《第10章 收益风险合成分析-20220330教学课件.pptx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《第10章 收益风险合成分析-20220330教学课件.pptx（36页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、第10 章 收益风险合成分析-20220330 教学课件第10章 收益风险合成分析 制作人：胡玉坤 王德宏证券投资 2 0405目录03收益风险的合成指标：索梯诺比率 0102收益风险合成分析概述收益风险的合成指标：夏普比率收益风险的合成指标：阿尔法指数收益风险的合成指标对比301 收益风险合成分析概述收 益 风 险 合 成 分 析 概 述501收益与风险的关系 收益与风险的关系 证券的风险与收益总是如影相随，单纯分析收益或单纯分析风险都是片面的 高收益必然伴随高风险，但高风险并不意味着高收益 低风险必然伴随低收益，但低收益并不必然伴随着低风险产生三个问题：如何识别低收益高风险的情形？高收益高
2、风险投资的最终所得是否一定多于低收益低风险的最终所得？面对一组高收益高风险或者低收益低风险的投资如何选择？收 益 风 险 合 成 分 析 概 述601风险调整收益指标的构造 风险调整收益指标的构造从风险角度看其他条件相同时，一项高收益投资和一项低收益投资应该具有相同的无风险收益率，高收益的真正来源是高风险溢价。投资收益率无风险收益率 风险溢价收 益 风 险 合 成 分 析 概 述701风险调整收益指标的构造 风险调整收益指标的构造传统分析只关注风险指标只关注收益指标导致投资行为过于激进导致投资行为过于保守解决方法：构造风险调整收益指标 思路1：计算每单位风险换取的风险溢价 思路2：计算超额收益
3、率，用实际收益率减去预期收益率思路一 计算每单位风险换取的风险溢价02 收益风险的合成指标：夏普比率收益风险的合成指标：夏普比率902收 益 风 险 的 合 成 指 标：夏 普 比 率1002夏普比率的含义 夏普比率的含义 对于一种证券或投资组合来说，只有当夏普比率为正数时才能赢得正的风险调整收益 夏普比率的数值越大，承担单位风险获得的风险溢价就越高 欲使夏普比率为正数，风险溢价的均值必须为正数，且越大越好，而风险溢价的波动则需越小越好收 益 风 险 的 合 成 指 标：夏 普 比 率1102案例一：投资组合的夏普比率：美股电商组合 计算如下投资组合的夏普比率，初步判断是否值得投资。美股电商龙
4、头股组合：50%亚马逊（股票代码AMZN），30%易贝（股票代码EBAY），20%沃尔玛（股票代码WMT）。其中的比例是持股比例而非金额分配。图中展示了该投资组合2021年度的日均收益率和夏普比率。收 益 风 险 的 合 成 指 标：夏 普 比 率1202案例二：投资组合的夏普比率：中概股电商组合 计算如下投资组合的夏普比率，初步判断是否值得投资。中概股电商龙头组合：5%京东（股票代码JD），10%唯 品 会（股 票 代 码VIPS），20%阿里巴巴（股票代码BABA），65%拼多多（股票代码PDD）。其中的比例是持股比例而非金额分配。图中展示了该投资组合2021年的日均收益率和夏普比率。收
5、益 风 险 的 合 成 指 标：夏 普 比 率1302夏普比率的优势和不足 夏普比率的优势和不足 优势：夏普比率以一个简单、客观和易于理解的指标反映了证券的“性价比”夏普比率使配置投资组合的核心思想得以简化，即使投资组合的夏普比率最大化 不足：夏普比率使用风险溢价的标准差作为风险的衡量指标，但标准差表示波动时有正向波动和负向波动两种情形，而夏普比率无法将风险溢价的正向波动与负向波动区分开来03 收益风险的合成指标：索梯诺比率收益风险的合成指标：索梯诺比率1503下偏标准差 下偏标准差收益风险的合成指标：索梯诺比率1603索梯诺比率 索梯诺比率收益风险的合成指标：索梯诺比率1703索梯诺比率与夏
6、普比率的异同 索梯诺比率与夏普比率的异同 相同点：都使用了风险溢价作为分子，以此来衡量证券相对于无风险收益率的超额收益 区别：夏普比率使用风险溢价的全部波动作为风险指标，不区分风险溢价的有利波动和不利波动，适合保守型投资者。索梯诺仅使用风险溢价的不利波动作为风险指标，索梯诺比率更受乐观型投资者青睐 当证券市场处于牛（熊）市时，风险溢价的正（负）向波动更多而负（正）向波动较少，索梯诺比率易于反映出牛（熊）市时的波动特点，而夏普比率则难以反映出这些特点。如果风险溢价序列中的负向波动样本数量过少（牛市时）或者过多（熊市时），计算出来的索梯诺比率有可能变得不够稳定，而夏普比率的稳定性却不受影响收益风险
7、的合成指标：索梯诺比率1803索梯诺比率的优势与不足 索梯诺比率的优势与不足 优势：与夏普比率相比，能够突出风险溢价的损失特点 不足：当证券市场处于牛市时，索梯诺比率迅速变大，可能加剧市场中的“追涨”投机行为 当证券市场处于熊市时，索梯诺比率迅速变小，可能加剧市场中的“杀跌”投机行为 索梯诺比率对市场中的牛熊市状态转变时点异常敏感，不利于保护市场中的中小投资者收益风险的合成指标：索梯诺比率1903案例三：投资组合的索梯诺比率：美股区块链组合 计算下列投资组合2021年的索梯诺比率，判断其投资价值。美股区块链概念投资组合：40%的Digital Power（股票代码 DPW），30%的Riot
