《实物期权的技术创新投资案例分析.pptx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《实物期权的技术创新投资案例分析.pptx（22页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、实物期权的技术创新投资案例分析实物期权的技术创新投资案例分析 本科生研究项目训本科生研究项目训练计划总结与体会练计划总结与体会实物期权思想的两个核心问题实物期权思想的两个核心问题l不确定性 Uncertaintyl时间 TIME不确定性不确定性 (1)本质及其客观存在本质及其客观存在l不确定性可以看作是一种信息不完全：现在与未来之间的信息不完全l传统的价值评估方法假设信息是完全的，从而将所有的未知信息简化成已知信息来处理,这种做法增大了决策的风险l实物期权思想承认不确定性的客观存在性，并对之加以利用不确定性不确定性(2)与风险的关系与风险的关系lUncertainty Riskl人们长期以来一
2、直习惯性地把不确定性等同于风险，并且企图加以回避l事实上，不确定性在增加风险的同时，同样也增加了出现超出人们期望的、更为有利的状态的可能性不确定性不确定性(3)期权价值的来源期权价值的来源lPay attention:期权是衍生工具，本身没有intrinsic的变动，其价值来自于所依托的金融资产的价格变动，即价格的不确定性l不确定性越大，期权价值越大时间时间 (1)无价？有价！无价？有价！l时间是一种非常重要的机会成本l商机、黄金输入（出）点、InternetlIF任何一种商品的价格包含了内在价值和交易成本，THEN时间是其中一种交易成本l期权的时间价值，B-S模型中到期时间越长，期权价值越大
3、时间时间 (2)分？合？分？合？lTo unite or to divide.that is the questionl实物期权定价：分阶段，每个节点不是简单的计算工具，而是决策者重新审度下一阶段怎样行动的机会l B-S模型，把时间划分到极限lAnyway,分是有代价和成本的，适当的合更加可行时间时间 （3）战略）战略(Strategy)l战略意味着做现在的决定时把将来纳入考虑的范围l时间的trade-off lExample:找工作？考研？对于时间这种成本来说，一旦决定了就不可逆的，因此要考虑到未来不确定性和时间是期权价值的来源不确定性和时间是期权价值的来源lLets see how the
4、se implications operate in REAL OPTIONS期权价值不确定性时间实物期权是一种思想实物期权是一种思想lContingent Claims：因为未来不确定l等待。视具体情况而定MY IMAGINATIONl如果把现实世界中的银行等中介机构看作减小交易成本的组织，那么期权就是现在与未来的“中介”，是一种利用时间来减小交易成本的DEVICE.l前者可以看作是外部性在空间上的内部化，而后者外是部性在时间上的内部化Illustrationl虽然要付手续费给银行，但总的交易成本下降，或者是某些不能发生的交易得以进行l虽然要pay for the option,但我们得到了
5、risk aversion 这个问题解决所带来的满足与福利Fund surplusFund deficitFinancial marketPresentFuture optionReal options 实物期权实物期权l一种是信息获取实物期权,处理的信息对象是“可知的未知信息”。这种类型的实物期权增强了管理者获取信息的能力,主要有延期型期权和学习型期权l另一种实物期权处理的信息对象是“不可知的未知信息”,可将其称为“灵活性期权”。这种期权增强了管理者的应变能力，要有柔性期权、增长型期权和放弃型期权l管理者的选择权增加了项目的价值，充分利用了时间这一机会成本，而不确定性（传统决策方法的arch
6、enemy）是选择的原因，也是赋予选择价值的源泉 REAL OPTION ANALYSIS ON PROJECT VALUATION项目评估的实物期权分析项目评估的实物期权分析 A RETROSPECTION OF DEVELOPING A DRUG对于一种新药开发对于一种新药开发过程的回顾过程的回顾 所作案例使用的方法所作案例使用的方法l背景：新药的研发和营销l市场不确定性，技术不确定性l分阶段l预测不同状况下的现金流及其概率，以无风险利率贴现到前一阶段l明确有哪些选择权（即实物期权），求出实物期权方法下，增大了的项目的价值AbstractlTraditional NPV method is
7、 not a proper valuation for time-consuming and risky pharmaceutical R&D projects,because it ignored the managerial flexibility in decision-making process.The real options method takes into account the strategic flexibility and gives a better evaluation.This is a retrospection case of developing and
8、marketing a drug using Copelands quadranomial approach,adjusted with game theory when potential competitor was considered together.Structure of my paperl1.The importance of project valuationl2.The difficulty in valuing pharmaceutical R&D projects:expensive and lengthy l3.Two different attitudes towa
9、rd uncertainties:NPV and real optionsl4.Using real options approach to value a project of developing and marketing a drug(A retrospection)Case solution(4 steps in all)lStep 1:Figuring out main uncertainties lFive stages Case solution(4 steps in all)lStep 1:Figuring out main uncertaintieslTwo main un
10、certainties:1.technological uncertainties and 2.market uncertainties,which evolve simultaneously through time.Case solution(4 steps in all)lStep 2:Calculating the final nodes cash-inflows and the traditional NPV l l l NPV=-953 万元Case solution(4 steps in all)lStep 3:Adding real options analysis,using game theory to assess the options valuelROA value=6.88 万元Case solution(4 steps in all)lStep 4:Contingent decisions treeThank you用心学习