第四章现金流量法(一).pptx

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1、 第四章 现金流量法(一) 单方案评价第一节第一节 项目的计算期和现金流量项目的计算期和现金流量表表一、项目计算期一、项目计算期项目计算期：经济寿命期，指对拟建项目项目计算期：经济寿命期，指对拟建项目进进行现金流量分析时应确定的项目服务年限。行现金流量分析时应确定的项目服务年限。 包括包括:建设期，生产期建设期，生产期第一节第一节 项目的计算期和现金流量项目的计算期和现金流量表表（一）建设期：项目开始施工（一）建设期：项目开始施工建成投产建成投产所需时间所需时间内容：安排建设计划、签订经济合同、筹内容：安排建设计划、签订经济合同、筹集资金、组织施工等集资金、组织施工等（二）生产期：（二）生产期

2、：达产期：投产后达到设计生产能力的时间达产期：投产后达到设计生产能力的时间正常运营期正常运营期:达到设计生产能力后的时期达到设计生产能力后的时期 一般：一般： 1520年年 特殊：特殊：2530年年第一节第一节 项目的计算期和现金流量项目的计算期和现金流量表表二、现金流量二、现金流量（一）现金流出：某项目在某一时间内支（一）现金流出：某项目在某一时间内支出的费用出的费用 现金流入现金流入:某项目在某一时间内收入的某项目在某一时间内收入的费用费用（二）只考虑现金收支，不计算非现金收（二）只考虑现金收支，不计算非现金收支；只考虑现金，不考虑借款利息。支；只考虑现金，不考虑借款利息。第一节第一节 项

3、目的计算期和现金流量项目的计算期和现金流量表表三、现金流量表三、现金流量表反映项目计算期内各年现金流量的表格。反映项目计算期内各年现金流量的表格。纵列：现金流量项目（现金流入、流出、纵列：现金流量项目（现金流入、流出、净现金流量顺序）净现金流量顺序）横列：年份，项目各计算期排列横列：年份，项目各计算期排列例：表例：表5-1(1)项目建设期内每年净现金流量净现金流量=-（固定资产投资+流动资金投资）净现金流量为负值(2)项目生产期初的每年净现金流量净现金流量=销售收入-经营成本-销售税金-所得税 -流动资金增加额净现金流量可能为正，也可能为负。第一节第一节 项目的计算期和现金流量表项目的计算期和

4、现金流量表(3)项目正常生产期内每年净现金流量 净现金流量=销售收入-经营成本-销售税金-所得税 净现金流量一般为正，如为负，则说明项目亏损。(4)项目计算期最后一年的年净现金流量 净现金流量=销售收入+回收固定资产余值+回收流动资金-经营成本 -销售税金-所得税 净现金流量为正值。第一节第一节 项目的计算期和现金流量表项目的计算期和现金流量表第一节第一节 项目的计算期和现金流量项目的计算期和现金流量表表例例5-1：某公司准备购入一设备：需投资：某公司准备购入一设备：需投资24000元，寿命元，寿命5年，直线法计提折旧，残年，直线法计提折旧，残值值4000元，每年销售收入元，每年销售收入100

5、00元，经营元，经营成本第一年成本第一年4000元，以后逐年增加修理元，以后逐年增加修理费费200元元/年，垫支营运资金年，垫支营运资金3000元，所元，所得税率得税率40%，计算该方案现金流量。，计算该方案现金流量。投资现金流量表 （8）税前净利=（1）-（6）-（7）（9）所得税=（8）40%（10）税后净利=（8）-（9）元元折旧年限设备残值固定资产投资折旧40005400024000-)7(第一节第一节 项目的计算期和现金流量表项目的计算期和现金流量表第二节第二节 单方案评价单方案评价l只研究单个方案的经济效果，不进行多个只研究单个方案的经济效果，不进行多个方案的比较方案的比较l评价指

