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1、全球钴行业市场供需及价格趋势 一、市场供需预测 供给总量或低于市场预期. 市价已跌破部分中小矿山和手抓矿的现金成本, 因此相应产能被迫停产. 预计2019年手抓矿产量较2018年减少约1万吨至1.5万吨左右. 大型矿山未来数年或将陆续迈入开发的中后期, 品位发生不可逆转地降低, 产量料将下降. 钴供给总量低于此前预期 欧洲新能源汽车市场有望成增长亮点. 1）碳排放法规趋严. 欧盟于2019年4月设定了最新的汽车减排目标, 对未来10年汽车碳排放作出了严格的规定, 并将于2020年开始实施. 2）欧洲各国纷纷出台补贴政策, 扶持力度加大. 以德国为例, 其政府规定自2020年开始的五年内, 将插
2、电混动车补贴从3000欧元提升至4500欧元, 针对价格高于4万欧元电动车的补贴增至5000欧元. 3）传统主流车企积极发展电动车业务. 宝马、大众等欧洲传统车企今年纷纷披露新能源汽车发展规划, 电动车销量占比或将飞速提升. 至2020年欧洲几大传统车企将陆续推出超过50款新能源汽车新车型, 多数产商电动车销量占比在20%以上. 欧洲将于2020年开始实施严格的碳排放规定 预测2020-2022年欧洲市场新能源汽车销量为81/125/195万辆, 增速高达60%/55%/55%, 分别占全球电动车销量21%/25%/28%. 2020年欧洲市场新能源车销量增速有望达60% 中国未来三年新能源汽
3、车销量增速较2019年或有明显回升. 虽然目前整个电动车板块在补贴退出过程中确有阵痛, 但后续有双积分等扶持政策加码、牌照指标持续引导、主打自发需求的车型百花齐放以及特斯拉及大众MEB等全球巨头入华产生“鲶鱼效应”, 新能源汽车销量仍有望恢复高增. 预计2020年产业链将实现逐步对补贴的“脱敏”, 抢装效应消失, 库存曲线将平滑, 产销中枢区域稳定；2020年之后切换至内生需求拉动增长. 预测2020-2022年中国新能源车销量同比增速约为18%/25%/32%, 较2019年约7%的增长明显提速. 预计2020年中国新能源汽车销量增速提升至18% 全球需求有望重回高增. 欧洲政策加码叠加传统
4、车企积极布局新能源领域料将加速电动车渗透率, 2020-2022年新能源汽车海外市场销量增速提升至41%/42%/42%；国内新能源汽车产业链在经历补贴退坡的阵痛后迈入“成熟期”, 同比增速有望企稳回升. 2020-2022年, 全球新能源汽车销量为377/508/703万辆, 同比增速30.3%/34.9%/38.3%, 渗透率将分别提升至3.9%/5.2%/7.1%. 2020年全球新能源车销量有望重回30%的高增速 新能源汽车领域钴需求加速上升. 预计受益于新能源汽车板块的回暖, 2020-2022年, 全球新能源车用钴量将达2.8/3.7/5.3万金属吨, 增速约为43.4%/31.4
5、%/42.8%. 2020年新能源车领域用钴量有望增至2.8万金属吨 3C及其他储能和传统行业钴需求平稳增长. 受益于5G投资加速、TWS放量等因素, 3C及其他储能领域钴需求增速回升. 预计2020-2022年对应钴用量分别为5.96/6.18/6.25万金属吨, 同比增加2.9%/3.6%/1.1%；而传统行业的需求由于与宏观经济高度相关, 增速较为平缓, 预计未来几年将维持在6万金属吨左右. 预计3C及其他储能领域钴用量略涨至6万吨传统行业需求预计维持在6万吨左右 由于供给侧产量较预期降低, 需求端受新能源汽车推动明显回暖, 预计钴行业2019/2020分别过剩1.3/0.9万吨, 较此
6、前预期的2.1/4.0万吨大幅改善, 供需格局优化显著. 2020年钴过剩降至0.9万吨, 较预期大幅减少 二、市场价格趋势 短期, 钴价或因中游补库快速攀升. 由于目前中游库存已降至历史较低水平, 而上游原料主要集中在刚果（金）, 运输至国内并完成钴盐生产通常需要2-4个月, 若需求端放量, 中游或将进入补库小周期, 钴价有望短期实现快速上涨. 中期, 价格将在22-30万元/吨之间震荡运行. 考虑价格跌至22万元/吨以下大量中小矿山及手抓矿停产导致供给短缺, 而超过30万元/吨停产产能又将充分复工, 钴价2020年可能于此区间内震荡. 长期, 价格料将逐渐上行. 新能源汽车长期向好、3C终
7、端设备单机带电量持续上升等因素有望带动钴需求不断上升, 而矿山品位下降、手抓矿管理趋严等因素造成供给增速低于需求增长, 因此钴行业供需格局有望进一步优化, 钴价中枢料将逐渐上行中期钴价将在22-30万元/吨之间震荡 嘉能可减产导致行业供需格局大幅改善. 作为钴行业寡头, 嘉能可钴产量约占全球30%, 其生产活动对供给侧影响重大. 2019年嘉能钴产量指引由年初的5.7万吨下降至4.3万吨, 主要原因是Katanga矿进行检修导致产量大幅下降. 2020-21年, 嘉能旗下全球最大的钴矿Mutanda将停产进行技改, 影响产量约为2.5万吨, 占全球供给15%左右. 嘉能可减产前钴产量占全球30%左右