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1、第9章对外长期投资n第1节对外投资的特点与原那么n第2节对外直接投资n第3节对外证券投资n第4节证券投资组合第1节对外投资的特点与原那么n对外投资的目的对外投资的目的n优化资源配置，提高资产利用效率优化资源配置，提高资产利用效率 n优化投资组合，降低经营风险优化投资组合，降低经营风险n稳定与客户的关系，扩大市场占有率稳定与客户的关系，扩大市场占有率n提高资产的流动性，增强企业的偿债能力提高资产的流动性，增强企业的偿债能力 n对外投资的特点对外投资的特点n对外投资的对象多样化，决策程序比较复杂对外投资的对象多样化，决策程序比较复杂n对外投资的收益与风险差异较大对外投资的收益与风险差异较大n对外投
2、资的变现能力差异较大对外投资的变现能力差异较大 n对外投资回收的时间和方式差异较大对外投资回收的时间和方式差异较大 n对外投资的原那么对外投资的原那么对外投资的原那么n效益性原那么n平安性原那么n流动性原那么第2节对外直接投资n对外直接投资应考虑的因素n对外直接投资的决策程序n对外直接投资的方式n合资经营方式n合作经营方式n购并控股方式n对外直接投资的决策对外直接投资应考虑的因素 n企业当前的财务状况n企业整体的经营目标n投资对象的收益与风险对外直接投资的决策程序n投资方案的提出n对投资方案进行分析、评价，选出最优投资方案n拟定投资方案，选择合理的出资方式和时间n投资方案的实施n对投资效果进行
3、评价对外直接投资的决策n与企业内部投资相比，对外直接投资更应遵循完备的法律程序n在不能取得完全的控股地位的情况下，对外直接投资不易为企业所控制，对投资对方具有较大的依附性 n对外直接投资一般期限都较长，应当考虑到资金时间价值的影响n对外直接投资的变现能力较差，因此，在投资决策时必须对被投资企业的信用状况、未来的开展前景、市场形象、经营能力等各方面情况有充分的了解 第3节对外证券投资n证券的概念与种类证券的概念与种类n证券的概念证券的概念n证券的种类证券的种类n债券债券n股票股票n投资基金投资基金n证券投资的目的证券投资的目的n证券投资的程序证券投资的程序n证券交易方式证券交易方式债券n政府债券
4、n凭证式国库券n实物式国库券 n金融债券n普通金融债券n累进利息金融债券 n贴现金融债券n公司债券股票投资基金证券投资的目的n短期证券投资的目的n作为现金的替代品n出于投机之目的n满足企业未来的财务需求n长期证券投资的目的n为了获取较高的投资收益n为了对被投资企业取得控制权 证券投资的程序n选择适宜的投资对象n确定适宜的证券买入价格n委托买卖并发出委托投资指示n进行证券交割和清算n办理证券过户债券投资1债券性质、特点、分类债券性质、特点、分类2债券投资收益评价债券投资收益评价评价指标：债券价值评价指标：债券价值计算方法：债券未来现金流入的现值内在价值计算方法：债券未来现金流入的现值内在价值评价
5、标准：债券价值购置价格，可投资评价标准：债券价值购置价格，可投资典型债券：利率固定、每年计算利息、到期归还典型债券：利率固定、每年计算利息、到期归还本金本金债券投资例题：公司方案购置例题：公司方案购置5年期面值年期面值1000元债券，票面利率元债券，票面利率5%，每年计算利息，同期市场利率，每年计算利息，同期市场利率6%，债券市价为，债券市价为940元，公司应否购置此债券？元，公司应否购置此债券？债券价值债券价值50年金现值系数年金现值系数6%，5+ 1000 复复 利现值系数利现值系数6%，550 4.2124 +100000.7473 =957.92 因为因为 957.92940，所以应该
6、购置。，所以应该购置。债券投资3债券投资风险债券投资风险 1违约风险：借款人无法按时支付债券利息违约风险：借款人无法按时支付债券利息和归还本金。和归还本金。 2债券利率风险：由于利率变动，债券价格债券利率风险：由于利率变动，债券价格会随市场利率变动而变动，使投资者遭受损失。会随市场利率变动而变动，使投资者遭受损失。 3变现力风险：投资者无法在短期内以合理变现力风险：投资者无法在短期内以合理的价格卖掉债券的风险。的价格卖掉债券的风险。 4通货膨胀风险：货币购置力下降而给债券通货膨胀风险：货币购置力下降而给债券投资人造成的收益损失。投资人造成的收益损失。 债券投资带有附加条款的债券的投资风险n提前
