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1、2023/4/221 拿破仑拿破仑17971797年年3 3月在卢森堡第一国立小学演讲时说了月在卢森堡第一国立小学演讲时说了这样一番话：这样一番话：“为了答谢贵校对我，尤其是对我夫人约瑟为了答谢贵校对我，尤其是对我夫人约瑟芬的盛情款待，我不仅今天呈上一束玫瑰花，并且在未来芬的盛情款待，我不仅今天呈上一束玫瑰花，并且在未来的日子里，只要我们法兰西存在一天，每年的今天我将亲的日子里，只要我们法兰西存在一天，每年的今天我将亲自派人送给贵校一束价值相等的玫瑰花，作为法兰西与卢自派人送给贵校一束价值相等的玫瑰花，作为法兰西与卢森堡友谊的象征。森堡友谊的象征。”时过境迁，拿破仑穷于应付连绵的战时过境迁，拿
2、破仑穷于应付连绵的战争和此起彼伏的政治事件，把卢森堡的诺言忘得一干二净。争和此起彼伏的政治事件，把卢森堡的诺言忘得一干二净。引言案例：拿破仑留给法兰西的尴尬第1页/共88页2023/4/222 本息和1375596法郎 经过冥思苦想，法国政府斟词酌句的答复是：“以后，无论在精神上还是在物质上，法国将始终不渝地对卢森堡大公国的中小学教育事业予以支持和赞助，来兑现我们的拿破仑将军那一诺千金的玫瑰花信誉。”1984 1984年底，卢森堡向法国提出违背年底，卢森堡向法国提出违背“赠送玫瑰花赠送玫瑰花”诺诺言案的索赔。要么从言案的索赔。要么从17971797年起，用年起，用3 3路易作为一束玫瑰花路易作
3、为一束玫瑰花的本金，以的本金，以5 5厘复利厘复利(即利滚利即利滚利)计息全部清偿这笔玫瑰案；计息全部清偿这笔玫瑰案；要么法国政府在法国各大报刊上公开承认拿破仑是个言而要么法国政府在法国各大报刊上公开承认拿破仑是个言而无信的小人。经过计算：无信的小人。经过计算：引言案例：拿破仑留给法兰西的尴尬第2页/共88页2023/4/223第一节 货币时间价值想 想今天的一元钱与一年后的一元钱相等吗？如果一年后的1元变为元，这元代表的是什么？诺贝尔奖金弗兰克林的捐赠最初投入的巨额增长第3页/共88页2023/4/224货币时间价值主要内容货币时间价值主要内容一、什么是一、什么是货币时间价值货币时间价值？二
4、、货币时间价值的计算：二、货币时间价值的计算：1 1、单利单利的计算的计算现值和终值现值和终值 2 2、复利复利的计算的计算现值和终值现值和终值 3 3、年金年金的种类及计算的种类及计算 年金 普通年金 预付年金 递延年金 永续年金第4页/共88页2023/4/225u概念：货币时间价值是指货币在周转使用中随着时间的推移而发生的价值增值。两种表现形式:绝对数和相对数。一、什么是货币时间价值 绝对数（利息）相对数（利率）不考虑通货膨胀和风险的作用第5页/共88页2023/4/226相当于没有风险和没有通货膨胀情况下的社会平均资金利润率。关键是如何计算现值和终值什么是货币时间价值 实务中，通常以利
5、率或称贴现率代表货币的时间价值，人们常常将政府债券利率视为货币时间价值。第6页/共88页2023/4/227二、货币时间价值的计算例如：已探明一个有工业价值的油田，目前有两个方案例如：已探明一个有工业价值的油田，目前有两个方案供选择：供选择：A A方案：现在就开发，现在就可获利方案：现在就开发，现在就可获利200200亿元。亿元。B B方案：方案：3 3年后开发，由于价格上涨等原因，到时可获利年后开发，由于价格上涨等原因，到时可获利250250亿元。亿元。n如果不考虑货币的时间价值，如果不考虑货币的时间价值，250250200200，应选择，应选择B B方案。方案。n如果考虑货币的时间价值，现
6、在开发，现在就获得的如果考虑货币的时间价值，现在开发，现在就获得的200200亿亿元可再投资于其它项目。（报酬率较高）元可再投资于其它项目。（报酬率较高）第7页/共88页2023/4/228（一）单利终值和现值（三）年金终值和现值（二）复利终值和现值货币时间价值的计算第8页/共88页2023/4/229（一）单利终值和现值 现 值终 值折现率 0 1 2 n 4 3CF1CF2CF3CF4CFn现金流量 折现率1、概述：从财务学的角度出发，任何一项投资或筹资的价值都表现为未来现金流量的现值。第9页/共88页2023/4/2210 0 1 2 n 4 3 p=?p=?现金流量现值的计算CFn概述
