《罗斯公司理财第八九版中文课后习题答案.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《罗斯公司理财第八九版中文课后习题答案.pdf（76页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、第 一 章 1.在 所 有 权 形 式 的 公 司 中,股 东 是 公 司 的 所 有 者。股 东 选 举 公 司 的 董 事 会，董 事 会 任 命 该 公 司 的 管 理 层。企 业 的 所 有 权 和 控 制 权 分 离 的 组 织 形 式 是 导 致 的 代 理 关 系 存 在 的 主 要 原 因。管 理 者 可 能 追 求 自 身 或 别 人 的 利 益 最 大 化,而 不 是 股 东 的 利 益 最 大 化。在 这 种 环 境 下，他 们 可 能 因 为 目 标 不 一 致 而 存 在 代 理 问 题。2.非 营 利 公 司 经 常 追 求 社 会 或 政 治 任 务 等 各 种
2、目 标。非 营 利 公 司 财 务 管 理 的 目 标 是 获 取 并 有 效 使 用 资 金 以 最 大 限 度 地 实 现 组 织 的 社 会 使 命。3.这 句 话 是 不 正 确 的。管 理 者 实 施 财 务 管 理 的 目 标 就 是 最 大 化 现 有 股 票 的 每 股 价 值，当 前 的 股 票 价 值 反 映 了 短 期 和 长 期 的 风 险、时 间 以 及 未 来 现 金 流 量。4.有 两 种 结 论。利 极 端，在 市 场 经 济 中 所 有 的 东 西 都 被 定 价。因 此 所 有 目 标 都 有 一 个 最 优 水 平，包 括 避 免 不 道 德 或 非 法
3、的 行 为，股 票 价 值 最 大 化。另 一 种 极 端，我 们 可 以 认 为 这 是 非 经 济 现 象，最 好 的 处 理 方 式 是 通 过 政 治 手 段。一 个 经 典 的 思 考 问 题 给 出 了 这 种 争 论 的 答 案:公 司 估 计 提 高 某 种 产 品 安 全 性 的 成 本 是 3 0美 元 万。然 而,该 公 司 认 为 提 高 产 品 的 安 全 性 只 会 节 省 2 0美 元 万。请 问 公 司 应 该 怎 么 做 呢？”5.财 务 管 理 的 目 标 都 是 相 同 的，但 实 现 目 标 的 最 好 方 式 可 能 是 不 同 的,因 为 不 同 的
4、 国 家 有 不 同 的 社 会、政 治 环 境 和 经 济 制 度。6.管 理 层 的 目 标 是 最 大 化 股 东 现 有 股 票 的 每 股 价 值。如 果 管 理 层 认 为 能 提 高 公 司 利 润，使 股 价 超 过 3 5美 元，那 么 他 们 应 该 展 开 对 恶 意 收 购 的 斗 争。如 果 管 理 层 认 为 该 投 标 人 或 其 它 未 知 的 投 标 人 将 支 付 超 过 每 股 3 5美 元 的 价 格 收 购 公 司，那 么 他 们 也 应 该 展 开 斗 争。然 而，如 果 管 理 层 不 能 增 加 企 业 的 价 值，并 且 没 有 其 他 更 高
5、 的 投 标 价 格,那 么 管 理 层 不 是 在 为 股 东 的 最 大 化 权 益 行 事。现 在 的 管 理 层 经 常 在 公 司 面 临 这 些 恶 意 收 购 的 情 况 时 迷 失 自 己 的 方 向。7.其 他 国 家 的 代 理 问 题 并 不 严 重,主 要 取 决 于 其 他 国 家 的 私 人 投 资 者 占 比 重 较 小。较 少 的 私 人 投 资 者 能 减 少 不 同 的 企 业 目 标。高 比 重 的 机 构 所 有 权 导 致 高 学 历 的 股 东 和 管 理 层 讨 论 决 策 风 险 项 目。此 外,机 构 投 资 者 比 私 人 投 资 者 可 以
6、 根 据 自 己 的 资 源 和 经 验 更 好 地 对 管 理 层 实 施 有 效 的 监 督 机 制。8.大 型 金 融 机 构 成 为 股 票 的 主 要 持 有 者 可 能 减 少 美 国 公 司 的 代 理 问 题，形 成 更 有 效 率 的 公 司 控 制 权 市 场。但 也 不 一 定 能。如 果 共 同 基 金 或 者 退 休 基 金 的 管 理 层 并 不 关 心 的 投 资 者 的 利 益，代 理 问 题 可 能 仍 然 存 在,甚 至 有 可 能 增 加 基 金 和 投 资 者 之 间 的 代 理 问 题。（3）就 像 市 场 需 求 其 他 劳 动 力 一 样，市 场