7、赎回条款n提前售回条款n转换条款债券投资收益n附息债券投资收益率n贴现债券投资收益率附息债券投资收益率n单利计息的附息债券投资收益率 n复利计息的附息债券投资收益率%10000SNSSPRn1)1 (011nnttnSiPSR贴现债券投资收益率n单利计息的贴现债券投资收益率 n复利计息的贴现债券投资收益率 %10000SNSSRn%10010nnSSR股票投资n股票估价n股票价格与股票价格指数n影响股票价格的主要因素n股票除权价的计算n股票价格指数n股票投资决策分析n股票投资收益股票估价1、股票价值分析、股票价值分析1)通过市盈率分析股票价值通过市盈率分析股票价值市盈率市盈率=股票市价股票市价
8、/ 每股盈利每股盈利每股盈利每股盈利=税后利润税后利润 / 股票股数股票股数股票价格股票价格=市盈率每股盈利市盈率每股盈利股票价值股票价值=行业平均市盈率该股票每股盈利行业平均市盈率该股票每股盈利评价标准：股票内在价值股票价格，可投资评价标准：股票内在价值股票价格，可投资股票估价例题：某公司股票每股盈利例题：某公司股票每股盈利4元，市盈率元，市盈率10，行，行业平均市盈率业平均市盈率11，该股票可否投资？，该股票可否投资？ 该股票价格：该股票价格：104=40元元 该股票价值：该股票价值：11 4=44元元 44 40，可投资，可投资 市盈率可用来估计股票风险：市盈率市盈率可用来估计股票风险：
9、市盈率520之间一般正常，平均在之间一般正常，平均在1011之间。之间。股票估价n2)股票价值是预期能得到的未来现金流量的现值,主要是股票持有期间的股利和将来出售股票的价款收入 (一般假定股东永远持有股票.)n1. 零成长股票价值(股利不变,永远持有)那么支付过程是永续年金n V=D/Kn2.固定成长股票价值 (股利不是固定不变,是不断成长,且增长率固定)n V=第一年股利/(贴现率固定增长率)n3.非固定成长股票价值非固定成长股票价值,分段计算确定股票价值分段计算确定股票价值n例例:投资人持有投资人持有A公司股票公司股票,预计未来预计未来3年股利高速增长年股利高速增长,成长率成长率10%,此
10、后转为正常增长此后转为正常增长,增涨率增涨率6%.公司最近公司最近支付的股利是支付的股利是2元元.计算该公司股票的内在价值计算该公司股票的内在价值.(贴现贴现率率7%)n第一,计算前3年的股利现值n年份 股利 现值系数 现值n 1 21.1=2.2 0.935 2.057n 2 2.21.1=2.42 0.873 2.113n3 2.421.1=2.662 0.816 2.172n合计 6.342n第二第二 计算第计算第3年底的股票内在价值年底的股票内在价值nV3=(2.6621.06)/(0.070.06)=282.17nV1=282.17复利现值系数复利现值系数(7%,3)=230.25n
11、第三第三 计算内在价值计算内在价值n6.342+230.25=236.59n注意注意:预期股价和报酬率往往和后来实际开展有很大差预期股价和报酬率往往和后来实际开展有很大差异异,因为数据都是预计的因为数据都是预计的,不可能十分准确不可能十分准确.而且影响股而且影响股价因素很多价因素很多.但不能否认预测的必要性但不能否认预测的必要性.第4节证券投资组合v对付投资风险最普遍的做法是投资分散化，选对付投资风险最普遍的做法是投资分散化，选择多种证券投资，建立证券投资组合，这样多择多种证券投资，建立证券投资组合，这样多种证券风险大小相互抵消，降低投资风险。种证券风险大小相互抵消，降低投资风险。v 1定性分
