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1、市场风向标市场风向标企业智慧眼企业智慧眼20162016年中国新能源汽车行业市场发展和调研分析报告年中国新能源汽车行业市场发展和调研分析报告20162016年年本调研分析报告数据来源主要包含欧立信研究中心，行业协会，上市公司年报，国家相关统计部门以及第三方研究机构等。市场风向标市场风向标企业智慧眼企业智慧眼目录目录第一节 未来五年新能源汽车仍将快速增长.6一、发展新能源汽车成为国家和车企的必然选择.61.1 能源安全战略要求必须发展新能源汽车.61.2 油耗标准严苛发展新能源车是车企不二选择.7二、国家和地方政策红利推动新能源车发展.92.1 生产端：油耗积分交易制度倒逼车企扩大新能源车投入.
2、10三、电池密度提升+成本下降，电动汽车受青睐.113.1 锂电池能量密度提升消除“里程焦虑”.113.2 锂电池成本下降带动整车成本下移及产销放量.12四、充电设施建设加速提升购买意愿.13第二节 下半年静待新能源专用车爆发.14一、下半年新能源乘用车同比将大幅增长.161.1 新能源牌照供需反转促进购买力释放.161.2 款式多样化满足消费者需求.171.3 乘用车产量受补贴退坡影响小.19二、下半年新能源客车同比增速放缓.202.1 新能源客车渗透率接近 20%触碰天花板.212.2 6-8 米主力车型增速放缓致新能源客车增速下滑.22三、下半年新能源专用车同比增速将翻倍.243.1 国
3、补和地补政策推动纯电动物流车快速发展.243.2 物流车诸多特点适合电动化.263.3 物流车下半年将爆发增长.26第三节 新能源整车下半年投资策略及建议.31一、汽车整车板块估值处于历史均值水平.31第四节 重点公司分析.31一、东风汽车.31二、力帆股份.31三、大洋电机.32市场风向标市场风向标企业智慧眼企业智慧眼四、科泰电源.32第五节 附件：2020 年新能源产量预估为 290 万辆.33市场风向标市场风向标企业智慧眼企业智慧眼图表目录图表目录图表 1：新能源汽车发展进入快车道（单位：万辆）.6图表 2：中国原油表观消费量（万吨）及原油对外依存度.7图表 3：行业平均燃料消耗量实际值
4、及工信部设定的燃料消耗量达标值（单位：L/百公里）.7图表 4：新能源汽车推广政策分类.9图表 5：企业平均油耗管理流程.10图表 6：锂离子电池价格变化走势(单位：元/KWh).12图表 7：2015 年充电桩的数量（万个）及 2020 年规划.13图表 8：2015 年充电站的数量（个）及 2020 年规划.13图表 9：2015-2016 年新能源汽车产量图（单位：辆）.15图表 10：新能源乘用车（单位：辆）及同比增速.16图表 11：下半年即将上市部分纯电动车型满足不同消费者需求.17图表 12：2016-2017 年车企拟新能源乘用车车型数量（款）.18图表 13：纯电动乘用车品牌
5、产量 2015 年上半年及 2016 年上半年对比图（单位：辆）.20图表 14：新能源客车市场 2015 年以来产量图（单位：辆）.20图表 15：2015 年以来新能源客车单月渗透率.21图表 16：2015 年新能源客车市场结构.23图表 17：2016 年上半年新能源客车市场结构.23图表 18：2013 到 2020 年纯电动商用车补贴退坡（单位：元/kwh）.24图表 19：新能源电动专用车销量（单位：辆）.27图表 20：道路机动车辆生产企业及产品公告（第 285 批和第 286 批）企业申报纯电动专用车车型数量.28图表 21：2015 年纯电动专用车各车企市场占有率.29图表
6、 22：规模以上快递物流业务量（亿件）.30图表 23：成熟汽车市场成长曲线.33图表 24：中国乘用车产量预测（单位：万辆）.33市场风向标市场风向标企业智慧眼企业智慧眼图表 25：行业平均燃料消耗量实际值及工信部设定的燃料消耗量达标值（单位：L/百公里）.34图表 26：2020 年新能源汽车产量及渗透率.36表格目录表格目录表格 1：车企新能源汽车发展战略.8表格 2：当前使用的锂电池技术参数列表.11表格 3：中科院先导动力电池项目组研制成功的各类锂电池技术参数列表.11表格 4：国家推动充电基础设施建设的相关文件.14表格 5：2016 年下半年新能源汽车预估生产产量（单位：万辆）.
