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1、 中南民族大学中南民族大学管理学院管理学院 苏亚民苏亚民管管 理理 会会 计计Management Accounting1Chapter 6 长期投资决策分析长期投资决策分析 通过本章的学习，应熟练掌握投资回收期、净现通过本章的学习，应熟练掌握投资回收期、净现值和内部收益率等主要的投资决策评价指标的值和内部收益率等主要的投资决策评价指标的计算技巧；掌握评价方案财务可行性的各项标计算技巧；掌握评价方案财务可行性的各项标准，并能作出投资决策；熟悉长期投资决策评准，并能作出投资决策；熟悉长期投资决策评价指标及其分类；一般了解各种投资决策评价价指标及其分类；一般了解各种投资决策评价指标的优缺点。指标的
2、优缺点。1、长期投资决策评价指标的分类、长期投资决策评价指标的分类2、投资回收期指标的计算与应用、投资回收期指标的计算与应用3、净现值指标的计算与应用、净现值指标的计算与应用4、内部收益率指标的计算与应用、内部收益率指标的计算与应用5、单一方案财务可行性评价、单一方案财务可行性评价6、多个互斥方案比较决策、多个互斥方案比较决策 2第一节第一节 长期投资决策的概述长期投资决策的概述 一、长期投资决策的特点：一、长期投资决策的特点：1、投入资金多、投入资金多2、持续时间长、持续时间长3、面临风险大、面临风险大二、长期投资决策的基本程序：二、长期投资决策的基本程序：1、确定投、确定投资目标资目标2、
3、提出投资建议、提出投资建议3、拟定投资方、拟定投资方案案4、评价投资效益、评价投资效益5、决策行动方案的、决策行动方案的实施实施6、方案实施结果的考核评价。、方案实施结果的考核评价。3三、长期投资决策的分类三、长期投资决策的分类（一）长期投资决策按其经营的范围，可（一）长期投资决策按其经营的范围，可分为战略性的投资决策和战术性的投资分为战略性的投资决策和战术性的投资决策。决策。战略性投资决策是指对整个企业的业务经战略性投资决策是指对整个企业的业务经营发生重大影响的投资决策。（如上新营发生重大影响的投资决策。（如上新生产线，开发新产品）生产线，开发新产品）战术性投资决策是指对整个企业的业务、战术
4、性投资决策是指对整个企业的业务、经营方面并不发生重大影响的投资决策。经营方面并不发生重大影响的投资决策。4（二）按照投资内容的不同（二）按照投资内容的不同长期投资决策按其内容的不同，可分为固长期投资决策按其内容的不同，可分为固定资产的投资决策和有价证券的投资。定资产的投资决策和有价证券的投资。5第二节第二节 投资决策应该考虑的因投资决策应该考虑的因素素 影响长期投资决策的重要因素影响长期投资决策的重要因素-“货币时间货币时间价值和现金流量价值和现金流量”以及以及“投资的风险价值投资的风险价值”6一、货币时间价值和现金流量一、货币时间价值和现金流量 1、概念、概念货币时间价值：是指货币随着时间的
5、推移货币时间价值：是指货币随着时间的推移而发生的增值。而发生的增值。72、终值和现值、终值和现值由于货币存在时间价值，不同时点上的等额货币由于货币存在时间价值，不同时点上的等额货币价值不等，因此，在比较不同时点上的货币金价值不等，因此，在比较不同时点上的货币金额时，需将它们折算到同一时点上才能比较，额时，需将它们折算到同一时点上才能比较，由此引出了现值和终值概念。由此引出了现值和终值概念。现值现值 是指未来某一时点上一定金额的货币在现是指未来某一时点上一定金额的货币在现在的价值，即本金。在的价值，即本金。终值终值 是指现在一定金额的货币在未来某一时点是指现在一定金额的货币在未来某一时点上的价值
6、，即本利和。上的价值，即本利和。83、年金货币时间价值计算、年金货币时间价值计算1.年金的概念年金的概念 2.年金的种类年金的种类 3.普通年金货币时间价值计算普通年金货币时间价值计算 4.其他年金货币时间价值计算其他年金货币时间价值计算9年金的概念年金的概念 年金年金是指等额、定期的系列收支。是指等额、定期的系列收支。例如，分期付款赊购，分期支付租金，例如，分期付款赊购，分期支付租金，发放养老金。发放养老金。按照收付的次数和支付的时间划按照收付的次数和支付的时间划分，年金分为分，年金分为普通年金普通年金、预付年金预付年金、递延年金递延年金和和永续年金永续年金。各种年金时间价值的计算以普通各种
7、年金时间价值的计算以普通年金时间价值计算为基础。年金时间价值计算为基础。10普通年金普通年金0 1 2 3 A A A各期期末支付的年金11预付年金预付年金 A A A0 1 2 3各期期初支付的年金12递延年金递延年金 A A A0 1 2 3 4第一次支付在第二期及第二期以后的年金13永续年金永续年金0 1 2 3 永久永久 A A A无限期定额支付的年金14普通年金时间价值计算普通年金时间价值计算1.普通年金终值计算普通年金终值计算 2.普通年金现值计算普通年金现值计算3.普通年金利息计算普通年金利息计算4.普通年金期数计算普通年金期数计算15二、投资的风险价值二、投资的风险价值（一）投
