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1、专题四 证券投资分析n n 第一节 证券投资基本分析n n 第二节 证券投资的宏观分析n n 第三节 证券投资的中观分析n n 第四节 证券投资的微观分析n n 第五节 证券投资技术分析第一节证券投资基本分析n n 一、基本分析方法的内涵 一、基本分析方法的内涵 1 1、概念 概念n n 证券投资基本分析法是分析影响证券未来收益的基本经济要素的相 证券投资基本分析法是分析影响证券未来收益的基本经济要素的相互关系和发展趋势，据此预测证券的收益和风险，并最终判断证券内在 互关系和发展趋势，据此预测证券的收益和风险，并最终判断证券内在价值的一种分析方法。价值的一种分析方法。其出发点是证券具有 其出发
2、点是证券具有“内在价值 内在价值”，证券起伏不，证券起伏不定的价格最终围绕其 定的价格最终围绕其“内在价值 内在价值”而波动。而波动。n n 基本分析方法的产生可以追溯到 基本分析方法的产生可以追溯到20 20世纪 世纪30 30年代。其标志是 年代。其标志是1934 1934年 年本 本杰明 杰明 格雷厄姆 格雷厄姆和 和大卫 大卫 多德 多德的证券分析一书的出版。该书的出版 的证券分析一书的出版。该书的出版使投资者得以对市场上的各种证券，采用逻辑系统的方法进行估值。使投资者得以对市场上的各种证券，采用逻辑系统的方法进行估值。n n 基本分析注重于证券价值的发现，力图用经济要素的相互关系和变
3、 基本分析注重于证券价值的发现，力图用经济要素的相互关系和变化趋势来解释证券市场上的价格变动。基本分析人员需要研究影响证券 化趋势来解释证券市场上的价格变动。基本分析人员需要研究影响证券发行公司经营状况的经济与行业背景，并据此预测公司未来的收益。西 发行公司经营状况的经济与行业背景，并据此预测公司未来的收益。西方经济学家认为，基本分析方法是科学客观的、最主要的证券分析方法。方经济学家认为，基本分析方法是科学客观的、最主要的证券分析方法。n n 基本分析方法的内涵 基本分析方法的内涵 2 2、内容 内容n n 基本分析方法认为证券的内在价值表现为向投资者提供未来的收益，因而这 基本分析方法认为证
4、券的内在价值表现为向投资者提供未来的收益，因而这种方法完全建立在对未来的基本经济要素及其供求关系的预测基础上。种方法完全建立在对未来的基本经济要素及其供求关系的预测基础上。n n 基本分析方法认为公司的业绩取决于公司运营的经济环境，取决于各种投入 基本分析方法认为公司的业绩取决于公司运营的经济环境，取决于各种投入资源的供求价格，取决于公司产品或服务的供求价格。因此，资源的供求价格，取决于公司产品或服务的供求价格。因此，基本分析的内 基本分析的内容包括宏观经济、行业和公司三个层次的系统分析。容包括宏观经济、行业和公司三个层次的系统分析。n n 多数基本分析遵循自上而下的程序，分析人员首先要对整个
5、国民经济作出预 多数基本分析遵循自上而下的程序，分析人员首先要对整个国民经济作出预测，然后是行业，最后是公司。行业预测是以整个经济的预测为基础的，接 测，然后是行业，最后是公司。行业预测是以整个经济的预测为基础的，接下来的公司预测是以它所处行业和整个经济预测为基础的。少数基本分析法 下来的公司预测是以它所处行业和整个经济预测为基础的。少数基本分析法采取自下而上的程序，从对公司前景的估计开始，然后建立对行业和最终整 采取自下而上的程序，从对公司前景的估计开始，然后建立对行业和最终整个经济前景的估计。个经济前景的估计。n n 在实践中，人们常将两种方法结合使用。例如，按自上而下方法对经济进行 在实
6、践中，人们常将两种方法结合使用。例如，按自上而下方法对经济进行预测，然后把这种预测结果又提供给为个别公司进行自下而上预测的分析师 预测，然后把这种预测结果又提供给为个别公司进行自下而上预测的分析师作参考。单个公司预测的综合应当与总的国民经济预测相吻合。否则人们 作参考。单个公司预测的综合应当与总的国民经济预测相吻合。否则人们将要重复做这一工作，以保证达到这两种方法之间的一致性。将要重复做这一工作，以保证达到这两种方法之间的一致性。n n 基本分析方法对选择具体的投资对象特别重要，对预期整个证券市场的中长 基本分析方法对选择具体的投资对象特别重要，对预期整个证券市场的中长期前景很有帮助，但对把握
