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1、-、军工板块超低配比例创新低，分级基金占比有所增加 4二、细分板块中航空以及跨行业配套配置比例较高 5三、持股集中度仍处较高水平 10四、风险提示12十大重仓股新增光威复材、航天开展和中国卫星：2020年一季度公募基金持仓前十大个股为海格通信、中航光电、 光威复材、航天开展、中航机电、航发动力、中航飞机、中国卫星、航天电子、中国重工。相比于2019年四季度， 海格通信、中航光电、中航机电、航发动力、中航飞机、航天电子和中国重工7只个股较为稳定，新增光威复材、 航天开展、中国卫星3只个股，减少中直股份、中航沈飞和内蒙一机。第一重仓股海格通信有30支基金重仓，环比 减少了 3支，重仓中航光电的基金
2、减少了 13支。重仓航天开展的基金增加了 41支，重仓中航机电的基金增加了 18 支，重仓中国卫星的基金增加了 15支。从个股持股股数的增减变化来看，机构持股数量增加前五的个股分别为航天开展、中航机电、中国卫星、光威复材， 新研股份,持股数量分别增加10575.7834万股、5428.7974万股、2598.3921万股、2168.0548万股、1452.5883万股， 增加幅度为848.25%、34.76%、209.93%、206.98%、100.00%；机构持股数量减少前五的个股分别为中国重工、中航 沈飞、中航电子、中直股份、中航飞机，持股数量分别减少11100.662万股、4166.33
3、81万股、3366.2612万股、3315.2295 万股、2582.73 万股，减少幅度为 36.35%、66.65%、72.08%、76.96%、21.75%。图表31 2020年基金一季度军工行业重仓前十大个股资料来源：yvincL华创证券公司持有基金数基金数变动持股数（万股）持股数变动持股占流通股（%）持股总市值（亿）配置比例（%） 1海格通信30315661.39|5.49%|7.36%176660.450.07%中航光电 1IB -135032.351 -12.63%473%172106.520.06%光威复材工29i 73215.52206.98%9.97%159120.230.
4、06%航天开展i 4i11822.56848.25%9.81%159013.430.06%中航机电361821047.61：34.76% 5.83%151753.280.06%航发动力f 67004.3510.88%J.60%148492.310.06%中航飞机U19i -39292.43|-21.75%M 3.36%147378.010.05%中国卫星CZ 18i 153836.14J 209.93%04%112092.040.04%航天电子r 17i 13560.9011.85%5.61%86382.960.03%中国重工L 15y -619441.13|1 -36.35%L 1.06%8
5、1847.150.03%图表32 2020年基金一季度军工行业增持前五个股（按持股数计算）公司持有基金数持股数（万股）季报持仓变动（万股）变动比例持股占流通股（%）持股总市值（亿）配置比例（%）航天开展5011822.560110575.7834848.25%9.81%159013.43330.06%中航机电3621047.61155428.797434.76%5.83%151753.27890.06%中国卫星183836.14092598.3921r209.93%3.24%112092.03710.04%光威复材293215.51812168.0548206.98%9.97%159120.2
6、3220.06%新研股份21452.58831452.5883100.00%1.33%5476.2578910.00%资料来源：华创证券图表33 2020年基金一季度军工行业减持前五个股（按持股数计算）资料来源：卬/华创证券武器装备列装速度低于预期；军工领域改革进程低于预期；军工板块估值较其他板块相对较高。军工组团队介绍首席分析师：卫转 中科院硕士，四年航空发动机产业经验，四年军工行业研究积淀，先后任职于中国航发商发、中泰证券、招商证券, 2016年、2017年新财富军工行业第五名、第三名核心成员。助理研究员：王卓星南京大学金融学硕士。2019年加入华创证券。华创证券机构销售通讯录图表目录地区
7、姓名职务办公 企业邮箱张昱洁北京机构销售总监杜博雅高级销售经理张菲菲高级销售经理北京机构销售部侯春铉销售经理侯斌销售经理过云龙销售经理刘懿销售经理达娜销售助理张娟所长助理、广深机构销售总监 82828570汪丽燕高级销售经理 83715428广深机构销售部罗颖茵高级销售经理 83479862段佳音高级销售经理 82756805朱研销售经理 83024576包月目销售助理 82756805石露华东区域销售总监潘亚琪高级销售经理张佳妮高级销售经理何逸云销售经理上海机构销售部柯任销售经理蒋瑜销售经理沈颖销售经理吴俊销售经理021 -20572506wujun 1 hcyjs,com董昕竹销售经理汪子
