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1、投资学投资学 第第6章章 无风险证券的投资价值无风险证券的投资价值 6.1 货币的时间价值货币的时间价值1. 1. 无风险收益与货币的时间价值无风险收益与货币的时间价值2. 3. 无风险收益是对投资者推迟消费的耐无风险收益是对投资者推迟消费的耐心应给以的报酬，这种报酬对投资本金的百心应给以的报酬，这种报酬对投资本金的百分率称为货币的时间价值，即利息率，简称分率称为货币的时间价值，即利息率，简称利率。利率。4. 货币的时间价值是使用货币的时机本货币的时间价值是使用货币的时机本钱，是无风险条件下使用货币进行投资可能钱，是无风险条件下使用货币进行投资可能获得的收益。获得的收益。 2. 终值与现值终值
2、与现值 货币时间价值的表示方式：终值和现值。货币时间价值的表示方式：终值和现值。 终值，又称复利未来值或本利和，是指现期终值，又称复利未来值或本利和，是指现期投入一定量的货币资金，假设干期后可以获得的投入一定量的货币资金，假设干期后可以获得的本金和利息的总和。本金和利息的总和。 计算公式为：计算公式为：ni)1 ( F复利终值；P复利现值；n计息期数； 终值系数niPF)1 ( 现值，是指以后年份收入或支出资金的现在现值，是指以后年份收入或支出资金的现在价值，即在以后年份取得一定量的收入或支出一价值，即在以后年份取得一定量的收入或支出一定量的资金相当于现在取得多少收入或支出多少定量的资金相当于
3、现在取得多少收入或支出多少资金量。资金量。 由终值求现值，叫做折现。在折现时所用利由终值求现值，叫做折现。在折现时所用利息率称为折现率。息率称为折现率。 计算公式为：计算公式为：ni)1/(1F复利终值；P复利现值；n计息期数； 现值系数或折现系数niFP)1(1 3. 年金终值与现值年金终值与现值 年金是指一定时间内每期金额相等的收支款年金是指一定时间内每期金额相等的收支款项。项。 年金的支付通常有两种形式，一种为年末支年金的支付通常有两种形式，一种为年末支付，另一种为年初支付。年末支付形式又称为普付，另一种为年初支付。年末支付形式又称为普通年金。通年金。 普通年金终值是指一定时期每期期末等
4、额的普通年金终值是指一定时期每期期末等额的系列收付款项的复利终值之和。系列收付款项的复利终值之和。 计算公式为：计算公式为：iin1)1 (F普通年金终值；A年金数；n计算期数； 年金复利终值系数iiAFn1)1 ( 普通年金现值是指一定时期每期期末等额的普通年金现值是指一定时期每期期末等额的系列收付款项的复利现值之和。系列收付款项的复利现值之和。 计算公式为：计算公式为：nniii)1 (1)1 (P普通年金终值；A年金数；n计算期数； 年金复利现值系数nniiiAP)1 (1)1 ( 6.2 无风险条件下债券投资价值的评无风险条件下债券投资价值的评估估1. 在无风险的条件下，债券的投资价值
5、取在无风险的条件下，债券的投资价值取决于债券的面额、利率和期限三个根本要素。决于债券的面额、利率和期限三个根本要素。2. 在票面额一定时，约定债券的利率越在票面额一定时，约定债券的利率越高，期限越长，其投资价值越大。高，期限越长，其投资价值越大。1.1. 单利债券价值评估单利债券价值评估2.1债券到期一次还本付息债券到期一次还本付息3. 4. 债券的投资价值为：债券的投资价值为：nrtFiFV10投资价值；F债券面值；i年利率；t归还期限；n残存年限；r贴现率0V1.2债券每年支取利息，到期还本债券每年支取利息，到期还本2. 3. 债券的投资价值为：债券的投资价值为：nrnFiFV10投资价值
6、；F债券面值；i年利率；n残存年限；r贴现率0V1.3债券每年支取利息，且按复利法再投资，债券每年支取利息，且按复利法再投资，到期还本到期还本2. 3. 债券的投资价值为：债券的投资价值为：nnttrFrFiV)1 ()1 (10投资价值；F债券面值；i年利率； t归还期限； n残存年限；r贴现率0Vnttr1)1 (1年金现值系数1.2. 复利债券价值评估复利债券价值评估2.1每年计提一次利息且一次还本付息每年计提一次利息且一次还本付息3. 4. 债券的投资价值为：债券的投资价值为：nNriFV)1 ()1 (0投资价值；F债券面值；i年利率；N归还期限；n残存年限；r贴现率0V1.2每年计
7、提并支付利息每年计提并支付利息2. 3. 债券的投资价值为：债券的投资价值为：投资价值；F债券面值；i年利率；n残存年限；r贴现率0VnntntrFriFiV)1 ()1 ()1 (1101.3每年两次付息每年两次付息2.美国方式美国方式 3.AIBD国际债券经营者协会方式国际债券经营者协会方式4. rr 21)1 (2rr1.3. 贴现债券价值评估贴现债券价值评估2.11年以内归还的贴现债价值评估单利年以内归还的贴现债价值评估单利3. 4. 债券的投资价值为：债券的投资价值为：投资价值；F债券面值；n残存天数；r贴现率期望报酬率0V36510nrFV1.21年以上归还的贴现债价值评估复利年以上归还的贴现债价值评估复利2. 3. 债券的投资价值为：债券的投资价值为：投资价值；F债券面值；n残存年限；r贴现率期望报酬率0VnrFV)1 (0作业：作业： 教材教材P82 练习题练习题1、2、3、4