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1、商业银行信贷风险量与管理商业银行信贷风险量与管理信贷风险是金融市场中最古老的也是最重要的金融风险形式之一，也是现代社会经济实体（尤其是金融机构）、投资者和消费者所面临的重大问题，只有对信贷风险进行准确的度量并据以实施相应的管理，才能保证金融机构乃至整个经济社会的安全性和稳定性。本章将从商业银行信贷风险的概念和成因入手，介绍单笔信贷风险的度量和管理。第1页/共34页第一节第一节 信贷风险的概念及信贷风险的概念及成因成因第2页/共34页信贷风险的概念信贷风险的概念商业银行的信贷风险主要指在信贷过程中，商业银行的信贷风险主要指在信贷过程中，由于各种不确定性，使借款人不能按时偿由于各种不确定性，使借款
2、人不能按时偿还贷款，造成银行贷款本金、利息损失的还贷款，造成银行贷款本金、利息损失的可能性。可能性。第3页/共34页信贷风险的成因信贷风险的成因不确定性不确定性第4页/共34页第二节第二节 信贷风险的度量与信贷风险的度量与管理管理第5页/共34页主要方法古典信贷风险度量方法古典信贷风险度量方法：专家制度：专家制度古典信贷风险度量方法古典信贷风险度量方法：Z评分模型和评分模型和ZETA评分模型评分模型现代信贷风险度量和管理方法：信用度量现代信贷风险度量和管理方法：信用度量制模型制模型第6页/共34页一、古典信贷风险度量方法一、古典信贷风险度量方法一、古典信贷风险度量方法一、古典信贷风险度量方法：
3、专家制度：专家制度：专家制度：专家制度专家制度是一种专家制度是一种最古老最古老的信贷风险分析方的信贷风险分析方法，它是商业银行在长期的信贷活动中所法，它是商业银行在长期的信贷活动中所形成的一种行之有效的信贷风险分析和管形成的一种行之有效的信贷风险分析和管理制度。这种方法的最大特征就是：银行理制度。这种方法的最大特征就是：银行信贷的决策权信贷的决策权是由该机构那些经过长期训是由该机构那些经过长期训练、具有丰富经验的练、具有丰富经验的信贷官信贷官所掌握，并由所掌握，并由他们做出是否贷款的决定。因此，在信贷他们做出是否贷款的决定。因此，在信贷决策过程中，信贷官的专业知识、主观判决策过程中，信贷官的专
4、业知识、主观判断以及某些要考虑的关键要素权重均为最断以及某些要考虑的关键要素权重均为最重要的决定因素。重要的决定因素。第7页/共34页1 1、专家制度的主要内容专家制度的主要内容专家制度的主要内容专家制度的主要内容 在在在在专专专专家家家家制制制制度度度度下下下下，由由由由于于于于各各各各商商商商业业业业银银银银行行行行自自自自身身身身条条条条件件件件不不不不同同同同，因因因因而而而而在在在在对对对对贷贷贷贷款款款款申申申申请请请请人人人人进进进进行行行行信信信信贷贷贷贷分分分分析析析析所所所所涉涉涉涉及及及及的的的的内内内内容容容容上上上上也也也也不不不不尽尽尽尽相相相相同同同同。但但但但是
5、是是是绝绝绝绝大大大大多多多多数数数数银银银银行行行行都都都都将将将将重重重重点点点点集集集集中中中中在在在在借借借借款款款款人人人人的的的的“5C5C”上上上上，也也也也有有有有些些些些银银银银行行行行将将将将信信信信贷贷贷贷分分分分析析析析的的的的内内内内容容容容归归归归纳纳纳纳为为为为“5W”5W”或或或或“5P”5P”。“5W”5W”系系系系指指指指借借借借款款款款人人人人（WhoWho）、借借借借款款款款用用用用途途途途（WhyWhy）、还还还还款款款款期期期期限限限限（WhenWhen）、担担担担保保保保物物物物（WhatWhat）、如如如如何何何何还还还还款款款款（HowHow）
6、；“5P”5P”系系系系 指指指指 个个个个 人人人人 因因因因 素素素素（personalpersonal）、目目目目 的的的的 因因因因 素素素素（purposepurpose）、偿偿偿偿 还还还还 因因因因 素素素素（paymentpayment）、保保保保 障障障障 因因因因 素素素素（protectionprotection）、前景因素（）、前景因素（）、前景因素（）、前景因素（perspectiveperspective）。）。）。）。在传统的信贷分析过程中，信贷官常常要借助于一些标在传统的信贷分析过程中，信贷官常常要借助于一些标在传统的信贷分析过程中，信贷官常常要借助于一些标在传
