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1、第八章第八章 内部长期投资内部长期投资安徽科技学院 管理学院 岳文忠财务管理财务管理课程结构课程结构目目录n 教学要点教学要点教学要点教学要点n 教学内教学内容容n 思考思考题n 自自测题n 习题n 案例分析案例分析n 参参考文考文献献教学教学要点要点教学内教学内容容第一第一节 固定固定资产投投资概概述述第二第二节 投投资决决策指策指标第三第三节 有有风险情情况况下的投下的投资决决策策第四第四节 无形无形资产投投资第一节第一节 固定资产投资概述固定资产投资概述 一、固定资产的种类 固定资产固定资产是指使用期限在1年以上，单位价值在规定的标准以上，并且在使用过程中保持原来物质形态不变的资产。（一
2、）按固定资产的经济用途分类（二）按固定资产的使用情况分类（三）按固定资产的所属关系分类二、固定资产投资的分类二、固定资产投资的分类（一）根据投资在再生产过程中的作用投资在再生产过程中的作用：新建企业投资、简单再生产投资和扩大再生产投资（二）按对企业前途的影响对企业前途的影响：战术性投资、战略性投资（三）按投资项目之间的关系投资项目之间的关系进行分类：相关性投资、非相关性投资（四）按增加利润的途径增加利润的途径：扩大收入投资、降低成本投资（五）按决策的分析思路决策的分析思路分类：采纳与否投资决策、互斥选择投资决策 三、固定资产投资的特点三、固定资产投资的特点回收时间长变现能力差数额较稳定价值可分
3、离（实物形态与价值形态）次数相对少四、固定资产投资管理的程序四、固定资产投资管理的程序n投资项目的提出投资项目的提出投资项目的提出投资项目的提出n投资项目的评价投资项目的评价投资项目的评价投资项目的评价n投资项目的决策投资项目的决策投资项目的决策投资项目的决策n投资项目的执行投资项目的执行投资项目的执行投资项目的执行n投资项目的再评价投资项目的再评价投资项目的再评价投资项目的再评价第二节第二节 投资决策指标投资决策指标一、现金流量一、现金流量（一）现金流量的概念 现金流量是指与长期投资决策有关的现现金流入和流出的数量金流入和流出的数量。净现金流量现金流入量现金流出量净现金流量现金流入量现金流出
4、量（二）现金流量的构成（二）现金流量的构成1.初始现金流量初始现金流量：开始投资时发生的现金流量 包括固定资产上的投资、流动资产上的投资、其他投资费用、原有固定资产的变价收入2.营业现金流量营业现金流量：投资项目投入后，在寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和流出现金流入和流出的数量。现金流出：包括付现成本和缴纳的税金净现金流量（NCF）的计算NCF=净利润净利润+年折旧及摊销额年折旧及摊销额3.3.终结现金流量：终结现金流量：固定资产的固定资产的残值收入或变价收入残值收入或变价收入残值收入或变价收入残值收入或变价收入、垫支的营运资金收回垫支的营运资金收回垫支的营运资金收回垫支的营运资金收回
5、、停止使用的土地停止使用的土地停止使用的土地停止使用的土地的变价收入的变价收入的变价收入的变价收入例例题项目甲方案乙方案初始投资额1000012000垫支营运资金03000使用寿命5年5年残值02000年销售收入60008000年付现成本：甲方案均为2000，乙方案分别为3000、3400、3800、4200、4600单位：元单位：元所得税税率为所得税税率为40 0 1 2 3 4 50 1 2 3 4 5 营业现金流量营业现金流量营业现金流量营业现金流量终结现金流量终结现金流量终结现金流量终结现金流量初始现金流量初始现金流量初始现金流量初始现金流量现金流量计算方法现金流量计算方法项目甲方案乙
