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1、第十章第十章 国际投资基金国际投资基金第一节第一节 国际投资基金概述国际投资基金概述第二节第二节 国际投资基金的种类国际投资基金的种类第三节第三节 国际投资基金的管理国际投资基金的管理第一节第一节 国际投资基金概述国际投资基金概述一、投资基金的概念一、投资基金的概念n n世界各国对投资基金(世界各国对投资基金(Investment Investment FundFund)的称谓有所不同,美国叫共同基金)的称谓有所不同,美国叫共同基金(Mutual FundMutual Fund)或互惠基金,英国叫单)或互惠基金,英国叫单位信托基金(位信托基金(Unit TrustUnit Trust)。n n
2、按国务院批准颁布的证券投资基金管理按国务院批准颁布的证券投资基金管理暂行办法的解释,投资基金是暂行办法的解释,投资基金是“指一种指一种利益共享,风险共担的集合证券投资方式,利益共享,风险共担的集合证券投资方式,即通过发行基金单位,集中投资者的资金,即通过发行基金单位,集中投资者的资金,由基金托管人托管,基金管理人管理和运由基金托管人托管,基金管理人管理和运用资金,从事股票、债券等金融工具投资用资金,从事股票、债券等金融工具投资”。二、投资基金的特点二、投资基金的特点1.1.专家理财专家理财专家理财专家理财2.2.风险较小风险较小风险较小风险较小3.3.管理和运作法制化管理和运作法制化管理和运作
3、法制化管理和运作法制化4.4.选择性强,适合各类投资者选择性强,适合各类投资者选择性强,适合各类投资者选择性强,适合各类投资者5.5.交易成本低交易成本低交易成本低交易成本低阅读资料阅读资料索罗斯与索罗斯与量子基金量子基金 乔治乔治索罗斯索罗斯1930年生于匈牙利布达佩斯。年生于匈牙利布达佩斯。1947年他移居到英国,并在伦敦经济学院毕业年他移居到英国,并在伦敦经济学院毕业。1956年去美国,在美国通过他建立和管理的年去美国,在美国通过他建立和管理的量子基金积累了大量财产,并因此成为国际量子基金积累了大量财产,并因此成为国际资本市场中的大鳄。资本市场中的大鳄。索罗斯于索罗斯于1969年用自己的
4、年用自己的25万美金创建了双万美金创建了双鹰基金(鹰基金(DoubleEagleFund),资本额为),资本额为400万美元,从事套头交易。基金创办之初,万美元,从事套头交易。基金创办之初,员工仅两个人,索罗斯是经纪人,罗杰斯员工仅两个人,索罗斯是经纪人,罗杰斯是市场调研员。他们以国际资金为目标,是市场调研员。他们以国际资金为目标,拒绝美国富豪的加入,成功地吸引了大批拒绝美国富豪的加入,成功地吸引了大批欧洲、阿拉伯和南美的富豪的资金,从而欧洲、阿拉伯和南美的富豪的资金,从而避开美国证券交易委员会的监管。避开美国证券交易委员会的监管。暗示了他的市场哲学,即市场总是处在不确暗示了他的市场哲学,即市
5、场总是处在不确定和不停的波动状态,也为他的投资事业定和不停的波动状态,也为他的投资事业平添了戏剧性的神秘魅力。平添了戏剧性的神秘魅力。1980年索罗斯和年索罗斯和罗杰斯分道扬镳。罗杰斯分道扬镳。1973年,基金改名为索年,基金改名为索罗斯基金,资本额约罗斯基金,资本额约1200万美元,万美元,1979年,年,索罗斯又将基金更名为量子基金索罗斯又将基金更名为量子基金(QuantumFund),基金设立在纽约。),基金设立在纽约。物理世界中的量子指的是难以捉摸,科学物理世界中的量子指的是难以捉摸,科学家索性以家索性以“测不准测不准”定律来描述量子,索定律来描述量子,索罗斯如此命名他的基金,罗斯如此
6、命名他的基金,量子基金投资于商品、外汇、股票和债券,量子基金投资于商品、外汇、股票和债券,并大量运用金融衍生产品和杠杆融资,从并大量运用金融衍生产品和杠杆融资,从事全方位的国际性金融操作。索罗斯凭借事全方位的国际性金融操作。索罗斯凭借其过人的分析能力和胆识,引导着量子基其过人的分析能力和胆识,引导着量子基金在世界金融市场一次又一次的攀升和破金在世界金融市场一次又一次的攀升和破败中逐渐成长壮大。他曾多次准确地预见败中逐渐成长壮大。他曾多次准确地预见到某个行业和公司的非同寻常的成长潜力,到某个行业和公司的非同寻常的成长潜力,经过不到经过不到30年的经营,年的经营,1997年末量子基金已年末量子基金