12、析定性分析v 分析步骤：分析步骤：v 第一，确定投资目标。一般投资人投资目标第一，确定投资目标。一般投资人投资目标分三种：取得经常性收入、资本增值、以上两分三种：取得经常性收入、资本增值、以上两者组合。者组合。第4节证券投资组合第二，选择证券。首先对证券分类按风第二，选择证券。首先对证券分类按风险大小、期限长短、收入型、增长型分险大小、期限长短、收入型、增长型分类；然后确定证券组合风险水平分类；然后确定证券组合风险水平分为高风险、中等风险和低风险组合；为高风险、中等风险和低风险组合；最后按分散化原那么选定具体证券品种。最后按分散化原那么选定具体证券品种。 第三，对持有证券进行监视和调整。第三，
13、对持有证券进行监视和调整。第4节证券投资组合2定量分析定量分析系数分析系数分析 股票风险：市场风险和公司特有风险股票风险：市场风险和公司特有风险 1 系数含义：系数含义： 反映个别股票相对于平均风险股票的反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度的指标。它衡量个别股票的市场风险，不能变动程度的指标。它衡量个别股票的市场风险，不能衡量特有风险。衡量特有风险。如果某公司股票如果某公司股票=1，其风险与股市的平均风险相同，其风险与股市的平均风险相同，也就是说如果市场平均收益率上涨也就是说如果市场平均收益率上涨1%，那么该股票，那么该股票的收益率也上涨的收益率也上涨1% 如果某公司股票如果某公司股票=2
14、，其风险是股市平均风险的两倍，其风险是股市平均风险的两倍 如果某公司股票如果某公司股票=0.5，其风险程度是市场平均风险的，其风险程度是市场平均风险的一半。一半。第4节证券投资组合2利用利用系数分析股票预期报酬率系数分析股票预期报酬率 资本资产定价模式资本资产定价模式: 某股票的预期收益率某股票的预期收益率=无风险收益率无风险收益率+股股市平均收益率无风险收益率市平均收益率无风险收益率例题：例题：1国债的收益率为国债的收益率为3%，平均风险股票，平均风险股票的必要收益率的必要收益率10%，A股票的股票的系数等于系数等于2，计算该股票的预期收益率。计算该股票的预期收益率。 3%+210% 3%=
15、17% 第4节证券投资组合2某投资人持有某投资人持有3种股票，该组合种种股票，该组合种A股股票票20万元，万元，B股票股票30万，万，C股票股票50万元，万元， 系数分别为系数分别为1、1.5、2，国债的收益率，国债的收益率为为3%，平均风险股票的收益率为，平均风险股票的收益率为10%，计算投资组合的收益率。计算投资组合的收益率。第4节证券投资组合v计算投资组合的预期报酬率计算投资组合的预期报酬率v 投资组合的预期报酬率等于个别证券的加权投资组合的预期报酬率等于个别证券的加权平均报酬率平均报酬率v 首先计算综合首先计算综合系数，然后计算预期报酬率系数，然后计算预期报酬率v 综合综合系数系数=1
16、20%+1.5 30%+ 2 50% =16.5%v 综合预期报酬率综合预期报酬率=3%+16.510%3%=14.55%第4节证券投资组合 首先计算每种证券的预期报酬率，然后用首先计算每种证券的预期报酬率，然后用加权平均法计算综合预期报酬率加权平均法计算综合预期报酬率 A股票预期收益率股票预期收益率=3%+110% 3%=10% B 、C股票的预期收益率分别为股票的预期收益率分别为13.5%、17% 综合预期收益率综合预期收益率=10% 20%+13.5 30%+17 % 50%=14.55%投资基金投资投资基金投资投资基金投资投资基金投资1概念概念: 投资基金也叫共同基金投资基金也叫共同基
17、金,由基由基金发起人以发行收益证券的形式聚金发起人以发行收益证券的形式聚集投资人基金集投资人基金,然后委托投资基金管然后委托投资基金管理公司进行分散投资组合理公司进行分散投资组合,投资人按投资人按出资比例分享收益和分担风险出资比例分享收益和分担风险. 投资基金投资是指投资人通过投资基金投资是指投资人通过购置投资基金的形式进行的一种证购置投资基金的形式进行的一种证券投资券投资.投资基金投资投资基金投资2 投资人获取收益的方式投资人获取收益的方式 1) 基金分红基金分红 2)投资人通过二级市场买卖基金来获取收益投资人通过二级市场买卖基金来获取收益3 开展过程开展过程 1997年证券投资基金管理暂行
