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1、2023/2/241、按投资目的分类：资产更新项目；扩大经营项目；法定投资项目；研发项目。第1页/共43页2023/2/242、按投资项目之间的相互关系分：独立项目；互斥项目；关联项目。第2页/共43页2023/2/243（二）长期投资决策的程序确定投资战略投资项目筛选投资项目决策投资项目实施项目实施的事后管理第3页/共43页2023/2/244二、财务评价原理及方法（一）评价原理及相关参数、评价原理：长期投资决策中的财务评价是指从财务管理角度对长期投资项目所做的价值判断，它告诉你:哪些项目可取？哪些应该放弃？原因何在？新项目将为公司价值和股东财富带来怎样的影响？第4页/共43页2023/2/
2、245资产价值用财务语言表达即：V 其中：V为某项资产价值，NCFt为该项资产预计年未来税后收益（税后现金净流量），n为资产使用年限，k为资产的折现率（机会成本或资本成本）。第5页/共43页2023/2/246、财务评价中的相关决策参数现金流量（N）；折现率（）；项目期限（t）第6页/共43页2023/2/247（二）财务评价方法静态评价法动态评价法第7页/共43页2023/2/248静态评价法，又称非贴现现金流法，是指不考虑货币时间价值的分析评价方法。这种方法假定不同时期的现金流量是等效的，对它们不加区别，直接相加减。静态评价法主要有：投资回收期法（PP）；平均报酬率法（AAR）。第8页/共
3、43页2023/2/249动态评价法，又称贴现现金流量法，是指考虑了货币时间价值的分析评价方法。这种方法假定不同时期的现金流量具有不同的价值，从而不能直接相加减，要通过一定的方法将不同时点上的现金流量折算到同一时点，然后才能进行比较、判断。动态评价法主要有：净现值法（NPV）；现值指数法（PI）；内含报酬率法（IRR）。第9页/共43页2023/2/2410、净现值法（NPV：Net Present Value）净现值法就是用净现值的大小判断长期投资方案的优劣。所谓净现值，是指投资项目未来现金流入总现值与现金流出总现值的差额。净现值所反映的是进行一项投资所能创造或增加的价值究竟是多少。第10页
4、/共43页2023/2/2411从财务角度看，为正即表明该项目为股东创造了价值，因此，法与股东价值最大化目标是一致的。其计算公式为：净现值未来现金流量总现值原始投资额的现值 第11页/共43页2023/2/2412 NPV 其中：NPV代表净现值；NCFt代表第t年税后净现金流量；k代表折现率（资本成本或投资者要求收益率）；It代表第t期投资额；n代表项目计算期（包括建设期和经营期）；m代表项目的投资期限。第12页/共43页2023/2/2413投资项目现金流量的估算（一）投资项目现金流分类、按现金流向不同分现金流出量。现金流入量。净现金流量。第13页/共43页2023/2/2414按投资项目
5、所处时期不同划分初始现金流量；经营期间现金流量；项目终结现金流量。第14页/共43页2023/2/2415投资项目现金流量估算应注意的问题1、使用现金流而不是利润2、考虑增量现金流3、注意附属或连带的现金流4、考虑营运资本的需求5、牢记沉没成本不是增量现金流6、勿忘机会成本7、忽略利息支付和融资现金流第15页/共43页2023/2/2416投资项目现金流的估算方法1、项目初始现金流的构成项目原始投资额（如固定资产上的投资）；流动资产上追加投入；其他投资费用；原有固定资产的变价收入。第16页/共43页2023/2/24172、项目经营活动期内的现金流构成NCF=营业收入-付现成本-所得税 =营业
6、收入-（总成本折旧）-所得税营业收入-总成本-所得税折旧 利润总额-所得税折旧 税后净利折旧 第17页/共43页2023/2/24183、项目终结现金流的构成固定资产的残值收入或变现收入；原垫支流动资金的回收；停止使用的土地的变价收入等。第18页/共43页2023/2/2419净现值法的决策准则：对于独立项目，净现值大于零，说明投资收益能够抵补投资成本，则项目可行；反之，则项目不可行。对于互斥项目，应选择净现值大于零中的最大者。第19页/共43页2023/2/2420净现值法的优点：净现值法的优点主要表现在以下几方面：考虑了货币的时间价值；考虑了投资风险的影响；反映了股东财富绝对值的增加。第2
7、0页/共43页2023/2/2421净现值法的局限性：不能揭示各个投资项目本身可能达到的实际收益率是多少；在互斥项目决策中，没有考虑互斥项目的投资规模差异；折现率的确定比较困难。第21页/共43页2023/2/2422PI第22页/共43页2023/2/2423第23页/共43页2023/2/2424对于独立的投资项目，现值指数法得到的评价结论与净现值法是一致的。在评价互斥项目时，同等投资规模下，现值指数越大，净现值就越大，项目对公司越有利，因此应该选择现值指数最大的项目。第24页/共43页2023/2/2425现值指数法的优点：考虑了货币的时间价值，能够真实地反映投资项目的盈亏程度；由于现值
8、指数是用相对数来表示，所以可以对投资规模不同的互斥项目进行比较。现值指数的缺点表现为该方法无法反映投资项目本身的收益率水平。第25页/共43页2023/2/2426例：B公司年初打算购置一台新设备以替换旧设备。旧设备系5年前购买，其原始成本为100,000元，预计现在的市场价值为30,000元。该设备采用直线法计提折旧，折旧期限为10年，预计期末无残值。拟购置的新设备的购置成本150,000元，预计经济寿命为5年，采用直线法计提折旧，预计残值为5,000元。新设备投入运营还需额外垫支营运资金20,000元。新设备的投入使用可以使公司每年增加销售收入180,000元，增加付现成本120,000元
