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1、上市公司内部控制审计现状分析（常用版）(可以直接使用，可编辑 完整版资料，欢迎下载）上市公司内部控制审计现状分析上市公卸控制审参+现分析刘霞(闽江学院新华都商学院,福州351008)审计广角1【摘要】文章就沪深两市主板上市公司内部审计情况开展问卷调查,取得的调查数据作统计分析,通过分析,发现上市公司普遍展开了内部控制审计,但也存在着缺乏内部控制审计实务指引,内审部门资源配置不足,内审人员专业胜任能力有待提高等方面的问题.【关键词】内部控制内部审计内部控制审计近年来,内部控制自我评价已成为上市公司一项重要任务.为了完成这项任务,企业开展内部控制审计便是上市公司的首要选择.为此,利用问卷调查对有关
2、企业的内部控制审计进行研究,以更加深入了解内部控制审计的实践,使所提出的研究结论和政策建议更加具有准确性和说服力.一,调查内容本次调查对象选取的是沪深两市主板上市公司,具体而言是2021年一直在市的所有披露内部控制自我评估报告的公司,通过向这些公司的内审人员发放调查问卷,了解内部控制审计的实施状况.实际收回有效问卷217份,分别来自138家上市公司.问卷调查的内容主要涉及有六个方面:内部控制审计的组织,内容,程序(流程),方法,以及关于年度内部控制自我评估报告情况与上市公司内部控制审计实务方面的问题.二,调查结果分析1.内部审计是实施内部控制审计的骨干力量.作为公司治理机制四大基石之一的内部审
3、计,现已成为上市公司内部控制自我评价报告的主要撰写者.调查发现,由内审部门撰写内部控制自我评价报告的比例为55%,而且所撰写的报告也大多(超过50%)是内部审计根据内部控制审计结果完成的,于是不难理解内部审计对企业内部控制的重要性,以及内部控制审计对于内部审计的重要性.通过调查我们发现,91.30%的受访公司认为,所实施的审计活动不同程度地涉及内部控制审计内容,其中33.33%的公司表示,2006年5月30日以前已开始开展内部控制审计,一家金融企业甚至在1987年12月就开展了内部控制审计.2.内部控制审计的报告对象.调查发现受访公司中64.49%(89/138)的内审部门向董事会或审计委员会
4、报告工作,不过仍存在少数向财务总监报告的情况.有88.41%(122/138)的受访公司认为,内部审计理想的报告对象是董事会或其审计委员会,这表明理想的认知和现实状况还是有很大的差别.在大部分被访企业中,内部控制审计的报告对象设置不甚合理,希望向董事会报告的仅有半数得到满足.向审计委员会报告内部控制审计结果,虽然已经成为人们共识,但仍然有一部分是向高管层,甚至财务总监报告内部控制审计结果.3.内部控制审计模式.由于上市公司规模和组织架构差异,内部控制审计实施中存在多种模式.部分上市公司内审部门由于资源短缺,需要借助外部审计机构开展内部控制审计,如北巴传媒,太极集团每年聘请会计师事务所与内审部门
5、合作开展内部控制审计;还有一些公司则直接将内部控制审计全部外包给会计师事务所.调查结果显示,27.54%的内部控制审计由内审部门独立完成,30.43%由内审部门牵头,其他部门协助完成,33.33%由内部审计部门和会计师事务所合作完成,8.70%是采用内部控制审计外包方式完成.我们对这四种方式进行了卡方检验,结果表明这四种实施内部控制审计的方式差异显着,说明对于谁主导内部控制审计的实施是存在显着差异的.4.内部控制审计方法.问卷结果表明,上市公司采用了多种方法确定内部控制审计的重点.有33.83%的受访公司采用风险导向审计方法,31.74%的受访公司采用l本文是审计署内部审计科研课题上市公司内部