6、标：投资回收期，内部收益率，净评价指标：投资回收期，内部收益率，净现值，净年值等现值，净年值等第三节第三节 投资回收期投资回收期一、投资回收期：项目的净收益抵偿全部一、投资回收期：项目的净收益抵偿全部投资所需的时间。投资所需的时间。 累计净现金流量为正的年份累计净现金流量为正的年份l计算起始期：以年为单位，一般从方案投计算起始期：以年为单位，一般从方案投产时算起，若从投资时算起应予以注明。产时算起，若从投资时算起应予以注明。第三节第三节 投资回收期投资回收期二、静态投资回收期二、静态投资回收期l不考虑资金的时间价值（不考虑利率，不考虑资金的时间价值（不考虑利率，通货膨胀等因素）通货膨胀等因素）

7、l计算公式：计算公式：lPt=P/A Pt-投资回收期 lCI-现金流入量 C0-现金流出量lA-等额净收益 P-全部投资tPttCCI000第三节第三节 投资回收期投资回收期l静态投资回收期：静态投资回收期：lPt=累计净现金流量出现正值的年份累计净现金流量出现正值的年份-1+上上年累计净现金流量的绝对值年累计净现金流量的绝对值/当年净现金当年净现金流量流量l例例52l项目可行性判断项目可行性判断:设项目基准投资回收期设项目基准投资回收期为为Pc,若若Pt Pc则项目可行则项目可行,否则项目不可否则项目不可行行第三节第三节 投资回收期投资回收期三、动态投资回收期三、动态投资回收期l考虑资金时

8、间价值，以设定的利率计算投考虑资金时间价值，以设定的利率计算投资回收期资回收期l计算：计算：l l A(P/A, i ,Pt)=P(一次投入一次投入) l年净收益相等年净收益相等 tPttctiCCI0010第三节第三节 投资回收期投资回收期动态投资回收期动态投资回收期=累计净现金流量现值出现累计净现金流量现值出现正值的年份正值的年份-1+上年累计净现金流量现值上年累计净现金流量现值的绝对值的绝对值/当年净现金流量的现值当年净现金流量的现值第三节第三节 投资回收期投资回收期例例1：某企业初始投资：某企业初始投资1000万元，投产后每万元，投产后每年获利年获利200万元，贷款年利率为万元，贷款年

9、利率为8%，则企，则企业投资回收期为：业投资回收期为：l200（P/A,8%,Pt）=1000l (P/A,8%,Pt)=5l Pt =6+(5-4.6229)/(5.2064-4.6229)=6.65年年lPt6，f4.6229 Pt =7, f=5.2064第三节第三节 投资回收期投资回收期2.某项目现金流量表：某项目现金流量表：ic=10%年序年序 0 1 2 3 4 5 6 7投资投资 20 500 100经营成本经营成本 300 450 450 450 450销售收入销售收入 450 700 700 700 700净现金流量净现金流量 -20 -500 -100 150 250 25

10、0 250 250折现值折现值 -20 -454.6 -82.6 112.7 170.8 155.2 141.1 128.3累计净现累计净现 -20 -474.6 -557.2 -444.5 -273.7 -118.5 22.6 150.9 金流量金流量折现值折现值第三节第三节 投资回收期投资回收期l 年年 lNPV=0 Pt =n 方案寿命期方案寿命期l当当Pt 0 方案可接受方案可接受lPt n时时 NPV0,方案可行方案可行 NPV=0，临界，临界 lNPV0，方案不可行，方案不可行tctntiCCINPV100第五节第五节 净现值净现值l例：某项目现金流量如下：例：某项目现金流量如下：

