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1、第16章短期产出和汇率1本章结构开放经济总需求的决定因素总需求函数短期内的产出决定短期产品市场均衡：DD曲线短期资产市场的均衡：AA曲线开放经济的短期均衡: DD和AA曲线的结合2货币政策和财政政策的暂时变动通货膨胀偏向和政策制定中的其他问题货币和财政政策的永久性变动宏观经济政策与经常项目贸易流量的逐步调整和经常项目的动态分析提要本章结构3附录 I: IS-LM 模型和 DD-AA 模型附录 II: 跨时贸易和消费需求附录 III: 马歇尔勒纳条件与贸易弹性的经验估计本章结构4内容介绍影响汇率、利率和价格水平的因素也会影响产出这章将要介绍一个新的理论，即当产品价格缓慢变动时，产品市场如何对需求
2、变动进行调整的理论.一个开放经济中的短期产出模型将被用来分析:宏观政策工具是如何影响产出和经常项目的宏观政策工具如何维持充分就业5开放经济总需求的决定因素总需求总需求它是指世界范围内家庭和厂商对一个国家的商品和劳务的需求总合对一个开放经济产出的总需求由四个部分组成：消费需求 (C)投资需求 (I)政府需求 (G)净出口需求，即经常项目余额 (CA)6消费需求的决定因素消费需求与可支配收入 (即国民收入减去税收)成正比 消费需求的增加幅度一般小于可支配收入的增加幅度，这是因为有一部分收入被储蓄起来了开放经济总需求的决定因素7经常项目的决定因素经常项目余额是国外对一国出口商品的需求(EX)与其对国
3、外进口商品需求(IM)的差额经常项目余额主要由两个因素决定： 本币对外币的实际汇率 (q = EP*/P) 国内可支配收入 (Yd)开放经济总需求的决定因素8实际汇率变动对经常项目的影响q 上升会提高出口产品的需求，从而改善本国的经常项目 一单位的本国产品现在只能购买较少单位的外国产品,因此, 国外对本国出口的需求增加q 上升， IM可能上升也可能下降，对经常项目的影响是不确定的 IM 表示的是以本国产出来衡量的进口品的价值开放经济总需求的决定因素9实际汇率的变化有两个效果:数量效应 消费者支出变动对进出口商品数量的影响价值效应 用本国产品衡量的国外产品的价值的改变经常项目是恶化还是改善取决于
4、实际汇率在哪一方面的影响占主导作用我们暂且假定实际汇率变动的数量效应大于价值效应开放经济总需求的决定因素10可支配收入变动如何影响经常项目可支配收入 (Yd) 的增加恶化了经常项目可支配收入的增加会使国内消费者增加所有商品的支出开放经济总需求的决定因素11开放经济总需求的决定因素表表 16-1: 决定经常项目的因素变动对经常项目CA的影响实际汇率EP*/PCA实际汇率EP*/P CA 可支配收入Yd CA 可支配收入Yd CA 12四个组成部分共同构成了总需求:D = C(Y T) + I + G + CA(EP*/P, Y T)这一表达式说明国内总需求可以表达为：D = D( EP*/P,
5、Y T, I, G)总需求函数13实际汇率和总需求q 的上升使经常项目改善，总需求增加 它使国内产品和服务相对于外国变得更加便宜 使国内和国外的消费均从外国商品向本国商品转移 本币的实际贬值刺激了对本国产品的总需求 本币的实际升值降低了对 本国产品的总需求总需求函数14实际收入和总需求国内实际收入的增加会扩大对本国产品的总需求国内实际收入的减少则降低对本国产品的总需求总需求函数15图图 16-1: 总需求作为产出的函数产出产出 (实际收入实际收入), Y总需求总需求, D总需求函数总需求函数,D(EP*/P, Y T, I, G)45总需求函数16短期内的产出决定在短期内，实际产出Y 等于对国
