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1、2015-20162015-2016 年新能源汽车行业分析报告年新能源汽车行业分析报告 2015 2015年年 1111 月月目目录录一、新能源汽一、新能源汽车产业与车产业与政策回政策回顾顾.5.51 1、新能源汽、新能源汽车产销车产销表表现优异现优异，20152015 全年全年产产量大量大概概率率将将在在3232 万万辆辆左右左右.5.52 2、纯电动纯电动是推广主力，是推广主力，趋势趋势有所强化有所强化.6.63 3、乘用、乘用车车和商用和商用车车占比占比与与去年持平去年持平.7.74 4、政策配套基本健全，充、政策配套基本健全，充电桩电桩推推动动力度力度较较大大.8.85 5、充、充电设
2、电设施仍是明年政策施仍是明年政策发发力重点力重点.9.96 6、产业产业拉拉动动力大大增强，力大大增强，资资本市本市场并购场并购整合整合风风起起.10.10二二、新新能能源源汽汽车车 20162016 年年产产量量 6060 万万，呈呈现现四四大大趋趋势势.10.101 1、新、新标标准鼓准鼓励励乘用乘用车车更更长续长续航里程，采用三元航里程，采用三元动动力力电电池池比例比例会会大大增加大大增加.12.122 2、纯电动纯电动商用商用车将车将以物流以物流车为车为代表的代表的专专用用车车和和轻轻客客发发展展为为重点，公交重点，公交车车空空间间已已经经不大不大.12.123 3、乘用、乘用车车是是
3、 1616 年主要增年主要增 长长点之一，点之一，纯电动纯电动表表现现更突更突出出.15.154 4、动动力力电电池池产产能能紧张将紧张将持持续续至至 1616 年底年底.16.16三、三、20162016 年年动动力力电电池池产产能能紧张紧张，锂资锂资源和源和电电解液整体受解液整体受益益.16.161 1、锂资锂资源：格局不源：格局不变变，强，强势势依依旧旧.21.212 2、电电解液：六解液：六氟氟磷酸磷酸锂锂供供应紧张应紧张，价格，价格将继续将继续回升回升.23.23四、三元四、三元动动力力电电池爆池爆发带来发带来新机遇新机遇26261 1、正、正极极材料：三元材料需求材料：三元材料需求
4、将将大幅增加大幅增加.28.282 2、钴钴：三元材料增：三元材料增长将长将大幅提升大幅提升钴钴需求需求.30.303 3、锂电锂电隔膜：隔膜：湿湿法隔膜成新法隔膜成新趋势趋势.33.334 4、动动力力电电池：三元池：三元动动力力进进入放量期入放量期.36.36五、整五、整车车：乘用：乘用车业务弹车业务弹性增大性增大.37.37六、重点公司六、重点公司简况简况.40.401 1、当当升科技：升科技：车车用三元材料成新增用三元材料成新增长长点点.40.402 2、华华友友钴业钴业：国内钴业龙头国内钴业龙头，率先受益于三元，率先受益于三元 电电池放池放量。量。.41.413 3、沧沧州明珠：州明
5、珠：锂电锂电隔膜隔膜龙头龙头踏上新征程，大力拓展踏上新征程，大力拓展 湿湿法法隔膜隔膜.42.424 4、亿纬锂亿纬锂能：三元能：三元动动力力电电池池 1616 年放量年放量.43.435 5、力帆股、力帆股份份：全面：全面转转型新能源汽型新能源汽车稳车稳步推步推进进，业绩弹业绩弹性性渐现渐现.45.45新能源汽新能源汽车车 1515 年表年表现优异现优异，政策利好不，政策利好不断断。1515 年以年以来来，新能源汽新能源汽车车在政策推在政策推动动下，下，产销产销量不量不断创断创新高，全年新高，全年将将超超 3030万万辆辆。政策方面，整体政策配套体系不。政策方面，整体政策配套体系不 断断完善
6、，力度前所未完善，力度前所未有。有。4 4 月底，到月底，到 20202020 年年财财政政补贴补贴政策出台，政策出台，稳稳定了市定了市场长场长期期预预期。期。当当前充前充电设电设施建施建设设仍仍滞滞后，后，1616 年年将将是政策是政策发发力重点。力重点。1616 年新能源汽年新能源汽车产车产量量 6060 万，呈万，呈现现四大四大趋势趋势。1616 年新能源年新能源公交客公交客车车推广空推广空间间已已经经不大，不大，纯电动专纯电动专用用车车、轻轻客、乘用客、乘用车车和和插电插电式乘用式乘用车车成成为为增增长长重点，重点，将带动将带动全年全年产产量量将达将达 6060 万，在万，在此此带动带
