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1、LOGO五粮液上市公司财务指标分析 1班第六组摘要v本文为了了解五粮液股份有限公司的财务运营状况，采用对比研究的方法，首先是基本理论分析，主要是对各个财务指标的概念和运算方法进行阐述，以了解各个财务指标所蕴含的意义，接着对五粮液股份有限公司和白酒制造业的数据进行采集和指标运算，然后把五粮液股份有限公司的特定指标与白酒制造业进行比较分析研究，查找出差距存在的原因，并进行相应的分析与总结，得到五粮液股份有限公司应适当提高资产负债率，保持一定的债务融资比例，加强现金管理，合理利用货币资金。目 录一、绪论二、财务报表分析基本理论 三、五粮液上市公司财务报表分析四、结论五、参考文献目 录绪论v本文的研究
2、背景 五粮液和茅台是最有实力的两家大型酿酒企业，一直处在行业领先地位。即便在整个白酒行业形势低迷的时期，五粮液、茅台仍达到了上百亿的销售额，说明了五粮液和茅台在其经营管理和发展战略上拥有其独特的地位。v本文的研究方法及设计思路 本文采用对比研究的方法，首先对五粮液股份有限公司和白酒制造业的数据进行采集和指标运算，然后把五粮液股份有限公司的特定指标与白酒制造业进行比较分析研究，查找出差距存在的原因，并进行相应的分析与总结。v本文的内容及框架 本文分为两个部分，第一个部分是基本理论分析，主要是对各个财务指标概念和运算方法进行阐述，以了解各个财务指标所蕴含的意义。第二个部分首先对五粮液股份有限公司的
3、各个财务指标进行深入分析，对五粮液的财务运营状况和发展前景有一个理性的认识。其次，分析整个白酒行业的财务运营指标和状况。最后，将二者进行对比分析。财务报表分析基本理论 v财务报表分析的概念 财务报表分析，是将所需要的财务数据进行分析和整理，得出相应的结论，为报表使用者提供决策的方向和依据。从以上定义中，我们可以得出，财务报表分析是以财务报表作为核算基础，采用一整套系统的方法，有目的、有计划地进行的财务分析的活动。v 财务报表分析的内容v财务报表分析主要有两个方面的内容，一是对财务报表的个别分析，即对四大报表进行独立的分析。二是进行指标综合能力分析。即偿债、营运、盈利能力和成长性分析。v财务报表
4、分析的作用v对财务报表进行分析，可正确地了解企业的过去，全面反映企业的现状，评估企业的前景和未来。财务报表分析的目的 企业投资者 企业经营管理者 债权人 作为企业的投资者，其目的在于使自己的每股收益实现最大化，而实现每股收益增值的基础是对其盈利能力的关注和分析。作为企业的贷款人，贷款给企业的目的在于得到本金和获得利息，因此，债权人对财务报表的分析，侧重于对企业偿债能力的分析。作为企业的管理者，收到股东的聘用和委托管理公司，主要目的在于增加企业的价值，为股东谋取利益，因此，企业经营管理者需要对财务报表进行全面而透彻的分析。财务报表分析的方法 比较分析法 比较分析法是将两个财务指标进行对比，找出差
5、异存在的原因。可以进行横向或者纵向比较。主要有绝对比较分析和相对比较分析两种方法。比率分析法 即通过计算个体指标在总指标中的比重，来进行相应的评价和分析。财务比率的种类主要有构成比率、效率比率和相关比率。趋势分析法 趋势分析法是将企业不同年限的同一指标，运用数学分析法法，判断和预测其走势和发展方向。因素分析法 因素分析法是研究不同因素对同一指标的影响程度。企业运用的比较广泛的是连环替代法，即在同一控制下，只保持一个因素的改变。五粮液上市公司简介五粮液股份有限公司是五粮液集团将其精良资产进行组合包装上市而成的。二者同属于国务院国有资产监督管理委员会同一控制。五粮液股份有限公司主要经营酒类、玻瓶、
6、模具、橡胶等。而其原材料和半成品的供应来源主要来自于五粮液集团。五粮液集团是由三个集团组合而成，分别是环球集团、安吉集团、普什集团。环球集团主要为五粮液股份有限公司提供酒瓶、酒盖的供应；安吉集团负责酒类的对外运输供应；普什集团为五粮液有限公司提供模具等原材料。由此，五粮液集团形成了自产、自供、自销一体化的格局，有效地控制了成本，成为四川省宜宾市的支柱产业。五粮液上司公司财务报表分析 一、偿债能力分析 偿债能力是指企业能否在规定时间内偿还给企业债权人的本金和利息的能力，即看其资产是否可以抵债的能力。短期资产用于抵偿短期负债的能力叫做短期偿债能力。长期资产用于抵偿长期负债叫做长期偿债能力。短期偿债
