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1、年电力设备与新能源行业深度分析报告年电力设备与新能源行业深度分析报告内容目录内容目录1.1.电力设备与新能源行业上半年总结电力设备与新能源行业上半年总结.6.62.2.新能源汽车板块中期概况新能源汽车板块中期概况.7.72.1.新能源汽车板块细分行业一：电池.102.2.新能源汽车板块细分行业二：正、负极材料.122.3.新能源汽车板块细分行业三：隔膜.142.4.新能源汽车板块细分行业四：电解液.152.5.新能源汽车板块细分行业五：结构件、铜箔、零部件.162.6.新能源汽车板块细分行业六：锂电设备.182.7.新能源汽车板块细分行业七：电机.192.8.新能源汽车板块细分行业八：电控、工
2、控.203.3.电力设备板块中期概况电力设备板块中期概况.21.213.1.电力设备细分行业一：充电桩、UPS.253.2.电力设备细分行业二：电缆.273.3.电力设备细分行业三：配网.283.4.电力设备细分行业四：电表.293.5.电力设备细分行业五：特高压.303.6.电力设备细分行业六：低压电器.314.4.风光储板块中期概况风光储板块中期概况.33.334.1.风光储板块细分行业一：光伏.364.2.风光储板块细分行业二：风电.374.3.风光储板块细分行业三：储能.385.5.列入统计的上市公司一览列入统计的上市公司一览.40.406.6.投资建议：投资建议：.41.417.7.
3、风险因素风险因素.41.41图表目录图表目录图 1：电力设备与新能源 87 家上市公司营收情况.6图 2：电力设备与新能源 87 家上市公司归母净利润情况.6图 3：电力设备与新能源 87 家上市公司利润率情况.6图 4：新能源汽车销量情况（单位：辆）.7图 5：新能源汽车板块上市公司营收情况.7图 6：新能源汽车板块上市公司归母净利润情况.8图 7：新能源汽车板块上市公司平均利润率情况.8图 8：新能源汽车板块上市公司应收账款情况.9图 9：新能源汽车板块上市公司存货情况.9图 10：电池行业主要上市公司营收情况.10图 11：电池行业主要上市公司归母净利润情况.10图 12：电池行业主要上
4、市公司毛利率情况.11图 13：电池行业主要上市公司净利率情况.11图 14：正负极材料行业主要上市公司营收情况.12图 15：正负极材料行业主要上市公司归母净利润情况.12图 16：正负极材料行业主要上市公司毛利率情况.13图 17：正负极材料行业主要上市公司净利率情况.13图 18：隔膜主要上市公司营收和归母净利润情况.14图 19：隔膜行业主要上市公司平均毛利率情况.14图 20：隔膜行业主要上市公司平均毛利率情况.14图 21：电解液行业总营收和归母净利润情况.15图 22：电解液行业平均利润率情况.15图 23：电解液行业主要上市公司 2017Q2 毛利率变化情况.16图 24：电解
5、液行业主要上市公司 2017Q2 净利率变化情况.16图 25：结构件行业主要上市公司营收情况.16图 26：结构件行业主要上市公司归母净利润情况.17图 27：结构件行业主要上市公司毛利率情况.17图 28：结构件行业主要上市公司净利率情况.18图 29：锂电设备行业总营收和归母净利润情况.18图 30：锂电设备行业平均利润率情况.18图 31：锂电设备行业主要上市公司毛利率情况.19图 32：锂电设备行业主要上市公司净利率情况.19图 33：电机行业总营收和归母净利润情况.19图 34：电机行业平均利润率情况.20图 35：电控/工控行业营收和归母净利润情况.20图 36：电控/工控行业营
6、毛利率变动情况.21图 37：电控/工控行业营净利率变动情况.21图 38：电源与电网投资.21图 39：全社会用电量.22图 40：原材料价格走势.22图 41：电力设备板块营收情况.23图 42：电力设备板块归母净利润情况.23图 43：电力设备板块平均利润率.23图 44：电力设备板块应收账款情况.24图 45：电力设备板块存货情况.24图 46：充电桩、UPS 行业营收和归母净利润情况.25图 47：充电桩、UPS 行业平均利润率情况.26图 48：2017 年充电桩、UPS 行业平均三费比率情况.26图 49：主要上市公司 2017Q2 毛利率变动情况.26图 50：主要上市公司 2