7、已成为资产总值近成为资产总值近60亿美元的巨型基金,比成亿美元的巨型基金,比成立之初增长了立之初增长了3万倍。万倍。索罗斯的诀窍是寻找索罗斯的诀窍是寻找“突变突变”,在银行股,在银行股票低迷时大量买入银行股,此后,银行股票低迷时大量买入银行股,此后,银行股票上涨使索罗斯获得了票上涨使索罗斯获得了50的利润。索罗斯的利润。索罗斯在实践中练就了见微知著的本领,在实践中练就了见微知著的本领,1972年索年索罗斯得知商业部的一份私人报告,指出美罗斯得知商业部的一份私人报告,指出美国的发展依赖于外国的能源资源,便大量国的发展依赖于外国的能源资源,便大量收购了石油钻井、石油设备和煤炭公司的收购了石油钻井、
8、石油设备和煤炭公司的股票,一年之后石油危机引发能源业股票股票,一年之后石油危机引发能源业股票飞涨。索罗斯和罗杰斯也预见了食品危机,飞涨。索罗斯和罗杰斯也预见了食品危机,购买了化肥、农场设施和粮食加工业的股购买了化肥、农场设施和粮食加工业的股票,获得可观的利润。票,获得可观的利润。索罗斯的成功有其鲜明的特点:索罗斯的成功有其鲜明的特点:索罗斯的成功有其鲜明的特点:索罗斯的成功有其鲜明的特点:一是善于充分利用杠杆原理,巧妙利用借贷和抵押;一是善于充分利用杠杆原理,巧妙利用借贷和抵押;一是善于充分利用杠杆原理,巧妙利用借贷和抵押;一是善于充分利用杠杆原理,巧妙利用借贷和抵押;二是投资于很多不同类型及
9、风险的资产,既投资于货二是投资于很多不同类型及风险的资产,既投资于货二是投资于很多不同类型及风险的资产,既投资于货二是投资于很多不同类型及风险的资产,既投资于货币,也投资于其他金融资产,如股票、债券和期货等;币,也投资于其他金融资产,如股票、债券和期货等;币,也投资于其他金融资产,如股票、债券和期货等;币,也投资于其他金融资产,如股票、债券和期货等;三是既做空头也做多头;三是既做空头也做多头;三是既做空头也做多头;三是既做空头也做多头;四是侧重于购买短期证券以保持高度的灵活性,有较四是侧重于购买短期证券以保持高度的灵活性,有较四是侧重于购买短期证券以保持高度的灵活性,有较四是侧重于购买短期证券
10、以保持高度的灵活性,有较强的投机性;强的投机性;强的投机性;强的投机性;五是作为业绩基金,基金管理人员所得的报酬与盈利五是作为业绩基金,基金管理人员所得的报酬与盈利五是作为业绩基金,基金管理人员所得的报酬与盈利五是作为业绩基金,基金管理人员所得的报酬与盈利不是与所管理的基金规模成正比,管理人员、索罗斯不是与所管理的基金规模成正比,管理人员、索罗斯不是与所管理的基金规模成正比,管理人员、索罗斯不是与所管理的基金规模成正比,管理人员、索罗斯本人就是基金的重要持股者,他们与基金共命运。本人就是基金的重要持股者,他们与基金共命运。本人就是基金的重要持股者,他们与基金共命运。本人就是基金的重要持股者,他
11、们与基金共命运。然而,然而,1998年以来,索罗斯对年以来,索罗斯对1998年俄罗斯年俄罗斯债务危机及对日元汇率走势的错误判断使债务危机及对日元汇率走势的错误判断使量子基金损失惨重,量子基金损失惨重,2000年网络股的大幅下年网络股的大幅下跌也使量子基金损失巨大,这些使量子基跌也使量子基金损失巨大,这些使量子基金损失总额达近金损失总额达近50亿美元。亿美元。2000年年4月月28日,日,索罗斯不得不宣布关闭旗下两大基金索罗斯不得不宣布关闭旗下两大基金量子量子基金基金和和配额基金配额基金,基金管理人德鲁肯米,基金管理人德鲁肯米勒和罗迪蒂勒和罗迪蒂“下课下课”,量子基金这一举世,量子基金这一举世闻
12、名的对冲基金至此寿终正寝。同时索罗闻名的对冲基金至此寿终正寝。同时索罗斯宣布将基金的部分资产转入新成立的斯宣布将基金的部分资产转入新成立的“量子捐助基金量子捐助基金”继续运作,他强调继续运作,他强调“量子量子捐助基金捐助基金”将改变投资策略,主要从事低将改变投资策略,主要从事低风险、低回报的套利交易。风险、低回报的套利交易。第二节第二节 国际投资基金的种类国际投资基金的种类一、一、公司型投资基金与公司型投资基金与契约型投资基金契约型投资基金 按基金组织形态划分按基金组织形态划分按基金组织形态划分按基金组织形态划分(一)公司型投资基金(一)公司型投资基金n n 公司型基金就是美国所称的共同基金,