7、动下，下，动动力力电电池池产产能仍能仍将紧张将紧张。同。同时随时随着新的着新的补贴补贴政策的政策的实实行，三元行，三元动动力力电电池池将将日日渐渐成成为为乘用乘用车车的主流，的主流，这将这将是是 1616 年年最大的最大的变变化。化。锂资锂资源和源和电电解液受益整体解液受益整体动动力力电电池池产产能能紧张紧张。根据我。根据我们测们测算，算，20162016 年年动动力力电电池需求量在池需求量在 34.7GWh34.7GWh 左右，而左右，而 产产能能约约40GWh40GWh，大部分的新增，大部分的新增产产能都在能都在 1616 年初到年中投年初到年中投产产，考，考虑虑一一定的定的达产达产周期，
8、周期，实际实际上全年上全年产产能仍然能仍然紧张紧张。对对此，上游此，上游锂资锂资源源受益最受益最为为确定，确定，锂产锂产品价格品价格将维将维持强持强势势，首推天，首推天齐锂业齐锂业和和赣锋赣锋锂业锂业。电电解液解液环节环节也受益也受益较较大，六大，六氟氟磷酸磷酸锂锂 1616 年年将将持持续紧续紧张张，自，自产产六六氟氟磷酸磷酸锂锂的天的天赐赐材料放量确定性材料放量确定性较较高。高。三元三元动动力力电电池爆池爆发将带来发将带来新机遇。新机遇。1616 年年补贴对续补贴对续航里程要航里程要求的提升求的提升将将使得使得纯电动纯电动乘用乘用车转车转向三元向三元动动力力电电池，池，预计预计汽汽车动车动
9、力力电电池中三元材料池中三元材料动动力力电电池的需求量池的需求量将将由由 20142014 年的年的 8888 万万KWhKWh 增增长长至至 20172017 年的年的 10181018 万万 KWhKWh，增，增长长 1212 倍，占比倍，占比将将由由20%20%提升到提升到 40%40%以上。以上。这将对动这将对动力三元正力三元正极极材料、材料、钴钴、湿湿法隔法隔膜、三元膜、三元动动力力电电池的需求大大提升，相池的需求大大提升，相关关公司有望受益。公司有望受益。新能源乘用新能源乘用车弹车弹性增大，机性增大，机会显现会显现。1616 年新能源乘用年新能源乘用车车成成为为增增长长重点，重点，
10、随随着着电电池池产产能能瓶颈瓶颈的逐的逐渐渐消除，消除，产销产销量量将将大幅上大幅上升，整升，整车厂车厂商的商的议议价能力也在相价能力也在相对对提升，新能源乘用提升，新能源乘用车车企企业业的的业绩弹业绩弹性性将将增大，步入快速增增大，步入快速增长时长时期，由此期，由此带来业绩带来业绩和估和估值值的的双双提升。提升。一、新能源汽一、新能源汽车产业与车产业与政策回政策回顾顾1 1、新能源汽、新能源汽车产销车产销表表现优异现优异，20152015 全年全年产产量大量大概概率率将将在在3232 万万辆辆左右左右1414 年以年以来来，国内经济国内经济增增长长下台下台阶阶，传统传统行行业业表表现现黯淡，
11、作黯淡，作为为七大七大战战略新略新兴产业兴产业之一的新能源汽之一的新能源汽车车行行业业受到最高受到最高层层重重视视，成成为经济结构转为经济结构转 型升型升级级的重要的重要抓抓手之一。在自上而下的推手之一。在自上而下的推 动动中，利好政策不中，利好政策不断断涌涌现现，推，推动动新能源新能源产销产销持持续续高增高增长长。根据工。根据工信部信部数数据，据，1515 年前三季度新能源汽年前三季度新能源汽车车共生共生产产 156274156274 辆辆，同比，同比增增长长 273%273%，成，成为为市市场瞩场瞩目的最大亮点之目的最大亮点之一。四季度是新能源汽一。四季度是新能源汽 车车年底冲量年底冲量时
12、时期，同期，同时时考考虑虑到到 1616年新年新补贴补贴政策的政策的实实施和推广中期考核的因素，施和推广中期考核的因素，预计预计四季度的新四季度的新能源汽能源汽车产销车产销量量将将保持月均保持月均5 5 万万辆辆以上，以上，从从而全年而全年产产量量将将在在 3232万万辆辆左右。左右。2 2、纯电动纯电动是推广主力，是推广主力，趋势趋势有所强化有所强化从从 20152015 年的情年的情况来况来看，看，纯电动车纯电动车型仍然是推广主力，在型仍然是推广主力，在公交大巴和乘用公交大巴和乘用车领车领域的域的优势优势都非常明都非常明显显。前三季度，。前三季度，EVEV 车车型型占比占比 67.3%67