7、017Q2 净利率变动情况.26图 51：电缆行业营收和归母净利润情况.27图 52：电缆行业平均利润率情况.27图 53：电缆行业主要上市公司 2017Q2 毛利率变动情况.27图 54：电缆行业主要上市公司 2017Q2 净利率变动情况.27图 55：配网行业营收和归母净利润情况.28图 56：配网行业平均利润率.28图 57：电表行业营收和归母净利润情况.29图 58：电表行业平均利润率情况.29图 59：电表行业主要上市公司 2017Q2 毛利率变动情况.30图 60：电表行业主要上市公司 2017Q2 净利率变动情况.30图 61：特高压行业营收和归母净利润情况.30图 62：特高压
8、行业平均利润率情况.31图 63：特高压行业主要上市公司毛利率情况.31图 64：特高压行业主要上市公司净利率情况.31图 65：低压电器行业主要上市公司营收情况.31图 66：低压电器行业主要上市公司归母净利润情况.32图 67：低压电器行业主要上市公司毛利率情况.32图 68：低压电器行业主要上市公司净利率情况.33图 69：风光储板块 26 家上市公司总营收情况.33图 70：风光储板块总归母净利润情况.33图 71：风光储板块平均利润率情况.34图 72：风光储板块应收账款情况.34图 73：风光储板块存货情况.35图 74：光伏行业营收和归母净利润情况.36图 75：光伏行业平均毛利
9、率情况.36图 76：光伏行业平均净利率情况.36图 77：风电行业营收和归母净利润情况.37图 78：风电行业平均利润率情况.37图 79：风电行业主要上市公司 2017Q2 毛利率变动情况.38图 80：风电行业主要上市公司 2017Q2 净利率变动情况.38图 81：储能行业主要上市公司营收情况.38图 82：储能行业主要上市公司归母净利润情况.39图 83：储能行业主要上市公司毛利率情况.39图 84：储能行业主要上市公司净利率情况.39表 1：新能源汽车板块主要上市公司 2017 年 1-9 月归母净利润预测总结（单位：亿元）.9表 2：电力设备板块主要上市公司 2017 年 1-9
10、 月归母净利润预测总结（单位：亿元）.25表 3：风光储板块主要上市公司 2017 年 1-9 月归母净利润预测总结（单位：亿元）.35表 4：电力设备与新能源行业统计公司.401.1.电力设备与新能源行业上半年总结电力设备与新能源行业上半年总结在电力设备与新能源汽车板块，共统计了 87 家上市公司上半年的经营情况。2017Q2 合计实现营收 983.95 亿元，同比增长25%，增幅较2017Q1 扩大 9.1Pcts。2017Q2 环比 2017Q1增长 49.61%，单季收入呈递增趋势。2017 年上半年，累计实现营收 1641.64 亿元，同比2016H1 增长 21.19%。由于今年上
11、半年宏观经济相对景气，光伏630 抢装，新能源汽车的快速发展，电力设备板块2017Q2 单季实现归母净利润110.19亿元，同比增长 19.22%，相比 2017Q1 增幅扩大 18.15Pcts。2017Q2 环比 2017Q1 增长 96.62%，单季归母净利润呈递增趋势，2017Q2 已经实现近 3 年的同期最高净利润。上半年，累计实现归母净利润166.23 亿元，同比 2016H1 增长12.41%。图图 1 1：电力设备与新能源：电力设备与新能源 8787 家上市公司营收情况家上市公司营收情况营业收入（亿元）营收同比14001200100080060040020002015Q1 20