7、短期股市的具体变化作用不是很大。期前景很有帮助，但对把握短期股市的具体变化作用不是很大。n n 基本分析方法的内涵 基本分析方法的内涵 3 3、目的 目的n n 通过宏观分析把握证券市场的总体变动趋势 通过宏观分析把握证券市场的总体变动趋势 通过宏观经济分析把握住经济发展的大方向，有利于辨 通过宏观经济分析把握住经济发展的大方向，有利于辨清证券市场的总体变动趋势，以便做出正确的长期投资决策。清证券市场的总体变动趋势，以便做出正确的长期投资决策。n n 把握宏观经济政策对证券市场的影响力度与方向 把握宏观经济政策对证券市场的影响力度与方向 通过对国家经济政策的分析，可以掌握宏观经济政策对 通过对
8、国家经济政策的分析，可以掌握宏观经济政策对证券市场有多大影响，是 证券市场有多大影响，是“利多 利多”还是 还是“利空 利空”。当证券市。当证券市场具有 场具有“政策市 政策市”的特点时，对宏观经济政策的分析就更显 的特点时，对宏观经济政策的分析就更显重要。重要。n n 判断证券的投资价值 判断证券的投资价值 通过对一国宏观经济的分析，可以判断该国一定时期内 通过对一国宏观经济的分析，可以判断该国一定时期内证券市场的平均投资价值从而决定应否向该国证券市场投 证券市场的平均投资价值从而决定应否向该国证券市场投资及投资多少。资及投资多少。第二节 证券投资的宏观分析n n 一、宏观经济运行分析 所谓
9、宏观经济运行分析是指对一个开放的经济体的各总量经济变量之间的相互作用关系及其运动规律的分析，具体到股市研判而言，就是指通过对影响股市运行的各主要宏观变量的分析研究，对股市运行的趋势进行预测。1、GDP增长、经济周期 在影响股价变动的市场因素中，GDP增长、经济周期的变动或称景气的变动，是最主要、最重要的因素，它对企业营运及股价的影响极大。根据经济周期进行股票投资的策略主要是，衰退期的投资策略以保本为主；而在经济繁荣期，大部分产业及公司经营状况改善和盈利增加时，即使是不懂股市分析而盲目跟进的散户，往往也能从股票投资中赚钱。前几年我到美国哥伦比亚大学作访问 前几年我到美国哥伦比亚大学作访问研究。进
10、入其商学院，入目而来的是贴在 研究。进入其商学院，入目而来的是贴在墙上的一张图。图上画了两条曲线，一条 墙上的一张图。图上画了两条曲线，一条是美国 是美国GDP GDP的增长，另一条是道琼斯指数 的增长，另一条是道琼斯指数走势。观察这张图可以得到三个印象：走势。观察这张图可以得到三个印象：首先，就大趋势而言，两条曲线拟 首先，就大趋势而言，两条曲线拟合得十分完美 合得十分完美。这意味着，股市充分反映。这意味着，股市充分反映了国民经济的发展变化，两者是共同成长 了国民经济的发展变化，两者是共同成长的。的。其次，就某一时段而言，道琼斯指数 其次，就某一时段而言，道琼斯指数同美国 同美国GDP GD
11、P的走势并不完全一致，时段越 的走势并不完全一致，时段越短，两者的差异越大，有时甚至背道而驰。短，两者的差异越大，有时甚至背道而驰。这表明，所谓股市是国民经济的 这表明，所谓股市是国民经济的“晴雨表 晴雨表”，只能在长时间内才能观察到。，只能在长时间内才能观察到。最后，最后，美国 美国GDP GDP的增长曲线比较平滑，而道指走 的增长曲线比较平滑，而道指走势却大上大下、波幅极大。势却大上大下、波幅极大。这表明，股市 这表明，股市就是以涨涨跌跌的方式来支持国民经济发 就是以涨涨跌跌的方式来支持国民经济发展的。展的。_ _李扬 李扬2、通货膨胀或物价水平 文本 文本 文本 文本 所谓通货膨胀，简单
12、说就是指一般物价水平的持续上涨。它也是影响股票市场以及股票价格的一个重要宏观经济因素，但它对大势的影响比较复杂，不能一概而论。n n 商品价格出现缓慢上涨，幅度不是太大，且商品价格出现缓慢上涨，幅度不是太大，且物价上涨率大于借贷利率的上涨率时，这时，公司物价上涨率大于借贷利率的上涨率时，这时，公司库存商品的价格上升，由于产品价格上涨的幅度高库存商品的价格上升，由于产品价格上涨的幅度高于借贷成本的上涨幅度，于是公司利润会上升，股于借贷成本的上涨幅度，于是公司利润会上升，股票价格也会因此而上升。票价格也会因此而上升。n n 商品价格上涨幅度过大，股价没有相应上升，商品价格上涨幅度过大，股价没有相应
