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1、金融衍生产品概论宋海礁 经济学硕士研究生、FRM现任中信证券投资顾问3 本课将从以下方面介绍衍生工具及其交易的基本概念和原理：1.什么是衍生工具 2.到底为什么要使用衍生工具 3.谁来使用衍生工具 4.衍生工具一把双刃剑目录4例1、9月初，你决定购买一辆新汽车。在选定想要的车型后你去找当地的交易商。在交易商的展示大厅里，你确定了所要买的车的具体颜色、引擎规格、轮胎配置等等更重要的是议定价格。交易商告诉你，如果你今天就签下订单并支付一笔押金，你就可以在3个月之内取货。如果在3个月内交易商对所有的新车打折10%，或者你所选的车型价格上涨，都不会对你们的交易产生影响。车子交货时的价格已经由你和交易商
2、议定，不再改变。这时你所订立的就是一份远期合约，你拥有在3个月之内购买这辆车的权利和义务。1、什么是衍生工具5例2、假设你去了展示厅，看到你想要买的车，其标价为20000美元，但你必须在今天就买下这辆车。你手里没有足够的现金，获得贷款需要1星期的时间。这时，你可以向交易商支付一笔押金，订立一份为期1星期的远期合约。现在你提出，如果交易商将这辆车保留1星期并保持价格不变，你将支付100美元押金，到这个周末，这100美元归他所有，不管你是否买下这辆车。如果，交易商接受了你的出价，这时你所订立的就是一份期权合约在本例中称为买入期权。这意味着你拥有在1周内购买这辆车的权利而不是义务。Result 1
3、发现另一家交易商以19500元出售，不履约，19500+100=19600。Result 2 没找到更便宜的，履约，总支出：20000+100=20100Result 3 不买了。支出100元。6例3、你购买了买入期权的那种汽车，其市场需求量很大，价格猛涨到22000美元。你的一个朋友也想买这辆车，他听说你拥有在1周时间内以20000美元购买这辆车的期权。在与银行谈过之后，你认为自己买不起这辆车，于是你以200美元的价格将手里的买入期权卖给你的朋友。这样一来，汽车交易商仍能进行交易，你的朋友买到了他想要的车，而你则通过卖出期权赚到了100美元。即对你的合约进行投机并获得了100%的利润。7 衍
4、生工具(derivative instruments)又称衍生产品(derivative products)，它是由买卖双方达成的一种金融契约或商业合同，其价值由基础资产(underlying assets)的未来价值衍生而来。最初的衍生工具以某种实物商品（主要是农产品、畜产品和矿产品等）为基础产品。金融衍生工具从广义上讲就是一般衍生工具的含义。狭义是指原生资产为金融资产的衍生工具。定义81.1 部分衍生工具的定义 远期合约(forward)：是买者和卖者就未来某一日期交付一定质量和数量的某种资产（通常为商品）所达成一致意见的一种交易，其价格可事先约定或在交付时议定。（场外交易）期货合约(fu
5、ture)：是买者和卖者就未来某一固定日期对某种资产达成的一种正式合约性协议。合约价格随市场行情而变，但交易达成，其价格便固定下来。这种合约有一定的标准格式，所以交易双方都明确地知道交易的是什么。（场内交易）期权合约(option)：是一种赋予交易双方在未来某一日期之前，以一定的价格履约价或执行价买入或卖出一定的相关工具或资产的权利，而不是义务的合约。期权合约的买入者为拥有这种权利而向卖出者支付的价格称为期权费。互换协议(swap)：指同时买入和卖出资本量相当的类似资产或债务，这种财务安排上的交换可以使交易双方获得比他们没有这笔互换交易所预期的更为有利的条件。917世纪30年代“郁金香热”17
6、世纪初郁金香球茎期货在阿姆斯特丹出售，17世纪30年代期货合约在伦敦交易所出售,1636-1637 投机市场崩溃，最珍贵的球茎之一森帕 奥古斯塔斯（Semper Augustus)。1.2 衍生工具的发展简史伦敦皇家交易所1571年创立日本大阪淀屋大米市场“米票”是最早的期货交易例子之一。宗久的首创的蜡烛线分析方法是图表分析或称技术分析的起源。1019世纪早期，股票的卖出期权和买入期权交易在伦敦证券交易所进行。但其中的问题很多，反对者与支持者意见分歧很大。右图为伦敦新证券交易所繁忙景象1.2 衍生工具的发展简史11现代期货交易的历史可以追溯到19世纪中叶芝加哥的谷物交易的发展。1848年芝加哥
7、期货交易所（CBOT)成立。最初几年主要交易现货。1.2 衍生工具的发展简史CBOT 有记载的第一份远期合约签订于1851年3月13日，为3000蒲式耳6月份交付的玉米。由于早期的现货远期合约没有标准条款，合约也不一定能得到执行。1865年，芝加哥期货交易所引入了被称为期货合约的协议形式，从而使谷物交易趋于规范。期货合约规定了下列标准：谷物的质量谷物的数量谷物的交付时间、地点121.2 衍生工具的发展简史芝加哥商品交易所（CME)的分支机构国际货币市场（IMM）于1972年成立。这是第一家从事金融期货合约的交易所。芝加哥期权交易所（CBOE）于1973年成立。这一年，费希尔 布莱克（Fisch
8、er Black）和迈伦 希尔斯（Myron Scholes）发表了他们的期权定价公式私下议定衍生合约可以当面协商、电话、电报传真等多种方式进行，这种合约称为场外交易（OTC），在20世纪80年代得到大规模发展。131.2 衍生工具的发展简史142、为什么使用衍生工具远期合约风险交易商不能按时交货未来这辆车价格下跌收益未来这辆车价格上涨期权合约风险交易商不保留这辆车你找不到一辆价位更低的车收益你找到一辆价位更低的车衍生工具的最初功能：衍生工具可以对风险进行分解，并对其进行更加恰如其分的控制，这样的特性使衍生工具成为风险管理中的重要金融工具。衍生工具可以用来转移风险，从而成为保险的一种形式。3、
9、谁来使用衍生工具 对冲者（种植业主、生产商、交易商等）利用衍生工具进行对冲交易来降低风险、稳定产品成本、保住盈利。投机者，通过买卖衍生工具，从价格的变动中获得差价。套利者（Arbitrage），他们是利用相关资产在不同的衍生工具市场的价格差，或衍生工具与现货的价格差获取利益。(黄金期现套利)3.1 衍生工具使用者的新趋势 九十年代以来，互换协议和场外交易期权越来越多地被政府、跨国公司、大型机构和金融投资者所采用。这些群体使用衍生工具为了实现以下目标：降低国际融资成本，在国际市场上获得更有利的汇率，对冲价格风险，多样化筹资和风险管理。3.2 使用衍生工具的认识 衍生工具确实带来风险 许多公司和机构都非常成功地运用着衍生工具，并且从中获利 不幸的是市场中人们对衍生工具缺乏足够的了解，再加上投机的本性，亏损可能是巨大的伦敦金属交易所 96年铜价格的下跌4、衍生工具双刃剑金融衍生工具交易风险案例“双刃剑”，运用不当就会造成重大伤害，导致灾难性后果。1、1995年2月27日 英国巴林银行倒闭2、住友事件你明白其中的差别吗？打赌哪一匹马会跑第一，是赌博；打赌你可以拿到3张黑桃，是娱乐；打赌棉花将上涨3点，是做生意。携手财富成长！谢谢专注于 投资和理财的专业咨询服务