《财务管理第2章时间价值与风险衡量.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《财务管理第2章时间价值与风险衡量.ppt（107页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、引言：拿破仑的承诺拿破仑拿破仑1797年年3月在卢森堡第一国立小学演月在卢森堡第一国立小学演讲时说了讲时说了这样一番话：这样一番话：“为了答谢贵校对我，为了答谢贵校对我，尤其是对我夫人约瑟芬的盛情款待，我不仅尤其是对我夫人约瑟芬的盛情款待，我不仅今天呈上一束玫瑰花，今天呈上一束玫瑰花，并且在未来的日子里，并且在未来的日子里，只要我们法兰西存在一天，只要我们法兰西存在一天，每年的今天我将每年的今天我将亲自派人送给贵校一束价值相等的玫瑰花，亲自派人送给贵校一束价值相等的玫瑰花，作为法兰西与卢森堡友谊的象征。作为法兰西与卢森堡友谊的象征。”时过境时过境迁，迁，拿破仑穷于应付连绵的战争和此起彼伏拿破仑
2、穷于应付连绵的战争和此起彼伏的政治事件，的政治事件，最终惨败而流放到圣赫勒拿岛，最终惨败而流放到圣赫勒拿岛，把卢森堡的诺言忘得一把卢森堡的诺言忘得一干二净。干二净。引言：拿破仑的承诺可卢森堡这个小国对这位可卢森堡这个小国对这位“欧洲巨人与卢欧洲巨人与卢森堡孩子亲切、和谐相处的一刻森堡孩子亲切、和谐相处的一刻”念念不念念不忘，并载入他们的史册。忘，并载入他们的史册。1984年底，卢年底，卢森堡旧事森堡旧事重提，向法国提出违背重提，向法国提出违背“赠送玫赠送玫瑰花瑰花”诺言诺言的索赔；要么从的索赔；要么从1797年起，年起，用用3路易（路易（1路易路易=20法郎）作为一束玫法郎）作为一束玫瑰花的本
3、金，瑰花的本金，以以5%复利（即利滚利）计复利（即利滚利）计息息全部清偿这笔玫瑰花案；要么法国政府全部清偿这笔玫瑰花案；要么法国政府在法在法国政府各大报刊上公开承认拿破仑是国政府各大报刊上公开承认拿破仑是个言而无信的小人。个言而无信的小人。引言：拿破仑的承诺起初，法国政府准备不惜重金赎回拿破仑起初，法国政府准备不惜重金赎回拿破仑的的声誉，但却又被电脑算出的数字惊呆了：声誉，但却又被电脑算出的数字惊呆了：原本原本3路易的许诺，本息竟高达路易的许诺，本息竟高达1375596法郎法郎 第第2章章 时间价值与风险衡量时间价值与风险衡量第一节第一节 资金时间价值资金时间价值第二节第二节 风险和报酬风险和
4、报酬第三节第三节 证券估价证券估价第第2章章 时间价值与风险衡量时间价值与风险衡量 财务管理有四大基本观念财务管理有四大基本观念:货币的时间价值观念、货币的时间价值观念、风险与收益权衡观念、现金流量观念和市场有效性风险与收益权衡观念、现金流量观念和市场有效性观念观念，这四个基本观念贯穿于本课程的始末。，这四个基本观念贯穿于本课程的始末。本章着重讨论两个最主要的观念本章着重讨论两个最主要的观念:货币的时间价值货币的时间价值观念和风险与收益权衡的观念，由于对证券的估价观念和风险与收益权衡的观念，由于对证券的估价实际上是货币时间价值的具体应用，也在本章讨论。实际上是货币时间价值的具体应用，也在本章讨
5、论。返回第一节第一节 资金时间价值资金时间价值 资金时间价值，又称货币的时间价资金时间价值，又称货币的时间价值，是现代财务管理原则之一，在人值，是现代财务管理原则之一，在人们日常的经济交易活动中广泛地涉及，们日常的经济交易活动中广泛地涉及，常被人称之为理财的常被人称之为理财的“第一原则第一原则”。返回下一页第一节第一节 资金时间价值资金时间价值一、资金时间价值的含义一、资金时间价值的含义 资金的时间价值，是指货币经历一定时间的投资和再投资所资金的时间价值，是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，大小等于一定量的资金在不同时点上的价值差额。增加的价值，大小等于一定量的资金在不同时点上的价
6、值差额。在商品经济中，有这样一种现象在商品经济中，有这样一种现象:现在的现在的1元钱和元钱和1年后的年后的1元元钱其经济价值不相等，或者说其经济效用不同。现在的钱其经济价值不相等，或者说其经济效用不同。现在的1元钱，元钱，比比1年后的年后的1元钱经济价值要大一些，即使不存在通货膨胀也是元钱经济价值要大一些，即使不存在通货膨胀也是如此。如此。为什么会这样呢为什么会这样呢?例如，将现在的例如，将现在的1元钱存入银行，元钱存入银行，1年后可得年后可得到到1.10元元(假设存款利率为假设存款利率为10%)。这。这1元钱经过元钱经过1年时间的投资年时间的投资增加了增加了0.10元，这就是资金的时间价值。