7、15表格 6：北上广深四地牌照政策.17表格 7：2016-2020 年新能源乘用车补贴政策.19表格 8：2016 年新能源客车补贴政策，测算三类车型的经济性.22表格 9：2015 年及 2016 年上半年新能源客车的产量分析.23表格 10：各地新能源物流车补贴政策.25表格 11：电动物流车全寿命周期成本小于燃油物流车.26表格 12：电动专用车、货车能量消耗量新规.27表格 13：2016 年以来新能源物流车订单.30表格 14：乘用车企业平均燃料消耗量核算办法对新能源汽车赋予的倍数.36市场风向标市场风向标企业智慧眼企业智慧眼第一节第一节 未来五年新能源汽车仍将快速增长未来五年新能
8、源汽车仍将快速增长2015 年我国新能源汽车产量 37.9 万辆，同比增长4 倍，新能源汽车产量渗透率达1.35%。未来五年，在基数不断提高的基础上，新能源汽车产量仍将快速增长。我们预测至 2020 年，新能源汽车产量有望达 290 万辆，渗透率达 9.27%，年复合增长 45%。（具体测算方法见附录）未来五年新能源汽车仍将快速增长，理由有四点：（重要内容加粗，下同）一、能源安全战略和对车企油耗标准的要求使发展新能源汽车成为国家和企业必然选择二、国家和地方政策红利推动新能源汽车发展；三、电池密度上升+成本下降，电动汽车受青睐；四、充电设施建设加速提升购买意愿。图表图表 1 1：新能源汽车发展进
9、入快车道（单位：万辆）：新能源汽车发展进入快车道（单位：万辆）资料来源：中汽协，北京欧立信调研中心一、发展新能源汽车成为国家和车企的必然选择一、发展新能源汽车成为国家和车企的必然选择1.11.1 能源安全战略要求必须发展新能源汽车能源安全战略要求必须发展新能源汽车保护能源安全，减少对石油的过度依赖，发展新能源汽车已成为国家战略。我国市场风向标市场风向标企业智慧眼企业智慧眼是世界重要的石油消费国和进口国。2008 年以来，我国对石油外部需求缺口不断扩大，2015 年原油对外依存度（一国石油的净进口量/消费总量）首次突破 60%。2016 年前五个月共进口原油 6.49 亿吨，同比增长12.8%，
10、是金融危机以来第二高增速，原油度对外依存度达到 65%。根据中石化的预计，我国汽车保有量到 2020 年达 2.5 亿辆，届时我国石油对外依存度将超过 70%。缓解能源环境矛盾，提高能源安全程度，改善能源交通结构必须发展新能源汽车。图表图表 2 2：中国原油表观消费量（万吨）及原油对外依存度：中国原油表观消费量（万吨）及原油对外依存度资料来源：wind、北京欧立信调研中心1.21.2 油耗标准严苛发展新能源车是车企不二选择油耗标准严苛发展新能源车是车企不二选择车企制定新能源汽车发展战略以实现百公里燃料消耗达标。2015 年我国乘用车平均燃油消耗量标准为 6.9L/百公里，而实际值为 7.97L
11、/百公里，有 31 家车企未达标，占所有车企的 26.72%。假设未来五年我国乘用车平均燃料消耗量年复合降低 2%（考虑到过往 4 年的实际情况，此增速很难突破），2020 年预测百公里油耗消耗值为 6.24L/百公里，远高于国家规定的5L/百公里标准值，届时大部分车企不能达标，因此，各车企纷纷制定新能源车发展战略以应对工信部的燃料消耗量标准。图表图表 3 3：行业平均燃料消耗量实际值及工信部设定的燃料消耗量达标值（单位：行业平均燃料消耗量实际值及工信部设定的燃料消耗量达标值（单位：L/百公里）百公里）市场风向标市场风向标企业智慧眼企业智慧眼资料来源：网络资料、北京欧立信调研中心表格表格 1
12、1：车企新能源汽车发展战略：车企新能源汽车发展战略市场风向标市场风向标企业智慧眼企业智慧眼资料来源：网络资料整理、北京欧立信调研中心二、国家和地方政策红利推动新能源车发展二、国家和地方政策红利推动新能源车发展国务院从生产端、消费端、配套领域三个方面扶持新能源汽车行业。在生产端，通过环保法及行业标准强制企业进行节能与新能源汽车的生产；在消费端，通过差别税率及补贴等多种方式引导和鼓励节能与新能源汽车消费；在基础设施建设端，推动和完善配套的基础设施建设，助力新能源汽车发展。图表图表 4 4：新能源汽车推广政策分类：新能源汽车推广政策分类资料来源：网络资料整理，北京欧立信调研中心十三五期间，油耗积分交