7、统的信贷分析过程中，信贷官常常要借助于一些标准的分析技术来对借款人清偿债务能力进行评估。准的分析技术来对借款人清偿债务能力进行评估。准的分析技术来对借款人清偿债务能力进行评估。准的分析技术来对借款人清偿债务能力进行评估。表表表表13.113.1例举了银行专家在信贷分析中所经常使用的财务例举了银行专家在信贷分析中所经常使用的财务例举了银行专家在信贷分析中所经常使用的财务例举了银行专家在信贷分析中所经常使用的财务比率指标。比率指标。比率指标。比率指标。第8页/共34页第9页/共34页2、专家制度存在的缺陷与不足专家制度存在的缺陷与不足尽管古典信贷分析法尽管古典信贷分析法尽管古典信贷分析法尽管古典信
8、贷分析法专家制度在银行的信贷分析中发挥着积极的重要作用，然而实践却专家制度在银行的信贷分析中发挥着积极的重要作用，然而实践却专家制度在银行的信贷分析中发挥着积极的重要作用，然而实践却专家制度在银行的信贷分析中发挥着积极的重要作用，然而实践却证明它存在许多难以克服的缺点和不足。证明它存在许多难以克服的缺点和不足。证明它存在许多难以克服的缺点和不足。证明它存在许多难以克服的缺点和不足。首先要维持这样的专家制度首先要维持这样的专家制度首先要维持这样的专家制度首先要维持这样的专家制度需要相当数量的专门信贷分析人员需要相当数量的专门信贷分析人员需要相当数量的专门信贷分析人员需要相当数量的专门信贷分析人员
9、，随着银行业务量的不断增加，随着银行业务量的不断增加，随着银行业务量的不断增加，随着银行业务量的不断增加，其所需要的相应信贷分析人员就会越来越多。因此，对于银行来说，对新老信贷分析人员进其所需要的相应信贷分析人员就会越来越多。因此，对于银行来说，对新老信贷分析人员进其所需要的相应信贷分析人员就会越来越多。因此，对于银行来说，对新老信贷分析人员进其所需要的相应信贷分析人员就会越来越多。因此，对于银行来说，对新老信贷分析人员进行不间断的培训和教育就成为银行的一项长期重要的工作。在这样的制度下，必然会带来银行不间断的培训和教育就成为银行的一项长期重要的工作。在这样的制度下，必然会带来银行不间断的培训
10、和教育就成为银行的一项长期重要的工作。在这样的制度下，必然会带来银行不间断的培训和教育就成为银行的一项长期重要的工作。在这样的制度下，必然会带来银行冗员、效率低下，成本居高不下等诸多问题。行冗员、效率低下，成本居高不下等诸多问题。行冗员、效率低下，成本居高不下等诸多问题。行冗员、效率低下，成本居高不下等诸多问题。其次，专家制度实施的其次，专家制度实施的其次，专家制度实施的其次，专家制度实施的效果很不稳定效果很不稳定效果很不稳定效果很不稳定。这是因为专家制度所依靠的是具有专门知识的信贷官，。这是因为专家制度所依靠的是具有专门知识的信贷官，。这是因为专家制度所依靠的是具有专门知识的信贷官，。这是因
11、为专家制度所依靠的是具有专门知识的信贷官，而这些人员本身的素质高低和经验大小将会直接影响该项制度的实施效果。例如，对于银行而这些人员本身的素质高低和经验大小将会直接影响该项制度的实施效果。例如，对于银行而这些人员本身的素质高低和经验大小将会直接影响该项制度的实施效果。例如，对于银行而这些人员本身的素质高低和经验大小将会直接影响该项制度的实施效果。例如，对于银行客户（公司）所提供的一套财务报表和文件，五位不同的信贷官对其进行分析会得出五种不客户（公司）所提供的一套财务报表和文件，五位不同的信贷官对其进行分析会得出五种不客户（公司）所提供的一套财务报表和文件，五位不同的信贷官对其进行分析会得出五种
12、不客户（公司）所提供的一套财务报表和文件，五位不同的信贷官对其进行分析会得出五种不同的分析结果，差异很大。同的分析结果，差异很大。同的分析结果，差异很大。同的分析结果，差异很大。第三，专家制度与银行在经营管理中的第三，专家制度与银行在经营管理中的第三，专家制度与银行在经营管理中的第三，专家制度与银行在经营管理中的官僚主义官僚主义官僚主义官僚主义方式紧密相联，大大降低了银行应对市场变方式紧密相联，大大降低了银行应对市场变方式紧密相联，大大降低了银行应对市场变方式紧密相联，大大降低了银行应对市场变化的能力，影响了银行未来的发展。化的能力，影响了银行未来的发展。化的能力，影响了银行未来的发展。化的能
