近期指标又称近期指标,是中央是中央银行通过货币政策工具的操作能够有效实现的银行通过货币政策工具的操作能够有效实现的政策变量。如准备金、基础货币等。政策变量。如准备金、基础货币等。操作指标是中间指标的一种操作指标是中间指标的一种,具有直接性和灵具有直接性和灵敏性的特点。敏性的特点。货币政策远期中间指标货币政策远期中间指标-是处于货币政策是处于货币政策最终目标和操作指标之间的中介性政策变量。最终目标和操作指标之间的中介性政策变量。如市场利率、货币供应量等。如市场利率、货币供应量等。中介
13、指标需要中央银行运用政策工具作用于中介指标需要中央银行运用政策工具作用于操作指标操作指标,并经过一定的传导过程才能实现并经过一定的传导过程才能实现,可控性较弱。可控性较弱。选择中介目标的三个标准（基本要求）选择中介目标的三个标准（基本要求）可测性：可测性：指中央银行能够迅速获得该指标准指中央银行能够迅速获得该指标准确的资料数据并进行相应的分析判断；确的资料数据并进行相应的分析判断；可控性：可控性：指该指标能在足够短的时间内接受指该指标能在足够短的时间内接受货币政策的影响，并按政策设定的方向和力度货币政策的影响，并按政策设定的方向和力度发生变化；发生变化；相关性：相关性：指该指标与货币政策最终目
14、标有极指该指标与货币政策最终目标有极为密切的关系，控制在该指标就能基本实现政为密切的关系，控制在该指标就能基本实现政策目标。策目标。对远期中间指标的评析对远期中间指标的评析孰优孰劣，具体国情孰优孰劣，具体国情不同、经济发展阶段不同而区别。以下是各不同、经济发展阶段不同而区别。以下是各国中央银行用的最多的货币政策中间目标：国中央银行用的最多的货币政策中间目标：（一）利率（一）利率 （二）货币供应量（二）货币供应量 （三）汇率（三）汇率（一）利率（市场短期利率）（一）利率（市场短期利率）1 1、优点：、优点：l央行对利率有着控制权；央行对利率有着控制权；l央行课直接观察市场利率水平；央行课直接观察
15、市场利率水平；l利率是把货币供应量变动传导到生产和投资领利率是把货币供应量变动传导到生产和投资领域的关键变量，可影响投资和消费需求，进而域的关键变量，可影响投资和消费需求，进而使产出增加：使产出增加：2 2、缺点：、缺点：l央行只能调控名义利率；央行只能调控名义利率；l利率与经济周期变动方向一致，很难判断货币利率与经济周期变动方向一致，很难判断货币政策效果；政策效果；（二）货币供给量（二）货币供给量1 1、优点：、优点：l货币供给量是中央银行最易直接控制；货币供给量是中央银行最易直接控制；l货币供给量扩张时，投资增加，产出增加，经货币供给量扩张时，投资增加，产出增加，经济增长加快；反之济增长加
16、快；反之2 2、缺点：、缺点：l难在变量选择难在变量选择M0M0，还是，还是M1M1，还是，还是M2 M2 l货币流通速度对政策效果的影响不断下降。货币流通速度对政策效果的影响不断下降。（时滞效应）（时滞效应）我国中间目标我国中间目标2020世纪世纪8080年代中期以后，中国人民银年代中期以后，中国人民银行加速了对货币供应量的统计分析与研究：行加速了对货币供应量的统计分析与研究：19941994年第三季度开始按季度向社会公年第三季度开始按季度向社会公布货币供应量；布货币供应量；19951995年开始尝试将其纳入货币政策中年开始尝试将其纳入货币政策中间目标体系；间目标体系；19961996年开始
