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1、 公 司 理 财 考 试 范 围：第 37章，第 13章，第 1619章,其 中 第 16章 与 18章 为 较 重 点 章 节。书 上 例 题 比 较 重 要，大 家 记 得 多 多 动 手 练 练。PS:书 中 课 后 例 题 不 出，大 家 可 以 当 习 题 练 练 考 试 题 型：1、单 选 题 10分 2、判 断 题 10分 3、证 明 题 10分 4、计 算 分 析 题 60分 5、论 述 题 10分 注：第 13章 没 有 答 案 第 一 章 1.在 所 有 权 形 式 的 公 司 中，股 东 就 是 公 司 的 所 有 者。股 东 选 举 公 司 的 董 事 会，董 事 会
2、任 命 该 公 司 的 管 理 层。企 业 的 所 有 权 与 控 制 权 分 离 的 组 织 形 式 就 是 导 致 的 代 理 关 系 存 在 的 主 要 原 因。管 理 者 可 能 追 求 自 身 或 别 人 的 利 益 最 大 化，而 不 就 是 股 东 的 利 益 最 大 化。在 这 种 环 境 下，她 们 可 能 因 为 目 标 不 一 致 而 存 在 代 理 问 题。2,非 营 利 公 司 经 常 追 求 社 会 或 政 治 任 务 等 各 种 目 标。非 营 利 公 司 财 务 管 理 的 目 标 就 是 获 取 并 有 效 使 用 资 金 以 最 大 限 度 地 实 现 组
3、织 的 社 会 使 命。3.这 句 话 就 是 不 正 确 的。管 理 者 实 施 财 务 管 理 的 目 标 就 就 是 最 大 化 现 有 股 票 的 每 股 价 值，当 前 的 股 票 价 值 反 映 了 短 期 与 长 期 的 风 险、时 间 以 及 未 来 现 金 流 量。4.有 两 种 结 论。一 种 极 端，在 市 场 经 济 中 所 有 的 东 西 都 被 定 价。因 此 所 有 目 标 都 有 一 个 最 优 水 平，包 括 避 免 不 道 德 或 非 法 的 行 为，股 票 价 值 最 大 化。另 一 种 极 端，我 们 可 以 认 为 这 就 是 非 经 济 现 象，最
4、好 的 处 理 方 式 就 是 通 过 政 治 手 段。一 个 经 典 的 思 考 问 题 给 出 了 这 种 争 论 的 答 案：公 司 估 计 提 高 某 种 产 品 安 全 性 的 成 本 就 是 30美 元 万。然 而，该 公 司 认 为 提 高 产 品 的 安 全 性 只 会 节 省 20美 元 万。请 问 公 司 应 该 怎 么 做 呢？”5.财 务 管 理 的 目 标 都 就 是 相 同 的，但 实 现 目 标 的 最 好 方 式 可 能 就 是 不 同 的，因 为 不 同 的 国 家 有 不 同 的 社 会、政 治 环 境 与 经 济 制 度。6 管 理 层 的 目 标 就 是
5、 最 大 化 股 东 现 有 股 票 的 每 股 价 值。如 果 管 理 层 认 为 能 提 高 公 司 利 润,使 股 价 超 过 3 5美 元，那 么 她 们 应 该 展 开 对 恶 意 收 购 的 斗 争。如 果 管 理 层 认 为 该 投 标 人 或 其 它 未 知 的 投 标 人 将 支 付 超 过 每 股 3 5美 元 的 价 格 收 购 公 司，那 么 她 们 也 应 该 展 开 斗 争。然 而，如 果 管 理 层 不 能 增 加 企 业 的 价 值，并 且 没 有 其 她 更 高 的 投 标 价 格，那 么 管 理 层 不 就 是 在 为 股 东 的 最 大 化 权 益 行 事
6、。现 在 的 管 理 层 经 常 在 公 司 面 临 这 些 恶 意 收 购 的 情 况 时 迷 失 自 己 的 方 向。7 其 她 国 家 的 代 理 问 题 并 不 严 重，主 要 取 决 于 其 她 国 家 的 私 人 投 资 者 占 比 重 较 小。较 少 的 私 人 投 资 者 能 减 少 不 同 的 企 业 目 标。高 比 重 的 机 构 所 有 权 导 致 高 学 历 的 股 东 与 管 理 层 讨 论 决 策 风 险 项 目。此 外，机 构 投 资 者 比 私 人 投 资 者 可 以 根 据 自 己 的 资 源 与 经 验 更 好 地 对 管 理 层 实 施 有 效 的 监 督