13、力，影响了银行未来的发展。第10页/共34页第四，专家制度加剧了银行第四，专家制度加剧了银行第四，专家制度加剧了银行第四，专家制度加剧了银行在贷款组合方面过度集中在贷款组合方面过度集中在贷款组合方面过度集中在贷款组合方面过度集中的问题，使银行面临着更大的风险。造的问题，使银行面临着更大的风险。造的问题，使银行面临着更大的风险。造的问题，使银行面临着更大的风险。造成银行贷款组合过度集中的原因是多方面的，但是这其中专家制度的作用是一个重要因素。成银行贷款组合过度集中的原因是多方面的，但是这其中专家制度的作用是一个重要因素。成银行贷款组合过度集中的原因是多方面的，但是这其中专家制度的作用是一个重要因
14、素。成银行贷款组合过度集中的原因是多方面的，但是这其中专家制度的作用是一个重要因素。在专家制度下，银行员工都热衷于成为专家，这就需要他们在某一行业或某类客户范围进行在专家制度下，银行员工都热衷于成为专家，这就需要他们在某一行业或某类客户范围进行在专家制度下，银行员工都热衷于成为专家，这就需要他们在某一行业或某类客户范围进行在专家制度下，银行员工都热衷于成为专家，这就需要他们在某一行业或某类客户范围进行较长时期的分析研究，积累经验，成为这个行业的专才，因此这些人在选择客户时都有着强较长时期的分析研究，积累经验，成为这个行业的专才，因此这些人在选择客户时都有着强较长时期的分析研究，积累经验，成为这
15、个行业的专才，因此这些人在选择客户时都有着强较长时期的分析研究，积累经验，成为这个行业的专才，因此这些人在选择客户时都有着强烈的偏好，他们所注重的客户都具有较高的相关性，这就加剧了银行贷款的集中程度，必然烈的偏好，他们所注重的客户都具有较高的相关性，这就加剧了银行贷款的集中程度，必然烈的偏好，他们所注重的客户都具有较高的相关性，这就加剧了银行贷款的集中程度，必然烈的偏好，他们所注重的客户都具有较高的相关性，这就加剧了银行贷款的集中程度，必然给银行带来潜在的风险。给银行带来潜在的风险。给银行带来潜在的风险。给银行带来潜在的风险。第五，专家制度在对借款人进行信贷分析时，难以确定共同要遵循的标准，造
16、成信贷评估的第五，专家制度在对借款人进行信贷分析时，难以确定共同要遵循的标准，造成信贷评估的第五，专家制度在对借款人进行信贷分析时，难以确定共同要遵循的标准，造成信贷评估的第五，专家制度在对借款人进行信贷分析时，难以确定共同要遵循的标准，造成信贷评估的主观性、随意性和不一致性主观性、随意性和不一致性主观性、随意性和不一致性主观性、随意性和不一致性。例如，信贷官在对不同借款人的。例如，信贷官在对不同借款人的。例如，信贷官在对不同借款人的。例如，信贷官在对不同借款人的“5C”5C”进行评估时，他们所确进行评估时，他们所确进行评估时，他们所确进行评估时，他们所确定的每一个定的每一个定的每一个定的每一
17、个“C”C”权重都有很大差异，既便在同一家银行，信贷官对同类型借款人的权重都有很大差异，既便在同一家银行，信贷官对同类型借款人的权重都有很大差异，既便在同一家银行，信贷官对同类型借款人的权重都有很大差异，既便在同一家银行，信贷官对同类型借款人的“5C”5C”评估也存在差异。综上所述，古典信贷风险度量方法评估也存在差异。综上所述，古典信贷风险度量方法评估也存在差异。综上所述，古典信贷风险度量方法评估也存在差异。综上所述，古典信贷风险度量方法专家制度有着许多难以克服的弊病，专家制度有着许多难以克服的弊病，专家制度有着许多难以克服的弊病，专家制度有着许多难以克服的弊病，这就不得不促使人们去寻求更加客
18、观，更为有效的度量信贷风险的方法和手段，来提高银行这就不得不促使人们去寻求更加客观，更为有效的度量信贷风险的方法和手段，来提高银行这就不得不促使人们去寻求更加客观，更为有效的度量信贷风险的方法和手段，来提高银行这就不得不促使人们去寻求更加客观，更为有效的度量信贷风险的方法和手段，来提高银行信贷评估的准确性。信贷评估的准确性。信贷评估的准确性。信贷评估的准确性。第11页/共34页二、二、古典信贷风险度量方法古典信贷风险度量方法：Z评分模型和评分模型和ZETA评分模型评分模型Z评分模型（评分模型（Z-score model）是美国纽约）是美国纽约大学斯特商学院教授爱德华大学斯特商学院教授爱德华阿尔
19、特曼阿尔特曼（Edward I.Altman）在）在1968年提出的。年提出的。1977年他又对该模型进行了修正和扩展，年他又对该模型进行了修正和扩展，建立了第二代模型建立了第二代模型ZETA模型（模型（ZETA credit risk model）。）。第12页/共34页1、Z评分模型的主要内容评分模型的主要内容Z Z评分模型（评分模型（评分模型（评分模型（Z-score modelZ-score model）是美国纽约大学）是美国纽约大学）是美国纽约大学）是美国纽约大学斯特商学院教授爱德华斯特商学院教授爱德华斯特商学院教授爱德华斯特商学院教授爱德华 阿尔特曼（阿尔特曼（阿尔特曼（阿尔特曼（