13、.3%，其中乘用，其中乘用车车中中 EVEV 占比占比 63%63%，商用，商用车车中中 EVEV 占比占比75.9%75.9%。整体。整体 EVEV 在新能源汽在新能源汽车车中的地位有所强化。在近期中的地位有所强化。在近期国国务务院院发发布的布的关关于加快于加快电动电动汽汽车车充充电电基基础设础设施建施建设设的指的指导导意意见见中再次重申了以中再次重申了以纯电动纯电动作作为为我我国国新能源汽新能源汽车发车发展的主要展的主要战战略取向。北京作略取向。北京作为为新能源汽新能源汽车车推广的主要城市，也表示不推广的主要城市，也表示不会会放放开对插电开对插电式混式混动动的的补贴补贴，1616 年北京年
14、北京将将有有 6 6 万万辆辆新能源汽新能源汽车车指指标标，这这都都将对将对 EVEV 未未来来的放量形成有效支撑。因此我的放量形成有效支撑。因此我们们判判断断未未来来一年一年内内 EVEV 车车型依然是市型依然是市场场上推广的主力，另外上推广的主力，另外随随着充着充电设电设施建施建设设的的进进一步完善，未一步完善，未来来 EVEV 的的经济经济性和便利性性和便利性会进会进一步凸一步凸显显，我，我们们判判断断未未来来 EVEV 可能始可能始终会终会是是国内国内新能源汽新能源汽车车的主流。的主流。3 3、乘用、乘用车车和商用和商用车车占比占比与与去年持平去年持平按照商用按照商用车车和乘用和乘用车
15、来区车来区分，分，1515 前三季度新能源乘用前三季度新能源乘用车车占占比比 66.5%66.5%，新能源商用，新能源商用车车占比占比 33.5%33.5%，与与 1414 年比例基本持年比例基本持平，表明平，表明两两者增速相同。者增速相同。4 4、政策配套基本健全，充、政策配套基本健全，充电桩电桩推推动动力度力度较较大大今年以今年以来来，新能源汽，新能源汽 车车政策配套体系政策配套体系 进进一步完善，一步完善，4 4 月月底，底，2016-20202016-2020 补贴补贴政策出台，政策出台，稳稳定了市定了市场长场长期期预预期，表明了期，表明了政府政府对对新能源汽新能源汽车车的的长长期支持
16、期支持态态度。整体上，政府度。整体上，政府从财从财政、政、税税收、收、产业产业政策等全方位政策等全方位对对新能源汽新能源汽车车的推广的推广给给出了系出了系统统方案，方案，并并着力推着力推动动新能源汽新能源汽车车在公共服在公共服务领务领域的域的应应用，要求京津冀、用，要求京津冀、长长三角和珠三角重点城市大力推广，政府机三角和珠三角重点城市大力推广，政府机 关关起示范起示范带头带头作作用。可以用。可以说这样说这样的推广力度是全球的推广力度是全球绝绝无无仅仅有的，今年以有的，今年以来来新能新能源汽源汽车车的表的表现现也非常亮眼。也非常亮眼。现现在最大的障碍在最大的障碍还还是充是充电设电设施的建施的建
17、设问题设问题，充，充电电基基础设础设施的建施的建设设一直低于一直低于预预期，期，这这也受到了高也受到了高层层关关注。注。9 9、1010 月月份份充充电设电设施建施建设设成成为为高高层关层关注重点，注重点，关关于加于加快快电动电动汽汽车车充充电电基基础设础设施建施建设设的指的指导导意意见见及配套文件的及配套文件的颁颁布布为为未未来来充充电设电设施的建施的建设设提供了提供了蓝图蓝图。5 5、充、充电设电设施仍是明年政策施仍是明年政策发发力重点力重点国国家家层层面政策体系已面政策体系已经经基本完善，推基本完善，推动动力度力度会会一如一如既既往，往，但很多地方政府的配套政策但很多地方政府的配套政策尚
18、尚未推出，未推出，预计预计 1616 年地方政府年地方政府层层面面会会有更多的配套政策出有更多的配套政策出来来。公共服。公共服务领务领域充域充电设电设施的建施的建设设相相对对容易，容易，随随着公共服着公共服务务领领域新能源汽域新能源汽车车快速推广，后期增快速推广，后期增长长的重心的重心将将不可避免不可避免转转向私人消向私人消费费市市场场。随随着向私人着向私人领领域推广的深入，充域推广的深入，充电桩电桩的制的制约约会会越越来来越明越明显显，因此，因此为为了了达达成推广目成推广目标标，大力推，大力推动动充充电设电设施建施建设设仍然仍然会会是明年政策是明年政策发发力的重点。市力的重点。市场场一直一直
19、预预期的充期的充电桩补贴电桩补贴政策政策还还未出台，未出台，这这也是明年政策方面的最大期待。也是明年政策方面的最大期待。6 6、产业产业拉拉动动力大大增强，力大大增强，资资本市本市场并购场并购整合整合风风起起1515 年以年以来来多家上市公司通多家上市公司通过过各各种种形式切入新能源汽形式切入新能源汽车业车业务务。原有的新能源汽。原有的新能源汽 车车板板块块公司也在通公司也在通 过过增增发发等形式做大等形式做大 规规模。模。实际实际上，在未上，在未来来几年里，几年里，并购并购整合都是新能源汽整合都是新能源汽车领车领域的域的一一条条重点重点线线索。新能源汽索。新能源汽车产业链较长车产业链较长，机
