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1、证券投资的产业周期分析第1页，本讲稿共16页1 1、产业发展与国民经济周期性变化的关系、产业发展与国民经济周期性变化的关系 成长型产业：成长型产业：销售收入和利润的增长速度不受宏销售收入和利润的增长速度不受宏观经济周期性变动的影响，特别是经济衰退的消极观经济周期性变动的影响，特别是经济衰退的消极影响。影响。周期型产业：周期型产业：产业的运动状态会紧随着经济的繁荣产业的运动状态会紧随着经济的繁荣或衰退而扩张或跌落。或衰退而扩张或跌落。防御型产业：防御型产业：产业的运动状态不受经济周期的影产业的运动状态不受经济周期的影响，其销售收入和利润均呈缓慢增长态势或变化不响，其销售收入和利润均呈缓慢增长态势
2、或变化不大。大。成长周期型产业：成长周期型产业：既包含有成长状态又随经济周期既包含有成长状态又随经济周期而波动。许多产业属于此类。而波动。许多产业属于此类。一、证券市场角度的产业分类一、证券市场角度的产业分类第2页，本讲稿共16页一、证券市场角度的产业分类一、证券市场角度的产业分类 2 2、产业未来可预期的发展前景分析、产业未来可预期的发展前景分析 朝阳产业：朝阳产业：未来发展前景看好的产业。未来发展前景看好的产业。尽管发展前景一片光明，但在创立之初尽管发展前景一片光明，但在创立之初常常十分弱小。常常十分弱小。夕阳产业：夕阳产业：未来发展前景不乐观的产业。未来发展前景不乐观的产业。第3页，本讲
3、稿共16页3 3、产业所采用技术的先进程度分析产业所采用技术的先进程度分析 新兴产业：新兴产业：采用新兴技术进行生产，产品采用新兴技术进行生产，产品技术含量高的产业。技术含量高的产业。传统产业：传统产业：采用传统技术进行生产，产品采用传统技术进行生产，产品技术含量低的产业。技术含量低的产业。一、证券市场角度的产业分类一、证券市场角度的产业分类第4页，本讲稿共16页4 4、产业的要素集约度、产业的要素集约度 资本密集型产业：资本密集型产业：需要大量的资本投入的产需要大量的资本投入的产业。业。技术密集型产业：技术密集型产业：技术含量较高的产业。技术含量较高的产业。劳动密集型产业：劳动密集型产业：主
4、要依赖于劳动力的产业主要依赖于劳动力的产业5 5、我国上市公司的行业分类：、我国上市公司的行业分类：以上市公司以上市公司营业收入为分类标准，将其划分为营业收入为分类标准，将其划分为1313类。类。一、证券市场角度的产业分类一、证券市场角度的产业分类第5页，本讲稿共16页1 1、产业生命周期及其阶段特征、产业生命周期及其阶段特征 任任何何一一个个产产业业都都要要经经历历一一个个由由产产生生到到成成长长再再到到衰衰落落的的发发展展演演变变过过程程，这这个个过过程程称为产业的生命周期。称为产业的生命周期。产产业业的的生生命命周周期期可可分分为为四四个个阶阶段段，即即初初创创阶阶段段、成成长长阶阶段段
5、、成成熟熟阶阶段段和和衰衰退退阶阶段。段。二、产业的生命周期概述二、产业的生命周期概述 第6页，本讲稿共16页 初创阶段：初创阶段：初创阶段：初创阶段：是产业的起步阶段。由于新产业刚刚诞生是产业的起步阶段。由于新产业刚刚诞生或初建不久，因而只有为数不多的创业公司投资于这个或初建不久，因而只有为数不多的创业公司投资于这个新兴的产业。产业企业数量少、集中程度高；技术不成新兴的产业。产业企业数量少、集中程度高；技术不成熟、产品品种单一、质量较低且不太稳定；市场规模狭熟、产品品种单一、质量较低且不太稳定；市场规模狭小、需求增长缓慢、需求价格弹性较小；需要大量资本小、需求增长缓慢、需求价格弹性较小；需要
