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1、新能源行业投资策略Table_Summary投资要点：创新点：新能源板块具有中长线投资价值，给予新能源板块整体“推荐”的投资评级。能源互联网是把互联网技术与新能源相结合，在能源开采、配送和利用上从传统的集中式变为智能化的分散式，从而将全球的电网变成能源共享网络。能源互联网将从根本上颠覆传统的能源系统，并从根本上解决能源安全的问题。新能源在能源互联网中占据核心地位。近十年来，我国在新能源产业发展的诸多领域已经形成了国际竞争优势。政策扶持和技术进步是我们新能源行业未来快速发展的主要驱动力。国家电力发展“十三五”规划规划以 2020 年非化石能源消费比重达到 15%为硬指标，提出要进一步优化电源结构
2、，大力发展新能源，优化调整开发布局。按照集中开发与分散开发并举、就近消纳为主的原则优化布局，统筹开发与市场消纳，有序开发风电光电。规划提出，2020 年，全国风电装机达到 2.1 亿千瓦以上，其中海上风电 500 万千瓦左右。2020 年，太阳能发电装机达到 1.1 亿千瓦以上，其中分布式光伏 6000 万千瓦以上、光热发电 500 万千瓦。按照存量优先的原则，依托电力外送通道，有序推进“三北”地区可再生能源跨省区消纳 4000 万千瓦。风电：为了引导行业良性发展，国家相关部门出台了一系列支持政策。风电行业的发展趋势表现为：市场开发集中度将进一步提高；服务和运维业发展空间大；风电将智能化，搭乘
3、互联网+；风电发展将向低风速区域倾斜；海上风电将快速发展等等。太阳能光伏：成本下降以及政策推动促使市场出现爆发性增长，中国正在从光伏制造大国走向光伏装机大国。核电行业：行业发展方向是要充分利用我国目前的核电装备制造业体系，加快关键设备、零部件和相关材料的国产化工作，加快走出国门参与国际竞争。设备企业会优先从核电重启中获益。今后若干年，新能源产业得到的政府支持会越来越多。而技术进步将使得新能源的使用成本不断下降，经济价值与社会环保效益日益突出。我们看好新能源板块的长期投资价值，维持“推荐”的投资评级。从技术（资源）、政策、业绩增长潜力 3 个标准来考察新能源产业链公司的投资价值，我们认为新能源板
4、块中，台海核电、金风科技、航天机电等公司具有较强的投资价值。风险提示：技术进步和产品更新落后、项目建设低于预期等风险。1一、能源互联网时代已经来临，新能源凸显核心地位一、能源互联网时代已经来临，新能源凸显核心地位1.11.1 互联网技术开创人类能源新时代互联网技术开创人类能源新时代能源互联网是把互联网技术与可再生能源相结合，在能源开采、配送和利用上从传统的集中式变为智能化的分散式，从而将全球的电网变成能源共享网络。新能源与新的互联网技术相结合，改变目前的能源格局，并将能源的边际成本降为零，从而诞生一个全新的能源供应体系。人们不需要支付成本就可能生产自己需要的能源。我们要做的就是把每个人多余的能
5、源收集起来，建立起一个互联网，将能源储存起来。利用互联网还可使这些能源在全球各大洲之间共享。随着新一轮能源变革的到来，新能源技术、智能技术、信息技术、网络技术不断突破，与智能电网全面融合，承载并推动第三次工业革命。图 1：能源互联网示意图全球气候变化与化石能源大量开发使用密切相关，建立在化石能源基础上的能源发展方式难以为继，根本出路是构建全球能源互联网，加快清洁替代和电能替代，推动能源变革，实现清洁能源大规模开发、大范围配臵、高效率利用。全球能源互联网由跨洲、跨国骨干网架和各国各电压等级电网构成，连接“一极一道”（北极、赤道）大型能源基地，适应各种集中式、分布式电源，能够将风能、太阳能、海洋能
6、等可再生能源输送到各类用户，是服务范围广、配臵能力强、安全可靠性高、绿色低碳的全球能源配臵平台，具有网架坚强、广泛互联、高度智能、开放互动的特征。2016 年 2 月 24 日，国家发展改革委、国家能源局、工业和信息化部联合发布关于推进“互联网+”智慧能源发展的指导意见（以下简称“指导意见”），文中指出，“互联网+”智慧能源（以下简称能源互联网）是一种互联网与能源生产、传输、存储、消费以及能源市场深度融合的能源产业发展新形态，具有设备智能、多能协同、信息对称、供需分散、系统扁平、交易开放等主要特征。在全球新一轮科技革命和产业变革中，互联网理念、先进信息技术与能源产业深度融合，正在推动能源互联网
