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1、MBA 财务战略管理主讲人：秦宝宏第一讲：公司财务管理概述一、公司财务的工作（一）、公司的财务活动1、资金运动的内容A、资金的投资资活动B、资金的融资资活动C、资金的经营收支活动D、资金的分配活动2、资金运动过程及特点（1）、资金运动过程资金运动过程资金来源法人资本国有资本各种负债外商资本个人资本货币资金储备资金固定资产生产费用在产品 产成品 结算资金货币资金上缴税费还本付息企业留利向投资人分配利润资本投资（2）、资金运动特点A、资金的投入与产出B、资金的垫支与收回C、资金的循环与周转（二）、公司的财务关系1、公司的主要财务关系 公司同其所有者之间的财务关系 公司同其债权人之间的财务关系 公司
2、同其被投资单位之间的财务关系 公司同其债务人之间的财务关系 公司同其内部各单位之间的财务关系 公司同职工之间的财务关系 公司同税务机关之间的财务关系2、公司财务关系特点A、公司财务活动的法律关系B、公司财务活动的制约者C、财务活动的组成部分，体现了财务的本质二、公司的蓝字破产-财务工作的检讨1.投资活动对经营资金的挤占，导致资金悬空而招致失败2.交易规模与资金资源的不协调，导致过量交易而招致失败3.现金流调度的不稳健性易导致负债资金的严重失控，是资金拮据和破产的主要根源4.其他财务关系的不协调性，而招致投资的失败三、公司财务工作的几个重要环节1.公司综合财务状况的评估与调整(粉饰)2.公司利润
3、政策分析3.公司长期投资活动的财务评估4.公司融资政策的财务评估5.公司的流动资金管理6.公司信用政策分析7.并购中的财务分析8.公司的税收平台问题思考：论财务战略对公司战略的影响第二讲：公司财务状况的总体分析评估与调整-公司报表的综合分析与粉饰一、公司财务状况评估的目的利用会计报表进行公司理财：1、公司理财决定会计报表的状况；2、会计报表的状况对公司理财效果产生很大的影响；3、依据报表分析发现的问题，面向公司业主、信用授与者、公司管理者对报表信息的战略需要进行战略调控，以改善公司的财务状况（会计报表的信息质），再通过良好的财务状况，为进一步投资理财服务，为资本市场服务，为公司的进一步发展服务
4、。这是公司理财战略的一部分。二、公司财务状况评估的基本流程 1、收集取得信息资料 2、资料真实性的审核与调整 3、资料的加工-企业财务状况指标分析计算表企业财务状况指标分析计算表财务比率 指标计算形式 本期实际 上期实际 行业平均流动比率 流动资产/流动负债速动比率（流动资产存货）/流动负债现金比率（货币资金+短期投资）/流动负债资产负债率 12负债总额/资产总额权益比率 所有者权益总额/资产总额=1资产负债率长期资金对固定资产比率（长期负债+所有者权益）/固定资产利息保障倍数（利润总额+利息支出）/利息支出应收帐款周转率 赊销收入净额/平均应收帐款余额存货周转率 销售成本/平均存货总资产周转
5、率 销售收入净额/平均资产总额流动资金周转率 销售收入净额/平均流动资产总额固定资产周转率 销售收入净额/平均固定资产余额总资产报酬率 利润总额+利息费用）/平均资产总额所有者权益（净值）报酬率 净利润/所有者权益资本收益（报酬）率 净利润/实收资本资产净利率 销售净利率*资产周转率销售净利率 净利润/销售净额成本费用利润率 利润总额/成本费用总额资本保值增值率 期末所有者权益总额/期末所有者权益总额社会贡献率 企业社会贡献总额/平均资产总额(工资性支出、社会保障、福利、各种税金和利润)三、财务状况综合评估方法的选择（一）、杜邦分析法（二）、综合记分法附件3：杜帮分析体系图2、特征、方法与作用
6、第一，分析和评价净资产报酬率的状况；第二，利用权益报酬率与总资产报酬率及权益比率的稽关系，分析资本结构（权益比率指标）的合理性；第三，利用总资产报酬率与销售净利率及总资产周转率的勾稽关系，分析（销售净利率指标）获利状况及其原因；第四，利用总资产报酬率与销售净利率及总资产周转率的勾稽关系，分析（资产周转率指标）资产周转状况及其原因。附件4：杜帮分析的应用1杜帮分析的应用2案例分析：杜邦分析体系的应用3）、杜邦分析体系图：权益报酬率 23.85%22%资产报酬率权益比率13.86%58.1%14.25%64.8%销售净利率总资产周转率1-资产负债率18%77%41.9%15%95%35.2%净利润
