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1、第十一章对外长期投资管理 第第二二节节 证证券券投投资资管管理理 第第三三节节 对对外外直直接接投投资资管管理理 第第一一节节 对对外外投投资资概概述述 K线，像海面起伏的波浪。证券投资，海浪上行使的方舟。如何规避风险，寻找安全的港湾？如何驾御风险，到达财富的彼岸？第1页/共49页【案例导读】【案例导读】某企业有100万的闲置资金欲对外进行投资，现有3个投资方案可供选择：A方案购买某公司股票，每股买价10元，预计年股利1元，三年后预计售价为12元；B方案投资于某企业债券，现行购价为每张面值100元，三年期，利率10%，到期还本付息；C方案投资于房产，经测算三年内每年房价能递增10%。预计资金时
2、间价值率为6%，A、B、C三个方案的投资收益率标准差预计分别为7%、2%、3%。应选择哪个方案？第2页/共49页第十一章对外长期投资管理 第一节 对外投资概述一、对外投资的概念二、对外投资的分类三、对外投资的目的四、对外投资的原则五、对外投资的决策依据第3页/共49页 一、对外投资的概念 对外投资是指企业为了特定的投资目的，以现金、实物资产、无形资产等方式、或以购买有价证券的方式向企业外部主体进行的投资。对内投资即把财力投在企业内部，购置各种经营用或服务用资产的投资。广义的投资概念包括对内投资和对外投资，狭义的投资概念仅指对外投资。第4页/共49页 二、对外投资的种类 按对外投资后形成产权关系
3、的不同：股权投资 债权投资按对外投资的存在形态不同：实体投资 证券投资按对外投资资金的回收期限不同：短期投资 长期投资第5页/共49页三、对外投资的目的三、对外投资的目的优化资源配置，增强企业收益分散资本投向，降低投资风险保持与客户的良好关系，确保生产经营活动的正常进行提高资产的流动性，增强企业偿债能力 第十一 章对外长期投资管理第6页/共49页四、对外投资的原则四、对外投资的原则效益性原则整体性原则 安全性原则 流动性原则 第十一 章对外长期投资管理合法性原则 第7页/共49页 四、对外投资的依据 （一）投资收益（二）投资风险（三）投资成本（四）投资期限（五）筹资能力（六）投资管理和经营控制
4、能力（七）投资方式多样化（八）投资环境第8页/共49页第十一章对外长期投资管理第二节 证券投资管理一、证券的种类二、证券投资的目的三、证券投资的风险四、债券投资管理五、股票投资管理六、证券投资策略第9页/共49页一、证券的种类 证券投资证券投资是指企业通过购买证券的形式所进行的投资行为。是指企业通过购买证券的形式所进行的投资行为。证券投资与项目投资区别。证券投资与项目投资区别。第十一章对外长期投资管理第10页/共49页一、证券的种类一、证券的种类按到期日按到期日长期证券长期证券短期证券短期证券按发行主体按发行主体政府证券政府证券金融证券金融证券公司证券公司证券按体现的权益关系按体现的权益关系债
5、权证券债权证券所有权责证券所有权责证券固定收益证券固定收益证券变动收益证券变动收益证券按收益是否稳定按收益是否稳定第11页/共49页第十一章对外长期投资管理二、证券投资的目的 作为现金储备，保持资产的流动性 满足未来的财务需要 获取报酬 分散风险 获得对相关企业的控制权第12页/共49页第十一章对外长期投资管理三、证券投资的风险（一）不可分散风险利息率风险购买力风险（通胀风险）（二）可分散风险违约风险流动性风险第13页/共49页第十一章对外长期投资管理四、债券投资的管理（一）债券投资收益 债券内在价值计算 债券内含报酬率（二）债券投资的评价 优点 缺点第14页/共49页现金流出：投资者购买价格