7、 机 制。8、大 型 金 融 机 构 成 为 股 票 的 主 要 持 有 者 可 能 减 少 美 国 公 司 的 代 理 问 题，形 成 更 有 效 率 的 公 司 控 制 权 市 场。但 也 不 一 定 能。如 果 共 同 基 金 或 者 退 休 基 金 的 管 理 层 并 不 关 心 的 投 资 者 的 利 益，代 理 问 题 可 能 仍 然 存 在，甚 至 有 可 能 增 加 基 金 与 投 资 者 之 间 的 代 理 问 题。(3)就 像 市 场 需 求 其 她 劳 动 力 一 样，市 场 也 需 求 首 席 执 行 官，首 席 执 行 官 的 薪 酬 就 是 由 市 场 决 定 的。
8、这 同 样 适 用 于 运 动 员 与 演 员。首 席 执 行 官 薪 酬 大 幅 度 增 长 的 一 个 主 要 原 因 就 是 现 在 越 来 越 多 的 公 司 实 行 股 票 报 酬，这 样 的 改 革 就 是 为 了 更 好 的 协 调 股 东 与 管 理 者 的 利 益。这 些 报 酬 有 时 被 认 为 仅 仅 对 股 票 价 格 上 涨 的 回 报，而 不 就 是 对 管 理 能 力 的 奖 励。或 许 在 将 来，高 管 薪 酬 仅 用 来 奖 励 特 别 的 能 力，即，股 票 价 格 的 上 涨 增 加 了 超 过 一 般 的 市 场。10.最 大 化 现 在 公 司 股
9、 票 的 价 格 与 最 大 化 未 来 股 票 价 格 就 是 一 样 的。股 票 的 价 值 取 决 于 公 司 未 来 所 有 的 现 金 流 量。从 另 一 方 面 来 瞧，支 付 大 量 的 现 金 股 利 给 股 东，股 票 的 预 期 价 格 将 会 上 升。第 二 章 1、正 确。所 有 的 资 产 都 可 以 以 某 种 价 格 转 换 为 现 金。但 就 是 提 及 流 动 资 产，假 定 该 资 产转 换 为 现 金 时 可 达 到 或 接 近 其 市 场 价 值 就 是 很 重 要 的。2、按 公 认 会 计 原 则 中 配 比 准 则 的 要 求，收 入 应 与 费
10、用 相 配 比，这 样，在 收 入 发 生 或 应 计 的 时 候，即 使 没 有 现 金 流 量，也 要 在 利 润 表 上 报 告。注 意，这 种 方 式 就 是 不 正 确 的；但 就 是 会 计 必 须 这 么 做。3、现 金 流 量 表 最 后 一 栏 数 字 表 明 了 现 金 流 量 的 变 化。这 个 数 字 对 于 分 析 一 家 公 司 并 没 有 太 大 的 作 用。4、两 种 现 金 流 量 主 要 的 区 别 在 于 利 息 费 用 的 处 理。会 计 现 金 流 量 将 利 息 作 为 营 运 现 金 流 量，而 财 务 现 金 流 量 将 利 息 作 为 财 务
11、现 金 流 量。会 计 现 金 流 量 的 逻 辑 就 是，利 息 在 利 润 表 的 营 运 阶 段 出 现，因 此 利 息 就 是 营 运 现 金 流 量。事 实 上，利 息 就 是 财 务 费 用，这 就 是 公 司 对 负 债 与 权 益 的 选 择 的 结 果。比 较 这 两 种 现 金 流 量，财 务 现 金 流 量 更 适 合 衡 量 公 司 业 绩。5、市 场 价 值 不 可 能 为 负。想 象 某 种 股 票 价 格 为-20美 元。这 就 意 味 着 如 果 您 订 购 100股 的 股 票，您 会 损 失 两 万 美 元 的 支 票。您 会 想 要 买 多 少 这 种 股
12、 票？根 据 企 业 与 个 人 破 产 法，个 人 或 公 司 的 净 值 不 能 为 负，这 意 味 着 负 债 不 能 超 过 资 产 的 市 场 价 值。6、比 如，作 为 一 家 成 功 并 且 飞 速 发 展 的 公 司，资 本 支 出 就 是 巨 大 的，可 能 导 致 负 的 资 产 现 金 流 量。一 般 来 说，最 重 要 的 问 题 就 是 资 本 使 用 就 是 否 恰 当，而 不 就 是 资 产 的 现 金 流 量 就 是 正 还 就 是 负。7 对 于 已 建 立 的 公 司 出 现 负 的 经 营 性 现 金 流 量 可 能 不 就 是 好 的 表 象，但 对 于
