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1、第四章 财务报表分析l Chp4FinancialStatementAnalysis引言首先思考lFSA 的核心商业价值（value）何为商业价值（Businessvalue)，商业价值是如何被企业创造的(whocreatesthevalue)l 为何通过报表分析来寻找价值l 什么样的商业行为创造价值l 经营投资活动和理财活动之间的关系l 谁需要FSA财务报表分析组成l 行业和商务策略分析IndustryandBusinessStrategyAnalysisl 会计分析AccountingAnalysisl 财务分析FinancialAnalysisl 预测与评估ProspectiveAnal
2、ysisforecastingandvaluationl 建议意见Applicationtoavarietyofdecisioncontexts财务分析步骤Step4 预测性分析2 RIM 模型 备选方案比较 敏感性分析Step3 预测性分析1 未来损益预测 资产负债表变动预测 现金流变化Step2 已知信息解析会计和财务分析 已知信息质量如何 撤销不良影响 财务比率分析和现金流分析Step1 解析商业环境如：整个产品市场 竞争环境 限制条件 商业策略Step5 建议意见 外部投资者 比较价值与价格之差，建议买进/卖出/持有 内部投资者 比较获益于成本之差，给出策略型接受/拒绝商业策略Step
3、 1 解析商业环境 整个行业状况被分析的公司在该行业所处地位与行业相关的商业策略公司创造多少价值（value）取决于行业状况分析：宏观经济情况（若干Keywords），所处行业状况，公司应对策略公司在行业地位：行业结构解析，FiveForces 分析（供应商的议价能力、购买者的议价能力、潜在竞争者进入的能力、替代品的替代能力、行业内竞争者现在的竞争能力）公司相关商业策略：如产品差异化策略、领先的成本控制理念等财务分析步骤Step4 预测性分析2 RIM 模型（剩余收益模型）备选方案比较 敏感性分析Step3 预测性分析1 未来损益预测 资产负债表变动预测 现金流变化Step2 已知信息解析会计
4、和财务分析 已知信息质量如何 撤销不良影响 财务比率分析和现金流分析Step1 解析商业环境如：整个产品市场 竞争环境 限制条件 商业策略Step5 建议意见 外部投资者 比较价值与价格之差，建议买进/卖出/持有 内部投资者 比较获益于成本之差，给出策略型接受/拒绝商业策略Step 2 已知信息解析（会计和财务信息分析）会计报表 资产负债表Balance Sheet 利润表Income Statement 财务报表 现金流量表Cash Flow Statement 所有者权益变动表 Statement of Stockholders Equity 附注（Note）其他相关信息（审计报告、管理层
5、讨论与分析、预测报告等反映 出政策、市场、行业信息）商品产品成本表 主要产品单位成本表 对内报表 制造费用明细表 销售费用明细表 管理费用明细表 财务费用明细表 财务报告Step 2 已知信息解析（会计和财务信息分析）l 评估已知信息的质量1.解读公司财务政策影响财报的因素-财务漏洞影响财务报表-财年内财务政策变动对财报的影响-公司高层是否有改变财报的动机-会计记账方法的变更2.评估公司财务策略的弹性3.评估财报中已披露信息的质量，如Note1Step 2 已知信息解析（会计和财务信息分析）具体分析各报表l 资产负债表分析资产项目分析基于风险管理的负债表分析效用：1、用于评价企业的资产的流动性
6、和短期偿债能力。2、用于评价企业的资本结构和长期偿债能力。3、用于评价企业的财务杠杆效应和财务风险。（一）资产项目分析1.货币资金分析分析货币资金的规模是否适当、偿债能力、内控制度是否完善Step 2 已知信息解析（会计和财务信息分析）2.交易性金融投资分析关注交易性金融投资的目的性、分析计价方法、关注与之相关的股利股息的处理。3.应收账款与应收票据分析应关注应收账款与应收票据的规模大小、经营方式、行业特点、贸易背景、信用政策。4.存货分析 分析实物量变化 存货规模及变化 品种结构是否合理 日常管理分析 分析计价方法的合理性Step 2 已知信息解析（会计和财务信息分析）5.长期投资分析长期投