6、控制的审计模式研究的阶段性成果.22006年6月5日上海证券交易所发布上海证券交易所上市公司内部控制指引,之后9月深圳证券交易所也发布深圳证券交易所上市公司内部控制指引.3卡方检验是用途很广的一种假设检验方法,它在分类资料统计推断中的应用包括两个率或两个构成比比较的卡方检验;多个率或多个构成比比较的卡方检验以及分类资料的相关分析等.2021.5新会计一审计广角公司管理层导向,21.86%采用外部监管导向,11.98%采用随机抽样,0.59%采用其他方法确定内部控制审计重点.可以看出,采用风险导向审计方法的公司最多,这说明风险导向理念已经深入人心,为众人所接受,同时也是COSO控制框架和我国企业
7、内部控制基本规范,企业内部控制评价指引所认定的实施内部控制审计应遵循的方法.但不容忽视的是,也有很大一部分上市公司是采用随机抽样和跟随外部监管要求的方式来确定内部控制审计的重点,这必然会偏离内部控制的本质要求和内部控制审计的目标.5.多数内审部门资源配置不足.我国内部审计基本准则规定,内部审计机构的设置应考虑组织的性质,规模,内部治理结构及相关规定,并配备一定数量具有执业资格的内部审计人员.银监局在银行业金融机构内部审计指引中明确规定:应按照员工总数1%的比例配备具有专业胜任能力的内部审计人员;保险公司内部审计指引中要求专职内部审计人员原则上应不低于公司员工总数的5%.;高校内部审计指引中也规
8、定内部审计人员数量应不低于教职工总数的2%0.此次问卷调查结果却表明,有91.30%的受访公司,内审人员在公司总人数中的占比低于l%,52.17%的受访公司低于1%o,仅有8.70%的公司达到l%以上,这些结果充分说明在大部分上市公司中内审人员严重不足,所占比例不到l%.一些上市公司因为专职审计人员不足,经常大批地从财务人员中抽调业务骨干开展内部控制审计活动,但财务人员一般缺乏风险管理,内部控制等方面的知识背景和审计经验.有近半数受访者认为人员的不足,胜任能力的缺陷是内部控制审计遇到的最大困难.6.内部控制审计内容不明确.为了了解内部审计人员对企业内部控制关键控制环节的理解,我们根据企业内部控
9、制基本规范和企业内部控制应用指引的要求主要列示了25项内部控制活动,要求受访人员选择关键控制环节,如果某些关键环节没有包括,还可自行添加.统计结果发现,在这25项控制活动中,有5项的选择频率大于总体的四分之三,分别是资金,采购,销售,成本费用,资产;而企业文化,社会责任和衍生工具则排列在最后,均低于整体的四分之一.调查结果说明尽管五部委要求对内部控制进行全方位的评估,但内部审计人员的关注点仍然侧重于财务报告内部控制,对企业文化,社会责任等控制环境方面的内容关注不够.在后经济危机时代,风险管理的重要性越来越突出,这三方面环节的选择频率充分说明我国上市公司风险管理水平相对仍较为落后,也反映内部审计
10、人员风险意识有待加强,对企业关键控制的理解不甚清晰.7.尚未建立内部控制审计结果与绩效挂钩的机制.企业内部控制基本规范规定:企业应当建立内部控制实施的激励约束机制,将各责任单位和全体员工实施内部控制的情况纳入绩效考评体系,促进内部控制的有效实施.调查结果显示,仅有21.74%的受访公司总是根据内部控制审计结果对相关单位部门或人员实施奖惩,28.99%的受访公司有时实施,16.67%的受访公司很少或从不实施.同时我们也发现一个现象,即内部控制审计结果的报告对象对于上市公司是否依据内部控制审计结果进行奖惩具有一定的关系.即:很少或从不在企业绩效考评时考虑内部控制审计结果的上市公司,大部分是向高管层
11、报告内部控制审计结果,而经常或总是在绩效考评时考虑内部控制审计结果的上市公司,则有73%向董事会,监事会和审计委员会报告内部控制审计结果.因此,若想内部控制审计结果得到很好的利用,必须要提高内部控制审计结果报告对象的层级.三,调查结论1.建立内部控制审计指引迫在眉睫.内部控制与内部审计密不可分,内部审计的重要工作之一是审查被审计单位的内部控制的适当性,合法性和有效性,通过对内部控制的审查和评价,促进整个管理活动不断优化.由于缺乏内部审计开展内部控制审计的具体指引,对于内部控制审计是什么,审什么,怎么审,在各个上市公司间还没有共识,对于采用何种审计模式,审计方法存在较多疑惑.调查结果表明,有86