7、 现金流量终值的计算 0 1 2 n 4 3 F=?=?CF0第10页/共88页2023/4/2211v单利是指计算利息时只按本金计算利息，利息不加入本金计算利息。v单利的计算包括单利利息、单利终值和单利现值。v单利终值的计算 终值是指现在资金将来某一时刻的本利和。终值一般用F表示。单利终值和现值 第11页/共88页2023/4/2212I=P i n 单利利息公式:单利终值公式:F=P（1+in）公式中：F终值；P本金（现值）；I 利息;i利率；n计息期数；Pin利息。2、单利终值计算公式第12页/共88页2023/4/2213【例】某人持有一张带息票据，面额为5000元，票面利率6%，出票
8、日期为8月12日，到期日为11月10日（90天），则该持有者到期可得本利和为多少？F=5000（1+6%90/360）=5075（元）单利终值的计算第13页/共88页2023/4/2214u现值是指在未来某一时点上的一定数额的资金折合成现在的价值，在商业上俗称“本金”。u单利现值的计算公式是：3、单利现值的计算 F、P 互为逆运算关系（非倒数关系）现值终值0 1 2 n计息期数(n)利率或折现率(i)第14页/共88页2023/4/2215【例】某人希望3年后取得本利和500000万元，用以购买一套公寓，则在利率6%，单利方式计算条件下，此人现在应存入银行的金额为多少？P=500000（1+6
9、%3）423729（元）单利现值的计算第15页/共88页2023/4/22161 1 1 1、复利终值、复利终值、复利终值、复利终值(本利和本利和本利和本利和)(1)(1)(1)(1)定义：某一资金按复利计算的未来价值。定义：某一资金按复利计算的未来价值。定义：某一资金按复利计算的未来价值。定义：某一资金按复利计算的未来价值。(2)(2)(2)(2)公式：公式：公式：公式：F=P(1+i)F=P(1+i)F=P(1+i)F=P(1+i)n n n n 其中其中其中其中:FFFF终值终值终值终值 iiii利率利率利率利率 P P P P现值现值现值现值(本金本金本金本金)nnnn期数期数期数期数
10、(3)(1+(3)(1+(3)(1+(3)(1+i)i)i)i)n n n n称复利终值系数，记作称复利终值系数，记作称复利终值系数，记作称复利终值系数，记作：(F/P,i,n)F/P,i,n)F/P,i,n)F/P,i,n)可查表或自可查表或自行计算行计算p复利是指计算利息时，把上期的利息并入本金一并计算利息，即“利滚利”。（二）复利终值和现值的计算第16页/共88页2023/4/2217【例】某企业将80000元存入银行，存款利率为5%，存款期为1年，则到期本利和为：F=P+Pi=P（1+i）=80000（1+5%）=84000（元）复利终值的计算单利和复利计算公式完全不同若该企业不提走现
11、金，将84000元继续存入银行，则第二年本利和为：F=P（1+i）（1+i）=P（1+i）2 =80000（1+5%）2 =88200（元）第17页/共88页2023/4/2218若该企业仍不提走现金，将88200元再次存入银行，则第三年本利和为：F=P（1+i）（1+i）（1+i）=80000（1+5%）3 =92608（元）复利终值的计算P(F/P,i,n)称为复利终值系数同理，第n年的本利和为F=P（1+i）n第18页/共88页2023/4/22197272法则法则p7272法则：一条复利估计的捷径。法则：一条复利估计的捷径。p用用7272除以用于分析的折现率就可以得到除以用于分析的折现
12、率就可以得到“某一某一现金流要经过多长时间才能翻一番？现金流要经过多长时间才能翻一番？”的大约的大约值。值。p如：年增长率为如：年增长率为6%6%的现金流要经过的现金流要经过1212年才能翻年才能翻一番；而增长率为一番；而增长率为9%9%的现金流要使其价值翻一的现金流要使其价值翻一番大约需要番大约需要8 8年的时间。（年的时间。（72/6=1272/6=12；72/9=872/9=8）思考思考：投资人好不容易存了投资人好不容易存了1010万元，想要累积到万元，想要累积到2020万元，万元，如果投资报酬率如果投资报酬率1%1%，则需要多少年？如果报酬率，则需要多少年？如果报酬率8%8%呢？呢？第