12、15Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q235%30%25%20%15%10%5%0%资料来源：wind，安信证券研究中心图图 2 2：电力设备与新能源：电力设备与新能源 8787 家上市公司归母净利润情况家上市公司归母净利润情况归母净利润（亿元）归母净利YOY1201008060402002015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q280%70%60%50%40%30%20%10%0%资料来源：wind，安信证券研究中心根据
13、统计，电力设备行业2017 年 Q2 的综合毛利率 25.49%，环比保持相对平稳，略有下降0.77 Pcts，同比下降 2 Pcts。综合净利率 11.2%，环比增长 2.68 Pcts，同比略为下降 0.54 Pcts。图图 3 3：电力设备与新能源：电力设备与新能源 8787 家上市公司利润率情况家上市公司利润率情况净利率毛利率35%30%25%20%15%10%5%0%26.26%26.34%27.48%11.74%11.20%9.77%8.52%25.49%2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2
14、017Q2资料来源：wind，安信证券研究中心2.2.新能源汽车板块中期概况新能源汽车板块中期概况销量数据总览：销量数据总览：2017 年上半年新能源汽车累计实现产量21.2 万辆，同比增加19.7%；累计销量 19.5 万辆，同比增长 14.4%。年初受到补贴退坡和 3 万公里运营指标等因素影响，汽车销量出现小幅下滑，但市场很快消化了政策带来的消极影响，随即恢复增长态势。其中，纯电动汽车依然占据销售主力，在经历了第一季度的快速增长后当前环比增速有所放缓；插混汽车在近两个月表现良好，同比增速由负转正，并实现了环比的连续增长。图图 4 4：新能源汽车销量情况（单位：辆）：新能源汽车销量情况（单位
15、：辆）插混车月销量（辆）纯电动车月销量（辆）1200001000008000060000400002000002015/01新能源车YOY300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%2015/052015/092016/012016/052016/092017/012017/05资料来源：中汽协，安信证券研究中心板块整体财务表现：板块整体财务表现：31 家新能源汽车上市公司在 2017 年 Q2 合计实现营收 234.23 亿元，同比增长 30.24%，环比增长31.22%。2017 年上半年，累计共实现营收412.73 亿元，同比增长 35.66%。归母净利润方面，2
16、017 年 Q2 共实现 29.83 亿元，同比增长 24.28%，环比增长 62.22%，达到近三年单季最高值。上半年，累计实现归母净利润48.22 亿元，同比增长 21.13%。图图 5 5：新能源汽车板块上市公司营收情况：新能源汽车板块上市公司营收情况营业收入（亿元）YOY250200150100500124.39179.85178.50234.2360%50%40%30%20%10%0%2015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q2资料来源：wind，安信证券研究中心图图 6 6：新能源汽车板块上市公司归母净利润
17、情况：新能源汽车板块上市公司归母净利润情况归母净利润（亿元）YOY353025201510502015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q224.0118.3929.83250%200%150%100%50%0%-50%资料来源：wind，安信证券研究中心毛利率方面，受新能源汽车补贴政策的退坡影响，全产业链的盈利中枢都在下滑。2017 年Q2 新能源汽车板块的平均毛利率为28.26%，环比下降了 1.57 Pcts，同比下降了3.81 Pcts；2017Q2 的平均净利率为 12.74%，环比上升 2.