13、易制度和保有税阶段按排量征税的政策有望出台，从生产端和消费端双管齐下引燃新能源汽车行业，推动新能源汽车产销增长。市场风向标市场风向标企业智慧眼企业智慧眼2.12.1 生产端：油耗积分交易制度倒逼车企扩大新能源车投入生产端：油耗积分交易制度倒逼车企扩大新能源车投入2015 年 10 月份乘用车企业平均燃料消耗管理办法（草稿）草拟了企业平均燃料消耗量积分结转及交易制度，具体分为正积分管理和负积分管理。平均燃料消耗量实际值优于目标值的企业可获得正积分，正积分允许结转至后续年度或出售给负积分企业。反之，获得负积分的企业必须进行抵偿，方式包括：使用本企业结转积分；使用通过交易获得的积分；暂停部分/全部产
14、品公告、进口许可；向国家缴纳罚款。油耗积分政策将给燃油消耗未达标企业带来较大的成本压力。由于新能源汽车在降低油耗方面的贡献远远大于传统内燃机汽车，油耗政策将倒逼车企扩大对新能源汽车的投入。图表图表 5 5：企业平均油耗管理流程：企业平均油耗管理流程资料来源：乘用车企业平均燃料消耗量管理办法（草稿），北京欧立信调研中心1.2.21.2.2 销售端：保有税阶段按排量征税引导新能源车消费中国汽车保有阶段设计税种只有车船使用税，各地征收标准不同，目前只有广东根据排量征收车船使用税，其他地区统一征收。日本及欧盟在汽车使用阶段根据车型或者根据 CO2 排放量征收不同的保有税。未来中国对高油耗汽车保有阶段实
15、施差别税市场风向标市场风向标企业智慧眼企业智慧眼率，将促进汽车节能减排，调结构。汽车保有阶段差别税将大幅提高大排量汽车使用成本，节能与新能源汽车的消费驱动力进一步加强。三、电池密度提升三、电池密度提升+成本下降，电动汽车受青睐成本下降，电动汽车受青睐新能源汽车生产成本中，“三电”系统的成本占比高达 60%（电池占比 45%，电机和电控合计占 15%）。未来电池技术飞速发展，电池能量密度大幅提升，彻底解决消费者里程焦虑；电池成本大幅下降，电动汽车购置成本显著降低，电动汽车受车企和消费者青睐。3.13.1 锂电池能量密度提升消除锂电池能量密度提升消除“里程焦虑里程焦虑”正极材料为磷酸铁锂和三元材料
16、的锂离子电池质量能量密度达到 165-180wh/kg，室温下充电续航里程达到 200 公里。当前，我国中科院多个研究所已研制成功第三代锂离子电池、固态电池、锂硫电池、锂空电池。第三代锂离子电池质量能量密度突破300wh/kg，据此估算一次充电续航里程可达470公里，基本解决消费者里程焦虑问题。锂硫电池和锂空电池单体质量能量密度达到 400wh/kg，一次充电续驰里程可达 628 公里，将超过目前大多数燃油汽车单次行驶最高里程，彻底解决消费者里程焦虑。表格表格 2 2：当前使用的锂电池技术参数列表：当前使用的锂电池技术参数列表资料来源：第一电动网、北京欧立信调研中心表格表格 3 3：中科院先导
17、动力电池项目组研制成功的各类锂电池技术参数列表：中科院先导动力电池项目组研制成功的各类锂电池技术参数列表市场风向标市场风向标企业智慧眼企业智慧眼资料来源：中科院先导动力电池项目组，北京欧立信调研中心3.23.2 锂电池成本下降带动整车成本下移及产销放量锂电池成本下降带动整车成本下移及产销放量根据真锂研究，2015 年我国动力锂离子电池成本较 2014 年下降了 25%左右，当前很多企业的电池成本在 1200 元/kWh。2016 年，行业内企业拟投产动力电池产能达59.6Gwh，当年新投产产能折算系数 0.4，加上 2015 年有效产能 21.7Gwh,2016 年动力电池供给量共计 45.7
18、Gwh，远超 2016 年电动汽车电池实际需求量 35Gwh（以 65万辆电动汽车计算）。预计 2016 下半年起锂电池供给过剩，锂电池价格将下跌 10%至 1080 元/kwh，至 2020 年锂电池的价格将下探至 600 元/kwh-800 元/kwh，未来购置整车成本优势显现。图表图表 6 6：锂离子电池价格变化走势：锂离子电池价格变化走势(单位：元单位：元/KWh)资料来源：真锂研究、北京欧立信调研中心市场风向标市场风向标企业智慧眼企业智慧眼四、充电设施建设加速提升购买意愿四、充电设施建设加速提升购买意愿充电基础设施大大提速从根本上消除充电设施不足的后顾之忧。2015 年，国内新能源汽
19、车销量已经达到 33 万辆，国内的新能源汽车的保有量已经达到 45 万辆。但是截止到 2015 年底，根据国家标准化管理委员会的统计，我国已经建成的充电站 3600 座，公共充电桩4.9 万个。相对于新能源汽车的保有量，车桩比只达到 9:1，基础设施远不能满足消费者充电需求。未来五年我国将建设集中式交换电站 1.2 万座，分散式充电桩 480 万个，以满足全国 500 万辆电动汽车的充电需求，车桩比达到 1:1。十三五规划充电桩基础设施建设将大大提速，从根本上消除了充电基础设施不足的后顾之忧，提升消费者购买意愿。图表图表 7 7：2015 年充电桩的数量（万个）及年充电桩的数量（万个）及 20
