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1、4 4、公司目前在银行存入140000140000元，以便在若干年后获得300000300000元，现假设银行存款利率为8%8%，每年复利一次。计算需要多少年存款的本利和才能达到300000300000元。5 5、某人现有资金1000元，按目前银行存款利率8%计算，需要经过多少年才能拿到3600元？若将此笔资金（1000元）投资，以期在5年后取得500元的回报，其投资利率应是多少？第1页/共37页1 1、解：F=123600F=123600（F/PF/P，10%10%，7 7）元2 2、解：A=500000A=500000（P/AP/A，12%12%，5 5）=5000003.605=1386
2、969=5000003.605=1386969元3 3、解：P=3000P=3000（P/AP/A，10%10%，2020）=30008.514=25542=30008.514=25542元第2页/共37页4 4、解：F=PF=P（F/PF/P，8%8%，n n）（F/PF/P，8%8%，n n）查表：（F/PF/P，8%8%，1010）=2.159 =2.159 （F/PF/P，8%8%，9 9）插值法：（）/（10-n)=10-n)=（）/（10-910-9）年5 5、（F/PF/P，8%8%，n n）=3600=3600 （F/P，i，5）=15001000=1.5 i=8.4%第3页/
3、共37页1、某人拟购置一处房产，其可供选择的付款方式如下：（1）如果现在一次性付款，需要支付100万元。（2）如果每年年末付款10万，连续支付10年。（3）如果每年年初付款10万，连续支付10年。（4）从第5年开始，每年年初支付10万，连续支付10次。假设最低投资报酬率为10%，你认为哪中方式更为有利？解:(1)现在一次性付100万,100万即为付款的现值.万元万元万元 或万元 或万元或万元所以,第四种支付方法最有利.第4页/共37页2、某人欲在第8年末取出300000元购置房屋，银行利率为10%。（1）现在一次存入一笔款项，须存入多少钱？（2）从现在开始，每年末存入相等金额，则每年需存入多少
4、钱？（3）从现在开始，每年初存入相等金额，则每年需存入多少钱？第5页/共37页3、某科研机构拟建立一笔永久性奖励基金以期在未来的时间里每年都能从银行提取80000元的现金用于奖励基金的发放，按现在银行存款利率10%，那么它应一次性存入银行多少钱？第6页/共37页4 4、某人现有资金1000元，按目前银行存款利率8%计算，需要经过多少年才能拿到3600元？若将此笔资金（1000元）投资，以期在5年后取得500元的回报，其投资利率应是多少？第7页/共37页2.某公司拟购置一处房产,付款条件是:从第4年开始，每年年初支付50万，连续支付5次,共250万元,假设公司的资金成本率为10%,则相当于该公司
5、现在一次性付款的金额为:A 50 (P/A,10%,7)-(P/A,10%,2)B 50(P/A,10%,5)(P/F,10%,2)C 50 (P/A,10%,8)-(P/A,10%,3)D 50(P/A,10%,5)(P/F,10%,3)答案:AB第8页/共37页1、（1）ABC企业于2001年1月1日以每张1020元的价格购买D企业发行的利随本清的企业债券。该债券的面值为1000元，期限为5年，票面年利率为5，不计复利。购买时市场年利率为4。不考虑所得税。要求：评价ABC企业购买此债券是否合算?（2）D公司还发行了普通股，去年每股支付了元的股利，预计以后能以每年6的增长率持续增长，如果AB
6、C公司要求的收益率为10，D公司目前的股票价格为28元，你认为ABC公司会投资该股票吗？第9页/共37页1（1 1）债券估计V=1000+10005%5V=1000+10005%5（P/F,4P/F,4,5,5）（元）由于其投资价值大于购买价格（10201020元），故应购买此债券。（2 2）该股票价值为：高于目前市价，因此ABC公司应购买该股票。第10页/共37页2ABC企业计划利用一笔长期资金投资购买股票。现有甲公司股票和乙公司股票可供选择，已知甲公司股票现行市价为每股10元，上年每股股利为元，预计以后每年以3的增长率增长。乙公司股票现行市价为每股4元，上年每股股利为元，股利分配政策将一贯