7、元，这就是资金的时间价值。返回下一页上一页第一节第一节 资金时间价值资金时间价值 资金时间价值可以有两种表现形式资金时间价值可以有两种表现形式:一种用相对数表示即时间价值率，是指扣一种用相对数表示即时间价值率，是指扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的平均资金除风险报酬和通货膨胀贴水后的平均资金利润率或平均报酬率利润率或平均报酬率;另一种用绝对数表示即时间价值额，是资另一种用绝对数表示即时间价值额，是资金在生产经营过程中带来的真实增值额。金在生产经营过程中带来的真实增值额。返回下一页上一页第一节第一节 资金时间价值资金时间价值在实务中，人们习惯使用相对数字表示资金时间价在实务中，人们习惯使用相对数字表
8、示资金时间价值，即时间价值率，相当于没有风险也没有通货膨值，即时间价值率，相当于没有风险也没有通货膨胀情况下的社会平均利润率。胀情况下的社会平均利润率。常见的投资报酬率常见的投资报酬率:银行存款利率、贷款利率、各银行存款利率、贷款利率、各种债券利率及股票的股利率种债券利率及股票的股利率（没有风险和没有通货（没有风险和没有通货膨胀的情况下）膨胀的情况下）返回下一页上一页第一节第一节 资金时间价值资金时间价值二、资金时间价值的计算二、资金时间价值的计算 终值终值又称将来值，是现在一定量现金在未来某一又称将来值，是现在一定量现金在未来某一时点上的价值，俗称时点上的价值，俗称“本利和本利和”。现值现值
9、，是指未来，是指未来某一时点上的一定量现金折合到现在的价值，俗称某一时点上的一定量现金折合到现在的价值，俗称“本金本金”。现值和终值是一定量资金在前后两个不。现值和终值是一定量资金在前后两个不同时点上对应的价值，同时点上对应的价值，其差额即为资金的时间价值其差额即为资金的时间价值。返回下一页上一页第一节第一节 资金时间价值资金时间价值 资金的时间价值常被叫做利息，而计算利息的方资金的时间价值常被叫做利息，而计算利息的方法有两种法有两种:单利和复利。单利是指只对本金计算利单利和复利。单利是指只对本金计算利息，各期利息是一样的息，各期利息是一样的;复利是指计息时不仅要对复利是指计息时不仅要对本金计
10、算利息，而且对前期的利息也要计算利息，本金计算利息，而且对前期的利息也要计算利息，各期利息不是一样的。各期利息不是一样的。为方便本章的计算学习，对有关字母作如下假设为方便本章的计算学习，对有关字母作如下假设。返回下一页上一页第一节第一节 资金时间价值资金时间价值 P现值或初始值现值或初始值;F终值或本利和终值或本利和;i报酬率或利率报酬率或利率(折现率折现率);I利息利息;n计息期计息期;A年金。年金。返回下一页上一页第一节第一节 资金时间价值资金时间价值 (一一)单利的终值与现值单利的终值与现值 1.单利终值的计算公式为单利终值的计算公式为 F=P+P i n=P(1+in)(2-1)2.单
11、利现值单利现值 现值的计算与终值的计算是互逆的，由终值计算现值现值的计算与终值的计算是互逆的，由终值计算现值的过程称为的过程称为“折现折现”或或“贴现贴现”。单利现值的计算公式。单利现值的计算公式为为 P=F/(1+ni)(2-2)返回下一页上一页第一节第一节 资金时间价值资金时间价值 (二二)复利的终值和现值复利的终值和现值 资金的时间价值一般都是按复利方式进行计算的。资金的时间价值一般都是按复利方式进行计算的。所谓复利，是指每经过一个计息期，不仅本金要计所谓复利，是指每经过一个计息期，不仅本金要计算利息，利息也要计算利息，逐期滚算，即通常所算利息，利息也要计算利息，逐期滚算，即通常所说的说
12、的“利滚利利滚利”。这里所说的计息期是指相邻两次。这里所说的计息期是指相邻两次计息的时间间隔，如年、月、日等除非特别指明，计息的时间间隔，如年、月、日等除非特别指明，计息期为计息期为1年。年。返回下一页上一页第一节第一节 资金时间价值资金时间价值 1.复利终值复利终值 复利终值的一般计算公式为复利终值的一般计算公式为 F=P(1+i)n (2-3)在复利终值的一般公式中，在复利终值的一般公式中，(l+i)n被称为复利终值系数被称为复利终值系数或或1元的复利终值，用符号元的复利终值，用符号(F/P,i,n)表示，该公式也可以表示，该公式也可以写成写成 F=P(1+i)n=P(F/P，i，n)(2
13、-4)为了便于计算，可编制为了便于计算，可编制“复利终值系数表复利终值系数表”(见本书附表见本书附表一一)备用，备用，表表2-1是摘录的一部分。该表的第一行是利率是摘录的一部分。该表的第一行是利率i，第一列是计息期数第一列是计息期数n，相应的，相应的(1+i)n值在其纵横相交处。值在其纵横相交处。返回下一页上一页第一节第一节 资金时间价值资金时间价值 例如，例如，(F/P,10%,3)表示利率为表示利率为10%的的3期复利终值的系数，通过该表可查出，期复利终值的系数，通过该表可查出，(F/P,10%,3)=1.331 0。在时间价值为。在时间价值为10%的情况下，现在的的情况下，现在的1元和元