7、 销售净额资产总额负债总额资产总额60033004300180043006404160440015504400销售净额成本费用销售数量销售价格流动负债+长期负债流动资产+非流动资产3300270030001.11300500250018004160352032001.375080023502050 案例分析：杜邦分析体系的应用 3）、综合财务状况的基本评估 第一，本年比上年，在资产净利率上升0.39个百分点的有利条件下，净值报酬率却下降了185(22-2385)个百分点。其主要原因是由于资产负债率的大幅度下降，下降幅度为67(352-419)个百分点。虽然资产负债率的下降有利于提高偿债能力，增
8、强债权人的安全感，但由此而导致净值报酬率的下降，不能不说是财务部门在资本结构管理上韵一种失误。第二，本年比上年，在销售净利率下降3(15-18)个百分点的不利条件下，资产净利率却上升了039个百分点，其主要原因是由于资产周转率加快了18(95-77)个百分点所造成的影响。这表明销售部门在积极开拓市场，加强销售管理方面，工作有力，成效显著，值得肯定和奖励。第三，本年比上年，在销售增长257的情况下，净利润仅增长6.7，二者远远不能同步。其主要原因是由于成本费用总额本年比上年上升了304，远远超过了销售净额的增长幅度。这说明成本管理部门工作不力，有待进一步认真分析研究，分清成本费用上升的主、客观原
9、因，寻找降低成本费用的有效途径，大力改进成本管理工作。案例分析：杜邦分析体系的应用 第四，本年比上年，在资产总额增加了10万元的情况下，负债总额却减少了25万元，在上年资产负债率本来就不算高的情况下，本年却下降了67个百分点，显示公司未能较好地利用自身对负债的承受能力。第五，本年比上年，在非流动资产增加25万元的情况下，流动资产却减少了15万元，在长期负债增加30万元的情况下，流动负债却减少了55万元，在上年流动比率本来比较合理的情况下，本年却大幅度攀高。这些均显示公司本年财务管理工作失误，导致了经济资产配置和负债数额及结构上的不利局面。有待尽力改善。第六，如果剔除成本和债务波动因素的影响，当
10、年的权益报酬率应为29.43%.在下一个经营周期应力争在资本结构和成本费用的控制上加以调整和落实,努力维护保持市场运作的周转能力,以提高现有的综合财务状况水平。问题思考：论公司的财务战略粉饰第三讲：融资与公司的负债经营一、融资的目的：1、筹集本金2、投资及扩大经营规模3、调整资本结构4、偿还债务5、再生产的资金周转二、融资方式及渠道融资渠道（来源方向）：国家财政，银行贷款，其他企业资金，居民资金，留存收益筹资方式（取得手段）：资本金，股票，未分配利润，债券，银行借款，租赁，商业信用三、融资的要求：1、认真选择投资方向(缺口分析)2、合理确定筹资数量和投放时机（时间和数量按照安排进行，提高利用率
11、）3、正确运用负债经营，降低风险4、认真选择筹资渠道与融资方式，降低成本四、融资活动的三大风险分析1、资金缺口与风险分析政策分析法特点方法举例 案例：预测性资产负债表的利用 兰得公司最近做了一套正规的长期规划方案。今年的销售额为1000万，今后五年的预期销售额分别是1060万、1140万、1240万、1360万和1500万。税后利润和销售额的比是10，预计在规划的期限内会继续保持这一比例。资产周转率为0.8次，并会继续保持这一数值。在最近的董事会上作出了如下决策：(a)股东的利润分配与利润同比增长。(b)公司应保持50的收益留存比。这个比是留存利润和公司可分配利润的比。(c)长期负债和长期资金
12、(指长期负债加股本)的比应限定在30，公司规定长期负债和长期股本的比(杠杆比)也是30。现在要求您准备一份对公司长期计划草案的财务分析报告。公司的利润、向投资人分配的利润、以及所要求的资产及融资方面的财务计划草案可用下表加以总结：一、公司财务指标的确定附件6：预测性资产负债表的使用（二）二、公司财务的预测性分析 1、上述的预测显示从第2年开始有一个越来越大的资金缺口。因此，公司的管理层必须想办法解决这个问题。司可以计划吸纳股金（发行新股），或决定允许负债和净资产的比率超过 30，但利息和风险都加大，于公司的财务状况不利。第2年和第3年时，资金短缺可通过留存更高比例的利润得以缓解，但 这样做会对