13、19页/共88页2023/4/22202、复利现值的计算【例】某人拟在3年后获得本利和50000元，假设投资报酬率为5%，他现在应投入多少元？（43192）(1)(1)(1)(1)定义：某一资金按复利计算的现在价值。定义：某一资金按复利计算的现在价值。定义：某一资金按复利计算的现在价值。定义：某一资金按复利计算的现在价值。(2)(2)(2)(2)公式：公式：公式：公式：P=F(1+i)P=F(1+i)P=F(1+i)P=F(1+i)-n-n-n-n(3)(1+(3)(1+(3)(1+(3)(1+i)i)i)i)-n-n-n-n称复利现值系数，记作称复利现值系数，记作称复利现值系数，记作称复利现
14、值系数，记作：(P/F,i,n)P/F,i,n)P/F,i,n)P/F,i,n)(4)(4)(4)(4)关系：关系：关系：关系：(1+i)(1+i)(1+i)(1+i)n n n n (1+i)(1+i)(1+i)(1+i)-n-n-n-n=1=1=1=1，互为倒数乘积为，互为倒数乘积为，互为倒数乘积为，互为倒数乘积为1 1 1 1可查表或自可查表或自行计算行计算第20页/共88页2023/4/2221电脑租金养老金债券利息优先股息固定压岁钱增长的压岁钱（三）年金现值和终值的计算（三）年金现值和终值的计算第21页/共88页2023/4/2222 在期内多次发生现金流入量或流出量。年金(A)：在
15、一定时期内每隔相同的时间（如一年）发生相同数额的现金流量。n-1 A 0 1 2 n 3 A A A A年金现值和终值的计算年金现值和终值的计算 年金的形式 普通年金 预付年金 递延年金 永续年金 第22页/共88页2023/4/2223普通年金的含义从第一期起，一定时期每期期末等额的现金流量，又称后付年金。n-1n-1 A A 0 0 1 1 2 2 n n 4 4 3 3 A A A A A A A A A A1、普通年金第23页/共88页2023/4/2224 含义：一定时期内每期期末现金流量的复利现值之和。n-1 A 0 1 2 n 4 3 A A A A AP=?A（已知）普通年金现
16、值第24页/共88页2023/4/2225 n-1n-1 A A 0 0 1 1 2 2 n n 3 3 A A A A A A A A普通年金现值的计算第25页/共88页2023/4/2226 等式两边同乘二式减一式：普通年金现值的计算记为：年金现值系数第26页/共88页2023/4/2227【例例】某人贷款购买轿车一辆，在六年内每年年末某人贷款购买轿车一辆，在六年内每年年末某人贷款购买轿车一辆，在六年内每年年末某人贷款购买轿车一辆，在六年内每年年末付款付款付款付款26500265002650026500元，当利率为元，当利率为元，当利率为元，当利率为5%5%5%5%时，相当于现在一次时，相
17、当于现在一次时，相当于现在一次时，相当于现在一次付款多少？付款多少？付款多少？付款多少？(答案取整答案取整答案取整答案取整)解析例题：P=A(P/A,i,n)P=A(P/A,i,n)=26500(P/A,5%,6)=26500(P/A,5%,6)=26500=26500=134506(=134506(元元)轿车的价格轿车的价格=134506=134506元元第27页/共88页2023/4/2228含义：一定时期内每期期末现金流量的复利终值之和。n-1n-1 A A 0 0 1 1 2 2 n n 4 4 3 3 A A A A A A A A A AF=?A A（已知）（已知）普通年金终值第2
18、8页/共88页2023/4/2229 n-1 A 0 1 2 n 3 A A A A普通年金终值计算第29页/共88页2023/4/2230 等式两边同乘普通年金终值计算记为：年金终值系数第30页/共88页2023/4/2231【例例】双龙公司拟在今后双龙公司拟在今后双龙公司拟在今后双龙公司拟在今后10101010年中，每年年末存入银年中，每年年末存入银年中，每年年末存入银年中，每年年末存入银行行行行10000100001000010000元，银行存款年利率为元，银行存款年利率为元，银行存款年利率为元，银行存款年利率为6%6%6%6%，10101010年后的年后的年后的年后的本利和是多少？本利
19、和是多少？本利和是多少？本利和是多少？(答案取整答案取整答案取整答案取整)解析例题：1010年后的本利和为：年后的本利和为：F=A(F/A,i,n)F=A(F/A,i,n)=10000=10000（F/AF/A，6%6%，1010）=131810=131810（元）（元）第31页/共88页2023/4/2232预付年金的含义 一定时期内每期期初等额的系列现金流量，又称先付年金。2、预付年金包括预付年金现值和预付包括预付年金现值和预付年年金终值的计算。金终值的计算。n-1A 0 1 2 n 4 3AAAA A第32页/共88页2023/4/2233预付年金终值 含义：含义：一定时期内每期期初现金
