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1、首页首页第六章第六章投资项目的决策方法投资项目的决策方法结束结束上一章回顾上一章回顾v项目经济评价概念项目经济评价概念v项目经济评价工具的使用项目经济评价工具的使用时间型评价指标价值型评价指标效率型评价指标n重重点点v项目经济评价工具的区别、计算方法、适用条件及应用项目经济评价工具的区别、计算方法、适用条件及应用v内部收益率指标的唯一性问题内部收益率指标的唯一性问题首页首页第六章第六章投资项目的决策方法投资项目的决策方法结束结束第六章第六章投资项目的决策方法投资项目的决策方法技术方案的关系与分类技术方案的关系与分类1 互斥方案的经济性比选互斥方案的经济性比选2 独立方案的经济性比选独立方案的经
2、济性比选3 混合方案的经济性比选混合方案的经济性比选4首页首页第六章第六章投资项目的决策方法投资项目的决策方法结束结束本章重点与难点本章重点与难点v技术方案的关系与分类技术方案的关系与分类v互斥方案的经济性比选互斥方案的经济性比选v独立方案的经济性比选独立方案的经济性比选重点重点难点难点v价值性指标和比率性指标在互斥方案比选中的应用，价值性指标和比率性指标在互斥方案比选中的应用，真正理解增量分析法的内涵；真正理解增量分析法的内涵；v寿命期不同的互斥方案的经济性比选方法；寿命期不同的互斥方案的经济性比选方法；v净现值率排序法和互斥组合法在独立方案经济性比净现值率排序法和互斥组合法在独立方案经济性
3、比选中的应用；选中的应用；v混合方案的经济性比选方法。混合方案的经济性比选方法。第一节技术方案的关系与分类首页首页第六章第六章投资项目的决策方法投资项目的决策方法结束结束 6.1 6.1 技术方案的关系与分类技术方案的关系与分类 一、技术方案的关系一、技术方案的关系互斥关系互斥关系互斥关系互斥关系依存关系依存关系依存关系依存关系（互补关系）（互补关系）（互补关系）（互补关系）方案间具有排他性，在多个方案间只能选择方案间具有排他性，在多个方案间只能选择一个。方案的效果之间不具有可加和性，在一个。方案的效果之间不具有可加和性，在同一投资项目内部的各备选方案间存在互斥同一投资项目内部的各备选方案间存
4、在互斥关系。关系。在两个或两个以上的项目之间，如果某一在两个或两个以上的项目之间，如果某一项目的实施要求以另一项目（或另几个项项目的实施要求以另一项目（或另几个项目）的实施为条件，则为相互依存，或具目）的实施为条件，则为相互依存，或具有完全互补性。有完全互补性。第一节技术方案的关系与分类首页首页第六章第六章投资项目的决策方法投资项目的决策方法结束结束独立方案独立方案互斥方案互斥方案互相依存和互补关系方案互相依存和互补关系方案现金流相关方案现金流相关方案混合相关方案混合相关方案技术方案技术方案技术方案技术方案技术方案技术方案分类分类分类分类分类分类二、二、技术方案分类技术方案分类6.1 6.1
5、技术方案的关系与分类技术方案的关系与分类第二节互斥方案的经济性比选首页首页第六章第六章投资项目的决策方法投资项目的决策方法结束结束 6.2 6.2 互斥方案的经济性比选互斥方案的经济性比选v原则：多个互斥方案进行比较时，只能选取其中之一。原则：多个互斥方案进行比较时，只能选取其中之一。v评价内容：评价内容：绝对经济效果检验；相对经济效果检验。二者缺一不可。v可比性判断：可比性判断：考察的时间段和计算期；收益和费用的性质及计算范围；风险水平；使用的假定。若这些方面都具备可比性，那么项目比选的实质性若这些方面都具备可比性，那么项目比选的实质性内容基本上就是资金流的数量和寿命期了。内容基本上就是资金