13、 刚 起 步 的 公 司 这 种 现 象 就 是 很 正 常 的。8、例 如，如 果 一 个 公 司 的 库 存 管 理 变 得 更 有 效 率，一 定 数 量 的 存 货 需 要 将 会 下 降。如 果 该 公 司 可 以 提 高 应 收 帐 款 回 收 率，同 样 可 以 降 低 存 货 需 求。一 般 来 说，任 何 导 致 期 末 的 N W C相 对 与 期 初 下 降 的 事 情 都 会 有 这 样 的 作 用。负 净 资 本 性 支 出 意 味 着 资 产 的 使 用 寿 命 比 购 买 时 长。9、如 果 公 司 在 某 一 特 定 时 期 销 售 股 票 比 分 配 股 利
14、的 数 额 多，公 司 对 股 东 的 现 金 流 量 就 是 负的。如 果 公 司 借 债 超 过 它 支 付 的 利 息 与 本 金，对 债 权 人 的 现 金 流 量 就 就 是 负 的。10.那 些 核 销 仅 仅 就 是 会 计 上 的 调 整。11.Ragsdale公 司 的 利 润 表 如 下 净 利 润=股 利+留 存 收 益 利 润 表 销 售 收 入 527 00 0销 售 成 本 280 00 0折 旧 38 00 0息 前 税 前 利 润 209 00 0利 息 1 5 00 0税 前 利 润 19 4 00 0所 得 税(35%)67900净 利 润 126100留
15、存 收 益=净 利 润-股 利=126100-48000=78100美 元 12.净 资 本 性 支 出=期 末 固 定 资 产 净 额-期 初 固 定 资 产 净 额+折 旧=470+925000=1425000 美 元 13.对 债 权 人 的 现 金 流 量=340000-(310)=40000美 元 对 股 东 的 现 金 流 量=600000-(855000-820000)-(760)=-235000 美 元 企 业 流 向 投 资 者 的 现 金 流 量=40000+(-235000)=-195000美 元 经 营 性 现 金 流 量=(-195000)+760000-165000
16、=205000 美 元 14、利 润 表 销 售 收 入 14 5 00 0销 售 成 本 86 00 0折 旧 7 00 0其 她 费 用 4 900息 前 税 前 利 润 47 1 0 0利 息 1 5 00 0税 前 利 润 32 1 0 0所 得 税(40%)1 2 840净 利 润 1 9 260a、O C F、息 前 税 前 利 润+折 旧-所 得 税=47100+7000-12840=41260b、C F C=利 息+赎 回 债 务=15000+6500=21500c、C F S=股 利-新 发 行 股 票=8700-6450=2250d、C F A=C F C+C F S=2
17、1 500+2250=23750C F A=O F C-净 资 本 性 支 出-净 营 运 资 本 增 加 额 净 资 本 性 支 出=固 定 资 产 增 加 净 额+折 旧=5000+7000=12000净 营 运 资 本 增 加 额=O FC-C FA-净 资 本 性 支 出=41260-23750-12000-5510如 果 该 公 司 当 年 固 定 资 产 净 额 增 加 5000美 元，净 营 运 资 本 增 加 额 为 5510美 元。1 5.a、成 长 公 司 应 纳 税 额=0 15x50000+0、25x25000+0、34x10000=17150盈 利 公 司 应 纳 税
18、 额=0 15x50000+0、25x25000+0、34x25000+0、39x235000+0、34x 8165000=2890000b、每 个 公 司 都 要 额 外 支 付 3 4 0 0美 元 的 税 金，因 为 两 个 公 司 应 纳 税 额 增 加 10000的 边 际 税 率 都 为 34%。案 例 题 1.(1)财 务 现 金 流 量 表 W arf计 算 机 公 司 财 务 现 金 流 量 2007(单 位：千 美 元)企 业 现 金 流 量 经 营 性 现 金 流 量 907资 本 性 支 出-518净 营 运 资 本 的 增 加-50合 计 339企 业 流 向 投 资
19、 者 的 现 金 流 量 债 务 36权 益 303合 计 339(2)会 计 现 金 流 量 表 W arf计 算 机 公 司 总 现 金 流 量 表 2007(单 位：千 美 元)经 营 活 动 净 利 润 643折 旧 127递 延 税 款 61资 产 及 负 债 的 变 动 应 收 账 款-25存 货 1 1应 付 账 款 66应 计 费 用-79其 她-7经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 797投 资 活 动 固 定 资 产 的 取 得-629固 定 资 产 的 出 售 111投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量-518筹 资 活 动 到 期 债 务（包 括 票 据）