13、它是以赢公司型基金就是美国所称的共同基金,它是以赢公司型基金就是美国所称的共同基金,它是以赢公司型基金就是美国所称的共同基金,它是以赢利为目的。利为目的。利为目的。利为目的。n n 并依据公司法的规定而不是依据信托契约而设立并依据公司法的规定而不是依据信托契约而设立并依据公司法的规定而不是依据信托契约而设立并依据公司法的规定而不是依据信托契约而设立受基金投资者的委托通过发行股票来筹集资金并受基金投资者的委托通过发行股票来筹集资金并受基金投资者的委托通过发行股票来筹集资金并受基金投资者的委托通过发行股票来筹集资金并从事各种有价证券投资的股份有限公司。从事各种有价证券投资的股份有限公司。从事各种有
14、价证券投资的股份有限公司。从事各种有价证券投资的股份有限公司。uu公司型基金涉及五个当事人:公司型基金涉及五个当事人:投资者投资者 基金公司基金公司 管理公司管理公司 托管公司托管公司 承销商承销商uu基金的投资者是基金的股东,是基金资产的实际基金的投资者是基金的股东,是基金资产的实际基金的投资者是基金的股东,是基金资产的实际基金的投资者是基金的股东,是基金资产的实际持有人,以其所持有公司股份的份额分享投资收持有人,以其所持有公司股份的份额分享投资收持有人,以其所持有公司股份的份额分享投资收持有人,以其所持有公司股份的份额分享投资收益和承担风险,并通过股东大会及其所拥有的投益和承担风险,并通过
15、股东大会及其所拥有的投益和承担风险,并通过股东大会及其所拥有的投益和承担风险,并通过股东大会及其所拥有的投票权来选举董事会。票权来选举董事会。票权来选举董事会。票权来选举董事会。uu基金公司是基金本身,也是基金资产的名义持有基金公司是基金本身,也是基金资产的名义持有基金公司是基金本身,也是基金资产的名义持有基金公司是基金本身,也是基金资产的名义持有人,其主要职责是根据章程作出投资决策。人,其主要职责是根据章程作出投资决策。人,其主要职责是根据章程作出投资决策。人,其主要职责是根据章程作出投资决策。uu基金的管理公司是一个独立于基金公司并由专家基金的管理公司是一个独立于基金公司并由专家基金的管理
16、公司是一个独立于基金公司并由专家基金的管理公司是一个独立于基金公司并由专家组成的,执行基金公司决策的机构,基金管理公组成的,执行基金公司决策的机构,基金管理公组成的,执行基金公司决策的机构,基金管理公组成的,执行基金公司决策的机构,基金管理公司根据与基金公司签署的管理协议行使权利,履司根据与基金公司签署的管理协议行使权利,履司根据与基金公司签署的管理协议行使权利,履司根据与基金公司签署的管理协议行使权利,履行义务并收取管理费。行义务并收取管理费。行义务并收取管理费。行义务并收取管理费。uu托管公司也是一个独立的机构,它主要负托管公司也是一个独立的机构,它主要负责保管基金资产,进行资产核算,配发
17、股责保管基金资产,进行资产核算,配发股息及办理过户手续,监督基金管理公司的息及办理过户手续,监督基金管理公司的投资运作,托管公司一般由银行和信托机投资运作,托管公司一般由银行和信托机构承担,它也是根据与基金公司签署的保构承担,它也是根据与基金公司签署的保管协议行使权利,履行义务并收取托管费。管协议行使权利,履行义务并收取托管费。uu承销商是管理公司的代理机构,主要负责承销商是管理公司的代理机构,主要负责基金受益凭证的销售,股息的发放及基金基金受益凭证的销售,股息的发放及基金的赎回等。的赎回等。(二)契约型投资基金uu指通过发行受益凭证筹资,由基金管理公指通过发行受益凭证筹资,由基金管理公司、托
18、管公司、投资者以签订信托契约的司、托管公司、投资者以签订信托契约的形式组建的一种投资基金。形式组建的一种投资基金。uu基金管理公司作为受托者是基金的发起人,基金管理公司作为受托者是基金的发起人,负责设定基金的类型,发行受益凭证,依负责设定基金的类型,发行受益凭证,依据信托契约进行投资运作,并指定基金的据信托契约进行投资运作,并指定基金的托管机构。托管机构。uu托管公司作为基金的受托人主要负责基金托管公司作为基金的受托人主要负责基金的有价证券和现金的管理,及其它有关代的有价证券和现金的管理,及其它有关代理业务和会计核算业务,托管公司一般是理业务和会计核算业务,托管公司一般是银行或信托公司。银行或
19、信托公司。uu基金的投资者也称受益人,他是以购买受基金的投资者也称受益人,他是以购买受益凭证的方成为信托契约的当事人的,并益凭证的方成为信托契约的当事人的,并以此享有基金收益的分配权。契约型投资以此享有基金收益的分配权。契约型投资基金是一种历史最为悠久并也被广泛采用基金是一种历史最为悠久并也被广泛采用的一种投资基金。的一种投资基金。(三)公司型投资基金契约型(三)公司型投资基金契约型 投资基金的区别投资基金的区别1.法律地位不同法律地位不同2.基金存在的时间不同基金存在的时间不同3.融资渠道不同融资渠道不同4.投资运作的依据不同投资运作的依据不同5.投资者在投资基金中所处的地位不同投资者在投资