7、新技术、新模式和新业态的兴起。能源互联网是推动我国能源革命的重要战略支撑，对提高可再生能源比重，促进化石能源清洁高效利用，提升能源综合效率，推动能源市场开放和产业升级，形成新2的经济增长点，提升能源国际合作水平具有重要意义。指导意见提出，能源互联网是一种能源产业发展新形态，相关技术、模式及业态均处于探索发展阶段。为促进能源互联网健康有序发展，能源互联网建设近中期将分为两个阶段推进，先期开展试点示范，后续进行推广应用，并明确了 10 大重点任务。2016-2018 年，着力推进能源互联网试点示范工作：建成一批不同类型、不同规模的试点示范项目。攻克一批重大关键技术与核心装备，能源互联网技术达到国际
8、先进水平。初步建立能源互联网市场机制和市场体系。初步建成能源互联网技术标准体系，形成一批重点技术规范和标准。催生一批能源金融、第三方综合能源服务等新兴业态。培育一批有竞争力的新兴市场主体。探索一批可持续、可推广的发展模式。积累一批重要的改革试点经验。2019-2025年，着力推进能源互联网多元化、规模化发展：初步建成能源互联网产业体系，成为经济增长重要驱动力。建成较为完善的能源互联网市场机制和市场体系。形成较为完备的技术及标准体系并推动实现国际化，引领世界能源互联网发展。形成开放共享的能源互联网生态环境，能源综合效率明显改善，可再生能源比重显著提高，化石能源清洁高效利用取得积极进展，大众参与程
9、度大幅提升，有力支撑能源生产和消费革命。能源互联网建设 10 大重点任务是：一是推动建设智能化能源生产消费基础设施。二是加强多能协同综合能源网络建设。三是推动能源与信息通信基础设施深度融合。四是营造开放共享的能源互联网生态体系，培育售电商、综合能源运营商和第三方增值服务供应商等新型市场主体。五是发展储能和电动汽车应用新模式。六是发展智慧用能新模式。七是培育绿色能源灵活交易市场模式。八是发展能源大数据服务应用。实施能源领域的国家大数据战略，拓展能源大数据采集范围。九是推动能源互联网的关键技术攻关。十是建设国际领先的能源互联网标准体系。1.21.2 新能源在能源互联网中占据核心地位新能源在能源互联
10、网中占据核心地位发展新能源是大势所趋。相对于传统能源，新能源普遍具有污染少、储量大的特点，对于解决当今世界严重的环境污染问题和资源（特别是化石能源）枯竭问题具有重要意义。中国发展新能源具有更强的紧迫性。环境的不断恶化将使得经济可持续发展的阻力越来越大。从国家安全角度看，石油资源已经和国家安全紧密联系起来。大力发展新能源产业，才能大幅降低对海外石油能源的依赖度。新能源必须、也应该成为中国未来重点发展的领域。近 10 年来，我国在新能源产业发展的诸多领域已经形成了国际竞争优势，未来发展应以巨大内需市场为后盾，快速提升创新能力。新能源在世界能源消费结构中占比在逐步提高。预计欧洲可再生能源发电的份额将
11、从2015 年的 32%，跃升至2040 年的 70%；美国可再生能源发电的份额将从 2015 年的 14%，跃升至 2040 年的 44%。目前，我国能源结构中，煤炭、石油等化石能源仍将占据主导地位，2015 年我国能源消费结构为：煤炭占 64%，原油占18.10%，天然气占 5.90%，水电、核电、风电占 12%，因此新能源发展空间巨大。3图 2：我国能源消费结构变化趋势24211870151296203019651970197519801985199019952000200520102015100605040301009080原油天然气水电、核电、风电原煤（右轴）二、电力发展“十三五”规
12、划规划再次强调大力发展新能源二、电力发展“十三五”规划规划再次强调大力发展新能源“十三五”期间，我国新能源产业将迎来快速发展。2016 年 11 月，国家发展改革委、国家能源局正式发布电力发展“十三五”规划。规划内容涵盖水电、核电、煤电、气电、风电、太阳能发电等各类电源和输配电网，重点阐述“十三五”时期我国电力发展的指导思想和基本原则，明确主要目标和重点任务，通过战略性和导向性的思路和办法，对于发展指标尽可能予以量化，对于发展目标给予清晰明确的描述。规划指出，未来五年电力发展的基本原则是：“统筹兼顾、协调发展，清洁低碳、绿色发展，优化布局、安全发展，智能高效、创新发展，深化改革、开放发展，保障
13、民生、共享发展”。图 3：电力发展“十三五”规划（2016-2020 年）主要目标规划指出，到 2020 年，非化石能源发电装机达到 7.7 亿千瓦左右，比 2015 年增加2.5 亿千瓦左右，占比约 39%，提高 4 个百分点，发电量占比提高到 31%；新能源实行统筹开发与市场消纳，有序开发风电光电。按照集中开发与分散开发并举、就近消纳为主的原则优化风电布局，统筹开发与市场消纳，有序开发风电光电。2020 年，全国风电装机达到 2.1 亿千瓦以上，其中海上风电 500 万千瓦左右。按照分散开发、就近消纳为主4的原则布局光伏电站。2020 年，太阳能发电装机达到 1.1 亿千瓦以上，其中分布式