20、的 本 金-54发 行 长 期 债 券 94应 付 票 据 15股 利-318股 票 回 购-32发 行 新 股 47筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量-248现 金 的 变 动 额 312.财 务 现 金 流 量 表 能 够 更 准 确 的 反 映 公 司 的 现 金 流 量。3.该 公 司 发 展 状 况 良 好，可 以 进 行 扩 张 计 划，寻 求 新 的 股 权 投 资 与 银 行 贷 款 等 外 部 融 资。第 三 章 1、时 间 趋 势 分 析 描 述 公 司 的 财 务 状 况 的 变 化。通 过 时 间 趋 势 分 析，财 务 经 理 可 以 衡 量 公 司 某 些
21、方 面 的 运 作、财 务、投 资 活 动 就 是 否 改 变。同 类 公 司 分 析 指 跟 同 行 业 相 类 似 的 公 司 比 较 财 务 比 率 与 经 营 业 绩。进 行 同 类 公 司 分 析，财 务 经 理 可 以 评 价 公 司 的 运 作、财 务、或 投 资 活 动 等 方 面 就 是 否 符 合 标 准，引 导 财 务 经 理 对 相 关 比 率 进 行 适 当 的 调 整。两 种 方 法 都 能 查 明 公 司 财 务 有 什 么 异 样，但 两 种 方 法 都 没 有 说 明 差 异 就 是 好 的 还 就 是 坏 的。例 如，假 设 公 司 的 流 动 比 率 增
22、大，这 可 能 意 味 着 公 司 改 善 了 过 去 流 动 性 存 在 的 问 题，也 可 能 意 味 着 公 司 对 资 产 的 管 理 效 率 下 降。同 类 公 司 分 析 也 可 能 出 现 问 题。公 司 的 流 动 比 率 低 于 同 类 公 司 可 能 表 明 其 资 产 管 理 更 有 效 率，也 可 能 公 司 面 对 流 动 性 问 题。两 种 分 析 方 法 都 没 有 说 明 比 率 的 好 坏，只 就 是 分 析 了 差 异。2 如 果 公 司 由 于 新 店 带 来 的 增 长 假 定 总 销 售 额 的 增 长，将 两 个 不 同 时 间 点 的 销 售 额
23、进 行 比 较 就 会 出 现 错 误 的 结 论。同 店 销 售 将 同 样 的 店 铺 的 销 售 额 进 行 比 较，就 可 以 避 免 出 现 这 些 问 题。3、原 因 在 于 销 售 额 就 是 商 业 发 展 的 原 动 力。公 司 的 资 产，雇 员，事 实 上，几 乎 每 个 方 面 的 运 转、财 务 都 直 接 或 间 接 地 支 持 销 售。公 司 未 来 的 需 要，如 资 产、雇 员 存 货、融 资 都 取 决 于 未 来 的 销 售 水 平。4、可 持 续 发 展 公 式 的 两 个 假 设 条 件 就 是 公 司 都 不 想 卖 股 权，财 务 政 策 就 是
24、固 定 的。如 果 公司 新 增 外 部 股 权，或 者 增 加 负 债 权 益 比，就 能 以 高 于 可 持 续 增 长 率 的 速 度 增 长。如 果 公 司 改 变 股 利 政 策 增 加 留 存 比 率，或 者 提 高 总 资 产 周 转 率，公 司 就 能 以 高 于 边 际 利 润 增 长 率 的 速 度 增 长。5、可 持 续 增 长 率 大 于 20%,因 为 在 2 0%的 增 长 速 度 负 的 EFN为 了 表 明 多 余 的 资 金 仍 然 有 效。如 果 公 司 就 是 百 分 之 百 的 股 权 资 金，可 持 续 增 长 率 对 于 内 部 增 长 率 并 且
25、内 部 的 增 长 率 超 过 20%。然 而，当 公 司 拥 有 债 务 时，内 部 增 长 率 低 于 可 持 续 增 长 率，内 部 增 长 率 大 于 或 小 于 2 0%就 是 无 法 判 断 的。如 果 留 存 收 益 增 加，公 司 将 有 更 多 的 内 部 资 金 来 源，它 将 不 得 不 增 加 更 多 的 债 务 以 保 持 负 债 权 益 比 不 变，EFN将 会 下 降。反 之,如 果 留 存 收 益 下 降,EFN将 上 涨。如 果 留 存 收 益 为 零，内 部 收 益 率 与 可 持 续 增 长 率 为 零，EFN等 于 总 资 产 的 变 化。6、共 同 比
