《投资学之证券融资概述hizw.pptx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《投资学之证券融资概述hizw.pptx（45页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、第7章 证券融资 学习目标l 认识证券融资的概念、内容和方式l 明确股票与债券的分类和特点l 把握股票融资、债券融资的基本程序l 掌握股票融资和债券融资方法p 内容纲要l7.1 证券融资概述l7.2 股票融资 l7.3 债券融资l7.4 证券融资的风险 7.1.1 证券的概念和分类7.1 证券融资概述一、证券的概念二、证券的分类证券是各类财产权或债权凭证的通称，它是用来证明证券持有人对财产的所有权和对债务的索取权的凭证。如股票、债券、基金证券、票据、提单、保险单、存款单等都是证券。有价证券 具有一定的票面金额，代表财产所有权或债权的凭证。由货币证券和资本证券组成。货物证券 货物提取权证明，如货
2、运单、提单、栈单等。不动产 证券 是证明不动产所有权证书，如房契、地契等。7.1.2 股票的概念和分类7.1 证券融资概述一、股票的概念l 股票，是股份公司的股份资本所有权的证明，是股东据以取得股息收入的一种有价证券。l 股份有两重含义：一是构成股本的成分，并且是股本的最小计量单位；二是股东拥有的权利、义务的来源，即股东所拥有的股份而应有的权利和义务在全部股本中的比例。二、股票的分类1.按股东承担的风险和享有的权益，分为普通股和优先股。普通股最大的特点在于它具有较大的风险性，正因为如此，普通股的收益相对来说较高，流动性（变现性）较好。7.1.2 股票的概念和分类7.1 证券融资概述（1）普通股
3、。普通股享有以下权利：盈余分配权 普通股股利的多少取决于公司盈余状况及分配政策，因而股利波动大，风险也大。资产分配权 若公司解散进行清算，普通股股东有权按比例分得公司的剩余财产。优先认股权 若公司增发新股，普通股原股东可以按其股份比例优先认购新股。投票选举权（参与经营权）。普通股股东对于公司的重大决策和经营管理，按规定每持一股就有一份投票权。7.1.2 股票的概念和分类7.1 证券融资概述（2）优先股。优先股的优先权表现在：领取股息优先。公司分配盈利的顺序，首先是优先股，然后才是普通股。而且优先股的股息率是预先确定的，不随公司盈利状况的变动而改变。分配剩余资产优先权。当公司破产清算时，优先股有
4、先于普通股参加公司剩余财产分配的权利，但其顺序在债权人之后。7.1.2 股票的概念和分类7.1 证券融资概述优先股的形式：1 累积优先股 非累积优先股2 参与优先股 非参与优先股3 可转换优先股 不可转换优先股4 可回购优先股 混合股 后配股 7.1.2 股票的概念和分类7.1 证券融资概述2.按是否记名，分为记名股票和无记名股票。（1）记名股票记名股票指在股票票面和股东名册上登记持有人姓名和住址的股票，在分配股息时，由公司通知股东。优点 便于行使股票权利 便于公司与股东联系缺点 股票转让过户手续比较复杂 7.1.2 股票的概念和分类7.1 证券融资概述（2）无记名股票无记名股票是指认购时不需
5、要在股票票面及股东名册上记载股东姓名和住址的股票。优点 公司有事通知股东时，只需发一通知即可；股票转让不需更名过户，手续简单。缺点 不利于召开股东大会作出特别决议，难以防止投机股份操纵等。7.1.2 股票的概念和分类7.1 证券融资概述3.按有无票面金额，分为有票面金额股票和无票面金额股票。（1）有票面金额股票 有票面金额股票是指在股票票面上载明一定金额股权的股票。有 票 面 金 额 股 票 的 特 点 是：明 确 每 个 股 份 对 公 司 所 有 权 的 大 小，股票面额为公司资本的基本单位，是股东基础出资额。（2）无票面金额股票 股票票面上不载明金额，只注明是股本总额若干分之一的股票。无