20、基金中所处的地位不同6.投资者成为股东或受益人所需经手续不同投资者成为股东或受益人所需经手续不同二、开放型投资基金与封闭型二、开放型投资基金与封闭型 投资基金投资基金按受益凭证能否赎回划分按受益凭证能否赎回划分(一)开放型投资基金(一)开放型投资基金uu开放型投资基金是指投资基金发行的资本开放型投资基金是指投资基金发行的资本总额和份数不是固定不变的,而是根据基总额和份数不是固定不变的,而是根据基金自身的需要及金融市场供求关系的不断金自身的需要及金融市场供求关系的不断变化,随时增发新的基金份额或发行已被变化,随时增发新的基金份额或发行已被投资者赎回的投资基金。投资者赎回的投资基金。n n开放型投
21、资基金的资本总额是不封顶。开放型投资基金的资本总额是不封顶。n n开放式基金适合缺乏证券知识、风险承受开放式基金适合缺乏证券知识、风险承受能力低,期望获得稳健收益的投资者。能力低,期望获得稳健收益的投资者。uu开放型投资基金的投资者可以根据行市的开放型投资基金的投资者可以根据行市的变化在基金首次发行一段时间以后,将所变化在基金首次发行一段时间以后,将所购买的投资基金的全部或部分在基金管理购买的投资基金的全部或部分在基金管理公司设定的内部交易日,并通过内部交易公司设定的内部交易日,并通过内部交易柜台再卖给基金管理公司,即赎回现金。柜台再卖给基金管理公司,即赎回现金。uu若被赎回的基金数额过大并超
22、过了基金正若被赎回的基金数额过大并超过了基金正常的现金储备时,基金公司还可以重新发常的现金储备时,基金公司还可以重新发售已赎回的受益凭证。售已赎回的受益凭证。(二)封闭型投资基金(二)封闭型投资基金uu封闭型投资基金指的是基金在设立时规定封闭型投资基金指的是基金在设立时规定一个基金发行的固定数额,并在规定的时一个基金发行的固定数额,并在规定的时间内不再追加发行,投资者也不能赎回现间内不再追加发行,投资者也不能赎回现金。金。uu封闭型投资基金由于基金的资本总额是固封闭型投资基金由于基金的资本总额是固定的,在规定的时间内基金公司即不能增定的,在规定的时间内基金公司即不能增发基金,投资者也不能赎回现
23、金。发基金,投资者也不能赎回现金。uu封闭型投资基金虽然不能赎回,但却可以封闭型投资基金虽然不能赎回,但却可以象普通股一样在二级市场上通过象普通股一样在二级市场上通过经纪人经纪人进进行买卖。行买卖。(三)开放型投资基金和封闭型(三)开放型投资基金和封闭型投资基金的区别投资基金的区别1.基金的发行限额不同基金的发行限额不同2.交易的方式与地点不同交易的方式与地点不同3.交易价格的依据不同交易价格的依据不同4.基金运用率和运用的投资组合不同基金运用率和运用的投资组合不同5.适用的投资市场不同适用的投资市场不同6.适合的投资者不同适合的投资者不同三、固定型投资基金与管理型三、固定型投资基金与管理型
24、投资基金投资基金按基金运用方法划分按基金运用方法划分uu固定型基金是指基金的经营者只能投资于固定型基金是指基金的经营者只能投资于预先确定的证券,在整个信托期间,原则预先确定的证券,在整个信托期间,原则上既不允许变更投资方向,也不允许转卖上既不允许变更投资方向,也不允许转卖证券。证券。uu管理型基金又称自由型或融通型基金,这管理型基金又称自由型或融通型基金,这是英国的一种传统的投资基金,管理型基是英国的一种传统的投资基金,管理型基金是指允许经营者可以根据证券市场的市金是指允许经营者可以根据证券市场的市场状况,对已购进的证券进行自由买卖,场状况,对已购进的证券进行自由买卖,及不断调整投资组合。及不
25、断调整投资组合。四、单位型投资基金与追加型四、单位型投资基金与追加型 投资基金投资基金 按是否可以按是否可以追加划分uu单位型基金是契约型基金的一种,是以某单位型基金是契约型基金的一种,是以某一特定的货币总额单位为限筹集设立的一一特定的货币总额单位为限筹集设立的一种基金,每次新募集的基金组成一个单独种基金,每次新募集的基金组成一个单独的基金管理公司,分别作为单独的信托财的基金管理公司,分别作为单独的信托财产运用和管理,单位型基金往往规定一定产运用和管理,单位型基金往往规定一定的期限,在规定的信托期限届满之前不得的期限,在规定的信托期限届满之前不得追加新的资金。追加新的资金。uu追加型的投资基金