20、20 年规划年规划资料来源：电动汽车充电基础设施发展指南（2015-2020）、北京欧立信调研中心图表图表 8 8：2015 年充电站的数量（个）及年充电站的数量（个）及 2020 年规划年规划市场风向标市场风向标企业智慧眼企业智慧眼资料来源：电动汽车充电基础设施发展指南（2015-2020）、北京欧立信调研中心表格表格 4 4：国家推动充电基础设施建设的相关文件：国家推动充电基础设施建设的相关文件资料来源：网络资料整理、北京欧立信调研中心第二节第二节 下半年静待新能源专用车爆发下半年静待新能源专用车爆发随着骗补调查工作接近尾声，地方补贴落地，新能源汽车重回增长轨道。2016 年1-6 月新能
21、源汽车生产 17.7 万辆，销售 17 万辆，同比增长率分别为 125%和 126.9%。综合上半年的市场状况，下半年新能源汽车月度产量将继续呈现倍增态势，预期产销均将突破 65 万辆，同比增速高达 79%。其中：乘用车产销 39 万辆，同比增长 80%。北上广深一线城市牌照管控严格，15 万市场风向标市场风向标企业智慧眼企业智慧眼个牌照对乘用车产销形成支撑，多款车型的上市以及补贴退坡对乘用车影响较小，乘用车产销将延续同比 80%高速增长。客车产销 14 万辆，同比增长 20%。客车总产量为 60 万辆，上半年新能源客车渗透率为13.4%。假定下半年新能源客车渗透率达到30%，预计全年渗透率为
22、22%，短期面临天花板。2015 年市场份额最高的 6-8 米车型补贴滑坡较大，2016 年该车长车型产量增速下滑较大，拖累新能源客车产销增长。专用车产销 12 万辆，同比增长 150%。受国家和地方补贴的红利推动，电动专用车全生命周期经济效应明显，各车企手握 10 万辆订单，一旦专用车型进入补贴目录，下半年将放量增长。图表图表 9 9：2015-2016 年新能源汽车产量图（单位：辆）年新能源汽车产量图（单位：辆）资料来源：节能与新能源汽车网，北京欧立信调研中心如下表所示，上半年新能源专用车产量仅有千辆，因此下半年新能源专用车放量增长将成为实现新能源车年产销 65 万辆的关键。表格表格 5
23、5：2016 年下半年新能源汽车预估生产产量（单位：万辆）年下半年新能源汽车预估生产产量（单位：万辆）市场风向标市场风向标企业智慧眼企业智慧眼资料来源：节能与新能源汽车网，北京欧立信调研中心一、下半年新能源乘用车同比将大幅增长一、下半年新能源乘用车同比将大幅增长新能源乘用车市场，2016 年上半年产量 11.3 万辆，同比增长 90%。其中纯电动汽车 8 万辆，同比增长 106%，插电混合动力汽车 3.3 万辆，同比增长 61.3%。预计2016 年新能源乘用车市场产量将同比增长 80%，达到39 万辆，其中纯电动预计27.2万辆，插电混合动力预计 11.8 万辆。图表图表 1010：新能源乘
24、用车（单位：辆）及同比增速：新能源乘用车（单位：辆）及同比增速资料来源：节能与新能源汽车网，北京欧立信调研中心有三个因素支撑下半年新能源乘用车高速发展：1.11.1 新能源牌照供需反转促进购买力释放新能源牌照供需反转促进购买力释放一线城市在乘用车整体增量不变的情况下，增加了新能源汽车牌照的供应量，导致北京，广州，深圳传统乘用车中签率持续下降（如下表所示），迫使一线城市选择市场风向标市场风向标企业智慧眼企业智慧眼购置新能源汽车人数不断增加，新能源牌照逐渐变得稀缺。2016 年北京、广州、深圳、上海4 地新能源乘用车的牌照总量为 15 万，2015 年北上广深 4 地销量之和约占前 10 城市总销
25、量的 67.8%，据此推测 2016 年前十大城市新能源乘用车销量为 25 万辆左右，这对新能源乘用车 2016 年增速形成有力的支撑。表格表格 6 6：北上广深四地牌照政策：北上广深四地牌照政策资料来源：网络资料整理、北京欧立信调研中心1.21.2 款式多样化满足消费者需求款式多样化满足消费者需求2016 年新能源汽车企业陆续推出更多新车型，据不完全统计 2016-2017 年，将有26 款纯电动汽车、17 款插电式混合动力汽车上市。车型的大量增加一方面满足不同层次消费者的需求，推动产销量的上升；另一方面加剧新能源汽车产业的竞争，推出更符合消费者预期的新产品。图表图表 1111：下半年即将上