17、正式将货币供应量作为货年开始正式将货币供应量作为货币政策的中间目标。币政策的中间目标。（三）汇率（三）汇率1 1、优点、优点:l限制了过多的货币发行，有利于控制通货膨限制了过多的货币发行，有利于控制通货膨胀。胀。l对金融市场开放的国家有利于经济稳定。对金融市场开放的国家有利于经济稳定。2 2、缺点、缺点:l外汇市场上的信号难以反映货币政策的意图；外汇市场上的信号难以反映货币政策的意图；l由于不能有效防止游资对本币的投机冲击，由于不能有效防止游资对本币的投机冲击，国内经济可能为此付出高昂的代价。国内经济可能为此付出高昂的代价。四、货币政策工具四、货币政策工具 货币政策工具是指央行为实现其货币货币
18、政策工具是指央行为实现其货币政策目标，对金融进行调节和控制所运用政策目标，对金融进行调节和控制所运用的政策手段。的政策手段。货币政策工具主要有以下三类：货币政策工具主要有以下三类：（一）（一）一般性货币政策工具一般性货币政策工具 （二）（二）选择性货币政策工具选择性货币政策工具 所谓一般性货币政策工具是指对货币供给总量所谓一般性货币政策工具是指对货币供给总量所谓一般性货币政策工具是指对货币供给总量所谓一般性货币政策工具是指对货币供给总量或信用总量进行调节，且经常使用，具有传统性质或信用总量进行调节，且经常使用，具有传统性质或信用总量进行调节，且经常使用，具有传统性质或信用总量进行调节，且经常使
19、用，具有传统性质的货币政策工具。一般性政策工具，主要有以下三的货币政策工具。一般性政策工具，主要有以下三的货币政策工具。一般性政策工具，主要有以下三的货币政策工具。一般性政策工具，主要有以下三个，也称货币政策的个，也称货币政策的个，也称货币政策的个，也称货币政策的“三大法宝三大法宝三大法宝三大法宝”。（一）一般性货币政策工具（一）一般性货币政策工具1.1.1.1.法定存款准备金法定存款准备金法定存款准备金法定存款准备金 法定存款准备金政策是指由中央银行强制要求法定存款准备金政策是指由中央银行强制要求法定存款准备金政策是指由中央银行强制要求法定存款准备金政策是指由中央银行强制要求商业银行等存款货
20、币机构按规定的比率上缴存款商业银行等存款货币机构按规定的比率上缴存款商业银行等存款货币机构按规定的比率上缴存款商业银行等存款货币机构按规定的比率上缴存款准备金，中央银行通过提高或降低法定存款比率准备金，中央银行通过提高或降低法定存款比率准备金，中央银行通过提高或降低法定存款比率准备金，中央银行通过提高或降低法定存款比率来达到收缩或扩张信用的目标。来达到收缩或扩张信用的目标。来达到收缩或扩张信用的目标。来达到收缩或扩张信用的目标。效果和局限性：效果和局限性：效果和局限性：效果和局限性：26uu效果表现：效果表现：效果表现：效果表现：可从两方面改变货币供应量：一方面可从两方面改变货币供应量：一方面
21、可从两方面改变货币供应量：一方面可从两方面改变货币供应量：一方面可直接增减商业银行超额准备金；另一方面法定可直接增减商业银行超额准备金；另一方面法定可直接增减商业银行超额准备金；另一方面法定可直接增减商业银行超额准备金；另一方面法定准备金率下降，会使货币乘数扩大。准备金率下降，会使货币乘数扩大。准备金率下降，会使货币乘数扩大。准备金率下降，会使货币乘数扩大。uu局限性：局限性：局限性：局限性：对经济的震动太大，不宜轻易采用作为中央银对经济的震动太大，不宜轻易采用作为中央银对经济的震动太大，不宜轻易采用作为中央银对经济的震动太大，不宜轻易采用作为中央银行日常调控的工具；行日常调控的工具；行日常调
22、控的工具；行日常调控的工具；容易导致商业银行资金周转不灵，引起流动性容易导致商业银行资金周转不灵，引起流动性容易导致商业银行资金周转不灵，引起流动性容易导致商业银行资金周转不灵，引起流动性困难。困难。困难。困难。我国完善法定存款准备金的方法我国完善法定存款准备金的方法我国完善法定存款准备金的方法我国完善法定存款准备金的方法27uu按经济发展需要及时调整存款准备金率；按经济发展需要及时调整存款准备金率；按经济发展需要及时调整存款准备金率；按经济发展需要及时调整存款准备金率；uu针对不同的金融机构制定多层次的存款准备金率；针对不同的金融机构制定多层次的存款准备金率；针对不同的金融机构制定多层次的存