26、是指在投资基金在设立追加型的投资基金是指在投资基金在设立后,经营者可以视基金单位的售出情况或后,经营者可以视基金单位的售出情况或市场状况,随时以当时的市场价格追加发市场状况,随时以当时的市场价格追加发行新的基金单位的一种基金。行新的基金单位的一种基金。五、股权式投资基金与有价五、股权式投资基金与有价 证券式投资基金证券式投资基金按投资的性质划分按投资的性质划分uu股权式投资基金就是基金的经营者以股权股权式投资基金就是基金的经营者以股权方式投向某一产业或某类企业公开发行或方式投向某一产业或某类企业公开发行或上市的股份或股票,或以参股或合资的方上市的股份或股票,或以参股或合资的方式进行投资。式进行
27、投资。uu有价证券式投资基金是基金的管理合以投有价证券式投资基金是基金的管理合以投资于公开发行和公开上市的股票和债券为资于公开发行和公开上市的股票和债券为主,即主要参与二级市场中的证券买卖。主,即主要参与二级市场中的证券买卖。二者的区别二者的区别 1.股权式基金是基金经营者直接投入企业,即股权式基金是基金经营者直接投入企业,即变成企业的股东,并主要着眼于企业股权增变成企业的股东,并主要着眼于企业股权增值或资本收益。有价证券式则主要着眼于二值或资本收益。有价证券式则主要着眼于二级市场买卖差价和红利收入,通过购买上市级市场买卖差价和红利收入,通过购买上市公司的股票和债券来间接投资于企业。公司的股票
28、和债券来间接投资于企业。2.股权式基金仅侧重于分红和投资资本的增值,股权式基金仅侧重于分红和投资资本的增值,投机成分很少;有价证券式投资既注重分红,投机成分很少;有价证券式投资既注重分红,更注重股票和债券在二级市场上的买卖差价更注重股票和债券在二级市场上的买卖差价收入,有很大的投机成分。收入,有很大的投机成分。3.股权式则对二级市场的依赖性很小,但对股权式则对二级市场的依赖性很小,但对股份制企业质量和有关上市公司管理的法股份制企业质量和有关上市公司管理的法规有较高的要求;有价证券式投资基金对规有较高的要求;有价证券式投资基金对二级市场的依赖性较大,即必须以有一定二级市场的依赖性较大,即必须以有
29、一定规模和一定范围的证券二级市场为基础。规模和一定范围的证券二级市场为基础。4.股权式投资的流动性较差,即变现性较弱,股权式投资的流动性较差,即变现性较弱,这类基金一般是封闭式的,这样可以稳定这类基金一般是封闭式的,这样可以稳定运作。而有价证券式流通性较好,这种类运作。而有价证券式流通性较好,这种类型的基金一般是开放式、追加型、期限短型的基金一般是开放式、追加型、期限短或没有明确的期限。或没有明确的期限。六、综合型投资基金与单项型 投资基金 按投资的金融业务种类按投资的金融业务种类n n综合型投资基金是指基金投资的业务种类综合型投资基金是指基金投资的业务种类可以是多样的,既可以进行直接投资,也
30、可以是多样的,既可以进行直接投资,也可以进行贷款、租赁、可以进行贷款、租赁、证券买卖、拆借融证券买卖、拆借融资等业务。资等业务。n n单项型投资基金从事的业务是单一的,要单项型投资基金从事的业务是单一的,要么仅从事股权式投资,要么只从事有价证么仅从事股权式投资,要么只从事有价证券式的投资业务。券式的投资业务。七、货币型投资基金、债券型七、货币型投资基金、债券型 投资基金股票型投资基金投资基金股票型投资基金按基金买卖有价证券的种类划分按基金买卖有价证券的种类划分n n货币型投资基金是指基金的投资组合由货货币型投资基金是指基金的投资组合由货币存款构成,它一般可以分成两类:币存款构成,它一般可以分成
31、两类:管理货币基金,投资在以各种货币发行的短管理货币基金,投资在以各种货币发行的短期金融商品上的基金。期金融商品上的基金。货币市场基金,它是投资在以一种货币发行货币市场基金,它是投资在以一种货币发行的金融商品上的基金。的金融商品上的基金。uu债券型投资基金可分为很多种:债券型投资基金可分为很多种:政府公债型基金政府公债型基金 公用债券基金公用债券基金 公司债券基金公司债券基金uu股票型投资基金是经营者以投资股票为主股票型投资基金是经营者以投资股票为主要投资对象的一种投资基金。要投资对象的一种投资基金。在欧美国家,只要投资对象以债券为主,即在欧美国家,只要投资对象以债券为主,即使投资一些股票,也