26、市部分纯电动车型满足不同消费者需求：下半年即将上市部分纯电动车型满足不同消费者需求市场风向标市场风向标企业智慧眼企业智慧眼资料来源：网络公开资料、北京欧立信调研中心图表图表 1212：2016-2017 年车企拟新能源乘用车车型数量（款）年车企拟新能源乘用车车型数量（款）市场风向标市场风向标企业智慧眼企业智慧眼资料来源：网络公开资料、北京欧立信调研中心1.31.3 乘用车产量受补贴退坡影响小乘用车产量受补贴退坡影响小相较 2015 年对应里程补贴的 3.15 万元、4.5 万元、5.4 万元，2016 年乘用车补贴标准降幅较小（仅续航里程在150km 以下的车型补贴退坡较大），对绝大多数新能源
27、乘用车企无影响。表格表格 7 7：2016-2020 年新能源乘用车补贴政策年新能源乘用车补贴政策资料来源：关于2016-2020年新能源汽车推广应用财政支持政策的通知，北京欧立信调研中心市场风向标市场风向标企业智慧眼企业智慧眼如下图所示，各纯电动品牌产量并未受退补的影响，相比于去年同期同比大幅增加。康迪因续航里程低于 150km，受补贴退坡影响较大，产量下滑较多。但考虑到国务院制定的微型电动车标准最快 7 月份发布，未来续航里程不足 150km 的电动车产销将获更多政策红利支持。图表图表 1313：纯电动乘用车品牌产量：纯电动乘用车品牌产量 2015 年上半年及年上半年及 2016 年上半年
28、对比图（单位：辆）年上半年对比图（单位：辆）资料来源：节能与新能源汽车网，北京欧立信调研中心二、下半年新能源客车同比增速放缓二、下半年新能源客车同比增速放缓2016 年上半年新能源客车生产 3.5 万辆，同比增 102%。其中，纯电动客车 3 万辆，同比增176%，插电式混合动力客车 0.47 万辆，同比下降 26%。预计全年产量达到 13.47 万辆，同比增 20%。纯电动客车预计 11.07 万辆，插电式混合动力客车预计2.24 万辆。图表图表 1414：新能源客车市场：新能源客车市场 2015 年以来产量图（单位：辆）年以来产量图（单位：辆）市场风向标市场风向标企业智慧眼企业智慧眼资料来
29、源：节能与新能源汽车网，北京欧立信调研中心有两个因素导致新能源客车全年同比增长率仅为 20%：2.12.1 新能源客车渗透率接近新能源客车渗透率接近 20%20%触碰天花板触碰天花板我国每年的客车产量在 60 万辆左右，平均每月 5 万辆，过去两年这一产值基本保持恒定。新能源客车单月渗透率从2015年年初的4.3%迅速上升至2015年年底的50%，全年渗透率为 18.92%。由于骗补的调查以及 2015 年年底产量的透支，2016 年前六个月渗透率回落至 13.41%。假设 2016 年下半年新能源客车产销量复制 2015 年同期走势，全年渗透率仅会达到 22%左右，天花板效应渐显，增速大为放
30、缓。图表图表 1515：2015 年以来新能源客车单月渗透率年以来新能源客车单月渗透率市场风向标市场风向标企业智慧眼企业智慧眼资料来源：节能与新能源汽车网，中汽协，北京欧立信调研中心2.2 6-82.2 6-8 米主力车型增速放缓致新能源客车增速下滑米主力车型增速放缓致新能源客车增速下滑新的补贴政策出台后，从经济效益考虑，新能源客车厂商生产优先顺序为8-10 米车型6-8 米车型10-12 米车型。表格表格 8 8：2016 年新能源客车补贴政策，测算三类车型的经济性年新能源客车补贴政策，测算三类车型的经济性资料来源：网络资料、北京欧立信调研中心2015 年 6-8 米纯电动客车是主力车型，全
31、年产量 4.6 万辆，市场份额占比高达48.26%。受补贴大幅下滑影响，6-8 米新能源客车经济效益不在，2016 年上半年产量增速不再倍增，同比仅增长 35%，拖累了新能源客车增速的提升。全年预计 6-8 米车型市场份额大幅缩小。市场风向标市场风向标企业智慧眼企业智慧眼表格表格 9 9：2015 年及年及 2016 年上半年新能源客车的产量分析年上半年新能源客车的产量分析资料来源：节能与新能源汽车、北京欧立信调研中心新能源客车 8 到 10 米车型产量大爆发，2016 年上半年同比 27 倍，车企将销售的重点从 6-8 米车向 8-10 米车型的新能源客车进行转移。但预计下半年 8-10 米