13、上升，反而可能下降。这是因为，物价上涨引起公司生产反而可能下降。这是因为，物价上涨引起公司生产成本上升，而上升的成本又无法通过商品销售而完成本上升，而上升的成本又无法通过商品销售而完全转嫁出去，从而使公司的利润降低，股价也随之全转嫁出去，从而使公司的利润降低，股价也随之降低。降低。n n 物价持续上涨，引起股票投资者保值意识的物价持续上涨，引起股票投资者保值意识的作用增加，因此使投资者从股市中抽出资金，转而作用增加，因此使投资者从股市中抽出资金，转而投向动产或不动产，如房地产、贵重金属等保值强投向动产或不动产，如房地产、贵重金属等保值强的物品上，带来股票需求量降低，因而使股价下跌。的物品上，带
14、来股票需求量降低，因而使股价下跌。3、利率水平 一般而言，利率水平通过两个途径影响股市：金融市场替代效应，即利率水平的高低及其变化趋势将引起资金在不同的金融市场上流动，直到达到某种均衡。上市公司经营效应，即利率水平的高低及其变化趋势将使得企业的盈利水平受到影响，从而进一步影响股市表现。n n 一般情况下利率的升降与股价的变化呈反向运动：一般情况下利率的升降与股价的变化呈反向运动：n n 利率的上升，不仅会增加公司的借款成本，利率的上升，不仅会增加公司的借款成本，而且还会使公司难以获得必需的资金，这样，公司而且还会使公司难以获得必需的资金，这样，公司就不得不消减生产规模，而生产规模的缩小又势必就
15、不得不消减生产规模，而生产规模的缩小又势必会减少公司的未来利润。因此，股票价格就会下跌。会减少公司的未来利润。因此，股票价格就会下跌。n n 利率上升时，一部分资金从投向股市转向银利率上升时，一部分资金从投向股市转向银行储蓄和购买债券，从而会减少市场上的股票需求，行储蓄和购买债券，从而会减少市场上的股票需求，使股票价格出现下跌。使股票价格出现下跌。4、汇率水平 外汇行情与证券价格尤其是股票价格，有着密切的联系。一般来说，如果一国的 货币升值，股价便会上涨；一旦其货币贬 值，股价即随之下跌。n n 汇率上升，本币贬值，将导致资本流出本国，资本的流失将使得本国证券市场需求减少，从而证券市场价格下跌
16、。n n 汇率上升，本币表示的进口商品价格提高，进而带动国内物价水平上涨，引起通货膨胀。通货膨胀对证券市场的影响需根据当时的经济形势和具体企业以及政策行为进行分析。n n 汇率上升，为维持汇率稳定，政府可能动用外汇储备，抛售外汇，从而将减少本币的供应量，使得证券市场价格下跌，直到汇率回落恢复均衡，反面效应可能使证券价格回升。二 宏观经济政策 文本 文本 文本文本货币政策 财政政策 对经济政策的总体把握 n n 所谓货币政策，是指政府为实现一定的宏观经济目标所制定的关于货币供应和货币流通组织管理的基本方针和基本准则。n n 包括公开市场业务、再贴现率、法定存款准备金比率等。1、货币政策 n n
17、公开市场业务，是指中央银行在金融市场上公开买卖 公开市场业务，是指中央银行在金融市场上公开买卖有价证券，以此来调节市场货币供应量的政策行为。当中央 有价证券，以此来调节市场货币供应量的政策行为。当中央银行认为应该增加货币量时，就在金融市场上买进有价证券 银行认为应该增加货币量时，就在金融市场上买进有价证券（主要是政府债券）；反之就出售所持有的有价证券。（主要是政府债券）；反之就出售所持有的有价证券。n n 再贴现政策，是指中央银行制定的对商业银行用持有 再贴现政策，是指中央银行制定的对商业银行用持有的未到期票据向中央银行融资所作的政策规定。的未到期票据向中央银行融资所作的政策规定。n n 中央
18、银行提高再贴现率，商业银行就需要以较高的代价 中央银行提高再贴现率，商业银行就需要以较高的代价才能获得中央银行的贷款，因而便会提高对客户的贴现率或 才能获得中央银行的贷款，因而便会提高对客户的贴现率或提高放款利率，其结果就会使得信用量收缩，市场货币供应 提高放款利率，其结果就会使得信用量收缩，市场货币供应量减少；反之则相反。量减少；反之则相反。n n 法定存款准备金率。当中央银行提高法定存款准备金 法定存款准备金率。当中央银行提高法定存款准备金率时，商业银行可运用的资金减少，贷款能力下降，货币乘 率时，商业银行可运用的资金减少，贷款能力下降，货币乘数变小，市场货币流通量便会相应减少。所以在通货
19、膨胀时，数变小，市场货币流通量便会相应减少。所以在通货膨胀时，中央银行可提高法定准备金率；反之，则降低。中央银行可提高法定准备金率；反之，则降低。当政府实行宽松的货币政策时：当政府实行宽松的货币政策时：n n（1 1）宽松的货币政策下，社会总需求增大，刺激生产发展，）宽松的货币政策下，社会总需求增大，刺激生产发展，同时居民收入得到提高，因而对证券投资的需求增加，证券 同时居民收入得到提高，因而对证券投资的需求增加，证券价格上扬。价格上扬。（2 2）宽松的货币政策，银行利率随货币供应量增加而下降，）宽松的货币政策，银行利率随货币供应量增加而下降，部分资金从银行转移出来流向证券市场，这将扩大证券市