32、属于债券型投资基金。使投资一些股票,也属于债券型投资基金。日本,只有纯粹是债券投资,才算作债券型日本,只有纯粹是债券投资,才算作债券型基金,若购入少量股票,便归类为股票型基金,若购入少量股票,便归类为股票型基金。基金。按投资目标不同划分按投资目标不同划分n n成长型基金以追求长期的资本利得为主要成长型基金以追求长期的资本利得为主要目的而设立的投资基金。目的而设立的投资基金。n n收入型投资基金主要是一种投资于可以带收入型投资基金主要是一种投资于可以带来当期收入的有价证券。来当期收入的有价证券。n n成长收入型投资基金是一种以利用投资于成长收入型投资基金是一种以利用投资于能带来收入的证券及有成长
33、潜力的股票来能带来收入的证券及有成长潜力的股票来达到即有收入又会成长目的的基金。达到即有收入又会成长目的的基金。八、成长型等基金八、成长型等基金uu积极成长型基金主要投资于具有高成长潜积极成长型基金主要投资于具有高成长潜能的股票或其他有价证券。能的股票或其他有价证券。uu平衡型基金既追求资金的长期成长,又要平衡型基金既追求资金的长期成长,又要赚取当期的收入,它既投资于股票,也投赚取当期的收入,它既投资于股票,也投资于证券,该基金在被限定一定的比例投资于证券,该基金在被限定一定的比例投资于债券和绩尤股之外,其余的一般投资资于债券和绩尤股之外,其余的一般投资于普通股。于普通股。uu新兴成长型基金追
34、求的是成长而不是收入,新兴成长型基金追求的是成长而不是收入,投资的重点对象是新行业中有成长潜力或投资的重点对象是新行业中有成长潜力或高成长潜力的小公司或新公司,只将及少高成长潜力的小公司或新公司,只将及少数资金投资于信誉好的大公司。数资金投资于信誉好的大公司。九、交易所交易基金九、交易所交易基金uu交易所交易基金(交易所交易基金(Exchange Traded Fund,ETF)是指可以在交易所上市交易的基金,)是指可以在交易所上市交易的基金,又称交易型开放式指数基金或交易所指数又称交易型开放式指数基金或交易所指数基金。基金。交易所交易基金其代表一揽子股票的投资组交易所交易基金其代表一揽子股票
35、的投资组合。合。交易所交易基金属于一种基金创新产品,它是交易所交易基金属于一种基金创新产品,它是在封闭式基金、开放式基金以及指数基金的基在封闭式基金、开放式基金以及指数基金的基础上发展起来的一种基金础上发展起来的一种基金“混合产品混合产品”,兼兼具封闭式基金与开放式基金的特点。具封闭式基金与开放式基金的特点。交易所交易基金的特点交易所交易基金的特点 1.交易所交易基金的发行和赎回只面向机构投交易所交易基金的发行和赎回只面向机构投资者进行批发,而不面向个人投资者进行零资者进行批发,而不面向个人投资者进行零售。售。2.投资者申购交易所交易基金时,使用的通常投资者申购交易所交易基金时,使用的通常不是
36、现金,而是一篮子证券过票组合。投资不是现金,而是一篮子证券过票组合。投资者赎回时得到的也是一揽子证券组合。者赎回时得到的也是一揽子证券组合。3.交易所交易基金的零售交易是在该交易所交易所交易基金的零售交易是在该交易所交易基金所挂牌的股票交易所的正常交易交易基金所挂牌的股票交易所的正常交易时间内以市价进行,对于个人投资者来说,时间内以市价进行,对于个人投资者来说,他们可以像买卖股票、封闭式基金那样在他们可以像买卖股票、封闭式基金那样在二级市场随时购买或出售交易所交易基金。二级市场随时购买或出售交易所交易基金。4.交易所交易基金的二级市场交易价格与其交易所交易基金的二级市场交易价格与其单位净值非常
37、接近,一般不会出现大的折单位净值非常接近,一般不会出现大的折价或溢价现象。价或溢价现象。5.交易所交易基金是以某个市场指数为目标交易所交易基金是以某个市场指数为目标指数,采用完全复制或统计抽样等方法跟指数,采用完全复制或统计抽样等方法跟踪该目标指数,以其获得与目标指数相近踪该目标指数,以其获得与目标指数相近的投资收益率。的投资收益率。十、对冲基金十、对冲基金(一)对冲基金概念(一)对冲基金概念uu对冲基金(对冲基金(Hedge Fund)是一种衍生工具基金,)是一种衍生工具基金,目前国际上对对冲基金尚未有一个权威性的概目前国际上对对冲基金尚未有一个权威性的概念。念。国际货币基金组织定义:对冲基