23、款准备金率；针对不同的金融机构制定多层次的存款准备金率；uu改变法定存款准备金由央行总行统一使用的办法；改变法定存款准备金由央行总行统一使用的办法；改变法定存款准备金由央行总行统一使用的办法；改变法定存款准备金由央行总行统一使用的办法；uu协调好中央银行和商业银行的关系。协调好中央银行和商业银行的关系。协调好中央银行和商业银行的关系。协调好中央银行和商业银行的关系。2.2.2.2.再贴现政策再贴现政策再贴现政策再贴现政策28l l涵义：涵义：涵义：涵义：指央行通过正确制定和调整再贴现率来指央行通过正确制定和调整再贴现率来指央行通过正确制定和调整再贴现率来指央行通过正确制定和调整再贴现率来影响市
24、场利率和商业银行融资成本，从而调节货影响市场利率和商业银行融资成本，从而调节货影响市场利率和商业银行融资成本，从而调节货影响市场利率和商业银行融资成本，从而调节货币供给量的一种货币政策工具。币供给量的一种货币政策工具。币供给量的一种货币政策工具。币供给量的一种货币政策工具。l l作用：作用：作用：作用：再贴现政策是国外央行最早使用的货币再贴现政策是国外央行最早使用的货币再贴现政策是国外央行最早使用的货币再贴现政策是国外央行最早使用的货币政策工具，它既能起到引导信贷注入特定领域以政策工具，它既能起到引导信贷注入特定领域以政策工具，它既能起到引导信贷注入特定领域以政策工具，它既能起到引导信贷注入特
25、定领域以增加流动性总量的作用，又能对社会信用结构、增加流动性总量的作用，又能对社会信用结构、增加流动性总量的作用，又能对社会信用结构、增加流动性总量的作用，又能对社会信用结构、利率水平、商业银行资产质量等方面发挥调节作利率水平、商业银行资产质量等方面发挥调节作利率水平、商业银行资产质量等方面发挥调节作利率水平、商业银行资产质量等方面发挥调节作用。用。用。用。再贴现政策的优缺点再贴现政策的优缺点再贴现政策的优缺点再贴现政策的优缺点29l l优点：优点：优点：优点：中央银行可利用它来履行最后贷款人的职责，中央银行可利用它来履行最后贷款人的职责，中央银行可利用它来履行最后贷款人的职责，中央银行可利用
26、它来履行最后贷款人的职责，通过再贴现率的变动影响货币供给量、短期利率以通过再贴现率的变动影响货币供给量、短期利率以通过再贴现率的变动影响货币供给量、短期利率以通过再贴现率的变动影响货币供给量、短期利率以及商业银行的资金成本和超额准备金，达到中央银及商业银行的资金成本和超额准备金，达到中央银及商业银行的资金成本和超额准备金，达到中央银及商业银行的资金成本和超额准备金，达到中央银行既调节货币总量又调节信贷结构的政策意向。行既调节货币总量又调节信贷结构的政策意向。行既调节货币总量又调节信贷结构的政策意向。行既调节货币总量又调节信贷结构的政策意向。l l缺点：缺点：缺点：缺点：难以真正反映中央银行的货
27、币政策意向；难以真正反映中央银行的货币政策意向；难以真正反映中央银行的货币政策意向；难以真正反映中央银行的货币政策意向；可能导致再贴现贷款规模甚至货币供给量发生非可能导致再贴现贷款规模甚至货币供给量发生非可能导致再贴现贷款规模甚至货币供给量发生非可能导致再贴现贷款规模甚至货币供给量发生非政策意图的波动；政策意图的波动；政策意图的波动；政策意图的波动；调整频繁会引起市场利率的经常波动，从而影响调整频繁会引起市场利率的经常波动，从而影响调整频繁会引起市场利率的经常波动，从而影响调整频繁会引起市场利率的经常波动，从而影响商业银行的经营预期。商业银行的经营预期。商业银行的经营预期。商业银行的经营预期。