18、方法年证券投资基金管理暂行方法 开放型投资基金试点方法开放型投资基金试点方法 中华人民共和国证券投资基金法中华人民共和国证券投资基金法答案n1.答：答：1债券在债券在 4月月1日时的价值为：日时的价值为：n P = IPVIFAi，n + FPVIFi，nn = 10008%PVIFA6%，3 + 1000PVIF6%3n = 802.673 + 10000.840n = 1053.84元元n由于该债券的市场价格低于其价值，所以应购置该债券进行投资。由于该债券的市场价格低于其价值，所以应购置该债券进行投资。n(2) =6.46%11040FVIFA%810001000R336%，答案n2.答：
19、n(1) n(2) 元n由于该股票的市场价格高于其内在价值，故不应进行投资。n 3)3% 1.513%3%18%K 18%, 318%, 3214%213.418%4%PVIFVPVIFA17%, 317%, 3214%214.4017%4%14 13.418%14.4 13.417% 18%17.4%PVIFVPVIFARR17%R 答案n3.答：n(1) 三家公司债券价值分别为：6%, 56%, 51000 8%10001083.96APPVIFAPVIF6%, 510001 8% 51045.8BPPVIF6%, 51000747CPPVIF答案n(2) 三家公司债券的投资收益率分别为：
20、6%, 551000 1000 8%16.89%1041AFVIFAR %92. 5110505%8100010005BR5100015.92%750CR 答案n由于B公司债券和C公司债券的价值均低于其市场价格，且三公司债券中A公司债券的投资报酬率最高，因此应购置A公司债券。71 某投资者 准备购置股票,现有AB两家公司可供选择, A公司发放的每股股利为5元,股票每股市价40元;B公司 发放每股股利2元,每股市价20元.预期A公司未来5年内股利固定,以后转为正常增长,年增长率为6%;预期B公司股利持续增长,年增长率4%.假定目前无风险收益率为8%,市场所有股票平均收益率为12%,A公司股票系数
21、2,B公司1.5.8(1)判断应否购置两家公司的股票9(2)假设投资两种股票各100股,计算投资组合的预期收益率,并计算投资组合的系数.n(1)AK=8%+2(12%-8%)=16%nBK=8%+1.5(12%-8%)=14%nA股票价值=5PVIFA(16%,5)+5(1+6%)/(16%-6%) PVIF(16%,5)=41.6nB股票价值=2(1+4%)/(14%-4%)=20.8n二者均大于市场价值,所以可以购置n(2)证券组合收益率n=100 /(10040+10020 )16%+10020/ /(10040+10020) 14%=15.34%n(3)投资组合的系数=1.83n2无风
22、险证券的报酬为10%，市场证券组合的报酬率为15%。n要求：n1市场风险报酬率为多少？n2如果某种证券的必要报酬率为18%，那么其系数是多少。n3如果某一投资方案的系数为0.5，其报酬率为16%，是否应该投资。n1市场风险报酬率=15%10%=5%n2K= Rf + RmRf 即 18%=10%+15%10%n=1.6n(3) K=10%+0.5(15%10%)=12.5%n16%12.5%n应该投资n3某公司投资组合中有五种股票，所占比例分别为：30%、20%、20%、15%、15%；其系n数分别为0.8、1、1.4、1.5、1.7，市场平均风险收益率为16%，无风险收益率为10%，n试求：n1各种股票的预期收益率；n2该投资组合的预期收益率；n3投资组合的综合系数。n答案：1计算各种股票的预期收益率：nR5 +10% 1.716% 10%= 20.2%nR4 10% 1.516% 10%= 19%nR3 10% 1.416% 10%= 18.4%nR2 10% 116% 10%= 16%nR1 10% 0.816% 10%= 14.8%n2计算投资组合的预收益率。nR=30%R1+20%R2+20%R3+15%R4+15R5=17.2%n3=30%0.8+20%1+20%1.4+15%1.5+15%1.7=1.2