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1、企业财务报表分析陈朝晖 副教授 硕士生导师福州大学会计系一、财务报表分析框架（一）财务风险与经营风险（二）从财务管理角度认识三张财务报表（三）基于信贷风险防范的企业财务分析的整体框架（一）财务风险与经营风险 何为风险?Risk is uncertainty 风险的类别 经济风险(Economic Risk)环境风险(经济条件、政治及社会环境）市场风险（市场结构、企业竞争优势）经营风险（Operational Risk)固定成本与变动成本比例 财务风险（Financial Risk)资本结构与金融市场利率营业风险Business Risk利润易变性Profit Volatility传导传导风险的
2、传导与放大风险传导效应 XYZ 公司风险评估测算表预期数 销售收入+5%销售收入-5%销售收入 50,000+5%52,500-5%47,500减:变动成本 19,000+5%19,950-5%18,050 固定成本 20,000 0%20,000 0%20,000息税前利润 11,000+14%12,550-14%9,450减:固定利息支出 2,500 0%2,500 0%2,500税前利润 8,500+18%10,050-18%6,950减:所得税 2,805+18%3,316-18%2,294税后利润 5,695+18%6,734-18%4,656（二）从财务角度认识三张报表了解财务报表
3、引申到三大基本方面管理 以上的简短介绍表明财务管理从本质上而言是针对以下三个基本方面的管理：（1）公司资产结构（资产负债表），供大家思考的问题有，公司所使用的类似于鸡尾酒般组合的资源是否正确，这些资产的组合是否令人满意；（2）公司盈利能力（损益表），相应的问题有“如何评估公司的盈利性”、“如何具体计算公司的盈利能力”；（3）资产流动性（现金流量表），相应的问题包括公司所产生的现金流量有多少、如何提高公司的净现金流量。事实上，导致财务管理趋于复杂的原因是我们必须同时考虑以上三个方面的问题，其真正本质是公司如何拥有最佳的资产结构从而使公司资产具有盈利性和流动性，许多公司仅在三方面中一方面或两个方面
4、做得较好，和真正的公司财务管理相比这还远远不够。资产负债表：资产结构角度资 产 负债及所有者权益流动资产固定资产长期投资其他资产短期负债长期负债股本留存收益资本结构结论：平衡是关键，可持续增长是目标利润表：盈利性 核心收益的提出 主营业务利润占营业利润的比重 其他业务利润占营业利润的比重 营业利润占利润总额的比重 投资收益占利润总额的比重 结论：1、主业不明业难兴2、“健康”比业绩重要 是评估企业能否持续存活及竞争的最核心工具 别只顾加速，却忘了油箱没油现金流量表：流动性（三）基于信贷风险防范的企业财务分析的整体框架哈佛分析框架战略分析 战略分析的目的确定公司的利润驱动因素和主要风险为以下步骤
5、的分析提供定性的基础 战略分析的主要内容行业分析竞争战略公司策略Step 3:评价会计策 略Step 1辨认关键会计政策Step 2:评估会计弹 性Step 4:评价披露质 量Step 5:辨别危险信 号Step 6:消除会计信息失真会计分析步骤及方法辨识关键会计政策研发、售后服务 研发、售后服务 存货管理 存货管理 利息及信贷风险 利息及信贷风险产品差异化高品质、创新成本领先 银行等评价会计策略 公司选择的关键会计政策与行业惯例是否一致？若不一致，是因为公司的经营战略与众不同，还是其他原因？公司管理层是否存在利用会计弹性进行盈余管理的强烈动机？公司是否变更了会计政策和估计？理由是否充分？影响