8、资的风险价值的表现形式（一）投资的风险价值的表现形式16（二）投资的风险价值的计算（二）投资的风险价值的计算1、风险与报酬的概念、风险与报酬的概念2、用概率分布衡量风险、用概率分布衡量风险3、投资的风险价值的计算投资的风险价值的计算17三、现金流量三、现金流量（一）现金流的概念（一）现金流的概念投资项目实施和运作过程中由项目直接引投资项目实施和运作过程中由项目直接引起的现金支出和现金收入的数量起的现金支出和现金收入的数量现金流入量现金流入量现金流出量现金流出量净现金流量净现金流量18(二二)现金流量的估算现金流量的估算 1现金流入量的估算。现金流入量的估算。(1)营营业业收收入入应应按按项项目
9、目在在经经营营期期内内有有关关产产品品的各年预计单价和预测销售量进行估算。的各年预计单价和预测销售量进行估算。(2)新新建建项项目目在在终终结结点点回回收收的的固固定定资资产产余余值值，可可直直接接按按主主要要固固定定资资产产的的原原值值乘乘以以其其法法定定净净残残值值率率估估算算；更更新新改改造造项项目目则则需需要要估估算算：旧旧设设备备在在建建设设起起点点的的变变现现价价值值，并并分分析析估估算算新新固固定定资资产在终结点的余值。产在终结点的余值。(3)回收流动资金的估算。假定在终结点一回收流动资金的估算。假定在终结点一次回收的流动资金等于各年垫支的流动资金投次回收的流动资金等于各年垫支的
10、流动资金投资额的合计数。资额的合计数。192现金流出量的估算。现金流出量的估算。(1)固固定定资资产产投投资资：应应按按有有关关建建筑筑工工程程费费用用、设设备备购置成本、安装工程费用和其他费用来估算。购置成本、安装工程费用和其他费用来估算。(2)为为估估算算固固定定资资产产的的折折旧旧，需需要要按按下下式式估估算算固固定定资产原值：资产原值：固定资产原值固定资产原值=固定资产投资固定资产投资+建设期资本化利息建设期资本化利息建建设设期期资资本本化化利利息息可可根根据据建建设设期期的的长长期期借借款款本本金金、建设期和借款利息率按复利方法计算。建设期和借款利息率按复利方法计算。(3)流动资金投
11、资。流动资金投资。经经营营期期某某年年流流动动资资金金需需用用额额=该该年年流流动动资资产产需需用用额额该年流动负债需用额该年流动负债需用额202现金流出量的估算。现金流出量的估算。本本年年流流动动资资金金增增加加额额=本本年年流流动动资资金金需需用用额额截截止上年末的流动资金占用额止上年末的流动资金占用额其中经营成本的估算应按照下式进行：其中经营成本的估算应按照下式进行：某某年年经经营营成成本本=该该年年总总成成本本费费用用该该年年折折旧旧额额该年摊销额该年摊销额该年利息支出该年利息支出其其中中：项项目目每每年年总总成成本本费费用用可可按按经经营营期期内内一一个个标标准准年年份份的的正正常常
12、产产销销量量和和预预计计消消耗耗水水平平进进行行测测算算；年年折折旧旧额额、年年摊摊销销额额可可根根据据本本项项目目的的固固定定资资产产原原值值、无无形形资资产产和和开开办办费费投投资资，以以及及这这些些项项目目的的折折旧旧或或摊摊销销年年限限进进行行估估算算；利利息息支支出出为为已已知知数。数。21节节约约的的经经营营成成本本应应计计入入现现金金流流出出量量项项目目，而而不不列列入入现现金金流流入入量量项项目目。新新建建项项目目通通常常只只估估算算所所得得税税；更更新新改改造造项项目目还还需需要要估估算算因因变变卖卖固固定定资资产产发生的营业税。发生的营业税。22净现金流量的确定净现金流量的
13、确定(一一)净现金流量的含义净现金流量的含义净净现现金金流流量量(NCF)是是指指一一定定时时期期现现金金流流入入量量和和现现金金流流出出量量之之间间的的差差额额。在在这这里里，一一定定时时期期有有时时是一年，有时是整个项目持续期。是一年，有时是整个项目持续期。净现金流量的理论计算公式为：净现金流量的理论计算公式为：某某年年净净现现金金流流量量=该该年年现现金金流流入入量量该该年年现现金金流流出量出量23（三）现金流的计算（三）现金流的计算现代企业现金流动情况：现代企业现金流动情况：初始现金流动初始现金流动（1 1）固定资本投资）固定资本投资 流出流出（2 2）用于周转的流动资本）用于周转的流