6、内产出的总需求时，产品市场达到均衡： Y = D(EP*/P, Y T, I, G) (16-1)17图图 16-2: 短期内产出的决定 产出产出, Y总需求总需求, D45总需求总需求 = 总产出总产出, D = Y总需求总需求2Y2D11Y13Y3短期内的产出决定18产出、汇率和产品市场均衡在国内外物价水平不变的情况下，名义汇率的上升会使外国商品和劳务相对于本国商品和服务变得更加昂贵 实际汇率的任何上升都将向上推动总需求曲线并使产出扩大 实际汇率的任何下降都将使产出收缩短期产品市场均衡： DD 曲线19短期产品市场均衡： DD 曲线图图 16-3: 产品价格固定时，货币贬值对产出的影响 产
7、出产出, Y总需求总需求, D45D = Y1Y1总需求总需求 (E2)总需求总需求 (E1)Y22货币贬值货币贬值20推导 DD 曲线DD 曲线曲线 它给出了产品市场均衡（总需求等于总供给）时所有产出和汇率的组合 它向上倾斜是因为汇率的上升会引起产出的上升短期产品市场均衡： DD 曲线21Y2DD短期产品市场均衡： DD 曲线图图 16-4: DD 曲线的推导产出产出, Y 总需求总需求, DD = YY1总需求总需求 (E2)总需求总需求 (E1)Y2产出产出, Y 汇率汇率, EY11E1E2222使 DD 曲线移动的因素政府需求税收投资水平国内物价水平 国外物价水平国内消费行为国外和国
8、内产品需求的转移导致本国产品的总需求上升（下降）的冲击将使DD 曲线向右（向左）移动短期产品市场均衡： DD 曲线23Y2短期产品市场均衡： DD 曲线图图 16-5: 政府需求和 DD 曲线的位置D = Y Y1D(E0P*/P, Y T, I, G2)D(E0P*/P, Y T, I, G1) Y2产出产出, Y 汇率汇率, EY1总需求曲线总需求曲线2政府支出上升政府支出上升产出产出, Y 总需求总需求, DDD1E01DD224AA 曲线曲线它显示了国内货币市场和外汇市场均衡条件下的汇率和产出水平的组合短期内资产市场的均衡： AA 曲线25产出、汇率和资产市场均衡我们将把资产市场均衡条
9、件都放到一起，来推导资产市场短期均衡的情况外汇市场均衡的利率平价条件:R = R* + (Ee E)/E此处: Ee 是未来预期汇率R 是本币存款利率R* 是外币存款利率短期内资产市场的均衡： AA 曲线26满足利率平价条件的本币利率必须同时也使实际货币供给等于实际货币总需求: Ms/P = L(R, Y)利率下降时，实际货币总需求 L(R, Y) 上升，因为 R的下降使持有非货币资产的吸引力下降了短期内资产市场的均衡： AA 曲线27图图 16-6: 资本市场均衡时的产出与汇率外币存款的外币存款的 本币收益本币收益外汇市场货币市场 E22R2 E11R1实际货币供给实际货币供给MS P1L(
10、R, Y2)L(R, Y1)实际国内货币总量实际国内货币总量国内利率国内利率, R汇率汇率, E02产出增加产出增加短期内资产市场的均衡： AA 曲线28为了保持资产市场均衡：国内产出的增加必须伴随着本币的升值国内产出的下降必须伴随着本币的贬值短期内资产市场的均衡： AA 曲线29推导 AA 曲线它将使货币市场和外汇市场达到均衡的汇率和产出水平联系在一起它向下倾斜是因为产出的增加会引起本国利率的升高和本币的升值短期内资产市场的均衡： AA 曲线30图图 16-7: AA 曲线 产出产出, Y汇率汇率, EAAY1E11Y2E22短期内资产市场的均衡： AA 曲线31使 AA 曲线移动的因素国内
11、货币供给量国内物价水平预期未来汇率国外利率实际货币总需求的变动短期内资产市场的均衡： AA 曲线32开放经济的短期均衡: DD 和 AA 曲线的结合短期经济的总体均衡必须同时在产品市场和资本市场上都达到均衡 DD 曲线和 AA 曲线的交点就是这样一个均衡点33图图 16-8: 短期均衡: DD曲线和 AA曲线的交点 产出产出, Y 汇率汇率, EAAY1E11开放经济的短期均衡: DD 和 AA 曲线的结合DD34图图 16-9: 经济是如何达到短期均衡的AAY1E11开放经济的短期均衡: DD 和 AA 曲线的结合DD3E32E2 产出产出, Y 汇率汇率, E35货币政策和财政政策的暂时变