9、。公司适用的所得税率为30%，加权平均资本成本为10%。要求根据以上资料计算公司以旧换新的净现值NPV，并分析以旧换新方案的可行性。（PVIF10%,5=0.621，PVIFA10%,5=3.791，FVIF10%,5=1.611，FVIFA10%,5=6.105）第26页/共43页2023/2/2427新设备初始投资额1500003000020000140000元旧设备每年折旧1000001010000元新设备每年折旧（1500005000）529000元新设备每年增加税前利润180000120000（2900010000）41000元新设备每年增加所得税4100030%12300元新设备每
10、年增加税后净利410001230028700新设备每年增加现金净流量28700（2900010000）47700终结阶段现金净流量4770050002000072700NPV47700PVIFA10%,525000PVIF10%,5140000477003.791250000.62114000056355.7因为NPV0,所以应该购买新设备。第27页/共43页2023/2/2428例：某企业准备添置一辆运输卡车，购入成本为80000元，预计可使用6年，期满残值为2000元，采用直线法计提折旧。使用该运输卡车后，每年可给企业增加净利15000元，若企业的资金成本率为14，试计算该投资方案的净现值
11、NPV和现值指数PI，并对投资方案的可行性进行分析。（PVIFA14%，6=3.889，PVIF14%，6=0.456）。第28页/共43页2023/2/2429NPV（15000（800002000）6）PVIFA14%，62000PVIF14%，680000 280003.88920000.45680000 29804元PI（15000（800002000）6）PVIFA14%，62000PVIF14%，6）80000 （280003.88920000.456）80000 1.37255因为NPV0，或者PI1，所以该方案在经济上具有可行性。第29页/共43页2023/2/2430、内含报
12、酬率法（IRR：Internal Rate of Return）内含报酬率即是方案本身的报酬率，它是指项目未来净现金流现值与项目投资现值相等时的贴现率。内含报酬率用IRR表示。IRR=K（K满足下列条件）0第30页/共43页2023/2/2431 决策规则：投资方案的IRR资本成本或要求收益率，该投资方案可行；投资方案的IRR资本成本或要求收益率，该投资方案不可行。第31页/共43页2023/2/2432在评价独立项目时，只要内含报酬率大于或等于公司的资本成本或要求收益率时，投资项目可行，反之，则项目不可行。在评价互斥项目时，应选择内含报酬率较高的项目。第32页/共43页2023/2/2433
13、内含报酬率法的优缺点：内含报酬率是一种常用且重要的资本预算决策标准，它考虑了资金的时间价值，能正确反映投资项目本身实际能达到的真实报酬率。内含报酬率法的计算比较复杂，特别是每年NCF不相等的投资项目，一般要经过多次测算才能求得，只能借助计算机的使用解决这一问题。第33页/共43页2023/2/2434、回收期法（PP:Payback Period）回收期法是用投资回收期（SPP）的长短作为评价长期投资项目优劣的一种决策分析方法。回收期分为静态回收期（SPP）和动态回收期（DPP）。第34页/共43页2023/2/2435回收期是指投资项目收回全部初始投资所需要的时间，一般以年为单位。回收年限越
14、短，投资越有利。由于投资项目每年预计产生的经营净现金流量可能相等，也可能不相等，因此，计算投资回收期的方法有两种。第35页/共43页2023/2/2436回收期法的优点：简便、直观、易懂。回收期法的缺点：（1）没有考虑回收期后的现金流。（2）没有考虑货币的时间价值。第36页/共43页2023/2/24375、平均报酬率法（AARAAR）平均报酬率（AAR）：年平均净收益与原始投资额的比例关系。决策准则：AAR目标收益率，方案可行；AAR目标收益率，方案可行；第37页/共43页2023/2/2438三、财务评价方法的比较（一）净现值法与现值指数法的比较净现值和现值指数使用的是相同的信息，在评价投
15、资项目的优劣时，它们常常是一致的。第38页/共43页2023/2/2439当初始投资不同时，用净现值法和现值指数法评价投资方案的优劣，评价的结果可能会产生不一致。当净现值法与现值指数法得出不同的结论时，应以净现值法为准。第39页/共43页2023/2/2440（二）净现值法与内含报酬率法的比较净现值法与内含报酬率法是财务评价中最常用的两种方法，但相比之下，净现值法优于内含报酬率法。对于独立投资项目，内含报酬率的评价结果始终与净现值法的结果是一致的，但在使用内含报酬率法评价互斥项目时可能会存在矛盾。第40页/共43页2023/2/2441方法小结模型接受标准优点缺点NPVNPV0考虑现金流量的时间价值为项目决策提供客观、基于收益的标准理论上最合理较难计算货币收益的价值IRRIRR 资本成本与NPV法相同易于解释IRR的含义多解或无解假设不合理没考虑规模因素等PIPI 1与NPV法相同易于解决有关资本配置问题经常与NPV法相矛盾PPPP投资期限的一半便捷可以解决项目的流动性问题非客观决策标准没有考虑现金流的时间价值AARAAR 目标利润率容易理解计算简单具有主观任意性，缺乏说服力。第41页/共43页2023/2/2442第42页/共43页2023/2/24塔里木大学经济与管理学院43感谢您的观看！第43页/共43页