7、能力的主要衡量指标有流动比率、速动比率、现金比率等。长期偿债能力主要有资产负债率。1.短期偿债能力v 现金比率是最容易变现的指标，一般的生产型企业要求该指标保持在0.6-0.8左右。速动比率是在货币资金和交易性金融资产的基础上，添加了应收票据、应收利息等流动资产，由于增强了资产的抵债能力，要求该指标保持在1左右。流动比率由于存货的变现受到了供给关系的制约，由其抵偿债务存在很大风险，所以要求该指标保持在2：1左右v由上图可以看出，白酒制造业2007-2011年的流动比率约为2，速动比率约为1.3，现金比率约为1，处于正常水平。五粮液股份有限公司的流动比率、速动比率、现金比率均高于酿酒行业，足以证
8、明其资产的雄厚和化解债务危机的能力。v五粮液公司09年短期偿债指标大幅度下滑，通过查阅其09年年度财务报告发现，五粮液股份有限公司流动负债中的预收账款大幅度增加，主要系预收酒类销货款，说明五粮液股份有限公司酒类销售市场前景广阔。五粮液股份有限公司于同年4月发布关于解除股份限售的提示性公告，限售股份的上市，导致公司09年应付股利的大幅度增加，也大大降低了五粮液股份有限公司的短期偿债能力。2.长期偿债能力 v 资产负债率是一个最为笼统的指标，对于传统行业而言，一般要求保持在40%左右，对于高新行业而言，允许其保持在50%-55%左右。v由上图可以看出，白酒制造行业资产负债率约为30%，财务管理中指
9、出，资产负债率在40-60%左右比较合适，说明整个白酒制造行业没有合理地利用财务杠杆，这与其行业特点不无关系。v五粮液股份有限公司09年以前该财务指标远低于酿酒制造业。可以分析出五粮液股份有限公司自有资产过高，明显低于现代企业对于资本结构的要求。09年以后，五粮液股份有限公司的限售股份上市，导致其流动资产中应付股利的增加，从而导致其资产负债率的增加。说明开始有效地利用财务杠杆，优化企业的资本结构。二、营运能力分析 v资产营运能力是指企业对其资产的利用效率。流动资产营运能力对于企业而言，最关键是存货的周转。固定资产营运能力侧重于分析该企业生产产品所耗费的周期。全部营运资产是一个笼统的整体判断指标
10、。主要是用周转率这一指标进行衡量。周转率越高说明资产的利用效率越好，生产产品的周期越短，从另一侧面也证明了其盈利能力越强。1.存货周转率 存货是生产型企业的灵魂，是一个企业赚取利润的载体。因此，存货周转率的高低直接影响一个企业的持续生产的能力和竞争力。存货周转率越高，说明企业产品从投入到产出的周期越短，盈利能力越强。反之，则该企业的生产力越低，竞争力越弱。该指标是对流动资产周转率最有效的补充。由上图可以看出，白酒制造业的存货周转率约为2.3，处于正常水平。五粮液股份有限公司存货周转率保持在4左右，远高于行业平均水平，说明企业在采购、储存、生产、销售各环节进行了高效的管理，是存货的回收速度变快，
11、大大提高了其短期偿债能力和获利能力。公司08年存货周转率约有下降，在其08年的财务报告中可以看出，存货中的在产品增加了约14%，导致公司存货周转率的下降，说明五粮液股份有限公司在存货管理方面中的质量有所下降，导致原材料的积压。2.流动资产周转率 v流动资产周转率也叫流动资产周转次数，是指企业一定时期内（通常为一年）的营业收入净额与平均流动资产总额的比率，反映了一定时期内流动资产从投入到产出的次数。一个企业的生产管理越高效，其存货从原材料到库存商品的周期越短，销售速度越快，资金回笼得越快，投入下一次生产的步伐越快。反之，则证明该企业未能进行有效地管理。v由上图可以看出，白酒制造业流动资产周转率约
12、为0.9，而五粮液股份有限公司约高于行业平均值。五粮液股份有限公司09年流动资产周转率出现大幅度下滑，从其09年的财务报告中可以看出，流动资产中的预付款项约增加了五倍，主要系控股子公司四川省宜宾五粮液供销有限公司预付广告费增加，说明五粮液股份有限公司在营销策略上开始有所转变。公司从10年开始流动资产周转率有小幅度下降，从其10年的财务报告中可以看出，货币资金增加了约1倍，说明五粮液股份有限公司在资金的保值增值上有所欠缺。3.总资产周转率 v 总资产周转率是一个企业的听诊器，用于反映固定资产的周转以及变现能力。其好坏直接影响一个企业的生存与发展。一个管理高效的企业，其产品的生产运作周期非常短，说