20、流量的复利一定时期内每期期初现金流量的复利终值之和。终值之和。第33页/共88页2023/4/2234 n-1n-1 0 0 1 1 2 2 n n 3 3 A A A A A A A A A A n-2 n-2 A A预付年金终值第34页/共88页2023/4/2235预付年金终值即：第35页/共88页2023/4/2236预付年金终值的计算预付年金终值的计算F=AF=A（F/AF/A，i i，n n）（1+i1+i）即即：预预付付年年金金终终值值=年年金金普普通通年年金金终终值值系系数数（1+1+i i）例：A=200元，i=8%，n=6的预付年金终值？F=A（F/A，i，n）（1+i）=
21、200 7.3359（1+8%）=1584.6(元）预付年金终值的计算公式如何推导？第36页/共88页2023/4/2237预付年金现值的计算预付年金现值的计算 n-2n-2 n-1n-1 0 0 1 1 2 2 n n 3 3 A A A A A A A A A A A AP=A（P/A，i，n）（1+i）即：预付年金现值=年金普通年金现值系数（1+i）n-1n-1 A A 0 0 1 1 2 2 n n 4 4 3 3 A A A A A A A A A A第37页/共88页2023/4/2238l递延年金，即第一次收入或付出发生在第二期或第二期以后的年金。一般只计算现值。l计算方法有：l
22、P=A（P/A，i，m+n）（P/A，i，m）lP=A（P/A，i，n）（P/F，i，m）3、递延年金第38页/共88页2023/4/2239递延年金的计算递延年金的计算P=A（P/A，i，n）（P/F，i，m）=100 3.17(1+10%)-3=238.16(元）【例例】i=10%,m=3,n=4,A=100,i=10%,m=3,n=4,A=100,求递延年金现值？求递延年金现值？其他方法也可！第39页/共88页2023/4/2240永续年金是指无限期支付的年金永续年金是指无限期支付的年金 永续年金没有终止的时间，即没有终值。0 1 2 4 3AAAA当n时，(1+i)-n的极限为零 永续
23、年金现值(已知永续年金A，求永续年金现值P)4、永续年金第40页/共88页2023/4/2241永续年金的计算永续年金的计算P=10000（1/10%）=100000（元）【例例】拟建立一项永久性的奖学金，每年计划颁发拟建立一项永久性的奖学金，每年计划颁发1000010000元，如元，如果年利率果年利率10%10%，现在应该存入多少钱？，现在应该存入多少钱？【例】某投资者持有100股优先股股票，每年年末均可以分得10000元固定股利，如果该股票的年必要报酬率为10%，这100股优先股的现在价值应当为多少?100000元第41页/共88页2023/4/2242（四）特殊问题（四）特殊问题计息期短
24、于一计息期短于一年年 当计息期短于一年，而使用的利率又是年利当计息期短于一年，而使用的利率又是年利率时，计息期数和计息率均应按下式进行换率时，计息期数和计息率均应按下式进行换算：算：r=i/mr=i/m t=mn t=mn式中：式中：r r期利率；期利率；ii年利率；年利率；mm每年的计息次数；每年的计息次数；nn年数；年数；tt换算后的计息期数。换算后的计息期数。第42页/共88页2023/4/2243【例例】A A公司贷款公司贷款2020万元，需要在万元，需要在3 3年内还清，年利年内还清，年利率为率为1010，试计算：，试计算：(1)(1)每年计息一次，每次还多少钱每年计息一次，每次还多
25、少钱?(2)(2)每半年计息一次，每次还多少钱每半年计息一次，每次还多少钱?解：解：(1)(1)如果是每年计息一次，则如果是每年计息一次，则n=3n=3，i=10%i=10%，那么：，那么：200000=A(P/A200000=A(P/A，10%10%，3)3)=80418.174(=80418.174(元元)特殊问题特殊问题计息期短于一年计息期短于一年 第43页/共88页2023/4/2244(2)(2)如果每半年计息一次，则如果每半年计息一次，则m=2 m=2 r=i/m=10/2=5%r=i/m=10/2=5%t=mn=32=6t=mn=32=6 则则 200000=A(P/A,5%,6
