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1、全球钴行业供需分析预测 一、全球鈷行业发展情况分析 钴，元素符号Co，银白色铁磁性金属，表面呈银白略带淡粉色，在周期表中位于第4周期、第族，原子序数27，原子量58.9332，密排六方晶体，常见化合价为+2、+3。 钴是具有光泽的钢灰色金属，比较硬而脆，有铁磁性，加热到1150时磁性消失。钴的化合价为+2价和+3价。在常温下不和水作用，在潮湿的空气中也很稳定。在空气中加热至300以上时氧化生成CoO，在白热时燃烧成Co3O4。氢还原法制成的细金属钴粉在空气中能自燃生成氧化钴。钴是生产耐热合金、硬质合金、防腐合金、磁性合金和各种钴盐的重要原料。 钴在地壳中的含量很低，地壳丰度仅为 2510-6，
2、地壳中的钴 90%呈分散状态。自然界中钴多为铜、镍、铁等矿床的伴生金属，基本没有独立的钴矿床产出。全球范围内钴矿资源比较丰富，目前陆地剩余探明储量约为 700 万 t。这些资源大多分布在非洲中部、大洋洲、拉丁美洲北部、北美及俄罗斯等地。刚果（金）、澳大利亚、古巴、赞比亚、菲律宾、加拿大、俄罗斯、新喀里多尼亚等重要资源国（地区）集中了全球超过 80%的陆地钴矿资源。除此之外，还有超过 4 亿 t 的钴矿资源分布在大西洋，印度洋和太平洋海底铁-锰-钴结核和结壳之中。 钴在全球的资源分布较不平衡，2018年全球钴储量达690万吨，其中刚果（金）储量达340万吨，占据全球49%的比重，其次为澳大利亚，
3、钴资源储量达120万吨，占比达17%，其他钴资源较多的国家主要集中在菲律宾、古巴、俄罗斯、加拿大等国，目前我国钴资源储量仅为8万吨，钴资源严重稀缺。2018年全球钴资源储量分布情况 全球钴金属供给量逐年增加，2018年全球钴金属供给量达14.6万吨，同比增长12.3%，预计2019年、2020年钴金属供给量将分别达到16万吨、20.3万吨，同比增长9.6%、26.9%。2018-2020年全球钴金属供给量及预测 尽管中国钴资源极度贫乏，但中国却是全球最大的精炼钴生产国，从全球精炼钴产量分布情况来看，中国精炼钴产量占据了全球64%的市场份额，而排名第二、三、四名的芬兰、加拿大、比利时，则分别占比
4、10%、8%和5%，远低于中国。2018年全球精炼钴产量分布情况 随着新能源汽车消费的崛起，全球钴消费格局发生了巨大变化，钴用于动力电池的应用占比已从2014年的4%快速上升至2017年的17%，并预计将在2018年达到20 %。这一产业格局的变化意味着，未来新能源汽车需求增速加快将对钴需求形成强劲拉动，并对钴价形成冲击。 钴行业下游原多应用于高温合金、硬质合金以及传统消费电池，2018年钴下游需求中，3C电池仍是最主要下游，占比达49%，高温合金用钴量占比15%，近年来随着新能源汽车持续高速增长，新能源汽车的钴需求逐步提升，2018年新能源汽车对应的动力电池，需求占比为14%，硬质合金用钴量
5、和磁性材料用钴量则各占7%。2018年钴下游需求占比情况2014-2018年全球钴资源下游应用比例变化 随着全球新能源汽车产业的迅猛发展，钴作为车用动力电池关键原料之一，资源消耗日益增长，钴金属需求量逐年增加，2018年全球钴金属需求量达13万吨，同比增长8.3%，预计2019年、2020年全球钴金属需求量将分别达到14.6万吨、16.6万吨，同比增长12.3%、13.7%。2017-2020年全球钴金属需求量及预测 二、国内钴行业发展分析：价格触底企稳，供需改善仍需时日 目前，钴的消费与应用的传统领域主要有电池材料、超级耐热合金、工具钢、硬质合金、磁性材料；以化合物形式消费的钴主要用作催化剂
6、、干燥剂、试剂、颜料与染料等。钴-60是一种广为使用的放射性材料，在生物化学中广泛用于活化分析；在电镀、腐蚀和催化中用于示踪研究；在医疗中被用于放射检查与治疗。 运用最为广泛的是电池材料，其次为高温合金。钴行业应用领域 从供需来看，2018年全球钴原料产出接近15万吨，同期消费13万吨，过剩2万吨。由于钴价的持续下跌，部分原计划于2019年投产的新增矿山持续减停产，预计2019年度的钴原料供应量和2018年持平或微增，按照近十年钴消费年复合增长率8%计算，预计2019年消费量在14万吨左右，过剩量会维持2万吨或稍有收窄。从未来预期看，钴主要应用于电池、合金、化工等领域，近年来动力电池钴消费量持
7、续增加，2018年全球生产新能源汽车200万辆，即便存在低钴化趋势，2019年车用钴也会超过1.5万吨。 同时，由于目前新能源汽车的渗透率在2%左右，预计十年内新能源汽车渗透率会达到20%以上，新能源汽车年产量接近2000万量，以每辆用钴5公斤测算，用钴量会达到10万吨，叠加现有市场需求，十年内钴消费量会达到23-25万吨/年，远超现有15万吨的产量。 2018年Q4MB钴价处于高位，但今年以来国内钴价一路大幅下行，一度跌回两年前开始大涨前的水平。 基本面决定了钴行业19年处于供需过剩带来的景气下行阶段，但新能源汽车等领域的持续增长预期使得钴仍然具备长期关注的价值。当前需要关注价格下跌对于行业
8、供应等层面的反向作用，以及产业利润格局的再分配。 前驱体和正极材料的原料保障仍将是2019-2021年企业能否持续规模生产的关键要素，当前钴企业的最优模式是“矿前驱体三元”，一方面能够平滑矿的供需影响保证盈利的稳定性，享受量增和技术红利；同时能够加深与下游龙头企业的合作，保持市场份额的稳定。钴行业逻辑传导路径 1、成本：多个角度论证，价格或已接近成本支撑 19年4月后，MB钴价出现反弹，带动国内电解钴和钴盐等产品价格小幅上涨，主要本次反弹是由于价格已经跌至底部，具备较强成本支撑。钴价19年二季度出现企稳反弹 2、用不同方法测算得到，金属钴的底部价格中枢约为含税18-22万/吨，对应MB约11-
9、12.6$/lb。 2012-2013年间因为钴价持续下跌，刚果金产量水平较11年出现下滑，在12年底价格达到历史低点约11美元/磅，该价格水平是刚果金部分矿山和手采矿选择开工的关键价格中枢。根据13-18年刚果金购买力和美元通胀水平，结合美元/刚果法郎汇率，得到2012年的$11/lb对应2018年人民币含税价约为18万元/吨。 同时，整理了刚果金PE527铜钴矿山以折旧周期10年计算的完全生产成本，显示约为22万元/吨，对应MB约为12.6$/lb。若折旧周期延伸至20年，则最终电解钴产品的含税生产成本约为19万元/吨。钴原料端进口月度数据 3、未来钴行业供需预测：19年出现明显过剩，2022年供需有望边际改善 预期2019-2022年钴的供需格局将由平衡转向过剩，价格面临进一步的下行压力，预计2019-2020年钴行业的过剩值或达到阶段高点；中长期若新能源行业景气度持续增长，2022年供需有望边际改善，钴的价格有望出现回升。全球新能源车销量和电池需求预测动力三元用钴量预测嘉能可主要矿山产量假设全球钴供需平衡预测