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1、 行业月评行业月评 研究员：张仲华 研究员：张仲华 电 话：025-84457777-811 电 话：025-84457777-811 E-mail：zzh_http:/ http:/ 地地 址：南京市中山东路址：南京市中山东路 90 号号 行业评级行业评级 中 中 性性 电力行业月评:电力行业月评:-发电量单月数据反弹，总体回落趋势依旧-发电量单月数据反弹，总体回落趋势依旧 电力行业 2006电力行业 2006 年 0年 07 月 27 月 26 日6 日 投资要点：投资要点：?行业运行分析行业运行分析 发电量、用电量增速平稳回落发电量、用电量增速平稳回落 6 月份全国完成发电量约 2301
2、.93 亿千瓦时，同比增长 14.0%，其中火电完成 1815.87亿千瓦时，同比增长 15.3%，水电完成 436.59 亿千瓦时，同比增长 10.4%。近两个月发电量单月增速有所反弹，但总体而言发电量增速仍维持回落趋势。2006 年前 6 个月全国共完成发电量 12686.69 亿千瓦时，累计同比增速 12.0%，同比增速下降 1.2 个百分点，比去年全年增速回落近 1 个百分点。自 6 月下旬进入迎峰度夏用电旺季，全国范围仅广东、浙江等地出现拉闸限电现象，全国供电形势明显好于去年。图图 1.04-061.04-06 年月度累计发电量统计年月度累计发电量统计 050,000,000100,
3、000,000150,000,000200,000,000250,000,000300,000,000J-04F-04M-04A-04M-04J-04J-04A-04S-04O-04N-04D-04J-05F-05M-05A-05M-05J-05J-05A-05S-05O-05N-05D-05J-06F-06M-06A-06M-06J-06-5%0%5%10%15%20%25%30%本月产量本月止累计本月同比增长（%）本月止累计同比增长（%）资料来源：中电联、华泰证券研究所资料来源：中电联、华泰证券研究所 1-6 月份，全国全社会用电量 13111.23 亿千瓦时，同比增长 12.89%，增速
4、比 05 年全年用电量增速回落 0.6 个百分点。其中，第一产业用电量 381.70 亿千瓦时，同比增长 9.31%；第二产业用电量 9954.84 亿千瓦时，同比增长 13.28%；第三产业用电量 1295.16 亿千瓦时，同比增长 10.39%；城乡居民生活用电量 1479.53 亿千瓦时，同比增长 13.43%。免责条款详见末页免责条款详见末页 1 1 行业月评行业月评 免责条款详见末页免责条款详见末页 2 2 机组利用小时数下滑趋势依旧，其中主要受火电机组下降影响机组利用小时数下滑趋势依旧，其中主要受火电机组下降影响 1-6 月份，全国发电设备累计平均利用小时为 2544 小时，比去年
5、同期降低 128 小时。水电设备平均利用小时达 1646 小时与去年同期基本持平。火电设备平均利用小时达 2748小时，比去年同期降低 178 小时，火电机组利用小时数下降幅度不断扩大，而受夏季水电出力增加影响，火电机组运行情况不容乐观。发电机组投产速度稳定增长，将有利于迎峰度夏 发电机组投产速度稳定增长，将有利于迎峰度夏 据中电联统计数据 6 月份投产新机组容量 696.86 万千瓦，比 5 月份多投 220 万千瓦，前 6 个月份全国合计新增生产能力（正式投产）3241.46 万千瓦，其中水电 359.91 万千瓦，火电 2868.06 万千瓦。?受双重因素影响，电煤价格维持下滑走势受双重
6、因素影响，电煤价格维持下滑走势 进入 2006 年全国社会煤炭库存量一直呈现上涨趋势。截至 6 月末，全国煤炭社会库存1.52 亿吨，比年初增加 1226 万吨，增长 8.8%。其中，重点煤炭企业、主要煤炭中转港口、直供电厂共计存煤 6885 万吨，比去年同期增加 1097 万吨，比 5 月增加 193 万吨，目前行业电煤供应状况明显好于去年同期。同时随着夏季到来水电出力恢复，导致电煤需求有所减少，在上述双重因素作用下电煤价格维持小幅回落走势。以大同地区坑口动力煤为例，7 月末价格比 4 月回落幅度在 10-15 元。中转地价格也呈现同样走势，7 月下旬秦皇岛大同优混、山西优混、普混平仓价分别
7、比 4 月份回落 10-15 元。图 2.大同动力煤价格统计 图 3 秦皇岛煤炭价格走势图 图 2.大同动力煤价格统计 图 3 秦皇岛煤炭价格走势图 大同动力煤05010015020025030005.1.1005.3.1005.4.2005.6.1005.8.105.9.1005.10.2005.11.3006.1.1006.2.2006.3.3006.5.1006.6.20大同动力煤05010015020025030035040045050005.1.505.2.1605.3.1605.4.1305.5.1805.6.1405.7.1305.8.1005.9.705.10.705.11.2