14、和3年后的年后的1.331 0元元在经济上是等效的，根据这个系数可以把在经济上是等效的，根据这个系数可以把现值换算成终值。现值换算成终值。返回下一页上一页第一节第一节 资金时间价值资金时间价值 2.复利现值复利现值 复利现值是复利终值的对称概念，指未来一定时间的复利现值是复利终值的对称概念，指未来一定时间的收入或支出按复利计算的现在价值，或者说是为取得将收入或支出按复利计算的现在价值，或者说是为取得将来一定本利和现在所需要的本金。在贴现时所用的利息来一定本利和现在所需要的本金。在贴现时所用的利息率叫贴现率率叫贴现率 复利现值计算公式可由终值的计算公式复利现值计算公式可由终值的计算公式F=P (
15、1+i)n导出，所以导出，所以 P=F(1+i)n (2-5)返回下一页上一页第一节第一节 资金时间价值资金时间价值 在上述上式中，在上述上式中，(1+i)n是把终值折算为现值的系是把终值折算为现值的系数，称为复利现值系数，或称作数，称为复利现值系数，或称作1元的复利现值，用符元的复利现值，用符号号(P/F，i，n)来表示，复利现值的计算公式可写成来表示，复利现值的计算公式可写成 P=F(1+i)n=F(P/F，i，n)(2-6)为了便于计算，可编制为了便于计算，可编制“复利现值系数表复利现值系数表”(见本书见本书附表二附表二)该表的使用方法与该表的使用方法与“复利终值系数表复利终值系数表”相
16、同。相同。返回下一页上一页第一节第一节 资金时间价值资金时间价值 【例【例2-3】若计划在】若计划在3年后得到年后得到5 000元，利息率为元，利息率为6%，现，现在应存入多少元在应存入多少元?计算如下计算如下:P=F(1+i)n=5 000 x(1+6%)3=4 198(元元或查复利现值系数表，计算为或查复利现值系数表，计算为 P=F(P/F,i,n)=5 000 x(P/F,6%,3)=5 000 x 0.8396=4 198(元元)结论结论:(1)复利终值和复利现值互为逆运算。复利终值和复利现值互为逆运算。(2)复利终值系数复利终值系数(1+i)n和复利现值系数和复利现值系数(1+i)n
17、互为倒数。互为倒数。返回下一页上一页第一节第一节 资金时间价值资金时间价值 (三三)普通年金终值和现值普通年金终值和现值 年金，是指一定时期内等额、定期的系列收支。年金，是指一定时期内等额、定期的系列收支。具有两个特点具有两个特点:一是时间间隔相等一是时间间隔相等;二是金额相等二是金额相等。例如，分期付款赊购、分期偿还贷款、发放养老金、例如，分期付款赊购、分期偿还贷款、发放养老金、分期支付工程款、每年相同的销售收入等，都属于分期支付工程款、每年相同的销售收入等，都属于年金收付形式。年金按付款方式可分为年金收付形式。年金按付款方式可分为普通年金、普通年金、预付年金、递延年金和永续年金预付年金、递
18、延年金和永续年金。返回下一页上一页思考年金是指一定时期内每期等额收付的系列款项，下列年金是指一定时期内每期等额收付的系列款项，下列各项中属于年金形式的是（各项中属于年金形式的是（）。）。A.按照直线法计提的折旧按照直线法计提的折旧B.等额分期付款等额分期付款C.融资租赁的租金融资租赁的租金D.养老金养老金【正确答案】【正确答案】ABCD解析：年金是指一定时期内每期等额收付的系列款项，解析：年金是指一定时期内每期等额收付的系列款项，年金的形式多种多样，如保险费、养老金、折旧、租年金的形式多种多样，如保险费、养老金、折旧、租金、等额分期收（付）款以及零存整取或者整存零取金、等额分期收（付）款以及零
19、存整取或者整存零取储蓄等等。储蓄等等。第一节第一节 资金时间价值资金时间价值 普通年金普通年金又称后付年金，是指各期期末收付的年又称后付年金，是指各期期末收付的年金。在现实经济活动中这种年金最为常见。金。在现实经济活动中这种年金最为常见。预付年金预付年金是指在每期期初支付的年金，又称为即是指在每期期初支付的年金，又称为即付年金或先付年金。付年金或先付年金。递延年金递延年金是指第一次支付发生在一定期数之后的是指第一次支付发生在一定期数之后的年金。年金。永续年金永续年金是指无限期支付的年金。是指无限期支付的年金。返回下一页上一页第一节第一节 资金时间价值资金时间价值 1.普通年金终值普通年金终值