20、，机会众会众多，一方面，多，一方面，随随着新能源汽着新能源汽车车的快速爆的快速爆发发，产业链产业链上各上各个环节个环节都亟需都亟需资资本支本支持快速持快速壮壮大，另一方面，大，另一方面，传统传统行行业业上市公司也在迫切需要找到上市公司也在迫切需要找到新的新的转转型方向，同型方向，同时并购时并购也也为为非上市非上市优质优质公司公司进进入入资资本市本市场场提提供了快捷的通道。供了快捷的通道。这这些都是些都是值值得我得我们们重点重点关关注的机注的机会会。二、新能源汽二、新能源汽车车 20162016 年年产产量量 6060 万，呈万，呈现现四大四大趋势趋势预计预计 20162016 年年国内国内新能
21、源汽新能源汽车产车产量量将达将达到到 6060 万万辆辆。根据。根据1010 月月份份的的数数据据来来看，看，1515 年全年年全年产销产销量超量超过过 3030 万万辆应该没辆应该没有有悬悬念。念。对对于于 1616 年年产销产销量的量的预测预测，变变量因素更多，量因素更多，从从正面正面来来看，看，有政策力度一如有政策力度一如既既往、充往、充电设电设施建施建设设加快推加快推进进、电电池池产产能加速能加速释释放、各整放、各整车厂车厂在在积极转积极转型、限牌城市大力支持等等，型、限牌城市大力支持等等，负负面因面因素主要有充素主要有充电设电设施建施建设滞设滞后、公交后、公交车车等等领领域域的推广空
22、的推广空间间已已经经不大。不大。综综合合来来看，我看，我们从们从乘用乘用车车和商用和商用车车角度，按角度，按 EVEV 和和 PHEVPHEV 分分类类，对对未未来两来两年的年的产产量量进进行了行了预测预测，预计预计 20162016 年年产产量量将达将达到到 6060 万万辆辆左右，主要的增左右，主要的增长长点在点在 EVEV 乘乘用用车车和和 EVEV 商用商用车车、以及、以及 PHEVPHEV 乘用乘用车车三三个个方面。方面。当当前新能源汽前新能源汽车车基本靠政策基本靠政策驱动驱动，所以政策是我，所以政策是我们们把握行把握行业发业发展展趋势趋势最重要的因素，前面梳理了近一年最重要的因素，
23、前面梳理了近一年来来的政策，最重的政策，最重要的仍然是要的仍然是补贴补贴政策。政策。1616 年新能源汽年新能源汽车车的的补贴补贴力度基本力度基本维维持，持，因此形因此形势势上，新能源上，新能源汽汽车发车发展依然很好。但展依然很好。但1616 年新的年新的补贴补贴政策政策与与 1515 年相比，年相比，有一些新的有一些新的变变化，化，这将这将直接直接对对 1616 年的新能源汽年的新能源汽车结构产车结构产生重生重要影要影响响。我。我们总结们总结下下来来主要有以下几主要有以下几个趋势个趋势。1 1、新、新标标准鼓准鼓励励乘用乘用车车更更长续长续航里程，采用三元航里程，采用三元动动力力电电池池比例
24、比例会会大大增加大大增加按照新的按照新的标标准，准，续续航航 150150 公里以上的公里以上的纯电动纯电动乘用乘用车补贴车补贴基基本不本不变变，但，但续续航在航在 100-150100-150 公里的乘用公里的乘用 车补贴标车补贴标 准大幅下准大幅下降，降，这将这将鼓鼓励车励车企推出企推出续续航里程更航里程更长长的的车车型。在型。在 100-150100-150 公公里之里之间间提升至提升至 150-250150-250之之间间相相对对容易，容易，经济经济上也更合算。上也更合算。因此因此预计预计 1616 年起年起 100-150100-150 公里的公里的纯电动纯电动乘用乘用车将车将大幅大
25、幅减减少，少，这这也意味着也意味着纯电动纯电动乘用乘用车车需要提高需要提高电电池容量或者采用更高池容量或者采用更高能量密度的能量密度的电电池，三元池，三元动动力力电电池池会会是大方向，是大方向，1616 年比例年比例将将大幅大幅增加。增加。插电插电式乘用式乘用车补贴车补贴降降 5%5%，影，影响较响较小。小。2 2、纯电动纯电动商用商用车将车将以物流以物流车为车为代表的代表的专专用用车车和和轻轻客客发发展展为为重点，公交重点，公交车车空空间间已已经经不大不大对对新能源客新能源客车来说车来说，20162016 年的新年的新标标准，按照准，按照质质量能量消量能量消耗量耗量来细来细分分补贴补贴，同，