13、股东产生不利影响。第4年和第5年时，即使不向股东分配利润也不能消除这个资金缺口。增加销售降低成本，通过提高利润率增加公司的留存利润以弥补资金的 缺口。加速资金的周转力求节约使用资金，减少资金的占用需求量（资产总额=销售收入总资产周转率），以缩小资金的缺口。优点局限性2、负债的正确运用与风险分析 负债与资本的关系 1）、负债的本质特征 2）、所有者权益的特征 3）、负债与所有者权益的关系 财务杠杆效应 1）、概念 2）、财务杠杆的内容 3）、财务杠杆指数建立正确的负债经营理念1）、负债经营的目的2）、负债经营的充分必要条件u投资机会(动机)u杠杆效应（放大资本收益）u偿债能力（规避财务风险）资金
14、结构适度性（即最佳资本结构），是负债经营的核心思想。3）、负债风险的衡量与最佳资金结构负债风险的衡量：衡量短期债务风险的主要指标衡量长期债务风险的主要指标资金结构理论观点：MM理论权衡理论不对称信息理论最佳资金结构的决策指导思想：投资、控制财务风险、最大资本收益（最小资本成本）即：最佳资金结构负责经营 比较资金成本法（1）、资金成本的意义184-193（2）、资金成本的计算 个别资金成本的计算 加权平均资金成本的计算（3）、加权平均资金成本的比较 每股盈余分析法208-211EPS与EBIT的关系EBIT（平衡点）的计算EPSEBIT图表分析 公司价值比较法附件5：过量交易的分析13、过量交易
15、与资本不足的风险分析特点、原因、案例、对策 公司的资产负债表从A时间到B时间的变化情况如下：资产负债表(A)资产负债表(B)（千元）（千元）（千元）（千元）固定资产：160000210000 库存60000150000 应收账款64000135000 现金1000-流动资产：125000285000 流动负债：75000280000 银行贷款2500080000 应付账款50000200000 所有者权益：210000215000 股本金1000010000 留存收益200000205000 合计：285000285000495000495000 公司的利润情况如下：销售额1000000200
16、0000 毛利润200000300000 净利润5000020000 在B情况下，公司已达到了其透支极限，其应付款数额已达A情况下的4倍，但销售额只有两倍。库存量也过高，而库存周转次数太低。公司出现了过量交易的情况。如果它得不到任何收入来支付应付款和工资就不可能不超额透支。公司是盈利的，尽管利润率降低了，它的前景还是好的。但如果它不解决如现金流和流动性问题，它可能支撑不到享受美好前景的那一天。过量交易的分析2 三、原因分析：一般情况下，过量交易是由于公司在缺乏资金基础上的快速经营扩张造成的，过量交易必然导致资金的需求，而中小企业在融资能力上相对较弱，其留存利润不足以满足公司在快速扩张中对资金的
17、大量需求，其主要是靠加大负债的途径加以解决，由此就会导致公司流动比和杠杆比发生巨变。同时又要受到老债务到期的影响，如果在这种情况下，公司不能做到用新债来偿还老债则势必导致公司长期资金的减少（如长期资产的变现），其结果最终还是要影响到公司的经营发展。所以，尽管公司是盈利的，但是这种建立在留存收益基础上的过量交易势必会招致现金流方面的困难（支付能力的不足）和债务的风险，如果不解决现金流的问题，公司总有一天被拖跨。四、财务问题的解决：这个问题的解决方法在于调整公司的过量交易。(a)过量交易是资本不足的一种形式。公司应改善其长期资金和短期资金之间的平衡，并用长期资金来支持更大部分的流动资产。例如，通过
18、股东注入资金，联营吸纳资本，出让现有扩张的业务或店铺，或进行必要的资本运营等方式进行募集现金并注入公司。(b)变现资产以增强流动性。例如，出售暂时闲置的资产、有价债券等。（C）公司在维持和巩固现有盈利状况下，并在用留存利润建起足够的资本基础之前，应放弃销售和固定资产投资方面的扩张野心（特别是在扩大营销，和固定资产投资方面）。问题思考：论融资对公司发展的战略影响 论公司负债经营与企业资金的合理配置 论公司过量交易与企业资金的合理配置 第四讲：资本管理项目投资的财务论证一、资本投资的意义和分类 1、资本投资的重要性 2、企业资本投资的分类 3、资本投资管理的基本原则二、项目投资的价值观念（一）资金
19、的时间价值 1、单利（1）单利终值 F=P（1+rn）（2）单利现值 P=F/（1+rn）2、复利（1）复利终值 F=P（1 r）n=PFVr，,n FVr，,n=（1 r）n 复利终值系数（2）复利现值 P=F/（1 i）n=F PVr，n PVr，n=1/（1 i）n 复利现值系数 3、年金及种类（1）、普通年金 n 普通年金终值=A(1+r)t-1 t 1=A FVAr,n FVAr,n=(1+r)n1，为年金终值系数 r 普通年金现值=A PVAr,n PVAr,n=，为年金现值系数（2）、永续年金现值=A1/r（1/r为年金现值系数）（3）、延期年金现值=P=A(PVAr,m+n-P