7、也 需 求 首 席 执 行 官，首 席 执 行 官 的 薪 酬 是 由 市场 决 定 的。这 同 样 适 用 于 运 动 员 和 演 员。首 席 执 行 官 薪 酬 大 幅 度 增 长 的 一 个 主 要 原 因 是 现 在 越 来 越 多 的 公 司 实 行 股 票 报 酬，这 样 的 改 革 是 为 了 更 好 的 协 调 股 东 和 管 理 者 的 利 益。这 些 报 酬 有 时 被 认 为 仅 仅 对 股 票 价 格 上 涨 的 回 报，而 不 是 对 管 理 能 力 的 奖 励。或 许 在 将 来，高 管 薪 酬 仅 用 来 奖 励 特 别 的 能 力，即,股 票 价 格 的 上 涨
8、 增 加 了 超 过 一 般 的 市 场。10.最 大 化 现 在 公 司 股 票 的 价 格 和 最 大 化 未 来 股 票 价 格 是 一 样 的。股 票 的 价 值 取 决 于 公 司 未 来 所 有 的 现 金 流 量。从 另 一 方 面 来 看，支 付 大 量 的 现 金 股 利 给 股 东,股 票 的 预 期 价 格 将 会 上 升。第 二 章 1.正 确。所 有 的 资 产 都 可 以 以 某 种 价 格 转 换 为 现 金。但 是 提 及 流 动 资 产，假 定 该 资 产 转 换 为 现 金 时 可 达 到 或 接 近 其 市 场 价 值 是 很 重 要 的。2.按 公 认
9、会 计 原 则 中 配 比 准 则 的 要 求，收 入 应 与 费 用 相 配 比，这 样，在 收 入 发 生 或 应 计 的 时 候，即 使 没 有 现 金 流 量，也 要 在 利 润 表 上 报 告。注 意，这 种 方 式 是 不 正 确 的;但 是 会 计 必 须 这 么 做。3.现 金 流 量 表 最 后 一 栏 数 字 表 明 了 现 金 流 量 的 变 化。这 个 数 字 对 于 分 析 一 家 公 司 并 没 有 太 大 的 作 用。4.两 种 现 金 流 量 主 要 的 区 别 在 于 利 息 费 用 的 处 理。会 计 现 金 流 量 将 利 息 作 为 营 运 现 金 流
10、量,而 财 务 现 金 流 量 将 利 息 作 为 财 务 现 金 流 量。会 计 现 金 流 量 的 逻 辑 是，利 息 在 利 润 表 的 营 运 阶 段 出 现，因 此 利 息 是 营 运 现 金 流 量。事 实 上，利 息 是 财 务 费 用,这 是 公 司 对 负 债 和 权 益 的 选 择 的 结 果。比 较 这 两 种 现 金 流 量，财 务 现 金 流 量 更 适 合 衡 量 公 司 业 绩。5.市 场 价 值 不 可 能 为 负。想 象 某 种 股 票 价 格 为-2 0美 元。这 就 意 味 着 如 果 你 订 购 100股 的 股 票,你 会 损 失 两 万 美 元 的
11、支 票。你 会 想 要 买 多 少 这 种 股 票?根 据 企 业 和 个 人 破 产 法，个 人 或 公 司 的 净 值 不 能 为 负,这 意 味 着 负 债 不 能 超 过 资 产 的 市 场 价 值。6.比 如，作 为 一 家 成 功 并 且 飞 速 发 展 的 公 司，资 本 支 出 是 巨 大 的，可 能 导 致 负 的 资 产 现 金 流 量。一 般 来 说,最 重 要 的 问 题 是 资 本 使 用 是 否 恰 当，而 不 是 资 产 的 现 金 流 量 是 正 还 是 负。7.对 于 已 建 立 的 公 司 出 现 负 的 经 营 性 现 金 流 量 可 能 不 是 好 的
12、表 象，但 对 于 刚 起 步 的 公 司 这 种 现 象 是 很 正 常 的。8.例 如，如 果 一 个 公 司 的 库 存 管 理 变 得 更 有 效 率，一 定 数 量 的 存 货 需 要 将 会 下 降。如 果 该 公 司 可 以 提 高 应 收 帐 款 回 收 率，同 样 可 以 降 低 存 货 需 求。一 般 来 说，任 何 导 致 期 末 的 NWC相 对 与 期 初 下 降 的 事 情 都 会 有 这 样 的 作 用。负 净 资 本 性 支 出 意 味 着 资 产 的 使 用 寿 命 比 购 买 时 长。9.如 果 公 司 在 某 一 特 定 时 期 销 售 股 票 比 分 配