26、 利 润 表 为 财 务 经 理 提 供 公 司 的 比 率 分 析。例 如，共 同 比 利 润 表 可 以 显 示，产 品 销 售 成 本 对 销 售 额 增 加 的 弹 性。共 同 比 资 产 负 债 表 能 展 现 出 公 司 依 靠 债 券 的 融 资 增 加。没 有 共 同 比 现 金 流 量 表 的 理 由：不 可 能 有 分 母。7 它 会 降 低 对 外 部 资 金 的 需 求。如 果 公 司 没 有 满 负 荷 运 转，不 用 增 加 固 定 资 产 就 可 以 提 高 销 售 额。8 ROE就 是 对 公 司 的 业 绩 最 好 的 衡 量 方 法。ROE表 示 股 权 投
27、 资 者 的 回 报 率。由 于 公 司 的 财 务 管 理 目 标 就 是 最 大 的 股 东 财 富，比 率 显 示 了 公 司 的 绩 效 就 是 否 达 成 目 标。9 EBITD/资 产 比 显 示 了 该 公 司 的 经 营 业 绩（利 息、税 收、折 旧 前）。该 比 例 显 示 公 司 的 成 本 控 制。虽 然 税 金 就 是 成 本,折 旧 与 摊 销 费 用 也 被 认 为 就 是 成 本，但 这 些 不 易 控 制。相 反 的，折 旧 与 待 摊 费 用 会 因 为 会 计 方 法 的 选 择 而 改 变。该 比 例 只 用 于 跟 经 营 活 动 相 关 的 成 本，
28、比 ROA更 好 的 度 量 管 理 绩 效。10、公 司 投 资 者 的 投 资 形 式 有 长 期 负 债 与 股 本，或 者 贷 款 或 所 有 权。投 资 收 益 率 就 是 用 来 衡 量 投 资 者 的 回 报 率。投 资 收 益 率 高 于 流 动 负 债 的 资 产 收 益 率。由 于 总 资 产 等 于 总 负 债 加 总 权 益，总 负 债 与 总 权 益 等 于 流 动 负 债 加 上 长 期 负 债 以 及 股 权。因 此 投 资 收 益 率 等 于净 收 益 除 以 总 资 产 减 去 流 动 负 债。1 1、大 概 不 会，但 就 是 假 如 该 产 品 不 热 销
29、，销 售 不 好 也 会 面 临 一 样 的 问 题。1 2、客 户 直 到 发 货 才 付 款，应 收 账 款 增 加。公 司 的 NWC,不 就 是 现 金，增 力 口 了。同 时，成 本 上 升 的 速 度 比 收 入 上 升 的 速 度 快，所 以 营 运 现 金 流 量 下 降。该 公 司 的 资 本 性 支 出 也 增 加。因 此，资 产 的 三 种 现 金 流 都 就 是 负 的。1 3、如 果 公 司 的 反 应 较 快，就 会 准 备 好 所 需 资 金。有 时 当 发 现 有 资 金 需 求 时 已 经 晚 了，因 此 对 资 金 需 求 进 行 计 划 就 是 很 重 要
30、 的。1 4、她 们 三 人 都 很 重 要，但 就 是 缺 少 现 金，或 者 更 普 遍 地 讲，财 力 资 源 拼 写 的 厄 运。缺 乏 现 金 资 源 通 常 为 最 常 见 的 小 生 意 失 败 的 原 因。15.可 以 采 取 的 措 施 有 要 求 预 付 款、提 高 产 品 的 价 格、生 产 转 包、通 过 新 的 股 权 与 新 的 负 债 增 加 资 金 来 源。当 订 单 超 过 生 产 能 力 就 是，提 高 产 品 价 格 特 别 有 利。16.权 益 乘 数=1+负 债 权 益=1+1 4=2 4ROE=ROAx权 益 乘 数=0、087x2、4=20、88%
31、净 利 润=ROEx总 权 益=0、2088x520000=108576 美 元 17.留 存 比 率 b=l-0、25=0、75可 持 续 增 长 率=ROExb1-ROExb0.19x0.751-0.19x0.75=16、62%18.a、留 存 比 率 b=l-股 利 支 付 率=1-0、35=0、65可 持 续 增 长 率=ROExb1-ROExb0.085x0.651-0.085x0.65=5、85%b、可 持 续 增 长 率 与 实 际 增 长 率 可 能 不 同。如 果 任 何 用 于 计 算 可 持 续 增 长 率 的 参 数 与 实 际 参 数 不 同，实 际 增 长 率 与