20、场 部分资金从银行转移出来流向证券市场，这将扩大证券市场的需求，同时利率下降还提高了证券价值的评估，两者均使 的需求，同时利率下降还提高了证券价值的评估，两者均使证券价格上升。证券价格上升。n n（3 3）货币供应量的增加将引发通货膨胀，适度的通货膨胀或）货币供应量的增加将引发通货膨胀，适度的通货膨胀或在通货膨胀初期，市场繁荣，企业利润上升，加上受保值意 在通货膨胀初期，市场繁荣，企业利润上升，加上受保值意识驱使，资金转向证券市场，使证券价值和证券的需求均增 识驱使，资金转向证券市场，使证券价值和证券的需求均增加，从而股价上升。加，从而股价上升。n n 但是当通货膨胀上升到一定程度，可能恶化经
21、济环境，但是当通货膨胀上升到一定程度，可能恶化经济环境，将对证券市场起反面作用，而且政府采取措施，实施紧缩政 将对证券市场起反面作用，而且政府采取措施，实施紧缩政策（包括紧缩财政和紧缩货币）将为时不远，当市场对此作 策（包括紧缩财政和紧缩货币）将为时不远，当市场对此作出预期时，证券价格将会下跌。出预期时，证券价格将会下跌。n n（1 1）当社会总需求不足时，可单纯使用松的财政政策，通过）当社会总需求不足时，可单纯使用松的财政政策，通过扩大支出，增加赤字，以扩大社会总需求，也可以采取扩大税收 扩大支出，增加赤字，以扩大社会总需求，也可以采取扩大税收减免、增加财政补贴等政策，刺激微观经济主体的投资
22、需求，证 减免、增加财政补贴等政策，刺激微观经济主体的投资需求，证券价格上涨。券价格上涨。n n（2 2）当社会总供给不足时，单纯使用紧缩性财政政策，通过）当社会总供给不足时，单纯使用紧缩性财政政策，通过减少赤字、增加公开市场上出售国债的数量，以及减少财政补贴 减少赤字、增加公开市场上出售国债的数量，以及减少财政补贴等政策，压缩社会总需求，证券价格下跌。等政策，压缩社会总需求，证券价格下跌。n n（3 3）当社会总供给大于社会总需求时，一方面通过增加赤字、）当社会总供给大于社会总需求时，一方面通过增加赤字、扩大支出等政策刺激总需求增长；另一方面采取扩大税收，调高 扩大支出等政策刺激总需求增长；
23、另一方面采取扩大税收，调高税率等措施抑制微观经济主体的供给。如果支出总量效应大于税 税率等措施抑制微观经济主体的供给。如果支出总量效应大于税收效应，那么，对证券价格的上扬会起到一种推动的作用。收效应，那么，对证券价格的上扬会起到一种推动的作用。n n（4 4）当社会总供给小于社会总需求时，一方面通过压缩支出、）当社会总供给小于社会总需求时，一方面通过压缩支出、减少赤字等政策缩小社会总需求；另一方面采取扩大税收减免、减少赤字等政策缩小社会总需求；另一方面采取扩大税收减免、减少税收等措施刺激社会总供给，由此证券价格下跌。减少税收等措施刺激社会总供给，由此证券价格下跌。2、财政政策 案例1:2008
24、年中国银监会主席公开呼吁政府救市 n n 当时银监会主席刘明康是中国金融业监管层第一个表态呼吁救市的高官，由此吹响了政府救市集结号。n n 2008年一季度，上证综指下跌了34%，相比去年秋季高点时下跌了49.7%，深指也类似。有分析师说，十年牛市一季跌完。市场普遍认为，股市暴跌是非理性的。进入熊市对银行的影响：n n 1）可能会把资金逼回银行，加重银行的经营负担。n n 2）银行股在股价指数中权重巨大，一旦银行股效益受到储蓄回流的影响，那一定会进一步拖累股市，并形成恶性循环。n n 3）一旦资金从股市撤出回到银行，银行一方面存在付息压力，更严重的问题是，银行资金充裕会诱发大量放款冲动，出现严
25、重的信贷风险。n n 4月16日，在第一季度经济数据出台后，央行再次出手，提高存款准备金率0.5个百分点至16，进一步收紧流动性。案例2：政府救市n n 新华网北京4月23日电经国务院批准，财政部、国家税务总局决定从2008年4月24日起，调整证券（股票）交易印花税税率，由现行3调整为1。即对买卖、继承、赠与所书立的股、股股权转让书据，由立据双方当事人分别按1的税率缴纳证券（股票）交易印花税。3：中国历次印花税调整情况及对股市的影响 n n 1990 1990年印花税在深圳开征，当时的考虑是在股市创建的初期，为了稳定 年印花税在深圳开征，当时的考虑是在股市创建的初期，为了稳定市场以及适度调节炒