12、.18%的受访者希望尽快建立内部控制审计实务标准或操作指引,内部审计没有建立符合自身特点,有利于发挥审计优势,可操作的工作要求和标准,开展内部控制审计更多地停留于概念,方法也局限于针对具体的流程和控制点就事论事,内部审计优势没有得到有效的发挥.2.内部审计专业胜任能力的提高至关重要.内部审计人员的专业胜任能力,是建立一个卓有成效的内审部门的关键一点(Dennis,1998).Prawitt等(2021)指出,内部审计人员的专业胜任能力越强,他们越能理解影响管理层违规的原因,于是,如果管理层知道内部审计人1此次调查的内容为:组织架构,发展战略,人力资源,企业文化,社会责任,资金,采购,内部报告,
13、销售,研发,工程项目,全面预算管理,长期股权投资,成本费用,担保,合同,业务外包,对子公司的控制,资产,人力资源,信息系统,衍生工具,企业并偶,关联交易,内部审计,其他.最后第26项的其他,是针对受访者需要补充的其他内容.2中国石化审计局南京分局课题组,内部控制审计的主要内容,方法及作用,中国内部审计协会(2021年内部审计与内部控制体系建设理论研讨会论文集.tl新会计2021.5员的专业性很强,他们就会放弃执行明显的盈余操纵.因此,上市公司应充分重视内部审计的资源配置和能力培养,加强内审人员的知识培训与更新,促使其提高业务水平和技能.3.内部审计应保持独立,客观.根据问卷反馈的情况,我们发现
14、当前内部控制审计主要采用四种报告模式,一是向财务负责人报告,二是向高管层报告,三是向监事会报告,四是向董事会(或董事会审计委员会)报告.内部控制审计作用的发挥,有赖于内部审计的独立性和客观性.Gilmour(1998)指出,内部审计要能够胜任工作,取得满意的工作结果,关键是在审计中保持独立性.独立性和客观性与内审机构的隶属关系密切相关.领导层次越高,独立性越高,反之就越弱.因此,我们认为,内部审计机构应隶属于董事会,审计委员会之下,使其相对独立于高管层,公司的全部经营管理活动都要接受审计,审计结果直接向审计委员会报告,也有利于保障其独立性和权威性.因此,在董事会领导下的内部审计机构能够最好地体
15、现它的相对独立性和权威性,从而为内部控制审计目标的实现奠定良好的基础.4.进一步提升上市公司对内部控制和内部控制审计的重视程度.内审部门开展内部控制审计有助于改善公司治理,改进内部控制和增加公司价值,其审计结果理应成为公司评价内部控制有效性的支持性文档,帮助企业落实企业内部控制基本规范及其配套指引.但通过调查我们发现仍有部分企业未实施内部控制审计.因此,中国内部审计协会应加强内部审计职能作用的宣传力度,同时监管层应对上市公司董事在内部控制评价中审计广角应当履行的职责进行规范化和标准化,引导他们利用好内审部门报送的内部控制审计报告.(作者为会计学博士)参考文献1财政部,证监会,审计署,银监会,保
16、监会.企业内部控制基本规范及其配套指引【L1.21上海证券交易所.上海证券交易所上市公司内部控制指引【L1.20060605.3深圳证券交易所.深圳证券交易所上市公司内部控制指引【L1.20060928.4陈海清.内部控制评审主体研究.南京:审计与经济研究,2002(11):911.f5】潘秀丽.对内部控制若干问题的研究【J】.北京:会计研究,2001(6):2225.【6J6王光远.现代内部审计十大理念J】.北审计研究,2007(2124-30.7】中国石化审计局南京分局课题组.内部控制审计的主要内容,方法及作用【G】.中国内部审计协会,内部审计与内部控制体系建设理论研讨会论文集,2021.