6、 票 面 金 额 股 票 虽 然 无 面 额，但 每 股 发 行 价 格 仍 须 固 定。这 种 股票 与 有 票 面 金 额 股 票 在 权 利 方 面 并 无 差 别，只 是 其 价 值 随 公 司 财产的增减而增减。7.1.2 股票的概念和分类7.1 证券融资概述4.按有无表决权，可分为有表决权股和无表决权股。l 一般而言，普通股是有表决权股，优先股是无表决权股。l 此 外 还 有 特 殊 表 决 权 股 和 特 殊 无 表 决 权 股。特 殊 表 决 权 股 是 指股 份 公 司 对 特 定 股 东 的 股 份 给 予 多 数 表 决 权，但 无 任 何 优 先 利益 的 股 票。其
7、发 行 目 的 在 于 使 少 数 股 东 能 控 制 公 司，并 能 够 控制 大 多 数 无 表 决 权 股 票 的 小 股 东，同 时 还 可 以 限 制 外 国 持 有 人对本国产业的支配权。7.1.2 股票的概念和分类7.1 证券融资概述5.按股票的收益与风险特征，分为：蓝 筹 股。发 行 这 种 股 票 的 公 司 在 本 行 业 中 占 有 重 要 地 位 甚 至 是 支配性地位，是有强大的金融实力、经营业绩好的大公司。成长股。发行这类股票的公司是正在上升的公司。收入股。指收益较大的股票。周 期 股。指 收 益 随 着 商 业 周 期 波 动 的 股 票。如 钢 铁、机 器 制
8、造、建材等行业的股票。防 守 股。防 守 股 与 周 期 股 相 反，公 司 利 润 具 有 较 强 的 稳 定 性，此类股票包括水电、交通等公用事业公司发行的股票。投机股。指价格变化快、幅度大，公司前景不确定的股票。7.1.3 债券的概念和分类7.1 证券融资概述一、债券的概念 l 期限（maturity）：债券从发行日起到约定的偿还日为止的时间；l 本金（principal）：债券到期时发行人应向持有人偿还的金额；l 面值（par value）：每张债券所含的本金数额；l 债券的利息（interest）：债券发行人为向债券持有人借入资金而付给后者的报酬；l 债券的利率（interest r
9、ate）：每年债券利息的数额通常用相当于本金的一定百分比来表示。债券是政府、企业向社会融资而发行的一种固定收益的有价证券。按西方国家通行的说法，债券是借款方（政府机构、公司等）向贷款方（投资人）出具的对债务承担还本付息责任的一种书面凭证。7.1.3 债券的概念和分类7.1 证券融资概述二、债券的分类按发行主体政府公债地方债券金融债券公司债券国际债券按期限短期债券中期债券长期债券按利息的支付方式付息票 债券贴现债券按本金的偿还方式偿债基金债券分期偿还债券通知偿还债券延期偿还债券永久债券可转换债券按有无担保信用债券担保债券按是否记名记名债券无记名 债券记名息票债券外国债券欧洲债券 7.1.4 证券
10、融资7.1 证券融资概述u 直接融资是指融资者以有价证券为载体，通过证券市场直接向资本的最初所有者筹资的经济活动，直接融资也叫证券融资。u 直接融资的主要形式有股票、债券、商业票据融资、预付和赊购等，其中股票融资和债券融资是最主要的形式。证券融资主体 又叫证券发行主体，是指那些依法公开发行证券，并通过市场供给证券而筹措所需资金的市场参与者。证券投资主体 指那些通过购置证券而实现投资目标的个人或机构。证券经营主体 指媒介证券流通（媒介证券供给与需求双方的运动形成市场耦合）的法人机构和特许业务人员及市场职业投机人。证券市场 的主体p 内容纲要l7.1 证券融资概述l7.2 股票融资 l7.3 债券