20、普通年金终值是指其最后一次支付时的本利和，普通年金终值是指其最后一次支付时的本利和，它是每次支付的复利终值之和。它是每次支付的复利终值之和。零存整取零存整取的本利和的本利和即为典型的普通年金。即为典型的普通年金。从从图图2-1可知，年金的期数很多，如果用逐期相可知，年金的期数很多，如果用逐期相加的方法计算终值显然相当烦琐。由于每年支付额加的方法计算终值显然相当烦琐。由于每年支付额相等，折算终值的系数又是有规律的，所以，可找相等，折算终值的系数又是有规律的，所以，可找出简便的计算方法。出简便的计算方法。返回下一页上一页第一节第一节 资金时间价值资金时间价值 普通年金终值普通年金终值:F=A(1+
21、i)0+A(1+i)1+A(1+i)2+A(1+i)n-1 (1)等式两边同乘等式两边同乘(1+i):(1+i)F=A(1+i)1+A(1+i)2+A(1+i)3+A(1+i)n (2)上述两式相减上述两式相减(2)-(1)，得，得 (1+i)F-F=A(1+i)n-A整理有整理有:(2-7)返回下一页上一页第一节第一节 资金时间价值资金时间价值式中，式中，是普通年金为是普通年金为1元、利元、利率为率为i、经过、经过n期的年金终值，记作期的年金终值，记作(F/A，i，n)。上述公式可写成。上述公式可写成:F=A(F/A，i，n)。为了简化计算，可据此编制为了简化计算，可据此编制“年金终值系年金
22、终值系数表数表”(见本书附表三见本书附表三)，以供查阅。，以供查阅。返回下一页上一页第一节第一节 资金时间价值资金时间价值【例【例2-4】如果在连续】如果在连续5年中每年年末各向银行年中每年年末各向银行存入存入1000元，存款利率为元，存款利率为6%，求第，求第5年年末年年年末年金终值是多少金终值是多少?F=A(F/A，i，n)=A(F/A，6%，5)=10005.637=5631（元）（元）查年金终值系数表，查年金终值系数表，表表2-3为部分年金终值系数为部分年金终值系数表。表。第一节第一节 资金时间价值资金时间价值 2.偿债基金偿债基金 偿债基金是指为使年金终值达到既定金额每年年偿债基金是
23、指为使年金终值达到既定金额每年年末应支付的年金数额。根据普通年金终值计算公式末应支付的年金数额。根据普通年金终值计算公式:(2-8)返回下一页上一页第一节第一节 资金时间价值资金时间价值式中，式中，是普通年金终值系数的倒数，称偿债基是普通年金终值系数的倒数，称偿债基金系数，记作金系数，记作(A/F,i,n)。它可以把普通年金终值折算为每年。它可以把普通年金终值折算为每年需要支付的金额。偿债基金系数可以制成表格备查，亦可根需要支付的金额。偿债基金系数可以制成表格备查，亦可根据普通年金终值系数求倒数确定。据普通年金终值系数求倒数确定。结论结论:(1)普通年金终值和偿债基金互为逆运算。普通年金终值和
24、偿债基金互为逆运算。(2)普通年终值系数普通年终值系数 和偿债基金系数和偿债基金系数 互互为倒数为倒数返回下一页上一页第一节第一节 资金时间价值资金时间价值【例例2-5】拟在拟在5年后还清年后还清10000元债务，从现在起每年元债务，从现在起每年年末等额存入银行一笔款项，假设银行存款利率为年末等额存入银行一笔款项，假设银行存款利率为10%，每，每年需要存入多少元年需要存入多少元?A=10000(F/A，10%，5)=100000.1638=1638元元第一节第一节 资金时间价值资金时间价值 3.普通年金现值普通年金现值 普通年金现值，是指为在每期期末取得相等金额普通年金现值，是指为在每期期末取
25、得相等金额的款项，现在需要投入的金额。的款项，现在需要投入的金额。设年金现值为设年金现值为P，从，从图图2-2可知，计算普通年金现可知，计算普通年金现值的一般公式为值的一般公式为 P=A(1+i)-1+A(1+i)-2+A(1+i)-n 返回下一页上一页第一节第一节 资金时间价值资金时间价值 等式两边同乘等式两边同乘(1+i)得得 P(1+i)=A+A(1+i)-1+A(1+i)(n-1)后式减前式后式减前式:P(1+i)-P=A-A(1+i)-n Pi=A 1-(1+i)-n 返回下一页上一页第一节第一节 资金时间价值资金时间价值式中，式中，是普通年金为是普通年金为1元、利率为元、利率为i、
26、经、经过过n期的年金现值，记作期的年金现值，记作(P/A，i，n)。上述公式可。上述公式可写成写成:P=A(P/A，i，n)。为简化计算，可据此编。为简化计算，可据此编制制“年金现值系数表年金现值系数表”(见本书附表四见本书附表四)，以供查阅。，以供查阅。返回下一页上一页第一节第一节 资金时间价值资金时间价值 【例【例2-6】现在存入一笔钱，准备在以后】现在存入一笔钱，准备在以后5年中每年中每年年末得到年年末得到1 000元，如果利息率为元，如果利息率为10%，现在应，现在应存入多少钱存入多少钱?P=A(P/A，i，n)=1 000 (P/A，10%，5)查表查表:(P/A,10%，5)=3.