20、Edward Edward I.AltmanI.Altman）在）在）在）在19681968年提出的。年提出的。年提出的。年提出的。19771977年他又对该年他又对该年他又对该年他又对该模型进行了修正和扩展，建立了第二代模型模型进行了修正和扩展，建立了第二代模型模型进行了修正和扩展，建立了第二代模型模型进行了修正和扩展，建立了第二代模型ZETAZETA模型（模型（模型（模型（ZETA credit risk modelZETA credit risk model）。）。）。）。阿尔特曼的阿尔特曼的阿尔特曼的阿尔特曼的Z Z评分模型是一种多变量的分辨模型，评分模型是一种多变量的分辨模型，评分模
21、型是一种多变量的分辨模型，评分模型是一种多变量的分辨模型，他是根据数理统计中的辨别分析技术，对银行过他是根据数理统计中的辨别分析技术，对银行过他是根据数理统计中的辨别分析技术，对银行过他是根据数理统计中的辨别分析技术，对银行过去的贷款案例进行统计分析，选择一部分最能够去的贷款案例进行统计分析，选择一部分最能够去的贷款案例进行统计分析，选择一部分最能够去的贷款案例进行统计分析，选择一部分最能够反映借款人的财务状况，对贷款质量影响最大、反映借款人的财务状况，对贷款质量影响最大、反映借款人的财务状况，对贷款质量影响最大、反映借款人的财务状况，对贷款质量影响最大、最具预测或分析价值的比率，设计出一个能
22、最大最具预测或分析价值的比率，设计出一个能最大最具预测或分析价值的比率，设计出一个能最大最具预测或分析价值的比率，设计出一个能最大程度地区分贷款风险度的数学模型（也称之为判程度地区分贷款风险度的数学模型（也称之为判程度地区分贷款风险度的数学模型（也称之为判程度地区分贷款风险度的数学模型（也称之为判断函数），断函数），断函数），断函数），对贷款申请人进行信贷风险及资信评对贷款申请人进行信贷风险及资信评对贷款申请人进行信贷风险及资信评对贷款申请人进行信贷风险及资信评估。估。估。估。第13页/共34页阿尔特曼确立的分辨函数为：阿尔特曼确立的分辨函数为：Z=0.012（X1）+0.014（X2）+0.
23、033（X3）+0.006（X4）+0.999（X5）第14页/共34页阿尔特曼经过统计分析和计算最后确定了阿尔特曼经过统计分析和计算最后确定了借款人违约的临界值借款人违约的临界值Z0=2.675，如果，如果Z2.675，借款人被划入违约组；反之，如，借款人被划入违约组；反之，如果果Z2.675，则借款人被划为非违约组。当，则借款人被划为非违约组。当1.81Z2.99，阿尔特曼发现此时的判断失，阿尔特曼发现此时的判断失误较大，称该重叠区域为误较大，称该重叠区域为“未知区未知区”（Zone of Ignorance）或称）或称“灰色区域灰色区域”(gray area)。第15页/共34页2、第二
24、代第二代Z评分模型评分模型ZETA信贷风险模型信贷风险模型1977年，阿尔特曼（年，阿尔特曼（Altman）、赫尔德门）、赫尔德门（Haldeman）和纳内亚南（）和纳内亚南（Narayanan）对原始的对原始的Z评分模型进行了重大修正和提升，评分模型进行了重大修正和提升，推出了第二代信用评分模型推出了第二代信用评分模型ZETA信贷信贷风险模型（风险模型（ZETA Credit Risk Model）。）。新模型的变量由原始模型的五个增加到了新模型的变量由原始模型的五个增加到了7个，它的适应范围更宽了，对不良借款人个，它的适应范围更宽了，对不良借款人的辨认精度也大大提高了。的辨认精度也大大提高
25、了。第16页/共34页我们可以将我们可以将ZETA模型写成下列式子模型写成下列式子,其中模其中模型中的型中的a、b、c、d、e、f、g，分别是作者，分别是作者无法获得无法获得ZETA模型中七变量各自的系数。模型中七变量各自的系数。ZETA=aX1+bX2+cX3+dX4+eX5+fX6+gX7第17页/共34页为了凸现新模型的有效性，阿尔特曼等人为了凸现新模型的有效性，阿尔特曼等人对对ZETA模型和原始模型和原始Z评分模型在分辩的准评分模型在分辩的准确性方面进行了认真的比较，表确性方面进行了认真的比较，表13.2就是这就是这一比较的结果。由于新模型无论在变量的一比较的结果。由于新模型无论在变量