11、 ic=10%年份年份 0 1 27投资投资 2000 2000销售收入销售收入 1500经营成本经营成本 100净现金流量净现金流量 -2000 -2000 1400累计净现金累计净现金 -2000 -4000 流量流量第五节第五节 净现值净现值NPV=-2000-2000(P/F,10%,1)+1400(P/A,10% ,6)(P/F,10%,1) =1724.6(万元）万元）第五节第五节 净现值净现值二、净现值函数的特征：NPV(i)=F0+F1(1+i)-1+F2(1+i)-2+Fn(1+i)-n对(1+i)求导 tctntiCCINPV100第五节第五节 净现值净现值二、净现值函数的

12、特征： NPV(iNPV(i) )-1 0 i ii i F0 第五节第五节 净现值净现值三、净现值率（NPVR）l净现值率：净现值/投资现值llKp项目总投资现值l意义：单位投资现值所取得的净现值额l上例：NPVR=1724.6/2000+2000(P/F,10%,1)=0.45 nttctnttctPiKiCCIKNPVNPVR00110/第五节第五节 净现值净现值四、基准收益率的选择与确定l目标收益率、最低期望收益率、贴现率l标准高，可能使好的方案被拒绝，对近期收益好的项目有利l标准低，可能接受不好的方案 基准收益率的确定必须考虑资金成本、目标利润、投资风险、资金限制。 1.资金成本 为

13、取得资金使用权所支付的费用。项目投资后的所获利润额必须能够补偿资金成本，基准收益率最低限度不应小于资金成本。 2.目标利润 3.投资风险:考虑风险报酬，提高基准收益率 4.资金限制：资金短缺，提高基准收益率第五节第五节 净现值净现值第六节第六节 净年值净年值 净终值净终值 一、净年值（NAV)l将方案净现值通过基准收益率折算成等值的各年年末值lNAV=NPV(A/P,ic,n)= lNAV0, 方案可行lNAV=0, 临界lNAV0 方案可行lNFV=0 临界lNFV0 不可行),/(100niPFiCCIctctnt第七节第七节 内部收益率内部收益率 一、内部收益率的概念及其经济含义，判别准

14、则l内部收益率:项目计算期内各年净现金流量现值代数和等于零的折现率lIRR内部收益率l经济含义：反映项目全部投资所能获得的实际最大收益率，项目借入资金的临界值第七节第七节 内部收益率内部收益率lIRR与ic的关系lIRRic 项目可行（内部收益率超过基准折现率）lIRR=ic 临界lIRR0 NPV(i2)0则则IRR=误差：I-IRR i2-i11%-5%)()()()(122111iiiNPViNPViNPVi第七节第七节 内部收益率内部收益率l例:某项目净现金流量如下表: ic=10%l年份 0 1-9 10l净现金流量 -5000 100 7000l用IRR判断项目经济上是否可行第七节

15、第七节 内部收益率内部收益率lNPV(i)=-5000+100(P/A,IRR,9)+7000(P/F,IRR,10)l =0 l取i=5%得 NPV(5%)=8.1l取i=6%得 NPV(6%)=-411该方案经济上不可行%10%02. 5%02. 5%14111 . 81 . 8%5IRR第七节第七节 内部收益率内部收益率三、净现值与内部收益率的关系l设（CI-C0）t为Ftl则NPV= (1)l 0= (2)l常规条件下，F00l(1)-(2)，得ntttIRRF01nttctiF01第七节第七节 内部收益率内部收益率ntttnttctntttnttctntttnttctIRRFiFFIRRFFiFIRRFiFNPV11101000111111第七节第七节 内部收益率内部收益率l 当IRR=ic时 NPV=0l IRRic NPV0l IRRic NPV0l所以 净现值与内部收益率评价结论一致内部收益率的优点：考虑了资金时间价值以及项目在整个寿命期的经济状况；能够直接衡量项目的真正的投资收益率；不需要事先确定一个基准收益率，而只需要知道基准收益率的大致范围即可。内部收益率的不足：需要大量的与投资有关的数据，计算比较麻烦；对于具有非常规现金流量的项目来讲，其内部收益率往往不是唯一的，在某些情况下甚至不存在。第七节第七节 内部收益率内部收益率