13、 股 利 的 数 额 多，公 司 对 股 东 的 现 金 流 量 是 负 的。如 果 公 司 借 债 超 过 它 支 付 的 利 息 和 本 金，对 债 权 人 的 现 金 流 量 就 是 负 的。10.那 些 核 销 仅 仅 是 会 计 上 的 调 整。11.Ragsdale公 司 的 利 润 表 如 下 净 利 润=股 利+留 存 收 益 留 存 收 益=净 利 润-股 利=126100-48000=78100美 元 利 润 表 销 售 收 入 527 000销 售 成 本 280 000折 旧 38 000息 前 税 前 利 润 209 000利 息 15 000税 前 利 润 194
14、000所 得 税(35%)67900净 利 润 12610012.净 资 本 性 支 出=期 末 固 定 资 产 净 额-期 初 固 定 资 产 净 额+折 旧=4700000-4200000+925000=1425000 美 元 13.对 债 权 人 的 现 金 流 量=340000-(3100000-2800000)=40000 美 元 对 股 东 的 现 金 流 量=600000-(855000-820000卜(7600000-6800000)=-235000 美 元 企 业 流 向 投 资 者 的 现 金 流 量=40000+卜 235000)=-195000美 元 经 营 性 现 金
15、 流 量 4-195000)+760000-165000=205000 美 元 14.利 润 表 销 售 收 入 145 000销 售 成 本 86 000折 旧 7 000其 他 费 用 4 900息 前 税 前 利 润 47 100利 息 15 000税 前 利 润 32 100所 得 税（40%）12 840净 利 润 19 260a.OCF=息 前 税 前 利 润+折 旧-所 得 税=47100+7000-12840=41260b.CFC=利 息+赎 回 债 务=15000+6500=21500c.CFS=股 利-新 发 行 股 票=8700-6450=2250d.CFA=CFC+CF
16、S=21500+2250=23750CFA=OFC-净 资 本 性 支 出-净 营 运 资 本 增 加 额 净 资 本 性 支 出=固 定 资 产 增 加 净 额+折 旧=5000+7000=12000净 营 运 资 本 增 加 额=OFC-CFA-净 资 本 性 支 出=41260-23750-12000=5510如 果 该 公 司 当 年 固 定 资 产 净 额 增 加 5000美 元，净 营 运 资 本 增 加 额 为 5510美 元。1 5 a 成 长 公 司 应 纳 税 额=0.15 X 50000+0.25 X 25000+0.34 X 10000=17150盈 禾 I 公 司 应
17、 纳 税 额=0.15 X 50000+0.25 X 25000+0.34X25000+0.39 X 235000+0.34 X 8165000=2890000b.每 个 公 司 都 要 额 外 支 付 3400美 元 的 税 金，因 为 两 个 公 司 应 纳 税 额 增 加 10000的 边 际 税 率 都 为 34%o案 例 题 1.（1）财 务 现 金 流 量 表 W arf计 算 机 公 司 财 务 现 金 流 量 2007（单 位：千 美 元）企 业 现 金 流 量 经 营 性 现 金 流 量 907资 本 性 支 出-518净 营 运 资 本 的 增 加-50合 计 339企 业
18、 流 向 投 资 者 的 现 金 流 量 债 务 36权 益 303合 计 339（2）会 计 现 金 流 量 表 W arf计 算 机 公 司 总 现 金 流 量 表 2007（单 位：千 美 元）经 营 活 动 净 利 润 643折 旧 127递 延 税 款 61资 产 及 负 债 的 变 动 应 收 账 款-25存 货 11应 付 账 款 66应 计 费 用-79其 他-7经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 797投 资 活 动 固 定 资 产 的 取 得-629固 定 资 产 的 出 售 111投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量-518筹 资 活 动 到 期 债 务（包
