第16章短期产出和汇率.pptx

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1、Slide 16-1Copyright 2003 Pearson Education，Inc。第16章短期产出和汇率Output and the Exchange Rate in the Short RunSlide 16-2Copyright 2003 Pearson Education，Inc。本章结构(一)开放经济总需求的决定因素总需求函数短期内的产出决定短期产品市场均衡：DD曲线短期资产市场的均衡：AA曲线开放经济的短期均衡： DD和AA曲线的结合Slide 16-3Copyright 2003 Pearson Education，Inc。货币政策和财政政策的暂时变动通货膨胀偏向和政策

2、制定中的其他问题货币和财政政策的永久性变动宏观经济政策与经常项目贸易流量的逐步调整和经常项目的动态分析提要本章结构 （二）Slide 16-4Copyright 2003 Pearson Education，Inc。附录 I： IS-LM 模型和 DD-AA 模型附录 II： 跨时贸易和消费需求附录 III： 马歇尔勒纳条件与贸易弹性的经验估计本章结构 （三）Slide 16-5Copyright 2003 Pearson Education，Inc。内容介绍 第14-15章解释了汇率、利率和价格水平之间的关系。在这几章中，我们假定：产出水平是由模型以外的因素决定的。其实，影响汇率、利率和价格

3、水平的因素也会影响产出这章将要介绍一个新的理论，即当产品价格缓慢变动时，产品市场如何对需求变动进行调整的理论。一个开放经济中的短期产出模型将被用来分析：宏观政策工具是如何影响产出和经常项目的宏观政策工具如何维持充分就业Slide 16-6Copyright 2003 Pearson Education，Inc。第一节 实际利率平价开放经济总需求的决定因素 Determinants of Aggregate Demand in an Open Economy总需求总需求 （Aggregate Demand）它是指世界范围内家庭和厂商对一个国家的商品和劳务的需求总合。对一个开放经济产出的总需求由四

4、个部分组成：消费需求 (C)投资需求 (I)（假定是给定的）政府需求 (G)（暂时假定是给定的，在研究财政政策时再讨论）净出口需求，即经常项目余额 (CA)Slide 16-7Copyright 2003 Pearson Education，Inc。一、消费需求的决定因素 (Determinants)消费需求与可支配收入 (即国民收入减去税收， Yd)成正比消费需求的增加幅度一般小于可支配收入的增加幅度，这是因为有一部分收入被储蓄起来了。第一节 实际利率平价开放经济总需求的决定因素Slide 16-8Copyright 2003 Pearson Education，Inc。二、经常项目的决定因

5、素经常项目余额是国外对一国出口商品的需求(EX)与其对国外进口商品需求(IM)的差额经常项目余额主要由两个因素决定：本币对外币的实际汇率 (q = EP*/P)以本币衡量的外国代表性的消费性商品的价格：EP*以本币衡量的本国代表性的消费性商品的价格：P定义为： EP*/P ，即以国内商品衡量的外国商品的价格水平国内可支配收入 (Yd )第一节 实际利率平价开放经济总需求的决定因素Slide 16-9Copyright 2003 Pearson Education，Inc。三、实际汇率变动对经常项目的影响对EX的影响：q 上升（即本币贬值）会提高出口产品的需求，从而改善本国的经常项目一单位的本国

6、产品现在只能购买较少单位的外国产品。因此，国外对本国出口的需求增加。对IM的影响： q 上升，IM可能上升也可能下降，对经常项目的影响是不确定的IM 表示的是以本国产出来衡量的进口品的价值，而非进口的国外商品的数量，因为EP*/P 的上升会提高以本国产出衡量的每单位进口商品的价格，所以，尽管外国产品的进口数量下降了，以本国单位产出衡量的进口值也可能会上升。第一节 实际利率平价开放经济总需求的决定因素Slide 16-10Copyright 2003 Pearson Education，Inc。实际汇率（q）的变化有两个效果：数量效应 消费者支出变动对进出口商品数量的影响价值效应 用本国产品衡量

