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1、第四章 汇率政策及其他政策第一节 汇率政策一，汇率制度二，汇率政策的运用政府对外汇市场的干预第二节 直接管制一，直接管制政策的概念及形式，采用直接 管制的原因及直接管制的经济效应二，直接管制中的货币兑换管制及汇率管制第三节 国际储备政策一，国际储备的定义，构成，作用及管理二，国际储备政策的运用第四章 汇率政策及其他政策 汇率作为一个重要的宏观经济变量，对一国的内外均衡起着举足轻重的作用。尤其是在全球经济一体化的现在，有关汇率制度的选择，汇率水平的维持以及相关的汇率政策已成为各国政府不可或缺的一个重要议题。第一节 汇率政策 汇率政策与汇率密切相关，二者属于汇率制度的范畴，因此，我们从汇率制度的不
2、同类型入手，分析汇率制度的选择及对汇率的干预。一，汇率制度（一） 汇率制度的概念 汇率制度是指一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所做一系列安排或规定。（二）汇率制度的种类1，固定汇率制 固定汇率制是指政府用行政或法律手段确定、公布及维持本国货币与某种参考物之间的固定比价的汇率制度。2，浮动汇率制 浮动汇率制是指汇率水平由外汇市场的供求决定，政府不加干预的汇率制度。3，爬行钉住制4，汇率目标区制5，货币局制 （三）固定汇率制与浮动汇率制的 优劣比较固定汇率制与浮动汇率制作为汇率制度的两极，其优缺点是互补的，关于其优劣的比较并不意味着肯定一个而否定另一个，仅仅是为各国针对自身情况对汇率制度进行选
3、择提供借鉴。1，实现内外均衡的自动调节效率问题2，实现内外均衡的政策利益及政策有效性问题3，对国际经济关系的影响问题（四）影响一国汇率制度选择的主 要因素1，本国的经济结构特征2，特定的政策目的3，地区性经济条件的制约4，国内国际经济条件的制约二，汇率政策的运用政府对外汇 市场的干预（一）政府干预外汇市场的目的1，防止汇率在短期内过分波动2，避免汇率水平在中长期内失调3，进行政策搭配的需要4，其他目的（二）政府干预外汇市场的方式1，直接干预与间接干预2，冲销式干预与非冲销式干预3，熨平每日波动型干预、砥柱中流型干预和 非官方钉住型干预4，单边干预与联合干预（三）政府干预外汇市场的效应分析1，冲
4、销性与非冲销性干预的资产调整效应 结论是，非冲销干预对汇率的调控是有效的，但它会引起本国货币供应量的变动，从而在追求外部均衡时会影响到经济政策的国内目标；冲销式干预对汇率的调控可能无效，也可能有一定的效果，但它不会影响经济政策的国内目标。（三）政府干预外汇市场的效应分析2，政府干预的信号效应 政府对外汇市场公开进行的干预活动，本身就可视为政府向市场发出的信号，表明政府对现有状况的态度，预示着政府未来将采取的措施。因此，政府的干预会通过改变市场参与者的心里预期而对汇率产生影响，达到进行干预的预期目的。这就是干预的信号效应。干预的信号效应一般在市场预期混乱，投机因素猖獗时特别有效果。第二节 直接管
5、制政策 直接管制政策是开放经济下实现内外均衡目标搭配中经常采用的政策措施，许多发展中国家与发达国家都采取过（着）不同程度，不同形式的直接管制政策。 一，直接管制政策的概念与形式（一） 概念 直接管制是指政府采用行政或法律手段，对经济进行行政干预，以实现经济金融稳定和国际收支达到平衡的政策措施。（二）形式1，价格管制2，金融市场管制3，进出口贸易管制4，外汇交易管制二，政府采用直接管制政策的原因（一）短期冲击因素 1，实际性冲击 2，货币性冲击 3，投机性冲击 （二）宏观政策因素 1，保证原有政策能发挥预期效力 2，避免不合理的宏观政策造成危机二，政府采用直接管制政策的原因（三）微观经济因素 1
6、，价格体系 2，经济主体活力 3，产业结构状况（四）国际交往因素三，直接管制政策的经济效应分析直接管制政策既有正面效应也有负面效应。 正面效应体现在它迎合了短期冲击、宏观政策、微观经济因素及国际交往因素的要求，能直接、迅速地扭转国际收支失衡状况。 负面效应体现在直接管制不仅造成经济租金等直接经济损失，而且还会导致一系列非法活动，对国际间经济交往产生不良影响等。 四，直接管制政策中的货币兑换管制（一）货币自由兑换的涵义及形式 所谓的货币自由兑换，是指在外汇市场上，能自由的用本国货币购买（兑换）某种外货货币，或用某种外国货币购买（兑换）本国货币。货币自由兑换按产生货币兑换需要的国际经济交易的性质可