26、同时时按照按照 10-1210-12 米客米客车车作作为标为标准准车车，其他，其他长长度的度的车车型按照折算系型按照折算系数计数计算，增加了算，增加了对对 6 6 米以下客米以下客车车的的补贴补贴，对纯对纯电动车电动车型的型的发发展比展比较较有利，也有助于有利，也有助于将将技技术术水平更高的客水平更高的客车车企企业业的的发发展。展。对对以物流以物流车为车为主的主的专专用用车领车领域域来讲来讲，国国家家补贴补贴按照按照 1KWh1KWh补贴补贴 18001800 元元计计，物流，物流车车等等专专用用车对车对安全性的要求要比乘用安全性的要求要比乘用车车低，低，发发生事故的影生事故的影响响也小，因此
27、也小，因此对动对动力力电电池的要求池的要求会会低一些，低一些，一些中低端的一些中低端的动动力力电电池成本已池成本已经经做到做到 1.81.8 元元/Wh/Wh 以下，所以以以下，所以以现现在的在的补贴补贴力度，完全可以覆盖力度，完全可以覆盖 电电池的成本，池的成本，对运营对运营企企业来业来讲讲，经济经济性是非常明性是非常明显显的。物流的。物流车车等等专专用用车车每天的每天的运营运营里程里程较较固定，物流公司也有固定，物流公司也有场场地建地建设设固定充固定充电桩电桩，充，充电电也便利，因此也便利，因此专专用用车车的的发发展已展已经经呈呈现现出越出越来来越快的越快的趋势趋势。20152015 年年
28、 9 9 月月份份，纯电动纯电动物流物流车车已已经经占到占到纯电动纯电动商用商用车车的的 25%25%。1616 年公交年公交车车空空间间已已经经不大。由于政策不大。由于政策补贴补贴力度大，力度大，当当前新前新能源商用能源商用车车的推广以公交大巴的推广以公交大巴为为主力，主力，20142014 年，年，国内国内共共计销计销售新能源客售新能源客车车 1863718637 辆辆，同比增，同比增长长 80.54%80.54%，其中新能源公交，其中新能源公交客客车车 1641216412 辆辆，占，占 88.06%88.06%。1515 年新能源公交年新能源公交车销车销量量继续继续大大幅增幅增长长，按
29、照，按照 20152015 年公交客年公交客车销车销量量约约 8 8 万万辆计辆计算，算，当当前新能前新能源公交源公交车车已已经经占据公交客占据公交客车销车销量的量的 38%38%左右，未左右，未来来几年新能源几年新能源公交公交车车的增的增长长空空间间已已经经不大。不大。新能源客新能源客车车增增长长的重点的重点将转将转向中巴、向中巴、轻轻客等客等领领域。域。3 3、乘用、乘用车车是是 1616 年主要增年主要增长长点之一，点之一，纯电动纯电动表表现现更突出更突出新能源乘用新能源乘用车车基基数较数较小，占比低，未小，占比低，未来来成成长长空空间间巨大，巨大，经经过过 1515 年公共服年公共服务
30、领务领域新能源汽域新能源汽车车的大力推的大力推进进，新能源公交占，新能源公交占比已比已经较经较高，未高，未来来增增长长空空间间有限，有限，1616 年起新能源乘用年起新能源乘用车将车将是是发发力重点。主要得益于北京力重点。主要得益于北京对纯电动对纯电动乘用乘用车车的支持，我的支持，我们预计纯们预计纯电动电动乘用的表乘用的表现会现会更加突出，北京更加突出，北京 1010 月月 2424 日宣布日宣布 1515 年第年第 5 5期示范期示范应应用新能源小客用新能源小客车车指指标标向所有通向所有通过资过资格格审审核的申核的申请请人直人直接配置，接配置，总总量量约约 1900019000 辆辆，考，考
31、虑虑到到 6 6 个个月的有效期限，月的有效期限，这这一批一批中中签签者者将将在明年一季度前完成在明年一季度前完成购买购买。另外。另外从从 1616 年起北京年起北京电动电动小客小客车车指指标标翻倍至翻倍至 6 6 万万辆辆，预计将实现预计将实现全全额额配置。在比配置。在比亚亚迪的迪的大力推大力推动动下，下，PHEVPHEV 乘用乘用车车性能突出，受到上海等限牌城市性能突出，受到上海等限牌城市热热捧，捧，插电插电式混合式混合动动力力 SUVSUV 唐唐 6 6 月月份份推出后，推出后，1010 月月销销量已量已经经攀攀升至升至 32123212 辆辆，显显示出了强大示出了强大实实力。力。161