6、现金流入：利息和本金、出售得到现金债券的价值：债券未来现金流入的现值当债券价值大于市场价格才值得购买第十一章对外长期投资管理 债券价值概念第15页/共49页式中：债券价值 M债券面值 I 每年的利息 n 付息总期数 市场利率或投资者要求的必要收益率 第十一章对外长期投资管理 1、债券内在价值的计算固定利率、分期、复利计息的债券固定利率、分期、复利计息的债券第16页/共49页到期一次还本付息且不计复利的债券到期一次还本付息且不计复利的债券贴现债券贴现债券第七章对外长期投资管理第17页/共49页 南方公司准备购买另一家公司发行的3年期、票面利率5%、不计复利、到期还本付息、每张面值1 000元的债
7、券，现行市价为1 020元。要求计算该债券的内在价值（期望报酬率为8%），并判断能否投资？v=(1 000+1 0005%3)*(1+8%)-3=913.10(元)即该债券的内在价值为元，现行市价目1020元，高于内在价值，说明该债券市价虚高，企业不应该投资购买。例11-1第18页/共49页 长山公司欲购买一家公司发行的每张面值1 000元、票面利率12%、每年付息一次、到期还本、期限5年的债券，该债券已上市流通2年。要求：计算该债券的内在价值（期望报酬率为10%）；若现行市价为1 020元，能否投资购买？例11-2第19页/共49页 =1049.44(元)即该债券投资价值为元，现行市价为10
8、201020元，低于其内在价值，企业现在购入将会获得超过期望报酬率10%10%的收益。解答：第20页/共49页 某债券面值为100元，期限10年，以贴现方式发行，到期按面值偿还，长海公司准备在发行日购买该债券，期望报酬率为5%，问其价格为多少时，企业才能购买？解答：V=100(P/F,5%,10)=62.09(元)即该债券内在价值为元，发行价低于元时，长海公司才能投资购买。例11-3第21页/共49页债券价值与市场利率的变动呈反向关系。当市场利率高于债券票面利率时，债券的市场价值会低于债券面值；当市场利率低于债券票面利率时，债券的市场价值会高于面值。当债券接近到期日时，债券价值趋向其面值。长期
9、债券的利率风险大于短期债券，短期债券的再投资风险大于长期债券债券价值对市场利率的敏感性分析第十一章对外长期投资管理第22页/共49页第十一 章对外长期投资管理 2、债券投资内含收益率 债券投资收益的来源利息收益利息再投资收益价差收益 内含收益率一般要结合试误法和内插法第23页/共49页 第十一章对外长期投资管理（二）债券投资的评价优点：本金安全性高 收入稳定性强 市场流动性好缺点：购买力风险较大 没有经营管理权第24页/共49页第十一章对外长期投资管理五、股票投资管理 股票投资的收益 股票的内在价值计算模型 股票投资的收益率 股票投资的评价第25页/共49页 股票价值股票未来现金流入包括：股票
10、未来现金流入包括：每期预期股利；每期预期股利；股票出售时得到的价格收入。股票出售时得到的价格收入。股票价值：股票价值：预期的未来现金流入的现预期的未来现金流入的现值。值。股票价值股票价值高于高于股价可以购买。股价可以购买。第十一章对外长期投资管理第26页/共49页 式中：第t期预期股利 未来出售预计股票价格 当前的市场利率或投资者要求的必要报酬率 n 预计持有股票的期数 t 付息期第十一章对外长期投资管理股票的内在价值计算基本模型股票的内在价值计算基本模型第27页/共49页长期持有、股利固定不变的股票长期持有、股利固定不变的股票第十一章对外长期投资管理第28页/共49页长期持有、股利固定增长的
11、股票长期持有、股利固定增长的股票第十一章对外长期投资管理第29页/共49页 2005年4月长江公司欲投资民生银行普通股，短期持有，现行股价为每股元，计划于2006年4月份出售，估计售价为元；预计2006年4月每股能分得红利元，期望报酬率为10%。要求：民生银行普通股的内在价值为多少？长江公司是否购买？例11-4第30页/共49页 V=0.3/(1+10%)+6.20/(1+10%)（元）即民生银行普通股购买日的内在价值应为元，高于现行股价元，长江公司应该购买。这样可以得到超过10%以上的报酬率。在财务管理实践中，为简化计算，投资期间短于一年的，可以不考虑资金时间价值，直接比较不同时点的价格，或