26、)200000=A(P/A,5%,6)=39401.103(=39401.103(元元)特殊问题特殊问题计息期短于一年计息期短于一年 第44页/共88页2023/4/2245【例】某企业因引发环境污染，预计连续5年每年末的环境污染罚款支出如表所示。而根治环境污染的现时投资为500000元。环保工程投入使用后的年度运营成本与环保工程运营所生产的副产品的价值相等。（10%）环境污染罚款支出 单位：元年度末12345金额100000200000300000200000100000习题第45页/共88页2023/4/2246若折现率为10%，则该项系列付款的现值为：PV=680286(元)计算结果表明
27、，现时投资500000元根治环境污染具有经济合理性。习题第46页/共88页2023/4/2247【习题习题1 1】某企业将部分闲置资金作为定期存款存入银行，某企业将部分闲置资金作为定期存款存入银行，以求获得一定的资金收益。假定按复利计息，定期存款以求获得一定的资金收益。假定按复利计息，定期存款年利率为年利率为6%6%，该企业第一年末存款，该企业第一年末存款10001000万元，第二年万元，第二年末存款末存款20002000万元，问第万元，问第5 5年末本利和是多少？年末本利和是多少？万元万元 习题【习题习题2 2】若银行年利率为若银行年利率为6%6%，假定按复利计息，为在，假定按复利计息，为在
28、1010年后获得年后获得1000010000元款项，现在应存入银行多少钱？元款项，现在应存入银行多少钱？55845584元元第47页/共88页2023/4/2248【习题习题3 3】某人在每年年末存入银行某人在每年年末存入银行10001000元，连续存款元，连续存款5 5年，年存款利率年，年存款利率3%3%，按复利计算，则第，按复利计算，则第5 5年末时连本带年末时连本带利是多少？利是多少？元元习题【习题习题4 4】某人拟在银行存入一笔款项，年复利率某人拟在银行存入一笔款项，年复利率10%10%，要，要想在今后的想在今后的5 5年内每年末取出年内每年末取出10001000元，则现在应一次存入的
29、元，则现在应一次存入的金额为多少？金额为多少？元元第48页/共88页2023/4/2249【习题习题5 5】某机械加工厂准备从银行贷款某机械加工厂准备从银行贷款2020万元购买一条万元购买一条生产线，可使用生产线，可使用5 5年，期满无残值，估计使用该设备每年年，期满无残值，估计使用该设备每年可获纯收益可获纯收益5 5万元，该款项从银行借款年利率为万元，该款项从银行借款年利率为8%8%，试问，试问购买该生产线方案是否可行？购买该生产线方案是否可行？习题解：P=AP/A,8%,5=53.993=19.965(万元)经过对比，5年总收益折成现值小于原生产线购价，即收益小于投资，说明此项购置方案不可
30、行。第49页/共88页2023/4/2250【习题习题6 6】某公司有一产品开发需某公司有一产品开发需5 5年完成，每年终投资年完成，每年终投资3030万元，项目建成后每年均可收益万元，项目建成后每年均可收益1818万元，若该项目万元，若该项目投资款项均来自银行贷款投资款项均来自银行贷款(利率为利率为10%)10%)，问该方案是否，问该方案是否可行？可行？习题解：5年总投资结束，已从银行贷款(年金终值)为F=AF/A,10%,5=306.105=183.15(万元)就是说该项投资已向银行贷款不是150万元，而是万元，以后每年偿付银行利息金额就达万元，投资方案不可取。第50页/共88页2023/
31、4/2251【习题习题7 7】某公司目前准备对原有生产设备进行更新改造，某公司目前准备对原有生产设备进行更新改造，需支付现金需支付现金8 8万元，可使每年材料和人工节约万元，据万元，可使每年材料和人工节约万元，据估计该项投资后，设备使用寿命最多为估计该项投资后，设备使用寿命最多为6767年，该投资年，该投资款项拟从银行以款项拟从银行以8%8%的利率贷款，问该投资方案是否可行的利率贷款，问该投资方案是否可行？该设备至少用多少年才能收回投资额？该设备至少用多少年才能收回投资额？习题解：如不考虑货币的时间价值问题，那么就可以认为6年可节约成本万元，该方案可行。但考虑到收益万元与投资额8万元不是同一个