17、【81Dennis,A.RethinkingInternalAuditslJ1.JournalofAccountancy,1998:186(5):9396.AuditQualityandEarningsManagementIJ.TheAccountingReview,2021:84(4):12551280.【10Gramling,A.A.,Maletta,K.J.,Schneider,A.,andChurch,Governance:ASynthesisoftheExtantInternalAuditingLiteratureandDirectionsForFutureResearchIJ1.J
18、ournalofAccountingLiterature.2004(23):194244.(上接第29页)要件的利益相关者主要包括股东,债权人,企业管理者,员工,供应商和消费者,政府,社区及社会公众六类.本文将企业负债划分为偿还性负债和维持性负债,与直接投资者相关的负债一般可直接归类至偿还性负债,因为其大都具有具体的偿还期和金额,需要企业按时偿还;与间接投资者相关的负债则一般可归类至维持性负债,因为大多数情况下,此类负债不涉及现金等资产的流出,涉及更多的是企业制度的设计和完善.例如,企业供应商制度设计不完善,企业现有供应商会逐渐流失,企业拥有的与供应商相关的资产也会减值;同样的情况也适用于企业
19、消费者制度,员工激励制度等方面.三,结语以往,学者大都集中探讨企业占用资本的完整性(即资产负债表左边的研究),却忽略研究资本来源的多样性(即资产负债表右边的研究),尤其是技术,信息,知识的引入涉及到的社会资本占用和社会责任问题.本文在全要素资本理论的基础上,结合利益相关者理论,提出对资产负债表右边的设计思路,将负债划分为偿还性负债和维持性负债,并进行定义,具有一定创新性.但不足之处是仅提出设想,具体的设计还需要进一步探讨.(作者均系硕士研究生)参考文献【l】张恭杰,郑艺,利益相关者下公司社会责任问题探究独立第三方作用J】.武汉中南财经政法大学研究生,2021(2).2】罗福凯.要素资本平衡表:
20、一种新的内部资产负债表【JJ.北京:中国工业经济,2021(2).【3】罗福凯.论要素资本J1.长沙:财经理论与实践,2021(1).【4】王竹泉.利益相关者财务披露监管的分析框架与体制构造【J】.北京:会计研究,2006(9).【5】李心合.知识经济中的资本理论全要素资本理论fJ1.北京:经济学文摘,2004(6).2021.5新会计我国家电业上市公司资本结构与获利能力的实证分析第8卷第1期2006年2月华南理工大学(社会科学版)JournalofSouthChinaUniversityofTechnology(SocialScienceEdition)February2006我国家电业上市
21、公司资本结构与获利能力的实证分析曹建新,赵明丽(华南理工大学工商管理学院,广东广州510640)摘要:以我国的家电行业上市公司中的31家公司20002003年的财务数据为样本,采用因子分析和回归分析相结合的方法,对我国家电行业上市公司的资本结构与获利能力的关系进行实证分析.经分析发现这31家样本公司的资产负债率的平均值为54.95%,资产负债率与公司的获利能力呈负相关关系;其长期负债资产比平均为4.75%,与公司的获利能力呈正相关关系.家电行业的上市公司要考虑适当调整资本结构,在降低债务融资的同时适当增加长期负债的比重,寻求适当的资本结构,以提高公司的获利能力,增强企业竞争力.关键词:家电业;
22、资本结构;获利能力;因子分析中国分类号:F425文献标识码:A文章编号:1009055X(2006)Ol一0056一O5企业资本结构是由企业采用各种方式筹集资本而形成的,是指企业各种资本的构成及其比例关系,是企业筹资结构的核心问题,通常用资产负债率来衡量.获利能力是企业赚取利润的能力,是衡量企业绩效的重要指标,获利能力的高低,直接关系到公司经营目标能否实现,投资人与债权人的收益能否得到保障,是财务分析的一个重要内容.反映企业获利能力的指标很多,通常使用的主要指标有销售毛利率,销售净利率,净资产收益率,总资产利润率.搞清企业资本结构与获利能力的关系,有助于进一步理解和把握企业的资本结构,从而进行