6、方案初始现金流量-10000-15000终结现金流量05000初始现金流量和终结现金流量计算初始现金流量和终结现金流量计算营业现金流量计算营业现金流量计算计算过程：1.计算甲乙方案的年折旧额 2.根据公式（NCF净利润+折旧）计算分别计算甲乙方案的年营业现金净流量甲方案年折旧10000/52000元乙方案年折旧（12000-2000）/52000元甲方案营业现金流量甲方案营业现金流量年份12345销售收入60006000600060006000付现成本20002000200020002000折旧20002000200020002000所得税800800800800800净利润120012001
7、20012001200净现金流量 32003200320032003200单位：元单位：元乙方案营业现金流量乙方案营业现金流量单位：元单位：元年份12345销售收入80008000800080008000付现成本30003400380042004600折旧20002000200020002000所得税12001040880720560净利润1800156013201080840净现金流量 38003560332030802840投资项目现金流量计算投资项目现金流量计算 0 1 2 3 4 50 1 2 3 4 5 甲-1000032003200320032003200乙-15000380035
8、6033203080784078402840+5000（三（三）投资决策中使用现金流量的原因投资决策中使用现金流量的原因有利于科学地考虑货币时间价值因素 能使投资决策更符合客观实际情况：净利润主观性较大，净利润是应计的现金流量而非实际的现金流量二、非贴现现金流量指标二、非贴现现金流量指标非贴现现金流量指标是指不考虑资金时间价值不考虑资金时间价值的各种指标。年份012345甲方案现金流量合计-1000032003200320032003200乙方案现金流量合计-15000380035603320308078407840以上题为例：以上题为例：（一）投资回收期投资回收期(Payback Perio
9、d缩写为PP)根据每年年末尚未回收的投资额加以确定。根据每年年末尚未回收的投资额加以确定。1.1.甲方案投资回收期甲方案投资回收期甲方案投资回收期甲方案投资回收期=10000/3200=3.125(10000/3200=3.125(年年年年)2.2.乙方案每年乙方案每年乙方案每年乙方案每年NCFNCF不相等不相等不相等不相等,先计算各年尚未收回的投资额先计算各年尚未收回的投资额先计算各年尚未收回的投资额先计算各年尚未收回的投资额11200764043201240年末尚未收回的投资额 3800356033203080784012345每年净现金流量 年度 乙方案投资回收期乙方案投资回收期乙方案投
10、资回收期乙方案投资回收期=4+4+1240/78401240/7840=4.16=4.16（年）（年）（年）（年）3.1254.16,3.125NPVNPV乙乙,所以应选择甲方案。3.3.净现值法的优缺点净现值法的优缺点优点：(1)考虑到资金的时间价值 (2)能够反映各种投资方案的净收益缺点：不能揭示各投资方案本身的实际报酬率(二二)内部报酬率内部报酬率(IRR)IRR)内部报酬率内部报酬率是指使投资项目的净现值等于零净现值等于零的贴现率。第第第第t t年净现金年净现金年净现金年净现金流量流量流量流量初始投资额初始投资额初始投资额初始投资额内部报酬率内部报酬率内部报酬率内部报酬率1.1.内部报
11、酬率的计算过程内部报酬率的计算过程(1)如果每年的NCF相等计算年金现值系数查年金现值系数表采用插值法计算内部报酬率(2)如果每年的NCF不相等n预估一个贴现率，并按此贴现率计算净现值n再预估一个贴现率，直至找到使净现值由正到负并且比较接近的两个贴现率。n采用插值法计算内部报酬率上例中上例中上例中上例中1.1.1.1.甲方甲方甲方甲方案每年现金流量相等：案每年现金流量相等：案每年现金流量相等：案每年现金流量相等：查表知查表知查表知查表知:（P/A,18%,5 P/A,18%,5 P/A,18%,5 P/A,18%,5）=3.127 =3.127 =3.127 =3.127 （P/A,19%,5