26、的选择、变量的稳定性方面，还是在样本的选择、变量的稳定性方面，还是在样本的开发和统计技术方面都比以前有了很大的开发和统计技术方面都比以前有了很大的改进，所以改进，所以ZETA模型要比原模型更加准确模型要比原模型更加准确有效，特别是有效，特别是在破产前预测的年限越长，在破产前预测的年限越长，其预测的准确性相对也就越高。其预测的准确性相对也就越高。第18页/共34页表表13.2 ZETA模型与模型与Z评分模型分辩准确性之比评分模型分辩准确性之比较较第19页/共34页Z Z评分模型和评分模型和ZETAZETA模型均为一种以会计资料为基础的多变量信用模型均为一种以会计资料为基础的多变量信用评分模型。由
27、这两个模型所计算出的评分模型。由这两个模型所计算出的Z Z值可以较为明确地反映借款值可以较为明确地反映借款人（企业或公司）在一定时期内的信用状况（违约或不违约、破人（企业或公司）在一定时期内的信用状况（违约或不违约、破产或不破产），因此，它可以作为借款人经营前景好坏的早期预产或不破产），因此，它可以作为借款人经营前景好坏的早期预警系统。由于警系统。由于Z Z评分模型和评分模型和ZETAZETA模型具有较强的操作性、适应性模型具有较强的操作性、适应性以及较强的预测能力，所以它们一经推出便在许多国家和地区得以及较强的预测能力，所以它们一经推出便在许多国家和地区得到推广和使用并取得显著效果，成为当代
28、预测企业违约或破产的到推广和使用并取得显著效果，成为当代预测企业违约或破产的核心分析方法之一。核心分析方法之一。第20页/共34页然而，在实践中，人们发现无论是然而，在实践中，人们发现无论是然而，在实践中，人们发现无论是然而，在实践中，人们发现无论是Z Z评分模型还是评分模型还是评分模型还是评分模型还是ZETAZETA模型都存在着很多先天不足，使模型的预测能力大打折模型都存在着很多先天不足，使模型的预测能力大打折模型都存在着很多先天不足，使模型的预测能力大打折模型都存在着很多先天不足，使模型的预测能力大打折扣，限制了模型功效的发挥。扣，限制了模型功效的发挥。扣，限制了模型功效的发挥。扣，限制了
29、模型功效的发挥。Z Z评分模型和评分模型和评分模型和评分模型和ZETAZETA模型存模型存模型存模型存在的主要问题有以下几个方面：首先，两个模型都依赖在的主要问题有以下几个方面：首先，两个模型都依赖在的主要问题有以下几个方面：首先，两个模型都依赖在的主要问题有以下几个方面：首先，两个模型都依赖于财务报表的帐面数据，而忽视日益重要的各项资本市于财务报表的帐面数据，而忽视日益重要的各项资本市于财务报表的帐面数据，而忽视日益重要的各项资本市于财务报表的帐面数据，而忽视日益重要的各项资本市场指标，这就必然削弱模型预测结果的可靠性和及时性；场指标，这就必然削弱模型预测结果的可靠性和及时性；场指标，这就必
30、然削弱模型预测结果的可靠性和及时性；场指标，这就必然削弱模型预测结果的可靠性和及时性；其次，由于模型缺乏对违约和违约风险的系统认识，理其次，由于模型缺乏对违约和违约风险的系统认识，理其次，由于模型缺乏对违约和违约风险的系统认识，理其次，由于模型缺乏对违约和违约风险的系统认识，理论基础比较薄弱，从而难以令人信服；再次，两个模型论基础比较薄弱，从而难以令人信服；再次，两个模型论基础比较薄弱，从而难以令人信服；再次，两个模型论基础比较薄弱，从而难以令人信服；再次，两个模型都假设在解释变量中存在着线性关系，而现实的经济现都假设在解释变量中存在着线性关系，而现实的经济现都假设在解释变量中存在着线性关系，
31、而现实的经济现都假设在解释变量中存在着线性关系，而现实的经济现象是非线性的，因而也削弱了预测结果的准确程度，使象是非线性的，因而也削弱了预测结果的准确程度，使象是非线性的，因而也削弱了预测结果的准确程度，使象是非线性的，因而也削弱了预测结果的准确程度，使得违约模型不能精确地描述经济现实；最后，两个模型得违约模型不能精确地描述经济现实；最后，两个模型得违约模型不能精确地描述经济现实；最后，两个模型得违约模型不能精确地描述经济现实；最后，两个模型都无法计量企业的表外信贷风险，另外对某些特定行业都无法计量企业的表外信贷风险，另外对某些特定行业都无法计量企业的表外信贷风险，另外对某些特定行业都无法计量