19、 括 票 据）的 本 金-54发 行 长 期 债 券 94应 付 票 据 15股 利-318股 票 回 购-32发 行 新 股 47筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量-248现 金 的 变 动 额 312.财 务 现 金 流 量 表 能 够 更 准 确 的 反 映 公 司 的 现 金 流 量。3.该 公 司 发 展 状 况 良 好，可 以 进 行 扩 张 计 划，寻 求 新 的 股 权 投 资 和 银 行 贷 款 等 外 部 融 资。第 三 章 1.时 间 趋 势 分 析 描 述 公 司 的 财 务 状 况 的 变 化。通 过 时 间 趋 势 分 析，财 务 经 理 可 以 衡 量 公
20、 司 某 些 方 面 的 运 作、财 务、投 资 活 动 是 否 改 变。同 类 公 司 分 析 指 跟 同 行 业 相 类 似 的 公 司 比 较 财 务 比 率 和 经 营 业 绩。进 行 同 类 公 司 分 析，财 务 经 理 可 以 评 价 公 司 的 运 作、财 务、或 投 资 活 动 等 方 面 是 否 符 合 标 准，引 导 财 务 经 理 对 相 关 比 率 进 行 适 当 的 调 整。两 种 方 法 都 能 查 明 公 司 财 务 有 什 么 异 样，但 两 种 方 法 都 没 有 说 明 差 异 是 好 的 还 是 坏 的。例 如，假 设 公 司 的 流 动 比 率 增 大
21、，这 可 能 意 味 着 公 司 改 善 了 过 去 流 动 性 存 在 的 问 题，也 可 能 意 味 着 公 司 对 资 产 的 管 理 效 率 下 降。同 类 公 司 分 析 也 可 能 出 现 问 题。公 司 的 流 动 比 率 低 于 同 类 公 司 可 能 表 明 其 资 产 管 理 更 有 效 率,也 可 能 公 司 面 对 流 动 性 问 题。两 种 分 析 方 法 都 没 有 说 明 比 率 的 好 坏，只 是 分 析 了 差 异。2.如 果 公 司 由 于 新 店 带 来 的 增 长 假 定 总 销 售 额 的 增 长，将 两 个 不 同 时 间 点 的 销 售 额 进 行
22、 比 较 就 会 出 现 错 误 的 结 论。同 店 销 售 将 同 样 的 店 铺 的 销 售 额 进 行 比 较，就 可 以 避 免 出 现 这 些 问 题。3.原 因 在 于 销 售 额 是 商 业 发 展 的 原 动 力。公 司 的 资 产，雇 员，事 实 上，几 乎 每 个 方 面 的 运 转、财 务 都 直 接 或 间 接 地 支 持 销 售。公 司 未 来 的 需 要，如 资 产、雇 员、存 货、融 资 都 取 决 于 未 来 的 销 售 水 平。4.可 持 续 发 展 公 式 的 两 个 假 设 条 件 是 公 司 都 不 想 卖 股 权,财 务 政 策 是 固 定 的。如 果
23、 公 司 新 增 外 部 股 权,或 者 增 加 负 债 权 益 比，就 能 以 高 于 可 持 续 增 长 率 的 速 度 增 长。如 果 公 司 改 变 股 利 政 策 增 加 留 存 比 率，或 者 提 高 总 资 产 周 转 率，公 司 就 能 以 高 于 边 际 利 润 增 长 率 的 速 度 增 长。5.可 持 续 增 长 率 大 于 20%,因 为 在 20%的 增 长 速 度 负 的 EFN为 了 表 明 多 余 的 资 金 仍 然 有 效。如 果 公 司 是 百 分 之 百 的 股 权 资 金，可 持 续 增 长 率 对 于 内 部 增 长 率 并 且 内 部 的 增 长 率
24、 超 过20%。然 而，当 公 司 拥 有 债 务 时，内 部 增 长 率 低 于 可 持 续 增 长 率，内 部 增 长 率 大 于 或 小 于 20%是 无 法 判 断 的。如 果 留 存 收 益 增 加，公 司 将 有 更 多 的 内 部 资 金 来 源,它 将 不 得 不 增 加 更 多 的 债 务 以 保 持 负 债 权 益 比 不 变,EF N将 会 下 降。反 之,如 果 留 存 收 益 下 降,E F N将 上 涨。如 果 留 存 收 益 为 零，内 部 收 益 率 和 可 持 续 增 长 率 为 零,E F N等 于 总 资 产 的 变 化。6.共 同 比 利 润 表 为 财
25、 务 经 理 提 供 公 司 的 比 率 分 析。例 如，共 同 比 利 润 表 可 以 显 示，产 品 销 售 成 本 对 销 售 额 增 加 的 弹 性。共 同 比 资 产 负 债 表 能 展 现 出 公 司 依 靠 债 券 的 融 资 增 加。没 有 共 同 比 现 金 流 量 表 的 理 由:不 可 能 有 分 母。7.它 会 降 低 对 外 部 资 金 的 需 求。如 果 公 司 没 有 满 负 荷 运 转，不 用 增 加 固 定 资 产 就 可 以 提 高 销 售 额。8.R O E是 对 公 司 的 业 绩 最 好 的 衡 量 方 法。R O E表 示 股 权 投 资 者 的 回