8、05.12.706.1.1806.3.606.4.306.5.806.5.2906.6.26大同优混山西优混普混 资料来源：煤炭资源网 资料来源：煤炭资源网 资料来源：煤炭资源网 资料来源：煤炭资源网?维持行业投资评级维持行业投资评级 6 月底发改委公布了煤电二次联动电价调整通知，全国平均上网电价上调 1.174 分/千瓦时，调整幅度为 3.33%，明显小于第一次煤电联动 8%的调整幅度和市场预期。从各省份电价调整情况看，广西、贵州、湖南和广东地区电价上调幅度较大，而华东地区上海、江苏 行业月评行业月评 免责条款详见末页免责条款详见末页 3 3 以及安徽、宁夏地区调整幅度远小于全国平均水平。根
9、据国研网统计数据前 5 个月电力行业（发电）累计利润率同比提高 2.3 个百分点，但比 04 年仍低 2.5 个百分点，通过敏感性分析，预计年内行业总体利润率比 05 年小幅回升，但仍处于较低水平，因此维持对行业“中性”的投资评级。图 4.04-06 年月度发电企业累计亏损比例图 4.04-06 年月度发电企业累计亏损比例 0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%04年1-2月04年1-4月04年1-6月04年1-8月04年1-10月04年1-12月05年1-3月05年1-5月05年1-7月05年1-9月05年1-11月06年1-2月06年1-4月 资
10、料来源：国研网、华泰证券研究所 资料来源：国研网、华泰证券研究所 图 5.04-06 年月度电力行业累计利润率统计图 5.04-06 年月度电力行业累计利润率统计 0%2%4%6%8%10%12%14%04年1-2月04年1-3月04年1-4月04年1-5月04年1-6月04年1-7月04年1-8月04年1-9月04年1-10月04年1-11月04年1-12月05年1-2月05年1-3月05年1-4月05年1-5月05年1-6月05年1-7月05年1-8月05年1-9月05年1-10月05年1-11月05年1-12月2006年1-2月2006年1-3月2006年1-4月2006年1-5月 资料
11、来源：国研网、华泰证券研究所资料来源：国研网、华泰证券研究所 行业月评行业月评 免责条款详见末页免责条款详见末页 4 4?重点上市公司盈利预测重点上市公司盈利预测 表 3.重点公司盈利预测表 表 3.重点公司盈利预测表 EPS PE 股票代码股票代码 股票名称股票名称 05A 06E07E08E05A06E07E08E 投资评级投资评级 600886SS G 华靖华靖 0.674 0.470.630.658.3 12.0 8.9 8.6 谨慎推荐谨慎推荐 600795SS 国电电力国电电力 0.41 0.490.520.5714.8 12.4 11.7 10.7 谨慎推荐谨慎推荐 600642
12、SS G 申能申能 0.499 0.580.540.5711.5 9.9 10.6 10.0 谨慎推荐谨慎推荐 600011SS G 华能华能 0.4 0.450.490.5111.6 10.3 9.5 9.1 谨慎推荐谨慎推荐 600027SS G 华电华电 0.169 0.190.210.2516.1 14.3 13.0 10.9 观观 望望 600236SS 桂冠电力桂冠电力 0.163 0.320.380.4030.0 15.3 12.9 12.2 推推 荐荐 600900SS G 长电长电 0.41 0.430.510.5715.2 14.5 12.2 10.9 推推 荐荐 资料来源
13、：华泰证券研究所 注：1.按 7 月 26 日收盘价计算 2.国电电力按 10 送 2.5 计算 华泰证券行业投资价值等级评判标准华泰证券行业投资价值等级评判标准 报告发布日后的6个月内的行业的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；投资建议的评级标准 增持：超越大盘；中性：基本与大盘持平；减持：明显弱于大盘。华泰证券上市公司投资价值等级评判标准 华泰证券上市公司投资价值等级评判标准-报告发布日后的 6 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；-投资建议的评级标准 买入：相对强于市场表现15以上；推荐：相对强于市场表现515；观望：市场表现在55之间波动；卖出：相对弱于市场表现5以下。行业月评行业月评 免责条款详见末页免责条款详见末页 5 5 免责条款：免责条款：本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。