6、流的数量和寿命期了。第二节互斥方案的经济性比选首页首页第六章第六章投资项目的决策方法投资项目的决策方法结束结束 寿命期相同方案的比选寿命期相同方案的比选v绝对经济效果检验绝对经济效果检验价值性指标评价：净现值大于零；比率性指标评价：内部收益率大于基准折现率；时间性指标评价：投资回收期小于期望投资回收期。v相对经济效果检验：相对经济效果检验：价值性指标评价：净现值最大（且非负）的方案最优；比率性指标评价：内部收益率最大的方案最优；两者矛盾时增量投资经济分析。服务寿命相同的方案，可以直接进行经济效益比较。服务寿命相同的方案，可以直接进行经济效益比较。第二节互斥方案的经济性比选首页首页第六章第六章投
7、资项目的决策方法投资项目的决策方法结束结束若增量投资能够带来满意的增量收益，则投资额大的方若增量投资能够带来满意的增量收益，则投资额大的方案优于投资额小的方案；案优于投资额小的方案；若增量投资不能够带来满意的增量收益，则投资额小的若增量投资不能够带来满意的增量收益，则投资额小的方案优于投资额大的方案。方案优于投资额大的方案。增量分析法增量分析法v判断增量投资判断增量投资(或追加投资或追加投资)的经济合理性：的经济合理性：第二节互斥方案的经济性比选首页首页第六章第六章投资项目的决策方法投资项目的决策方法结束结束NPVNPVA A 00NPVNPVB B 00Y Y Y YNPVNPV（A-BA-
8、B）00Y Y Y Y选选A A方案方案Y Y Y YN N拒绝拒绝A A方案方案N N拒绝拒绝B B方案方案N N选选B B方案方案净现值法净现值法注：注：A A的投资额大于的投资额大于B B的投资额的投资额第二节互斥方案的经济性比选首页首页第六章第六章投资项目的决策方法投资项目的决策方法结束结束内部收益率法内部收益率法注：注：A A的投资额大于的投资额大于B B的投资额的投资额IRRA i0IRRB i0Y Y IRR（A-B）i0Y Y选A方案Y YN拒绝A方案N拒绝B方案N选B方案第二节互斥方案的经济性比选首页首页第六章第六章投资项目的决策方法投资项目的决策方法结束结束寿命期不同的方案
9、不具可比性，需做一些假定，设寿命期不同的方案不具可比性，需做一些假定，设定一个共同的计算期，使之具备可比性。定一个共同的计算期，使之具备可比性。1.1.最小公倍数法：假定备选方案可重复实施，具周期性最小公倍数法：假定备选方案可重复实施，具周期性2.2.合理的方案续接或残值回收假定合理的方案续接或残值回收假定v取取“短短”：假定长寿命方案在共同服务期末仍保留：假定长寿命方案在共同服务期末仍保留一定的未使用价值。一定的未使用价值。v取取“长长”：假定短寿命方案的接续方案净现值为零。：假定短寿命方案的接续方案净现值为零。v规定统一服务年限。规定统一服务年限。寿命期不同方案比选寿命期不同方案比选第二节
10、互斥方案的经济性比选首页首页第六章第六章投资项目的决策方法投资项目的决策方法结束结束1.1.承认方案在服务期末存在未使用的价值，但没有必要回承认方案在服务期末存在未使用的价值，但没有必要回收。收。2.2.认为方案期末不存在未使用价值。认为方案期末不存在未使用价值。3.3.预测方案未使用价值在共同服务期末的价值（残值），预测方案未使用价值在共同服务期末的价值（残值），并作为现金流入量，可用回收固定资产余值（即净值）并作为现金流入量，可用回收固定资产余值（即净值）来处理。来处理。未使用价值的处理方式未使用价值的处理方式第二节互斥方案的经济性比选首页首页第六章第六章投资项目的决策方法投资项目的决策方