26、 报 率。由 于 公 司 的 财 务 管 理 目 标 是 最 大 的 股 东 财 富,比 率 显 示 了 公 司 的 绩 效 是 否 达 成 目 标。9.EBITD/资 产 比 显 示 了 该 公 司 的 经 营 业 绩（利 息、税 收、折 旧 前）。该 比 例 显 示 公 司 的 成 本 控 制。虽 然 税 金 是 成 本，折 旧 和 摊 销 费 用 也 被 认 为 是 成 本，但 这 些 不 易 控 制。相 反 的，折 旧 和 待 摊 费 用 会 因 为 会 计 方 法 的 选 择 而 改 变。该 比 例 只 用 于 跟 经 营 活 动 相 关 的 成 本，比 ROA更 好 的 度 量 管
27、 理 绩 效。10.公 司 投 资 者 的 投 资 形 式 有 长 期 负 债 和 股 本，或 者 贷 款 或 所 有 权。投 资 收 益 率 是 用 来 衡 量 投 资 者 的 回 报 率。投 资 收 益 率 高 于 流 动 负 债 的 资 产 收 益 率。由 于 总 资 产 等 于 总 负 债 加 总 权 益,总 负 债 和 总 权 益 等 于 流 动 负 债 加 上 长 期 负 债 以 及 股 权。因 此 投 资 收 益 率 等 于 净 收 益 除 以 总 资 产 减 去 流 动 负 债。1 L大 概 不 会，但 是 假 如 该 产 品 不 热 销，销 售 不 好 也 会 面 临 一 样
28、 的 问 题。12.客 户 直 到 发 货 才 付 款，应 收 账 款 增 加。公 司 的 NWC,不 是 现 金，增 加 了。同 时，成 本 上 升 的 速 度 比 收 入 上 升 的 速 度 快，所 以 营 运 现 金 流 量 下 降。该 公 司 的 资 本 性 支 出 也 增 加。因 此，资 产 的 三 种 现 金 流 都 是 负 的。13.如 果 公 司 的 反 应 较 快，就 会 准 备 好 所 需 资 金。有 时 当 发 现 有 资 金 需 求 时 已 经 晚 了，因 此 对 资 金 需 求 进 行 计 划 是 很 重 要 的。14.他 们 三 人 都 很 重 要，但 是 缺 少
29、现 金，或 者 更 普 遍 地 讲，财 力 资 源 拼 写 的 厄 运。缺 乏 现 金 资 源 通 常 为 最 常 见 的 小 生 意 失 败 的 原 因。15.可 以 采 取 的 措 施 有 要 求 预 付 款、提 高 产 品 的 价 格、生 产 转 包、通 过 新 的 股 权 和 新 的 负 债 增 加 资 金 来 源。当 订 单 超 过 生 产 能 力 是，提 高 产 品 价 格 特 别 有 利。16.权 益 乘 数=1+负 债 权 益=1+14=2.4ROE=ROA X 权 益 乘 数=0.087 X 2.4=20.88%净 利 润=ROE X 总 权 益=0.2088 X 52000
30、0=108576 美 元 17.留 存 比 率 b=l-0.25=0.75可 持 续 增 长 曾 蓝 六 0.19x0.751-0.19x0.75=16.62%18.a.留 存 比 率 b=l-股 利 支 付 率=1-0.35=0.65可 持 续 增 长 率=ROExb1-ROExb0.085x0.651-0.085x0.65=5.85%b.可 持 续 增 长 率 和 实 际 增 长 率 可 能 不 同。如 果 任 何 用 于 计 算 可 持 续 增 长 率 的 参 数 与 实 际 参 数 不 同，实 际 增 长 率 和 可 持 续 增 长 率 可 能 不 同。由 于 可 持 续 增 长 率
31、的 计 算 涉 及 净 资 产 收 益 率，这 表 明 着 边 际 利 润，总 资 产 周 转 率，权 益 乘 数 都 会 影 响 可 持 续 增 长 比 率。c.该 公 司 可 以 增 加 执 行 以 下 任 何 增 长 率：出 售 更 多 的 债 务 或 回 购 股 票 增 加 债 务 权 益 比 率 增 加 边 际 利 润，更 好 的 控 制 成 本。减 少 其 总 资 产/销 售 比 率，换 句 话 说，提 高 资 产 利 用 效 率。减 少 派 息 率。19.销 售 额=净 利 润/销 售 利 润 率=173000/0.086=2011628赊 账 额=赊 账 率 X 销 售 额=2