32、企业的表外信贷风险，另外对某些特定行业的企业如公用企业、财务公司、新公司以及资源企业也的企业如公用企业、财务公司、新公司以及资源企业也的企业如公用企业、财务公司、新公司以及资源企业也的企业如公用企业、财务公司、新公司以及资源企业也不适用，因而它们的使用范围受到较大限制。针对这两不适用，因而它们的使用范围受到较大限制。针对这两不适用，因而它们的使用范围受到较大限制。针对这两不适用，因而它们的使用范围受到较大限制。针对这两个模型所存在的上述问题，人们一直在努力寻求许多新个模型所存在的上述问题，人们一直在努力寻求许多新个模型所存在的上述问题，人们一直在努力寻求许多新个模型所存在的上述问题，人们一直在
33、努力寻求许多新的方法和模型来替代传统的专家制度和借款人（企业）的方法和模型来替代传统的专家制度和借款人（企业）的方法和模型来替代传统的专家制度和借款人（企业）的方法和模型来替代传统的专家制度和借款人（企业）违约预测模型。违约预测模型。违约预测模型。违约预测模型。第21页/共34页三、三、现代信贷风险度量和管理方法：信用度量现代信贷风险度量和管理方法：信用度量制模型制模型近年来，现代信贷风险量化管理模型在国际金融界得到了很高的重视和相当大的发展。近年来，现代信贷风险量化管理模型在国际金融界得到了很高的重视和相当大的发展。近年来，现代信贷风险量化管理模型在国际金融界得到了很高的重视和相当大的发展。
34、近年来，现代信贷风险量化管理模型在国际金融界得到了很高的重视和相当大的发展。J.P.J.P.摩根继摩根继摩根继摩根继19941994年推出著名的以年推出著名的以年推出著名的以年推出著名的以VaRVaR为基础的市场风险度量制为基础的市场风险度量制为基础的市场风险度量制为基础的市场风险度量制(RiskMetrics)(RiskMetrics)后，后，后，后，19971997年又推出年又推出年又推出年又推出了信贷风险量化度量和管理模型了信贷风险量化度量和管理模型了信贷风险量化度量和管理模型了信贷风险量化度量和管理模型-信贷风险度量制信贷风险度量制信贷风险度量制信贷风险度量制(Credit Metri
35、cs)(Credit Metrics)，随后瑞士信用银行又推，随后瑞士信用银行又推，随后瑞士信用银行又推，随后瑞士信用银行又推出另一类型的信贷风险量化模型出另一类型的信贷风险量化模型出另一类型的信贷风险量化模型出另一类型的信贷风险量化模型CreditRisk+CreditRisk+都在银行业引起很大的影响。同样为银行业所都在银行业引起很大的影响。同样为银行业所都在银行业引起很大的影响。同样为银行业所都在银行业引起很大的影响。同样为银行业所重视的其他一些信贷风险模型，还有重视的其他一些信贷风险模型，还有重视的其他一些信贷风险模型，还有重视的其他一些信贷风险模型，还有KMVKMV公司的以公司的以公
36、司的以公司的以EDFEDF为核心手段的为核心手段的为核心手段的为核心手段的KMVKMV模型，模型，模型，模型，MckinseyMckinsey公司的公司的公司的公司的CreditPortfolioViewCreditPortfolioView模型等。信贷风险管理模型在金融领域的发展也引起了监管当局模型等。信贷风险管理模型在金融领域的发展也引起了监管当局模型等。信贷风险管理模型在金融领域的发展也引起了监管当局模型等。信贷风险管理模型在金融领域的发展也引起了监管当局的高度重视，的高度重视，的高度重视，的高度重视，19991999年年年年4 4月，巴塞尔银行监管委员会提出名为月，巴塞尔银行监管委员会
37、提出名为月，巴塞尔银行监管委员会提出名为月，巴塞尔银行监管委员会提出名为“信贷风险模型化：当前的实践信贷风险模型化：当前的实践信贷风险模型化：当前的实践信贷风险模型化：当前的实践和应用和应用和应用和应用”的研究报告，开始研究这些风险管理模型的应用对国际金融领域风险管理的影响，的研究报告，开始研究这些风险管理模型的应用对国际金融领域风险管理的影响，的研究报告，开始研究这些风险管理模型的应用对国际金融领域风险管理的影响，的研究报告，开始研究这些风险管理模型的应用对国际金融领域风险管理的影响，以及这些模型在金融监管，尤其是在风险资本监管方面应用的可能性。毫无疑问，这些信贷以及这些模型在金融监管，尤其