32、可 持 续 增 长 率 可 能 不 同。由 于 可 持 续 增 长 率 的 计 算 涉 及 净 资 产 收 益 率，这 表 明 着 边 际 利 润，总 资 产 周 转 率，权 益 乘 数 都 会 影 响 可 持 续 增 长 比 率。c、该 公 司 可 以 增 加 执 行 以 下 任 何 增 长 率:出 售 更 多 的 债 务 或 回 购 股 票 增 加 债 务 权 益 比 率 增 加 边 际 利 润，更 好 的 控 制 成 本。减 少 其 总 资 产/销 售 比 率，换 句 话 说,提 高 资 产 利 用 效 率。减 少 派 息 率。19.销 售 额=净 利 润/销 售 利 润 率=17300
33、0/0、086=2011628赊 账 额=赊 账 率 x销 售 额=2011628x0、75=1508721应 收 账 款 周 转 率=1508721/143200=10、54次 应 收 账 款 回 收 期=365/应 收 账 款 周 转 率=365/10、54=34、64天 20.全 部 生 产 能 力 销 售 额=510000/0、85=600000可 增 长 销 售 额=600000-510000=90000美 元 案 例 题 1.各 种 财 务 比 率 如 下 表 流 动 比 率 0、7 5速 动 比 率 0、44总 资 产 周 转 率 1、5 4存 货 周 转 率 19、2 2应 收
34、 账 款 周 转 率 30、57负 债 比 率 0、49负 债 权 益 比 0、9 6权 益 乘 数 1、9 6利 息 倍 数 7、9 6销 售 利 润 率 7、5 1%资 产 收 益 率 1 1 5 7%权 益 收 益 率 2 2、70%2.流 动 比 率 低 于 行 业 的 中 位 数，表 明 该 公 司 流 动 性 较 差，也 可 能 意 味 着 现 金 与 其 她 短 期 资 产 运 用 的 效 率 较 高。速 动 比 率 稍 高 于 行 业 的 中 位 数，表 明 公 司 存 货 占 据 流 动 资 产 比 重 较 大。总 资 产 周 转 率、存 货 周 转 率 与 应 收 账 款
35、周 转 率 高 于 行 业 的 上 四 分 位 数，表 明 公 司 运 营 资 产 的 效 率 很 高。负 债 比 率、负 债 权 益 比、权 益 乘 数、利 息 倍 数 略 低 于 行 业 中 位 数，表 明 公 司 长 期 偿 债 能 力 一 般。销 售 利 润 率、资 产 收 益 率、权 益 收 益 率 稍 高 于 行 业 中 位 数，表 明 公 司 运 用 资 产 与 管 理 经 营 的 效 率 在 行 业 中 处 于 中 等 水 平。东 方 海 岸 游 艇 公 司 的 表 现 优 于 行 业 平 均 水 平。3.R0E=7、51%xl、5 4 x 1、96=22、70%b=38652
36、00/9663000=0、4可 持 续 增 长 率=ROExb/l-ROExb=0、2268x0、4/(1-0、2268x0、4)=10%EFN=83550000 xl0%-40980000 xl0%-7 51%x0、4x128700000 x(1+10%)=5280美 元 4.公 司 要 求 实 现 20%的 增 长 率，销 售 利 润 率 必 须 提 高。假 设 可 持 续 增 长 率 为 20%20%=PMxl、5 4 x 0、4/(l-P M x l、5 4 x 0、4)=4 0、5%只 有 销 售 利 润 率 从 7、51%增 长 到 4 0、5%,该 公 司 才 能 够 实 现 计
37、 划，但 这 样 的 增 长 似 乎 不 太 可 行。5.EFN=(83550000+25000000)xl0%-40980000 xl0%-7、51%x0、4x128700000 xl 1=2504237、2 美 元 这 意 味 这 来 年 东 方 游 艇 公 司 的 生 产 能 力 利 用 率 会 下 降。第 四 章1.时 间 长 度 增 加，终 值 增 加，现 值 减 少。2 利 率 增 加，年 金 终 值 增 加，现 值 减 少。3、8000万 美 元 分 10次 等 分 支 付 更 好。4、就 是 的。APRs通 常 不 提 供 相 关 利 率。唯 一 的 优 势 就 是 易 于 计