7、资规模分析、股权投资分析、核算方法、投资质量、投资减值计提准备6.长期债券投资 投资规模 投资质量7.固定资产分析 投资规模 投资质量Step 2 已知信息解析（会计和财务信息分析）8.无形资产分析 无形资产的摊余价值 未充分表现的无形资产价值9.表外资产或有资产的分析Step 2 已知信息解析（会计和财务信息分析）具体分析各报表l 资产负债表分析负债项目分析1.流动负债分析2.非流动负债分析 规模与效益分析 负债结构分析 关注其借款费用的归属资本化与费用化。表外债务与或有负债分析转移表外负债表内项目转移到表外的负债Step 2 已知信息解析（会计和财务信息分析）具体分析各报表l 资产负债表分
8、析所有者权益项目分析1.实收资本分析2.资本公积分析3.盈余公积分析l 资产负债表分析未分配利润分析连接资产负债表和利润表的桥梁Step 2 已知信息解析（会计和财务信息分析）具体分析各报表l 利润表分析收入的分析1.记录伪造收入2.提前确认收入3.记录有问题的收入l 利润表分析利润的分析1.利润构成分析2.利润变化趋势分析3.利润质量分析4.利润分配表分析Step 2 已知信息解析（会计和财务信息分析）具体分析各报表l 现金流量表分析1.经营活动的现金流量分析 若小于零，则现金流入量小于流出。等于零，收支平衡。长期看，不能维持。大于零，企业资金状态良好。2.投资活动的现金流量分析 小于零，入
9、不敷出。大于等于零，现金流入大于流出。3.筹资活动的现金流量分析Step 2 已知信息解析（会计和财务信息分析）l Step 2 已知信息解析（会计和财务信息分析）l Step 2 已知信息解析（会计和财务信息分析）l 财务比率分析1 偿债能力分析 短期偿债能力分析1.可偿债资产与短期债务的存量比较 营运资本=流动资产 流动负债 短期债务存量比率（略）2.经营活动现金流量净额与短期债务的流量比较l 现金流量比率=经营活动现金流量净值/流动负债3.影响短期偿债能力的其他因素Step 2 已知信息解析（会计和财务信息分析）l Step 2 已知信息解析（会计和财务信息分析）l Step 2 已知信
10、息解析（会计和财务信息分析）l Step 2 已知信息解析（会计和财务信息分析）l Step 2 已知信息解析（会计和财务信息分析）l Step 2 已知信息解析（会计和财务信息分析）l Step 2 已知信息解析（会计和财务信息分析）l Step 2 已知信息解析（会计和财务信息分析）l Step 2 已知信息解析（会计和财务信息分析）l Step 2 已知信息解析（会计和财务信息分析）l Step 2 已知信息解析（会计和财务信息分析）l Step 2 已知信息解析（会计和财务信息分析）四.杜邦财务分析体系传统杜邦分析体系l 传统杜邦体系传递的信息l ROE权益净利率是综合性最强信息l 总
11、资产净利率ROA是影响权益净利率的最主要因素，体现企业资产的总体获利能力。l 销售净利率的高低取决于企业利润和销售收入。因此可以利用杜邦体系分析企业成本费用是否合理。l 总资产周转次数揭示企业资产实现销售收入的综合能力。l 负债与股东权益之比是反映企业资本结构的重要指标。传统杜邦体系局限性l总资产净利率（ROA）的总资产和净利润不配比。总资产为全部资产投入者享有，净利润则为股东享有。l没有区分经营活动损益与金融投资活动损益。金融活动是净筹资，不产生利润，只会产生支出净费用。l没有区分金融负债和经营负债。负债的利息支出仅仅是金融负债的成本，经营负债是无息负债。Step 2 已知信息解析（会计和财
12、务信息分析）l 单纯的直接计算ROE 是传统杜邦分析模式，不合理l 因为混淆了经营活动（OperatingActivities）和金融活动（FinancingActivities）l 之前强调过如何定义WhatCreatesValue？Operating Activities营运经营活动Step 2 已知信息解析（会计和财务信息分析编制管理用财务报表）调整报表管理类资产负债表企业的性质是划分经营性资产和负债的关键。如，存款贷款对于企业而言是金融性资产和负债，但对银行而演示经营性资产和负债。1，区分经营资产和金融资产大多数都是经营性资产货币资金：若数额不大，通常列为经营性资产短期应收票据：若无息