12、计算持有期间收益率来进行决策。解答：第31页/共49页 长海公司投资某公司股票，预计年股利额为元，期望收益率为10%，长期持有。问：该公司股票的内在价值为多少？若现行市价为元，是否购入？解答：（元）即内在价值为8元，低于现行市价元，不应购入。例11-5第32页/共49页 某公司普通股上年股利为元，估计年增长率为3%，期望收益率为12%。求该普通股的内在价值；假定现行市价为元，能否投资？V=0.2(1+3%)/(10%-3%)=2.94（元）普通股内在价值为元，高于现行市价元，应该投资。例11-6第33页/共49页（二）股票投资的评价（二）股票投资的评价投资收益高 购买力风险小 拥有经营控制权
13、求偿权居后 价格不稳定 收入不稳定第十一章对外长期投资管理第34页/共49页在整个证券投资过程中，都蕴涵着风险因素，投资风险是不可避免的。风险既是对投资者进行证券投资行为的约束，同时也提供了获取较高收益的机会。证券投资风险因证券投资的对象、目的以及投资策略和方式的不同，风险程度的大小也各不相同。证券投资风险的含义证券投资风险的含义第十一章对外长期投资管理第35页/共49页经营风险 违约风险 利率风险 通货膨胀风险 流动性风险 再投资风险证券投资风险的内容证券投资风险的内容第十一章对外长期投资管理第36页/共49页证券投资报酬的类型证券投资报酬的类型必要报酬必要报酬必要投资报酬可以用公式表示如下
14、：投资者的必要投资报酬（率）=无风险报酬（率）+风险报酬（率）+通货膨 胀贴补（率）实际投资报酬实际投资报酬边际投资报酬边际投资报酬第十一章对外长期投资管理第37页/共49页证券投资组合的策略证券投资组合的策略保守型投资组合策略冒险性投资组合策略 适中型投资组合策略第十一章对外长期投资管理第38页/共49页证券投资组合的具体方法证券投资组合的具体方法投资组合的三分法按风险等级和报酬高低进行投资组合选择不同的行业、区域和市场的证券作为投资组合不同期限的投资组合第十一 章对外长期投资管理第39页/共49页投资组合的风险报酬投资组合的风险报酬 RP=P（RmRf）式中：RP证券组合的风险报酬率 P证
15、券组合的系数 Rm所有股票的平均酬率，也就是由市场上 所有股票组成的证券组合的报酬率，简称市场报酬率 Rf无风险报酬率，一般用国库券的利息率来衡量第十一章对外长期投资管理第40页/共49页证券投资风险与报酬的关系证券投资风险与报酬的关系Rs =Rf+i(RmRf)式中：Rs 第i种股票或证券组合的必要报酬率Rf无风险报酬率i 第i种股票或第i种证券组合的Rm所有股票的平均报酬率必要报酬率Rs与不可分散风险 值之间的关系如图11-1所示。第十一章对外长期投资管理第41页/共49页风险值必要报酬率无风险报酬风险溢价证券市场线图11-1第十一章营运资金管理第42页/共49页第三节 对外直接投资管理含
16、义：对外直接投资是企业根据投资合同或协议，以货币资金、实物资产或无形资产对其他企业进行的投资行为。内容：一、对外直接投资方式二、对外直接投资与证券投资的区别三、对外直接投资的目的四、对外直接投资的决策程序第十一章对外长期投资管理第43页/共49页一、对外直接投资的方式一、对外直接投资的方式合资经营方式合作经营方式购并控股方式第十一章对外长期投资管理第44页/共49页二、对外直接投资与证券投资的区别二、对外直接投资与证券投资的区别投资对象不同出资方式不同回收期限和回收方式不同承担风险的程度不同对被投资企业经营管理的参与程度不同第十一章对外长期投资管理第45页/共49页 三三、对外直接投资的目的、对外直接投资的目的提高企业资金利用效率，获取投资报酬拓展企业经营规模，增强企业整体经营能力加强企业协作关系，实现优势互补进行多元化经营，分散投资风险第十一章对外长期投资管理第46页/共49页 四、对外直接投资的程序四、对外直接投资的程序提出投资方案评价审核投资方案制定投资计划实施投资方案分析评价投资效果第十一章对外长期投资管理第47页/共49页第48页/共49页感谢您的观看！第49页/共49页