38、 算，但 就 是 随 着 现 代 计 算 机 设 备 的 发 展，这 种 优 势 不 明 显。5、新 生 会 收 到 更 多 津 贴。因 为 新 生 在 计 息 前 有 更 长 的 时 间 去 使 用 贷 款。6 它 反 映 了 货 币 的 时 间 价 值。GMAC立 即 使 用 500美 元，如 果 运 作 的 好，30年 内 会 带 来 高 于 10000美 元 的 价 值。7 CMAC有 权 力 在 任 意 时 候 以 10000美 元 的 价 格 赎 回 该 债 券,使 得 投 资 者 更 愿 意 投 资 该 债 券。8、我 愿 意 今 天 支 付 500美 元 来 换 取 30年 后
39、 10000美 元 的 偿 付，关 键 的 因 素 就 是：（1）相 比 其 她 类 似 风 险 投 资 更 具 有 吸 引 力（2）投 资 风 险，即 如 何 确 定 我 们 就 是 否 能 得 到 10000美 元 的 偿 付。我 的 回 答 取 决 于 承 诺 偿 还 的 人。9、财 政 部 的 债 券 价 格 较 高，因 为 财 政 部 就 是 所 有 债 券 发 行 者 中 最 有 信 用 的。10、价 格 会 上 升，因 为 随 着 时 间 的 推 移，债 券 价 格 就 会 接 近 1 万 美 元。债 券 价 格 上 升 仅 仅 就 是 货 币 时 间 价 值 的 体 现。随 着
40、 时 间 的 推 移，到 期 时 间 越 来 越 短，债 券 现 值 上 升。同 样 的 原 因，到 2010年 债 券 价 格 可 能 会 更 高。但 就 是 我 们 不 能 肯 定，因 为 利 率 可 能 上 升，或 GMAC财 务 状 况 可 能 恶 化，这 些 都 会 导 致 债 券 价 格 下 降。11、FV=PV（l+r）1a、FV=1000（l+0、06）2=1790、85 美 元 b、FV=1000（l+0、07）忆 1967、15 美 元 c、FV=1000（l+0、06*=3207,14 美 元 d 因 为 就 是 按 复 利 计 算，已 得 的 利 息 也 要 计 算 利
41、 息，所 以 c 的 结 果 不 就 是 a 的 两 部。12 FV=PV(l+rt=ln(FV/PV)/ln(l+r)t=ln2/lnl、07=10、24 年 FV=4=lx(l+0、07)tt=ln 4/ln l、07=20、49 年 1 3、FV=PVeR ta、FV=1000e1 2 x 5=1822、12 美 元 bFV=1000e0lx3=1349 86 7 tc FV=1000eO O 5xlo=1648、62 美 元 d FV=1000e 07x8=1750、67 美 元(1)PV=C/rPV=15000/0、08=187500 美 元 r=C/PV=15000/l95000=
42、7、69%(2)今 天 买 一 箱 酒 的 成 本=12x10 x(1-0 1)=108美 元 P V A=(l+r)C(l-l/(l+r)R/r)108=(l+r)10(l-l/(l+r)l2/r)r=l、98%A PR=0、0198x52=102 77%EAR=(l+0、0198严-1=176、68%因 此 她 的 分 析 就 是 错 误 的。(3)F rist sim p le银 行 10年 期 投 资 的 单 利 利 息=0、08x10=0、8F ris t s im p le银 行 10年 期 的 复 利 利 息=(1+)忆 1=0、8r=6、05%(4)PV=C/(r-g)=200
43、000/(0、1-0、05)=4000000 美 元第 一 次 支 付 就 是 在 两 年 内 PV=PV/(l+r)MOOOOOO/(l+O 1)=3636363、64 美 元(5)贷 款 额=400000(1-0、2)=320000 美 元 PVA=320000=C(l-l/(l+0、08/12)-0)/(0、08/12)每 次 支 付 的 金 额 C=2348、0 5美 元 第 8 年，付 款 额 PVA=2348、05(1-1/(1+0、08/12)22xl2/(0、08/12)=291256、63 美 元(6)下 一 年 的 工 资=50000(1+0、04)=52000 美 元 下
44、 一 年 的 储 蓄=52000 x0、02=1040美 元 每 年 的 工 资 增 长 率 为 4%,每 年 的 储 蓄 的 增 长 率 也 为 4%。储 蓄 的 现 值 P V=C l/(r-g)-l/(r-g)x(l+g)/(l+r)t=10401/(0、08-0、04)-1/(0、08-0、04)x(l+0、04)/(1+0、08)”=20254 12 美 元 40 年 后 总 值 FV=PV(l+r)=20254、12(1+0、08)4=440011、02 美 元(7)每 月 支 付 1000美 元 的 现 值 PVA=1000l-l/l+(0、068/12)367(0、068/12