6、如何？公司过去所采用的会计政策和估计是否合乎实际情况？公司是否为了特定会计目的而进行交易设计或从事缺乏商业理由的交易？财务分析 目标：在公司目标和战略的前提下，定性定量地评价公司的经营业绩 方法：共同比分析法趋势分析法比率分析法现金流量分析法二、解读三大会计报表的逻辑切入点盈利质量现金流量资产质量盈利质量分析方法盈利质量收入质量利润质量毛利率成长性波动性研发营销投入空间资产质量分析方法资产质量资产结构现金含量退出壁垒经营风险财务弹性潜在损失现金流量分析方法现金流量经营现金流量自由现金流量还本付息和股利支付能力“造血功能”销售收入质量财务报表分析逻辑切入点的运用 中国移动与中国联通报表分析 中国
7、石油的财务报表分析 德隆之新疆屯河案例分析三、财务比率分析方法（一）基于盈利能力的比率分析：杜邦分析法和相关盈利指标（二）基于偿债能力的比率分析：短期偿债能力和长期偿债能力分析（三）基于经营效率的比率分析：存货控制指标和应收账款回收指标（四）公司高速成长带来的危机：销售拓展、流动性危机与企业可持续发展指标（五）关键性财务信息审查：如何防范信贷风险（一）盈利能力分析的内容 1、杜邦分析体系 2、资本经营盈利能力分析 3、资产经营盈利能力分析 4、商品经营盈利能力分析 5、用于获利能力的现金流量指标（二）基于偿债能力的比率分析：短期偿债能力和长期偿债能力分析（一）短期偿债能力分析指标 1、流动比率
8、 2、速动比率（酸性测试比率）（二）长期偿债能力分析指标 1、盈利能力对长期偿债能力的影响分析：利息保障倍数 2、资产规模对长期偿债能力的影响分析：资产负债率等（三）用于偿债能力分析的现金流量指标（三）基于经营效率的比率分析：存货控制指标和应收账款回收指标总资产周转率 应收账款周转率（天数）存货周转率（天数）（四）公司高速成长带来的危机：企业可持续发展指标 1、可持续增长率 2、资产增长率 3、销售增长率 4、收益增长率（五）关键性财务信息审查：如何防范信贷风险 第一，资产分析 第二，负债分析 第三，收入分析 第四，成本费用分析 第五，现金流量分析第一，资产分析 1、所有权不确定的资产确认和计
9、量问题（1）人力资源（2）租赁资产值得深究的问题 因为产权或未来经济利益的不确定性，导致企业将哪些资源排除资产负债表外？如果这些资源对企业是至关重要的，是否有其他替代方法来评估这些资源的价值以及企业是否对这些资源进行有效管理和披露？管理当局是否在租赁协议条款上做文章，蓄意含糊资产的所有权？如果存在这些行为，其动机何在？是否基于表外融资的需要？如果将经营租赁划分为融资租赁，是否会导致企业的负债率大幅攀升并降低企业的资产报酬率？如果租赁被用于减少关键资产和负债，那么它们对企业财务状况的影响程度如何？企业在所有权不确定的资源项目上的支出，其会计处理方法是否改变？如果改变，解释理由是否充分？企业是否改
10、变了经营模式？2、未来经济利益不确定和难以计量的资产确认和计量问题（1）商誉（2）品牌财务报表分析者应该思考：资产负债表上哪一种资产的计量和估价最为困难？这些类型资产的计价基础是什么？比如说，其摊销期限是多少，公司管理层对减值准备的估计是多少？公司管理层用以对资产进行计价所使用的假设和估计与以前年度的假设进行比较，是否发生变化？商誉假定的存续年限是否发生变化？应收款的坏账准备占总资产比例是否与以前年度发生很大变化？什么因素可以解释这些变化？是否与经营战略发生变化或经营政策发生变化？还是对行业或整个经济前景的看法发生变化？公司管理者用以对资产进行计价所使用的假设和估计与竞争对手的假设进行比较，有
