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1、中国生猪养殖屠宰统计分析 1、行业现状：全球最大猪肉消费国, 需求量已趋于饱和 中国是全球最大猪肉消费国, 同时也是全球最大猪肉生产国, 猪肉消费量、产量分别占全球49.3%、44.7%. 统计局数据显示, 2018年中国猪肉产量高达5,404万吨, 生猪年屠宰量高达6.9亿头. 数据权威性略有争议, 有保守观点认为中国猪肉产量在4,000万吨, 年屠宰量5亿头. 中国是全球最大猪肉生产国及消费国2018年中国猪肉产量5404万吨 受传统消费习惯影响, 猪肉成为国人最主要动物蛋白摄入来源, 约占到国人肉类消费的63%. 经历数十年的飞速发展, 城乡居民收入水平提升带动猪肉需求量持续增长, 在2
2、014年达到需求量峰值, 此后2015-2018年需求量逐年小幅下降. 中国猪肉需求量已经趋于饱和, 后续虽有县乡居民人均消费量提升的推力, 但存量市场也面临老龄化带来的饮食习惯改变和牛肉、羊肉等其他替代品的冲击. 2018年中国肉类总产量结构（万吨, %） 2、猪价对比：中国猪价处于全球较高水平 多因素导致中国猪价高于国际水平. 中国猪价在全球主要猪肉生产国中处于较高水平, 与主要出口国美国相比, 中国近4年生猪价均高于美国同期80%以上. 中国猪价高于国际水平, 主要原因在于：1）国内玉米、豆粕价格贵于海外, 综合饲料成本偏高；2）养殖技术与发达国家仍有差距, 饲料转化率、母猪生产能力均偏
3、低；3）养殖规模化程度仍然偏低, 家庭农场生产效率不高. 中国生猪价远高于美国 猪肉进口量占需求比重极低. 虽国内猪价远高于国际猪价, 但中国猪肉进口量相对仍然有限, 16年中国猪价高点也仅进口162万吨猪肉, 仅占当年国内总需求的2.9%. 走私的数量难以统计, 但预计占比仍然不高. 猪肉进口量难以提升的原因或在于：1）中国禁止进口含瘦肉精的肉类, 而部分猪肉生产国允许使用瘦肉精, 可供进口的总量相对有限；2）进口肉需冷冻运输, 冷链运费贵, 且冷冻肉价格较鲜肉有明显折价, 叠加关税影响, 导致进口利润空间相对有限. 猪肉进口量占国内消费量比重处于较低水平 3、商业模式：赚取价差为屠宰企业利
4、润来源 屠宰企业赚的钱实际上是生猪-猪价之间的价差, 当猪价上涨时, 生猪价先上涨, 猪肉价滞后上涨, 且由于终端需求稳定&畜禽肉替代, 猪价上涨幅度将低于生猪价幅度. 因此, 当猪价进入上行区间, 生猪-猪价之间的价差会缩小, 降低屠宰企业的利润空间, 猪价下行则增厚屠宰企业的利润空间. 此外, 大型屠宰企业具备较强实力, 在赚价差外可通过淡储旺销、产销区调运、进口猪肉分别赚取季度价差、区域价差、国际价差. 4、盈利周期：盈利能力与猪周期反向波动 猪价涨跌具有明显的周期性, 历史上基本是按照3年至4年一个周期运行. 近年来, 随着生猪养殖规模化程度逐步提高, 受价格影响的生猪产能波动有所减弱
5、, 猪周期出现延长趋势. 屠宰价差与猪周期有紧密关联, 屠宰企业盈利能力基本与猪周期反向波动. 历史上3-4年为一个猪周期公开资料整理 5、产品结构：冷鲜肉正逐步替代热鲜肉 热鲜肉仍为市场主导. 热鲜肉、冷鲜肉主要供应居民日常餐饮, 存在较强的替代关系, 长期趋势是质嫩味美、营养价值高的冷鲜肉取代没经过冷却排酸、易污染的热鲜肉. 冷冻肉则主要用于肉类食品加工, 少部分用于居民消费, 主要是屠宰企业在淡旺季之间调节. 2018年, 热鲜肉、冷鲜肉、冷冻肉分别消费26.5、18.2、11.3百万公吨. 中国冷鲜猪肉占比呈上升趋势（百万公吨） 冷鲜肉需求有望加速释放：虽冷鲜肉占比正逐步提升, 但较发
6、达国家90%的比重仍明显偏低, 未来得益于渠道变革推动&传统观念改变, 冷鲜肉需求有望在低基数下快速增长：1）冷鲜肉因全程冷链及具有品牌溢价而适合现代渠道销售, 热鲜肉加工简单、价格便宜而适合在农贸市场销售, 随着城市化不断推进, 现代渠道凭借贴近社区的天然优势, 将逐步承接猪肉消费需求, 加速冷鲜肉对热鲜肉的替代. 2）由于传统习惯, 消费者认为刚屠宰的热鲜肉最为新鲜, 消费者对冷鲜肉认可度低源自冷鲜肉优点宣传不到位, 随着国家和领先企业加强宣传推广&消费升级激发需求, 消费者将逐步建立消费冷鲜肉的习惯. 6、渠道结构：农贸市场为最主要渠道, 现代渠道占比逐步提升 农贸市场作为传统主流渠道,
7、 虽占比正趋于下降, 但仍为猪肉最主要销售渠道. 2015年, 农贸市场、酒店餐厅、现代零售商、零售店渠道分别为56%、18%、17%、8%. 农贸渠道是传统流通渠道, 需求量大, 但价格要求敏感, 难以获得产品、品牌溢价, 适合走量来降低企业整体运行费用. 零售店、商超作为现代流通渠道, 不仅未来发展潜力最大, 且体现企业议价能力, 利润更为丰厚. 7、猪瘟对行业的影响 7.1、后猪瘟时代：屠宰行业规模萎缩, 盈利能力减弱 非洲猪瘟疫情尚无有效手段抑制, 导致国内生猪产能去化明显, 19年8月生猪存栏量、能繁母猪存栏量已分别同比下降38.7%、37.4%, 不排除未来存栏量继续大幅下滑的可能
8、. 上游生猪养殖产能下降严重将导致生猪屠宰规模大幅滑坡, 屠宰行业规模将趋于萎缩. 非洲猪瘟后, 生猪存栏及能繁母猪存栏均大幅滑坡 伴随生猪供给大幅下滑, 猪价已出现大幅上涨态势, 19年8月猪肉均价约31元, 同比+56%, 未来1-2年猪价有望继续冲高. 猪价大幅上涨期间, 生猪-猪肉价差大幅缩窄, 屠宰行业盈利能力将持续压制在低位. 伴随生猪供给大幅下滑, 猪价已出现大幅上涨态势, 19年8月猪肉均价约31元, 同比+56%, 未来1-2年猪价有望继续冲高. 猪价大幅上涨期间, 生猪-猪肉价差大幅缩窄, 屠宰行业盈利能力将持续压制在低位. 7.2、后猪瘟时代：疫情促使政策再趋严, 集中度或进一步提升 猪瘟爆发以来, 农业部连发多项文件, 要求坚决关闭不符合设定条件的生猪屠宰企业, 压缩落后产能, 严厉打击私屠滥宰等违法行为, 鼓励优势屠宰企业整合产业链