11、融资l7.4 证券融资的风险 7.2.1 股票融资概述7.2 股票融资u 作为股票融资主体的企业，主要是指具有现代企业制度意义的股份制企业或股份公司。u 股票融资是证券（股票）融资主体以证券市场为媒介，通过股票发行融通资金并形成资本的过程：融资阶段 购买阶段 分配阶段股票融资是指股票发行主体（融资人）通过证券一级市场向社会公众发行股票，而直接向股票投资主体（贷款人）筹集资本的活动。7.2.2 股票的发行7.2 股票融资一、股票发行概述（一）股票发行的种类股票发行首次发行新股票发起设立招股设立增资发行有偿增资发行无偿增资发行 7.2.2 股票的发行7.2 股票融资（二）股票发行的方式1.股票发行
12、的一般方式（1）按发行程序分，有直接发行和间接发行。间接发行是委托承销机构发行，直接发行是由股份公司自行承办。（2）按发行中承担销售风险的主体，分为直接募集与间接募集。凡发行者自己承担风险的，称为直接募集；凡由承销者负担风险的，称为间接募集。7.2.2 股票的发行7.2 股票融资2.承销发行代销股份有限公司或发起人只将股票公开销售委托给承销商办理，承销商不承担任何风险。助销未售完部分由承销商全部买下，承销商承担部分股票发行的风险。包销承销商买下全部股票，再于适当时机卖给社会公众。股票承销风险完全由承销商承担。7.2.2 股票的发行7.2 股票融资（三）股票发行价格平价 发行 又称等价发行、面额
13、发行。指发行价格与股票面值相等。一般在公司首次发行新股时采用。溢价 发行 也称时价发行。指发行价格以当时股票市场上的价格水平为基准加以确定。折价 发行 一般是指公司将股票以低于面值的价格承包给承销商，以利于其获得包销利润。向投资人的折价发行则很少见。中间价发行 股票的发行价格在股票的面额与市场价格之间确定。通常在以股东分摊形式发行股票时采用这种方式，且必须经股东大会的特别决议认可。7.2.2 股票的发行7.2 股票融资l 股票发行程序发行前咨询 申请股票发行股票发行的审查股票发行的审核与函复委托承销者进行股票发行 7.2.2 股票的发行7.2 股票融资二、股票发行决策（一）股票发行价格决策 发
14、行价格确定的方式：确定发行价格：是按面额发行还是溢价发行确定股票有无面值以及面值的大小议 价法竞价法拟价法定 价法 7.2.2 股票的发行7.2 股票融资（二）发售方式决策1.直接发行与委托发行l 按有无中介机构参与发行划分。l 直接发行使发行公司能够直接控制发行过程，实现发行意图，发行费用较低。但往往筹资时间长，还必须具备专职人员，同时要有较高的知名度与信誉以吸引投资者。l 委托发行可以在较短的时间内筹集到所需资本，投入生产，而且对发行公司来说比较方便、风险较小，但需支付一定的手续费，并提供股票发行所需的有关资料。7.2.2 股票的发行7.2 股票融资2.公开发行与内部发行l 公开发行：股份
15、公司依照公司法及证券交易法规的有关规定，办理有关发行审核程序，并将财务状况予以公开的股票发行。股票公开发行后，发行人可以申请上市。l 内部发行：发行公司未办理公开发行之审核程序，股票不公开销售，或其发行对象仅为少数特定人。公开发行可以是直接发行，也可以是委托发行；直接发行可以是公开发行，也可以是内部发行。内部发行只能是直接发行，委托发行只能是公开发行。7.2.2 股票的发行7.2 股票融资3.证券发行机构的选择 股 票 发 行 公 司 可 以 用 公 开 招 标 的 方 式 选 择 承 销 商，也 可 以 根 据 日常业务往来选择熟悉的中介机构进行协商合作。4.证券发售时机的选择l 证 券 发