32、011628 X 0.75=1508721应 收 账 款 周 转 率=1508721/143200=10.54次 应 收 账 款 回 收 期=365/应 收 账 款 周 转 率=365/10.54=34.64天 20.全 部 生 产 能 力 销 售 额=510000/0.85=600000可 增 长 销 售 额=600000-510000=90000美 元 案 例 题 1.各 种 财 务 比 率 如 下 表 流 动 比 率 0.75速 动 比 率 0.44总 资 产 周 转 率 1.54存 货 周 转 率 19.22应 收 账 款 周 转 率 30.57负 债 比 率 0.49负 债 权 益
33、比 0.96权 益 乘 数 利 息 倍 数 销 售 利 润 率 资 产 收 益 率 权 益 收 益 率 1.967.967.51%11.57%22.70%2.流 动 比 率 低 于 行 业 的 中 位 数，表 明 该 公 司 流 动 性 较 差，也 可 能 意 味 着 现 金 和 其 他 短 期 资 产 运 用 的 效 率 较 高。速 动 比 率 稍 高 于 行 业 的 中 位 数，表 明 公 司 存 货 占 据 流 动 资 产 比 重 较 大。总 资 产 周 转 率、存 货 周 转 率 和 应 收 账 款 周 转 率 高 于 行 业 的 上 四 分 位 数，表 明 公 司 运 营 资 产 的
34、 效 率 很 高。负 债 比 率、负 债 权 益 比、权 益 乘 数、利 息 倍 数 略 低 于 行 业 中 位 数，表 明 公 司 长 期 偿 债 能 力 一 般。销 售 利 润 率、资 产 收 益 率、权 益 收 益 率 稍 高 于 行 业 中 位 数,表 明 公 司 运 用 资 产 和 管 理 经 营 的 效 率 在 行 业 中 处 于 中 等 水 平。东 方 海 岸 游 艇 公 司 的 表 现 优 于 行 业 平 均 水 平。3.ROE=7.51%X 1.54X 1.96=22.70%b=3865200/9663000=0.4可 持 续 增 长 率=ROE X b/l-ROE X b=
35、0.2268 X 0,(1-0.2268 X 0.4)=10%EFN=83550000 X 10%-40980000 X 10%-7.51%X 0.4 X 128700000 X(1+10%)=5280美 元 4.公 司 要 求 实 现 20%的 增 长 率，销 售 利 润 率 必 须 提 高。假 设 可 持 续 增 长 率 为 20%20%=PM X 1.54 X 0.4/(l-PM X 1.54 X 0.4)=40.5%只 有 销 售 利 润 率 从 7.51%增 长 至 I 4 0.5%,该 公 司 才 能 够 实 现 计 戈 但 这 样 的 增 长 似 乎 不 太 可 行。5.EFN=
36、(83550000+25000000)X 10%-40980000 X 10%-7.51%X 0.4 X 128700000X1.1=2504237.2 美 元 这 意 味 这 来 年 东 方 游 艇 公 司 的 生 产 能 力 利 用 率 会 下 降。第 四 章 1.时 间 长 度 增 加，终 值 增 加，现 值 减 少。2.利 率 增 加，年 金 终 值 增 加，现 值 减 少。3.8000万 美 元 分 1 0次 等 分 支 付 更 好。4.是 的。APRS通 常 不 提 供 相 关 利 率。唯 一 的 优 势 是 易 于 计 算，但 是 随 着 现 代 计 算 机 设 备 的 发 展，
37、这 种 优 势 不 明 显。5.新 生 会 收 到 更 多 津 贴。因 为 新 生 在 计 息 前 有 更 长 的 时 间 去 使 用 贷 款。6.它 反 映 了 货 币 的 时 间 价 值。GMAC立 即 使 用 5 0 0美 元，如 果 运 作 的 好，3 0年 内 会 带 来 高 于 10000美 元 的 价 值。7.GMAC有 权 力 在 任 意 时 候 以 10000美 元 的 价 格 赎 回 该 债 券，使 得 投 资 者 更 愿 意 投 资 该 债 券。8.我 愿 意 今 天 支 付 5 0 0美 元 来 换 取 3 0年 后 10000美 元 的 偿 付，关 键 的 因 素 是