6、大量资本投入、固定费用较高、产业利润微薄甚至全产亏损；除投入、固定费用较高、产业利润微薄甚至全产亏损；除技术障碍外，进入壁垒较低；产业内部各公司竞争程度技术障碍外，进入壁垒较低；产业内部各公司竞争程度较弱；一些公司破产风险高。较弱；一些公司破产风险高。1 1、产业生命周期及其阶段特征、产业生命周期及其阶段特征 第7页，本讲稿共16页 成长阶段：成长阶段：成长阶段：成长阶段：是产业发展的黄金时期。市场需求增是产业发展的黄金时期。市场需求增长迅速、市场规模扩大、需求价格弹性增大；生长迅速、市场规模扩大、需求价格弹性增大；生产技术日渐成熟和稳定、产品呈现多样化、差别产技术日渐成熟和稳定、产品呈现多样
7、化、差别化、质量提高且稳定；产业固定费用下降、可变化、质量提高且稳定；产业固定费用下降、可变费用上升；产业利润迅速增长；产业竞争力增强费用上升；产业利润迅速增长；产业竞争力增强;产业内部自由竞争，主要是价格竞争。产业内部自由竞争，主要是价格竞争。1 1、产业生命周期及其阶段特征、产业生命周期及其阶段特征第8页，本讲稿共16页 成熟阶段：成熟阶段：成熟阶段：成熟阶段：是产业发展的颠峰阶段和稳定阶段，通是产业发展的颠峰阶段和稳定阶段，通常会持续相对较长的时期。少数大厂商基本垄断了整个常会持续相对较长的时期。少数大厂商基本垄断了整个产业的市场，各占有一定比例的市场份额。产业集中度产业的市场，各占有一
8、定比例的市场份额。产业集中度较高，出现一定程度的垄断；产业利润达到很高水平；较高，出现一定程度的垄断；产业利润达到很高水平；风险较低；进入壁垒（规模壁垒）高；市场需求虽然仍风险较低；进入壁垒（规模壁垒）高；市场需求虽然仍在增长，但增长速度已明显减缓；产品开始再度无差别在增长，但增长速度已明显减缓；产品开始再度无差别化，需求价格弹性减小；产业内厂商的竞争手段趋于多化，需求价格弹性减小；产业内厂商的竞争手段趋于多样化，如提高质量。改善性能和加强售后服务等。样化，如提高质量。改善性能和加强售后服务等。1 1、产业生命周期及其阶段特征、产业生命周期及其阶段特征第9页，本讲稿共16页 衰退阶段：衰退阶段
9、：是产业发展的暮年时期。产是产业发展的暮年时期。产业竞争力下降；市场需求逐渐减少、销售业竞争力下降；市场需求逐渐减少、销售下降、价格下跌、利润降低；原产业厂商下降、价格下跌、利润降低；原产业厂商数量减少。数量减少。1 1、产业生命周期及其阶段特征、产业生命周期及其阶段特征 第10页，本讲稿共16页初创阶段初创阶段成长阶段成长阶段成熟阶段成熟阶段衰退阶段衰退阶段增长率增长率高于高于GNPGNP增长增长率率高于高于GNPGNP增长率增长率等于或低于等于或低于GNPGNP增长率增长率增长为零或增长为零或负增长负增长增长潜力增长潜力消费者基本不消费者基本不满意，产品知满意，产品知名度低名度低消费者部分
10、满消费者部分满意。有一定知意。有一定知名度名度消费者满意，消费者满意，知名度高知名度高消费者满意，消费者满意，知名度高知名度高产品范围产品范围品种很少品种很少多样化多样化标准化标准化较少较少竞争者数目竞争者数目增加增加最多，并递减最多，并递减稳定或下降稳定或下降最少最少市场占有率分市场占有率分布布较为分散较为分散逐渐集中逐渐集中稳定稳定集中化或很集中化或很分散分散市场占有率稳市场占有率稳定性定性不稳定不稳定逐渐稳定逐渐稳定基本稳定基本稳定非常稳定非常稳定顾客稳定性顾客稳定性不稳定不稳定逐渐稳定逐渐稳定稳定稳定非常稳定非常稳定行业壁垒行业壁垒低低较高较高很高很高无吸引力无吸引力技术技术已知技术少