16、 售 时 机 是 否 适 当，不 仅 要 考 虑 股 份 公 司 的 筹 资 需 要，还 要考虑投资者的购买情况。l 在 实 际 操 作 中，重 要 的 是 根 据 股 票 市 场 的 供 求 变 动，选 择 最 有 利于发售股票的时机，使投资者踊跃购买新股，成功地筹措资金。7.2.3 股票融资与信贷融资的比较分析7.2 股票融资l 企 业 利 用 信 贷 融 资，企 业 与 贷 款 人 之 间 只 是 一 种 债 权 债 务 关 系；企业 利 用 股 票 融 资，企 业 与 股 票 投 资 主 体 之 间 是 财 产 所 有 权 关 系，投资者是企业的股东。l 在 信 贷 融 资 中，借 款
17、 人 必 须 在 债 务 到 期 前 偿 还 债 务 本 息；在 股 票 融资 中，回 收 投 资 股 票 投 资 主 体 只 能 在 证 券 二 级 市 场 上 转 让 股 票，但不能退股。l 在 信 贷 融 资 中，贷 款 人 无 权 参 加 或 干 预 借 款 企 业 的 内 部 生 产 经 营 事务；股 票 融 资 中，贷 款 人 是 借 款 人 的 股 东，有 权 参 加 借 款 企 业 的 重大事项的决策或日常生产经营活动的监督管理。l 在 信 贷 融 资 中，贷 款 人 提 供 借 款 人 的 贷 款，无 论 有 无 担 保，在 借 款人如企业破产时，其债权人都比股东具有优先清偿
18、权。p 内容纲要l7.1 证券融资概述l7.2 股票融资 l7.3 债券融资l7.4 证券融资的风险 7.3.1 债券的发行7.3 债券融资一、债券发行概述（一）债券的发行方式l 按 照 债 券 的 发 行 对 象 划 分，债 券 的 发 行 方 式 可 分 为 私 募 发 行 与 公募 发 行 两 种 方 式。私 募 发 行 是 指 面 向 少 数 特 定 的 投 资 者 发 行，而公募发行是面向不特定的广泛的投资者发行。l 按 照 债 券 的 发 行 渠 道 划 分，又 可 以 分 为 直 接 销 售 与 间 接 销 售 两 种发 行 方 式。前 者 是 发 行 者 直 接 面 向 投 资
19、 者 销 售，后 者 是 通 过 中 间人向投资者销售。7.3.1 债券的发行7.3 债券融资1.私募发行的特点（1）私募发行采用直接销售方式，可以节省承销费用。（2）不 必 向 证 券 管 理 机 关 办 理 发 行 注 册 手 续，可 以 节 省 发 行 时 间 及注册费用。（3）因有确定的投资人，不必担心发行失败。（4）私 募 债 券 一 般 不 允 许 转 让，有 些 国 家 规 定 私 募 债 券 经 过 一 定 时间后，可以有限制地转让。（5）私 募 债 券 的 发 行 条 件 往 往 由 发 行 人 与 投 资 人 直 接 商 定，在 此 情况 下，投 资 者 往 往 会 提 出
20、 一 些 特 殊 的 要 求，要 发 行 者 提 供 高 于 市 场一般条件的特殊优厚条件。7.3.1 债券的发行7.3 债券融资2.公募发行的特点（1）发行者发售工作量大，难度也大，所以一般采用间接销售，依靠承销者的帮助完成发行任务。（2）发行者必须向证券管理机关办理发行注册手续，必须在发行说明书中如实披露有关的详细情况，以供投资者作出决策；如有不正确或欺诈行为，发行者必须承担法律责任。（3）公募债券发行后可以上市转让。（4）公募发行筹资潜力大，有众多的投资者为发行对象，发行人不需要提供特殊的优厚条件。7.3.1 债券的发行7.3 债券融资3.承销方式（1）代 销。发 行 者 委 托 承 销