28、我国拓展再贴现政策的思路我国拓展再贴现政策的思路我国拓展再贴现政策的思路我国拓展再贴现政策的思路30l l观念上的转变。观念上的转变。观念上的转变。观念上的转变。必须大力宣传票据贴现及再贴现知必须大力宣传票据贴现及再贴现知必须大力宣传票据贴现及再贴现知必须大力宣传票据贴现及再贴现知识，努力创造适宜于票据贴现、再贴现业务的社会识，努力创造适宜于票据贴现、再贴现业务的社会识，努力创造适宜于票据贴现、再贴现业务的社会识，努力创造适宜于票据贴现、再贴现业务的社会氛围和环境。氛围和环境。氛围和环境。氛围和环境。l l体制上的完善。体制上的完善。体制上的完善。体制上的完善。加快发展以中心城市为依托的区域加
29、快发展以中心城市为依托的区域加快发展以中心城市为依托的区域加快发展以中心城市为依托的区域性票据市场；适当扩大再贴现的对象和范围。性票据市场；适当扩大再贴现的对象和范围。性票据市场；适当扩大再贴现的对象和范围。性票据市场；适当扩大再贴现的对象和范围。l l运用上的配套。运用上的配套。运用上的配套。运用上的配套。再贴现要与超额准备金的管理相结再贴现要与超额准备金的管理相结再贴现要与超额准备金的管理相结再贴现要与超额准备金的管理相结合；再贴现要与公开市场业务操作相配合；逐步实合；再贴现要与公开市场业务操作相配合；逐步实合；再贴现要与公开市场业务操作相配合；逐步实合；再贴现要与公开市场业务操作相配合；
30、逐步实现银行商业化经营和利率的市场化；建立企业信誉现银行商业化经营和利率的市场化；建立企业信誉现银行商业化经营和利率的市场化；建立企业信誉现银行商业化经营和利率的市场化；建立企业信誉评级和信誉档案等制度等，对于完善和运用再贴现评级和信誉档案等制度等，对于完善和运用再贴现评级和信誉档案等制度等，对于完善和运用再贴现评级和信誉档案等制度等，对于完善和运用再贴现政策都是非常必要的。政策都是非常必要的。政策都是非常必要的。政策都是非常必要的。3.3.3.3.公开市场业务公开市场业务公开市场业务公开市场业务31l l涵义：涵义：涵义：涵义：指各类有价证券（包括政府债券、中央指各类有价证券（包括政府债券、
31、中央指各类有价证券（包括政府债券、中央指各类有价证券（包括政府债券、中央银行证券或私人票据等）自由议价，其交易量和银行证券或私人票据等）自由议价，其交易量和银行证券或私人票据等）自由议价，其交易量和银行证券或私人票据等）自由议价，其交易量和交易价格都必须公开显示的市场。交易价格都必须公开显示的市场。交易价格都必须公开显示的市场。交易价格都必须公开显示的市场。l l特点：特点：特点：特点：公开性；公开性；公开性；公开性；灵活性；灵活性；灵活性；灵活性；主动性；主动性；主动性；主动性；直接性。直接性。直接性。直接性。公开市场业务的优缺点公开市场业务的优缺点公开市场业务的优缺点公开市场业务的优缺点3
32、2l l优越性：优越性：优越性：优越性：主动权在中央银行，可以经常性、连续性地操作，主动权在中央银行，可以经常性、连续性地操作，主动权在中央银行，可以经常性、连续性地操作，主动权在中央银行，可以经常性、连续性地操作，并具有较强的弹性；并具有较强的弹性；并具有较强的弹性；并具有较强的弹性；操作可灵活安排可以用较小规模进行微调，不致操作可灵活安排可以用较小规模进行微调，不致操作可灵活安排可以用较小规模进行微调，不致操作可灵活安排可以用较小规模进行微调，不致于对经济产生过于猛烈的冲击；于对经济产生过于猛烈的冲击；于对经济产生过于猛烈的冲击；于对经济产生过于猛烈的冲击；促使货币政策和财政政策有效结合和