7、的国外产品的价值的改变经常项目是恶化还是改善取决于实际汇率在哪一方面的影响占主导作用我们暂且假定：实际汇率变动的数量效应大于价值效应第一节 实际利率平价开放经济总需求的决定因素Slide 16-11Copyright 2003 Pearson Education，Inc。四、可支配收入变动如何影响经常项目可支配收入 (Yd) 的增加恶化了(worsen)经常项目可支配收入的增加会使国内消费者增加所有商品的支出第一节 实际利率平价开放经济总需求的决定因素Slide 16-12Copyright 2003 Pearson Education，Inc。第一节 实际利率平价开放经济总需求的决定因素表表

8、 16-1 决定经常项目的因素变动对经常项目CA的影响实际汇率EP*/PCA实际汇率EP*/P CA 可支配收入Yd CA 可支配收入Yd CA Slide 16-13Copyright 2003 Pearson Education，Inc。四个组成部分共同构成了总需求：D = C(Y T) + I + G + CA(EP*/P，Y T)这一表达式说明国内总需求可以表达为：D = D( EP*/P，Y T，I，G) T，I，G都给定第二节 总需求函数 The Equation of Aggregate DemandSlide 16-14Copyright 2003 Pearson Educat

9、ion，Inc。一、实际汇率和总需求q 的上升（即本币的实际贬值）使经常项目改善，总需求增加它使国内产品和服务相对于外国变得更加便宜使国内和国外的消费均从外国商品向本国商品转移本币的实际贬值刺激了对本国产品的总需求本币的实际升值降低了对 本国产品的总需求第二节 总需求函数Slide 16-15Copyright 2003 Pearson Education，Inc。二、实际收入和总需求国内实际收入的增加会扩大对本国产品的总需求国内实际收入的减少则降低对本国产品的总需求第二节 总需求函数Slide 16-16Copyright 2003 Pearson Education，Inc。图图 16-1

10、 总需求作为产出的函数产出产出 (实际收入实际收入)，Y总需求，总需求，D总需求函数总需求函数,D(EP*/P，Y T，I，G)45第二节 总需求函数Slide 16-17Copyright 2003 Pearson Education，Inc。第三节 短期内的产出决定在短期内，实际产出Y 等于对国内产出的总需求时，产品市场达到均衡： Y = D(EP*/P，Y T，I，G) (16- 1)Slide 16-18Copyright 2003 Pearson Education，Inc。图图 16-2 短期内产出的决定 产出，产出，Y总需求，总需求，D45总需求总需求 = 总产出，总产出，D =

11、 Y总需求总需求2Y2D11Y13Y3第三节 短期内的产出决定Slide 16-19Copyright 2003 Pearson Education，Inc。一、产出、汇率和产品市场均衡在国内、国外物价水平不变的情况下，名义汇率的上升会使外国商品和劳务相对于本国商品和服务变得更加昂贵 实际汇率的任何上升都将向上推动总需求曲线并使产出扩大 实际汇率的任何下降都将使产出收缩 (to contract)P和P*变动对产出的影响，当其他条件不变时，实际汇率EP*/P的任何上升，都将向上推动总需求曲线，扩大产出；相反， EP*/P的任何下降都将使产出收缩。第四节 短期产品市场均衡： DD 曲线Slide

12、 16-20Copyright 2003 Pearson Education，Inc。第四节 短期产品市场均衡： DD 曲线图图 16-3 产品价格固定时(fixed output prices)，货币贬值对产出的影响 产出，产出，Y总需求，总需求，D45D = Y1Y1总需求总需求 (E2)总需求总需求 (E1)Y22货币贬值货币贬值Slide 16-21Copyright 2003 Pearson Education，Inc。二、推导 DD 曲线 (Deriving the DD Schedule)DD 曲线曲线 它给出了产品市场均衡（总需求等于总供给）时所有产出和汇率的组合它向上倾斜是因

13、为汇率的上升（即本币的实际贬值）会引起产出的上升第四节 短期产品市场均衡： DD 曲线Slide 16-22Copyright 2003 Pearson Education，Inc。Y2DD第四节 短期产品市场均衡： DD 曲线图图 16-4 DD 曲线的推导产出，产出，Y 总需求，总需求，DD = YY1总需求总需求 (E2)总需求总需求 (E1)Y2产出，产出，Y 汇率，汇率，EY11E1E22Slide 16-23Copyright 2003 Pearson Education，Inc。三、使 DD 曲线移动(shift)的因素政府需求税收投资水平国内物价水平 国外物价水平国内消费行为国