8、阳销售经理施嘉玮销售经理图表1军工行业基金重仓持股情况4图表2军工行业超配水平4图表32019Q2-2020Q1军工行业基金持仓分布 4图表42019Q2-2020Q1军工行业基金持仓分布 5图表52020Q1军工细分板块基金重仓持股情况5图表6兵器装备行业基金持仓情况6图表7兵器装备行业超配水平6图表8船舶行业基金持仓情况6图表9船舶行业超配水平6图表10航空行业基金持仓情况6图表11航空行业超配水平6图表12航天行业基金持仓情况7图表13航天行业超配水平7图表14跨行业配套行业基金持仓情况7图表15跨行业配套行业超配水平7图表16国企属性标的基金持仓情况 8图表17国企属性标的超配水平 8
9、图表18民企属性标的基金持仓情况8图表19民企属性标的超配水平8图表20上游企业基金持仓情况8图表21上游企业超配水平8图表22中游企业基金持仓情况9图表23中游企业超配水平9图表24下游企业基金持仓情况9图表25下游企业超配水平9图表26细分行业持仓市值占比 10图表27国企和民企持仓市值占比 10图表28产业链上中下游持仓市值占比 10图表292020Q1军工细分行业持仓分布 10图表30军工行业持股市值前十大占比 10图表312020年基金一季度军工行业重仓前十大个股11图表322020年基金一季度军工行业增持前五个股（按持股数计算）11图表332020年基金一季度军工行业减持前五个股（
10、按持股数计算）12-、军工板块超低配比例创新低，分级基金占比有所增加近日，公募基金已公布了 2020年一季度重仓持股情况，我们以重点关注的84只军工标的，对公募基金的重仓持股 情况进行了分析。本文数据以全部公募基金每季度公布的前十大重仓股持股数据为统计口径。从2020年一季度公募基金重仓情况来看，我们重点关注的84只军工标的配置比例为1.35%,较2019年四季度末降 低0.26个百分点；整体低配0.56个百分点，与2019年四季度末相比低配比例降低0.43个百分点，超配比例创2015 年以来新低。图表2军工行业超配水平图表1军工行业基金重仓持股情况资料来源：wind,华创证券4.00%3.0
11、0%2.00%1.00%0.00%-1.00%超配比例资料来源：wind,华创证券从不同类型基金持仓占比来看，2020年一季度军工分级基金重仓持股占比36%,环比增加1个百分点；军工ETF占 5%,环比下降2个百分点；军工主题基金占16%,环比下降4个百分点；其他各类型基金合计占43%,环比增加5 个百分点。其他类型基金占比有所提升，我们认为在一定程度上说明军工的关注度有所提升。图表3 2019Q2-2020Q1军工行业基金持仓分布2019Q42019Q4主总基金,2020Q1图表4 2019Q2-2020Q1军工行业基金持仓分布饴:小十刀双2九 牛川介二、细分板块中航空以及跨行业配套配置比例
12、较高细分行业来看，兵器装备板块持仓占比4.20%,配置比例为0.03%,低配005个百分点，配置比例与2019年四季度 持平；船舶板块持仓占比5.33%,配置比例为0.04%,低配0.4个百分点，配置比例环比下降0.05个百分点；航空板 块持仓占比34.23%,配置比例为0.24%,低配0.3个百分点，配置比例环比下降0.14个百分点；航天板块持仓占比 19.25%,配置比例为0.13%,低配0.13个百分点，配置比例环比增加0.09个百分点；跨行业配套持仓占比37%,配 置比例为0.26%,低配0.35个百分点，配置比例环比下降0.03个百分点。航空和跨行业配套的持股比拟仍较大。从企业属性来
13、看，国企持仓占比85.80%,配置比例为0.59%,低配0.89个百分点，配置比例环比下降0.15个百分点； 民企占比14.2%,配置比例为0.1。,低配0.33个百分点，配置比例环比增加0.02个百分点。国企仍占较大比例。从产业链环节来看，上游持仓占比32.22%,配置比例为0.22%,低配0.19个百分点，配置比例与上个季度持平；中 游持仓占比31.73%,配置比例为0.22%,低配0.57个百分点，配置比例环比增加0.02个百分点；下游持仓占比36.04%, 配置比例为0.25%,低配0.46个百分点，配置比例环比减少0.15个百分点。整体来看，产业链下游持仓呈下降趋势， 产业链中游和上
14、游呈稳中有升的趋势，三个环节持股比例较为接近。图表5 2020Q1军工细分板块基金重仓持股情况资料来源：卬加/华创证券图表6兵器装备行业基金持仓情况图表7兵器装备行业超配水平年*漓舟谪炙*浮兵器装备持股市值标准配置比例 实际配置比例图表8船舶行业基金持仓情况0.80%0.70%0.60%0.50%0.40%0.30%0.20%0.10%0.00%0.02%0.00%-0.02%-0.04%-0.06%-0.08%-0.10%-0.12%兵器装备超配比例 资料来源：wind,华创证券mo6Toz TO6T0N 88Toz mMOZ 目TONTO9Toz moTOZ TOSTON图表9船舶行业超配