11、法结束结束 0 1 2 0 1 20 1 2 30 1 2 30 1 2最小公倍数法最小公倍数法取短截长法取短截长法0 1 2 0 1 2 3 4 5取长补短法取长补短法0 1 2 0 1 2 3 4 50 1 2 0 1 2 第二节互斥方案的经济性比选首页首页第六章第六章投资项目的决策方法投资项目的决策方法结束结束在实际工作中，有些技术方案的收益相同、相近、在实际工作中，有些技术方案的收益相同、相近、在实际工作中，有些技术方案的收益相同、相近、在实际工作中，有些技术方案的收益相同、相近、未知或很难估计时，根据差异比较原则，只需比未知或很难估计时，根据差异比较原则，只需比未知或很难估计时，根据
12、差异比较原则，只需比未知或很难估计时，根据差异比较原则，只需比较其费用大小即可，费用最小的方案就是最优方较其费用大小即可，费用最小的方案就是最优方较其费用大小即可，费用最小的方案就是最优方较其费用大小即可，费用最小的方案就是最优方案。即最小费用法。案。即最小费用法。案。即最小费用法。案。即最小费用法。方法：费用现值，费用年值。方法：费用现值，费用年值。方法：费用现值，费用年值。方法：费用现值，费用年值。收益相同（或未知）方案的比选收益相同（或未知）方案的比选第二节互斥方案的经济性比选首页首页第六章第六章投资项目的决策方法投资项目的决策方法结束结束年值法年值法NPVNPVA A00，IRRIRR
13、A Aii0 0NPVNPVB B00，IRRIRRB Bii0 0Y Y Y Y比较比较A A、B B方案年值方案年值选年值大的方案选年值大的方案Y Y Y YN N拒绝拒绝A A方案方案N N拒绝拒绝B B方案方案隐含的假定：隐含的假定：方案可以无方案可以无限期重复。限期重复。特点：特点：年值法在寿命期不年值法在寿命期不同的方案比选中是最简便同的方案比选中是最简便的方法。的方法。第三节独立方案的经济性比选首页首页第六章第六章投资项目的决策方法投资项目的决策方法结束结束 6.3 独立方案的经济性比选独立方案的经济性比选对于独立项目，如果资源条件允许，所有技对于独立项目，如果资源条件允许，所有
14、技对于独立项目，如果资源条件允许，所有技对于独立项目，如果资源条件允许，所有技术先进可行、经济合理的项目都可采纳。术先进可行、经济合理的项目都可采纳。术先进可行、经济合理的项目都可采纳。术先进可行、经济合理的项目都可采纳。现实情况是资源有限的，需要根据资源拥有状况，现实情况是资源有限的，需要根据资源拥有状况，现实情况是资源有限的，需要根据资源拥有状况，现实情况是资源有限的，需要根据资源拥有状况，评价选择投资项目的组合，使项目组合达到最佳评价选择投资项目的组合，使项目组合达到最佳评价选择投资项目的组合，使项目组合达到最佳评价选择投资项目的组合，使项目组合达到最佳经济效益。经济效益。经济效益。经济
15、效益。“受资金限制的项目选择受资金限制的项目选择”问题：问题：主要方法：净现值率排序法，互斥组合法主要方法：净现值率排序法，互斥组合法主要方法：净现值率排序法，互斥组合法主要方法：净现值率排序法，互斥组合法 。第三节独立方案的经济性比选首页首页第六章第六章投资项目的决策方法投资项目的决策方法结束结束显然，我们将选择那些显然，我们将选择那些每单位投资带来净收益最大的每单位投资带来净收益最大的项目，这样才能使有限的资金产生最大的净收益项目，这样才能使有限的资金产生最大的净收益净现值率排序法净现值率排序法净现值指数（净现值指数（NPVRNPVR或或PIRPIR）是指单位投资所提供的净现值。）是指单位