7、坚持固定股利政策。ABC企业所要求的投资必要报酬率为8。要求：(1)利用股票估价模型，分别计算甲、乙公司股票价值。(2)代ABC企业作出股票投资决策。第11页/共37页2 2、（1）计算甲、乙公司股票价值甲公司股票价值（元）乙公司股票价值8%=5（元）（2）分析与决策由于甲公司股票现行市价为10元，高于其投资价值元，故甲公司股票目前不宜投资购买。乙公司股票现行市价为4元，低于其投资价值5元，故乙公司股票值得投资，ABC企业应购买乙公司股票。第12页/共37页企业2006年7月1日购买某公司2005年1月1日发行的面值为10万元，票面利率为8%，期限5年，每半年付息一次的债券，若此时市场利率为5
8、%，计算该债券价值。若该债券此时市价为95000元,是否值得购买?第13页/共37页5、债券价值=1000004%（P/A，5%，7）+100000（P/F，5%，7）元因为债券价值小于市价，所以该债券不值得购买。第14页/共37页8.某企业拟筹资2500万元，其中发行债券1000万元，筹资费率2，债券年利率为10，所得税率为33；优先股500万元，年股息率7，筹资费率为3；普通股1000万元，筹资费率为4，第一年预期股利率为10，以后每年增长4，试计算该筹资方案的综合资本成本。第15页/共37页8.（1 1）该筹资方案中，各种资金来源的比重及其个别资本成本为：债券比重资本成本=优先股比重=资
9、本成本=7%=7%（1-3%1-3%）=7.22%=7.22%普通股比重资本成本=10%=10%（1-4%1-4%）+4%=14.42%+4%=14.42%（2）该 筹 资 方 案 的 综 合 资 本 成 本6.84%0.4+7.22%0.2+14.42%0.4=9.95%第16页/共37页9.已知某公司当前资金结构如下：筹资方式 金额(万元)长期债券(年利率8)2 000普通股(5 000万股)5 000 留存收益 1 000合 计 8 000该公司因生产发展需要，准备增加资金3 000万元，现有两个筹资方案可供选择：甲方案为增加发行1 000万股普通股，每股市价3元；乙方案为按面值发行每年
10、年末付息、票面利率为10的公司债券3 000万元。假定股票与债券的发行费用均可忽略不计；适用的企业所得税税率为33。要求：（1）计算两种筹资方案下每股利润无差别点的息税前利润；（2）计算处于每股利润无差别点时甲、乙方案的财务杠杆系数；（3）如果公司预计息税前利润为1 500万元，指出该公司应采用的筹资方案；（4）如果公司预计息税前利润为2 100万元，指出该公司应采用的筹资方案；（5）若公司预计息税前利润在每股利润无差别点上增长10，计算采用乙方案时该公司每股利润的增长幅度。第17页/共37页9.（1）计算两种筹资方案下每股利润无差别点的息税前利润：(EBIT2 0008%)(133%)/(5
11、 000+1 000)=EBIT(2 0008%3 00010%)(133%)/5 000 EBIT=1 960(万元)（2）甲方案财务杠杆系数=1 960/（1 9602 0008%）=1 960/(1 960160)=1.09 乙方案财务杠杆系数=1 960/1 960(2 0008%3 00010%)=1 960/(1 960460)=1.31 （3）因为，预计息税前利润=1 500万元EBIT=1 960万元，应采用乙方案（或发行公司债券）。（5）每股利润增长率=1.3110%=13.1%第18页/共37页11.某投资者欲在证券市场上购买某债券或者股票。如果投资者准备购买A公司的股票，
12、现该公司股票市价为25元/股，投资者要求达到的收益率为12，该公司今年每股股利为元，预计未来股利会以9的速度增长。（1）试判断投资者是否应该购买该股票。假设投资者购买B公司的股票，该公司股票市价为25元/股，投资者要求达到的收益率为12，该公司今年每股股利为元，预计未来股利会以10的速度增长。（2）试计算该股票的内部收益率Ks。如果投资债券，选中债券是在2003年1月1日发行的5年期债券，债券面值为1000元，票面利率8%，目前的市场利率为10%，分别回答下列两个问题：（3）若该债券为每年12月31日支付利息，到期还本，2006年1月1日债券的价格为980元，则该投资者是否可以购买？（4）若该
13、债券为每年12月31日支付利息，到期还本，2006年1月1日债券的价格为950元，则该投资者按照目前的价格购入债券并持有至到期的到期收益率为多少？第19页/共37页11.（1）V0.8（19）/（129）元，因为元大于25元/股，故可以购买。（2）Ks0.8（110）/2510 （3）债券的价值10008%（P/A,10%,2）1000（P/F,10%,2）（元）由于目前的债券价格为980元大于债券价值，所以投资者不能购买该债券。（4）假设到期收益率为i，则95010008%（P/A,i,2）1000（P/F,i,2）当i11%时，10008%（P/A,i,2）1000（P/F,i,2）（元）