38、:(1)相 比 其 他 类 似 风 险 投 资 更 具 有 吸 引 力(2)投 资 风 险，即 如 何 确 定 我 们 是 否 能 得 到 10000美 元 的 偿 付。我 的 回 答 取 决 于 承 诺 偿 还 的 人。9.财 政 部 的 债 券 价 格 较 高，因 为 财 政 部 是 所 有 债 券 发 行 者 中 最 有 信 用 的。10.价 格 会 上 升，因 为 随 着 时 间 的 推 移，债 券 价 格 就 会 接 近 1 万 美 元。债 券 价 格 上 升 仅 仅 是 货 币 时 间 价 值 的 体 现。随 着 时 间 的 推 移，到 期 时 间 越 来 越 短，债 券 现 值
39、上 升。同 样 的 原 因，到 2010年 债 券 价 格 可 能 会 更 高。但 是 我 们 不 能 肯 定，因 为 利 率 可 能 上 升，或 GMAC财 务 状 况 可 能 恶 化，这 些 都 会 导 致 债 券 价 格 下 降。l l.FV=PV(l+r)ta.FV=lOOO(l+O.O6)l o=179O.85 美 元 b.FV=lOOO(l+O,O7)lo=1967.15 美 元 C.FV=1000(1+0.06)2=3207,14 美 元 d.因 为 是 按 复 利 计 算，已 得 的 利 息 也 要 计 算 利 息，所 以 c 的 结 果 不 是 a 的 两 部。12.FV=P
40、V(l+r)1t=ln(FV/PV)/ln(l+r)t=lnlnl.07=10,24 年 FV=4=lX(l+0.07)tt=ln4/lnl.07=20.49 年 13.FV=PVeRta.FV=1000e12x5=1822.12 美 元 b.FV=1000e-l x 3=1349.86 美 元 c.FV=1000eO 5 x l=1648.62 美 元d.FV=1000e07 x8=1750.67 美 元(1)PV=C/rPV=15000/0.08=187500 美 元 r=C/PV=15000/195000=7.69%(2)今 天 买 一 箱 酒 的 成 本=12X10X(1-0.1)=1
41、08美 元 PVA=(l+r)C(l-V(l+r)t/r)108=(l+r)10(l-l/(l+r)12/r)r=1.98%APR=0.0198X 52=102.77%EAR=(l+0.0198)52-l=176.68%因 此 他 的 分 析 是 错 误 的。(3)Frist sim ple银 行 10年 期 投 资 的 单 利 利 息=0.08义 10=0.8Frist sim ple银 行 10年 期 的 复 利 利 息=(l+r产-1=0.8r=6.05%(4)PV=C/(r-g)=200000/(0.1-0.05)=4000000 美 元 第 一 次 支 付 是 在 两 年 内 PV=
42、PV/(l+r)t=4000000/(l+0,1)1=3636363.64 美 元(5)贷 款 额=400000(1-0.2)=320000 美 元 PVA=320000=C(l-V(l+0.08/12)360)/(0.08/12)每 次 支 付 的 金 额 C=2348.05美 元 第 8 年，付 款 额 PVA=2348.05(1-1/(1+0.012)2 2 X 1 2/(0,0/12)=291256.63 美 元(6)下 一 年 的 工 资=50000(1+0.04)=52000 美 元 下 一 年 的 储 蓄=52000X0.02=1040美 元 每 年 的 工 资 增 长 率 为
43、4%,每 年 的 储 蓄 的 增 长 率 也 为 4%。储 蓄 的 现 值 PV=CV(r-g)-V(r-g)X(l+g)/(l+r)t=1040l/(0.08-0.04)-V(0.08-0.04)X(l+O.O4)/(l+O.O8)40=20254.12 美 元 40 年 后 总 值 FV=PV(l+r)t=20254.12(l+0.08)4=440011.02 美 元(7)每 月 支 付 1000美 元 的 现 值 PVA=1000l-Vl+(0.068/12)360/(0.0612)=153391.83剩 余 的 欠 款=200000-153391.83=46608.17 美 元 贷 款
44、 期 末 要 支 付 的 总 额=46608.171+(0.068/12)产=356387.10美 元 2 1资 产 合 同 价 格 的 现 值 PV=115000/1.133=79700.77销 售 利 润=79700.77-72000=7700.77损 益 平 衡 72000=115000/(l+r)3r=(115000/72000)-l=16.89%(2)永 续 现 金 流 的 现 值 PV=3000/t).065=46153.85美 元 在 时 点 7 的 价 值=46153.85/1.0657=29700.29 美 元(3)PVA=56000=l+(0.0815/12)Cl-l/l+