23、合理融资.本文通过对深,沪两市家电行业上市公司中31家公司的资本结构与获利能力的关系进行分析,得出了一些我国家电业上市公司资本结构与获利能力相互关系的建设性结论.一,文献回顾现代的资本结构理论研究始于Modigliani和Mller于1958年提出的MM定理.从MM定理开始至今已经取得了很大的成果,Modigliani和Mller认为无税收和完全市场中公司资本结构与公司价值无关.后来在MM的修正模型中认为企业负债越多,价值越大,认为企业应该100%负债.随后在逐步放松假设条件的情况下不断得到更加符合现实的结论,丰富和发展了资本结构理论.如考虑税收因素(Modigliani和Mller,1963
24、).考虑破产成本(Warner,1977),以及代理成本理论(Jesen和Meckling,1976)和信息不对称理论(Myers,1984)等.国内外关于资本结构的研究取得了丰硕成果.Jesen和Meckling在1976年认为,当企业股权为100%时,企业经理对资产的自由支配权最小,经理的积极性最低,所以权益资本代理费用最高,而当引入负债之后,会降低权益资本代理费用.当然债务资本的代理费用也会随之上升,所以适度的负债率可以使总代理费用最低,从他们的理论可以看出.企业存在一个最优的资本结构.Myers和Majluf1984年的信息不对称理论认为,由于管理人员发行新股容易被市场曲解,因而新股不
25、得不以折扣方式发行.从而导致现有股东的价值降低;而债务融资则不会发生这种情况.他们还认为公司的融资顺序(PeckingOrder)应该是先内部融资,再债务融资.最后才应考虑股权融资.Masulis在1983年分别检验了两种资本结构变化对企业市场价值的影响,发现企业价值与负债水平正相关.Ross提出了收稿日期:20050310作者简介:曹建新(1954一),男,副教授,主要从事财务管理,审计理论研究.第1期曹建新等:我国家电业上市公司资本结构与获利能力的实证分析信号传递理论,认为企业经理对融资方式的选择实际上是在向投资者传递信号,投资者将企业的股票发行看作是企业资产质量恶化的信号,而债务融资是资
26、产质量良好的信号,所以企业价值与资产负债率正相关.Haris和Raviv于1988年发现伴随着新债发行,股权换债权和股票回购消息公布,股票价格会上升.也就是所谓的债务融资信号效应.可以看出,债务对企业价值是具有正相关的关系.在企业中起到积极的作用.在国内,关于资本结构与公司获利能力研究的文献主要有:陆正飞1996年的研究,他发现我国企业负债率总体偏高,负债率与企业规模以及收益率负相关;陆正飞和辛宇1998年的研究发现,上市公司规模,资产担保值,成长性等因素对企业资本结构的影响不是很显着,获利能力,规模,资产担保值,成长性等4个因素对长期负债率的影响均不甚显着;王娟和杨风林1998年研究发现,我
27、国上市公司的筹资结构比率与公司权益资本规模有直接关系,随着负债率的提高,上市公司的获利能力呈现上升趋势;【】汪辉通过实证研究得出债务融资具有增加公司市场价值的作用;而王佩2001年的研究表明我国目前企业的获利能力较差,投资报酬率不及银行一年的贷款利率,财务杠杆为负作用;王娟和杨风林2002年对影响资本结构因素的研究发现,市场对上市公司资本结构决策的判断更多的依赖于净资产收益率,公司规模与资本结构负相关;汪强2004年在对家电行业进行实证分析后,认为家电行业上市公司的资本结构与获利能力呈负相关关系,即公司的资产负债率越高,获利能力越低.目前,我国理论界关于资本结构的研究主要集中在上市公司和一些大
28、的国有企业,而且主要是针对资本市场上所有的上市公司.然而笔者认为,由于在这些上市公司中,发展程度和市场状况的不同,导致有些研究结果对于某个行业的发展未必能够起到指导作用.同时,即使是针对不同行业的实证研究也多半采用简单的线性回归,不能很好的消除重复信息;而且在研究资本结构与获利能力关系时变量都仅采用资产负债率.没有把长期负债资产比单独作为变量进行分析,没有考虑我国企业资本结构中长期资产负债比例较低的特点.本文认为长期负债对公司获利能力的影响与其他负债的影响不同,所以在研究资本结构与获利能力的关系时,为了消除行业因素的影响,同时考虑数据的可得性而选取家电行业上市公司进行研究;在方法上进行了改进,