14、外和国内产品需求的转移(Demand shift between foreign and domestic goods)规律：导致本国产品的总需求上升（下降）的冲击将使DD 曲线向右（向左）移动第四节 短期产品市场均衡： DD 曲线Slide 16-24Copyright 2003 Pearson Education，Inc。Y2第四节 短期产品市场均衡： DD 曲线图图 16-5 政府需求和 DD 曲线的位置D = Y Y1D(E0P*/P，Y T，I，G2)D(E0P*/P，Y T，I，G1) Y2产出，产出，Y 汇率，汇率，EY1总需求曲线总需求曲线2政府支出上升政府支出上升产出，产出，

15、Y 总需求，总需求，DDD1E01DD2Slide 16-25Copyright 2003 Pearson Education，Inc。AA 曲线曲线它显示了国内货币市场和外汇市场均衡条件下的汇率和产出水平的组合 (combinations)一、产出、汇率和资产市场均衡我们将把资产市场均衡条件都放到一起，来推导资产市场短期均衡的情况外汇市场均衡的利率平价条件：R = R* + (Ee E)/E此处： Ee 是未来预期汇率R 是本币存款利率R* 是外币存款利率第五节 短期内资产市场的均衡： AA 曲线Slide 16-26Copyright 2003 Pearson Education，Inc。

16、满足利率平价条件的本币利率必须同时也使实际货币供给等于实际货币总需求： Ms/P = L(R，Y)利率下降时，实际货币总需求 L(R，Y) 上升，因为 R的下降使持有非货币资产(interest-bearing non-money assets)的吸引力下降了第五节 短期内资产市场的均衡： AA 曲线Slide 16-27Copyright 2003 Pearson Education，Inc。图图 16-6 资本市场均衡时的产出与汇率外币存款的外币存款的 本币收益本币收益外汇市场货币市场 E22R2 E11R1实际货币供给实际货币供给MS P1L(R，Y2)L(R，Y1)实际国内货币总量实际

17、国内货币总量国内利率，国内利率，R汇率，汇率，E02产出增加产出增加第五节 短期内资产市场的均衡： AA 曲线Slide 16-28Copyright 2003 Pearson Education，Inc。为了保持资产市场均衡：由于本币升值的幅度恰好可以使得本币存款利率的上升与预期的未来贬值相抵消，国内产出的增加必须伴随着本币的升值。国内产出的下降必须伴随着本币的贬值二、推导 AA 曲线它将使货币市场和外汇市场达到均衡的汇率和产出水平联系在一起它向下倾斜，因为产出的增加会引起本国利率的升高和本币的升值第五节 短期内资产市场的均衡： AA 曲线Slide 16-29Copyright 2003

18、Pearson Education，Inc。图图 16-7 AA 曲线 产出，产出，Y汇率，汇率，EAAY1E11Y2E22第五节 短期内资产市场的均衡： AA 曲线Slide 16-30Copyright 2003 Pearson Education，Inc。三、使 AA 曲线移动的5个因素国内货币供给量国内物价水平预期未来汇率 （Ee）国外利率 （R*）实际货币总需求的变动第五节 短期内资产市场的均衡： AA 曲线Slide 16-31Copyright 2003 Pearson Education，Inc。第六节 开放经济的短期均衡： DD 和 AA 曲线的结合短期经济的总体均衡要求：必

19、须同时在产品市场和资本市场上都达到均衡 DD 曲线和 AA 曲线的交点就是这样一个均衡点 继续假设：国外利率（R*）和预期未来汇率（Ee）不变Slide 16-32Copyright 2003 Pearson Education，Inc。图图 16-8 短期均衡 DD曲线和 AA曲线的交点 ( Intersection ) 产出，产出，Y 汇率，汇率，EAAY1E11第六节 开放经济的短期均衡： DD 和 AA 曲线的结合DDSlide 16-33Copyright 2003 Pearson Education，Inc。图图 16-9 经济是如何达到短期均衡的AAY1E11第六节 开放经济的短