11、已知技术少变化中变化中容易获取容易获取容易获取容易获取产业成各周期阶段的特点产业成各周期阶段的特点第11页，本讲稿共16页需求需求技术进步技术进步政府的影响和干预政府的影响和干预社会倾向（社会习惯的改变）社会倾向（社会习惯的改变）2 2、产业生命周期的影响因素、产业生命周期的影响因素 第12页，本讲稿共16页三、产业周期性与证券市场表现三、产业周期性与证券市场表现1 1、产业周期性与产业业绩、产业周期性与产业业绩 与产业生命的周期性相对应，产业的业绩也呈周期与产业生命的周期性相对应，产业的业绩也呈周期性变化。性变化。初创期，市场规模小，产业业绩往往不佳，是一初创期，市场规模小，产业业绩往往不佳
12、，是一个风险大、收益小的时期。个风险大、收益小的时期。成长期，市场急剧扩张，产业业绩优良，且高速成成长期，市场急剧扩张，产业业绩优良，且高速成长。但产业内部发展不均衡。长。但产业内部发展不均衡。成熟期，市场规模增速减缓甚至出现负增长，产成熟期，市场规模增速减缓甚至出现负增长，产业利润进入一个稳定期。是一个风险较小、收益业利润进入一个稳定期。是一个风险较小、收益较高的时期。较高的时期。衰退期，产业只能维持正常利润，存在生存风险，产衰退期，产业只能维持正常利润，存在生存风险，产业内部风险和收益都较小。业内部风险和收益都较小。第13页，本讲稿共16页2 2、产业周期性在证券市场上的表现、产业周期性在
13、证券市场上的表现处于初创期的产业，大部分在主板市场上是不符合处于初创期的产业，大部分在主板市场上是不符合上市条件的，除了尽量争取风险资本的大力支持外，上市条件的，除了尽量争取风险资本的大力支持外，还会争取在专门为具有高成长性企业筹资而设置的还会争取在专门为具有高成长性企业筹资而设置的第二板市场的上市，以获取产业发展所需资金。由第二板市场的上市，以获取产业发展所需资金。由于此时产业的风险较大，该产业的证券价格必然是于此时产业的风险较大，该产业的证券价格必然是投机性的，其价格的大幅波动是在所难免的。投机性的，其价格的大幅波动是在所难免的。处于成长期的产业由于利润的快速增长，证券价格呈处于成长期的产
14、业由于利润的快速增长，证券价格呈现快速上扬趋势，这种上扬因为有业绩为基础所以是现快速上扬趋势，这种上扬因为有业绩为基础所以是明确的，且具有长期性质。证券价格也会因对未来成明确的，且具有长期性质。证券价格也会因对未来成长的过度预期和对这种过度预期的纠正而出现中短期长的过度预期和对这种过度预期的纠正而出现中短期波动。波动。三、产业周期性与证券市场表现三、产业周期性与证券市场表现第14页，本讲稿共16页2 2、产业周期性在证券市场上的表现、产业周期性在证券市场上的表现处于成熟期的产业是蓝筹股的集中地。由于产业的垄处于成熟期的产业是蓝筹股的集中地。由于产业的垄断已经形成，产业发展的空间已经不大，所以产
15、业快断已经形成，产业发展的空间已经不大，所以产业快速成长的可能性已经很小，但一般能保持适度成长，速成长的可能性已经很小，但一般能保持适度成长，而且垄断利润丰厚。所以，其证券价格一般呈现稳步而且垄断利润丰厚。所以，其证券价格一般呈现稳步攀升之势，大涨和大跌的可能性都不大，颇具长线持攀升之势，大涨和大跌的可能性都不大，颇具长线持筹的价值。筹的价值。处于衰退期的产业由于已经丧失发展空间，所以证券市处于衰退期的产业由于已经丧失发展空间，所以证券市场上全无优势，是绩平股、垃圾股的摇篮。一般这类产场上全无优势，是绩平股、垃圾股的摇篮。一般这类产业的股票常常是低价股。业的股票常常是低价股。三、产业周期性与证券市场表现三、产业周期性与证券市场表现第15页，本讲稿共16页3 3、产业特性与证券投资的选择、产业特性与证券投资的选择 vv顺应产业结构演进的趋势，选择有潜力的产顺应产业结构演进的趋势，选择有潜力的产业进行投资。业进行投资。vv对处在生命周期不同阶段的产业，不同的投对处在生命周期不同阶段的产业，不同的投资者、不同性质的资金应有不同的处理。资者、不同性质的资金应有不同的处理。vv正确理解国家的产业政策，把握投资机会。正确理解国家的产业政策，把握投资机会。第16页，本讲稿共16页