29、采用因子分析与回归分析相结合的方法;同时在分析资本结构对获利能力的影响后,把长期负债资产比单独作为解释变量来分析它与公司获利能力间的关系.从以上的文献来看,目前,国外关于资本结构理论的研究结果与我国理论界关于资本结构的研究成果有一定的不同,这主要是由于经济发展程度不同,资本市场发育程度不同,还有文化,法律环境和行业特征等的不同等因素造成的.二,实证分析(一)研究样本的确定本文采用统计分析的方法,把深,沪两市20002003年A股的上市公司按行业分组,选择一个有代表性,样本量适中的行业作为样本.根据数据资料的可得性,选取了深,沪两市家电行业上市公司中的31家公司作为研究对象,利用20002003
30、.nance.sina.corn ,各财务指标采用这4年的平均值),对资本结构与获利能力进行分析.实证分析样本数据见附表.获利能力是企业赚取利润的能力,是企业绩效的重要衡量指标,是财务分析的一个重要内容.反映企业获利能力的指标很多,通常使用的主要有销售毛利率,销售净利率,净资产收益率,总资产利润率.资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系,通常用资产负债率来衡量.经分析,本文选用如表1所示的指标变量进行实证分析.表1指标变量一览表(VariableIndexSchedule)(二)因子分析主成分析是一种多元统计方法,它将原变量进行线性组合得出新变量,称为主成分,这些主成分保留了原变量的原始有
31、用信息,而且彼此之间不相关,从而克服了由于各自变量之间相关性而造成的偏差.所以本文运用因子分析中的主成分分析方法58华南理工大学(社会科学版)第8卷提取附表中31家上市公司反应获利能力的4个财务指标的有用信息,综合评价样本公司的获利能力.具体分析过程及结果如表2所示:表2描述统计量(DescriptiveStatistics)表2对各统计量进行了描述,可以看出,目前家电行业上市公司的资产负债率平均值达到54.95%,而长期负债资产比却相对较低,平均只有4.75%.运用SPSS软件进行分析.将X1,X2,X3,X4全部纳入因子分析系统.经KMO和Bartiett检验,相关矩阵与单位矩阵存在显着差
32、异(P<0.0001),.表明可以进行因子分析.同时从表3可以看出,所有变量的共同度均很高,各个变量的信息丢失较少,说明本实证研究中提取的总体效果较理想.表4是因子旋转后的因子解释原有变量总方差的情况,可以看出,两个因子共解释了变量的大部分方差,总体上原有变量的信息丢失较少,因子分析效果较理想.表3变量的共同度(Communalities)表4相关矩阵的特征值和方差贡献率(EigenvableandCumulativeVariance)根据表5因子得分矩阵,可以建立因子得分函数,进而计算出两个主成分的得分F1,F2.F1=0.083X1+0.838X2+0.633X3+0.924X4F2
33、:0.934X1+0.075X20.5811X30.058X4表5旋转后的因子(主成分)载荷矩阵(RotatedComponentMatrix(a)然后对两个主成分以各自的贡献率为权数,进行加权平均,从而计算出公司获利能力的总得分:P=(51.416F1+28.132F2)/79.548.F.,F以及P的数值见表6.表6样本公司获利能力的总得分(TheScoreofSamplesprofit?abilities)(三)回归分析1.资产负债率与获利能力的回归分析首先以获利能力的总得分指标P为因变量,资产负债率x为白变量.建立线性回归模型:P=+8X+s第1期曹建新等:我国家电业上市公司资本结构与
34、获利能力的实证分析59其中为常数项,口为斜率,为随机项.对其进行回归分析,结果如表7所示.表7回归结果Coefficients(X)注:?表示在5%的显着水平下显着.从上表可以看出,线性方程的常数项为33.53,自变量的斜率为一0.608,它们都通过了T检验,说明资产负债率对获利能力有显着的影响.因变量与自变量的相关系数为一0.555,说明它们存在负相关关系,即家电行业的上市公司的获利能力与资产负债率呈反向变动的趋势.2.长期负债资产比与获利能力的回归分析再以获利能力的总得分指标P为因变量,长期负债资产比x0为自变量,仍然利用上述建立的线性回归模型:P=+8X+其中为常数项,口为斜率,为随机项