14、当i10%时，10008%（P/A,i,2）1000（P/F,i,2）（元）根据内插法，可得：i10.94%第20页/共37页3、某公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资30000元，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值，5年中每年销售收入为15000元，每年的付现成本为5000元。乙方案需投资36000元，采用年数总额法计提折旧，使用寿命也是5年，5年后有残值收入6000元。5年中每年收入为17000元，付现成本第一年为6000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费300元，另需垫支营运资金3000元。假设所得税率为40，资金成本率为10。要
15、求：(1)计算两个方案的现金流量。(2)计算两个方案的净现值。(3)试判断应选用哪个方案。第21页/共37页3 3、（1 1）列表计算两个方案的营业现金流量：甲投资方案的营业现金流量计算表 年份销售收入付现成本折旧税前利润所得税税后利润年营业现金流量1-51-51500015000 500050006000600040004000160016002400240084008400乙方案：1 12 23 34 45 5销售收入1700017000 1700017000 1700017000 1700017000 1700017000付现成本60006000630063006600660069006
16、90072007200折旧 100001000080008000600060004000400020002000税前利润1000100027002700440044006100610078007800所得税40040010801080176017602440244031203120税后利润60060016201620264026403660366046804680营业现金流量1060010600 96209620864086407660766066806680第22页/共37页3 3（2 2）计算方案的净现值甲方案的净现值=8400=8400（P/AP/A，10%10%，5 5）-30000-
17、30000（元）乙方案的净现值=1060010600（P/F,10%,1P/F,10%,1）+9620+9620（P/F,10%,2P/F,10%,2）+8640+8640（P/F,P/F,10%,310%,3）+7660+7660（P/F,10%,4P/F,10%,4）+15680+15680（P/F,10%,5)39000P/F,10%,5)39000（元）（3 3）判断：因为甲方案的净现值大于乙方案，且回收期小于乙方案，所以甲方案较优。第23页/共37页某厂有一设备系4年前购入，原购置成本30万元，估计还可继续使用6年。假定期满残值1万元，已提折旧万元（用直线法计提），帐面净值为万元，使
18、用该机器每年可获现金销售收入万元，每年支付材料、人工费用为万元，每年支付机器维修费用8000元。该厂现打算另行购置一台设备，预计需价款82万元，估计可使用6年，期满残值16000元。购入新机器时旧机器可作价95000元，使用新机器后，每年可增加现金销售收入8万元，同时可每年节约材料、人工费用3万元，节约维修费用4000元。若该公司的资本成本为12%。所得税率50%.试用NPV法对该厂的设备更新方案进行决策分析。第24页/共37页比较分析法:折旧:旧机器 (30-1)10=2.9 万元 新机器 （万元经营期间现金流量:旧机器 万元 新机器 万元 比较万元0年:-82万元 万元(旧机器作价)万元(
19、营业外支出所带的避税)共万元15年万元6年万元万元0 故:应继续使用旧机器.第25页/共37页某企业年初长期资本2200万元，其中：长期债券（年利率9%）800万元；优先股（年股息率8%）400万元；普通股1000万元（每股面额为10万）。预计当年期望股息为元，以后每年股息增加4%。假定企业的所得税税率为33%，发行各种证券均无筹资费。该企业现拟增资800万元，有以下两个方案可供选择：第26页/共37页 第27页/共37页第28页/共37页长江公司目前有资金1500万元，因扩大生产规模需要再筹集资金500万元。新筹集资金可采用发行股票方式，也可采用发行债券方式。下表列示了原资金结构和新资金结构