16、投资所提供的净现值。定义：定义：净现值率排序法是在一定资金限制下，根据各方案净现值率排序法是在一定资金限制下，根据各方案的净现值率的大小确定各方案的优先次序并分配资金，直的净现值率的大小确定各方案的优先次序并分配资金，直到资金限额分配完为止的一种方案选择方法。到资金限额分配完为止的一种方案选择方法。第三节独立方案的经济性比选首页首页第六章第六章投资项目的决策方法投资项目的决策方法结束结束定义：定义：互斥组合法是一种传统方法，它是指在有资金互斥组合法是一种传统方法，它是指在有资金约束的条件下，将相互独立的方案组合成总投资额不约束的条件下，将相互独立的方案组合成总投资额不超过投资限额的组合方案，使
17、各个组合方案之间变成超过投资限额的组合方案，使各个组合方案之间变成互斥关系，利用互斥方案的比较方法，选出最优的组互斥关系，利用互斥方案的比较方法，选出最优的组合方案。合方案。特点：特点：当参选项目个数较少时，这种方法简便实用；当参选项目个数较少时，这种方法简便实用；但当项目个数增加时，其组合方案数将成倍增加，这但当项目个数增加时，其组合方案数将成倍增加，这种方法就相当麻烦。但这种方法可以保证得到已知条种方法就相当麻烦。但这种方法可以保证得到已知条件下最优的项目（方案）组合。件下最优的项目（方案）组合。互斥组合法互斥组合法第三节独立方案的经济性比选首页首页第六章第六章投资项目的决策方法投资项目的
18、决策方法结束结束工作步骤工作步骤列出全部互列出全部互斥的待选方斥的待选方案组合案组合（2 2n n-1-1）个）个排除绝对经排除绝对经济性不行或济性不行或超出资金预超出资金预算的方案算的方案 在经济性可在经济性可行和不超过行和不超过预算的组合预算的组合中选出最优中选出最优项目组合项目组合第四节混合方案的经济性比选首页首页第六章第六章投资项目的决策方法投资项目的决策方法结束结束 6.4 混合方案的经济性比选混合方案的经济性比选v混合方案间的关系有：混合方案间的关系有：互斥、独立、依存。互斥、独立、依存。互斥、独立、依存。互斥、独立、依存。v理想的方法：理想的方法：互斥组合，穷举法，数学模型。互斥
19、组合，穷举法，数学模型。互斥组合，穷举法，数学模型。互斥组合，穷举法，数学模型。第四节混合方案的经济性比选首页首页第六章第六章投资项目的决策方法投资项目的决策方法结束结束整数规划模型模型以净现值最大为目标函数。整数规划模型模型以净现值最大为目标函数。在该目标函数及一定的约束条件下，力图寻求某一项目组在该目标函数及一定的约束条件下，力图寻求某一项目组合方案，使其净现值比其它任何可能的组合方案的净现值合方案，使其净现值比其它任何可能的组合方案的净现值都大。都大。整数规划模型整数规划模型 方案之间的方案之间的互斥性互斥性方案之间的方案之间的依存关系依存关系方案之间的方案之间的紧密互补关紧密互补关系系
20、方案之间的方案之间的非紧密互补性非紧密互补性资金、人力、资金、人力、物力等资源可物力等资源可用量限制用量限制影响项目方案相关性的各种因素：影响项目方案相关性的各种因素：方案的不可方案的不可分性分性第四节混合方案的经济性比选首页首页第六章第六章投资项目的决策方法投资项目的决策方法结束结束整数规划模型整数规划模型 1.1.资金、人力、物力等资源可用量约束限制资金、人力、物力等资源可用量约束限制C Cjtjt方案方案j j在第在第t t年资源需用量；年资源需用量；b bt t某种资源第某种资源第t t年的可用量。年的可用量。2.2.方案之间的互斥性约束方案之间的互斥性约束 Xa+Xb+Xa+Xb+X
21、k1 +Xk1 式中式中X Xa a，X Xb b，X Xk k是个待选项目方案中的互斥方是个待选项目方案中的互斥方案案a a，b b，k k的决策变量。的决策变量。该式表明互斥方案至多选一个。该式表明互斥方案至多选一个。约束条件：约束条件：第四节混合方案的经济性比选首页首页第六章第六章投资项目的决策方法投资项目的决策方法结束结束整数规划模型整数规划模型 约束条件：约束条件：3.3.方案之间的依存关系约束方案之间的依存关系约束 X Xc cXXd d 式中式中c c是依存于是依存于d d 项目方案。项目方案。若若d d不被选取（不被选取（X Xd d=0=0），则），则c c必定不被选取（必定