12、动政府政策的两种类型:货币政策货币政策 它通过改变货币供给而发生作用财政政策财政政策 它通过改变政府开支或税收来发生作用公众预测在不久的将来会逆转过来的政策是暂时性的政策变动，它并不会影响长期的预期汇率假定政策的变化并不影响国外汇率和国外价格水平36货币政策货币供给的增加 (也就是扩张货币政策)使产出增加 货币供给的增加创造了一个额外的货币供给量，它降低了本国的利率 结果就是，本币必定贬值 (也就是本国产品相对于外国产品变得更加便宜) ，总需求扩大货币政策和财政政策的暂时变动37DD图图 16-10: 暂时性货币供给增加的影响 产出产出, Y 汇率汇率, EAA2Y2E22AA11E1Y1货币
13、政策和财政政策的暂时变动38财政政策政府支出的增加，税收的减少，或者两者的结合 (也就是扩张性财政政策) 会增加产出 产出的增加提高了对实际货币持有量的交易需求, 进而提高了本国的利率 结果是，本币必定升值货币政策和财政政策的暂时变动39DD1图图 16-11: 暂时性财政扩张的影响 产出产出, Y 汇率汇率, EAADD2Y1E112Y2E2货币政策和财政政策的暂时变动40保持充分就业的政府政策扩张性的财政或者货币政策可以抵消引起萧条的暂时性经济扰动 紧缩性的财政或货币政策可以抵消引起过度就业的暂时性冲击货币政策和财政政策的暂时变动41图图 16-12: 对国内产品的世界需求暂时减少后如何维
14、持充分就业 产出产出, Y 汇率汇率, EDD1AA2AA1YfY2E22DD21E13E3货币政策和财政政策的暂时变动42DD1图图 16-13: 货币需求提高后维持充分就业的政策 产出产出, Y 汇率汇率, EDD2AA1AA2YfY2E223E31E1货币政策和财政政策的暂时变动43通货膨胀偏向和政策制定中的其他问题政策制定中的问题：通货膨胀偏向通货膨胀偏向 政府防止衰退的政策会导致产出并不增加的高通货膨胀判断引起经济状况变化的源头判断经济状况变化的持续时间财政政策对政府预算的影响政策发挥总用的时滞44货币和财政政策的永久性变动一个永久性的政策变动不仅影响到政府政策工具的当前水平，而且还
15、影响到长期汇率这影响到对未来汇率的预期货币供给的永久性增加货币供给的永久性增加引起未来的预期汇率等比例增加 结果是，AA 曲线向上移动幅度大于由等量的暂时性货币供给增加所引起的移动幅度 (比较图 16-14的2点和3点).45DD1 图图 16-14: 永久性货币供给增加的短期影响 产出产出, Y 汇率汇率, EAA2Y2E22AA11E1Yf3货币和财政政策的永久性变动46对永久性货币供给量增加的调整永久性货币供给增加会使产出恢复到充分就业状态 结果是，价格水平的增加使经济回到了充分就业状态图 16-15 显示了到充分就业状态的调整货币和财政政策的永久性变动47DD2 图图 16-15: 对
16、永久性货币供给增加的长期调整 产出产出, Y 汇率汇率, EDD1AA2AA3Yf3E3AA1Y2E22E11货币和财政政策的永久性变动48永久性财政扩张永久性财政扩张改变了长期汇率的预期 如果经济开始于长期均衡，财政政策的永久改变对产出没有影响 它引起的立即及持久的汇率增加精确的抵消了财政政策对总需求的直接效果货币和财政政策的永久性变动49DD1图图 16-16: 永久性财政扩张的影响 产出产出, Y 汇率汇率, EDD2AA1AA2Yf2E21E1货币和财政政策的永久性变动350宏观经济政策与经常项目XX 曲线它代表汇率和产出的组合。在这条曲线上，经常项目余额保持在一个比较理想的水平上它向