14、光伏6000 万千瓦以上、光热发电 500 万千瓦。按照存量优先的原则，依托电力外送通道，有序推进“三北”地区可再生能源跨省区消纳 4000 万千瓦。2020 年我国核电装机将达到5800 万千瓦。“十三五”期间，全国核电投产约 3000 万千瓦、开工建设 3000 万千瓦以上，2020 年装机达到 5800 万千瓦。“十三五”规划从三方面着手解决弃风、弃光问题，增加风光电消纳。“十三五”规划从三方面着手解决弃风、弃光问题，增加风光电消纳。弃风弃光的主要原因，一个是布局的原因；二是电网输送的原因；三是系统调解能力的原因。风电和光伏的布局上在“十三五”要进行优化，一些弃风弃电的地区要有序发展、适
15、当放缓规模和节奏；二是坚持集中建设与分散建设并举的原则，以就近消纳为主，促进光伏的就近消纳。尽可能在电网上适用可再生能源的发展。电网建设一是远距离输送，在利用现有已规划建设的输电通道着力加大可再生能源发电的外送力度。在“十三五”期间运用西电东送的输电通道增加 4000 万千瓦的可再生能源发电的外送，同时在配电网建设上加大了改造力度，希望通过配电网的建设，进一步提高智能化水平，能够使可再生能源以分布式、微电网的形式接入系统就近消纳。从电网建设上加强对可再生能源接纳和消纳的力度。全面提升系统的灵活性，提高电力系统的调峰能力。电力系统的调峰能力从这么几个方面提升。一是要加大调峰电源的建设规模，第一是
16、抽水蓄能，“十三五”期间建成1700 万千瓦，同时在“十三五”期间开工建设 6000 万千瓦；第二是建设一部分调峰用的气电，我们在规划中部署大概500万千瓦的调峰气电的建设；三是加大燃煤电站灵活性的改造力度，加大煤电调峰的能力。在“十三五”期间部署热电联产机组要改造 1.33 亿千瓦，纯凝机组改造 8600 万千瓦，主要用于增加“三北”地区的调峰能力，这是在增加调峰能力方面所做出的安排。电网方面要加强优化，负荷方面要加强电能替代的力度，特别是利用低谷电能替代，特别是电采暖消纳的低谷的富余电力，同时研究推进峰谷电价的政策，推进各种辅助服务市场等等，通过这些硬件和软件建设的同时并举，也是多措并举，
17、保证可再生能源的健康有序发展。2016 年 1-10 月份，我国发电总量累计值同比增长 3.90%，其中火电发电量同比增长1.80%，水电同比增长 6.70%，核电同比增长 22.40%，风电同比增长 27.13%（2015 年1-10 月份，我国发电总量累计值同比下降 0.06%，其中火电发电量同比下降 2.57%，水电同比增长 3.44%，核电同比增长 32.44%，风电同比增长23.46%），新能源发电量增长率已经显著高于传统发电。图 4：我国电力发电量增长率比较7 7 0 06 6 0 05 5 0 04 4 0 03 3 0 02 2 0 01 1 0 00 0-1 1 0 0-2
18、2 0 02 2 0 0 1 1 1 1-2 2 0 0 1 1 1 1-2 2 0 0 1 1 2 2-2 2 0 0 1 1 2 2-2 2 0 0 1 1 3 3-2 2 0 0 1 1 3 3-2 2 0 0 1 1 4 4-2 2 0 0 1 1 4 4-2 2 0 0 1 1 5 5-2 2 0 0 1 1 5 5-2 2 0 0 1 1 6 6-2 2 0 0 1 1 6 6-0 0 2 20 0 8 80 0 2 20 0 8 80 0 2 20 0 8 80 0 2 20 0 8 80 0 2 20 0 8 80 0 2 20 0 8 8总发电量总发电量火电火电水电水电核电核
19、电风电风电5决定新能源产业需求、增长率、行业收入、利润和股价的驱动因素包括：能源安全、不断增长的能源需求等。今后若干年，新能源产业得到的政府支持会越来越多，国内新能源消费量呈现快速增长的势头。图 5：新能源行业发展的驱动因素能源安全能源安全矿物燃料的矿物燃料的负面效应负面效应不断增长的能源不断增长的能源需求需求驱动力驱动力不断上升的电价不断上升的电价新能源技术改进新能源技术改进电网不可靠电网不可靠图 6：新能源行业产业政策工具对新能源生产者的扶持性价格公用电力机构的新能源组合标准补贴/减税/低息贷款/贷款担保建筑法规/许可证/照明设备效率成功因素成功因素碳税/贸易上限制度国际“后京都”碳排放框架政府推动，新能源与矿物燃料抗衡政府推动，新能源与矿物燃料抗衡总之，能源互联网是以电力系统为核心,以互联网及其他前沿信息技术为基础,以分布式可再生能源为重点,与天然气网络、交通系统等其他系统紧密耦合而形成的复杂网络系统，目的是实现清洁能源替代和电能替代。新能源和互联网的结合将从根本上颠覆传统的能源系统，并从根本上解决能源安全的问题。6