45、(0,0815/12)48/(0.08112)每 个 月 应 支 付 的 款 项 C=1361.82美 元 案 例 题(6)Ben的 年 龄 越 大，取 得 的 MBA学 位 的 价 值 就 越 小。(7)其 他 可 能 无 法 量 化 的 因 素 有：社 会 环 境，政 治 环 境 等。例 如，金 融 危 机 可 能 影 响 就 业 率 和 工 资 薪 酬，从 而 影 响 他 的 决 定。(8)a.ben继 续 工 作 所 得 报 酬 的 现 值=5OOOO1/(O.O65-O.O3H(1+OQ3)/(1+O.O65 产/(0.065-0.03)(1-0.26)=728896.23b.到 w
46、ilton大 学 读 MBA所 需 成 本 现 值=63000+63000/(1+0.065)+2500=124654.93所 得 报 酬 现 值=15000+950001/(0.065-0.04卜(1+0.04)/(1+0.065)33/(0.065-0.04)(1-0.31)/(1+0.065)2=1271117.37c倒 mount perry 大 学 读 MBA所 需 成 本 现 值=75000+3000+3500+3000/(1+0.065)=84316.9所 得 报 酬 现 值=10000+780001/(0.065-0.035 卜(1+0.035)/(1+0.065产/(0Q65
47、-0.035)(1-0.29)/(1+0.065)=1241829.64站 在 理 财 的 立 场，最 好 的 选 择 是 去 W ilton大 学 读 取 MBA(9)我 认 为 最 适 宜 的 方 法 是 计 算 各 个 选 择 权 的 现 值，终 值 的 数 额 较 大，计 算 更 复 杂，但 是 现 值 等 于 终 值 的 折 现，意 义 是 一 样 的。5.728896.23=15OOO+CV(O.O65-O.O4)-(1+O.O4)/(1+O.O65)33/(O.O65-O.O4)(1-0.31)/(1+0.065产-124654.93C=47257Ben收 到 47257的 初
48、始 薪 酬 才 与 现 在 的 职 位 没 什 么 区 别 6.如 果 要 借 钱，就 要 考 虑 利 息 成 本，利 息 成 本 的 大 小 会 影 响 他 的 决 策。第 五 章 1.债 券 发 行 商 一 般 参 考 已 发 行 并 具 有 相 似 期 限 和 风 险 的 债 券 来 确 定 合 适 的 息 票 率。这 类 债 券 的 收 益 率 可 以 用 来 确 定 息 票 率，特 别 是 所 要 发 行 债 券 以 同 样 价 格 销 售 的 时 候。债 券 发 行 者 也 会 简 单 地 询 问 潜 在 买 家 息 票 率 定 在 什 么 价 位 可 以 吸 引 他 们。息 票
49、率 是 固 定 的，并 且 决 定 了 债 券 所 需 支 付 的 利 息。必 要 报 酬 率 是 投 资 者 所 要 求 的 收 益 率，它 是 随 时 间 而 波 动 的。只 有 当 债 券 以 面 值 销 售 时，息 票 率 与 必 要 报 酬 率 才 会 相 等。2.缺 乏 透 明 度 意 味 着 买 家 和 卖 家 看 不 到 最 近 的 交 易 记 录，所 以 在 任 何 时 间 点，他 们 都 很 难 判 断 最 好 的 价 格 是 什 么。3.任 何 一 项 金 融 资 产 的 价 格 都 是 由 它 未 来 现 金 流(也 就 是 投 资 者 实 际 将 要 收 到 的 现
50、金 流)的 现 值 决 定 的，而 股 票 的 现 金 流 就 是 股 息，因 此 股 票 的 价 值 取 决 于 股 利。4.许 多 公 司 选 择 不 支 付 股 利，而 依 旧 有 投 资 者 愿 意 购 买 他 们 的 股 票，这 是 因 为 理 性 的 投 资 者 相 信 他 们 在 将 来 的 某 个 时 候 会 得 到 股 利 或 是 其 他 一 些 类 似 的 收 益，就 是 公 司 被 并 购 时，他 们 也 会 得 到 相 应 现 金 或 股 份。5.一 般 而 言，缺 乏 现 金 的 公 司 常 常 选 择 不 支 付 股 利，因 为 股 利 是 一 项 现 金 支 出。