15、水平0.00%船舶持股市值标准配置比例实际配置比例-0.10%-0.20%-0.30%-0.40%-0.50%船舶超配比例TOOZOZTCT6T0ZTO8Toz89T0ZUNgcfTOZ资料来源：华创证券资料来源：1仞力d，华创证券图表10航空行业基金持仓情况图表11航空行业超配水平航空持股市值 标准配置比例-0.80%资料来源：卬加d,华创证券0.20%0.00%-0.20%-0.40%-0.60%ToozozTO6T0Zmo8TozmoNTOZTcfTOZmcr9TozngoTOZ航空超配比例资料来源：wind,华创证券图表12航天行业基金持仓情况图表13航天行业超配水平0.30%0.20
16、%0.10%0.00%-0.10%-0.20%航天超配比例TO0N0Zmo6TozTO6T0Nmo8TozTO8Tozmozjoz目TOZ89T0ZnmoTOZ航天持股市值标准配置比例实际配置比例资料来源：wind,华创证券资料来源：卬，力d,华创证券图表14跨行业配套行业基金持仓情况图表15跨行业配套行业超配水平200.00150.00100.0050.000.00跨行业配套持股市值标准配置比例IO6T0Z38Tozmlozmo9TozmcfTOZ跨行业配套超配比例1.20%1.00%0.80%0.60%0.40%0.20%0.00%0.40%0.30%0.20%0.10%0.00%-0.1
17、0%-0.20%-0.30%-0.40%资料来源：wind,华创证券资料来源：wind,华创证券图表16国企属性标的基金持仓情况图表17国企属性标的超配水平400.00350.00300.00250.00200.00150.00100.0050.000.002.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%0.40%0.20%0.00%-0.20%-0.40%-0.60%-0.80%-1.00%-1.20%国企持股市值标准配置比例实际配置比例TOOZOZTO6Tozmo8Toznoz目息mo9TozmoTOZ国企超配比例资料来源：wind,华创证券资料来源：w力以，华创证券图表18民
18、企属性标的基金持仓情况图表19民企属性标的超配水平120.00100.0080.0060.0040.0020.000.000.20%0.10%0.00%-0.10%-0.20%-0.30%-0.40%Tcfozozmo6TozTO6T0Zmo8Toz38T0Zmozjozmcf9T0znmoTOZ民企持股市值标准配置比例实际配置比例民企超配比例资料来源：华创证券资料来源：卬力以，华创证券图表20上游企业基金持仓情况图表21上游企业超配水平100.0080.0060.0040.0020.000.000.10%0.05%0.00%-0.05%-0.20%-0.25%-0.30%上游持股市值标准配置
19、比例实际配置比例上游韶配比例30Z0Zmo6TozTO6I0Nmo8TozTO8T0NmcfZJONmsoz39T0ZmoTOZTOSTON资料来源：卬加d,华创证券资料来源：wind,华创证券图表22中游企业基金持仓情况图表23中游企业超配水平250.001.40%1.20%1.00%0.80%0.60%0.40%0.20%0.00%-0.80%中游持股市值标准配置比例实际配置比例0.20%0.00%-0.20%-0.40%-0.60%TO6I0Z管TONnozmo/JOZ3 二ONTO9T0ZmoTOZ中游超配比例资料来源：wind,华创证券图表24下游企业基金持仓情况图表25下游企业超配
20、水平200.001.40%1.20%1.00%0.80%0.60%0.40%0.20%0.00%0.40%0.20%0.00%-0.20%-0.40%-0.60%-0.80%36T0ZmMOZnozmo/JOZmcf9T0zHONmcfTOZTOSTON下游持股市值标准配置比例实际配置比例下游超配比例资料来源：卬，力d,华创证券资料来源：华创证券资料来源：华创证券图表26细分行业持仓市值占比图表27国企和民企持仓市值占比资料来源：卬d,华创证券120.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%资料来源：wind,华创证券60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%图表28产业链上中下游持仓市值占比资料来源：wind,华创证券图表29 2020Q1军工细分行业持仓分布资料来源：wind,华创证券三、持股集中度仍处较高水平从持股集中度来看，一季度配置比例最高的前十大重仓股占基金重仓的比例为75%,与2019年四季度相比提升1个 百分点，持股集中度仍然处于较高水准。图表30军工行业持股市值前十大占比资料来源：华创证券