32、6 年比年比亚亚迪宋、元等混迪宋、元等混动动车车型型将将正式上市，正式上市，会进会进一步一步撬动撬动需求。需求。4 4、动动力力电电池池产产能能紧张将紧张将持持续续至至 1616 年底年底1515 年以年以来动来动力力电电池池产产能持能持续紧张续紧张成成为为制制约约新能源汽新能源汽车车放量放量的的瓶颈瓶颈，由于，由于 1616 年新能源汽年新能源汽车继续车继续大幅增大幅增长长，我，我们预计们预计整体整体动动力力电电池池产产能仍能仍会紧张会紧张，一直到，一直到 1616 年底新的大批年底新的大批 产产能能释释放放后，供后，供给紧张状况会给紧张状况会有所有所缓缓解。解。根据根据 1616 年新能源
33、汽年新能源汽车车四四个趋势个趋势，我，我们们的投的投资资策略是首先策略是首先依然可以重点布局依然可以重点布局动动力力电电池池产业链产业链中的中的优势环节优势环节；其次，重点；其次，重点关关注三元注三元动动力力电电池池份额份额提升的新提升的新趋势给动趋势给动力力电电池池产业带来产业带来的新的新变变化；第三、化；第三、关关注新能源乘用注新能源乘用车车企企业业。三、三、20162016 年年动动力力电电池池产产能能紧张紧张，锂资锂资源和源和电电解液整体受解液整体受益益1515 年以年以来动来动力力电电池持池持续续短缺，相短缺，相关关公司公司业绩业绩改善明改善明显显。20142014 年以年以来来的新
34、能源汽的新能源汽车车突然爆突然爆发发，使得，使得国内动国内动力力电电池池产产能能储备储备明明显显跟不上需求的跟不上需求的剧剧增，增，电电池池产产能能紧张紧张成成为为 1414 年至今年至今贯贯穿行穿行业业的的标标志性志性话题话题之一。之一。进进入入 1515 年，新能源汽年，新能源汽车产车产量再次量再次暴增暴增 3 3 倍左右，各倍左右，各个个主要的主要的电电池工池工厂产厂产能已能已经满产经满产，纷纷纷纷宣布宣布扩产计划扩产计划。与与消消费电费电子子锂电锂电池不同的是，池不同的是，动动力力电电池基本全部池基本全部 来来自自国国产产，因而，因而对对行行业业促促进进作用作用较较大。在大。在动动力力
35、电电池池带动带动下，下，国内锂电国内锂电池行池行业业绩业业绩改善明改善明显显，指，指标标均持均持续续好好转转，一改受消，一改受消费电费电子下滑子下滑影影响响下的疲弱下的疲弱态势态势。根据。根据国国家家统计统计局的局的锂电锂电池制造行池制造行业数业数据，据，9 9 月月份锂电份锂电池行池行业销业销售利售利润润率已率已经经升至升至 4 4 年年来来的新高，累的新高，累计销计销售收入增速也售收入增速也创创下了近年的最高水平。下了近年的最高水平。新能源汽新能源汽车车用用动动力力锂电锂电池未池未来两来两年增年增长长 2 2 倍以上。中倍以上。中国国新新能源汽能源汽车车市市场场 20142014 年消耗年
36、消耗动动力力锂电锂电池池约约 421421 万万 KWhKWh，其中新，其中新能源乘用能源乘用车车 147147 万万 KWhKWh，占比，占比约约 35%35%，新能源客，新能源客车车用用 274274 万万KWhKWh，占比，占比约约 65%65%。我。我们预计们预计 20152015 年年纯电动纯电动乘用乘用车车和商用和商用车车的大幅增的大幅增长长使得新能源汽使得新能源汽车车用用动动力力电电池的需求池的需求将达将达到到约约 17001700万万 KWhKWh，新增需求，新增需求约约 13001300 万万 KWhKWh，绝对绝对增量增量将将大于消大于消费锂费锂离离子子电电池，成池，成为锂
37、为锂离子离子电电池市池市场场的首要的首要驱动驱动力。力。1717 年新能源汽年新能源汽车车对动对动力力电电池的需求量池的需求量将达将达到到 37003700 万万 KWhKWh，比，比 1515 年增年增长长 2 2 倍倍以上。以上。20162016 年年动动力及力及储储能能锂电锂电池池总总需求需求约约 34653465 万万 KWhKWh。动动力力电电池需求中池需求中还还包括了包括了电动电动自行自行车车、代步、代步车车等，其中等，其中锂电锂电自行自行车车近近两两年增年增长长迅速，占整迅速，占整个动个动力力电电池的池的份额约份额约 10%10%。此外，。此外，储储能能及工及工业业方面，方面，锂