38、是在风险资本监管方面应用的可能性。毫无疑问，这些信贷以及这些模型在金融监管，尤其是在风险资本监管方面应用的可能性。毫无疑问，这些信贷以及这些模型在金融监管，尤其是在风险资本监管方面应用的可能性。毫无疑问，这些信贷风险管理模型的发展正在对传统的信贷风险管理模式产生革命性的影响，一个现代信贷风险风险管理模型的发展正在对传统的信贷风险管理模式产生革命性的影响，一个现代信贷风险风险管理模型的发展正在对传统的信贷风险管理模式产生革命性的影响，一个现代信贷风险风险管理模型的发展正在对传统的信贷风险管理模式产生革命性的影响，一个现代信贷风险管理的新模式正在形成。管理的新模式正在形成。管理的新模式正在形成。管
39、理的新模式正在形成。第22页/共34页自自自自19931993年国际清算银行年国际清算银行年国际清算银行年国际清算银行(BIS)(BIS)宣布引入对市场风险的资本充足要求以来，人们宣布引入对市场风险的资本充足要求以来，人们宣布引入对市场风险的资本充足要求以来，人们宣布引入对市场风险的资本充足要求以来，人们对受险价值对受险价值对受险价值对受险价值(VaR)(VaR)方法产生了极大兴趣，并在对它的开发和试验方面取得了很方法产生了极大兴趣，并在对它的开发和试验方面取得了很方法产生了极大兴趣，并在对它的开发和试验方面取得了很方法产生了极大兴趣，并在对它的开发和试验方面取得了很大进展。受险价值大进展。受
40、险价值大进展。受险价值大进展。受险价值(Value at Risk)(Value at Risk)作为一个概念，最先起源于作为一个概念，最先起源于作为一个概念，最先起源于作为一个概念，最先起源于8080年代末交易年代末交易年代末交易年代末交易商对金融资产风险测量的需要；作为一种市场风险测量和管理的新工具，则商对金融资产风险测量的需要；作为一种市场风险测量和管理的新工具，则商对金融资产风险测量的需要；作为一种市场风险测量和管理的新工具，则商对金融资产风险测量的需要；作为一种市场风险测量和管理的新工具，则是由是由是由是由J.P.J.P.摩根银行最早在摩根银行最早在摩根银行最早在摩根银行最早在199
41、41994年提出，其标志性产品为年提出，其标志性产品为年提出，其标志性产品为年提出，其标志性产品为“风险度量制风险度量制风险度量制风险度量制”模型模型模型模型(RiskMetrics model).(RiskMetrics model).由于由于由于由于VaRVaR方法能够简单清晰地表示市场风险的大小，又有严谨系统的概率统方法能够简单清晰地表示市场风险的大小，又有严谨系统的概率统方法能够简单清晰地表示市场风险的大小，又有严谨系统的概率统方法能够简单清晰地表示市场风险的大小，又有严谨系统的概率统计理论作为依托，因而得到了国际金融界的广泛支持和认可。国际性研究机计理论作为依托，因而得到了国际金融界
42、的广泛支持和认可。国际性研究机计理论作为依托，因而得到了国际金融界的广泛支持和认可。国际性研究机计理论作为依托，因而得到了国际金融界的广泛支持和认可。国际性研究机构构构构3030人小组人小组人小组人小组(group of 30)(group of 30)和国际掉期交易协会和国际掉期交易协会和国际掉期交易协会和国际掉期交易协会(ISDA)(ISDA)等团体一致推荐，将等团体一致推荐，将等团体一致推荐，将等团体一致推荐，将VaRVaR方法作为市场风险测量的最佳方法。目前，越来越多的金融机构纷纷采方法作为市场风险测量的最佳方法。目前，越来越多的金融机构纷纷采方法作为市场风险测量的最佳方法。目前，越来
43、越多的金融机构纷纷采方法作为市场风险测量的最佳方法。目前，越来越多的金融机构纷纷采用用用用VaRVaR方法来测量、控制其市场风险，尤其在衍生工具投资领域，方法来测量、控制其市场风险，尤其在衍生工具投资领域，方法来测量、控制其市场风险，尤其在衍生工具投资领域，方法来测量、控制其市场风险，尤其在衍生工具投资领域，VaRVaR方法方法方法方法的应用更加广泛。的应用更加广泛。的应用更加广泛。的应用更加广泛。第23页/共34页1、受险价值（受险价值（VAR）方法）方法受险价值模型就是为了度量一项给定的资产或负债在一定时间里受险价值模型就是为了度量一项给定的资产或负债在一定时间里受险价值模型就是为了度量一
44、项给定的资产或负债在一定时间里受险价值模型就是为了度量一项给定的资产或负债在一定时间里和在一定的置信度下和在一定的置信度下和在一定的置信度下和在一定的置信度下(如如如如95%95%、97.5%97.5%、99%99%等等等等)其价值最大的损失其价值最大的损失其价值最大的损失其价值最大的损失额。额。额。额。由此可见，计算可交易金融资产受险价值的关键输入变量是该项由此可见，计算可交易金融资产受险价值的关键输入变量是该项由此可见，计算可交易金融资产受险价值的关键输入变量是该项由此可见，计算可交易金融资产受险价值的关键输入变量是该项金融资产的市值金融资产的市值金融资产的市值金融资产的市值(P)(P)和
