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1、中国生猪养殖屠宰统计分析“后猪瘟时代”行业发展趋势预测 1、行业现状：全球最大猪肉消费国，需求量已趋于饱和 中国是全球最大猪肉消费国，同时也是全球最大猪肉生产国，猪肉消费量、产量分别占全球49.3%、44.7%。统计局数据显示，2018年中国猪肉产量高达5,404万吨，生猪年屠宰量高达6.9亿头。数据权威性略有争议，有保守观点认为中国猪肉产量在4,000万吨，年屠宰量5亿头。中国是全球最大猪肉生产国及消费国2018年中国猪肉产量5404万吨 受传统消费习惯影响，猪肉成为国人最主要动物蛋白摄入来源，约占到国人肉类消费的63%。经历数十年的高速发展，城乡居民收入水平提升带动猪肉需求量持续增长，在2
2、014年达到需求量峰值，此后2015-2018年需求量逐年小幅下降。中国猪肉需求量已经趋于饱和，后续虽有县乡居民人均消费量提升的推力，但存量市场也面临老龄化带来的饮食习惯改变和牛肉、羊肉等其他替代品的冲击。2018年中国肉类总产量结构（万吨，%） 2、猪价对比：中国猪价处于全球较高水平 多因素导致中国猪价高于国际水平。中国猪价在全球主要猪肉生产国中处于较高水平，与主要出口国美国相比，中国近4年生猪价均高于美国同期80%以上。中国猪价高于国际水平，主要原因在于：1）国内玉米、豆粕价格贵于海外，综合饲料成本偏高；2）养殖技术与发达国家仍有差距，饲料转化率、母猪生产能力均偏低；3）养殖规模化程度仍然
3、偏低，家庭农场生产效率不高。中国生猪价远高于美国 猪肉进口量占需求比重极低。虽国内猪价远高于国际猪价，但中国猪肉进口量相对仍然有限，16年中国猪价高点也仅进口162万吨猪肉，仅占当年国内总需求的2.9%。走私的数量难以统计，但预计占比仍然不高。猪肉进口量难以提升的原因或在于：1）中国禁止进口含瘦肉精的肉类，而部分猪肉生产国允许使用瘦肉精，可供进口的总量相对有限；2）进口肉需冷冻运输，冷链运费贵，且冷冻肉价格较鲜肉有明显折价，叠加关税影响，导致进口利润空间相对有限。猪肉进口量占国内消费量比重处于较低水平 3、商业模式：赚取价差为屠宰企业利润来源 屠宰企业赚的钱实际上是生猪-猪价之间的价差，当猪价
4、上涨时，生猪价先上涨，猪肉价滞后上涨，且由于终端需求稳定&畜禽肉替代，猪价上涨幅度将低于生猪价幅度。因此，当猪价进入上行区间，生猪-猪价之间的价差会缩小，降低屠宰企业的利润空间，猪价下行则增厚屠宰企业的利润空间。此外，大型屠宰企业具备较强实力，在赚价差外可通过淡储旺销、产销区调运、进口猪肉分别赚取季度价差、区域价差、国际价差。 4、盈利周期：盈利能力与猪周期反向波动 猪价涨跌具有明显的周期性，历史上基本是按照3年至4年一个周期运行。近年来，随着生猪养殖规模化程度逐步提高，受价格影响的生猪产能波动有所减弱，猪周期出现延长趋势。屠宰价差与猪周期有紧密关联，屠宰企业盈利能力基本与猪周期反向波动。历史
5、上3-4年为一个猪周期 5、产品结构：冷鲜肉正逐步替代热鲜肉 热鲜肉仍为市场主导。热鲜肉、冷鲜肉主要供应居民日常餐饮，存在较强的替代关系，长期趋势是质嫩味美、营养价值高的冷鲜肉取代没经过冷却排酸、易污染的热鲜肉。冷冻肉则主要用于肉类食品加工，少部分用于居民消费，主要是屠宰企业在淡旺季之间调节。2018年，热鲜肉、冷鲜肉、冷冻肉分别消费26.5、18.2、11.3百万公吨。中国冷鲜猪肉占比呈上升趋势（百万公吨） 冷鲜肉需求有望加速释放：虽冷鲜肉占比正逐步提升，但较发达国家90%的比重仍明显偏低，未来得益于渠道变革推动&传统观念改变，冷鲜肉需求有望在低基数下快速增长：1）冷鲜肉因全程冷链及具有品牌
6、溢价而适合现代渠道销售，热鲜肉加工简单、价格便宜而适合在农贸市场销售，随着城市化不断推进，现代渠道凭借贴近社区的天然优势，将逐步承接猪肉消费需求，加速冷鲜肉对热鲜肉的替代。2）由于传统习惯，消费者认为刚屠宰的热鲜肉最为新鲜，消费者对冷鲜肉认可度低源自冷鲜肉优点宣传不到位，随着国家和领先企业加强宣传推广&消费升级激发需求，消费者将逐步建立消费冷鲜肉的习惯。 6、渠道结构：农贸市场为最主要渠道，现代渠道占比逐步提升 农贸市场作为传统主流渠道，虽占比正趋于下降，但仍为猪肉最主要销售渠道。2015年，农贸市场、酒店餐厅、现代零售商、零售店渠道分别为56%、18%、17%、8%。 农贸渠道是传统流通渠道
7、，需求量大，但价格要求敏感，难以获得产品、品牌溢价，适合走量来降低企业整体运行费用。零售店、商超作为现代流通渠道，不仅未来发展潜力最大，且体现企业议价能力，利润更为丰厚。 7、猪瘟对行业的影响 7.1、后猪瘟时代：屠宰行业规模萎缩，盈利能力减弱 非洲猪瘟疫情尚无有效手段抑制，导致国内生猪产能去化明显，19年8月生猪存栏量、能繁母猪存栏量已分别同比下降38.7%、37.4%，不排除未来存栏量继续大幅下滑的可能。上游生猪养殖产能下降严重将导致生猪屠宰规模大幅滑坡，屠宰行业规模将趋于萎缩。非洲猪瘟后，生猪存栏及能繁母猪存栏均大幅滑坡 伴随生猪供给大幅下滑，猪价已出现大幅上涨态势，19年8月猪肉均价约
8、31元，同比+56%，未来1-2年猪价有望继续冲高。猪价大幅上涨期间，生猪-猪肉价差大幅缩窄，屠宰行业盈利能力将持续压制在低位。 伴随生猪供给大幅下滑，猪价已出现大幅上涨态势，19年8月猪肉均价约31元，同比+56%，未来1-2年猪价有望继续冲高。猪价大幅上涨期间，生猪-猪肉价差大幅缩窄，屠宰行业盈利能力将持续压制在低位。 7.2、后猪瘟时代：疫情促使政策再趋严，集中度或进一步提升 猪瘟爆发以来，农业部连发多项文件，要求坚决关闭不符合设定条件的生猪屠宰企业，压缩落后产能，严厉打击私屠滥宰等违法行为，鼓励优势屠宰企业整合产业链，加快推进生猪屠宰清理整顿和标准化创建，这或意味着屠宰监管政策继续加码，中小屠宰场环保、检疫成本大幅提升，私屠滥宰得到较好整治，龙头规模效应的优势将得到更好的体现，有望推动行业集中度中长期加速提升。