26、股收益，由卖出股票的交易者缴纳成交金额的 市场以及适度调节炒股收益，由卖出股票的交易者缴纳成交金额的6 6，同，同年的 年的11 11月，深圳市场对买家也开征了 月，深圳市场对买家也开征了6 6的印花税，从此我国印花税双边征 的印花税，从此我国印花税双边征收的历史开始，而且 收的历史开始，而且6 6的印花税率也是到目前为止最高的税率。的印花税率也是到目前为止最高的税率。n n 1991 1991年 年10 10月 月10 10日，印花税由 日，印花税由6 6下调到 下调到3 3，调整后的首个交易日，高开，调整后的首个交易日，高开0.84%0.84%；涨；涨1%1%，半年后，上证指数从，半年后，
27、上证指数从180 180点飙升到 点飙升到92 92年得 年得1429 1429点，涨幅接近 点，涨幅接近7 7倍。这是我国证券市场有史以来第一调整印花税。倍。这是我国证券市场有史以来第一调整印花税。n n 1997 1997年 年5 5月 月10 10日，印花税由 日，印花税由3 3上调到 上调到5 5，虽然调整后的首个交易日高，虽然调整后的首个交易日高开 开1.61%1.61%；收盘涨；收盘涨2.26%2.26%，但是接下来的两个月的时间市场一路下行，由，但是接下来的两个月的时间市场一路下行，由5 5月 月11 11日得最高点 日得最高点1510.17 1510.17回落到了 回落到了10
28、25.13 1025.13跌幅近 跌幅近30%30%，根据老员工回忆说，第，根据老员工回忆说，第二天的高开高走是印花税的调整幅度要低于市场的预期，没有回到 二天的高开高走是印花税的调整幅度要低于市场的预期，没有回到6 6的水 的水平，所以市场走高，回顾整个印花税调整的历史看，这也是在上调了印花税 平，所以市场走高，回顾整个印花税调整的历史看，这也是在上调了印花税之后的首个交易日唯一一次走高。之后的首个交易日唯一一次走高。n n 1998 1998年 年6 6月 月12 12日，印花税由 日，印花税由5 5下调到 下调到4 4，其后的首个交易日上证指数，其后的首个交易日上证指数高开 高开1.93
29、%1.93%，收盘上涨了，收盘上涨了2.65%2.65%。n n n n 1999 1999年 年6 6月 月1 1日，调整了 日，调整了B B股市场交易的印花税，由 股市场交易的印花税，由4 4下调到 下调到3 3，上证，上证B B指一个月内从 指一个月内从38 38点飚升至 点飚升至62.5 62.5点，升幅逾 点，升幅逾50%50%。n n 2001 2001年 年11 11月 月16 16日，印花税由 日，印花税由4 4下调到 下调到2 2，上证指数首个交易日，上证指数首个交易日高开 高开6.42%6.42%，收盘涨，收盘涨1.57%1.57%，其后股市有过一段，其后股市有过一段100
30、 100多点的行情。多点的行情。n n 2005 2005年 年1 1月 月23 23日，印花税再次下调，由 日，印花税再次下调，由2 2下调到 下调到1 1，首个交易日，首个交易日高开 高开1.91%1.91%，收盘上涨，收盘上涨1.73%1.73%。n n 2007 2007年 年5 5月 月30 30日，印花税由 日，印花税由1 1上调到 上调到3 3，这次上调是从，这次上调是从97 97年以来 年以来10 10年间唯一的一次上调，而且这次调整应该很多人都记忆犹新，也就 年间唯一的一次上调，而且这次调整应该很多人都记忆犹新，也就是 是530 530大跌的祸首，次日上证指数低开 大跌的祸首
31、，次日上证指数低开5.69%5.69%，全天下跌，全天下跌6.5%6.5%，12346 12346亿 亿元市值在一日间被蒸发。元市值在一日间被蒸发。n n n n 2008 2008年 年4 4月 月24 24日，印花税从 日，印花税从3 3调整为 调整为1 1，首日上涨高开，首日上涨高开7.54%7.54%，收盘时上涨 收盘时上涨9.29%9.29%大盘几乎涨停，大盘几乎涨停，2007 2007年提高印花税的目的就是通过提 年提高印花税的目的就是通过提高交易成本给股市降温，当时大盘跌到 高交易成本给股市降温，当时大盘跌到3100 3100点附近，大部分股票都跌 点附近，大部分股票都跌破了前期