11、何不同？什么因素可以解释这些变化？是因为各个企业有不同的商业战略？他们在不同的地理区域里进行经营吗？管理层是否有不同的动机进行盈余管理？对难以计价的资产，管理层是否有高估或低估其价值的历史？是否因计量困难或存在不确定性，导致公司将关键核心资产排除在财务报表之外？这包括品牌、R&D等无形资产。企业如何管理这些资产？管理层是否讨论保持、增进和利用这些资产效能的策略？企业采用什么指标评价？如何有效地管理这些资产?第二，负债分析 负债确认与计量的难点负债与或有负债、或有损失、预计负债负债的公允价值报表分析中值得深究的问题 企业是否报告了金额和偿还时间主要取决于管理层判断的负债项目？判断的关键假设是什么
12、？如果负债的价值在很大程度上取决于管理层的假设或预测，管理层是否存在信息优势？是否隐瞒重要信息？以往年度对这类负债进行预测的准确性如何？是否存在系统性高估或低估现象？管理层是否可能将关键信息告知财务分析师？管理层的负债预测是否与专家的预测存在重大差距？财务报表分析中值得深究的问题：债务的公允价值是否下降？变化的原因是因为利率波动，还是由于企业的资产质量和现金流量恶化引起的？如果是后者，企业是否注销资产或为这些资产计提减值准备？债务的公允价值是否上升？变化的原因是因为利率波动，还是企业经营业务的改善引起的？如果债务的风险加大，企业管理层对这些债务价值的估算是否可靠？如果债务的价值上升，是否意味着
13、企业经历财务困境？第三 收入分析 地位高 详细在“四、财务报表粉饰与识别”讲第四 成本和费用分析 1、成本与费用的分类 2、在多个期间产生经济利益的支出确认问题财务报表分析中值得深究的问题 对于能够在多个期间为企业带来经济利益的资源耗费，管理当局在分摊成本和费用时做了哪些假设？这些假设与企业的经营战略是否吻合？这些假设与行业惯例是否保持一致？若存在重大差异，有哪些因素可以解释？企业是否改变折旧和摊销政策？理由是否充分？是否存在利润操纵嫌疑？是否有证据（如出售或处置资产经常获得巨额利得、不断注销资产或计提巨额减值准备）表明企业在过去系统地高估或低估经营性资产的折旧和摊销？当期支出予以资本化的项目
14、，可望带来的经济利益能否可靠计量？是否因利润压力不惜代价进行企业并购（如巨额商誉）？如果会计准则要求将无形资产作为期间费用（如R&D、广告等），这些支出对当期和未来期间的损益有何影响？3、时间和金额难以确定的支出确认问题（1）养老金和其他退休福利费用（2）环境资本（3）诉讼成本财务报表分析中值得深究的问题 企业管理当局在确认支付时间和金额高度不确定的未来支出时采用什么假设？这些假设与过去所作假设是否一致？导致假设发生变化的因素是什么？企业估计此类未来支出所采用的假设与行业惯例是否保持一致？不一致的原因是否合理？企业在过去是否系统地高估（如经常转回巨额预计负债）或低估（如经常补计预计负债）这类未
15、来支出？企业确认环境成本所具有的高度不确定性是否会因为法律法规和会计准则的改变而改变？企业是否对此有充分准备？4、未使用资源价值减损的确认问题（1）经营性资产价值减损思科公司的资产减值 财务报表分析中值得深究的问题 企业确认巨额资产减值损失，是否意味着企业过去高估资产价值和经营业绩？企业是否利用资产减值准备的计提“洗大澡”？企业对经营性资产计提大额减值准备的时机是否与企业的经营业绩或待业的经营环境变化基本同步？是否存在推迟或提前确认资产减值的现象？企业是否持有大量的金融工具，特别是衍生工具？这些金融工具按什么基础进行计价？价格的波动对企业财务状况和经营业绩的影响程度如何？四、财务报表粉饰与识别 中国上市公司报表粉饰的典型手段 如何识别中国上市公司报表粉饰典型手段 报表粉饰的传统手段收入确认虚拟资产期间费用资本化股权投资存货及应收账款其他应收应付款报表粉饰的现代手段 资产重组 案例分析：世纪星源资产置换 关联交易 资产评估 补贴收入 八项减值准备 利用会计规则缺陷 案例分析：ST长岭恢复上市如何识别（一）如何从动机识别（二）如何从市场表现与报表两大症状源进行分析高风险公司的特征（三）现金流分析（四）利用审计报告（五）一个识别的新方法（六）案例分析