18、44 Pcts，同比有 0.61 Pcts 的下降。图图 7 7：新能源汽车板块上市公司平均利润率情况：新能源汽车板块上市公司平均利润率情况平均毛利率平均净利率40%35%30%25%20%15%10%5%0%32.07%29.83%28.26%13.35%10.30%12.74%2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2资料来源：wind，安信证券研究中心应收账款方面，上半年板块应收账款总金额达到248.58 亿元，同比增长33.89%。相比于营收 21.13%的同比增长率，应收账款的增幅高了10
19、 Pcts，回款能力下降；此外，公司平均应收账款周转天数为 113.41 天，较去年同期的平均账期在延长，说明企业的现金流压力有所增大。图图 8 8：新能源汽车板块上市公司应收账款情况：新能源汽车板块上市公司应收账款情况应收账款总金额（亿元）应收账款周转天数3002502001501005002015Q1 2015H1 2015Q3 2015A 2016Q1 2016H1 2016Q3 2016A 2017Q1 2017H1248.58105.90185.65160140120113.41100806040200资料来源：wind，安信证券研究中心存货方面，2017 年上半年公司的总存货规模为
20、 186.15 亿元，同比增长 36.69%，与营收增速 35.66%基本持平。企业的生产步调和销售步调基本一致。图图 9 9：新能源汽车板块上市公司存货情况：新能源汽车板块上市公司存货情况存货总金额（亿元）存货YOY营收YOY200180160140120100806040200186.1560%50%136.1940%30%20%10%0%2015Q1 2015H1 2015Q3 2015A 2016Q1 2016H1 2016Q3 2016A 2017Q1 2017H1资料来源：wind，安信证券研究中心在 31 家上市公司中，共有14 家公司披露了 2017 年 1-9 月经营业绩预测
21、。其中，共有9 家公司的预测中值较 2016 年 1-9 月实现了同比增长，占比 64.3%。其中，英威腾和当升科技的同比增长中值最高，分别为 195%和 189%。共有 4 家公司的预测中值为同比下降，降幅在-35%-5%之间。总体来看，行业预计有13%的同比增长。表表 1 1：新能源汽车板块主要上市公司：新能源汽车板块主要上市公司 20172017 年年 1-91-9 月归母净利润预测总结（单位：亿元）月归母净利润预测总结（单位：亿元）上市公司上市公司国轩高科当升科技沧州明珠中材科技天赐材料多氟多科达利20172017 年年 1-91-9 月预测中值月预测中值6.651.824.555.9
22、32.852.461.8920162016 年年 1-91-9 月月7.380.633.873.393.173.791.64同比同比-10%189%18%75%-10%-35%15%大洋电机方正电机信质电机凯中精密麦格米特新时达英威腾合计合计2.850.902.051.160.991.591.7437.3937.392.990.721.780.890.791.590.5933.2233.22-5%25%15%30%25%0%195%13%13%资料来源：各公司公告，安信证券研究中心2.1.2.1.新能源汽车板块细分行业一：电池新能源汽车板块细分行业一：电池在 31 家上市公司中，从事电池业务的
23、主要有国轩高科和亿纬锂能两家。从2017Q2 的单季营收情况上看，两家公司均实现了同比和环比的增长。其中，国轩高科实现营收 12.89 亿元，同比增长 5.23%；亿纬锂能实现营收7.74 亿元，同比增长 77.65%，增幅更高。图图 1010：电池行业主要上市公司营收情况：电池行业主要上市公司营收情况国轩高科营收（亿元）国轩高科YOY亿纬锂能营收（亿元）亿纬锂能YOY1614121086420900%800%12.89700%11.08600%500%7.74400%5.70300%200%100%0%-100%2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q
24、2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2资料来源：wind，安信证券研究中心从归母净利润上看，国轩高科和亿纬锂能在 2017Q2 单季分别实现 2.43 亿元和 1.79 亿元。其中，国轩高科同比增长6.95%，亿纬锂能同比增长 248.23%。国轩高科和亿纬锂能上半年累计实现归母净利润分别为4.45、2.33 亿元，同比增长分别为-16.56%、161.37%。可以明显看到，受新能源汽车行业 Q1 的销量影响，国轩高科作为动力锂电池最纯标的业绩影响较大，导致累计归母净利润出现同比下滑 16.56%。同时，新能源汽车行业随着行业对补贴政策的消化和车型目录的丰富，二季度开始快速