17、上倾斜，因为产出增加会刺激进口消费，如果货币不贬值的话，则会恶化经常项目收支它比 DD曲线平坦51货币扩张使经常项目余额在短期内增加 (图 16-17点2处)扩张性的财政政策会减少经常项目余额 如果是暂时性财政扩张， DD 曲线将被向右推移 (图 16-17点3处) 如果是永久性财政扩张， AA 曲线和 DD 曲线都会移动 (图 16-17点4处)宏观经济政策与经常项目52图图 16-17: 宏观经济政策对经常项目的影响 产出产出, Y 汇率汇率, EAAYfE11DDXX432宏观经济政策与经常项目53J曲线货币贬值后，经常项目最初出现恶化，但随着时间发展逐步改善，那么其路径曲线的最初部分就
18、会类似英文字母“J” 本币贬值使最初阶段产出减少，汇率也将更大幅度的上调它描述了实际货币贬值后经常项目改善的时滞贸易流量的逐步调整和经常项目的动态分析542图图 16-18: J曲线时间时间经常项目经常项目 (用国内用国内产出单位表示产出单位表示)13实际贬值对经常项目的长期影响实际贬值发生J曲线开始J曲线结束贸易流量的逐步调整和经常项目的动态分析55汇率转嫁和通货膨胀在 DD-AA 模型中讨论经常项目时，我们曾认为名义汇率变动在短期内会引起实际汇率等比例的变动从汇率到进口价格的转嫁度 它是指当本币贬值1%时，进口产品价格上涨的百分比 在 DD-AA 模型中，我们假设转嫁度为1 汇率转嫁是不完
19、全的是因为国际市场的分割 货币变动对决定贸易量的相对价格有不同比例的影响贸易流量的逐步调整和经常项目的动态分析56提要开放经济中，对产出的总需求由四个部分组成: 消费需求, 投资需求, 政府需求和经常账户短期内，产出是由总需求等于总供给决定的汇率和产出水平正好使经济达到短期均衡57提要暂时性货币供给增长会使本币贬值，产出增加永久性货币供给变动会导致汇率大幅度波动。因此，与暂时性变动相比永久性货币变动会给产出带来更强烈的短期影响如果进出口对实际汇率变动的调整是逐步进行的，那么实际本币贬值后，经常项目的变化可能是J曲线形的，即先恶化后好转58图图 16AI-1: IS-LM 模型的短期均衡 产出产
20、出, Y 利率利率, RY1R11附录 I: IS-LM 模型 和 DD-AA 模型LMIS59R2 图图 16AI-2: IS-LM 模型中暂时性与永久性货币供给增加的作用 附录 I: IS-LM 模型 和 DD-AA 模型R3LM2产出产出, Y 利率利率, RLM1Y33Y22Y11R13 E31 E1E22 汇率汇率, E (上升上升)外币存款的本币预期收益IS1IS260R2图图 16AI-3: IS-LM 模型中，暂时性与永久性财政扩张的影响 附录 I: IS-LM 模型和 DD-AA 模型R1产出产出, Y 利率利率, RLMYf1Y222 E2汇率汇率, E (上升上升)外币存
21、款的本币预期收益E11 E33 IS1IS261附录 II: 跨时贸易和消费需求当前消费当前消费未来消费未来消费D1P = Q1P 1 图图 16AII-1: 产出和储蓄的变化 无差异曲线无差异曲线跨时预算约束线跨时预算约束线2D2P2 Q2PD1F = Q1FD2F62附录 III: 马歇尔-勒纳条件与贸易弹性的经验估计 表表 16AIII-1: 国际贸易中制成品的价格估计弹性 *国家冲击短期长期冲击短期长期奥地利0.390.711.370.030.360.80比利时0.180.591.550.70英国0.310.600.750.75加拿大0.080.400.710.720.720.72丹麦0.821.131.130.550.931.14法国0.200.481.250.490.60德国1.410.570.770.77意大利0.560.640.940.940.94日本0.591.011.610.160.720.97荷兰0.240.490.890.711.221.22挪威0.400.741.490.010.71瑞典0.270.731.590.94瑞士0.280.420.730.250.250.25美国0.180.481.671.061.0663