32、低位，有不少已经回到了合理估值范围以内，高印花税已经 破了前期低位，有不少已经回到了合理估值范围以内，高印花税已经完成了其使命。同年，完成了其使命。同年，9 9月 月19 19日起，对证券交易印花税政策进行调整，日起，对证券交易印花税政策进行调整，由现行双边征收改为单边征收，税率保持 由现行双边征收改为单边征收，税率保持1 1，首日上证指数高开，首日上证指数高开8.4%8.4%，收盘时上涨，收盘时上涨9.45%9.45%大盘再次出现几近涨停的情况。大盘再次出现几近涨停的情况。n n 到目前为止印花税一直保持 到目前为止印花税一直保持2008 2008年 年9 9月以来的 月以来的1 1的税率和
33、单边征 的税率和单边征收的方式，回顾历史来看，印花税的调整在短期对大盘的影响相当强 收的方式，回顾历史来看，印花税的调整在短期对大盘的影响相当强烈，几乎每次上调和下调，伴随的都是市场大幅的下跌和上涨，目前 烈，几乎每次上调和下调，伴随的都是市场大幅的下跌和上涨，目前来看证券市场逐步成熟，税率也应该稳定下来，在一次投资论坛上，来看证券市场逐步成熟，税率也应该稳定下来，在一次投资论坛上，金融证券研究所所长吴晓求认为，印花税应该十年保持不变，目前来 金融证券研究所所长吴晓求认为，印花税应该十年保持不变，目前来看印花税税率稳定在 看印花税税率稳定在1 1的水平应该会保持相当长的一段时间。的水平应该会保
34、持相当长的一段时间。3：中国历次印花税调整情况及对股市的影响 补充：印花税占财政收入比例表文本 文本 文本文本国内国际政治因素 影响证券价格变动的政治因素是指国内外政治活动、政府的政策与措施、政权更替、战争爆发，以及国际政治的重大变化等。案例:次级债危机?n n 一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的风暴。2007年8月席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。n n 引起美国次级抵押贷款市场风暴的直接原因是美国的利率上升和住房市场持续降温。次级抵押贷款是指一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。n n 由于美国和欧洲的许多投资基金买入了大量
35、由次级抵押贷款衍生出来的证券投资产品，它们也将受到重创。8月8日，美国第五大投行贝尔斯登宣布旗下两支基金倒闭，原因同样是由于次贷风暴。n n n n 所谓次级债务是指固定期限不低于5年（包括5年），除非银行倒闭或清算，不用于弥补银行日常经营损失，且该项债务的索偿权排在存款和其他负债之后的商业银行长期债务。第三节 证券投资的行业因素分析文本 文本 文本文本一、行业分析目的 行业分析是对影响行业盈利能力的各种经济因素的确认。分析一家公司的盈利潜力时，应当首先评估公司正参与竞争的行业盈利潜力，因为各行业的盈利能力是不同的并且是有规律、可预测的。上市公司行业分类指引(2012年修订)n n 包括19大
36、类，90小类n n http:/2013年3月，习近平出访n n 彭丽媛的着装成全世界的热点n n 纺织行业n n 服装股上涨2013年3月n n 和讯网消息 和讯网消息 3 3月 月27 27日晚间，银监会下发 日晚间，银监会下发8 8号文 号文 关于规范 关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知 商业银行理财业务投资运作有关问题的通知，十二条颇，十二条颇具量化的规定剑指理财产品业务。该文威力堪称银行业的 具量化的规定剑指理财产品业务。该文威力堪称银行业的“新国五条 新国五条”，28 28日开盘银行股暴跌，多只跌幅超过 日开盘银行股暴跌，多只跌幅超过6%6%。业内人士分析，银监会此举会
37、强化市场对流动性趋紧的预 业内人士分析，银监会此举会强化市场对流动性趋紧的预期。期。n n 然而，不少业内人士低估了 然而，不少业内人士低估了8 8号文的威力，对市场的 号文的威力，对市场的剧烈反应始料未及，多家券商研报显示对银行基本面影响 剧烈反应始料未及，多家券商研报显示对银行基本面影响有限，长期依然看好银行股。有限，长期依然看好银行股。27 27晚正值国有五大行密集发 晚正值国有五大行密集发年报期，五大行去年净利 年报期，五大行去年净利7746 7746亿股息率超定存还使得投资 亿股息率超定存还使得投资人对年报行情抱有幻想。人对年报行情抱有幻想。28 28日，上证指数开盘 日，上证指数开