38、电锂电池也正在快速池也正在快速发发展，特展，特别别是是电动电动工具用工具用锂电锂电池近几年在快速增池近几年在快速增 长长。预计预计 20162016 年年国内动国内动力力电电池池总总需求在需求在34653465 万万 KWhKWh，同比增，同比增长长 51%51%，增速小于新能源汽，增速小于新能源汽车销车销量增量增速，主要因速，主要因为为占占动动力力电电池消池消费费量最大的新能源客量最大的新能源客车车增速放增速放缓缓，而新能源乘用而新能源乘用车车和商用和商用车车等等单车电单车电池容量池容量较较小的小的车车型增型增长较长较快快所致。所致。动动力力电电池池扩产扩产潮潮来临来临，投，投产产高峰期高峰
39、期预计预计在在 20172017 年。新能年。新能源汽源汽车长车长期期发发展空展空间间确定，确定，动动力力电电池供不池供不应应求使得各主要求使得各主要电电池池厂厂家家纷纷扩纷纷扩充充产产能，已能，已经经宣布的投宣布的投资计划资计划在在 500500 亿亿元以上，元以上，规规模巨大。根据我模巨大。根据我 们统计们统计，大部分的，大部分的产产能能规划规划提出在提出在 20142014 年年中，而投中，而投资资建建设设期需要期需要 1-1.51-1.5 年，再加上年，再加上试产试产期等，期等，预计预计到到20162016 年四季度年四季度会会有大量有大量产产能投能投产产。我我们统计们统计了了国内国内
40、主要的主要的动动力力电电池企池企业业的的产产能能规规模，模，预计预计20162016 年年国内动国内动力力电电池池产产能能将达将达到到 40.4GWh40.4GWh。1616 年年动动力力电电池池产产能能紧张紧张仍仍将将延延续续。根据我。根据我们对动们对动力力电电池池产产能能与与需求需求预测预测，20162016 年年动动力力电电池需求量在池需求量在 34.7GWh34.7GWh 左右，而左右，而产产能能约约 40GWh40GWh，新增，新增 20GWh20GWh，大部分的新增，大部分的新增产产能都在能都在 1616 年年初到年中投初到年中投产产，实际实际有效有效产产能能会会小于小于统计产统计
41、产能，一般情能，一般情况况下，下，新新产产能都需要有一能都需要有一个产个产能爬坡期，初期很能爬坡期，初期很难达难达到到满产满产的的状态状态，此外比此外比亚亚迪的迪的电电池池产产能均能均为为自用不自用不对对外出售，外出售，实际实际可用可用产产能能会会再小一些，再考再小一些，再考虑虑到一定的到一定的库库存量，我存量，我们预计们预计整体上整体上 1616 年年动动力力电电池的池的产产能仍然能仍然紧张紧张，这种状况会这种状况会 持持续续到到 1616 年四季度左年四季度左右，右，随随着上半年新投放的着上半年新投放的 产产能能开开始始达达到到稳稳定的定的产产能利用率水能利用率水平，平，产产能能紧张紧张的
42、的状态会状态会有有较较大大缓缓解。解。1717 年更大年更大规规模的模的产产能能将陆将陆续续投放，投放，届时动届时动力力电电池池厂厂商可能商可能会会面面临临比比较较激烈的激烈的竞争竞争，阶阶段段性的性的过过剩剩会会出出现现，优胜优胜劣汰劣汰将将出出现现，优优秀的秀的动动力力电电池池厂厂商商会脱颖会脱颖而出。而出。按照上下游，按照上下游，动动力力电电池包生池包生产产中主要的中主要的环节环节有有锂资锂资源，正源，正极极材料、材料、负极负极材料、材料、电电解液、隔膜、解液、隔膜、电电池管理系池管理系统统、锂电设备锂电设备等。由于等。由于动动力力电电池的供不池的供不应应求，求，20162016 年年动
43、动力力电电池仍池仍将将是是卖卖方方市市场场，大量需求的爆，大量需求的爆发将发将拉拉动动整整个锂电个锂电池池产业链继续产业链继续繁繁荣荣，因，因此我此我们认为们认为 1616 年年锂电锂电池池产业链条产业链条的上市公司的上市公司业绩业绩都都将将有突出有突出表表现现，锂资锂资源、源、电电解液解液两个两个受具体受具体电电池技池技术术路路径径影影响响比比较较小的小的环节将环节将整体受益。整体受益。1 1、锂资锂资源：格局不源：格局不变变，强，强势势依依旧旧1515 年以年以来来，在需求不，在需求不断断增增长长的的带动带动下，下，国内电国内电池池级碳级碳酸酸锂锂价格不价格不断断上移，上移，涨涨幅幅达达到
44、到 40%40%左右。左右。与与此同此同时电时电池池级碳级碳酸酸锂锂和和工工业级碳业级碳酸酸锂锂的价差也的价差也达达到了到了 1500015000 元元/吨吨，达达到了到了历历史新史新高，充分高，充分说说明了市明了市场对电场对电池池级碳级碳酸酸锂锂的旺盛需求。的旺盛需求。需求需求稳稳步增步增长长，锂电锂电池是最大池是最大动动力。力。锂资锂资源作源作为锂电为锂电池最池最上游的上游的来来源，其确定性源，其确定性应该应该是所有是所有环节环节中最大的，需求方面，中最大的，需求方面，近近 5 5 年年内内，国内总国内总需求增速保持在需求增速保持在 8-10%8-10%，1616 年新增年新增碳碳酸酸锂锂