13、明其总资产的管理越到位，企业竞争力越强。这是降低产品价格，赢得市场占有率的保障。反之，则证明该企业生产运作效率低下，终究会被总资产周转率高的企业兼并或被市场所淘汰。由上图可以看出，白酒制造业总资产周转率约为0.5，处于正常水平。五粮液股份有限公司总资产转率保持在0.6，约高于行业平均水平。说明五粮液股份有限公司全部资产经营质量和利用效率较好。三、盈利能力分析 v这一指标用于研究两大报表：资产负债表、利润表之间的勾稽关系，用于评价公司的发展潜力。可以从以下两个方面来衡量公司的盈利能力，一是从投资者的角度，衡量企业的净资产收益率；一是管理者的角度，衡量销售毛利率。企业经营业绩的好坏最终可以通过盈利
14、能力来反映。作为一个企业而言，盈利能力是其心脏。一个盈利能力超群的企业，该指标会明显高于其他企业。1.销售毛利率 v由上图可以看出，白酒制造业销售毛利率约为0.4。五粮液股份有限公司销售毛利率保持在0.6，远高于行业平均水平，并处于逐渐上涨的趋势。五粮液股份有限公司09年销售毛利率呈明显上升的趋势，从其09年的财务报告中可以看出，其销售收入中，酒类销售收入增长了约30%，说明五粮液股份有限公司的盈利能力逐渐增强。2.销售费用/营业收入 v 由上图可以看出，白酒制造业销售费用约为0.11，处于正常水平。从白酒行业来看，销售费用和营业收入基本处于一个正比状态，而我五粮液股份有限公司则不尽其然。五粮
15、液股份有限公司09年财务费用/营业收入有了大幅度下降，从其09年的财务报告中可以看出，09年该指标的下降并不是由于其销售费用的锐减，而是因为其营业收入的大幅度提高，相反，09年五粮液股份有限公司开始实施广告营销策略，其控股子公司四川省宜宾五粮液供销有限公司预付广告费增加，10年公司销售费用增加了约50%，从其10年的财务报告中可以看出，主要系市场开发，形象宣传等费用，说明五粮液股份有限公司的大规模广告营销策略从09年开始，于11年结束。3.财务费用/营业收入 v由上图可以看出，白酒制造业的财务费用/营业收入均为负，由上面分析得知，这是白酒行业的特殊性所致，白酒制造业的资产负债比率较低，其利息收
16、入冲减财务费用的能力也较强。也从侧面证明五粮液股份有限公司的资金实力雄厚。4.净资产收益率 v 由上图可以看出，白酒制造业的净资产收益率约为23%，略高于其他行业。五粮液股份有限公司平均净资产收益率约为24%，并呈逐年上升的趋势，说明该公司的盈利能力在逐年提高。五粮液股份有限公司在其财务报告附注中披露，2009年该公司在对瞭望东方传媒有限公司的长期股权投资取得了巨大收益，导致其营业利润的增加。另外，五粮液股份有限公司在09年获得了112万的政府补助和1838万的税费返还，导致其营业外收入的巨额增加，从而导致了净资产收益率的大幅度提高。四、成长性分析 v成长性分析是指对企业未来发展潜力的分析和预
17、测。主要分为三部分，一是库存商品部分，即商品增长率；二是资产部分，即资产增长率；三是所有者权益部分，即资本增长率。销售收入增长率 净利润增长率 总资产增长率v 由上述三个指标可以看出，白酒制造业销售收入增长率在不断上升，净利润和资产周转率也在缓慢上升，说明白酒制造业的发展前景越加广阔。五粮液股份有限公司的各成长性指标远高于白酒制造业，充分说明了五粮液公司在白酒行业的龙头地位。五粮液在2009年正式成立宜宾普拉斯包材有限公司。该举动导致五粮液股份有限公司销售塑料制品，玻瓶等的数量大幅度增加，主营业务收入直线上升。由于销售收入是净利润增长率和总资产周转率的基础，所以09年的相应指标也在大幅度上升。
18、结论资产负债率过低资产负债率偏低表明公司的财务成本较低，风险较小，偿债能力强，经营较为稳健，对于投资行为的态度比较慎重，但同时给企业带来一定的负面影响，过多的资金存入银行造成资金资源浪费，阻碍了企业的获利能力。五粮液公司存在问题 现金管理问题 虽说五粮液的效益很好，但是股东不仅希望企业用他们的钱来赚钱，更希望用别人的钱来为自己谋取利，把大量的资金存入银行，造成了资金浪费。结论 解决方案 适当提高资产负债率，保持一定的债务融资比例维持健康的资产负债结构不仅是企业生存的保障，更是企业成长的动力。加强现金管理，合理利用货币资金要做个精明投资者，进行必要的短期投资或长期投资是非常必要的，要不断提高资金利用率，合理利用手中的现有货币资金，进行必要的投资。结论 投资者在看好五粮液良好的财务状况的同时，也需要关注一些公司外在的制约因素，禁酒令更加严格执行，对于中低端白酒消费有很大制约，公司中低端酒有较大比重，而严查严办酒后驾车可能会一直持续下去，并增加处罚力度，从而有可能一定程度上造成公司销售量下降，另外，国外洋酒的大量涌入国内市场，都将在一定程度上影响公司的销量，如果在产品结构调整和新产品定位等方面出现决策失误，也将会给公司带来较大风险。如果营销不力，也会导致很大风险。投资建议LOGO