38、盘2273 2273点，暴 点，暴跌近 跌近50 50点，跌幅逾 点，跌幅逾2%2%。银行股集体重挫，兴业银行。银行股集体重挫，兴业银行(601166,(601166,股吧 股吧)开盘跌停后回升，中信银行 开盘跌停后回升，中信银行(601998,(601998,股吧 股吧)、平安银行 平安银行(000001,(000001,股吧 股吧)、民生跌幅近、民生跌幅近8%8%2013年3月31日n n 国五条地方细则全面落地 央地联动调控再升级n n 3月最后两天，北京、上海、重庆等直辖市和其他一线城市按规定出台楼市调控地方版细则，加上此前广东公布的调控细则，以及国务院规划出台不动产统一登记制度，从中
39、央到地方，从限购、限贷到税收、信息联网，新一轮调控政策升级为“史上最严”，有望在二季度让楼市停下上涨的脚步李克强看欧冠 足球概念股暴涨n n 国务院总理李克强在上周末访问德国期间，国务院总理李克强在上周末访问德国期间，“忙里偷闲 忙里偷闲”地在电视机前看了欧冠决赛直播。受此消息提振，昨日 地在电视机前看了欧冠决赛直播。受此消息提振，昨日A A股中的相关概念股被激活，中体产业 股中的相关概念股被激活，中体产业(600158,(600158,股吧 股吧)和雷 和雷曼光电 曼光电(300162,(300162,股吧 股吧)应声涨停。此外，另有未得到证实 应声涨停。此外，另有未得到证实的消息称，中国足
40、球有可能得到国家层面的支持。的消息称，中国足球有可能得到国家层面的支持。n n 当地时间 当地时间25 25日下午，国家总理李克强飞抵柏林，开始 日下午，国家总理李克强飞抵柏林，开始对德国进行为期 对德国进行为期2 2天的正式访问。德国 天的正式访问。德国 图片报 图片报 报道，报道，李克强在柏林观看欧冠决赛的电视直播。李克强在柏林观看欧冠决赛的电视直播。图片报 图片报 还称，还称，李克强总理不是目前这届中国领导班子里唯一的 李克强总理不是目前这届中国领导班子里唯一的“体育迷 体育迷”，国家主席习近平是，国家主席习近平是“一个伟大的球迷 一个伟大的球迷”。n n 高层对足球的热衷，让市场猜测，
41、中国足球等体育运 高层对足球的热衷，让市场猜测，中国足球等体育运动项目将有较大转机。昨日早盘 动项目将有较大转机。昨日早盘10 10点前后，足球概念股雷 点前后，足球概念股雷曼光电和中体产业先后被大单拉升并封死涨停。截至收盘，曼光电和中体产业先后被大单拉升并封死涨停。截至收盘，另有相关概念股江苏舜天 另有相关概念股江苏舜天(600287,(600287,股吧 股吧)、双象股份、双象股份(002395,(002395,股吧 股吧)也都有将近 也都有将近5%5%的涨幅。的涨幅。神舟十号飞船总装完成 10概念股爆发在即n n 据中国之声 据中国之声 新闻和报纸摘要 新闻和报纸摘要 报道，中国载人航天
42、工程新闻发言人昨天 报道，中国载人航天工程新闻发言人昨天表示，我国今年将实施天宫一号与神舟十号载人飞行任务，开展载人天地 表示，我国今年将实施天宫一号与神舟十号载人飞行任务，开展载人天地往返运输系统首次应用性飞行。根据任务计划，神舟十号飞船将于 往返运输系统首次应用性飞行。根据任务计划，神舟十号飞船将于6 6月至 月至8 8月在酒泉卫星发射中心择机发射，月在酒泉卫星发射中心择机发射，3 3名航天员驾乘飞船与在轨运行的天宫 名航天员驾乘飞船与在轨运行的天宫一号目标飞行器进行载人交会对接。这次任务将为天宫一号在轨运营提供 一号目标飞行器进行载人交会对接。这次任务将为天宫一号在轨运营提供人员和物资天
43、地往返运输服务，进一步考核交会对接、载人天地往返运输 人员和物资天地往返运输服务，进一步考核交会对接、载人天地往返运输系统的功能和性能。同时进一步考核组合体对航天员生活、工作和健康的 系统的功能和性能。同时进一步考核组合体对航天员生活、工作和健康的保障能力，以及航天员执行飞行任务的能力，进行航天员空间环境适应性、保障能力，以及航天员执行飞行任务的能力，进行航天员空间环境适应性、空间操作工效研究，开展空间科学实验、航天器在轨维修试验和空间站有 空间操作工效研究，开展空间科学实验、航天器在轨维修试验和空间站有关关键技术验证试验，进一步考核工程各系统执行飞行任务的功能、性能 关关键技术验证试验，进一
44、步考核工程各系统执行飞行任务的功能、性能和系统间协调性。和系统间协调性。n n 发言人透露，目前神舟十号飞船已完成总装，长征二号 发言人透露，目前神舟十号飞船已完成总装，长征二号F F遥十运载火 遥十运载火箭已完成测试，航天员训练正按计划进行；发射场、测控通信、着陆场等 箭已完成测试，航天员训练正按计划进行；发射场、测控通信、着陆场等系统各项准备工作进展顺利。天宫一号目标飞行器在轨运行正常、状态良 系统各项准备工作进展顺利。天宫一号目标飞行器在轨运行正常、状态良好。好。n n 另据报道，昨天上午 另据报道，昨天上午10 10点 点18 18分，嫦娥二号卫星与地球间距离突破 分，嫦娥二号卫星与地