27、790 8。如。如表表2-4所示。所示。P=100 3.790 8=3 790.8(元元)返回下一页上一页第一节第一节 资金时间价值资金时间价值【例【例2-7】某公司拟购置一项设备，目前有】某公司拟购置一项设备，目前有A和和B两种两种选择。选择。A设备的价格比设备的价格比B设备高设备高50 000元，但每年可以元，但每年可以节约维修费节约维修费10 000元。假设元。假设A设备的经济寿命为设备的经济寿命为6年，年，利率为利率为8%，试问：该公司应选择哪一种设备，试问：该公司应选择哪一种设备?P=A(P/A，8%，6)=10 0004.623=46 2301000万美元万美元是否还有其他方法？是
28、否还有其他方法？第一节第一节 资金时间价值资金时间价值【例【例2-9】假设以】假设以10%的利率借款的利率借款20 000元，投资于某元，投资于某个寿命为个寿命为10年的项目，每年至少要收回多少现金才是年的项目，每年至少要收回多少现金才是有利的？有利的？A=P(A/P，10%，10)=20 0000.1627=3254（元）（元）结论结论:(1)普通年金现值和投资回收额互为逆运算。普通年金现值和投资回收额互为逆运算。(2)普通年金现值系数普通年金现值系数 和投资回收系数和投资回收系数 互为倒数。互为倒数。思考下列说法正确的是（下列说法正确的是（）。）。A.普通年金终值系数和偿债基金系数互为倒数
29、普通年金终值系数和偿债基金系数互为倒数B.普通年金终值系数和普通年金现值系数互为倒数普通年金终值系数和普通年金现值系数互为倒数C.复利终值系数和复利现值系数互为倒数复利终值系数和复利现值系数互为倒数D.普通年金现值系数和资本回收系数互为倒数普通年金现值系数和资本回收系数互为倒数【正确答案】【正确答案】ACD解析：解析：(F/A，i，n)=(P/A，i，n)(F/P，i，n)思考：某企业有一付款业务某企业有一付款业务,有甲有甲,乙两种付款方式可供选择乙两种付款方式可供选择.甲甲方案方案:现在付款现在付款10万元万元,一次性结清；乙方案一次性结清；乙方案:分三年付款分三年付款,一至三年每年年初付款
30、额分别为一至三年每年年初付款额分别为3万元，万元，4万元万元,4万元万元.假假定年利率为定年利率为10%,要求从两方案中选优要求从两方案中选优.【正确答案】甲方案：【正确答案】甲方案：P=10万元万元乙方案：乙方案：P=3+4(P/A，10%，2)=9.94万元万元第一节第一节 资金时间价值资金时间价值 (四四)预付年金终值和现值预付年金终值和现值 预付年金是指在每期期初支付的年金，又称即付年金预付年金是指在每期期初支付的年金，又称即付年金或先付年金。预付年金支付形式如或先付年金。预付年金支付形式如图图2-3所示。预付年所示。预付年金与后付年金的区别在于付款时间的不同，但两者在计金与后付年金的
31、区别在于付款时间的不同，但两者在计算上是有联系的。由于后付年金最常见，因此，年金终算上是有联系的。由于后付年金最常见，因此，年金终值和现值系数表是按后付年金编制的。故在计算预付年值和现值系数表是按后付年金编制的。故在计算预付年金的终值和现值时，可在普通年金终值和现值计算公式金的终值和现值时，可在普通年金终值和现值计算公式上进行调整。上进行调整。返回下一页上一页第一节第一节 资金时间价值资金时间价值 1.预付年金终值计算预付年金终值计算 预付年金的终值，是指把预付年金每个等额预付年金的终值，是指把预付年金每个等额A都换算成第都换算成第n期期末的数值，再来求和。期期末的数值，再来求和。具体有两种方
32、法。具体有两种方法。方法一方法一:在预付年金的最后一期期末补齐一期金额为在预付年金的最后一期期末补齐一期金额为A的的年金年金A，则此时就变成了期数为，则此时就变成了期数为;n+1期的普通年金了，期期的普通年金了，期数为数为n期的预付年金终值就会等于期数为期的预付年金终值就会等于期数为;n+1期的普通年金期的普通年金的终值减去最后一期虚增的的终值减去最后一期虚增的A年金，如年金，如图图2-4所示。所示。返回下一页上一页第一节第一节 资金时间价值资金时间价值 方法二方法二:预付年金终值相当于在普通年金终值的基础上向预付年金终值相当于在普通年金终值的基础上向后复利一期，即预付年金终值后复利一期，即预