45、需求需求约约 2 2 万万吨吨，基本全部，基本全部来来自自电电池池领领域的需求。域的需求。1616 年新增供年新增供给给有限。有限。对对于于锂产锂产品品来讲来讲，资资源禀源禀赋赋是行是行业业供供给给力量力量的最的最关键关键因素。因素。SQMSQM 由于掌握了由于掌握了优质优质的的盐盐湖湖锂资锂资源，十几源，十几年年间间一直占据一直占据国际锂产国际锂产品市品市场场最大市最大市场份额场份额。当当前由于世界上前由于世界上的的优质锂资优质锂资 源都控制在源都控制在SQMSQM、RockwoodRockwood、FMCFMC、TalisonTalison（天（天齐锂业齐锂业）等巨）等巨头头手中，手中，锂
46、产锂产品市品市场场仍仍将维将维持寡持寡头垄断头垄断格格局。局。现现有已有已经规划经规划的的碳碳酸酸锂锂在建在建产产能能预计预计接近接近 3030 万万吨吨，但大，但大部分部分处处于于研研究究阶阶段，段，实际实际建建设设的的项项目比目比较较少。我少。我们统计们统计了主要了主要的的碳碳酸酸锂锂企企业业的的产产能能扩张扩张情情况况，考，考虑虑到部分到部分产产能已能已经经在在 1515 年年投放，投放，预计预计 1616 年新增年新增产产能在能在 2.52.5 万万吨吨，另有部分企，另有部分企业业如如 FMCFMC和和 SQMSQM 等生等生产产情情况况不佳，不佳，产产量量会会有所有所减减少，整体看少
47、，整体看 1616 年新增年新增产产能增能增长长有限。有限。我我们预计们预计以以电电池池级碳级碳酸酸锂为锂为代表的代表的锂产锂产品价格在品价格在 1616 年年会会保持强保持强势势，预计预计价格中价格中枢将枢将在在 6 6 万元万元/吨吨以上。持以上。持续续推荐天推荐天齐锂齐锂业业和和赣锋锂业赣锋锂业，回，回调调后可后可积极关积极关注。注。2 2、电电解液：六解液：六氟氟磷酸磷酸锂锂供供应紧张应紧张，价格，价格将继续将继续回升回升电电解液格局解液格局稳稳定，成定，成长长迅速。迅速。电电解液行解液行业业在多年的在多年的竞争竞争中中逐逐渐渐形成了比形成了比较较有序的有序的竞争竞争格局。格局。151
48、5 年以年以动动力力电电池池电电解液的放解液的放量量为为契机，契机，电电解液行解液行业业迎迎来来新的新的发发展展阶阶段，原段，原来来的的稳稳定格局定格局继继续维续维持，但持，但结构结构上有上有一定一定变变化。化。传统传统消消费电费电子子电电池的池的电电解液解液龙头龙头地位有所下地位有所下降，而新降，而新兴兴的的动动力力电电池池电电解液解液龙头龙头在在动动力力电电池放量下快速成池放量下快速成长长。动动力力电电池池对电对电解液需求巨大，同解液需求巨大，同时时要求也更高，要求也更高，对电对电解液解液厂厂商商既既是机遇也是挑是机遇也是挑战战。预计预计 20162016 年年国内电国内电解液需求量解液需
49、求量将达将达到到 8100081000 吨吨，同比增，同比增长长34.4%34.4%。20152015 年前三季度年前三季度国内电国内电解液解液产产量量 4125041250 吨吨，同，同比增比增长长 37.5%37.5%，预计预计 1515 年年将达将达到到 6 6 万万吨吨以上，以上，动动力力电电池池电电解解液是主要增液是主要增长动长动力，占比力，占比达达到到 35%35%左右，左右，1616 年年将达将达到到 8 8 万万吨吨以上，以上，动动力力电电解液占比解液占比将进将进一步提升至一步提升至40%40%以上。以上。六六氟氟磷酸磷酸锂锂供供应将应将日日趋紧张趋紧张。2013-201420
50、13-2014年，年，随随着着国内国内六六氟氟磷酸磷酸锂产业锂产业化突破，化突破，产产能的大幅增加，价格出能的大幅增加，价格出 现现了很大下了很大下降，最低降，最低时为时为 8 8 万万/吨吨，从从而而导导致致电电解液价格也解液价格也经历经历了暴跌。了暴跌。进进入入 20152015 年，年，随随着着动动力力电电解液的大幅放量，六解液的大幅放量，六氟氟磷酸磷酸锂产锂产能逐能逐渐变渐变得得紧张紧张，价格出，价格出现现了一定上了一定上涨涨。20162016 年，我年，我们认为们认为六六氟氟磷酸磷酸锂锂价格仍价格仍将继续将继续上上涨涨，主要有三点，主要有三点原因，第一、需求的增原因，第一、需求的增长