20、期均衡： DD 和 AA 曲线的结合DD3E32E2 产出，产出，Y 汇率，汇率，ESlide 16-34Copyright 2003 Pearson Education，Inc。第七节 货币政策和财政政策的暂时变动 本节将讨论在开放经济中如何运用政府政策来保持充分就业政府政策的两种类型：货币政策 （不影响预期未来汇率Ee ） 它通过改变货币供给而发生作用 为避免持续通胀的复杂性，不考虑货币供给持续增加的情况。因此，货币政策仅限于货币供给量一次性增加或减少的情形。财政政策 （不影响预期未来汇率Ee ） 它通过改变政府开支或税收来发生作用公众预测在不久的将来这一政策会逆转过来，是暂时性的政策变动

21、，它并不会影响长期的预期汇率Ee 。假定：政策的变化并不影响国外汇率和国外价格水平，短期内国内价格水平P 是固定的。Slide 16-35Copyright 2003 Pearson Education，Inc。一、货币政策货币供给的增加 (也就是扩张货币政策)使产出增加 货币供给的增加创造了一个额外的货币供给量，它降低了本国的利率 结果就是，本币必定贬值 (也就是本国产品相对于外国产品变得更加便宜) ，总需求扩大第七节 货币政策和财政政策的暂时变动Slide 16-36Copyright 2003 Pearson Education，Inc。DD图图 16-10 暂时性货币供给增加的影响 产

22、出，产出，Y 汇率，汇率，EAA2Y2E22AA11E1Y1第七节 货币政策和财政政策的暂时变动Slide 16-37Copyright 2003 Pearson Education，Inc。二、财政政策政府支出的增加，税收的减少，或者两者的结合 (也就是扩张性财政政策) 会增加产出 产出的增加 对实际货币持有量的交易需求 本国的利率 结果：本币必定升值暂时性的财政扩张政策并不会影响预期未来汇率（Ee）第七节 货币政策和财政政策的暂时变动Slide 16-38Copyright 2003 Pearson Education，Inc。DD1图图 16-11 暂时性财政扩张的影响 产出，产出，Y

23、汇率，汇率，EAADD2Y1E112Y2E2第七节 货币政策和财政政策的暂时变动Slide 16-39Copyright 2003 Pearson Education，Inc。三、保持充分就业的政府政策扩张性的财政或者货币政策可以抵消引起萧条的暂时性经济扰动 (Temporary disturbances ) 紧缩性的 (contractionary) 财政或货币政策可以抵消(offset)引起过度就业的暂时性冲击第七节 货币政策和财政政策的暂时变动Slide 16-40Copyright 2003 Pearson Education，Inc。图图 16-12 对国内产品的世界需求暂时减少后如

24、何维持充分就业 产出，产出，Y 汇率，汇率，EDD1AA2AA1YfY2E22 （新的短期均衡）（新的短期均衡）DD21 (最初的均衡点最初的均衡点)E13E3第七节 货币政策和财政政策的暂时变动Slide 16-41Copyright 2003 Pearson Education，Inc。DD1图图 16-13 货币需求提高后维持充分就业的政策 产出，产出，Y 汇率，汇率，EDD2AA1AA2YfY2E223E31E1第七节 货币政策和财政政策的暂时变动Slide 16-42Copyright 2003 Pearson Education，Inc。第八节 通货膨胀偏向和政策制定中的其他问题政

25、策制定( policy formulation)中的问题：通货膨胀偏向通货膨胀偏向 (Inflation bias) 政府防止衰退的政策会导致产出并不增加的高通货膨胀判断引起经济状况变化的源头判断经济状况变化的持续时间(durations)财政政策对政府预算的影响政策发挥作用的时滞(Time lags )Slide 16-43Copyright 2003 Pearson Education，Inc。第九节 货币和财政政策的永久性变动一个永久性的政策变动不仅影响到政府政策工具的当前水平，而且还影响到长期汇率。而长期汇率的变动反过来又影响到对未来汇率的预期 （Ee ），由于预期的变化对于短期的汇率

26、水平有着重要的影响，所以，永久性政策变动的后果不同于暂时性政策变动。假设：其他条件不变。即经济将从充分就业状态开始变动，变动前汇率处于长期水平上且对它的预期不变。开始时，国内利率R与国外利率R*相同。一、货币供给的永久性增加货币供给的永久性增加引起未来的预期汇率等比例增加 结果是，AA 曲线向上移动幅度大于由等量的暂时性货币供给增加所引起的移动幅度 (比较图 16-14的2点和3点)。Slide 16-44Copyright 2003 Pearson Education，Inc。DD1 图图 16-14 永久性货币供给增加的短期影响 产出，产出，Y 汇率，汇率，EAA2Y2E22AA11E1Y