13、，则为经营性资产Step 2 已知信息解析（会计和财务信息分析编制管理用财务报表）调整报表管理类资产负债表短期权益类投资：为获利而存在，是金融资产债权性投资：金融资产长期权益类投资：经营性资产应收类项目（账款、票据、利息）：大部分是经营资产，应收利息例外递延所得税资产：经营性资产其他资产：经营资产Step 2 已知信息解析（会计和财务信息分析编制管理用财务报表）调整报表管理类资产负债表2，区分经营负债和金融负债大部分负债都是金融类的。但：短期应付票据：若无息则属于经营资产优先股应付股利：金融负债普通股应付股利：金融负债(2016年最新规定）应付项目：大多数都属于经营类负债，应付利息应付股利例外
14、递延所得税负债：经营负债长期应付款：除融资租赁，多数都属于经营负债其他负债：一般而言，列为经营负债经营负债 金融负债短期应付票据 无息应付票据 以市场利率计息优先股 应付股利普通股 应付股利应付项目 大多是经营负债 应付利息 应付股利短期借款、长期借款、应付债券是长期应付款 大多是经营负债 融资租赁其他流动负债 是一年内到期的非流动负债是递延所得税负债 经营性资产形成 金融性资产形成Step 2 已知信息解析（会计和财务信息分析编制管理用财务报表）l 管理类资产负债表资产=经营资产+金融资产=（经营性流动资产+经营性长期资产）+（短期金融资产+长期金融资产）负债=经营负债+金融负债=（经营性流
15、动负债+经营性长期负债）+（短期金融负债+长期金融负债）净经营资产=经营资产 经营负债净金融负债=金融负债 金融资产净经营资产=净金融负债+股东权益股东权益=净经营资产（NOA）-净金融负债（NFL）Step 2 已知信息解析（会计和财务信息分析编制管理用财务报表）l 普通资产负债表如何转换为管理类资产负债表资产负债所有者权益经营资产金融负债减：金融资产减：经营负债所有者权益区分经营与金融项目调整经营资产经营负债金融负债金融资产所有者权益Step 2 已知信息解析（会计和财务信息分析编制管理用财务报表）管理用利润表1，区分经营损益和金融损益大部分利润表项目均属于经营活动财务费用：可以全部作为金
16、融损益来处理公允价值变动损益：金融损益投资收益：金融损益资产减值损失：金融损益2，分担所得税费用各计算各的净利润=经营损益+/-金融损益Step 2 已知信息解析（会计和财务信息分析编制管理用财务报表）管理用利润表3，公式净利润=经营损益+/-金融损益=税后经营净利润 税后利息费用=税前经营利润*（1-所得税税率）-利息费用*（1-所得税税率）Step 2 已知信息解析（会计和财务信息分析改进后的杜邦分析法）l Step 2 已知信息解析（会计和财务信息分析改进后的杜邦分析法）l Step 2 已知信息解析（会计和财务信息分析）l ROE 传统公式与改良公式的计算结果比较沃尔玛（传统）沃尔玛（
17、改良）Target百货（传统）Target百货（改良）资产周转率ATO2.61 41.6 1.63 2.59资产净利率或净经营资产净利率9.3%16.1%7.5%13.4%财务杠杆 2.43 0.53 2.48 0.56Step 2 已知信息解析（会计和财务信息分析）根据更正完的财报进行l 现金流量表分析首先要分清经营活动、投资活动、筹资活动1.经营活动的现金流量分析2.投资活动的现金流量分析3.筹资活动的现金流量分析由于需要更正完的报表重新计算现金流，现金流量表分析往往放在最后财务分析步骤Step4 预测性分析2 RIM 模型 备选方案比较 敏感性分析Step3 预测性分析1 未来损益预测 资产负债表变动预测 现金流变化Step2 已知信息解析会计和财务分析 已知信息质量如何 撤销不良影响 财务比率分析和现金流分析Step1 解析商业环境如：整个产品市场 竞争环境 限制条件 商业策略Step5 建议意见 外部投资者 比较价值与价格之差，建议买进/卖出/持有 内部投资者 比较获益于成本之差，给出策略型接受/拒绝商业策略预习l 复习金融基础知识和相关基本公式l 复习杜邦分析法