35、.对其进行回归分析,结果如表8所示.表8回归结果(Coefficients(xo)注:?表示在5%的显看水平F显着.从上表可以看出,回归系数没有通过显着性T检验,说明长期负债资产比与获利能力之间的线性关系不显着,但从因变量与自变量的相关系数为0.045可以看出它们之间还是存在正相关关系,但关系不显着.说明样本公司的的获利能力与其长期负债资产比有微弱的正向变动的趋势.三,研究结果基于以上理论与实证分析可以看出,目前我国家电行业上市公司的资产负债率平均达到了50.1%,并与公司的获利能力呈负相关关系.这与Jesen和Meckling1976认为的企业存在一个最优的资本结构的理论相吻合.一定比例的负
36、债能增加企业总价值,但是超过一定程度时,负债成本会随负债比率的增大而上升,企业的财务风险随之增大,平均加权资本成本开始上升,当平均加权资本成本由下降转为上升时,公司实现最佳资本结构.一般说来,当负债的比率达到一定程度后,息前税前利润便会下降.因此,资本结构是影响上市公司获利能力的一个重要因素,公司管理者可以选择不同的资本结构来影响其获利能力.由于实证研究结果为资产负债率与样本公司获利能力呈负相关关系,说明我国家电行业的上市公司的资本结构已经超过了最优的资本结构.但从长期负债资产比来看,我国目前家电行业的长期负债资产比相对较低,平均只有4.49%,且就长期负债资产比单方面来看,它与公司的获利能力
37、呈不显着的正相关关系.说明我国目前家电行业上市公司的债务融资主要来源于除长期负债以外的负债.由于资产负债率与获利能力负相关,而长期负债比率却与之有不显着的正相关关系,该结论说明我国家电业的上市公司应该要考虑调整公司的债务融资方式,适当增加上市公司的长期负债项目,减少短期负债,寻求适当的资本结构以实现公司价值最大化,增强企业竞争力.由于本文的研究主要针对家电行业上市公司,所得结果未必适用其它行业的上市公司;加之在分析中采用样本量比较少,所以对分析的结果可能存在一定的差距和局限性.参考文献:1潘敏.资本结构,金融契约与公司治理M.北京:中国金融出版社.2002.2陆正飞.辛宇.上市公司资本结构主要
38、影响因素之实证研究J+会计研究,1998(8):3437.3王娟,杨凤林.上市公司筹资结构的实证研究J.经济理论与经济管理,1998(6):2328.4汪辉.上市公司债务融资,公司治理与市场价值J.经济研究,2003(8):2835.5王佩.对股权融资和信贷融资的比较分析J.财经理论与实践,2001(5):6163.6王娟,杨凤林.中国上市公司资本结构影响因素的最新研究J.国际金融研究,2002(8):4552.7汪强.资本结构与上市公司盈利能力家电行业的实证分析J.北方经贸.2004(6):13一l5.8张文魁.企业负债的作用和偿债保障机制研究J.经济研究.2000(7):4855.华南理工
39、大学(社会科学版)第8卷9李锦望,张世强.中国上市公司资本结构与企业价值实证分析J.财经问题研究,2004(2):3235附表:20002003年我国家电行业3l家上市公司资本结构及获利指标(%)我国上市公司并购发展现状及改进建议摘要：企业并购是优化资源配置的手段。伴随着全球经济的回暖，并购的浪潮也随之来临。在各种并购案件的中，失败的案例屡见不鲜。本文旨在通过对我国并购现状的分析，得出一些有建设性的意见，为我国并购行业的发展做出贡献。关键词：企业并购；并购发展；并购问题 一、我国企业并购协同的现状 中国的并购史从1984年的保定、武汉等城市兴起而至今日，经历一个从准兼并到兼并、从救济式兼并到战
40、略式兼并，从不成熟到较规范兼并的发展历程。特别是从1993年宝安集团并购延中实业流通股所引发的“宝延风波”开始,我国的上市公司开展了大规模并购活动。有关资料显示，中国目前是亚洲第三大并购市场，并购交易量从1996年至今不断增加。从1998至2001年，国内并购案发生1713起，金额累计达1250亿人民币；外资并购中国企业66起，并购金额达65亿人民币。而后2004年并购案例较2003年的365起小幅增长。2005至2021年间，共发生565起并购事件，涉及并购金额达1,171.80亿人民币，平均每起并购案的并购金额为2.22亿人民币。2021至2021年间，尽管受到海外金融风暴的影响，但是在国