32、产量的提升仍无法比拟 2015 年下半年 6-8 米车型天量增长，全年新能源客车同比增 20%，增速放缓。8-10 米车型中市场占有率最高的是宇通客车（18.74%）、中通客车（17.58%）、安凯客车（6.13%）。图表图表 1616：2015 年新能源客车市场结构年新能源客车市场结构资料来源：节能与新能源汽车网，北京欧立信调研中心图表图表 1717：2016 年上半年新能源客车市场结构年上半年新能源客车市场结构市场风向标市场风向标企业智慧眼企业智慧眼资料来源：节能与新能源汽车网，北京欧立信调研中心三、下半年新能源专用车同比增速将翻倍三、下半年新能源专用车同比增速将翻倍2015 年电动专用车
33、销量约为 4.78 万辆，同比增速 10 倍，渗透率仅为 1%-2%。我们判断下半年新能源专用车将会放量，产量达 12 万辆，同比增速高达 160%以上。3.13.1 国补和地补政策推动纯电动物流车快速发展国补和地补政策推动纯电动物流车快速发展国补政策对纯电动专用车依然采取按电池容量每千瓦时的标准进行补助，2016 年专用车补贴不退坡，补贴后全车生命周期成本优势明显。考虑到动力电池价格趋降所带来的整车制造成本显著下滑及 2017 年 20%的退坡幅度，我们预计 2016 年下半年有望出现电动物流车的抢装行情。图表图表 1818：2013 到到 2020 年纯电动商用车补贴退坡（单位：元年纯电动
34、商用车补贴退坡（单位：元/kwh）市场风向标市场风向标企业智慧眼企业智慧眼资料来源：关于2016-2020年新能源汽车推广应用财政支持政策的通知，北京欧立信调研中心同时地方政府物流车补贴政策落地加速新能源物流车放量增长。表格表格 1010：各地新能源物流车补贴政策：各地新能源物流车补贴政策市场风向标市场风向标企业智慧眼企业智慧眼资料来源：网络资料整理，东兴证券整理3.23.2 物流车诸多特点适合电动化物流车诸多特点适合电动化物流车适合电动化的原因：电动物流车购买主体为受政府监管的物流/公交企业，政策约束力较强；较明确的行驶路线/半径，电动物流车受里程焦虑的困扰较小；固定停靠点装卸货物，企业易于
35、安装充电设施；物流车全生命周期成本优势明显，企业采购意愿强。我们选取了相同车型的重庆瑞驰物流车的燃油版及电动版进行分析。从购置成本看，电动物流车在扣除国家及地方补贴后的售价或更高。，但由于用车成本更低，导致全寿命周期总成本较低，经济性较佳。测算结果发现全生命周期电动版比燃油版的总成本低 40%。表格表格 1111：电动物流车全寿命周期成本小于燃油物流车：电动物流车全寿命周期成本小于燃油物流车资料来源：互联网、北京欧立信调研中心3.33.3 物流车下半年将爆发增长物流车下半年将爆发增长新能源汽车相关车型先进入道路机动车辆生产企业及产品公告，再进入新能源汽车推广应用推荐车型目录，即走完公告（拿准生
36、证）、进目录（拿补贴）这市场风向标市场风向标企业智慧眼企业智慧眼两步，新能源车企才能拿到补贴。2015 年底，原有补贴目录全部推倒重来，目前前三批补贴目录中未有物流车身影。物流车由于尚未进入目录，单个企业所生产的物流车型能否进入目录，进而拿到补贴都不确定。因此，上半年物流车产销基本处于空窗状态。图表图表 1919：新能源电动专用车销量（单位：辆）：新能源电动专用车销量（单位：辆）资料来源：节能与新能源汽车网、北京欧立信调研中心新能源专用车迟迟未能入围推广目录的主要原因是新目录申报中，对新能源专用车、货车提出了两项新的技术要求：运输类新能源专用车、货车动力电池系统总质量占整车装备质量比例不超过2
37、5%，作业类新能源专用车、货车不超过 20%；纯电动、插电式混合动力（含增程式）专用车、货车能量消耗量须符合以下要求：表格表格 1212：电动专用车、货车能量消耗量新规：电动专用车、货车能量消耗量新规市场风向标市场风向标企业智慧眼企业智慧眼资料来源：中机车辆技术服务中心、东兴证券整理预计 8 月份新能源专用车有望进入补贴目录，产量爆发在即。5 月 24 日工信部公布道路机动车辆生产企业及产品公告（第 285 批），公告包括了 218 款新能源车。此次车型公告中最受关注的是 103 款电动专用车，占新能源车型总数比为47%，而电动专用车中，电动物流车占比 80%以上。2016 年 6 月 23