27、f3第九节 货币和财政政策的永久性变动点1，经济最初处于充分就业的产出水平。点2，货币供给永久性增加后的短期均衡点。点3，暂时性货币供给增加后的均衡点。 比较：点 2和点3 Slide 16-45Copyright 2003 Pearson Education，Inc。二、对永久性货币供给量增加的调整 (Adjustment to a Permanent Increase in the Money Supply) 货币供给的增加会导致所有商品的价格同等上升，但对产出、相对价格和利率没有影响。在长期中，有永久性货币供给的增加所带来的通胀压力会将价格水平推到新的长期水准，并使经济恢复到充分就业的状

28、态。图 16-15 显示恢复到充分就业状态的调整第九节 货币和财政政策的永久性变动Slide 16-46Copyright 2003 Pearson Education，Inc。DD2 图图 16-15 对永久性货币供给增加的长期调整 产出，产出，Y 汇率，汇率，EDD1AA2AA3Yf3 (长期均衡点长期均衡点)E3AA1Y2E22 (最初的短期均衡点最初的短期均衡点)E11第九节 货币和财政政策的永久性变动Slide 16-47Copyright 2003 Pearson Education，Inc。三、永久性财政扩张永久性财政扩张改变了长期汇率的预期，进而对资产市场产生影响 如果经济开始

29、于长期均衡，财政政策的永久改变对产出没有影响 它引起的立即及持久的汇率增加精确的抵消了财政政策对总需求的直接效果第九节 货币和财政政策的永久性变动Slide 16-48Copyright 2003 Pearson Education，Inc。DD1图图 16-16 永久性财政扩张的影响 产出，产出，Y 汇率，汇率，EDD2AA1AA2Yf2E21E1第九节 货币和财政政策的永久性变动3(短期均衡点短期均衡点)Slide 16-49Copyright 2003 Pearson Education，Inc。第十节 宏观经济政策与经常项目XX 曲线它代表汇率和产出的组合。在这条曲线上，经常项目余额保

30、持在一个比较理想的水平上。 比如， CA(EP*/P，Y T) = X它向上倾斜，因为产出增加会刺激进口消费，如果货币不贬值的话，则会恶化经常项目收支。 因为CA的真实值不等于X，所以这个国家的短期均衡没必要处在XX线上。它比 DD曲线平坦Slide 16-50Copyright 2003 Pearson Education，Inc。货币扩张使经常项目余额在短期内增加 (图 16-17点2处)扩张性的财政政策会减少经常项目余额 如果是暂时性财政扩张，DD 曲线将被向右推移 (图 16-17点3处) 如果是永久性财政扩张，AA 曲线和 DD 曲线都会移动 (图 16-17点4处)第十节 宏观经济

31、政策与经常项目Slide 16-51Copyright 2003 Pearson Education，Inc。图图 16-17 宏观经济政策对经常项目的影响 产出，产出，Y 汇率，汇率，EAAYfE11 (最初时最初时CA=X)DDXX4 (永久性财政扩张)3 (暂时性财政扩张暂时性财政扩张)2 (货币扩张货币扩张)第十节 宏观经济政策与经常项目Slide 16-52Copyright 2003 Pearson Education，Inc。一、J曲线 (The J-Curve)货币贬值后，经常项目最初出现恶化，但随着时间发展逐步改善，那么其路径曲线的最初部分就会类似英文字母“J” 本币贬值使最

32、初阶段产出减少，汇率也将更大幅度的上调它描述了实际货币贬值后经常项目改善的时滞。第十一节 贸易流量的逐步调整和 经常项目的动态分析Slide 16-53Copyright 2003 Pearson Education，Inc。2图图 16-18 J曲线 时间时间经常项目经常项目 (用国内用国内产出单位表示产出单位表示)13实际贬值对经常项目的长期影响实际贬值发生J曲线开始J曲线结束第十一节 贸易流量的逐步调整和 经常项目的动态分析Slide 16-54Copyright 2003 Pearson Education，Inc。二、汇率转嫁和通货膨胀 (Exchange Rate Pass-thr