25、回暖，Q2 单季归母净利润同比实现增长 6.95%。亿纬锂能受益于锂元电池业务上半年的优异表现，整体业绩受动力锂电池影响变小。图图 1111：电池行业主要上市公司归母净利润情况：电池行业主要上市公司归母净利润情况国轩高科归母净利（亿元）国轩高科YOY亿纬锂能归母净利（亿元）亿纬锂能YOY3.532.52.0221.510.502015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q20.542.431.793500%3000%2500%2000%1500%1000%500%0%-500%资料来源：wind，安信证券
26、研究中心电池行业两家上市公司的毛利率在30%-40%之间，净利率在15%-25%之间。从毛利率上看，国轩高科在近四个季度呈现下降趋势，亿纬锂能则呈现上升趋势，两者差距在缩小。从净利率上看，国轩高科有小幅上升至18.87%，亿纬锂能大幅上升至23.10%。上半年新能源汽车行业补贴退坡，同时上游资源品、中游正极价格快速上涨，电池厂商两头承压，毛利率持续下降。亿纬锂能受益公司锂元电池电池业务和麦克维尔股权收益，毛利率、净利率维持稳定。图图 1212：电池行业主要上市公司毛利率情况：电池行业主要上市公司毛利率情况国轩高科亿纬锂能60%50%40%30%20%10%0%2015Q12015Q22015Q
27、32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q231.62%50.88%44.62%30.10%38.15%35.63%28.87%30.02%资料来源：wind，安信证券研究中心图图 1313：电池行业主要上市公司净利率情况：电池行业主要上市公司净利率情况国轩高科亿纬锂能30%25%20%15%10%5%0%2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q29.43%18.24%23.10%18.87%资料来源：wind，安信证券研究中心2.2.2.2.新能源汽车板块
28、细分行业二：正、负极材料新能源汽车板块细分行业二：正、负极材料从事正、负极材料的上市公司主要为当升科技和杉杉股份，两者在 2017 年上半年的营收均有明显增长。其中，杉杉股份实现营收 38.53 亿元，同比增长 78.88%；当升科技实现营收8.35亿元，同比增长50.98%。尤其在Q2，杉杉股份和当升科技的同比增长率分别达到103.23%和 23.15%。图图 1414：正负极材料行业主要上市公司营收情况：正负极材料行业主要上市公司营收情况当升科技营收（亿元）当升科技YOY杉杉股份营收（亿元）杉杉股份YOY252015.381510.151011.3923.15120%100%80%60%4
29、0%5.2120%0%-20%2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q23.243.14502.29资料来源：wind，安信证券研究中心从归母净利润上看，上半年杉杉股份实现归母净利 3.39 元，同比增长 62.2%；当升科技实现归母净利 1.45 亿元，同比增长 291.89%。图图 1515：正负极材料行业主要上市公司归母净利润情况：正负极材料行业主要上市公司归母净利润情况当升科技归母净利（亿元）当升科技YOY杉杉股份归母净利（亿元）杉杉股份YOY3.532.521.510.50-0.52015
30、Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q23000%2500%2000%1500%1000%500%0%-500%-1000%资料来源：wind，安信证券研究中心2017 年 Q2，两家上市公司的毛利率均出现小幅下降，而净利率实现增长。当升科技的毛利率为 17.07%，与前四个季度相比保持稳定，净利率大幅提升至 24.05%，主要源于投资净收益的增长；杉杉股份毛利率为24.03%，净利率为 11.04%，环比上升但同比略下降。图图 1616：正负极材料行业主要上市公司毛利率情况：正负极材料行业主要上市公司毛