12、 P/A,19%,5 P/A,19%,5 P/A,19%,5）=3.058=3.058=3.058=3.058 （P/A,i,5 P/A,i,5 P/A,i,5 P/A,i,5）=3.125=3.125=3.125=3.125利用插值法利用插值法利用插值法利用插值法 得出得出得出得出i=18.03%i=18.03%（P/A,i,5P/A,i,5）=10000/3200=3.125=10000/3200=3.1252.2.乙方案每年现金流量不等乙方案每年现金流量不等（1 1）先按）先按1 10%0%的贴现率测算净现值的贴现率测算净现值NPVNPV10%10%=861 861（元）（元）（元）（元
13、）（2 2）再按）再按1 11%1%的贴现率测算净现值的贴现率测算净现值NPVNPV11%11%=421=421（元）（元）（元）（元）（3 3）再按）再按1 12%2%的贴现率测算净现值的贴现率测算净现值NPVNPV12%12%=2 2（元）（元）（元）（元）（4 4）利）利用插值法求内含报酬率用插值法求内含报酬率18.0311.995，所以应选择甲方案。，所以应选择甲方案。11%i12%贴贴现现率率4210-2年金年金现值现值系数系数利用插值法得出乙方案 i=11.995%2 2内部报酬率法的决策规则内部报酬率法的决策规则n单个备选方案时的决策：内部报酬率大于或等于企业的资本成本或必要报酬
14、率就采纳；反之，则拒绝。n多个备选方案互斥决策：选用内部报酬率超过资本成本或必要报酬率最多的投资项目。3 3内部报酬率法的优缺点内部报酬率法的优缺点优点优点考虑了资金的时间价值反映了投资项目的真实报酬率 缺点缺点内含报酬率法的计算过程比较复杂(三三)获利指数获利指数(PI)PI)获利指数是投资项目未来报酬的总现值未来报酬的总现值与初始投资额的现值初始投资额的现值之比。获利指数法的决策规则获利指数法的决策规则PI甲=12131/10000=1.21PI乙=15861/15000=1.06甲乙两个方案的获利指数都大于1，均可行。但PI甲PI乙，应采用甲方案单个备选方案时的决策：PI1方案才可行多个
15、备选方案互斥决策：选用PI最大的投资项目。获利指数法的优缺点获利指数法的优缺点优优点点：考虑了资金的时间价值，能够真实地反映投资项目盈亏程度。缺点：缺点：获利指数这一概念不便于理解。1.1.贴现现金流量指标广泛使用的原因？贴现现金流量指标广泛使用的原因？2.2.长期投资决策中现金流量的构成？长期投资决策中现金流量的构成？3.3.投资回收期、净现值、内部报酬率的特点、投资回收期、净现值、内部报酬率的特点、计算与决策规则？计算与决策规则？思考题思考题1.下列投资决策指标中，（）是非贴现现金流量指标。净现值 投资回收期 内部报酬率 获利指数自测题自测题2.某投资方案，当贴现率为12%时，其净现值为1
16、61元；当贴现率为14%时，其净现值为-13元，该方案的内部报酬率为（）。12.92%13.15%13.85%14.67%某项目第一年初投资1000万，项目有效期8年，第一年、第二年年末现金流入量为0，第三至第八年年末现金净流量为280万，假设贴现率为8，求该项目的下列指标：（1）净现值；（2）获利指数；（3）内部报酬率；（4）投资回收期。习题习题 根据2003年前三个季度的统计数据，我国上市公司的税前总资产收益率为3.65，同期银行贷款利率为5.31。请利用内部长期投资理论加以分析。微型案例微型案例1.现代财务理论前沿专题 周首华等主编 东北财经大学出版社 2000.122.公司财务学第三版 齐寅峰著 经济科学出版社 2002.83.财务管理与政策 美詹姆斯C范霍恩著 东北财经大学出版社 2000.114.风险投资决策 唐翰岫著 山东人民出版社 2002年5.资本预算决策 哈泽尔约翰逊著 机械工业出版社 2002年 参考书目参考书目相关网站相关网站