32、时点的金额，因此要考虑货币等值问题，就需要计算该设备至少使用多少年.第51页/共88页2023/4/2252习题解：因为 PA=AP/A,8%,n即 8=1.6P/A,8%,n则 P/A,8%,n=8/1.6=5 设该设备可使用X年，用插值法计算，计算结果表明：该设备至少使用6.65年才能收回投资款项，而该设备至多使用67年，因此投资方案属于在可行与不可行之间，要慎重考虑，还要再从其他方面加以论证。第52页/共88页2023/4/2253【习题习题8 8】某汽车市场现销价格为某汽车市场现销价格为1010万元，若采用分期付款万元，若采用分期付款方式销售，分方式销售，分5 5年等额付款，利率为年等
33、额付款，利率为10%10%，问每年末付款额，问每年末付款额是多少？是多少？习题解：5年内年终付同样金额是年金，其5年现值之和应等于10万元。那么有公式 PA=AP/A,10%,5则 则每年支付万元。第53页/共88页2023/4/2254【习题习题9 9】某企业为了偿还一笔某企业为了偿还一笔4 4年后到期的年后到期的100100万元借万元借款，现在每年末存入一笔等额的款项设立偿债基金。若款，现在每年末存入一笔等额的款项设立偿债基金。若存款年复利率为存款年复利率为10%10%，则偿债基金应为多少？，则偿债基金应为多少？习题解：偿债基金的计算是普通年金终值的逆运算，通过普通年金终值的计算公式可以求
34、得：式中，分式称为“偿债基金系数”。“偿债基金系数”一般通过普通年金终值系数的倒数求得。第54页/共88页2023/4/2255【习题习题1010】企业投资一项目，投资额企业投资一项目，投资额10001000万元，年复万元，年复利率利率8%8%，投资期限预计，投资期限预计1010年，要想收回投资，则每年年，要想收回投资，则每年应收回的投资为多少？应收回的投资为多少？习题解：投资回收额的计算是年金现值计算的逆运算，其公式为式中，分式称为“投资回收系数”，该系数可以通过查“年金现值系数表”后倒数求得。A=P A/P,8%,10=149.03(万元)第55页/共88页2023/4/2256第二节第二
35、节 投资风险价值投资风险价值一、风险的概念一、风险的概念二、风险的类别二、风险的类别三、风险报酬三、风险报酬四、风险的衡量四、风险的衡量第56页/共88页2023/4/2257引言案例：中航油(新加坡)破产案 20世纪90年代末，中航油(新加坡)即已进入石油期货市场，也曾多有盈利。亏损在2004年一季度显现，到3月28日，公司已经出现580万美元账面亏损。2004年10月10日，账面亏损达到亿美元。公司的2600万美元流动资金，原准备用于收购新加坡石油公司的亿银团贷款，以及6800万美元应收账款，全部垫付了保证金。此外，还出现8000万美元保证金缺口需要填补。然而，管理者陈久霖仍未考虑收手。他
36、向总部进行了汇报，请求资金支持。回过头来看，如果中国航油集团管理层整体有起码的风险意识和责任心，此次中航油巨亏，本来可以在亿美元以内止住。第57页/共88页2023/4/2258 中航油高层在救与不救之间徘徊，而可以相对减少损失的斩仓时机继续被错过。至11月25日，中航油(新加坡)的实际亏损已经达到亿美元。相比亿的净资产已经技术性破产。11月29日，中航油(新加坡)申请停牌。翌日，公司正式向市场公告了已亏亿、潜亏亿美元的消息，并向法院申请债务重组。一位资深人士指出，50万美元就是一条停止线，亏损超过50万美元就必须自动斩仓。中航油(新加坡)的最后损失已超过亿美元，这意味着“要撞到这条停止线11
37、0次”。他的结论：要么风险控制体系没有启动，要么就是有人在说谎。引言案例：中航油(新加坡)破产案第58页/共88页2023/4/2259一、风险的概念一、风险的概念风险是指在风险是指在一定条件一定条件下和下和一定时期内一定时期内可能发生可能发生的各种结果的变动程度。的各种结果的变动程度。1 1、风险就是结果的、风险就是结果的不确定性不确定性 2 2、风险不仅能带来预期的损失，也可带来预、风险不仅能带来预期的损失，也可带来预期的期的收益收益特定投资的风险大小是特定投资的风险大小是客观客观的的,你是否冒风险及你是否冒风险及冒多大风险是冒多大风险是主观主观的的第59页/共88页2023/4/2260
38、个别理财主体个别理财主体(投资投资者者)市场风险市场风险(系统风险系统风险,不可分散风险不可分散风险)指那些对所有的企业都产生影响的因素引起的风险，如：战争、经济衰退、通货膨胀、高利率。企业特别风险企业特别风险(非系统风险非系统风险,可分散风险可分散风险)指发生于个别公司的特有事件造成的风险，不涉及所有投资对象，可通过多角化投资分散，如：罢工、新产品的研发失败，诉讼失败。二、风险的类别二、风险的类别可以通过多样化投资来分散。第60页/共88页2023/4/2261风险形成的原风险形成的原因因经营风险经营风险(供产销供产销)是指由于生产经营上的原因给企业的利润额或利润率带来的不确定性。l经营风险