38、日工信部公示道路机动车辆生产企业及产品公告（第 286 批），包括了 396 款新能源车型，其中新能源专用车 155 款。因此，预计8、9 月份第四批新能源汽车推广应用推荐车型目录将出现新能源专用车车型。从2016 年年初至今，多家电动物流车公司订单数已经超过10.32万辆，一旦新能源物流车进入补贴目录，电动物流车将爆发增长。其中，东风汽车在纯电动汽车车型申报、市场占有率及订单数量均遥遥领先。图表图表 2020：道路机动车辆生产企业及产品公告（第：道路机动车辆生产企业及产品公告（第 285 批和第批和第 286 批）企业申报纯电动批）企业申报纯电动专用车车型数量专用车车型数量市场风向标市场风向
39、标企业智慧眼企业智慧眼资料来源：道路机动车辆生寒企业及产品公告，北京欧立信调研中心图表图表 2121：2015 年纯电动专用车各车企市场占有率年纯电动专用车各车企市场占有率资料来源：节能与新能源汽车网，北京欧立信调研中心市场风向标市场风向标企业智慧眼企业智慧眼表格表格 1313：2016 年以来新能源物流车订单年以来新能源物流车订单资料来源：网络资料，北京欧立信调研中心整理2.3.42.3.4 物流车市场广阔我国快递业务近些年来快速增长，从 2010 年的 23.4 亿件猛增到 2015 年的 206亿件，平均每天运送快递包裹约5600万件，4年时间增长近10倍，年复合增长率54%。强劲的快递
40、物流需求也催生了物流运输行业的发展。图表图表 2222：规模以上快递物流业务量（亿件）：规模以上快递物流业务量（亿件）资料来源：wind 北京欧立信调研中心以 2014 年为例，物流车市场空间达250 万辆（微卡、轻卡、微客、轻客加总），而 2015 年新能源专用车销量为 4.5 万辆，纯电动货车占比93%，渗透率仅为1%，电动物流车市场空间广阔，尚无天花板效应。市场风向标市场风向标企业智慧眼企业智慧眼第三节第三节 新能源整车下半年投资策略及建议新能源整车下半年投资策略及建议一、汽车整车板块估值处于历史均值水平一、汽车整车板块估值处于历史均值水平2010 年 4 月至今，汽车整车（申万）PE
41、在 12-16 倍之间波动，当前汽车整车估值为 14.08。汽车整车PE/沪深 300PE 围绕着均值 1.21 上下波动，当前汽车板块相对沪深 300 溢价 1.19，处于历史均值水平。2016 年下半年，新能源汽车将继续高速增长，长期来看，新能源汽车各项利好不断，车企盈利能力进一步增强，汽车板块PE估值有望趋势性提升。第四节第四节 重点公司分析重点公司分析一、东风汽车一、东风汽车公司整体业务中，新能源汽车成为公司的最大看点。东风汽车在 2016 年上半年整车销售量为 8.66 万辆，同比下降了 16.49%。传统汽车业务的各个产品线销量都有所下降。然而公司上半年新能源汽车的销量共计 556
42、0 辆，同比增长了 329.6%，是公司上半年最大亮点。公司在新能源专用车市场上的占有率排名第一。新能源专用车下半年迎来爆发，推动业绩增长。在16 年初，所有的新能源汽车推广目录推倒重来，而公布的名单上并没有任何的新能源汽车，该政策影响了公司 2016 年上半年的新能源专用车的产销量。考虑到公司本身在新能源专用车市场上的业务能力强劲，以及与上海北斗，浙江时空，昆山广德源等大客户签订了大的订单量。在手订单饱和，以及伴随着政策的落地，公司新能源专用车的产销会爆发，有效推动公司业绩。二、力帆股份二、力帆股份公司新能源汽车推广进入放量阶段。随着公司两大电池供应商进入产品目录后，公司产品进入放量阶段，6
43、 月份实现销售 2388 辆，前五个月月均销量仅500 辆。预计2016 年下半年公司新能源汽车将继续发力，产销量将完成 2-2.5 万辆。力帆电动物流车即将进入放量阶段。电动物流车有望进入新一批的补贴目录，前期积攒订单将集中释放，迎来产销高峰，2016 年力帆电动物流车有望销售 1 万台。力帆股份布局电动汽车产业链，公司已掌握整车制、车联网、动力电控、换电核市场风向标市场风向标企业智慧眼企业智慧眼心技术，定增继续布局电池、电机、变速器，车型竞争力有望全面提升，从产品端为用户提供高品质的出行体验。三、大洋电机三、大洋电机公司上半年实现营业收入 30 亿元，同比增长 26.2%；其中归属于上市公
44、司股东的净利润为 2 亿元，同比增长 34.3%。空调行业趋于周期回暖，传统业务逐步复苏。15 年受空调行业低迷影响，公司空调电机业务下滑 15.1%。2016 年上半年的调电机销量同比降幅逐步收窄。目前公司空调电机的产量和毛利率均呈现回升态势，预计公司 16 年空调电机业务营收同比增长9%。公司通过整合上海电驱动，形成了近 30 万台套产能的新能源车动力总成系统业务。在原有整车客户项目基础上，与众泰、东风、曙光、金龙、上汽、长安、越博、沃特玛、瑞驰等整车厂的项目正顺利进行。预计下半年物流车爆发，将带动电机驱动增长。公司 16 年动力总成板块营收有望超 20 亿，后续成长空间巨大。新能源汽车产