33、付年金终值 化简后为化简后为式中，式中，是预付年金终值系数，或称是预付年金终值系数，或称1元的预付年金终值。它和普通元的预付年金终值。它和普通年金终值系数相比，期数加年金终值系数相比，期数加1，而系数减，而系数减1，可利用，可利用“年金终年金终值系数表值系数表”查得查得(n+1)期的值，减去期的值，减去1后得出后得出1元预付年金终元预付年金终值。值。返回下一页上一页第一节第一节 资金时间价值资金时间价值【例【例2-10】A=200，i=8%，n=6的预付年金终的预付年金终值是多少？值是多少？F=A(F/A，i，n)（1+i）=200 (F/A，8%，6)（1+8%）=200 7.338 1.0
34、8=1584.56（元）（元）第一节第一节 资金时间价值资金时间价值 2.预付年金现值计算预付年金现值计算 预付年金现值，是指把预付年金每个等额预付年金现值，是指把预付年金每个等额A都换算成都换算成第第1期期初的数值，再来求和。期期初的数值，再来求和。预付年金现值计算公式的推导同样有两种方法。预付年金现值计算公式的推导同样有两种方法。方法一方法一:其基本思路如其基本思路如图图2-5所示，假设第期年金没有，所示，假设第期年金没有，如虚线所示，这样就成了如虚线所示，这样就成了n-1期的普通年金，这样我们期的普通年金，这样我们求预付年金的现值时就需要从年金现值系数表中找求预付年金的现值时就需要从年金
35、现值系数表中找n-1的系数的值，然后再加上其实去掉的年金。即的系数的值，然后再加上其实去掉的年金。即 (2-10)返回下一页上一页第一节第一节 资金时间价值资金时间价值 方法二方法二:可以虚增一期，如可以虚增一期，如图图2-6的虚线所示，这样预付年的虚线所示，这样预付年金可以看做是从金可以看做是从0期到期到n-1期的普通年金，于是变成了期的普通年金，于是变成了n期的期的普通年金在普通年金在0点的现值再向后得利一期。所以点的现值再向后得利一期。所以 预付年金现值预付年金现值=普通年金现值普通年金现值(1+i)=A 化简后为化简后为返回下一页上一页第一节第一节 资金时间价值资金时间价值 式中，式中
36、，是预付年金现值系数，或称是预付年金现值系数，或称1元的预付年金现值。它和普通元的预付年金现值。它和普通年金现值系数相比，期数要减年金现值系数相比，期数要减1，而系数要加，而系数要加1，可利用，可利用“年年金现值系数表金现值系数表”查得查得(n-1)期的值，然后加期的值，然后加1，得出，得出1元的预付元的预付年金现值。年金现值。返回下一页上一页第一节第一节 资金时间价值资金时间价值【例【例2-11】6年分期付款购物，每年初付年分期付款购物，每年初付200元，设元，设银行利率为银行利率为10%，该项分期付款相当于一次现金支，该项分期付款相当于一次现金支付的购价是多少？付的购价是多少？P=A(P/
37、A，i，n)（1+i）=200 (P/A，10%，6)1.1=200 4.355 1.1=958.16（元）（元）第一节第一节 资金时间价值资金时间价值 (五五)递延年金递延年金 递延年金是指第一次支付发生在第二期或第二期以后的年递延年金是指第一次支付发生在第二期或第二期以后的年金，如金，如图图2-7所示。所示。从图中可以看出，前几期没有发生支付，一般用从图中可以看出，前几期没有发生支付，一般用m表示递表示递延期数。第一次支付在第延期数。第一次支付在第m+1期期末，连续支付期期末，连续支付n次，即年次，即年金期数为金期数为n。递延年金终值的计算方法和普通年金终值类似递延年金终值的计算方法和普通
38、年金终值类似:F=A(F/A,i,n)递延年金的现值计算方法有两种。递延年金的现值计算方法有两种。返回下一页上一页第一节第一节 资金时间价值资金时间价值 第一种方法第一种方法:把递延期以后的年金套用普通年金把递延期以后的年金套用普通年金公式求现值，这时求出来的现值是第一个等额收付公式求现值，这时求出来的现值是第一个等额收付前一期期末的数值，距离递延年金的现值点还有前一期期末的数值，距离递延年金的现值点还有m期，再向前按照复利现值公式折现期，再向前按照复利现值公式折现m期即可，如期即可，如图图2-7所示。所示。计算公式为计算公式为 P=A(P/A，i，n)(P/F，i，m)(2-11)返回下一页