31、利率情况当升科技杉杉股份35%30%25%20%15%10%5%0%29.02%24.03%14.36%17.07%2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2资料来源：wind，安信证券研究中心图图 1717：正负极材料行业主要上市公司净利率情况：正负极材料行业主要上市公司净利率情况当升科技杉杉股份45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%24.05%11.04%2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 201
32、7Q1 2017Q2资料来源：wind，安信证券研究中心2.3.2.3.新能源汽车板块细分行业三：隔膜新能源汽车板块细分行业三：隔膜2017 年上半年，隔膜的价格呈下降趋势，但行业供需缺口仍然存在，企业的销售量情况乐观。从沧州明珠、中材科技和星源材质3 家隔膜上市公司的经营情况来看，星源材质在上半年营收出现小幅同比下滑，主要是第一季度的收入规模下降引起的；沧州明珠表现较为稳健，两个季度分别实现 42.53%和 29%的同比增速；中材科技营收的波动较大，主要是去年同期单季营收基数过高，同时公司当前收入中隔膜占比较小，受隔膜业务影响较小。行业 2017Q2 的总营收为 35.09 亿元，同比减少
33、9.07%，环比上升 23.08%。2017 年上半年，累计实现营收 63.6 亿元，同比增长20.87%。利润方面，行业2017Q2 的单季归母净利润合计为 4.2 亿元，同比减少 3.80%，环比增加 35.92%。上半年累计实现归母净利润7.29 亿元，同比增长 17.2%。图图 1818：隔膜主要上市公司营收和归母净利润情况：隔膜主要上市公司营收和归母净利润情况沧州明珠营收（亿元）沧州明珠YOY中材科技营收（亿元）中材科技YOY星源材质营收（亿元）星源材质YOY353025201510502015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3
34、2016Q4 2017Q1 2017Q2200%150%100%50%0%-50%资料来源：wind，安信证券研究中心隔膜行业的平均毛利率和净利率在新能源汽车板块中仍然位于高水平。其中对于纯隔膜企业星源材质来说，其通过成本的优化有效对冲价格的下行，使得毛利率依然能够维持在50%以上的高位，净利率能够达到将近30%。中材科技和沧州明珠由于当前隔膜业务占比不大，导致综合毛利率、净利率都不高。图图 1919：隔膜行业主要上市公司平均毛利率情况：隔膜行业主要上市公司平均毛利率情况沧州明珠中材科技星源材质70%60%50%40%30%20%10%0%52.83%53.41%2015Q1 2015Q2 2
35、015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2资料来源：wind，安信证券研究中心图图 2020：隔膜行业主要上市公司平均毛利率情况：隔膜行业主要上市公司平均毛利率情况沧州明珠中材科技星源材质40%35%30%25%20%15%10%5%0%28.91%28.60%2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2资料来源：wind，安信证券研究中心2.4.2.4.新能源汽车板块细分行业四：电解液新能源汽车板块细分行业四：电解液电解液行业受新能源
36、汽车行业的盈利中枢下降的整体影响，出货量依然保持同比增长，但是归母净利润实现负增长。同时，Q2 的经营情况环比 Q1 有所改善。电解液行业共统计了天赐材料、新宙邦、多氟多、石大胜华 4 家上市公司。从行业整体看，2017Q2 共实现营收 31.74亿元，同比增长 26.23%，环比增长 23.65%；实现归母净利润 2.96 亿元，同比减少 24.88%，环比增长 20.82%。上半年，共实现营收 57.41 亿元，同比增长 25.68%；实现归母净利润5.41 亿元，同比减少 19.25%。图图 2121：电解液行业总营收和归母净利润情况：电解液行业总营收和归母净利润情况营业收入（亿元）归母
37、净利润（亿元）营收YOY归母净利润YOY353025201510502.4525.6731.74600%500%400%300%200%100%2.960%-100%2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2资料来源：wind，安信证券研究中心尽管 2017Q2 营收增长情况良好，但是毛利率却处在近两年来的低位，为20.84%，主要原因是营业成本的增幅更高；行业平均净利率为9.32%，降幅小于毛利率。图图 2222：电解液行业平均利润率情况：电解液行业平均利润率情况平均毛利率平均净利率35%30%2