20、VAm)(分段计算)P=APVAr,n PVr,m（两次贴现）（4）、应用（二）投资的风险价值 1、投资收益期望值 n=XiPi i1 2、标准离差 3、标准离差率 4、风险报酬率 KR=V 5、风险报酬系数与投资报酬率K=KR+V=（K-KR）/V三、项目投资的基本流程 1、投资项目的提出 2、投资项目的评价 3、投资项目的决策 4、投资项目的执行 5、投资项目的再评价四、项目投资财务论证的会计利润法 1、特点 2、指标体系及决策规则 3、对会计利润法评价五、项目投资财务论证的现金流量法 1、现金流量法的特点 2、指标体系及决策规则 3、对现金流量法的评价六、项目投资财务论证的贴现现金流量法
21、 1、贴现现金流量法的特点 2、指标体系及决策规则 l净现值指标的计算及决策规则 l内部报酬率指标的计算及决策规则 l现值指数的计算及决策规则 3、对贴现现金流量法的评价 4、案例分析：七、项目投资报酬率的修正及投资风险的评价（一）、投资报酬率的修正 1、基础数据对现金流的影响约当系数法 2、投资报酬率估算方法的影响贴现法 3、环境变化对现金流不确定的影响加权平均现金流法（二）、投资风险的评价方案的比较与选择 1、标准离差及离差率 2、回收期 3、敏感因素分析讨论题：论收益不确定性分析第五讲：流动资金管理-把控公司的现金流 一、流动资金与现金流的关系1、流动资金的概念流动资金又称营运资金，是指
22、流动资产减流动负债的差额。企业的全部资金由流动负债垫支了一部分，其余的资金应由长期资金垫支。对流动资金的管理，其核心是对公司现金流的管理，特别是那些亏损的企业、成长性的企业、流动资产和固定资产投资较多的企业，季节性强的企业，一次性支出较大的企业等，都面临着现金流的困难。2、现金流与流动资金的关系1）公司要有充足的变现能力较强的流动资金，来支持必要的现金流，以维持公司支付的需要；2）公司要有充足的变现能力较强的流动资金，确定产生足够的现金用以支付到期的债务；3）在短期内相对过剩的流动资金，要进行充分的利用。二、现金流量的作用第一,现金的功能是支付，持有现金的目的在于偿还公司债务、维护公司再生产和
23、投资的需要-。第二,通过现金净流量的状况,可以解读企业为什么连续不断地有可观的利润却要停止营业或发生财务困难,也可以解释企业为什么出现经营亏损却能在短期内继续经营。第三,现金净流量的状况决定着现金适应经营和偿债及发放股利的能力,以及是否需要对外融资。第四,现金净流量的状况反映着公司获利的质量。项目经营活动现金净流量状况投资活动现金净流量状况筹资活动现金净流量状况公司财务总体状况分析1+-+总净增金额一般为正：企业进入高速扩张期，警惕企业盲目扩张而给银行带来的还款风险。2+-总净增金额一般为正：企业进入还款期经营和投资活动良性循环，企业的财务状况是稳定、安全的。3+-总净增金额一般为正：企业经营
24、情况尚好，但在偿债的同时继续投资，有未来现金压力，企业经营情况良好。4-+总净增金额若为正：企业财务状况面临考验，企业即将面临经营风险，企业通过投资和筹资活动暂时分散了经营风险。三、从三部分现金流量综合状况判断公司的总体财务状态项目经营活动现金净流量状况投资活动现金净流量状况筹资活动现金净流量状况公司财务总体状况分析5-+总净增金额若为负：企业的财务状况较为危险。在此情况下贷款和投资给该企业的风险是极高的。6-+-总净增金额若为负：企业可能面临破产,对这种企业投资和借贷要高度警惕。企业正处于偿还债务的高峰期，向银行借款，还有借新债还旧债之嫌。7-该企业财务状况已经面临破产或被兼并的危险。从三部分现金流量综合状况判断公司的总体财务状态四、现金管理体制与控制模式1）、集权与资金集中控制2）、集权型财务控制体制的特征3）、资金集中控制的基本原则4）、企业资金集中控制的五种传统经典模式 统收统支管理模式 拨付备用金管理模式 结算中心管理模式 内部银行管理模式 财务公司管理模式讨论题：1、论公司现金流量的战略意义 2、公司现金流量管理模式探讨v 第六讲：公司利润分配政策1、分配的原则2、分配的一般程序3、股利分配政策4、影响股息政策的因素第七讲：通货膨胀下的公司财务一、通货膨胀对财务的影响二、通货膨胀下的融资活动三、通货膨胀下的投资活动四、通货膨胀下的资金管理