33、ough and Inflation)在 DD-AA 模型中讨论经常项目时，我们曾认为名义汇率变动在短期内会引起实际汇率等比例的变动。 但在现实中，名义汇率和实际汇率无论如何波动也不会完全一致。为了理解名义汇率在短期内如何影响经常项目，必须探讨名义汇率和进出口价格之间的关系。从汇率到进口价格的转嫁度 (Degree of Pass-through) 它是指当本币贬值1%时，进口产品价格上涨的百分比 在 DD-AA 模型中，我们假设转嫁度为1 汇率转嫁是不完全的是因为国际市场的分割 货币变动对决定贸易量的相对价格有不同比例的影响第十一节 贸易流量的逐步调整和 经常项目的动态分析第十一节 贸易流量

34、的逐步调整和 经常项目的动态分析Slide 16-55Copyright 2003 Pearson Education，Inc。 从长期来看，永久性汇率变动可能完全反映到进口价格上，但短期内转嫁度可能远小于1。 不完全转嫁会给经常项目的调整速度带来复杂的影响： 一方面，短期内，进口价格对汇率迟钝的反应将抑制名义货币变动的J 曲线效应； 另一方面，不完全转嫁意味着货币变动对决定贸易量的相对价格有不同比例的影响。相对价格无法 迅速调整，这有会使得贸易量的调整缓慢。名义汇率和实际汇率之间的联系可以进一步被 国内的价格反映所削落。 本币对外币的实际汇率 ：q = EP*/PSlide 16-56Cop

35、yright 2003 Pearson Education，Inc。本章提要开放经济中，对产出的总需求由四个部分组成： 消费需求，投资需求，政府需求和经常账户短期内，产出是由总需求等于总供给决定的汇率和产出水平正好使经济达到短期均衡Slide 16-57Copyright 2003 Pearson Education，Inc。本章提要暂时性货币供给增长会使本币贬值，产出增加。永久性货币供给变动会导致汇率大幅度波动。因此，与暂时性变动相比永久性货币变动会给产出带来更强烈的短期影响。如果进出口对实际汇率变动的调整是逐步进行的，那么实际本币贬值后，经常项目的变化可能是J曲线形的，即先恶化后好转。Sl

36、ide 16-58Copyright 2003 Pearson Education，Inc。图图 16AI-1 IS-LM 模型的短期均衡 产出，产出，Y 利率，利率，RY1R11附录 I IS-LM 模型和 DD-AA 模型LMISSlide 16-59Copyright 2003 Pearson Education，Inc。R2 图图 16AI-2 IS-LM 模型中暂时性与永久性货币供给增加的作用 附录 I： IS-LM 模型 和 DD-AA 模型R3LM2产出，产出，Y 利率，利率，RLM1Y33Y22Y11R13 E31 E1E22 汇率，汇率，E (上升上升)外币存款的本币预期收益

37、IS1IS2Slide 16-60Copyright 2003 Pearson Education，Inc。R2图图 16AI-3 IS-LM 模型中，暂时性与永久性财政扩张的影响 附录 I： IS-LM 模型和 DD-AA 模型R1产出，产出，Y 利率，利率，RLMYf1Y222 E2汇率，汇率，E (上升上升)外币存款的本币预期收益E11 E33 IS1IS2Slide 16-61Copyright 2003 Pearson Education，Inc。附录 II： 跨时贸易和消费需求当前消费当前消费未来消费未来消费D1P = Q1P 1 图图 16AII-1 产出和储蓄的变化 无差异曲线

38、无差异曲线跨时预算约束线跨时预算约束线2D2P2 Q2PD1F = Q1FD2FSlide 16-62Copyright 2003 Pearson Education，Inc。附录 III： 马歇尔-勒纳条件与贸易弹性的经验估计 表表 16AIII-1 国际贸易中制成品的价格估计弹性 *国家冲击短期长期冲击短期长期奥地利0。390。711。370。030。360。80比利时0。180。591。550。70英国0。310。600。750。75加拿大0。080。400。710。720。720。72丹麦0。821。131。130。550。931。14法国0。200。481。250。490。60德国1。410。570。770。77意大利0。560。640。940。940。94日本0。591。011。610。160。720。97荷兰0。240。490。890。711。221。22挪威0。400。741。490。010。71瑞典0。270。731。590。94瑞士0。280。420。730。250。250。25美国0。180。481。671。061。06