38、5%20%15%10%5%0%20.84%9.32%2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2资料来源：wind，安信证券研究中心从各个上市公司的情况来看，2017Q2 公司的营业成本均出现了明显的上升。尽管营收都实现了同比增长，但是毛利率出现大幅下滑；归母净利润上看，各公司出现不同程度的增减，但是净利率同比均有 20%以上幅度的下滑。图图 2323：电解液行业主要上市公司：电解液行业主要上市公司 2017Q22017Q2 毛利率变化情况毛利率变化情况毛利率同比毛利率环比收入同比图图 2424：电解
39、液行业主要上市公司：电解液行业主要上市公司 2017Q22017Q2 净利率变化情况净利率变化情况净利率同比净利率环比归母净利同比0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%-40%-45%-50%天赐材料新宙邦多氟多石大胜华50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%-60%天赐材料新宙邦多氟多石大胜华90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%资料来源：wind，安信证券研究中心资料来源：wind，安信证券研究中心2.5.2.5.新能源汽车板块细分行业五：结构件、铜箔
40、、零部件新能源汽车板块细分行业五：结构件、铜箔、零部件在统计的 3 家上市公司中，科达利和旭升股份先后在 2016 年和 2017 年上市，因此主要参考近两年的经营情况。2017 年上半年，铜箔企业诺德股份营收增幅将近 90%，归母净利润增速则将近500%。车身零部件企业旭升股份的营收和归母净利润也分别实现50.9%和38.46%的增长，半年度毛利率为 46.83%，与去年同期基本持平；电池结构件企业科达利营收增幅为 16.26%，归母净利润基本持平。图图 2525：结构件行业主要上市公司营收情况：结构件行业主要上市公司营收情况诺德股份营收（亿元）诺德股份YOY科达利营收（亿元）科达利YOY旭
41、升股份营收（亿元）201510502016Q1-5-102016Q22016Q32016Q42017Q12017Q2120%100%80%60%40%20%0%-20%资料来源：wind，安信证券研究中心图图 2626：结构件行业主要上市公司归母净利润情况：结构件行业主要上市公司归母净利润情况诺德股份归母净利（亿元）诺德股份YOY科达利归母净利（亿元）科达利YOY旭升股份归母净利（亿元）2.521.510.50-0.5-1-1.52016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q2700%600%500%400%300%200%100%0%-100%-200%资料来源：wi
42、nd，安信证券研究中心旭升股份未披露单季毛利率情况，从诺德股份和科达利 2017 年 Q2 的毛利率上看，同比均有下降，说明营业成本增幅较收入更大。从净利率上看，行业间的差异较大，其中从事电池结构件业务的诺德股份和科达利的净利率较低，均不到 15%，但诺德股份的上升趋势明显；从事车身结构件的旭升股份净利率能够达到30%以上。图图 2727：结构件行业主要上市公司毛利率情况：结构件行业主要上市公司毛利率情况诺德股份科达利40%35%30%25%20%15%10%5%0%34.65%26.44%27.04%27.57%2016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q2资料来源
43、：wind，安信证券研究中心图图 2828：结构件行业主要上市公司净利率情况：结构件行业主要上市公司净利率情况诺德股份科达利旭升股份35%30%25%20%15%10%5%0%-5%2016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q2资料来源：wind，安信证券研究中心2.6.2.6.新能源汽车板块细分行业六：锂电设备新能源汽车板块细分行业六：锂电设备受益于新能源汽车行业快速发展，锂电池大幅扩产，相关设备企业营收、归母净利润都大幅增长。锂电设备行业主要以赢合科技、星云股份、先导智能和科恒股份4 家上市公司作为统计样本。2017Q2 行业总体实现营收 13.48 亿元，同比增