33、配合使用。促使货币政策和财政政策有效结合和配合使用。促使货币政策和财政政策有效结合和配合使用。促使货币政策和财政政策有效结合和配合使用。l l局限性：局限性：局限性：局限性：需要以发达的金融市场作背景；需要以发达的金融市场作背景；需要以发达的金融市场作背景；需要以发达的金融市场作背景；必须有其他政策工具的配合；必须有其他政策工具的配合；必须有其他政策工具的配合；必须有其他政策工具的配合；我国公开市场业务操作的完善我国公开市场业务操作的完善我国公开市场业务操作的完善我国公开市场业务操作的完善33构建公开市场业务发挥作用的微观基础；构建公开市场业务发挥作用的微观基础；构建公开市场业务发挥作用的微观
34、基础；构建公开市场业务发挥作用的微观基础；注重公开市场业务与其他货币政策工具的配合运注重公开市场业务与其他货币政策工具的配合运注重公开市场业务与其他货币政策工具的配合运注重公开市场业务与其他货币政策工具的配合运用；用；用；用；注重与国债发行和交易相配合；注重与国债发行和交易相配合；注重与国债发行和交易相配合；注重与国债发行和交易相配合；注重与整个经济体制改革相配合；注重与整个经济体制改革相配合；注重与整个经济体制改革相配合；注重与整个经济体制改革相配合；注重与外汇市场的操作相配合。注重与外汇市场的操作相配合。注重与外汇市场的操作相配合。注重与外汇市场的操作相配合。（二）选择性货币政策工具（二）
35、选择性货币政策工具 1.1.1.1.消费者信用控制消费者信用控制消费者信用控制消费者信用控制34 选择性货币政策工具是指中央银行针对某些特殊选择性货币政策工具是指中央银行针对某些特殊选择性货币政策工具是指中央银行针对某些特殊选择性货币政策工具是指中央银行针对某些特殊的经济领域或特殊用途的信贷而采用的信用调节工的经济领域或特殊用途的信贷而采用的信用调节工的经济领域或特殊用途的信贷而采用的信用调节工的经济领域或特殊用途的信贷而采用的信用调节工具。主要有以下几种：具。主要有以下几种：具。主要有以下几种：具。主要有以下几种：消费者信用控制是指中央银行对不动产以外的耐消费者信用控制是指中央银行对不动产以
36、外的耐消费者信用控制是指中央银行对不动产以外的耐消费者信用控制是指中央银行对不动产以外的耐用消费品的销售融资所进行的控制，以刺激或用消费品的销售融资所进行的控制，以刺激或用消费品的销售融资所进行的控制，以刺激或用消费品的销售融资所进行的控制，以刺激或抑制消费者对耐用消费品的需求。其主要内容抑制消费者对耐用消费品的需求。其主要内容抑制消费者对耐用消费品的需求。其主要内容抑制消费者对耐用消费品的需求。其主要内容包括以下几点：包括以下几点：包括以下几点：包括以下几点：（1 1 1 1）规定最低付现额）规定最低付现额）规定最低付现额）规定最低付现额（2 2 2 2）规定最长偿还期）规定最长偿还期）规定
37、最长偿还期）规定最长偿还期（3 3 3 3）规定以消费信用方式购买耐用消费品的种类）规定以消费信用方式购买耐用消费品的种类）规定以消费信用方式购买耐用消费品的种类）规定以消费信用方式购买耐用消费品的种类 及规定不同的信贷条件。及规定不同的信贷条件。及规定不同的信贷条件。及规定不同的信贷条件。354.4.4.4.优惠利率优惠利率优惠利率优惠利率 3.3.3.3.不动产信用控制不动产信用控制不动产信用控制不动产信用控制其主要内容有：规定商业银行及其他金融其主要内容有：规定商业银行及其他金融其主要内容有：规定商业银行及其他金融其主要内容有：规定商业银行及其他金融i i i i机构每机构每机构每机构每
38、年不动产贷款的最高限额和最长期限；规定第一次年不动产贷款的最高限额和最长期限；规定第一次年不动产贷款的最高限额和最长期限；规定第一次年不动产贷款的最高限额和最长期限；规定第一次付款和分次付款的最低金额等等。付款和分次付款的最低金额等等。付款和分次付款的最低金额等等。付款和分次付款的最低金额等等。指中央银行对按国家产业政策要求重点发展的经济指中央银行对按国家产业政策要求重点发展的经济指中央银行对按国家产业政策要求重点发展的经济指中央银行对按国家产业政策要求重点发展的经济部门或产业，规定较低贴现利率或放款利率的一种部门或产业，规定较低贴现利率或放款利率的一种部门或产业，规定较低贴现利率或放款利率的