45、业基金助力，打造新能源汽车全产业链生态圈。投资设立新能源汽车产业基金，并参股了中新汽、泰坦能源、小猪巴适，坚信运输、宏昌运输等系列公司，采取创新商业模式推进新能源车辆运营平台业务，通过布局驱动系统、充电设施、运营服务、融资租赁等领域，逐步打造新能源汽车全产业链生态圈。四、科泰电源四、科泰电源公司为物流车运营龙头。科泰电源合计持股 69.4%的子公司捷泰新能源是国内电动车租赁运营的龙头企业，2015 年主要运营客车，在 2016 年客车补贴大幅退坡的大环境下，公司及时将重心转向物流车运营，物流车运营在用户端和供应端都有良好的经济性。全国7 地设有 8 个子公司，已投入使用 500 余辆，2016
46、 年预计有 2000 辆汽车的存量，贡献利润可观。公司制造环节充分受益物流车放量。公司占股49%的捷星新能源是国内领先的BMS 供应商，技术水平成熟，采购国产比克电芯组成电池 PACK，将受益于三元电池供应紧张和下游捷泰带来的增量需求的“双增长”，2016 年的产能也提升 4 倍达 8000万套，在电池目录和推广目录确定之后，厂商的抢装需求会带来很大的业绩弹性。市场风向标市场风向标企业智慧眼企业智慧眼公司有较大的外延想象空间。充电桩建设运营将伴随着车辆运营同步增长，运营经验也可用于其他专车领域；财务上公司负债率低，流动现金有限，上市来未进行过增发，资本市场操作空间较大。第五节第五节 附件：附件
47、：20202020 年新能源产量预估为年新能源产量预估为 290290 万辆万辆我们从燃料消耗量的角度，对 2020 年新能源汽车产量进行预测。假设条件 1：2016 年至 2020 年乘用车产量增速均为 5%根据国际标准，当千人保有量达到 50-200 辆的时候，标志着汽车市场进入了普及期，普及期一般会持续 12-14 年左右，市场平均增速在 5%-10%左右。我国 2014 年汽车保有量在每千人 100 辆左右，2015 年整个汽车行业的增速为 5.82%，因此我们假设2016 年至 2020 年，乘用车产量增速均为 5%。图表图表 2323：成熟汽车市场成长曲线：成熟汽车市场成长曲线资料
48、来源：中国汽车工业协会、北京欧立信调研中心2015 年乘用车总产量万辆，未来五年年均 5%增长率，2020 年乘用车销量可达2690 万辆。图表图表 2424：中国乘用车产量预测（单位：万辆）：中国乘用车产量预测（单位：万辆）市场风向标市场风向标企业智慧眼企业智慧眼资料来源：汽车工业协会、北京欧立信调研中心假设条件 2：2016-2020 年未来五年我国乘用车平均燃料消耗量年复合降低 2%2012 年至 2014 年，我国乘用车平均燃料消耗量为 7.42L/百公里、7.33L/百公里、7.22L/百公里，三年年复合降低 1.4%。而 2015 年我国乘用车平均燃料消耗量实际值为 7.97L/百
49、公里，不降反升。我们假设未来五年我国乘用车平均燃料消耗量年复合降低 2%（考虑到过往 4 年的实际情况，此增速很难突破）。通过计算可得，2020 年我国乘用车平均油耗标准约为 6.24L/百公里，远远高于2020 年国家规定的 5L/百公里的标准值。（2016-2020 年国家规定的燃料消耗量达标值分别为 6.9L/百公里，6.7L/百公里，6.4L/百公里，6L/百公里，5.5L/百公里，5L/百公里）图表图表 2525：行业平均燃料消耗量实际值及工信部设定的燃料消耗量达标值（单位：行业平均燃料消耗量实际值及工信部设定的燃料消耗量达标值（单位：L/百公里）百公里）市场风向标市场风向标企业智慧
50、眼企业智慧眼资料来源：网络资料、北京欧立信调研中心假设条件 3：各车企在 2020 年要达到国家设定油耗达标值将加大新能源汽车的产量占比，扩大燃料消耗量 2.8L/百公里乘用车产量方法暂不考虑。工信部、发改委、商务部、海关总署、质检总局五部委于 2013 年联合颁布乘用车企业平均燃料消耗量核算办法。计算公示如下：各车企有动力完成燃料消耗量目标。乘用车企业平均燃料消耗量核算办法规定，对未达要求的整车厂商将采取公开通报，产能投资及新产品申报限制等惩罚措施，逼迫车企完成目标。生产新能源汽车成为各车企实现燃料消耗量达标的重要方式。“办法”称，在对整车厂统计平均燃料消耗量目标时，EV 以及纯电动模式下综