39、源于两个方面：内部条件/外部条件财务风险（借款）财务风险（借款）是指企业由于筹措资金上的原因而给企业财务成果带来的不确定性。风险的类别风险的类别第61页/共88页2023/4/2262三、风险报酬三、风险报酬1、风险报酬：冒风险投资而要求的超过资金时间价值的额外收益2、投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率3、表现形式：风险报酬率通常使用用通常使用用相对数计量相对数计量第62页/共88页2023/4/2263四、风险的衡量概率分布法衡量单项资产风险程度的大小必然与以下几个衡量单项资产风险程度的大小必然与以下几个概概念念相联系：随机事件、概率、期望值、方差、标准相联系：随机事件、概率、期望值、方差
40、、标准离差、标准离差率。离差、标准离差率。一般用标准离差率判断投资项目的风险大小。一般用标准离差率判断投资项目的风险大小。需要利用统计学的知识来计算第63页/共88页2023/4/2264w基本步骤：确定概率分布确定概率分布计算期望报酬率计算期望报酬率计算标准离差计算标准离差计算标准离差率计算标准离差率计算风险报酬计算风险报酬概率分布法发生可能性大小的数值第64页/共88页2023/4/2265风险与概率分布示意图 期望值 报酬率概率 风险大风险大风险中风险中风险小风险小第65页/共88页2023/4/22661、确定概率分布 概率分布必须满足以下两个条件：概率分布必须满足以下两个条件：（1
41、1）所有的概率都在）所有的概率都在0 0与与1 1之间，即之间，即0P 10P 1；（2 2）所有概率之和应等于）所有概率之和应等于1 1，即，即 =1=1。iP概率分布越集中，风险越小；概率分布越分散，风险越大。第66页/共88页2023/4/2267期望报酬率是某一方案各种可能的报酬，以其相应的概率为权数进行加权平均所得到的报酬，它是反映随机变量取值的平均化。2、计算期望报酬率 以概率为权数的加权以概率为权数的加权平均数平均数表示各种可能的结果表示各种可能的结果表示相应的概率表示相应的概率第67页/共88页2023/4/22683、计算标准离差 标准（离）差也叫均方差，它是反映各种概率下的
42、报酬偏离期望报酬的一种综合差异量度，是方差的平方根。标准差标准差标准差是反映不同概率下报酬或报酬率偏离期望报酬的程度，标准差越小，表明离散程度越小，风险也就越小。第68页/共88页2023/4/22694、计算标准离差率 标准差只能从绝对量的角度衡量风险的大小，但不能用于比较不同方案的风险程度。标准离差率是标准差与期望报酬的比值，可用来比较期望报酬不同的各投资项目的风险。标准离差率标准离差率第69页/共88页2023/4/2270 【例例】某企业有两个投资项目，预测未来的经营状况与某企业有两个投资项目，预测未来的经营状况与对应可能实现的投资报酬率（随机变量）的概率分布对应可能实现的投资报酬率（
43、随机变量）的概率分布如上表，请比较两投资项目的风险大小。如上表，请比较两投资项目的风险大小。经经 济济 状状 况况发发 生生 概概 率率预预 期期 报报 酬酬 率率A A 项项 目目B B 项项 目目繁繁 荣荣0.20.240%40%70%70%一一 般般0.60.620%20%20%20%衰衰 退退0.20.20%0%-30%-30%合合 计计1 1举例：第70页/共88页2023/4/2271举例：基本步骤w基本步骤：确定概率分布确定概率分布计算期望报酬率计算期望报酬率计算标准离差计算标准离差计算标准离差率计算标准离差率计算风险报酬计算风险报酬概率分布根据表已知；A项目是一个普通项目；B项
44、目是个高科技项目。第71页/共88页2023/4/2272举例：计算期望报酬率/标准离差=40%0.220%0.60%0.2=20%=70%0.220%0.6+(-30%)0.2=20%步骤二步骤三第72页/共88页2023/4/2273举例：计算标准离差率步骤四步骤三表明：两个项目的期望报酬率都为20%，但是预期报酬率分布情况不同A项目的标准离差小，分布情况较集中，风险较小B项目的标准离差大，分布情况较分散，风险较大标准离差率（标准离差率（V V）：）：V VA A=12.65%20%=63.25%=12.65%20%=63.25%V VB B=31.62%20%=158.1%=31.62%