8、Blockchain（股票代码RIOT），20%的 Marathon Patent（股票代码MARA），10%第九城市（股票代码NCTY）。其中的比例是持股比例而非金额分配，图中描述了美股区块链组合的索梯诺比率。收益风险的合成指标：索梯诺比率2003案例四：投资组合的索梯诺比率：美股抗癌药组合 计算下列投资组合2021年的索梯诺比率，判断其投资价值。美股抗癌药概念投资组合：10%的Teva Pharm（股票代码TEV A），20%的辉瑞制药（股票代码PFE），30%的Syndax Pharm（股票代码SNDX），40%的Bio-Path（股票代码BPTH）。其中的比例是持股比例而非金额分配，图
9、中描述了美股抗癌药组合的索梯诺比率。思路二 计算计算超额收益率04 收益风险的合成指标：詹森阿尔法指数收益风险的合成指标：詹森阿尔法指数2204超额收益率 超额收益率现代金融学可以利用资产定价模型CAPM预测一项证券或投资组合的预期收益率。然而，证券产品的实际收益率总是与预期收益率存在差异。这种差异代表了资产定价理论中未能考虑的影响证券收益率的其他因素，一般称为超额收益率（abnormal return，AR）。其实，超额收益率的数值既可能为正数也可能为负数。收益风险的合成指标：詹森阿尔法指数2304 超额收益率的分析价值：超额收益率对基金收益与获得这种收益所承担的风险进行了综合考虑，超额收益
10、率指标相对于不考虑风险因素的绝对收益率指标而言，更为科学，也更具有可比性。将超额收益率的概念运用于基金投资中，追求超额收益率指标的最大化，可帮助基金投资者做出正确的选择。收益风险的合成指标：詹森阿尔法指数2404詹森阿尔法指数 詹森阿尔法指数收益风险的合成指标：詹森阿尔法指数2504詹森阿尔法指数的含义 詹森阿尔法指数的含义 对于一种证券产品，如果其詹森阿尔法指数为正数，说明该产品的实际业绩超过预期，表现优秀 如果其詹森阿尔法指数约等于零，只能说明该产品的实际业绩达到预期，表现合格 如果其詹森阿尔法指数为负数，说明该产品的实际业绩不及预期，表现糟糕 詹森阿尔法指数越大，证券的实际收益率超过预期
11、收益率的部分就越多，投资者获得的超额收益越大，反之亦然收益风险的合成指标：詹森阿尔法指数2604基于詹森阿尔法指数的投资原则 基于詹森阿尔法指数的投资原则 当可供投资证券产品的詹森指数有正数有负数时，选择詹森指数为正数的产品 在詹森指数为正数的产品中，选择詹森指数数值最大的产品进行投资收益风险的合成指标：詹森阿尔法指数2704计算 计算詹森阿尔法指数的关键 詹森阿尔法指数的关键收益风险的合成指标：詹森阿尔法指数2804案例五：詹森阿尔法指数：微软 vs 苹果 作为个人电脑软件和智能手机行业的巨无霸企业，微软（股票代码MSFT）和苹果（股票代码AAPL）股票的詹森阿尔法指数对比（基于标普500指
12、数，代码为GSPC）。图中描述了微软和苹果股票的詹森阿尔法指数。收益风险的合成指标：詹森阿尔法指数2904案例六：詹森阿尔法指数：白酒龙头组合 vs 中概股新能源汽车组合 计算下列投资组合的詹森阿尔法指数，评估其投资价值。中国白酒行业的龙头股票组合：水井坊（股票代码600779.SS）15%，古井贡（股票代码000596.SZ）30%，五粮液（股票代码000858.SZ）30%，贵 州 茅 台（股 票 代 码600519.SS）25%。中概股新能源汽车 龙 头 股 票 组 合：蔚 来 汽 车（NIO）40%，理想汽车（LI）30%，小鹏汽车（XPEV）30%。05 收益风险的合成指标对比收益风
13、险的合成指标对 比3105滚动窗口方法 滚动窗口方法 一个连续变化的指标有助于展示风险调整收益率的动态发展趋势，相比基于期间的指标能够更好地帮助投资者制定投资决策。将滚动窗口方法应用到风险调整收益率指标后，就可以得到连续变化的夏普比率、索梯诺比率和詹森阿尔法指数。借助这些连续变化的风险调整收益率指标，投资者能够直观地查看证券投资价值的连续变化，更好地评估证券投资价值的未来趋势。收益风险的合成指标对 比3205案例七：风险调整收益的变化趋势：中概股电商龙头组合 分别使用滚动的夏普比率、索梯诺比率和詹森阿尔法指数对中概股电商龙头组合进行趋势分析。图中是期间内中概股电商龙头组合夏普比率的变化趋势。图
14、中可见，该投资组合的夏普比率在2020年下半年至2021年二季度呈现出了明显的下降趋势，随后至2022年初一直处于剧烈震荡状态，总体上夏普比率为负数，投资价值欠佳。收益风险的合成指标对 比3305 图中是期间内中概股电商龙头组合索梯诺比率的变化趋势。图中可见，该投资组合的索梯诺比率与夏普比率的走势高度相似。收益风险的合成指标对 比3405 图中是期间内中概股电商龙头组合詹森阿尔法指数的变化趋势。图中可见，该投资组合的詹森阿尔法指数与夏普比率的走势也是高度相似。0405总结03收益风险的合成指标：索梯诺比率 0102收益风险合成分析概述收益风险的合成指标：夏普比率收益风险的合成指标：阿尔法指数收益风险的合成指标对比35谢谢！36