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1、立信以诚 财达于通 策略研究 信达证券股份有限公司信达证券股份有限公司 北京市西城区南闹市口大街九号院一号楼六层信达证券研发中心 陈嘉禾陈嘉禾 执业编号：S1500210030014+86 10 63081251 请务必阅读最后一页重要的免责声明 全球变暖下的农业忧思 本文节选发表于 2010 年 8 月 26 日证券时报 全球在 2010 年经历了异常气候的一次次肆虐。我们不仅要问，全球变暖到会给我们带来什么后果？目前对于全球变暖的影响，讨论最多的集中于冰川的融化、温度的上升以及一些沿海地区被淹。看起来，这些大多是一些看起来不痛不痒的问题：冰川又不是旅游胜地，化了就化了吧；温度上升我们有空调
2、；至于沿海地区淹掉，不发达的地方可以搬迁嘛，发达的地方也可以学荷兰修大坝。所以，目前全世界对气候问题，仍然是抱一种多一事不如少一事的态度。我们认为，全球气候变暖、或者说全球气候异常，可能导致一个概率并不太大、但一旦发生后果会比较严重的问题。这个问题就是对农业的影响。在农耕时代，人类并没有能够开发利用所有的可耕种地区。但在工业时代，随着生产力的大幅增长，人类占用的耕地面积也不断上升。到了现在，几乎所有在经济利益许可下可开发利用的耕地都已经被利用了。目前，全球耕地面积约为 15 亿公顷，占陆地面积的 11%左右。而其产出的粮食对于总体人口的需求来说，并没有太大的富余。可以说，当前全球的农业生产和需
3、求，正处在一个脆弱的平衡状态。众所周知，农业生产的要素就是“风调雨顺”，而全球气候变化会在造成海平面上升之前，对降水的分布首先产生影响。为什么呢？这里就涉及到一个系统复杂程度和平衡稳定度的问题。就系统来说，复杂的系统较简单的系统有竞争优势，主要在于其反应更迅速、更为精准。但同时，正是由于复杂系统组成更为精密，因此其竞争优势一般仅存于稳定的外部环境中，而其同时具备生存劣势。在不稳定的外部环境中，复杂的系统更容易崩溃。这样的例子在生物学、机械工程学领域有很多的例证。比如，在地球环境改变的情况下，首先灭绝的多是复杂的生物，而一些简单的、如昆虫类生物通常可以繁衍数亿年。再比如，美军制造的 M 系列枪械
4、在射击精度、杀伤力、使用舒适度等方面都超过前苏联制造的 AK 系列枪械，但前苏联枪械的简单结构特点使得其在伊拉克沙漠、西伯利亚雪地等极冷极热环境下的稳定性远高于美系枪械。就地球的系统来说，海平面系统是一个较为简单的系统，其决定因素也相对较少。而大气系统是全球宏观系统中极为复杂、也最容易受到影响的系统。从南北极的温差到由此带来的洋流、洋流带动的水汽循环以及由此决定的大陆降水分布等等，多种不稳定要素构成大气循环系统这样一个复杂的系统。而这其中一个要素的改变，都可能对这个系统的最终表现形式之一：降水量和降水带的分布，带来极大的影响。2立信以诚 财达于通 未经本公司书面许可任何机构和个人不得对本报告进
5、行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。客户应全面理解本报告结尾处的免责声明。这其中的一个例子就是厄尔尼诺现象。厄尔尼诺现象，又称圣婴现象。目前就其表现和结果，科学界已有较为一致的看法，即厄尔尼诺是指赤道附近的东部太平洋表层海水温度上升引起的气候异常现象，其主要结果是导致太平洋东侧气候异常湿润，甚至在沙漠中也会持续降雨，而西侧则普遍经历罕见的干旱。就其成因，科学界仍未给出确立的答案。比较普遍的看法是：在大气环流、洋流的非正常作用下（这种作用的具体机制至今仍未被我们所明确了解），太平洋地区的冷水上翻减少或停止，海水温度升高，形成大范围的海水温度异常增暖，从而使使整个世界气候模式
6、发生变化，造成一些地区干旱，而另一些地区又降雨量过多。那么，如果全球变暖真的会带来降水分布异常，那么对农业又会有怎样的影响呢？我们认为，这种影响将可能会比较显著。如前所述，目前全球耕地面积仅占地表面积的11%。如果陆地降水发生改变，导致降水带位置偏移、抑或分布均匀度发生变化，那么很可能带来这 11%的耕地面积中，一部分的降水量不再符合农业的要求。而在新的降水分布符合要求的地区，基于土壤、地形等问题，又难以迅速建立新的农业基地。其结果，很可能是导致农产品的大幅减产。从 2010 年的情况来看，这种担忧正有成为事实的倾向。而从产地气候异常导致的小麦、咖啡等国际农产品价格上涨中，我们也看到了资本的灵
7、敏嗅觉。那么，如果真如我们所认为，全球变暖带来的气候异常将在未来持续影响农产品的生产，从投资的角度又应该注意哪些因素呢？当然，如果农产品减产的幅度超出市场经济能够承受的范围，则不在经济投资的讨论范围之内。但是，如果农产品受到的影响是一个相对渐进的过程，我们认为有几种投资产品可以关注。首当其冲的是农产品期货，在农产品产量减少的情况下，其价格可能在中长期保持上涨。不过，在考虑期货、尤其是国内期货的时候，需要注意政府干预的问题。同时，由于期货为合约制，因此这种投资机制也造成了其投资具有短期性，可能对长期投资策略带来一定影响。农业股方面，关于种植类农业类股票，由于国内农产品价格受管制较严，其价格能否因
8、为产品稀缺而上涨有待考究。此外，种子类公司可能会在这一过程中受益。此外，农用机械、化肥类公司的终端需求会受到不小的影响，从而影响其业绩。最后，水利建设类股票可能会在因气候问题导致的水利工程开工上升下受益，从而在长期受益。3立信以诚 财达于通 未经本公司书面许可任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。客户应全面理解本报告结尾处的免责声明。1.投资建议的比较标准评级 说明1.投资建议的比较标准评级 说明强烈买入 相对沪深300指数涨幅20%以上买入相对沪深300指数涨幅介于5%20%之间持有相对沪深300指数涨幅介于-10%5%之间卖出相对沪深300指
9、数跌幅10%以上强于大市 相对沪深300指数涨幅10%以上行业投资评级行业投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-10%10%之间弱于大市 相对沪深300指数跌幅10%以上地址：北京市西城区闹市口大街9号院1号楼信达金融中心6层研究开发中心邮编：100031传真：0086 10 63081102投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准。报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅。股票投资评级股票投资评级评级说明免责声明信达证
10、券股份有限公司评级说明免责声明信达证券股份有限公司2.投资建议的评级标准2.投资建议的评级标准本报告是基于信达证券股份有限公司（以下简称“本公司”）认为可靠的已公开信息，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师作出的任何建议不会发生任何变更。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，本公司不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。未经本公司书面同意，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。