39、上一页第一节第一节 资金时间价值资金时间价值 第二种方法第二种方法:把递延期每期期末都当做有等额的把递延期每期期末都当做有等额的收付收付A，把递延期和以后各期看成是一个普通年金，把递延期和以后各期看成是一个普通年金，计算出这个普通年金的现值，再把递延期多算的年计算出这个普通年金的现值，再把递延期多算的年金现值减掉即可，如金现值减掉即可，如图图2-8所示。所示。计算公式为计算公式为 P=A(P/A，i，m+n)-A(P/A,i，m)(2-12)返回下一页上一页思考：某项年金前三年没有流入，从第四年开始每年年末流入某项年金前三年没有流入，从第四年开始每年年末流入1000元共计元共计4次，假设年利率
40、为次，假设年利率为8，则该递延年金现，则该递延年金现值的计算公式正确的是（值的计算公式正确的是（）。）。A.1000（P/A,8%,4）（P/F,8%,4）B.1000（P/A,8%,8）（）（P/A,8%,4）C.1000（P/A,8%,7）（）（P/A,8%,3）D.1000（F/A,8%,4）（P/F,8%,7）【正确答案】【正确答案】CD【答案解析】【答案解析】递延年金第一次流入发生在第四年年末，递延年金第一次流入发生在第四年年末，所以递延年金的递延期所以递延年金的递延期m413年，年，n4，所以递，所以递延年金的现值延年金的现值1000（P/A,8%,4）（P/F,8%,3）1000
41、（P/A,8%,7）（）（P/A,8%,3）1000（F/A,8%,4）（P/F,8%,7）第一节第一节 资金时间价值资金时间价值 (六六)永续年金永续年金 无限期定额支付的年金，称为永续年金。现实中的存本取无限期定额支付的年金，称为永续年金。现实中的存本取息，可视为永续年金的一个例子。永续年金没有终止的时间，息，可视为永续年金的一个例子。永续年金没有终止的时间，也就没有终值。永续年金的现值可以通过普通年金现值的计也就没有终值。永续年金的现值可以通过普通年金现值的计算公式导出算公式导出:当当 时，时，(1+i)-n的极限为零，故永续年金的现值公式的极限为零，故永续年金的现值公式为为 P=A/i
42、 (2-13)返回下一页上一页第一节第一节 资金时间价值资金时间价值 (七七)折现率和期间的推算（略）折现率和期间的推算（略）在资金时间价值的计算公式中，都有四个变量，已知其中在资金时间价值的计算公式中，都有四个变量，已知其中的三个值，就可以推算出第四个的值。前面讨论的是终值的三个值，就可以推算出第四个的值。前面讨论的是终值F、现值现值P以及年金以及年金A的计算。这里讨论的是已知终值或现值、年的计算。这里讨论的是已知终值或现值、年金和期间，求折现率金和期间，求折现率;或者已知终值或现值、年金和折现率，或者已知终值或现值、年金和折现率，求期间。对于这一类问题，只要代入有关公式求解折现率和求期间。
43、对于这一类问题，只要代入有关公式求解折现率和期间即可。与前面不同的是，在求解过程中，通常需要应用期间即可。与前面不同的是，在求解过程中，通常需要应用一种特殊的方法一种特殊的方法内插法。内插法。返回下一页上一页第一节第一节 资金时间价值资金时间价值 【例【例2-14现在向银行存入现在向银行存入20 000元，问年利率元，问年利率i为多少时，为多少时，才能保证在以后才能保证在以后9年中每年年末可以取出年中每年年末可以取出4 000元。元。解解:根据普通年金现值公式根据普通年金现值公式20 000=4000(P/A，i,9)，而，而(P/A，i,9)=5。查表并用内插法求解。查表找出期数为查表并用内
44、插法求解。查表找出期数为9，年金现值系数，年金现值系数最接近最接近5的一大一小两个系数内插法如的一大一小两个系数内插法如图图2-9所示。所示。(P/A，13%,9)=5.131 7 (P/A，14%,9)=4.916 4 所以，所以，i=13.59%。返回下一页上一页第一节第一节 资金时间价值资金时间价值 (八八)名义利率和实际利率名义利率和实际利率 复利的计算期不一定总是一年，有可能是半年、季复利的计算期不一定总是一年，有可能是半年、季度、月等。当利息在一年内复利几次时，给出的年利度、月等。当利息在一年内复利几次时，给出的年利率称为名义利率。当一年内复利几次时，实际利息要率称为名义利率。当一