45、)=153391、83剩 余 的 欠 款=200000-153391、83=46608、17 美 元 贷 款 期 末 要 支 付 的 总 额=46608 171+(0、068/12)产=356387 1 0美 元 2 1资 产 合 同 价 格 的 现 值 PV=115000/1 13=79700、77销 售 利 润=79700、77-72000=7700、77损 益 平 衡 72000=115000/(l+r)3r=(115000/72000),/3-l=16 89%(2)永 续 现 金 流 的 现 值 PV=3000/0、065=46153、8 5美 元在 时 点 7 的 价 值=46153
46、、8 5/1、065=29700、29 美 元（3）PVA=56000=l+（0、0815/12）C l-l/l+（0、0815/12）48/（0、0815/12）每 个 月 应 支 付 的 款 项 C=1361、8 2美 元 案 例 题（6）Ben的 年 龄 越 大，取 得 的 M BA学 位 的 价 值 就 越 小。（7）其 她 可 能 无 法 量 化 的 因 素 有：社 会 环 境，政 治 环 境 等。例 如，金 融 危 机 可 能 影 响 就 业 率 与 工 资 薪 酬，从 而 影 响 她 的 决 定。（8）a b en继 续 工 作 所 得 报 酬 的 现 值=500001/（0 0
47、65-0 0 3）-（1+0、03）/（1+0、065）力/（0 065-0 03）（1-0、26）=728896、23b、到 wi I to n大 学 读 M B A所 需 成 本 现 值=63000+63000/（1+0、065）+2500=124654、93所 得 报 酬 现 值=15000+950001/（0、065-0、04）-（1+0、04）/（1+0、065）力/（0、065-0、04）（1-0、31）/（1+0、065）2=1271117 37c、il mount perry 大 学 i卖 M B A所 需 成 本 现 值=75000+3000+3500+3000/（1+0、0
48、65）=84316、9所 得 报 酬 现 值=10000+780001/（0、065-0、035）-（1+0、035）/（1+0、065）34/（0、065-0、035）（1-0、29）/（1+0、065）=1241829、64站 在 理 财 的 立 场，最 好 的 选 择 就 是 去 W ilton大 学 读 取 M B A（9）我 认 为 最 适 宜 的 方 法 就 是 计 算 各 个 选 择 权 的 现 值，终 值 的 数 额 较 大，计 算 更 复 杂，但 就 是 现 值 等 于 终 值 的 折 现，意 义 就 是 一 样 的。5、728896、23=15000+Cl/（0、065-0
49、、04）-（1+0、04）/（1+0、065）33/（0、065-0、04）（1-0、31）/（1+0、065）-124654、93C=47257Ben收 到 47257的 初 始 薪 酬 才 与 现 在 的 职 位 没 什 么 区 别 6、如 果 要 借 钱，就 要 考 虑 利 息 成 本，利 息 成 本 的 大 小 会 影 响 她 的 决 策。第 五 章 1.债 券 发 行 商 一 般 参 考 已 发 行 并 具 有 相 似 期 限 与 风 险 的 债 券 来 确 定 合 适 的 息 票 率。这 类 债 券 的 收 益 率 可 以 用 来 确 定 息 票 率，特 别 就 是 所 要 发 行
50、 债 券 以 同 样 价 格 销 售 的 时 候。债 券 发 行 者 也 会 简 单 地 询 问 潜 在 买 家 息 票 率 定 在 什 么 价 位 可 以 吸 引 她 们。息 票 率 就 是 固 定 的，并 且 决 定 了 债 券 所 需 支 付 的 利 息。必 要 报 酬 率 就 是 投 资 者 所 要 求 的 收 益 率，它 就 是 F 速 时 间 而 波 动 的。只 有 当 债 券 以 面 值 销 售 时，息 票 率 与 必 要 报 酬 率 才 会 相 等。2.缺 乏 透 明 度 意 味 着 买 家 与 卖 家 瞧 不 到 最 近 的 交 易 记 录，所 以 在 任 何 时 间 点，她