38、金是私人投资国际货币基金组织定义:对冲基金是私人投资组合,常离岸设立,以充分利用税收和管制的组合,常离岸设立,以充分利用税收和管制的好处。好处。n n美国第一家提供对冲基金商业数据的机构美国第一家提供对冲基金商业数据的机构Mar/HedgeMar/Hedge给对冲基金下的定义:采取奖给对冲基金下的定义:采取奖励性的佣金励性的佣金(通常占通常占1525%)1525%),并至少满,并至少满足以下各标准中的一个,即基金投资于多足以下各标准中的一个,即基金投资于多种资产;只做多头的基金一定利用杠杆效种资产;只做多头的基金一定利用杠杆效应;或者基金在其投资组合内运用各种套应;或者基金在其投资组合内运用各
39、种套利技术。利技术。n n美国一家对冲基金研究机构美国一家对冲基金研究机构HFRHFR将对冲基将对冲基金概括为:采取私人投资合伙公司或离岸金概括为:采取私人投资合伙公司或离岸基金的形式,按业绩提取佣金、运用不同基金的形式,按业绩提取佣金、运用不同的投资策略。的投资策略。n n美国著名的先锋对冲基金国际顾问公司美国著名的先锋对冲基金国际顾问公司VHFAVHFA认为:对冲基金是采取私人合伙公司认为:对冲基金是采取私人合伙公司或有限责任公司的形式,主要投资于公开或有限责任公司的形式,主要投资于公开发行的证券或金融衍生品。发行的证券或金融衍生品。n n对冲基金基金实际上是对少数投资者发行对冲基金基金实
40、际上是对少数投资者发行的,以高于市场平均风险的条件,投资对的,以高于市场平均风险的条件,投资对象涵盖证券、货币、期货、期权、利率、象涵盖证券、货币、期货、期权、利率、汇率等几乎所有金融产品,并通过财务杠汇率等几乎所有金融产品,并通过财务杠杆来牟取超额收益率的一种私人投资基金。杆来牟取超额收益率的一种私人投资基金。二、对冲基金的操作方法二、对冲基金的操作方法n n基金管理者在购入一种股票的同时,购入基金管理者在购入一种股票的同时,购入这种股票的一定价位和时效的看跌期权这种股票的一定价位和时效的看跌期权(Put Option)(Put Option)。买入看跌期权的意义在于当。买入看跌期权的意义在
41、于当购入股票价位跌破期权限定的价格时,卖购入股票价位跌破期权限定的价格时,卖方期权的持有者可将手中持有的股票以期方期权的持有者可将手中持有的股票以期权限定的价格卖出,从而使股票跌价的风权限定的价格卖出,从而使股票跌价的风险得到对冲。险得到对冲。同样,基金管理人买进几只其看涨的行业的同样,基金管理人买进几只其看涨的行业的优质股,同时以一定比率卖出该行业中几优质股,同时以一定比率卖出该行业中几只劣质股。只劣质股。如果对看好行业的预期正确,优质股涨幅必如果对看好行业的预期正确,优质股涨幅必超过其他同行业的股票,买入优质股的收超过其他同行业的股票,买入优质股的收益将大于卖空劣质股的损失;如果预期错益将
42、大于卖空劣质股的损失;如果预期错误,此行业股票不涨反跌,那么较差公司误,此行业股票不涨反跌,那么较差公司的股票跌幅必大于优质股,则卖空盘口所的股票跌幅必大于优质股,则卖空盘口所获利润必高于买入优质股下跌造成的损失。获利润必高于买入优质股下跌造成的损失。(三)对冲基金的分类(三)对冲基金的分类uu低风险对冲基金主要是指一种一般不以高于本低风险对冲基金主要是指一种一般不以高于本身资本两倍的借贷款在美国和国外的股票市场身资本两倍的借贷款在美国和国外的股票市场上进行投资和投机交易。低风险对冲基金主要上进行投资和投机交易。低风险对冲基金主要的操作方式是以长买短卖为主,即购买可能会的操作方式是以长买短卖为
43、主,即购买可能会上升的股票,借用和出售可能会下跌的股票;上升的股票,借用和出售可能会下跌的股票;待市场出现好转后,再买回这些股票。待市场出现好转后,再买回这些股票。uu高风险对冲基金指的是以高于资本高风险对冲基金指的是以高于资本2 2倍,甚倍,甚至经常以高于资本至经常以高于资本2.52.5倍的借贷款,既在全倍的借贷款,既在全球股票市场上进行长买短卖,也在全球债球股票市场上进行长买短卖,也在全球债券、货币和商品期货等市场上进行大规模券、货币和商品期货等市场上进行大规模投资和投机交易的一种对冲基金。投资和投机交易的一种对冲基金。uu疯狂对冲基金是指以高于本身资本十倍甚疯狂对冲基金是指以高于本身资本
44、十倍甚至几十倍的借贷款在国际金融市场上进行至几十倍的借贷款在国际金融市场上进行投资交易的一种对冲基金。投资交易的一种对冲基金。(四)对冲基金的特征(四)对冲基金的特征 1.1.对投资者资格要求较高。对投资者资格要求较高。对冲基金的投资者的资格有严格的限制,美对冲基金的投资者的资格有严格的限制,美国证券法规定:以个人名义参加,其净资国证券法规定:以个人名义参加,其净资产不少于产不少于100100万美元,最近两年内个人年收万美元,最近两年内个人年收入至少在入至少在2525万美元以上;如以家庭名义参万美元以上;如以家庭名义参加,夫妇俩最近两年的收入至少在加,夫妇俩最近两年的收入至少在3030万美万美