45、年内复利几次时，实际利息要比按名义利率计算的利息高。比按名义利率计算的利息高。实际利率与名义利率的相互推算公式为实际利率与名义利率的相互推算公式为:i=(1+r/m)m-1 (2-14)返回下一页上一页第一节第一节 资金时间价值资金时间价值式中式中:i实际利率实际利率;r名义利率名义利率;m每年复利的次数每年复利的次数 从上述公式会发现从上述公式会发现:当当m=1时，名义利率等于实际利率时，名义利率等于实际利率;当当m1时，实际利率大于名义利率。时，实际利率大于名义利率。返回上一页第二节第二节 风险和报酬风险和报酬 风险是一个非常重要的财务概念。任何决策都有风险是一个非常重要的财务概念。任何决
46、策都有风险，这使得风险观念在理财中具有普遍意义。因风险，这使得风险观念在理财中具有普遍意义。因此，有人说此，有人说“时间价值和风险价值是财务管理中最时间价值和风险价值是财务管理中最重要的两个基本原则重要的两个基本原则”，即，即“时间价值是理财的第时间价值是理财的第一原则，风险价值是理财的一原则，风险价值是理财的“第二原则第二原则”。返回下一页第二节第二节 风险和报酬风险和报酬一、风险和风险报酬的概念一、风险和风险报酬的概念 (一一)概念概念 (1)风险风险:是指在一定条件下和一定时期内可能发是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。生的各种结果的变动程度。返回下一页上一页第二节
47、第二节 风险和报酬风险和报酬 一般来讲，风险是指在一定条件下和一定时间内某一行动一般来讲，风险是指在一定条件下和一定时间内某一行动发生的不确定性，具有客观性，其大小随时间延续而变化。发生的不确定性，具有客观性，其大小随时间延续而变化。从财务管理的角度来看，风险就是企业在各项财务活动中由从财务管理的角度来看，风险就是企业在各项财务活动中由于各种难以预料或无法控制的因素作用，使企业的实际收益于各种难以预料或无法控制的因素作用，使企业的实际收益与预计收益发生背离，从而存在不确定的结果的可能性。风与预计收益发生背离，从而存在不确定的结果的可能性。风险具有两面性险具有两面性:风险本身未必只能带来超出预计
48、的损失，风风险本身未必只能带来超出预计的损失，风险同样可以带来超出预期的收益。险同样可以带来超出预期的收益。返回下一页上一页第二节第二节 风险和报酬风险和报酬 (2)风险报酬风险报酬:指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分额外的报酬。风险报酬率，是指投资者因冒间价值的那部分额外的报酬。风险报酬率，是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分额外的报酬率。风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分额外的报酬率。如果不考虑通货膨胀的话，投资者进行风险投资所要求或期如果不考虑通货膨胀的话，投资者进行风险投资所要求或期望的投资报酬率就是资金的
49、时间价值与风险报酬率之和。望的投资报酬率就是资金的时间价值与风险报酬率之和。返回下一页上一页第二节第二节 风险和报酬风险和报酬 (二二)投资风险的特点投资风险的特点 (1)风险是事件本身的不确定性，具有客观性。特定投资风险风险是事件本身的不确定性，具有客观性。特定投资风险大小是客观的，而是否去冒风险是主观的。大小是客观的，而是否去冒风险是主观的。(2)风险的大小随时间的延续而变化，是风险的大小随时间的延续而变化，是“一定时期内一定时期内”的风的风险。险。(3)风险和不确定性有区别，但在实务领域里都视为风险和不确定性有区别，但在实务领域里都视为“风险风险”对待。对待。(4)风险可能给人们带来收益
50、，也可能带来损失。人们研究风风险可能给人们带来收益，也可能带来损失。人们研究风险一般都从不利的方面来考查，从财务的角度来说，风险主要险一般都从不利的方面来考查，从财务的角度来说，风险主要是指无法达到预期报酬的可能性。是指无法达到预期报酬的可能性。返回下一页上一页第二节第二节 风险和报酬风险和报酬 (三三)分类分类 风险从不同的角度可分为不同的种类风险从不同的角度可分为不同的种类:主要从公司本身和个体投主要从公司本身和个体投资主体的角度。资主体的角度。1.从投资主体的角度看从投资主体的角度看 从投资主体的角度看，风险分为从投资主体的角度看，风险分为市场风险和公司特有风险市场风险和公司特有风险。市