39、一种部门或产业，规定较低贴现利率或放款利率的一种管理措施。管理措施。管理措施。管理措施。证券市场信用控制是指中央银行对凭借信用购买股证券市场信用控制是指中央银行对凭借信用购买股证券市场信用控制是指中央银行对凭借信用购买股证券市场信用控制是指中央银行对凭借信用购买股票及其他证券者规定贷款占证券交易额的比例，以票及其他证券者规定贷款占证券交易额的比例，以票及其他证券者规定贷款占证券交易额的比例，以票及其他证券者规定贷款占证券交易额的比例，以控制证券市场的放款规模。控制证券市场的放款规模。控制证券市场的放款规模。控制证券市场的放款规模。2.2.2.2.证券市场信用控制证券市场信用控制证券市场信用控制
40、证券市场信用控制（三）其他货币政策工具（三）其他货币政策工具（三）其他货币政策工具（三）其他货币政策工具1.1.1.1.直接信用工具直接信用工具直接信用工具直接信用工具2.2.2.2.间接信用指导间接信用指导间接信用指导间接信用指导指中央银行对不动产以外的各种耐用消费品的销指中央银行对不动产以外的各种耐用消费品的销指中央银行对不动产以外的各种耐用消费品的销指中央银行对不动产以外的各种耐用消费品的销售融予以控制。售融予以控制。售融予以控制。售融予以控制。指中央银行对有关有价证券交易的各种贷款进行指中央银行对有关有价证券交易的各种贷款进行指中央银行对有关有价证券交易的各种贷款进行指中央银行对有关有
41、价证券交易的各种贷款进行限制，目的在于限制用借款购买有价证券的比重。限制，目的在于限制用借款购买有价证券的比重。限制，目的在于限制用借款购买有价证券的比重。限制，目的在于限制用借款购买有价证券的比重。我国采用过哪些货币政策工具我国采用过哪些货币政策工具?1984-19941984-1994年年:贷款计划贷款计划:规模控制规模控制;再贷款额度控制再贷款额度控制.存款准备金存款准备金.利率管制利率管制.再贴现再贴现.19951995年后由直接调控为主向间接调控为主转化年后由直接调控为主向间接调控为主转化:贷款规模控制从逐步缩小到完全取消贷款规模控制从逐步缩小到完全取消;利率管制逐步放松利率管制逐步
42、放松;再贴现业务得以长足发展再贴现业务得以长足发展;启动公开市场业务和间接信用指导启动公开市场业务和间接信用指导.我国我国1998-20001998-2000年公开市场操作概况年公开市场操作概况19981998年年5 5月恢复公开市场月恢复公开市场业务业务,操作操作3636次次,投放基投放基础货币础货币701701亿元。亿元。19991999年操作年操作5252次次,投放投放基础货币基础货币19201920亿元。亿元。20002000年年8 8月月1 1日启动正回日启动正回购购,至至1212月月5 5日净回笼基日净回笼基础货币础货币32993299亿元亿元,12,12月中月中下旬适应需求变化下
43、旬适应需求变化,又投又投放放25002500亿元亿元,全年净回笼全年净回笼基础货币基础货币822822亿元。亿元。20012001年间接信用指导及效果年间接信用指导及效果鼓励基础设施贷款鼓励基础设施贷款;开展个人消费信贷指导开展个人消费信贷指导;调整小额农户信用贷款政调整小额农户信用贷款政策指导策指导;调整出口信贷政策调整出口信贷政策;调整对中小企业贷款政策调整对中小企业贷款政策;调整对证券公司信贷政策调整对证券公司信贷政策;指导对非生产部门的信贷指导对非生产部门的信贷政策政策,如助学贷款、医院、如助学贷款、医院、学校建设贷款等学校建设贷款等.第二节第二节 货币政策的传导机制货币政策的传导机制