14、动资本 流出流出二、营业现金流动二、营业现金流动（1 1）营业收入）营业收入 流入流入（2 2）付现成本）付现成本 流出流出（3 3）所得税）所得税 流出流出（4 4）提取折旧费用）提取折旧费用 流入流入营业现金净流量营业现金净流量=营业收入营业收入-付现成本付现成本-所得税所得税或或 营业现金净流量营业现金净流量=税后利润税后利润+折旧折旧三、终止现金流动三、终止现金流动企业清算时的现金流动。企业清算时的现金流动。回收固定资产残值收入回收固定资产残值收入回收流动资本投资回收流动资本投资24第三节第三节 投资决策分析最常用的投资决策分析最常用的专门方法专门方法一、概述一、概述（一）非折现的现金
15、流量法（静态法，不（一）非折现的现金流量法（静态法，不考虑货币的时间价值）考虑货币的时间价值）（二）折现的现金流量法（动态法，考虑（二）折现的现金流量法（动态法，考虑货币的时间价值）货币的时间价值）25拓展：动态投资回收期及拓展：动态投资回收期及其计算其计算 动态投资回收期是指以按投资项目的动态投资回收期是指以按投资项目的行业基准收益率或设定折现率计算的行业基准收益率或设定折现率计算的折折现经营净现金流量补偿原始投资现值所现经营净现金流量补偿原始投资现值所需要的全部时间。需要的全部时间。其计算方法与静态投资回收期的计算其计算方法与静态投资回收期的计算方法基本相同，只是在折现经营净现金方法基本相
16、同，只是在折现经营净现金流量的基础上进行计算。流量的基础上进行计算。26第四节第四节 长期投资决策分析长期投资决策分析的典型案例的典型案例主要包括主要包括一、固定资产购置或建造的决策一、固定资产购置或建造的决策购置或建造将会导致现金流出，与购置或建造后的形购置或建造将会导致现金流出，与购置或建造后的形成现金净流入进行比较，求净现值。成现金净流入进行比较，求净现值。二、固定资产何时更新的决策二、固定资产何时更新的决策确定最佳更新期是指固定资产的年平均成本达到最低确定最佳更新期是指固定资产的年平均成本达到最低的使用称为固定资产的经济寿命。的使用称为固定资产的经济寿命。年均成本也就是求年金。年均成本
17、也就是求年金。三、固定资产更新决策的分析三、固定资产更新决策的分析比较内部收益率。比较内部收益率。27二、固定资产何时更新的决策二、固定资产何时更新的决策 1、固定资产的经济寿命、固定资产的经济寿命最佳更新期是指固定资产的年平均成本达最佳更新期是指固定资产的年平均成本达到最低的使用称为固定资产的经济寿命。到最低的使用称为固定资产的经济寿命。通过计算年均成本通过计算年均成本（求年金）（求年金）确定固定资确定固定资产的经济寿命。产的经济寿命。282、计算步骤、计算步骤（1）固定资产的年平均成本实际上是将计算出的现金流）固定资产的年平均成本实际上是将计算出的现金流出的总现值平均分摊给每一年。推导公式
18、如下：出的总现值平均分摊给每一年。推导公式如下：平均年成本平均年成本年金现值系数年金现值系数=初始投资额初始投资额+运行成本的总现运行成本的总现值值-残值残值复利现值系数复利现值系数 平均年成本平均年成本=（初始投资额（初始投资额+运行成本的总现值运行成本的总现值-残值残值复复利现值系数）利现值系数）年金现值系数年金现值系数 平均年成本平均年成本=初始投资额初始投资额年金现值系数年金现值系数+运行成本运行成本-残值残值年金终值系数年金终值系数 平均年成本平均年成本=（初始投资额（初始投资额-残值）残值）年金现值系数年金现值系数+残值残值利率利率+运行成本运行成本 293、使用平均年成本法时应、
19、使用平均年成本法时应注意的问题注意的问题由于平均年成本法把继续使用旧设备和购由于平均年成本法把继续使用旧设备和购置新设备看成是互斥方案，因此，不能置新设备看成是互斥方案，因此，不能把旧设备的变现价值作为购置新设备的把旧设备的变现价值作为购置新设备的一项现金流入；平均年成本的假设前提一项现金流入；平均年成本的假设前提是将来设备再更换时，可以按原来的平是将来设备再更换时，可以按原来的平均年成本找到可代替的设备。均年成本找到可代替的设备。30练习题练习题一、名词解释：一、名词解释：货币时间价值年金货币时间价值年金二、选择题：二、选择题：（1）下列项目中，不属于现金流出项目的是（）下列项目中，不属于现金流出项目的是（）A折旧费折旧费B经营成本经营成本C各项税款各项税款D建设投资建设投资（2）某投资方案的年营业收入为）某投资方案的年营业收入为100万元，年营业支万元，年营业支出为出为60万元，其中折旧为万元，其中折旧为10万元，所得税率为万元，所得税率为40，则该方案每年的营业现金流量为（）万元。则该方案每年的营业现金流量为（）万元。A26B34C40D50（3）普通年金是指（）普通年金是指（）A后付年金后付年金B先付年金先付年金C永续年金永续年金D递延年金递延年金三、简答题：简述年金的特点。三、简答题：简述年金的特点。31