22、不被选取（X Xc c=0=0）；）；若若d d被选取（被选取（X Xd d=1=1），才可考虑），才可考虑c c的选取（的选取（X Xc c=0=0或或1 1）。）。4.4.方案之间的紧密互补关系约束方案之间的紧密互补关系约束 X Xe e=X=Xf f 式中项目方案式中项目方案e e，f f为紧密互补型方案，即二者或者都为紧密互补型方案，即二者或者都不被选取，或者同被选取。不被选取，或者同被选取。首页首页第六章第六章投资项目的决策方法投资项目的决策方法结束结束 本章小结：本章小结：本章重点介绍了四个方面的内容：本章重点介绍了四个方面的内容：1.1.技术方案之间的关系与分类：技术方案之间的关
23、系可分为互斥技术方案之间的关系与分类：技术方案之间的关系可分为互斥和依存关系；技术方案的类型有五种：独立方案、互斥方案、和依存关系；技术方案的类型有五种：独立方案、互斥方案、互相依存和互补方案、现金流相关方案和混合关系相关方案。互相依存和互补方案、现金流相关方案和混合关系相关方案。2.2.互斥方案的经济性比选问题：重点介绍了寿命期相同互斥方案、互斥方案的经济性比选问题：重点介绍了寿命期相同互斥方案、寿命期不同互斥方案、收益相同互斥方案和依存项目组合方案寿命期不同互斥方案、收益相同互斥方案和依存项目组合方案的经济性比选问题。主要运用价值性指标和比率性指标对互斥的经济性比选问题。主要运用价值性指标
24、和比率性指标对互斥方案进行经济性比选。方案进行经济性比选。3.3.独立方案的经济性比选问题：重点介绍了净现值率排序法和互独立方案的经济性比选问题：重点介绍了净现值率排序法和互斥组合法。斥组合法。4.4.混合方案的经济性比选问题：重点介绍了整数规划数学模型。混合方案的经济性比选问题：重点介绍了整数规划数学模型。首页首页第六章第六章投资项目的决策方法投资项目的决策方法结束结束练习练习练习练习1 1：为完成某一项任为完成某一项任务提出种备选方案。分务提出种备选方案。分析期为析期为5年，对政府部门年，对政府部门来说最低期望收益率为来说最低期望收益率为15%。每个方案所需总的。每个方案所需总的投资、年净
25、收益和期末残投资、年净收益和期末残值如下表所示：值如下表所示：请问：哪一种方案将被选请问：哪一种方案将被选中？请使用两种方法分析中？请使用两种方法分析(1)增量增量NPV法；法；(2)单个单个方案方案NPV法。法。本章练习题本章练习题项目项目方案方案12345投资投资50607080100年净收益年净收益1518202528残值残值1012151820各投资项目经济数据各投资项目经济数据 (单位：万元单位：万元)首页首页第六章第六章投资项目的决策方法投资项目的决策方法结束结束 假设假设A A、B B、C C、D D为互斥方案。他们的现值若以美元计，为互斥方案。他们的现值若以美元计，在不同利率下的数值如下表所示：在不同利率下的数值如下表所示：求解：求解：(1)(1)如果如果MARR=20%,MARR=20%,将选择哪种方案？将选择哪种方案？(2)(2)如果选择如果选择B B方案，则方案，则MARRMARR是多少？是多少？练习练习2各投资项目方案经济数据各投资项目方案经济数据 (单位：万元单位：万元)项目项目利率利率(%)05101520A50028050-150-400B35028020014080C250200170140100D18080-50-140-280