41、家及政府相关政策和并购贷款的扶持下，2021年并购事件创新高，达到了2005年的五倍；而并购金额则在2021年创下峰值，达648.98亿人民币 。数字表明，中国的并购已经进入全新的发展阶段。特别是从近两年来发生在中国的并购事件看，国内并购主要有以下特点： 第一，以扩大规模，争做国内行业老大为目标。尤其是内资间的并购与重组，争规模第一，争市场老大。而在并购中，并未对产业链的融合及价值链的提升做更多的细分与规划。而这种简单的靠做大规模来控制市场和产业的手段在明显存在着弊端，很难在短期内实现战略目标。对公司的远期可持续发展也没有更多的帮助。 第二，政府推动型的并购占了很大比例。国内企业并购中大量并购
42、是政府牵线完成的，特别是地方政府和国资部门的干预强于企业内部动力。这样似乎牵强的组合，生硬的并购带来的至多是政绩观和面子上的好看，对双方企业的发展均没有好处。 第三，跨行业扩张型。主要是市场化水平较高的公司为了寻求新的利润，和为了完成产业转型与升级而有目标地选择并购对象，且重点集中在对国家骨干企业的参股或并购。这种近乎盲目的跨行业并购对于企业来说风险过大。 第四，资本运作式收购。主要体现在对公司价值的收购整合，而对产品收购关心甚微，多数属于炒作型收购。例如阿里巴巴收购雅虎中国，2005年雅虎把在华所有业务全部转让阿里巴巴，同时再加上十亿美金，最终总价为40亿美元，置换阿里巴巴40%的经济决定权
43、和35%的投票权。双方合作目的是为了和雅虎一起全面建筑搜索引擎。但从其本质看，是在豪赌下一站的互联网业务和市场。 二、我国企业并购协同中存在的问题 从总量看，企业通过并购使得市场占有率有所提高，但我国企业在并购中还存在一些问题，使得企业无法实现预期的收益，这些问题主要表现如下。 第一，政府行政性干预。地方政府为了创造业绩，盲目要求企业做强做大。对并购的内容，部分地方政府还违背市场经济规则，任意划拨和调动归并购双方所有的国有资产，并对资产价值的评估采取非经济性干预。另外，并购后公司的发展规划、人事安排等也由政府包办，使参与并购的企业处于完全被动状态。既然企业的并购并非企业的主动行为，那么企业并购
44、效益就更无从谈起了。 第二，我国企业跨国并购的战略目标不够明确。国内企业往往追求“短平快”，在未作充分的市场调研就匆忙上阵，结果有许多后续环节配合不上，导致整体战略受阻。此外，我国企业往往只买所谓便宜的国外公司，甚至为了便宜就不注意质量。通常情况下，目标公司要价越便宜性价比就越低，加上尽职调查做得不够，使得并购后的整合运作难度很大。而且，企业图便宜的后果往往造成战略性的不连贯。 第三，企业自主创新能动力不足。大型企业特别是大型国有企业仍处在多头管理、多重监管的状态，在并购中，完成行政任务的责任要大于经济责任。企业要求无过，而不要求有功，因此，对并购过程中企业自主创新、管理创新的能动性很低。 第
45、四，企业并购中财务风险意识薄弱。多数国内企业国际化的目标是拓展市场，因而有时会不计成本，导致财务风险加大。企业并购所需巨额资金，使少自有资金会增加投资风险，而使用借贷资金会增加筹资成本，同时还要考虑汇率所带来的风险。而被收购企业的债务虽不一定体现在企业收购价中，但会给日后经营活动带来负担。同时如果目标企业买得“太贵”，也会加重未来的财务负担。 第五，地方保护主义严重。并购在一些地方成为当地政府维护利益的筹码，特别是对外部进入者，设置了诸多不合理的准入限制。使得投资收购方必须额外承担大量非经济性并购成本。由此增加的费用，最终仍会摊到新组建的公司中，导致重组后的公司当年就进入亏损状态。 三、提升国内企业并购效益的对策建议 （一）并购前企业的应对策略建议 第一，企业并购应以市场规律为导向，企业经营战略为基础寻找并购目标，培育和提升企业核心竞争力，避免过多行政行为的干扰和短期财务利益行为。政府依靠行政手段对企业并购的包揽不仅背离市场原则，很难达到预期效果，并且还会给企业带来风险。企业并购后表面合一，但其架构却缺乏层次感，包括人力资本和物质资本等得不到合理配置，资本运营处于混乱状态。这将使