7、分为经常账户下的自由兑换和资本与金融账户下的自由兑换。根据尽心货币兑换的主体可分为，企业用汇的自由兑换和个人用汇的自由兑换。（一）货币自由兑换的涵义及形式1，经常账户下的自由兑换 经常项目下的自由兑换是指对经常账户外汇支付和转移的汇兑实行无限制的兑换。 国际货币基金组织章程第八条的二、三、四款中规定：凡是能对经常性支付不加限制、不实行歧视性货币措施或多重汇率,能够兑付外国持有的在经常性交易中所取得的本国货币的国家，该国货币就是可自由兑换货币。因此，实现了经常账户下货币自由兑换的国家又称为“第八条款国”。2，资本与金融账户下的自由兑换 资本与金融账户可兑换，是指对资本流入和流出的兑换均无限制。（
8、二）货币自由兑换的条件1，健康的宏观经济状况 稳定的宏观经济形式 有效的经济自发调节机制 成熟的宏观调控能力2，健全的微观经济主体3，合理的经济开放状态4，恰当的汇率制度与汇率水平（三）货币自由兑换后面临的问题1，资本逃避问题 资本逃避，是指由于恐惧、怀疑或为规避某种风险和管制所引起的资本向其他国家的异常流动。资本逃避的主要原因是境内外资产的收益与风险存在差异。 造成境内外资产之间存在收益差异的原因主要有：本币汇率高估本国执行的金融抑制政策带来的低利率本国较高的通货膨胀带来的实际利率的下降 造成境内外资产之间存在风险差异的原因主要有：本国政局不稳。新的管制政策的出台或者政策多变。法制不健全可能
9、会导致本国资产风险更大资产由非法收入形成（三）货币自由兑换后面临的问题资本逃避可以通过种种合法与非法途径进行。 在资本和金融账户自由兑换后，资本逃避可以以合法途径进行。在资本与金融账户兑换管制下，一般是通过非法途径实现。比较常见的方式：一是国际贸易中伪造价格，采取高报进口和低报出口。二是虚报投资。三是通过地下钱庄将资金转移到境外。（三）货币自由兑换后面临的问题2，货币替代问题 货币替代是指在经济发展过程中，国内对本国货币的币值稳定失去信心或本国货币资产收益率相对较低时，外币在货币的各个职能上全面或部分地替代本币发挥作用的一种现象。货币替代对一国经济的影响主要表现在： 货币替代加剧了汇率的不稳定
10、性 货币替代会使货币的定义更加困难 货币替代导致本国政府难以从本币发行中获得铸币税与通胀税，政府的收入降低五，直接管制政策中的汇率管制 复汇率问题（一）复汇率制的概念1，复汇率 复汇率制，是指一国实行两种或两种以上汇率的制度。双重汇率，多重汇率都属于复汇率制。（二）复汇率制的形式1，公开的复汇率制 公开的复汇率制就是政府明确公布针对不同交易所使用的不同汇率。2，隐蔽的复汇率制 隐蔽的复汇率制的表现形式主要有：对出口按商品类别给予不同的财政补贴（或税收减 免），或者对进口按类别课以不同的附加税采用影子汇率一国在已存在官方汇率和市场汇率这两种汇率的条 件下，对不同企业或不同的出口商品实行不同的收汇
11、留 成比例（三）复汇率制的利弊1，复汇率制的积极作用 维持一定数量的国际储备 隔绝来源于外国的冲击 达到商业政策的目的 实现财政目的（三）复汇率制的利弊2，复汇率制的消极危害 管理成本较高 扭曲价格 不公平竞争 第三节 国际储备政策国际储备政策是从融资角度对国际收支失 衡进行调节的手段。一，国际储备的定义及构成1，国际储备的定义 国际储备，是指一国货币当局能随时用来干预外汇市场、支付国际收支差额的资产。2，国际储备的构成 狭义的国际储备指自有储备，不同于国际清偿能力。自有储备主要包括：黄金储备，外汇储备，在基金组织的储备头寸，特别提款权贷方余额。二，国际储备的作用1，清算国际收支差额，维持对外支付能力2，干预外汇市场，调节本国货币汇率3，信用保证三，国际储备的管理1，国际储备的数量管理 数量管理即一国应保持多少储备才算合理的问题，决定一国最佳储备的因素主要包括进口规模、进出口贸易差额的波动幅度、汇率制度、国际收支自动调节机制和调节政策的效率、持有储备的机会成本、金融市场的发育程度、国际货币合作状况、国际资金流动情况等。三，国际储备的管理2，国际储备的币种管理 币种管理即怎样搭配不同种类的储备货币，才能使风险最小或收益最大的问题，币种管理应遵循的主要原则是币值的稳定性、盈利性与国际经贸往来的方便性。