44、l 指中央银行通过货币政策工具的实施，对指中央银行通过货币政策工具的实施，对 货币政策中间目标的观测和操作，最终将货币政策中间目标的观测和操作，最终将 货币政策的影响导入一国经济的实际领域货币政策的影响导入一国经济的实际领域 实现货币政策的预定目标。实现货币政策的预定目标。l货币政策传导机制理论是探讨货币供求失货币政策传导机制理论是探讨货币供求失 衡对就业、产量、收入及物价等实际因素衡对就业、产量、收入及物价等实际因素 产生影响的方式、途径的学说。产生影响的方式、途径的学说。核心问题是分析货币供应量的变动通过那核心问题是分析货币供应量的变动通过那 些途径影响物价和经济。些途径影响物价和经济。一
45、、货币政策的传导机制（自学）一、货币政策的传导机制（自学）二、货币政策效应分析二、货币政策效应分析（一）货币政策效应及其衡量（一）货币政策效应及其衡量 货币政策效应货币政策效应即有效性问题，是货币政策的政策目标与实即有效性问题，是货币政策的政策目标与实际运行效果之间的偏差。际运行效果之间的偏差。偏差较小，则货币政策有效性较高；偏差较小，则货币政策有效性较高；偏差偏大，货币政策的有效性较低。偏差偏大，货币政策的有效性较低。（二）影响货币政策效应的因素：（二）影响货币政策效应的因素：四大因素四大因素1 1、货币政策的时滞；、货币政策的时滞；内部：认识时滞；行为时滞内部：认识时滞；行为时滞 外部：执
46、行时滞；生产时滞外部：执行时滞；生产时滞2 2、货币流通速度；、货币流通速度；3 3、微观主体的心理预期；、微观主体的心理预期；4 4、其他经济政治因素；、其他经济政治因素；客观条件客观条件 ；政治因素；政治因素1 1、货币政策时滞、货币政策时滞 是指货币政策从研究、制定到实施后是指货币政策从研究、制定到实施后发挥实际效果的全部时间过程。发挥实际效果的全部时间过程。时滞是影响货币政策效应的重要因素。时滞是影响货币政策效应的重要因素。货币政策的时滞按发生源和性质分类：货币政策的时滞按发生源和性质分类：内部时滞内部时滞 ：认识时滞和行动时滞：认识时滞和行动时滞 外部时滞外部时滞 ：操作时滞和市场时
47、滞：操作时滞和市场时滞时滞对货币政策效应的影响时滞对货币政策效应的影响 ：（1 1）时滞的长短：时滞越短，货币政策的有）时滞的长短：时滞越短，货币政策的有效性越强。效性越强。（2 2）时滞的分布：时滞分布越均匀，货币政）时滞的分布：时滞分布越均匀，货币政策就有效。策就有效。2 2货币流通速度的影响货币流通速度的影响 对于货币流通速度一个相当小的变动，对于货币流通速度一个相当小的变动，如果政策制定者未能预料到或在估算这个变如果政策制定者未能预料到或在估算这个变动幅度时出现小的差错，都可能使货币政策动幅度时出现小的差错，都可能使货币政策效果受到严重影响，甚至有可能使本来正确效果受到严重影响，甚至有
48、可能使本来正确的政策走向反面。的政策走向反面。3 3微观主体预期的心理预期微观主体预期的心理预期 当一项货币政策提出时，各种微观经济当一项货币政策提出时，各种微观经济主体立即会根据可能获得的各种信息预测政主体立即会根据可能获得的各种信息预测政策的后果很快地作出对策，而且极少有时滞策的后果很快地作出对策，而且极少有时滞。面对微观主体广泛采取的对消其作用的面对微观主体广泛采取的对消其作用的对策，货币当局推出的政策很可能归于无效。对策，货币当局推出的政策很可能归于无效。4 4其他经济政治因素的影响其他经济政治因素的影响 货币政策的效果也会受到其他外来的货币政策的效果也会受到其他外来的或体制的因素所影响：或体制的因素所影响：客观经济条件的变化：客观经济条件的变化：政治因素：政治因素：