45、球间距离突破2000 2000万公里，目前，卫星状态良好，各项飞控事件执行正常，卫星正继续飞向 万公里，目前，卫星状态良好，各项飞控事件执行正常，卫星正继续飞向更远的深空。更远的深空。n n 哈飞股份 哈飞股份(直升飞机 直升飞机)（600038 600038）n n 中航精机 中航精机(飞机机载电源传动和机电综合控制系统、飞机环 飞机机载电源传动和机电综合控制系统、飞机环境控制系统、飞机第二动力系统、飞机液压操纵系统、飞 境控制系统、飞机第二动力系统、飞机液压操纵系统、飞机燃油系统等 机燃油系统等)（002013 002013）n n 北斗星通 北斗星通(卫星导航 卫星导航)（002151
46、002151）n n 四维图新 四维图新(动态导航信息服务 动态导航信息服务)（002405 002405）n n 合众思壮 合众思壮(车载导航 车载导航)（002383 002383）n n 远望谷 远望谷(物联网 物联网)（002161 002161）文本 文本 文本文本二、行业竞争程度分析 决定价格的最主要的一个因素是提供相同或相似产品的供应商之间的竞争程度。根据行业中企业的数量、产品性质、价格的制定和其他一些因素，各种行业基本上可分为以下四种市场类型：完全竞争的市场 不完全竞争或垄断竞争 寡头垄断市场 完全垄断市场 文本 文本 文本文本三、行业对经济周期的敏感度 各行业变动时，往往呈现
47、出明显的、可测的增长或衰退的格局。这些变动与国民经济总体的周期变动是有关系的，但关系密切的程度又不一样。据此，可以将行业分为以下几类：增长型行业 周期型行业 防守型行业 文本 文本 文本文本 四、行业的生命周期 图12-1 行业生命周期文本 文本 文本文本五、影响行业兴衰的因素 技术进步 产业政策 生活习惯的改变 相关行业变动因素 政府大力扶持 三大行业最受宠 n n 据证券日报市场研究中心数据统计显示，2012年收到政府补助的公司有2316家，占A股公司总数的九成多。从政府补助占行业净利润的比例来看，信息设备、电子和农林牧渔等三类行业的政府补助力度最大，政府补助占行业净利润的比例分别为：79
48、.67%、41.31%和34.42%。文本 文本 文本文本六、投资选择 顺应趋势，选择潜力股 对处于不同阶段产业的投资选择 正确理解国家的行业政策，把握投资机会 文本 文本 文本文本七、案例：个人电脑IBM兼容机行业盈利分析 当1981年IBM公司宣布其个人电脑与Intel公司的微处理器和微软公司的DOS操作系统兼容时，该产业就产生了。截至1998年，全球该产业已发展成为超过1500亿美元的产业。尽管有如此神奇的增长历史，但长期以来该产业的特点却是利润水平极低，包括像行业内著名的康柏以及国内的联想这类企业。怎么解释这种低利润率呢？该行业未来的盈利潜力如何呢？第四节 证券投资的公司因素分析文本
49、文本 文本文本一、影响公司股价变动的内部因素 盈利能力 股利派发政策 资产账面价值 领导变动 股份变动 公司的竞争能力 管理人员的素质和管理才能 文本 文本 文本文本二、公司财务状况分析（一）财务报表（二）财务报表分析（一）财务报表文本 文本 文本文本 财务状况分析的主要对象是财务报表，企业的财务报表包括资产负债表、损益表（或利润及利润分配表）和现金流量表。财务报表分析是以企业基本活动为对象，以财务报表为主要信息来源，以分析和综合为主要方法的系统认识企业的过程，其目的是了解过去、评价现在和预测未来，以帮助报表使用人改善决策。1.资产负债表 文本 文本 文本文本 资产负债表(balance sh
50、eet)是反映公司在某个特定日期（某一时点上）的财务状况和资本结构的报告表。资产负债表是一种静态的财务报表，它是根据“资产=负债十股东权益”这一基本公式进行编制的。资产负债表分为左右两方，左方是各项资产，右方为负债和股东权益。文本 文本文本 文本资产负债表编制单位：公司 _年 单位：元资 产 期初数 期末数负债及所有者权益期初数 期末数一、流动资产货币资金短期投资应收票据应收账款存货待摊费用流动资产合计二、长期投资长期股权投资长期债权投资长期投资合计三、固定资产固定资产原值减：累计折旧固定资产净值固定资产合计四、无形资产和其他资产一、流动负债短期借款应付票据应付账款应缴税金流动负债合计二、长期