45、它的市值变动率或标准差和它的市值变动率或标准差和它的市值变动率或标准差和它的市值变动率或标准差()()；在给定的风险；在给定的风险；在给定的风险；在给定的风险时段和所要求的置信水平下时段和所要求的置信水平下时段和所要求的置信水平下时段和所要求的置信水平下(如如如如99%)99%)，一项金融资产的受险价值，一项金融资产的受险价值，一项金融资产的受险价值，一项金融资产的受险价值(VaR)(VaR)便可以直接计算出来。便可以直接计算出来。便可以直接计算出来。便可以直接计算出来。VaRVaR方法特别适用于对可交易的金融资产受险价值的计量，因为人方法特别适用于对可交易的金融资产受险价值的计量，因为人方法
46、特别适用于对可交易的金融资产受险价值的计量，因为人方法特别适用于对可交易的金融资产受险价值的计量，因为人们可以很容易地从资本市场中获取这类资产的市值和它们的标准们可以很容易地从资本市场中获取这类资产的市值和它们的标准们可以很容易地从资本市场中获取这类资产的市值和它们的标准们可以很容易地从资本市场中获取这类资产的市值和它们的标准差。差。差。差。第24页/共34页以一家上市公司的股票为例描述受险价值以一家上市公司的股票为例描述受险价值(VaR)方法方法现在，我们假定该上市公司股票今天的市值现在，我们假定该上市公司股票今天的市值现在，我们假定该上市公司股票今天的市值现在，我们假定该上市公司股票今天的
47、市值P P为为为为8080美元美元美元美元/股，它被股，它被股，它被股，它被估计的每天的价值变动标准差估计的每天的价值变动标准差估计的每天的价值变动标准差估计的每天的价值变动标准差 为为为为1010美元。对于任何一家金融机构美元。对于任何一家金融机构美元。对于任何一家金融机构美元。对于任何一家金融机构的股票交易员或风险管理者来说，都会提出这样的问题：明天的的股票交易员或风险管理者来说，都会提出这样的问题：明天的的股票交易员或风险管理者来说，都会提出这样的问题：明天的的股票交易员或风险管理者来说，都会提出这样的问题：明天的股票市场若是一个坏天气，那么我所负责的股票受险价值股票市场若是一个坏天气，
48、那么我所负责的股票受险价值股票市场若是一个坏天气，那么我所负责的股票受险价值股票市场若是一个坏天气，那么我所负责的股票受险价值(在一定在一定在一定在一定的置信水平下股票价值遭受的最大损失额的置信水平下股票价值遭受的最大损失额的置信水平下股票价值遭受的最大损失额的置信水平下股票价值遭受的最大损失额)是多大呢是多大呢是多大呢是多大呢?如果该股票如果该股票如果该股票如果该股票价格今后每天都是围绕着今天价格今后每天都是围绕着今天价格今后每天都是围绕着今天价格今后每天都是围绕着今天8080美元的价格呈正态分布，并且平美元的价格呈正态分布，并且平美元的价格呈正态分布，并且平美元的价格呈正态分布，并且平均来
49、看每均来看每均来看每均来看每100100天会出现一天的坏天气的话，那么我们用统计学的语天会出现一天的坏天气的话，那么我们用统计学的语天会出现一天的坏天气的话，那么我们用统计学的语天会出现一天的坏天气的话，那么我们用统计学的语言来讲明天就有言来讲明天就有言来讲明天就有言来讲明天就有1%1%出现坏天气的概率。出现坏天气的概率。出现坏天气的概率。出现坏天气的概率。第25页/共34页正态分布下的那片区域包含着各种概率发生的信息：通正态分布下的那片区域包含着各种概率发生的信息：通正态分布下的那片区域包含着各种概率发生的信息：通正态分布下的那片区域包含着各种概率发生的信息：通过观察我们知道大约有过观察我们
50、知道大约有过观察我们知道大约有过观察我们知道大约有68.26%68.26%的股票价格观察值处于均的股票价格观察值处于均的股票价格观察值处于均的股票价格观察值处于均值正负值正负值正负值正负1 1个标准差之间，个标准差之间，个标准差之间，个标准差之间，95%95%的股票价格观察值处于均值的股票价格观察值处于均值的股票价格观察值处于均值的股票价格观察值处于均值正负正负正负正负1.961.96个标准差之间，个标准差之间，个标准差之间，个标准差之间，99%99%的股票价格观察值处于均的股票价格观察值处于均的股票价格观察值处于均的股票价格观察值处于均值正负值正负值正负值正负2.582.58个标准差之间。就