21、 者 代 为 向 社 会 销 售 债 券，到 销 售 截 止日期，未售出的债券退还给发行者，承销者不承担任何风险。（2）余 额 包 销。销 售 期 满，未 售 出 的 余 额 由 承 销 者 负 责 认 购，并按 约 定 时 间 向 发 行 者 支 付 全 部 债 券 款 项。承 销 者 承 担 部 分 发 行风险，相应的承销手续费要比代销方式高。（3）全 额 包 销。承 销 者 先 将 债 券 全 部 认 购 下 来，再 按 市 场 条 件 转售 给 投 资 者，赚 取 买 价 与 卖 价 的 差 额 利 润。承 销 者 承 担 了 全 部发 行 风 险，因 而 其 收 益 要 求 也 很
22、高。全 额 包 销 又 可 以 分 为 协 议包销、俱乐部包销和银团包销三种形式。7.3.1 债券的发行7.3 债券融资（二）债券发行的申报注册制度和审核l 债券发行者在发行之前，必须向证券管理机关办理发行申报注册手续，由证券管理机关进行审核。l 世界各国对发行债券的审核，主要有两种不同的做法：一种是采取注册制，即所谓“公开原则”；另一种是采用核准制，即所谓“实质管理原则”。前者以美国联邦证券法为代表，后者以欧洲大陆各国的公司法为代表，两者之间可以互为补充。7.3.1 债券的发行7.3 债券融资l 有些债券由于其性质比较特殊，同时受实质管理原则和公开原则的法律约束，称为发行注册豁免债券：（1）
23、私募债券。（2）由一国政府或政府代理机构发行的债券。（3）银行发行的债券。（4）公司、企业在本地范围内发行债券。7.3.1 债券的发行7.3 债券融资二、债券的发行条件1.发行额。债券的发行额是根据发行者所需资金的数量、发行者的信誉、债券的种类以及市场的承受力等因素决定的。2.债券的期限。根据发行人使用资金的周转期、市场利率的发展趋势、流通市场的发达程度以及投资人的投资意向而确定。3.债券的偿还方式。债券的偿还方式决定债券的实际偿还期限。债券可以在期满时偿还，也可以提前偿还，或应投资者的要求延期偿还。4.债券的票面利率。一般来讲，债券的票面利率水平是由债券的期限、债券的信用级别、利息的支付方式
24、以及投资者的接受程度等因素决定的。5.债券的发行价格。在债券票面利率既定的情况下，发行人可以通过发行价格来调整债券的收益率，使之与市场利率保持一致。7.3.1 债券的发行7.3 债券融资三、债券的信用评级（一）债券评级的原则（二）债券发行的程序 发行者的偿债能力债券发行者的资信投资者承担的风险向评级机构提出评级申请；评级机构向发行单位主要负责人“面询”；评级机构对申请评级单位各方面情况进行分析；评级委员会投票决定发行者的级位；将结果通知评级申请人，将结果汇编成册，公开发行;证券评级机构根据各申请评级单位的财务、经营活动的变化，定期调整债券级别。7.3.1 债券的发行7.3 债券融资（三）债券级
25、别的划分l 根 据 债 券 风 险 度 的 大 小，债 券 的 级 别 分 为10 个 等 级，即AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C、D，最 高 是AAA 级，最低是D 级。l 一 般 前 四 个 等 级 定 为 投 资 级，许 多 金 融 机 构 包 括 商 业 银 行 被 限 定只能持有投资级的债券。l BB 级 以 下 各 级 均 为 投 机 级，都 存 在 不 履 行 债 务 的 因 素，只 是 投机性大小不同而已。7.3.2 债券融资与股票融资的比较分析7.3 债券融资1.融 资 主 体 不 同。在 我 国，债 券 融 资 主 体 中，政 府 债 券 占 很 大 比