44、长115.82%，增幅较 2017Q1 扩大13.24 Pcts；实现归母净利润2.2亿元，同比增长133.86%，增幅较2017Q1扩大31.22 Pcts。图图 2929：锂电设备行业总营收和归母净利润情况：锂电设备行业总营收和归母净利润情况营业收入（亿元）归母净利润（亿元）营收YOY归母净利润YOY16141210864202015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q20.941.552.206.258.6913.48700%600%500%400%300%200%100%0%资料来源：wind，
45、安信证券研究中心2017Q2 行业的平均毛利率较 Q1 上升了 2.77 Pcts，为 34.27%；平均净利率为 16.32%，较2016 年 Q1 上升了 1.26 Pcts，较 2017Q1 下降了 1.47 Pcts。图图 3030：锂电设备行业平均利润率情况：锂电设备行业平均利润率情况平均毛利率平均净利率40%35%30%25%20%15%10%5%0%33.67%31.50%34.27%15.06%17.79%16.32%2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2资料来源：wind，安信
46、证券研究中心具体来看，不同公司的毛利率和净利率差异较大。星云股份的毛利率在50%以上，科恒股份的毛利率刚超过 20%；而星云股份和先导智能的净利率超过20%，科恒股份则不足 10%。图图 3131：锂电设备行业主要上市公司毛利率情况：锂电设备行业主要上市公司毛利率情况赢合科技先导智能星云股份科恒股份图图 3232：锂电设备行业主要上市公司净利率情况：锂电设备行业主要上市公司净利率情况赢合科技先导智能星云股份科恒股份60%50%40%30%20%10%0%-10%2015Q154.39%21.29%2015Q32016Q12016Q32017Q140%30%20%10%0%-10%2015Q1-
47、20%-30%-40%-50%-60%2015Q32016Q12016Q32017Q1资料来源：Wind，安信证券研究中心资料来源：Wind，安信证券研究中心2.7.2.7.新能源汽车板块细分行业七：电机新能源汽车板块细分行业七：电机电机行业共统计了 5 家上市公司（大洋电机、合康新能、方正电机、信质电机、凯中精密）的经营数据。整体来看，2017Q2 共实现营收 37.95 亿元，创近三年来的单季最高值，同比增长 27.86%，环比增长 23.09%；实现归母净利润 2.73 亿元，同比下降 6.59%，环比增长55.11%。上半年，累计实现营收 68.78%，同比增长 68.78%；实现归母
48、净利润 4.49 亿元，同比下滑13.49%。图图 3333：电机行业总营收和归母净利润情况：电机行业总营收和归母净利润情况营业收入（亿元）归母净利润（亿元）营收YOY归母净利YOY4035302520151050160%140%30.8329.68120%100%24.3880%60%40%20%0%2.932.732.261.76-20%-40%2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q237.95资料来源：wind，安信证券研究中心从毛利率上看，行业在经历了2016 年下半年的大幅变化后回到稳定
49、水平，目前在22%上下波动；净利率当季为 7.2%，较 Q1 有小幅提升，但同比来看水平在下降。图图 3434：电机行业平均利润率情况：电机行业平均利润率情况平均毛利率平均净利率50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%21.90%22.08%5.71%7.20%2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2资料来源：wind，安信证券研究中心2.8.2.8.新能源汽车板块细分行业八：电控、工控新能源汽车板块细分行业八：电控、工控新能源汽车电控的第三方参与企业，基本都是当初从事工控相
50、关的企业，因此把相关公司放到本节探讨。同时，受益于今年上半年国内的宏观经济相对景气，工控企业的相关主营也在稳步增长。在电控、工控行业中，共选取了8 家上市公司进行统计，分别为麦格米特、信捷电气、宏发股份、蓝海华腾、新时达、弘讯科技、汇川技术和英威腾。整体来看，行业在 2017Q2实现总营收 52.60 亿元，同比增长 29.31%，环比增长 40.72%；实现归母净利润 7.81 亿元，同比增长 20.2%，环比增长 67.96%。8 家公司中，仅有蓝海华腾的营收和归母净利润是同比下降的。图图 3535：电控：电控/工控行业营收和归母净利润情况工控行业营收和归母净利润情况营业收入（亿元）归母净