45、元以上;如以机构名义参加,其参与者必元以上;如以机构名义参加,其参与者必须为须为500500人。共同基金等其他基金一般无此人。共同基金等其他基金一般无此限制。限制。2.2.运用各种金融工具操作。运用各种金融工具操作。基金的管理者可以自由、灵活运用各种包括基金的管理者可以自由、灵活运用各种包括卖空在内的投资技术和衍生工具进行交易,卖空在内的投资技术和衍生工具进行交易,特别是可以利用财务杠杆进行运作。特别是可以利用财务杠杆进行运作。3.3.筹资方式为私募。筹资方式为私募。证券法一般规定对冲基金通过私募发起,不证券法一般规定对冲基金通过私募发起,不得利用任何传媒做广告。对冲基金的投资得利用任何传媒做
46、广告。对冲基金的投资者主要通过四种方式参与,即根据在上流者主要通过四种方式参与,即根据在上流社会获得的所谓投资可靠消息;直接认识社会获得的所谓投资可靠消息;直接认识某个对冲基金的管理者;通过别的基金转某个对冲基金的管理者;通过别的基金转入;由投资银行。入;由投资银行。4.4.可以设立离岸基金。可以设立离岸基金。设立离岸基金的好处是可以避开美国法律的设立离岸基金的好处是可以避开美国法律的投资人数限制和避税。离岸基金一般设立投资人数限制和避税。离岸基金一般设立在免税和税率低的国家,如在免税和税率低的国家,如维尔京维尔京岛岛(Virgin Island)、巴哈马()、巴哈马(Bahamas)、)、百
47、慕大(百慕大(Bermuda)、开曼岛()、开曼岛(Cayman Island)、都柏林()、都柏林(Dublin).0.0卢森堡卢森堡(Luxembourg)。)。5.采用激励性机制采用激励性机制 由于对冲基金的收益分配采用激励性机制由于对冲基金的收益分配采用激励性机制从而吸引了市场中的许多优秀的投资专家,从而吸引了市场中的许多优秀的投资专家,对冲基金的经理人在按交易规模收取固定对冲基金的经理人在按交易规模收取固定比例管理费外,基金还将投资收益的一定比例管理费外,基金还将投资收益的一定比例作为激励费给与经理人,这笔费用一比例作为激励费给与经理人,这笔费用一般都高于固定的管理费,有时甚至高达上
48、般都高于固定的管理费,有时甚至高达上亿甚至数亿美元。亿甚至数亿美元。第三节第三节 国际投资基金的管理国际投资基金的管理一、投资基金管理的主要依据一、投资基金管理的主要依据n n投资基金章程投资基金章程n n信托契约信托契约n n委托管理协议委托管理协议n n委托保管协议委托保管协议n n招募说明书招募说明书 二、投资基金运作与管理的法律规范二、投资基金运作与管理的法律规范 1.基金投资对象的限制基金投资对象的限制 投资基金作为一种信托投资工具应具有一投资基金作为一种信托投资工具应具有一定的投资范围,按多数国家的法律规定,定的投资范围,按多数国家的法律规定,投资基金主要用于投资上市或未上市公司投
49、资基金主要用于投资上市或未上市公司的股票、股权凭证、新股认购权证、政府的股票、股权凭证、新股认购权证、政府债券、可转换公司债券、金融债券等有价债券、可转换公司债券、金融债券等有价证券,以及一些变现性较强的商业票据。证券,以及一些变现性较强的商业票据。有些国家不许投资未上市的公司股票,只有些国家不许投资未上市的公司股票,只有极个别国家允许作一些诸如房地产业务有极个别国家允许作一些诸如房地产业务等直接投资。等直接投资。2.2.基金投资数量的限制基金投资数量的限制 投资基金在投资股票时,各国都规定了每个投资基金在投资股票时,各国都规定了每个基金投资股票和债券的最低比例,购买同基金投资股票和债券的最低
50、比例,购买同一公司证券的数量占该公司已发行证券的一公司证券的数量占该公司已发行证券的最高比例,以及购买同一公司的股票占该最高比例,以及购买同一公司的股票占该基金资产净值的最高比例等。基金资产净值的最高比例等。3.3.基金投资方法的限制基金投资方法的限制 禁止利用基金购买本基金或基金的董事、主禁止利用基金购买本基金或基金的董事、主要股东、主要承销商所持有的证券,或将要股东、主要承销商所持有的证券,或将基金资产出售给或借给上述与基金本身的基金资产出售给或借给上述与基金本身的有关人员。有关人员。禁止经营多种投资基金的基金管理公司对其禁止经营多种投资基金的基金管理公司对其所经营投资基金进行相互间的交易