26、 重，而 股 票 融 资 主 体 则 以 企 业 为 主。凡 符 合 条 件 的 企 业 都 可 申 请 发 行债 券，而 只 有 股 份 制 企 业 或 股 份 有 限 公 司（包 括 上 市 公 司）才 可依法申请发行股票，进行股票融资。2.贷 款 人 对 资 金 使 用 的 限 制 不 同。企 业 通 过 债 券 融 资 的 资 金 一 般 可自 由 使 用，不 受 债 权 人 的 限 制，而 企 业 通 过 股 票 融 资 的 资 金 的 投资 方 向 和 投 资 项 目，无 论 是 确 定 或 变 更，都 须 经 股 东 代 表 大 会 或董事会批准。3.借 贷 关 系 不 同。债
27、券 融 资 中 贷 款 人 是 借 款 人 的 债 权 人，二 者 是 债权 债 务 关 系；股 票 融 资 中 贷 款 人 是 借 款 人 的 股 东，二 者 是 财 产 所有者与财产使用者之间的契约关系。7.3.2 债券融资与股票融资的比较分析7.3 债券融资4.使 用 期 限 不 同，企 业 破 产 时 的 清 偿 顺 序 不 同。债 券 融 资 中，资金 使 用 期 限 相 对 较 短，股 票 融 资 的 资 金 能 被 借 款 人 永 久 使 用；在 企 业 破 产 清 算 时，债 券 融 资 的 债 权 比 股 票 融 资 中 股 东 的 股 权具有优先清偿权；债券发行与股票发行的
28、审批机构不同。5.债 券 融 资 与 股 票 融 资 的 成 本 不 同。债 券 融 资 有 减 税 收 益，因 而成 本 一 般 较 低；而 公 司 发 行 优 先 股 和 普 通 股，需 向 股 东 分 红 派息（股 利），但 股 利 是 用 所 得 税 后 净 利 支 付 的，不 能 抵 减 所 得税，因此，优先股和普通股的资金成本高于债券资金成本。p 内容纲要l7.1 证券融资概述l7.2 股票融资 l7.3 债券融资l7.4 证券融资的风险 7.4.1 证券投融资风险7.4 证券融资的风险l 证 券 市 场 是 高 风 险 市 场。证 券 市 场 的 高 风 险 是 由 证 券 价
29、格 的 不确 定 性、证 券 市 场 运 作 的 复 杂 性、证 券 投 资 的 盲 目 性、短 期 性和市场上多种投机行为所决定的。l 一 般 来 说，证 券 市 场 存 在 两 种 风 险，即 系 统 性 风 险 和 非 系 统 性风险。l 系 统 性 风 险：是 指 对 整 个 证 券 市 场 都 产 生 影 响 的 风 险，包 括 利率风险、市场风险和购买力风险等。l 非 系 统 性 风 险：是 指 仅 存 在 于 个 别 公 司 或 个 别 行 业 的 风 险，包括经营风险和违约风险等。7.4.2 证券融资的风险与防范7.4 证券融资的风险一、证券融资主体风险并购风险无力偿还债务风险
30、利率变动风险再融资 风险证券融资主体用负债进行投资，因不能按期收回投资并取得预期收益，从而影响如期偿还债务本息，导致公司信誉程度降低，甚至因不能支付到期债务而破产的风险。上市公司因某种原因导致股价下跌，从而为其他公司低价收购其上市股票并达到控股目的提供条件，以致最后被兼并的风险。公司负债期间贷款利率增长，导致公司资金成本增加，从而降低了预期收益的风险。公司因资产负债率过高，对债权人的保障系数减少，从而限制了它从别的渠道增加负债筹资能力的风险。7.4.2 证券融资的风险与防范7.4 证券融资的风险二、证券市场的特殊风险三、证券融资风险的防范法律风险 政策风险 需求缺陷风险 体制性风险1 建立和完善证券监管体系。2 加快证券市场法制建设，做到有法必依、执法必严和违法必究。3 规范证券市场参与主体的行为，增强风险防范意识。4 加强自律管理。思考题思考题1.简述股票、债券的概念、特点和种类。2.股票融资和债券融资各有哪些特点？3.证券融资有哪些风险？应如何防范？4.解释下列概念：蓝筹股 可转换债券 附息票债券 贴现债券