20、情况。长江公司资金结构变化情况表 单位：万元 筹资方式 原资金结构 增发普通股 增发公司债券公司债券（利率8%）200 200 700普通股（面值10元）400 600 400资本公积 500 800 500留存收益 400 400 400资金总额 1500 2000 2000普通股股数（万股）40 60 40根据资金结构的变化，采用EBITEPS分析法分析资金结构对每股收益的影响。第一题第29页/共37页长江公司不同资金结构下的每股收益单位：万元 项目 增发新股 增发债券预计息税前利润 400 400减：利息 16 56税前利润 384 344减：所得税（税率50%）192 172净利润 1
21、92 172普通股股数（万股）60 40每股收益（元）32 43（EBIT16）（150%）0 （EBIT56）（150%）0 60 40求得：EBIT=136万元 在此点：EPS=1元以上计算说明：当盈利能力EBIT136万元万元时，利用，利用负债筹筹资较为有利；有利；当当赢利能力利能力136136万元万元时，发行股票筹行股票筹资较为有利；当有利；当EBIT=136EBIT=136万元万元时，采用两种方法筹采用两种方法筹资无差无差别。长江公司江公司预计EBITEBIT为400400万元，采用万元，采用负债方方式筹式筹资较为有利。有利。第30页/共37页某企业目前的资金结构如下：资金来源 金额
22、（万元）长期债券，年利率8%200优先股，年股息率6%100普通股，25000股 500合计 800该公司普通股每股面值200元，今年期望股利为24元，预计以后每年股息增加4%，该公司的所得税率为33%，假设发行各种证券无筹资费用。该公司计划增资200万元，有以下两种方案可选择：甲方案：发行债券200万元，年利率为10%，此时普通股股息将增加到26元，以后每年还可增加5%，但由于风险增加，普通股市价跌到每股180元；乙方案：发行债券100万元，年利率10%，发行普通股100万元，此时普通股股息将增加到26元，以后每年增加4%，由于企业信誉提高，普通股市价将上升到230元。通过计算，在两种方案中
23、选择较优方案。第二题第31页/共37页（1）计算目前资金结构下的加权平均资金成本：长期债券比重=200/800=25%优先股比重=100/800=12.5%普通股比重=500/800=62.5%长期债券成本=8%(133%)=5.36%优先股成本=6%普通股成本=24/2004%=16%加权平均资金成本=25%5.36%12.5%6%62.5%16%=12.09%(2)计算按甲方案增子后的加权平均资金成本:原债券比重=200/1000=20%新发行债券比重=200/1000=20%优先股比重=100/1000=10%普通股比重=500/1000=50%第32页/共37页原债券成本=5.36%新
24、发行债券成本=10%(133%)=6.7%优先股成本=6%普通股成本=26/1805%=19.44%甲方案的综合资金成本=20%5.36%20%6.7%10%6%50%19.44%=12.73%(2)计算按乙方案增子后的加权平均资金成本:原债券比重=200/1000=20%新发行债券比重=100/1000=10%优先股比重=100/1000=10%普通股比重=600/1000=60%第33页/共37页原债券成本=5.36%新发行债券成本=10%(133%)=6.7%优先股成本=6%普通股成本=26/2304%=15.30%乙方案的综合资金成本=20%5.36%20%6.7%10%6%60%15
25、.30%=11.52%通过计算,可看出乙方案的加权资金成本不仅低于甲方案,而且低于目前的加权平均资金成本,所以选择乙方案,使企业的加权平均资金成本较低.第34页/共37页5、某公司年销售额100万元，变动成本率70%，全部固定成本20万元，总资产50万元，资产负债率40%，负债平均成本8%，假设所得税率为40%。分别计算该企业的经营杠杆度、财务杠杆度和联合杠杆度。第35页/共37页5、解答：变动成本=10070%=70万元 则：DOL=（10070）（1007020）=3 企业债务=5040%=20万元 利息万元 EBIT=100-70-20=10万元 则：DFL=10（10）=1.19 第36页/共37页感谢您的观看！第37页/共37页