45、20%=158.1%可可见见，B B方方案案的的预预期期报报酬酬率率的的离离散散程程度度大大，所所以以风风险也大。险也大。第73页/共88页2023/4/2274l标准离差率可以反映风险大小，但还不是风险报酬率l风险报酬率与风险程度有关，风险越大，要求的报酬率越高。5、计算风险报酬风险报酬率计算公式：风险报酬率=风险价值系数标准离差率RR=bV表示风险程度投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率=无风险报酬率+风险价值系数标准离差率第74页/共88页2023/4/2275风险与报酬率关系图投资报酬率投资报酬率无风险报酬率无风险报酬率风险程度风险程度低风险报酬率低风险报酬率高风险报酬率高风险报酬率投
46、资报酬率线投资报酬率线由此可见，风险与风险报酬相互配合。斜率就是风险价值系数斜率大说明什么？第75页/共88页2023/4/222023/4/227676risk 0 1 2 5%9%7%BAExpectedExpectedExpected returnreturnreturnl l通常风险厌恶程度大的投资者对同一风险量要求的补偿比风通常风险厌恶程度大的投资者对同一风险量要求的补偿比风通常风险厌恶程度大的投资者对同一风险量要求的补偿比风通常风险厌恶程度大的投资者对同一风险量要求的补偿比风险厌恶程度小的投资者要大。险厌恶程度小的投资者要大。险厌恶程度小的投资者要大。险厌恶程度小的投资者要大。l
47、l要补偿同样的风险，保守的投资者比冒险的投资者要求更高要补偿同样的风险，保守的投资者比冒险的投资者要求更高要补偿同样的风险，保守的投资者比冒险的投资者要求更高要补偿同样的风险，保守的投资者比冒险的投资者要求更高的报酬率。的报酬率。的报酬率。的报酬率。A比B更厌恶风险 风险与报酬率关系图第76页/共88页2023/4/2277风险价值系数的确定 由企业主管投资的人员会同有关专家确定由企业主管投资的人员会同有关专家确定由国家有关部门组织专家确定由国家有关部门组织专家确定 根据以往同类项目的有关数据确定根据以往同类项目的有关数据确定例如：某企业准备进行一项投资，此类项目含风险报酬率的投资报酬率一般为
48、20%，其报酬率的标准离差率为100%，无风险报酬率为10%，则由公式：R=RR=RF F+R+RR R=R=RF F+bV+bV得出：得出：b=b=（R-RR-RF F）/V/V =（20%-10%20%-10%）/100%/100%=10%=10%第77页/共88页2023/4/2278计算风险报酬：续前例假设投资者为A、B两项目确定的风险价值系数分别为0.05和0.08，则：A项目RR=bV=0.05 63.25%=3.16%B项目RR=bV=0.08 158.1%=12.65%可以计算投资总报酬率（可以计算投资总报酬率（R R）R=R=无风险报收率无风险报收率+风险报酬率风险报酬率 =
49、R=RF F+R+RR R=R=RF F+bV+bV无风险报酬率一般根据债券利率确定第78页/共88页2023/4/2279如果两个投资方案的期望收益率基本相同应当选择标准离差率较低的那一个投资方案应当选择期望收益率较高的那一个投资方案如果两个投资方案的标准离差率基本相同6、风险投资决策如果甲方案期望收益率高于乙方案，而其标准高差率低于乙方案，则应当选择甲方案；如果甲方案期望收益率高于乙方案，而其标准离差率也高于乙方案，在此情况下则不能一概而论，而要取决于投资者对风险的态度第79页/共88页2023/4/2280市场情况市场情况甲方案甲方案乙方案乙方案预期报酬率预期报酬率概率概率预期报酬率预期
50、报酬率概率概率繁荣繁荣6%6%0.20.28%8%0.30.3一般一般5%5%0.60.64%4%0.50.5萧条萧条3%3%0.20.23%3%0.20.2某企业有两个投资方案，其未来的预期报酬率及发某企业有两个投资方案，其未来的预期报酬率及发生的概率如下表，请比较两投资项目的风险大小。生的概率如下表，请比较两投资项目的风险大小。习题：习题：第80页/共88页2023/4/2281根据资料，计算如下：根据资料，计算如下：计算甲、乙方案预期报酬率的期望值：计算甲、乙方案预期报酬率的期望值：=4.8%=5%计算甲、乙两个方案的标准差：=0.00979=0.98%=0.02=2%习题答案习题答案第